第十章企业价值评估
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——严格意义上的企业价值，不作特定说明，企业价值就指该价值 = 企业总资产价值－无息流动负债价值 = 权益价值 + 付息债务价值
（3）企业权益Fra Baidu bibliotek值：即股东全部权益价值、所有者权益价值、净 资产价值。
= 企业总资产价值－ 负债价值 = 企业投资价值－ 付息债务价值
二、企业价值评估的一般用途
1、企业产权转让及兼并收购 评估——公允价值，为双方谈判提供参考依据，需特别关注：
组合，有协同作用： （3）以形成企业的正常盈利能力为标准，划分确定评估范围。 三、加和法的缺陷——持续经营前提下（贡献原则）一般不宜使用 （1）忽略企业整体性、忽视企业获利能力 账面价值调整为评估基准日市场价值，依然是各单项资产价值，忽
略单项与整体区别；投入相同而经营效果不同——但价值相同。 对各单项资产有机组合、要素和工艺匹配产生的协同作用、整合作
有关各方的无息短期负债，比如应付货款、应付费用、应付票据、 递延税款、工资福利等） 3、实质 实质是重置成本法，以单项资产评估价值总和，作为企业价值；各 单项资产必须估算四个基本要素
二、加和法的重置原则 不是各单项资产简单复制，是强调企业生产能力和盈利能力的重建 （1）单项资产一般包括有形的、无形的； （2）各单项资产自身个体功能良好，匹配功能也必须良好，有机
平等；生产力最活跃因素 5、企业文化及企业信誉 6、国家经济政策和宏观经济形势
第二节 企业价值评估的加和法
一、加和法概念和估算思路 1、加和法概念：又称成本法、账面价值调整法、资产基础法 是将资产负债表中构成企业各要素资产或单项资产的评估价值，加
总求得企业价值的方法 2、两条估算思路 （1）将投资人（股权人、债权人）的索取权价值加总 （2）用所有资产价值加总，再扣除无息流动负债（拖欠投资人或
（1）资产协同作用产生的协同效应：匹配效率、配置效率 评估对象被兼并收购后的价值 ＞ 独立经营时的价值
（2）资产重组提高企业价值 企业通过分立、资产剥离、添平补齐等形式资产重组，优
化提高利用率、资产功能→经济价值 （3）管理层变更可能提高企业价值
管理理念、思路、方式、技巧等变更，提高资产获利能力
（4）消减不合理开支、压缩过高津贴费用、税收收益、规模经济 等，提高企业价值
2、企业财务管理 认识、重视企业价值影响因素、决定机理→管理决策、发展战略 →企业价值最大化，特别是防范恶意收购
3、证券投资组合管理 价值型投资者
三、企业价值评估的范围
1、企业价值评估的一般范围 企业产权全部资产： （1）企业产权主体拥有，且自身占用、经营部分 （2）企业产权主体拥有，但未投入经营部分 （3）企业产权主体拥有，但只是经营权控制的部分：比如全资子
五、企业价值评估要重视的价值影响因素
1、企业整体的技术状况 技术——质量、效率、竞争优势、利润
2、企业全部资产价值量大小 价值量——社会平均收益——获利能力：同方向变动
3、企业资产配置效率 各单项资产个体功能良好 + 匹配功能良好 ⇒ 最佳效能
4、企业经营者及员工素质 经营理念、思想、策略、领导方式；思想觉悟、文化修养、技术水
用，难以准确反映；也难以衡量各单项资产的贡献。 （2）难以考虑未进入资产负债表的价值项目
商誉、管理效率、营销网络等
四、适用性 （1）非持续经营前提下（变卖原则）的企业清算价值评估 实际处于或设定处于清算（解散、撤消、停业、破产等）、迫售、
（1）有效资产——剔除无效资产 无效资产：划分标准，是否形成企业的正常盈利能力。
包括：闲置资产，指不参与生产经营资产，不能对企业盈利能力作 出贡献的非经营性资产；参与经营过程，但属浪费的资产；局部 功能与企业整体功能不一致，已失去经营能力、获利能力的无效 资产或者低效资产。
无效资产两种处理方式：
一是：“资产剥离”，单独评估，其价值不计入企业价值， 并在评估报告中单独披露；二是： “资产剥离”，单独评估，其 价值加总计入企业价值，并在评估报告中单独披露。
公司、控股子公司、非控股子公司中的投资部分 （4）企业拥有法人资格的分公司、派出机构、分部、多种经营部
分 界定依据：评估申请报告及主管部门批复文件；企业产权转让及变
动的文件、协议、合同、章程等；国有企业资产评估立项书；有 关资产产权证明、账簿、投资协议、财务报告等；其它相关规定 及资料。
2、企业价值评估的有效范围——具体实施范围
第十章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述 第二节 企业价值评估的加和法 第三节 企业价值评估的收益法 第四节 企业价值评估的比较法
第一节 企业价值评估概述
一、企业及企业价值 1、企业，包括具有独立生产能力、独立获利能力的整体资产 是相对于单项资产而言，由多个或多种单项资产有机组成，具有
综合获利能力的有机资产综合体。 合法性；独立性；社会性； 持续经营性；营利性； 整体性；权益可分性。
2、企业价值 企业所有投资人，即债权人、股权人所拥有的，对企业资产索取权
价值的总和。
（1）企业总资产价值：又称企业资产价值，是企业所拥有的所有 资产的价值总和，包括全部不同类型的权益价值、全部不同类型 的负债价值
（2）企业投资价值：又称企业整体价值，是企业所有投资人所拥 有的，对企业资产索取权价值的总和。
2、不可确指无形资产：商誉 3、协同作用——协同效应 企业各种有形无形单项资产，在有效匹配、有机组合过程中，通过
相互辅助、相互补充、相互促进、相互融合，结合成为密不可分 的有机整体，从而使各生产要素、各单项资产产生较高的匹配功 能，形成资产整体的一种获利能力（配置效率、匹配效率） 4、环境价值 企业特定的经济环境、社会环境，是企业价值形成客观条件。评估 时即使不能直接计价，也要为交易双方提供谈判依据。
（2）“待定产权资产”暂时不列入 评估时点难以界定产权，或者有产权纠纷及纠纷尚未得出结论
（3）“填平补齐”的资产计入 资金瓶颈、工艺瓶颈等经营能力、获利能力的薄弱环节，可以适当
进行“填平补齐”的资产重组，提高企业价值。
四、企业价值评估的内容
1、企业在评估时点的可确指存量资产 有形资产：自然资源资产、流动资产、固定资产等 可确指无形资产：专利权、商标权等
（3）企业权益Fra Baidu bibliotek值：即股东全部权益价值、所有者权益价值、净 资产价值。
= 企业总资产价值－ 负债价值 = 企业投资价值－ 付息债务价值
二、企业价值评估的一般用途
1、企业产权转让及兼并收购 评估——公允价值，为双方谈判提供参考依据，需特别关注：
组合，有协同作用： （3）以形成企业的正常盈利能力为标准，划分确定评估范围。 三、加和法的缺陷——持续经营前提下（贡献原则）一般不宜使用 （1）忽略企业整体性、忽视企业获利能力 账面价值调整为评估基准日市场价值，依然是各单项资产价值，忽
略单项与整体区别；投入相同而经营效果不同——但价值相同。 对各单项资产有机组合、要素和工艺匹配产生的协同作用、整合作
有关各方的无息短期负债，比如应付货款、应付费用、应付票据、 递延税款、工资福利等） 3、实质 实质是重置成本法，以单项资产评估价值总和，作为企业价值；各 单项资产必须估算四个基本要素
二、加和法的重置原则 不是各单项资产简单复制，是强调企业生产能力和盈利能力的重建 （1）单项资产一般包括有形的、无形的； （2）各单项资产自身个体功能良好，匹配功能也必须良好，有机
平等；生产力最活跃因素 5、企业文化及企业信誉 6、国家经济政策和宏观经济形势
第二节 企业价值评估的加和法
一、加和法概念和估算思路 1、加和法概念：又称成本法、账面价值调整法、资产基础法 是将资产负债表中构成企业各要素资产或单项资产的评估价值，加
总求得企业价值的方法 2、两条估算思路 （1）将投资人（股权人、债权人）的索取权价值加总 （2）用所有资产价值加总，再扣除无息流动负债（拖欠投资人或
（1）资产协同作用产生的协同效应：匹配效率、配置效率 评估对象被兼并收购后的价值 ＞ 独立经营时的价值
（2）资产重组提高企业价值 企业通过分立、资产剥离、添平补齐等形式资产重组，优
化提高利用率、资产功能→经济价值 （3）管理层变更可能提高企业价值
管理理念、思路、方式、技巧等变更，提高资产获利能力
（4）消减不合理开支、压缩过高津贴费用、税收收益、规模经济 等，提高企业价值
2、企业财务管理 认识、重视企业价值影响因素、决定机理→管理决策、发展战略 →企业价值最大化，特别是防范恶意收购
3、证券投资组合管理 价值型投资者
三、企业价值评估的范围
1、企业价值评估的一般范围 企业产权全部资产： （1）企业产权主体拥有，且自身占用、经营部分 （2）企业产权主体拥有，但未投入经营部分 （3）企业产权主体拥有，但只是经营权控制的部分：比如全资子
五、企业价值评估要重视的价值影响因素
1、企业整体的技术状况 技术——质量、效率、竞争优势、利润
2、企业全部资产价值量大小 价值量——社会平均收益——获利能力：同方向变动
3、企业资产配置效率 各单项资产个体功能良好 + 匹配功能良好 ⇒ 最佳效能
4、企业经营者及员工素质 经营理念、思想、策略、领导方式；思想觉悟、文化修养、技术水
用，难以准确反映；也难以衡量各单项资产的贡献。 （2）难以考虑未进入资产负债表的价值项目
商誉、管理效率、营销网络等
四、适用性 （1）非持续经营前提下（变卖原则）的企业清算价值评估 实际处于或设定处于清算（解散、撤消、停业、破产等）、迫售、
（1）有效资产——剔除无效资产 无效资产：划分标准，是否形成企业的正常盈利能力。
包括：闲置资产，指不参与生产经营资产，不能对企业盈利能力作 出贡献的非经营性资产；参与经营过程，但属浪费的资产；局部 功能与企业整体功能不一致，已失去经营能力、获利能力的无效 资产或者低效资产。
无效资产两种处理方式：
一是：“资产剥离”，单独评估，其价值不计入企业价值， 并在评估报告中单独披露；二是： “资产剥离”，单独评估，其 价值加总计入企业价值，并在评估报告中单独披露。
公司、控股子公司、非控股子公司中的投资部分 （4）企业拥有法人资格的分公司、派出机构、分部、多种经营部
分 界定依据：评估申请报告及主管部门批复文件；企业产权转让及变
动的文件、协议、合同、章程等；国有企业资产评估立项书；有 关资产产权证明、账簿、投资协议、财务报告等；其它相关规定 及资料。
2、企业价值评估的有效范围——具体实施范围
第十章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述 第二节 企业价值评估的加和法 第三节 企业价值评估的收益法 第四节 企业价值评估的比较法
第一节 企业价值评估概述
一、企业及企业价值 1、企业，包括具有独立生产能力、独立获利能力的整体资产 是相对于单项资产而言，由多个或多种单项资产有机组成，具有
综合获利能力的有机资产综合体。 合法性；独立性；社会性； 持续经营性；营利性； 整体性；权益可分性。
2、企业价值 企业所有投资人，即债权人、股权人所拥有的，对企业资产索取权
价值的总和。
（1）企业总资产价值：又称企业资产价值，是企业所拥有的所有 资产的价值总和，包括全部不同类型的权益价值、全部不同类型 的负债价值
（2）企业投资价值：又称企业整体价值，是企业所有投资人所拥 有的，对企业资产索取权价值的总和。
2、不可确指无形资产：商誉 3、协同作用——协同效应 企业各种有形无形单项资产，在有效匹配、有机组合过程中，通过
相互辅助、相互补充、相互促进、相互融合，结合成为密不可分 的有机整体，从而使各生产要素、各单项资产产生较高的匹配功 能，形成资产整体的一种获利能力（配置效率、匹配效率） 4、环境价值 企业特定的经济环境、社会环境，是企业价值形成客观条件。评估 时即使不能直接计价，也要为交易双方提供谈判依据。
（2）“待定产权资产”暂时不列入 评估时点难以界定产权，或者有产权纠纷及纠纷尚未得出结论
（3）“填平补齐”的资产计入 资金瓶颈、工艺瓶颈等经营能力、获利能力的薄弱环节，可以适当
进行“填平补齐”的资产重组，提高企业价值。
四、企业价值评估的内容
1、企业在评估时点的可确指存量资产 有形资产：自然资源资产、流动资产、固定资产等 可确指无形资产：专利权、商标权等