第六章外汇风险管理MBA1
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• 经济风险可分为真实资产风险、金融资产风险和营
业收入风险三方面。
第三节 汇率风险管理策略
一、完全避免汇率风险的管理策略 二、消极的汇率风险管理策略 三、积极的汇率风险管理策略
一、完全避免汇率风险的管理策略
• 这种管理策略指企业在涉外业务中尽
可能地阻止汇率风险的形成，或通过 各种套期保值手段消除实际业务中发 生的一切敞口头寸，以避免汇率波动 可能带来的风险损失的汇率风险管理 策略。
第六章 汇率风险管理
南京大学金融学系 于润
Leabharlann Baidu
第六章 汇率风险管理
第一节 汇率风险管理概述 第二节 汇率风险的类型与测量 第三节 汇率风险管理策略 第四节 汇率风险管理方法
第一节 汇率风险管理概述
一、汇率风险 二、外汇敞口头寸 三、汇率预测
一、汇率风险的概念
• 汇率风险（exchange risk）又称外汇
济主体蒙受损失的可能性。
• 在国际信贷业务中，因汇率变动而产生的资产减
少或负债增加的可能性。
二、折算风险
• 折算风险（Translation Exposure）又称
会计风险，指企业在将各种外币资产负债 转换成记帐货币的会计处理业务中，因汇 率波动而出现帐面损失的可能性。
折算计风险并不涉及现金流动或财 富转移，因为在折算过程中并未发 生现实的外汇交易。但是，它涉及 到企业效益的评估、企业管理和税 收等一系列方面，企业领导人十分 重视这种汇率风险。
３、硬币计价法。硬币指其汇率具有上升趋势 的货币。出口商或外币债权人使用硬币计价， 可以使自己得到汇率变动带来的利益。
4．软币计价法。进口商或外币债务人选择软 币计价，可以使自己避免汇率波动可能带来的 损失。但是，硬币和软币是相对的，硬币并非 永远呈汇率上升趋势。因此，采用硬币或软币 计价法要求人们对汇率走势有比较准确的预测， 它并不能完全避免汇率风险。
二、消极的汇率风险管理策略
• 这种策略指企业对汇率风险采取听之任
之的基本态度，勇于承担一切汇率风险 的风险管理策略。如果汇率变动对其有 利，它就获取风险报酬；如果汇率变动 对其不利，它就承担风险损失。
三、积极的外汇风险管理策略
• 这种策略指企业积极地预测汇率走势，
并根据不同的预测对不同的涉险项目分 别采取不同措施的风险管理策略。例如， 在预期汇率变动对其不利时，企业采取 完全或部分避险的管理手段；在预期汇 率变动对其有利时，企业承担汇率风险 以期获取风险报酬。
2．一篮子货币保值法。企业选择特别提款权或其它 货币篮子对合同金额进行保值，可以在一定程度上减 少外汇风险，因为货币篮子的价值是相对稳定的。
3．硬币保值法。企业在贸易合同中允许对方用软币 支付，同时要求对方按硬币对软币的汇率变动相应调 整软币的支付数量。
5、多种货币计价法。如果人们在经济合同中 规定以多种货币计价，那么某种货币汇率上升 的影响在一定程度上被其他货币汇率下降所抵 消，交易双方都可以借此减少汇率风险。
二、货币保值法
• 货币保值法指企业在涉外经济合同中
使用对方可以接受的货币支付，同时 用某种稳定的价值单位进行保值的汇 率风险管理办法。
1．黄金保值法。企业通过黄金保值条款将签约日的 计价货币转换成一定数量的黄金，在支付日再将特定 数量的黄金按当时金价转换成一定数量的计价货币。 这样，无论计价货币汇率如何波动，都不会显著影响 双方的收入或支出。其前提是黄金价格保持稳定。该 方法盛行于固定汇率的黄金本位时期，当代黄金价格 本身不断波动，黄金保值法已不能起到避险的作用。
三、经济风险
• 经济风险指意料之外的汇率变动使企业计划收益蒙
受损失的可能性。与前面的概念相比，该定义有两 个需要注意的方面。
• 第一，它所针对的是意料之外的汇率变动，意料之
中的汇率变动不会给企业带来经济风险。
• 第二，它所针对的是计划收益，由于意料之中的汇
率变动对企业收益的影响已经在计算计划收益的过 程中加以考虑，所以经济风险并未包括汇率变动对 企业收益的全部影响。
第二节 汇率风险的类型与测量
一、交易风险 二、折算风险 三、经济风险
一、交易风险
• 交易风险（Transaction Exposure）。指人们
的交易行为带来的伴随现金流动的汇率风险。它 主要表现在三个方面：
• 在国际贸易中，因汇率变动而引起的应收或应付
帐款价值变动而蒙受损失的可能性。
• 在外汇买卖中，签约日到交割日的汇率变动使经
• 企业成为风险厌恶者可能由于企业具有特定的
性质。例如，养老基金等经济实体对风险的承 担能力十分有限，哪怕是微小的风险损失也会 使企业丧失信誉，在资金来源和经营中出现严 重困难。这样的企业将稳定经营作为衡量经理 能力的首要标准，从而经理十分厌恶风险。这 种风险管理策略的另一理论基础是，经理是生 产和经营方面的专家，但是他们不了解汇率的 运动趋势。因此，采用这种风险管理策略可以 扬长避短，使经理集中精力搞好本职工作。
风险，指经济主体在涉外业务中因汇 率波动而蒙受损失的可能性。
• 这里要注意风险损失和风险报酬的含
义。
二、外汇敞口头寸
•敞口头寸（exposure position）指
外汇资产与负债的差额，即暴露 于汇率风险之中的那一部分资产 或负债。
三、汇率预测
• 计量经济学方法 • 德尔菲专家预测法 • 图表分析法
一、货币选择法
• 货币选择法指企业通过涉外业务中计价货币的选择来
减少汇率风险的管理方法。 １、本币计价法。选择本币计价可使经济主体避开货 币兑换问题，从而完全避免汇率风险。但是本币对外 国人来说是外币，这意味着该方法的前提是对方能够 接受从而不至于使企业丧失贸易机会。 ２、可兑换货币计价法。企业采用可兑换货币计价本 身并不能减少汇率风险，但是它使企业在预测汇率变 动于已不利时，能够通过外汇交易将此后的汇率风险 转嫁出去。
四、制定汇率风险管理策略的基本原则
1．根据不同的情况选择不同的汇率风险 管理策略。
2．汇率风险管理服从于企业的总目标。 3．全面考虑汇率风险。 4．根据特定的约束条件采取不同的避险
措施。
第四节 外汇风险管理工具
一、货币选择法 二、货币保值法 三、提前错后法 四、国际信贷法 五、外汇交易法与国际信贷法的结合 六、外汇交易法
业收入风险三方面。
第三节 汇率风险管理策略
一、完全避免汇率风险的管理策略 二、消极的汇率风险管理策略 三、积极的汇率风险管理策略
一、完全避免汇率风险的管理策略
• 这种管理策略指企业在涉外业务中尽
可能地阻止汇率风险的形成，或通过 各种套期保值手段消除实际业务中发 生的一切敞口头寸，以避免汇率波动 可能带来的风险损失的汇率风险管理 策略。
第六章 汇率风险管理
南京大学金融学系 于润
Leabharlann Baidu
第六章 汇率风险管理
第一节 汇率风险管理概述 第二节 汇率风险的类型与测量 第三节 汇率风险管理策略 第四节 汇率风险管理方法
第一节 汇率风险管理概述
一、汇率风险 二、外汇敞口头寸 三、汇率预测
一、汇率风险的概念
• 汇率风险（exchange risk）又称外汇
济主体蒙受损失的可能性。
• 在国际信贷业务中，因汇率变动而产生的资产减
少或负债增加的可能性。
二、折算风险
• 折算风险（Translation Exposure）又称
会计风险，指企业在将各种外币资产负债 转换成记帐货币的会计处理业务中，因汇 率波动而出现帐面损失的可能性。
折算计风险并不涉及现金流动或财 富转移，因为在折算过程中并未发 生现实的外汇交易。但是，它涉及 到企业效益的评估、企业管理和税 收等一系列方面，企业领导人十分 重视这种汇率风险。
３、硬币计价法。硬币指其汇率具有上升趋势 的货币。出口商或外币债权人使用硬币计价， 可以使自己得到汇率变动带来的利益。
4．软币计价法。进口商或外币债务人选择软 币计价，可以使自己避免汇率波动可能带来的 损失。但是，硬币和软币是相对的，硬币并非 永远呈汇率上升趋势。因此，采用硬币或软币 计价法要求人们对汇率走势有比较准确的预测， 它并不能完全避免汇率风险。
二、消极的汇率风险管理策略
• 这种策略指企业对汇率风险采取听之任
之的基本态度，勇于承担一切汇率风险 的风险管理策略。如果汇率变动对其有 利，它就获取风险报酬；如果汇率变动 对其不利，它就承担风险损失。
三、积极的外汇风险管理策略
• 这种策略指企业积极地预测汇率走势，
并根据不同的预测对不同的涉险项目分 别采取不同措施的风险管理策略。例如， 在预期汇率变动对其不利时，企业采取 完全或部分避险的管理手段；在预期汇 率变动对其有利时，企业承担汇率风险 以期获取风险报酬。
2．一篮子货币保值法。企业选择特别提款权或其它 货币篮子对合同金额进行保值，可以在一定程度上减 少外汇风险，因为货币篮子的价值是相对稳定的。
3．硬币保值法。企业在贸易合同中允许对方用软币 支付，同时要求对方按硬币对软币的汇率变动相应调 整软币的支付数量。
5、多种货币计价法。如果人们在经济合同中 规定以多种货币计价，那么某种货币汇率上升 的影响在一定程度上被其他货币汇率下降所抵 消，交易双方都可以借此减少汇率风险。
二、货币保值法
• 货币保值法指企业在涉外经济合同中
使用对方可以接受的货币支付，同时 用某种稳定的价值单位进行保值的汇 率风险管理办法。
1．黄金保值法。企业通过黄金保值条款将签约日的 计价货币转换成一定数量的黄金，在支付日再将特定 数量的黄金按当时金价转换成一定数量的计价货币。 这样，无论计价货币汇率如何波动，都不会显著影响 双方的收入或支出。其前提是黄金价格保持稳定。该 方法盛行于固定汇率的黄金本位时期，当代黄金价格 本身不断波动，黄金保值法已不能起到避险的作用。
三、经济风险
• 经济风险指意料之外的汇率变动使企业计划收益蒙
受损失的可能性。与前面的概念相比，该定义有两 个需要注意的方面。
• 第一，它所针对的是意料之外的汇率变动，意料之
中的汇率变动不会给企业带来经济风险。
• 第二，它所针对的是计划收益，由于意料之中的汇
率变动对企业收益的影响已经在计算计划收益的过 程中加以考虑，所以经济风险并未包括汇率变动对 企业收益的全部影响。
第二节 汇率风险的类型与测量
一、交易风险 二、折算风险 三、经济风险
一、交易风险
• 交易风险（Transaction Exposure）。指人们
的交易行为带来的伴随现金流动的汇率风险。它 主要表现在三个方面：
• 在国际贸易中，因汇率变动而引起的应收或应付
帐款价值变动而蒙受损失的可能性。
• 在外汇买卖中，签约日到交割日的汇率变动使经
• 企业成为风险厌恶者可能由于企业具有特定的
性质。例如，养老基金等经济实体对风险的承 担能力十分有限，哪怕是微小的风险损失也会 使企业丧失信誉，在资金来源和经营中出现严 重困难。这样的企业将稳定经营作为衡量经理 能力的首要标准，从而经理十分厌恶风险。这 种风险管理策略的另一理论基础是，经理是生 产和经营方面的专家，但是他们不了解汇率的 运动趋势。因此，采用这种风险管理策略可以 扬长避短，使经理集中精力搞好本职工作。
风险，指经济主体在涉外业务中因汇 率波动而蒙受损失的可能性。
• 这里要注意风险损失和风险报酬的含
义。
二、外汇敞口头寸
•敞口头寸（exposure position）指
外汇资产与负债的差额，即暴露 于汇率风险之中的那一部分资产 或负债。
三、汇率预测
• 计量经济学方法 • 德尔菲专家预测法 • 图表分析法
一、货币选择法
• 货币选择法指企业通过涉外业务中计价货币的选择来
减少汇率风险的管理方法。 １、本币计价法。选择本币计价可使经济主体避开货 币兑换问题，从而完全避免汇率风险。但是本币对外 国人来说是外币，这意味着该方法的前提是对方能够 接受从而不至于使企业丧失贸易机会。 ２、可兑换货币计价法。企业采用可兑换货币计价本 身并不能减少汇率风险，但是它使企业在预测汇率变 动于已不利时，能够通过外汇交易将此后的汇率风险 转嫁出去。
四、制定汇率风险管理策略的基本原则
1．根据不同的情况选择不同的汇率风险 管理策略。
2．汇率风险管理服从于企业的总目标。 3．全面考虑汇率风险。 4．根据特定的约束条件采取不同的避险
措施。
第四节 外汇风险管理工具
一、货币选择法 二、货币保值法 三、提前错后法 四、国际信贷法 五、外汇交易法与国际信贷法的结合 六、外汇交易法