范文：金融发展文献综述

金融发展、收入分配与经济增长:文献综述

作者潘士远浙江大学经济学院

内容提要：本文简要评述研究金融发展、收入分配与经济增长关系的文献。文献表明,金融发展与经济增长的关系取决于金融是否可以增加(物质资本或人力资本)投资总量和/或金融是否可以优化投资结构。同时,文献也表明,如果金融发展有利于穷人进行融资,那么金融发展会缩小收入不平等。反之,金融发展则会扩大收入不平等。

关键词：金融发展收入分配经济增长

一、前言

在新古典经济增长模型中,一个国家(地区)的经济增长率取决于外生的经济技术进步率(Solow, 1956, Swan, 1956)。在新古典模型中,技术进步是一个黑箱,人们不确切知道哪些因素影响技术进步,从而影响经济增长。因此,一代代的经济学家尝试打开技术进步的黑箱。在20世纪80年代,对技术进步的黑箱的研究取得了进展,Romer (1986)和Lucas (1988)认为技术进步是内生的,是经济主体追求利润最大化的结果,从而开启了内生经济增长理论的时代。在经济增长理论取得突破之前,在20世纪60年代,经济学家对金融中介和金融契约的研究也取得了突破性的进展(Diamond and Dybvig, 1983, Diamond, 1984,Gale andHellwig, 1985, Townsend, 1979)。也正是由于这些突破性的进展,金融与经济增长的关系成为一个重要的研究热点。

大部分经济学家认为金融与经济增长有着正相关的关系。但在金融与经济增长的因果关系上,经济学家的观点不尽相同。一些经济学家认为金融是因,即金融发展可以促进经济增长(例如,Hicks, 1969);另一些经济学家则认为金融是果,即经济增长带来了金融发展(例如, Lucas,1988)。在20世纪90年代,基于内生经济增长理论与金融中介和金融契约理论,经济学家构建理论模型来研究金融与经济增长的关系。在一些理论模型中,金融发展促进经济增长;在一些理论模型中,金融发展与经济增长是相辅相成的,也即金融发展促进经济增长,经济增长反过来又促进金融发展。

收入分配的状况会影响经济增长。例如,To-daro(1997)指出,不平等阻碍经济增长,其主要原因为:由于富人的非生产性投资(例如大量消费奢侈品),不平等不利于社会生产性投资的增加;不平等不利于穷人的人力资本投资(教育、健康和营养);不平等影响产品的需求模式,使得需求偏向于地方性产品(localgoods);不平等还会引起社会的不稳定。因此,经济学家也关心金融发展、收入分配和经济增长的关系。在金融发展与收入分配和经济增长的关系上,不同经济学家持不同的观点,一些经济学家认为金融发展可以减少不平等,从而促进经济增长(例如, Galor andZeira, 1993, Banerjee and Newman, 1993);另一些经济学家则认为金融发展与收入分配的关系是非线性的(例如, Greendwood and Jovanovic,1990)。

本文的目的就是想简要评述研究金融发展、收入分配和经济增长关系的理论文献。本文以下部分的安排如下:第二节简要评述金融发展与经济增长的理论文献;第三节简要评述研究金融发展、收入分配和经济增长之间关系的文献;第四节是结论部分。

二、金融发展与经济增长

在理论模型中,金融是否可以促进经济增长取决于金融是否可以增加(物质资本或人力资本)投资总量和/或金融是否可以优化投资结构。Jappeli and Pagano (1994)指出,金融发展缓解了人们所面临的消费信贷约束,增加人们的消费,这会减少物质资本。因为物质资本具有外部性,所以物质资本的减少会降低经济增长率。因此,在Jappeli和Pagano的模型中,金融发展会降低经济增长率。他们的经验研究也支持了他们的这一结论。相似地, Devereux and Smith (1994)认为,在一个开放的经济中,金融发展有利于各国居民降低其收入的不确定性,因此,金融发展会增加消费,从而减少投资总量和降低经济增长率Marcetetal (2007)指出,如果考虑劳动力的内生供给,那么尽管金融发展会降低物质资本总量,但它会增加人们的劳动力供给,因此,金融发展还是会提高经济增长率水平和社会福利水平。在他们的模型中,投入劳动力进行生产具有不确定性,因此,金融发展可以使得人们获得保险,从而增加劳动力供给。

Bencivenga and Smith (1993)假设社会中有高能力和低能力的企业家,因此,在他们的模型中,低能力企业家可以获得信贷,但信息不对称会导致对高能力企业家的信贷配给,从而减少投资总量和降低经济增长率。他们模型的一个结论是,如果

金融发展能够减少信贷配给,那么金融发展可以增加投资总量和促进经济增长。实际上,Boyd and Smith (1992)的结论表明,金融发展确实可以减少信贷配给和增加投资总量,从而促进经济增长。Bose and Cothern (1997)指出,当资本不是非常充裕时,金融发展会减少信贷配给和增加投资总量,从而促进经济增长;当资本比较充裕时,金融发展会增加金融中介甄别企业家类型的激励,从而进一步增加投资总量和促进经济增长。Deidda and Fattouh (2008)指出银行由于具有监督和甄别投资项目的作用,因此,银行的建立可以促进经济增长。但是,金融市场的建立会使得企业到市场融资,这会减少银行的贷款数量。因为银行的监督和甄别具有规模效应,所以金融市场的建立会减少银行监督和甄别的积极性,从而不利于经济增长。

Angeletos and Calvet(2006)假设个人的生产都可能遇到独立的外生冲击且产出是私人信息,因此,金融发展可以使得人们进行风险分散化,从而增加投资总量和促进经济增长。相仿地,Chakraborty and Lahiri (2007)指出,因为个人的生产都可能遇到独立的外生冲击且产出是私人信息,所以在昂贵状态验证模型中,借款者需要承担高利率。因此,金融发展可以降低借款利率,从而增加投资总量和促进经济增长。在一个开放经济的模型中,Aghion et al (2005)指出,金融发展会减少发展中国家企业家的信贷约束,从而促进其技术引进和向发达国家收敛。

与这些模型不同,另一些模型则从人力资本角度出发来研究金融发展与人力资本投资总量和经济增长的关系。例如, De Gregorio (1996)指出,如果金融发展缓解的是人们所面临的人力资本投资信贷约束而不是消费信贷约束,那么金融发展可以增加人力资本投资总量,从而促进长期经济增长。Krebs (2003)假设个人投资人力资本是有风险的(例如可能失业而得不到工资收入),因此,金融发展可以分散风险,增加人力资本投资,从而提高经济增长率和社会福利水平。

在一些模型中,金融发展会影响追求利润最大化的金融机构最优的贷款规模,从而影响经济增长。King and Levine (1993)指出,金融中介需要耗费成本去筛选企业家,因此,金融发展可以降低筛选成本,这样金融中介会因为可以把好的企业家挑选出来而增加投资总量,从而促进经济增长。De la Fuente andMaríne (1996)假设由于信息不对称,技术发明活动会存在道德风险,因此,金融中介需要去监督技术发明,而这一行为需要耗费一定的成本。在他们的模型中,金融发展会降低金融中介的监督成本,提高监督水平,这会使得金融中介增加总量投资,从而促进经济增长。Blackburn andHung (1998)在开放的经济中说了一个和De la Fuente andMarí