案例15中国啤酒史上最大的并购案
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中国啤酒史上最大的并购案 案例分析
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购资金对燕京来说不是个小数目。 对于这起“中国啤酒史上最大并购案例”，有关专家指出，国内啤酒业 的市场有效需求增长已经大幅度减慢，由上世纪80年代30%的增长速度减低 至现在的百分之十几，供过于求已成为突出现象。啤酒企业之间的兼并虽然 是一种做大做强的有效途径，但从目前整个市场的行情来看，如果不考虑自 身的承受能力而盲目求大，一味并购，最终将极有可能出现“消化不良”而
• 北京控股有限公司在我国香港上市，是北京市政府在境外
设立的唯一综合性上市公司。它是燕京啤酒的间接控股股 东和最后控制人。
• 燕京啤酒在1993年作为北京窗口企业赴港上市，1997年
同时完成国内A股上市，它是年产量超过百万吨的啤酒业 三强之一，并迅速通过并购扩张开拓全国市场，在各地进 行并购。
案例回顾2
这让燕京深感不安。
烫手的山芋
并购惠泉，在战略上是一个好方案，但惠泉是个烫手的山芋，燕京会不会消 化不良？
4月5日，惠泉啤酒(600573)发布了燕京收购惠泉国有股之后的首个公告， 公告宣布第一季度预计公司将出现亏损。惠泉方面坚持认为亏损是由于原辅
材料价格上涨和销售淡季所致，是正常现象。 对于燕京来说，刚刚完成并购就面临第一季度的亏损，不知对燕京意味 着什么。据资料显示，2001年燕京啤酒的每股收益为0.428元，2002年下滑 到0.301元，2003年为0.362元，较2002年虽有上涨，但与2001年相比降幅 依然不小。可以看出，燕京的日子也并不是十分好过。目前，摆在燕京管理 层面前最棘手的就是如何尽快整合燕京、惠泉两大品牌，如何磨合两种不同 的经营理念等问题，从而促使销售业绩得到有效提升，毕竟3.6亿多元的并
案例回顾1
并购方---北京燕京啤酒股份有限公司 该公司系北京市人民政府京政函{1997}27号文件 批准，由北京燕京啤酒有限公司，北京市西单商 场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起， 以募集设立方式设立的股份有限公司。经北京市 证监会批复，并经过中国证监会280号文和证件 发字281号文批准，与1997年6月25日在深圳证券 交易所向社会公众公开发行人民币A股，并于7月
啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感受到了沉重的压力。 随着青岛啤酒进驻福建市场，以及“雪津”等本土企业的崛起，在福建九地市 中，惠泉已失去了原有的市场优势。自2001年丧失福建啤酒业龙头老大的位置后，
惠泉就一直无法从其他品牌的夹攻中缓解过来。 尽管惠泉啤酒曾号称福建第一品牌，又是国内啤酒10强，但在多年的啤酒大战 中也是伤痕累累、举步维艰。昔日的“市场宠儿”地位岌岌可危。另据知情人介绍， 惠泉在上市前通过银行贷款投入大量资金用于技术改造，导致资产负债率急剧升高。 截至2002年12月31日，公司资产负债率达到了60.42%。另一方面，随着惠泉规模 的不断扩大，利润却在不断下滑。2003年7月15日，惠泉啤酒发布中期业绩预警公 告称，2003年下半年度净利润及扣除非经常性损益后的净利润均比2002年同期下
降50%以上，而2002年仅为2000年的75%左右。 前有燕京、青啤等国内巨头的强势进攻，后有雪津、金德等本土品牌的蠢蠢欲 动，加之自身资金、管理、技术等方面的原因，惠泉啤酒进一步大规模发展的困难 较大。在内忧外患面前，惠泉必须寻求新的发展动力，否则在国际大鳄与国内巨头 的挤压下面临的将是严峻的生存危机。寻找一个大的靠山与之合作，成了惠泉的唯
1的折股比例认购3838万股，占公司股本总额为 55.78%，股权性质定位国家股。
福建惠泉啤酒股份有限公司简单介绍
• 惠泉啤酒的控股股东---惠安县国有资产投资经营
有限公司为国有独资公司，注册资本13000万元， 从事授权委托国有资产的产权，股权管理和资产 重组，投资开发等资本经营。该公司拥有惠泉啤 酒38.148%的股权。
一出路，在这样一种背景下，惠泉向燕京抛出了“绣球”。
燕京：借惠泉牵制青啤
燕京对福建市场早有图谋，只是未 得时机，此次惠泉抛出“绣球”正中
燕京下怀。 早在2002年，燕京啤酒和青岛啤 酒就进入了台湾市场，因此，福建就 成了它们最好的生产基地。燕京和青 啤一直以来就是一对“冤家对头”， 而青啤在福建的布局比燕京早了一步，
• 惠泉啤酒在目前的啤酒行业排名中位居前10强之
列，不仅具有相当的品牌优势，更重要的是，其 2003年初刚刚完成6300万A股上市，筹集资金4.5 亿元，成为第二方阵中少有的既具有品牌优势， 又具有资本实力的强势企业。
Βιβλιοθήκη Baidu 惠泉：背靠大树好乘凉
外资啤酒频频出手，使中国啤酒市场瞬息万变，国内外的啤酒巨头们开始疯狂圈 地，许多地方啤酒企业被尽数收编。而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年 产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后， 福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大市场，一时间，福建
16日挂牌上市交易，股本为30953万元。
燕京啤酒的简单介绍
• 目前，公司实际控制人为燕京有限，北京燕京啤酒集团公
司和北京企业有限公司。
• 北京燕京啤酒有限公司是由燕京集团在英属维尔京群岛注
册成立的北京企业（啤酒）有限公司与燕京集团在北京合 资成立
• 燕京集团是顺义区人民政府所管辖的国有大型企业。
被并购方——福建惠泉啤酒股份有限公司
福建惠泉啤酒股份有限公司最早起源于1938年惠安 县王氏家族兴办的地瓜酒的手工小作坊，解放后改 造成地方国营企业惠安酒厂。1995年9月登记成立福 建惠泉啤酒有限公司。它是由惠安县经济贸易局作 为只要发起人，联合10名发起人，以发起设立方式 设立。总股本为6880万股，其中福建省惠安县经济 贸易局以福建汇泉啤酒集团公司经评估确认的净资 产586773763.16元作为出资投入该公司，按1.529：
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购资金对燕京来说不是个小数目。 对于这起“中国啤酒史上最大并购案例”，有关专家指出，国内啤酒业 的市场有效需求增长已经大幅度减慢，由上世纪80年代30%的增长速度减低 至现在的百分之十几，供过于求已成为突出现象。啤酒企业之间的兼并虽然 是一种做大做强的有效途径，但从目前整个市场的行情来看，如果不考虑自 身的承受能力而盲目求大，一味并购，最终将极有可能出现“消化不良”而
• 北京控股有限公司在我国香港上市，是北京市政府在境外
设立的唯一综合性上市公司。它是燕京啤酒的间接控股股 东和最后控制人。
• 燕京啤酒在1993年作为北京窗口企业赴港上市，1997年
同时完成国内A股上市，它是年产量超过百万吨的啤酒业 三强之一，并迅速通过并购扩张开拓全国市场，在各地进 行并购。
案例回顾2
这让燕京深感不安。
烫手的山芋
并购惠泉，在战略上是一个好方案，但惠泉是个烫手的山芋，燕京会不会消 化不良？
4月5日，惠泉啤酒(600573)发布了燕京收购惠泉国有股之后的首个公告， 公告宣布第一季度预计公司将出现亏损。惠泉方面坚持认为亏损是由于原辅
材料价格上涨和销售淡季所致，是正常现象。 对于燕京来说，刚刚完成并购就面临第一季度的亏损，不知对燕京意味 着什么。据资料显示，2001年燕京啤酒的每股收益为0.428元，2002年下滑 到0.301元，2003年为0.362元，较2002年虽有上涨，但与2001年相比降幅 依然不小。可以看出，燕京的日子也并不是十分好过。目前，摆在燕京管理 层面前最棘手的就是如何尽快整合燕京、惠泉两大品牌，如何磨合两种不同 的经营理念等问题，从而促使销售业绩得到有效提升，毕竟3.6亿多元的并
案例回顾1
并购方---北京燕京啤酒股份有限公司 该公司系北京市人民政府京政函{1997}27号文件 批准，由北京燕京啤酒有限公司，北京市西单商 场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起， 以募集设立方式设立的股份有限公司。经北京市 证监会批复，并经过中国证监会280号文和证件 发字281号文批准，与1997年6月25日在深圳证券 交易所向社会公众公开发行人民币A股，并于7月
啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感受到了沉重的压力。 随着青岛啤酒进驻福建市场，以及“雪津”等本土企业的崛起，在福建九地市 中，惠泉已失去了原有的市场优势。自2001年丧失福建啤酒业龙头老大的位置后，
惠泉就一直无法从其他品牌的夹攻中缓解过来。 尽管惠泉啤酒曾号称福建第一品牌，又是国内啤酒10强，但在多年的啤酒大战 中也是伤痕累累、举步维艰。昔日的“市场宠儿”地位岌岌可危。另据知情人介绍， 惠泉在上市前通过银行贷款投入大量资金用于技术改造，导致资产负债率急剧升高。 截至2002年12月31日，公司资产负债率达到了60.42%。另一方面，随着惠泉规模 的不断扩大，利润却在不断下滑。2003年7月15日，惠泉啤酒发布中期业绩预警公 告称，2003年下半年度净利润及扣除非经常性损益后的净利润均比2002年同期下
降50%以上，而2002年仅为2000年的75%左右。 前有燕京、青啤等国内巨头的强势进攻，后有雪津、金德等本土品牌的蠢蠢欲 动，加之自身资金、管理、技术等方面的原因，惠泉啤酒进一步大规模发展的困难 较大。在内忧外患面前，惠泉必须寻求新的发展动力，否则在国际大鳄与国内巨头 的挤压下面临的将是严峻的生存危机。寻找一个大的靠山与之合作，成了惠泉的唯
1的折股比例认购3838万股，占公司股本总额为 55.78%，股权性质定位国家股。
福建惠泉啤酒股份有限公司简单介绍
• 惠泉啤酒的控股股东---惠安县国有资产投资经营
有限公司为国有独资公司，注册资本13000万元， 从事授权委托国有资产的产权，股权管理和资产 重组，投资开发等资本经营。该公司拥有惠泉啤 酒38.148%的股权。
一出路，在这样一种背景下，惠泉向燕京抛出了“绣球”。
燕京：借惠泉牵制青啤
燕京对福建市场早有图谋，只是未 得时机，此次惠泉抛出“绣球”正中
燕京下怀。 早在2002年，燕京啤酒和青岛啤 酒就进入了台湾市场，因此，福建就 成了它们最好的生产基地。燕京和青 啤一直以来就是一对“冤家对头”， 而青啤在福建的布局比燕京早了一步，
• 惠泉啤酒在目前的啤酒行业排名中位居前10强之
列，不仅具有相当的品牌优势，更重要的是，其 2003年初刚刚完成6300万A股上市，筹集资金4.5 亿元，成为第二方阵中少有的既具有品牌优势， 又具有资本实力的强势企业。
Βιβλιοθήκη Baidu 惠泉：背靠大树好乘凉
外资啤酒频频出手，使中国啤酒市场瞬息万变，国内外的啤酒巨头们开始疯狂圈 地，许多地方啤酒企业被尽数收编。而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年 产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后， 福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大市场，一时间，福建
16日挂牌上市交易，股本为30953万元。
燕京啤酒的简单介绍
• 目前，公司实际控制人为燕京有限，北京燕京啤酒集团公
司和北京企业有限公司。
• 北京燕京啤酒有限公司是由燕京集团在英属维尔京群岛注
册成立的北京企业（啤酒）有限公司与燕京集团在北京合 资成立
• 燕京集团是顺义区人民政府所管辖的国有大型企业。
被并购方——福建惠泉啤酒股份有限公司
福建惠泉啤酒股份有限公司最早起源于1938年惠安 县王氏家族兴办的地瓜酒的手工小作坊，解放后改 造成地方国营企业惠安酒厂。1995年9月登记成立福 建惠泉啤酒有限公司。它是由惠安县经济贸易局作 为只要发起人，联合10名发起人，以发起设立方式 设立。总股本为6880万股，其中福建省惠安县经济 贸易局以福建汇泉啤酒集团公司经评估确认的净资 产586773763.16元作为出资投入该公司，按1.529：