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第三章证券价值评估

一、简答题

1．2005年，对于转债市场来说可谓灾难性的一年。在一级市场，由于让路股权分置改革，转债发行进入暂停。在没有新债供应的情况下，存量转债随着自然转股呈不断下降趋势，集中转股和下市几乎成为转债市场一道风景。这时，投资者似乎才意识到债券投资，风险虽低于股票，但同样存在损失。请从实际出发，对债券投资所面临的风险进行简要分析。

2．债券到期日与利率之间的关系可以用债券收益率曲线进行分析，简要说明收益率曲线的类型及其对应的经济环境。

3．采用稳定增长模型对公司价值进行评估时应注意哪些问题？

4．什么是债券凸度？简述影响债券凸度的因素？

5. 1988年，中国的通货膨胀率高达18.5％，当时银行存款的利率远远低

于物价上涨率，所以在1988年的前三个季度，居民在银行的储蓄实际购买力日益下降。保护自己的财产，许多人到银行排队取款，发生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风，银行存款急剧减少。针对这一现象，中国的银行系统于1988年第四季度推出了保值存款，将名义利率大幅度提高，并对通货膨胀所带来的损失进行补偿。根据上述案例，从实际利率与名义利率的含义与关系出发对这一现象做出解释。

二、单项选择题

1．长盛资产拟建立一项基金，每年初投入500 万元，若利率为10%，五

年后该项基金本利和将为（）。

A.3 358万元

B. 3 360万元

C. 4 000万元

D. 2 358万元

2．某项永久性奖学金，每年计划颁发100 000元奖金。若年复利率为8.5%，该奖学金的本金应为（）。

A. 1 234 470.59元

B. 205 000.59元

C. 2 176 470.45元

D. 1 176 470.59元

3．假设以10%的年利率借得30 000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）。

A.6 000元

B.3 000元

C.4 882元

D. 5 374元

4．关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（）。

A.每股股票的预期股利越高，股票价值越大

B.必要收益率越小，股票价值越小

C.股利增长率越大，股票价值越大

D.股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率

5．有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要收益率为10%（复利、按年计息），其价值为（）。

A.1 002元

B.990元

C.993.48元

D.898.43元

6．如果债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等，则等式所隐含的折现率为（）。

A.赎回收益率

B.到期收益率

C.实现收益率

D.期间收益率

7．基准利率又称无风险利率，即投资于风险资产而放弃无风险资产的机会成本，其构成因素为（）。

A.市场平均收益率和预期通货膨胀率

B.实现收益率和预期通货膨胀率

C.真实无风险利率和实现收益率

D.真实无风险利率和预期通货膨胀率

8．票面利率均为10%的两只债券，在市场利率为14%的水平下，20年期债券的久期为6.98年，则10年期债券的久期应（）。

A.大于6.98年

B.小于6.98年

C.等于6.98年

D.没有对应关系

9．某公司年初以40元购入一只股票，预期下一年将收到现金股利2元，预期一年后股票出售价格为48元，则此公司的预期收益率为（）。

A．4.5% B．5% C．30% D．25% 10．“公司销售收入持续高增长；股利政策以股票股利为主，很少甚至不发放现金股利；长期负债率比较低。”符合这一特征的公司属于（）。

A.收益型股票公司

B.增长型股票公司

C.衰退型股票公司

D.稳定型股票公司

三、多项选择题

1．下列各项中，属于计算股权自由现金流量中的非现金调整项的有（）。

A.折旧

B.债券折价摊销

C.无形资产摊销

D.长期资产处置收益

E.资产减值类重组费用

2．下列关于债券价值的表述中，正确的有（）。

A. 债券面值越大，债券价值越大

B. 息票率越大，债券价值越大

C. 必要收益率越大，债券价值越小

D. 如果必要收益率高于息票率，债券价值低于面值

E. 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。

3．决定债券发行价格的因素主要有（）。

A.债券面值

B.债券利率

C.市场利率

D.债券到期日

E.市场收益水平

4．某公司发行5年期公司债，每半年付息一次，票面利率为8%，面值1000元，平价发行，则（）。

A.此债券的名义利率为8%

B.此债券的名义利率与名义收益率相等

C.此债券的实际预期利率为3%

D.此债券的年实际必要

收益率为5.08%

E.此债券的年实际必要收益率为6%

5．某债券面值为1000,期限为5年,以折价方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%，如果公司决定购买，且这一决策较为经济，则债券当时的市场价格可能为（）。

A.681元

B.600元

C. 590元

D.720元

E.900元

6．在现金流量折现法下，影响股票价值的因素主要有（）。

A.增长率

B.折现率

C.股票面值

D.现金流量

E.可比公司市场价值

7．在预测未来增长率时，除了使用历史数据之外，还应利用对预测未来增长率有价值的其他信息调整历史增长率。这些信息主要有（）。

A.在最近的财务报告之后，已公开的公司特定的信息

B.影响未来增长率的宏观经济信息

C.竞争对手在定价政策和未来增长方面所透露的信息

D.公司的留存收益、边际利润率和资产周转率等财务指标

E.公司未公开的其他信息

8．关于股票估价与债券估价模型的表述中，正确的有（）。

A.股票和债券的价值等于期望未来现金流量的现值