证券投资分析_技术分析在我国证券投资中的应用

技术分析在我国证券投资中的应用

摘要：在证券投资过程中，投资者运用的分析方法主要有两种，即基本分析和技术分析。技术分析和基本分析相比，具有自身独特的优势，即基本分析能够从逻辑的角度说明价格涨跌的原因，而技术分析在入市时机的选择上更有优势。技术分析与有效市场理论特别是弱式有效市场理论是直接矛盾的，然而，我们注意到很多学者在衡量技术分析的有效性方面所采用的参照物主要是一些技术指标，几乎没有用到各种图形和趋势线，更不用说考虑到成交量、持仓量、止损点的选择以及退出原则。所以，技术分析者特别是新手如果按趋势线、盘整区、图表形态、各种技术指标、成交量、止损点和退出原则的思路或步骤来运用技术分析，一般而言能够取得较好的收益，技术分析能呈现出较高的有效性。

关键词：证券投资技术分析有效性

一、证券投资中需要技术分析

在证券投资过程中，投资者运用的分析方法主要有两种，即基本分析法和技术分析法。基本分析是收集各种影响该证券供给与需求的因素，根据因果关系的推理，从而形成对价格的预期。它被认为是一种科学的、行之有效的分析方法。而技术分析就是抛开证券的内在价值，只根据证券行情和供求关系，借助图表和各类指标，分析、判断证券价格变动趋势，从而决定证券投资时机的分析方法。自从CharlesDow提出道氏理论以来，技术分析的发展和应用已经有上百年的历史，但却一直被视为非正规的方法，鲜有学术文献对其进行讨论。只是在最近的十几年中，越来越多的证据表明金融市场并不像人们原来以为的那样有效，国外一些学者才开始对技术分析发生兴趣。如Brock等(1992)、Bessembinder和Chan(1995)和Ito(1999)通过大量的实证研究证明，一些简单的技术规则具有可观的获利能力。

技术分析的三个基本假设或前提条件是：第一，市场行为包容消化一切；第二，价格以趋势方式演变；第三，历史会重演。其中，第一点是技术分析的基础，其含义是在证券市场上，能够影响某种证券价格的任何因素，包括基本的、政治的、心理的以及其他因素都反映在价格之中，第二、第三点则保证了技术分析的可操作性。技术分析的主要手段，是将市场交易的价、量、时间关系绘制成图形，对其历史数据进行数理统计分析，从而设计企图描绘行情运作规律的技术指标。一般而言，技术分析和基本分析相比，具有自身独特的优势：第一，技术分析可提前反映价格趋势的变化，具有领先优势。例如，历史上一些最为著名的牛市或熊市在开始的时候，几乎找不到任何表明经济基础已改变了的资料，等到好消息或坏消息出笼的时候，新趋势早已形成。第二，技术分析可确定出入市时机。基本分析得出的结论虽带有预见性，但容易造成过早入市，技术分析法在这方面却可以充分发挥作用，当图表发出买入信号时，技术分析者可随时买人。尤其是在期货市场，其杠杆作用注定了时机的选择是交易成败的关键。时机不对，即使交易者对大趋势把握准确，仍然可能赔钱。第三，技术分析比较灵活，适用于任何交易媒介和任何时间尺度。技术分析法的适用面极广，技术分析理论适用于1850年的华尔街，也适用于1990年的东京，并将适用于2007年及以后的中国。技术分析方法可应用于股票市场，也可运用于期货、期权市场，外汇、黄金市场等。基

本分析在这一点上却很受限制，由于它进行的是因素分析，在分析某一市场之前，分析者必须成为这个市场的专家，了解这些市场的基本面情况，而经济基本面的资料太繁杂了，因此，基本分析者往往顾此失彼。第四，技术分析可以反映市场的心理和情绪。纯粹的基本分析法是一种逻辑方法，它假设投资者是理性的，而事实上金融市场的交易者在许多时候往往是非理性的，存在心理偏误，这些心理偏误会影响投资者的行为，从而对价格走势产生重要的影响。由于这些情绪的发展需要时间来完成，所以，技术分析者有机会在趋势的早期阶段辨识这些心理的变化，满怀信心地买进或卖出，因为趋势一旦形成，会持续发展。

技术分析首先源自于对股票市场的分析，然后才运用于其他金融市场，但各类金融市场存在许多个性特点，例如，期货市场和其他金融市场相比，它的定价结构比股票市场复杂得多，期货合约有有限的生存期，特别是较低的保证金交易，这种高杠杆效应使市场时机的选择在期货市场比股票市场重要得多，在很大程度上由于这个原因，技术上的交易技能对成功的期货交易计划来说变得必不可少。

二、技术分析的有效性

讲到技术分析，就有必要讲到有效市场理论。有效市场理论又称有效市场假说(EMH)，由美国芝加哥大学经济学家Fama首次在1970年5月发表的《有效资本市场：理论和实证研究的回顾》一文中提出。他认为在一个有效资本市场中，信息的披露和传递是充分的，即好消息会立即导致价格的上升，坏消息会使价格立即下降。如果信息已经在证券价格中全部得到反映，那么证券价格的变动将不存在内在联系，任何时刻，证券价格都将是证券价值的最佳评估。根据市场有效性的衡量标准，信息集范围的不同代表不同程度的市场效率，Fama在1970年根据信息集合的差别，将市场分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种。弱式有效，即价格反映了所有的历史信息；半强式有效，即价格反映了所有公开可得到的信息；强式有效，指价格反映所有可得的信息，包括公开的和私人的。

显然，技术分析与有效市场理论特别是弱式有效市场理论是直接矛盾的。技术分析希望通过对历史信息的分析，预测将来的价格发展趋势；而有效市场理论认为所有的历史信息已经在价格中反映，价格只能随机变动，每次的价格上升或下降与前次价格变动没有联系，对下次价格变动也没有影响。过去的信息已经被众多专家分析过，他们根据分析的结果采取投资行动，从而确保证券价格处于反映所有过去信息的水平。因此，仅仅根据过去信息是无法找到偏离自身内在价值的证券，也就是说，在弱有效市场成立的条件下，技术分析无效，通过它不能获得额外收益。

有效理论发展至今，经济学家对各国证券市场进行了多种实证研究，但主要是集中在弱式有效和半强式有效市场的检验。对于强式有效，大家的看法比较一致，即目前还没有哪个证券市场可以达到强式有效，通常需要借助外部立法对证券市场的内幕交易行为加以限制。国内外对市场有效性的研究文献很多，Fama(1970)、Fama和Blume(1966)验证了美国股市呈弱态有效性，Fisher和Jensen(1969)则验证了美国证券市场半强式有效假设成立。近年来，关于中国金融市场有效性的研究也不少，但对中国证券市场是否呈现弱态有效性并没有达成一致的看法，例如，俞乔(1994)、吴世农(1996)、张思奇、马刚、冉华(2000)以及张亦春、周颖刚(2001)和孙碧波、方健雯(2004)通过检验认为中国证券市场还没有达到弱态有效性；宋颂兴、金伟根(1995)与周四军(2003)的研究则认为中国股票市场弱态有效性成立。对技术分析的有效性、通过技术分析在当今中国的证券市场获得超额收益也存在各种各样的观点，例如，朱宝宪等(2002)通过实证研究认