瑞幸咖啡财务报表分析

瑞星宣布2019年第2季度至第4季度的收入增加了22亿元之后，我们对我们的媒体进行了很多分析和解读，以及许多专业媒体的综合报道。但是，作为投资分析师，我最想看到的是，财务专家可以通过这三份财务报表来分解瑞兴的虚假账目。毕竟，很难做出错误的陈述并做出三个陈述。特别是在需要大量信息披露的美国股票市场中，很容易揭示真相。

根据该公司自己的声明，自2019年第二季度以来，COO率先进行了伪造。至少有两个季度报告严重泛滥；也就是说，大多数美国股票投资者被骗了两个季度。如果根据财务报告我们能够消除这种巨大的欺诈行为，无疑将对指导未来的投资实践非常有帮助。很遗憾，我没有任何文章。相反，一些金融专家说瑞星的声明没有问题。可以看出问题出在声明之外。真的没有问题吗？因此，我决定使用瑞星的公共财务报表。

1.幸运的财务概况

首先让我们看看瑞兴是一家什么样的公司。根据历史财务报告，没有季度产生正的经营现金流；此外，在大多数情况下，投资现金流量也为负数。公司几乎完全依靠外部融资来填补漏洞，2018年至2019年第三季度的融资额约为95亿元。

（PS：可以看出，我们的一些不道德的媒体将萍多多与瑞星咖啡进行了比较无知-萍多多最近几个季度的经营现金流一直为正，并且自上市以来就不再依赖持续融资。在该公司的三份声明中，现金流量表的欺骗性最低。）

幸运的在2019年第一季度之前的营业利润率实在是太糟糕了。在2019年第二季度，净运营亏损率也大幅下降。在2019年第三季度，该公司宣布单店实现了运营水平利润（营业利润率为12.5％）。可以看出，2019年第二季度和第三季度存在一些令人费解的事情，值得深入研究。接下来，让我们深入了解这两个季度的财务结果。

2.对单店收入的怀疑

2019年第二和第三季度，瑞星咖啡的单店收入（收入/门店数量）大幅增加，从之前的约20万元增加到31万元和42万元;同时，瑞兴的门店总数也大大增加。一般来说，

开新店的收入有一个上升期，单店的收入应该下降；在新店不断扩张的同时，单店收入仍然可以实现大幅增长，这表明旧店收入的增长速度甚至更快，这显然是不合理的。在电话会议和路演的财务报告中，公司管理层没有给出令人信服的解释。

与星巴克的比较：亚太地区星巴克的单店收入约为99万元，每个季度的波动很小。在2019年第三季度，幸运咖啡的单店收入约为星巴克的42％。考虑到幸运咖啡的平均销售价格为11元，而星巴克的平均销售价格约为30元，这意味着单个商店中售出的杯子数量必须达到星巴克的1.2倍（注意：以上为粗略计算），不包括食品，糖果和其他类别）。

因此出现了问题：幸运咖啡的大多数商店都是特快商店，平均面积为20至60平方米。星巴克的商店面积通常约为200平方米。在面积差异如此巨大的情况下，2019年第三季度幸运咖啡的单店产品销售额（以杯数计算）甚至超过了星巴克，这显然令人难以置信。如果这不是欺诈，那么幸运将真正成为打破“新零售业态先驱”的常识。

（注：以上幸运咖啡店和星巴克店参考天丰证券研究报告。谢谢。）

3.对毛利率的怀疑

我们可以看到，瑞星咖啡收入在2019年第一季度的增长率并不显着，但在第二和第三季度又恢复了爆炸性增长。考虑到第一季度是春节，收入增长率的变化是可以理解的。

问题是：材料成本/产品收入的比例在2019年第二和第三季度也迅速下降h直接导致毛利率的飙升和“单店营业利润率变为正”。一般而言，各季度之间的物料成本波动并不大；无论是通过规模效应还是产品类别变化来解释，它总是遥不可及。

我们知道幸运咖啡于2019年9月推出了“鹿茶”系列茶饮料。中金公司在2019年9月的报告中写道：“尽管该公司不仅自成立以来就定位销售咖啡，但它已经进入了目前的茶境。市场，与咖啡相比是不同的类别，茶的毛利率低于咖啡，并且有许多小品牌的价格在10-15元左右，我们认为公司将面临的竞争环境将是比咖啡更浓烈。”

如果中金公司上述报告中的信息准确无误，那么茶的毛利率就低于咖啡，并且制茶工艺不如咖啡标准化，需要更多的人工操作-那么毛额如何幸运咖啡的利润率在2019年第三季度是否保持增长？很难理解。