美国次贷危机详解(问题式详解).ppt

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美国流动性泛滥2：CPI指数自1970年至2007年翻了 5.6倍
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0 1986年7月 1987年7月 1988年7月 1989年7月 1990年7月 1991年7月 1992年7月 1993年7月 1994年7月 1995年7月 1996年7月 1997年7月 1998年7月 1999年7月 2000年7月 2001年7月 2002年7月 2003年7月 2004年7月 2005年7月 2006年7月 2007年7月 经CPI调整的原油价格 原油价格
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（1）资产证券化(Asset- Backed Securitization，ABS) 是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳 定现金流的资产汇集起来, 通过一定的结构安排 对资产中风险与收益要素进行分离与重组, 再配 以相应的信用担保和升级, 将其转变成可以在金 融市场上出售和流通证券的过程。
以往支付历史
35%
信贷欠款数额
30%
立信时间长短
信用账户开立的最早时间、平均时间；特定信用账户 开立的时间；该客户使用某个账户的时间
该客户拥有的新开立账户的数目、开立时间；最近贷 款人向信用报告机构查询该客户信用状况的次数、间 隔时间；该客户以往出现支付问题后的情况，最近的 信用记录是否良好。
15%
经CPI调整的大米价格 大米价格
美国流动性泛滥5：大米价格飚升，在2000-2007年期间翻了4倍 有余。
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利率下降与房市景气
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次级抵押贷款发放量
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调息与房价下跌
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利率上调，房价下降
违约率上升 次贷证券价格缩水
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雷曼兄弟倒闭
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危机爆发
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3.次贷危机为何会产生如此大的影响？
经CPI调整的黄金价格
美国流动性泛滥4：黄金价格飚升，在2000-2007年期间翻了将近 3倍。
黄金价格
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1986-8-31 1987-6-30 1988-4-30 1989-2-28 1989-121990-101991-8-31 1992-6-30 1993-4-30 1994-2-28 1994-121995-101996-8-31 1997-6-30 1998-4-30 1999-2-28 1999-122000-102001-8-31 2002-6-30 2003-4-30 2004-2-29 2004-122005-102006-8-31 2007-6-30 2008-4-30
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一、美国次贷危机
次贷风暴全球肆虐
•
英國最大抵押貸款業者 北石因信用市場緊縮， 面臨財務危機，迫使英 國央行英格蘭銀行對其 提供緊急金援。這是英 格蘭銀行十年來首次針 對金融業者提供援助。
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資料來源: 寶來金融集團
次贷危机蔓延大事记（I）
2007 年02 月13 日 汇丰控股为在美次级房贷业务增18 亿美元坏账拨备；美国最大次级 房贷公司Countrywide Financial Corp 减少放贷；美国第二大次级抵 押贷款公司新世纪金融（New Century Financial）发出盈利预警： 去年四季度业绩可能出现亏损；次按贷款风险初露端倪。 新世纪金融申请破产保护，并立即解雇了大半员工；次级按揭贷款 风险彻底暴露。 美国第五大投资银行贝尔斯登旗下两只对冲基金净值几乎为零，两 只基金的主要投资者包括了高盛、美林、摩根大通等华尔街知名投 行；贝尔斯登旗下第三支基金停止赎回。 澳大利亚麦格理银行发表声明表示，因美国次级抵押贷款市场危机 的蔓延，旗下两只高收益基金的投资者可能会遭受25% 的损失。
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次级贷款的主要目标客户群体
受教育程度低下者 少数族裔（非裔、拉美裔） 新移民 职业不稳定者 房地产投机者

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次级市场的贷款产品




无本金贷款（Interest only loan）――这种产品往往 在30年内分摊月供金额，在头几年借款人每月只需偿还 贷款利息，而在剩余年份分期偿还贷款的本金和利息。 可调整利率贷款（ARM，adjustable rate mortgage） 选择性可调整利率贷款（Option ARM）――允许贷款人 在前些年份每月支付低于正常利息的月供，差额部分自 动计入贷款本金部分，这种做法称之为负摊销 “Negative Amortization”。 “零首付”贷款――借款人可以在没有资金投入的情况 下贷款。 “零文件”贷款――借款人仅需声明其收入情况,无需 提供任何有关偿还能力的证明即可贷款。
2006年，美联储连续17次提息，利率大幅攀升加重了购房者的还
贷负担，加之同期美国住房市场开始大幅降温，很多贷款购房人 无法按期偿还借款，次贷危机开始显现并愈演愈烈。由于全球众 多机构投资者参与其中，因此次贷危机的影响就不断蔓延至全球 金融市场 。
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在这次危机中，我们看到
的是：美国打喷嚏，欧洲就感 冒，亚洲就得肺炎，而非洲就 可能得肺结核。
2007 年8 月17 日
2007 年8 月23 日
2007 年8 月28 日
2007 年8 月31 日
次贷危机以后各国央行注资（I）
日期 8月1日 8月1日 国家/地区 美国 日本 注资金额 （亿美元） 380 85 日期 8月16日 8月17日 国家/地区 加拿大 美国 注资金额 （亿美元） 37 60
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1994-2006年美国次贷发放额
资料来源：Credit Suisse
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2.为什么次级贷款发放额增长这么快？
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911事件美国经济陷入衰退
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2001年网络股泡沫破裂
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1977年12月 1979年12月 1981年12月 1983年12月 1985年12月 1987年12月 1989年12月 1991年12月 1993年12月 1995年12月 1997年12月 1999年12月 2001年12月 2003年12月 2005年12月 2007年12月
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联邦基金利率自1990年代以来进入低利率时代
实际 G D P 同比 fed fund
美国流动性泛滥1：M3增长率远远超过GDHale Waihona Puke Baidu的实际增 长率
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1969年6月 1972年6月 1975年6月 1978年6月 1981年6月 1984年6月 1987年6月 1990年6月 1993年6月 1996年6月 1999年6月 2002年6月 2005年6月
美国流动性泛滥3：原油价格飚升，在2000-2007年期间翻了3倍 有余。
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1975年1月 1977年1月 1979年1月 1981年1月 1983年1月 1985年1月 1987年1月 1989年1月 1991年1月 1993年1月 1995年1月 1997年1月 1999年1月 2001年1月 2003年1月 2005年1月 2007年1月
2007 年8 月9 日
次贷危机蔓延大事记（II ）
2007 年8 月15 日 美国私募股权基金巨头KKR 下属的KKR 金融公司15 日宣布，已出 售其持有的51 亿美元住房抵押贷款资产，并将因此承受4000 万美 元损失。 美联储将贴现率从6.25% 降到5.75%。 美国第四大投资银行雷曼兄弟关闭抵押贷款子公司；美国四大银行 从美联储贴现窗口借入资金。 权威金融信息供应商及信用评级机构标准普尔公司发布报告说，当 年第二季度美国房价指数出现20 年来的最大跌幅，比去年同期下降 3.2%。 美国总统布什在白宫玫瑰园举行了记者招待会，提出政府将向受到 次贷危机冲击的借款人提供贷款担保，保证他们能以相对优惠的贷 款利率重新借款（refinance），从而避免丧失房屋产权；其次，布 什希望与国会合作出台新的法案，暂时中止房屋借款人因按揭还款 5 违约而形成的税收负担。
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美国的信用评分（FICO评分）
因素 主要指标 各种账户（信用卡、零售商账户、分期付款、财务公 司账户及抵押贷款）的支付信息；负面公共记录以及 诸如破产、抵押、诉讼、留置等报告事项等 各种不同类型账户的欠款数额；特定类型账户的信贷 余额、有信贷余额的账户的数目；信用额度使用比例、 分期付款余额与原始贷款数额比例 权重占比
2007 年04 月02 日
2007 年07 月19 日
2007 年8 月1 日 2007 年8 月7 日
中国银行、工商银行卷入“美国次级债风暴”；次级债危机引起了 各界 的广泛关注。
法国最大银行巴黎银行宣布卷入了美国次级债麻烦，暂停旗下三只 涉足美国房贷业务的基金交易；该三只基金的市值已从7 月27 日的 4 20.75 亿欧元缩水至8 月7 日的15.93 亿欧元。
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次贷危机以后各国央行注资（II ）
国 家 美国 注资金额 （亿美元） 1350
欧洲
日本
6983.55
467.64
加拿大
澳大利亚
37
121.9
俄罗斯
合计
0.2
8960.29
数据来源：《中国金融》，2007年18期，pp.46
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美国次贷危机
美国次贷危机是指美国次级抵押贷款市场出现的信贷危机。美国 金融机构向信贷记录不佳的购房人提供按揭贷款，然后将这些贷 款证券化，以较高的回报率卖给机构投资者或个人。2004年至
——一位非洲国家领导人
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1.次贷危机为何会爆发？
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什么是次级贷款市场？
在美国，根据面向的对象不同，贷款市场可分为三类： 优质贷款市场（Prime Market）面向信用等级高（信用分 数在660分以上），收入稳定可靠，债务负担合理的优良 客户。 次优级贷款市场（“Alternative-A” Market）主要包括 信用分数在620到660之间的主流阶层借款人，或者信用记 录良好,但缺少存款、资产和稳定收入的合法证明文件。 ALT-A贷款利率一般比优质贷款产品高出1～2个百分点。 次级贷款市场（Subprime Market）是面向那些信用分数 低于620分，收入证明缺失，负债较重的人的贷款市场； 次级贷款的利率一般比优质贷款产品高出2～3个百分点。
什么是金融危机？


金融危机是金融领域的危机。由于金融资产的流动性 非常强，因此，金融的国际性非常强。金融危机的导 火索可以是任何国家的金融产品、市场和机构等 。 金融危机的特征是人们基于经济未来将更加悲观的预 期，整个区域内货币币值出现较大幅度的贬值，经济 总量与经济规模出现较大幅度的缩减，经济增长受到 打击，往往伴随着企业大量倒闭的现象，失业率提高， 社会普遍的经济萧条，有时候甚至伴随着社会动荡或 国家政治层面的动荡。
8月17日
8月18日 8月21日 8月21日 8月21日 8月22日 8月23日 8月23日 8月24日~30日 8月27日~29日 8月28日~29日 8月30日 8月31日
日本
俄罗斯 美国 日本 澳大利亚 美国 美国 欧洲 澳大利亚 美国 欧洲 美国 日本
106
0.2 37.5 70 28.5 20 70 542 51.5 147.5 3552.15 100 34.64
8月1日
8月1日 8月2日 8月2日 8月9日 8月9日 8月13日 8月13日 8月13日 8月14日 8月15日 8月16日 8月16日
欧洲
澳大利亚 美国 日本 美国 欧洲 美国 日本 欧洲 欧洲 美国 美国 日本
836.4
41.9 35 87 240 1300 20 50 650 103 70 170 35
新开信用账户
10%
信用组合类型
该客户拥有的信用账户类型、数目，各种类型的账户 中新开立账户的数目及比例；不同信用机构的信用查 询次数、间隔时间；各种类型账户开立的时间；以往 出现支付问题后的信用重建状况。
10%
FICO评分的理论分值在300-900分之间，实际操作中 分值主要集中在500至800分，过高或过低的情况都是 极少发生的。评分越低，表明信用风险越大。
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美国次级贷款市场总规模




截至2006年底，在全美总余额约为10万亿美元的住房抵 押贷款中，次级抵押贷款约为1.5万亿美元，占比15％ 左右。 全美2006年发放的抵押贷款中，次级抵押贷款所占比例 已经从2002年的6％提高到了20％以上。 1994～2006年，美国居民住房的自有率从64％上升到69 ％，期间有900余万家庭购买了住房，这很大部分归功 于次级抵押贷款和次优抵押贷款。 瑞士信贷对2006年美国房贷分级结构的估算如下：优贷 约占抵押贷款发放的57%，近优贷（Alt-A）和次贷各占 20%左右。