2016中国经济形势展望：供给侧改革路线图
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中国PMI中的就业人员指数
53 官 方 非 制 造 业 P MI 就 业 52 官 方 制 造 业 P MI 就 业 财 新 制 造 业 P MI 就 业 51
50
49
48
47
46 Dec-12
Mar-13
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
Sep-14
Dec-14
Mar-15
11.1 9.9 9.8 8.8 9.2
9
6.4 8.6
6
6.1 5.3
3
-0.7
4.4
4.2
新克强指数 克强指数
2.2
0
-0.6
wenku.baidu.com-3
-3.7
-6 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Mar-15 May-15 Jul-15
Jun-15
22
就业中存在的结构性问题
特定群体如 大学生就业仍存在问题，啃老族问题； 房地产建筑业、产业转移或关闭、产能过剩行业产生的再就业问题； 非正规就业与就业质量不高的问题。
中国亟需高质量的调查失业率、劳动参与率等数据
23
供给侧2：传统产业产能过剩，第三产业占比上升，经济出现结构性减速
75 270
中 国 央 行 总 资 产 /GDP（ %， 左 轴 ）
70
中 国 商 业 银 行 总 资 产 /GDP（ %， 右 轴 ）
65
250
230 60 210 55 190 50 170 45 40 35 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
4
150
130
新常态下平衡债务和经济增长的难度加大
5.9 3.3 1.8 1.5 -0.7
5.4 2.6 2.6
0
-0.8 -1.4
0.4 0.7 -0.8
1.2
2.0
-5 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
3
这次国际金融危机期间，鉴于外需减弱，中国紧货币，宽信用
企业和公共部门显著加杠杆，总杠杆率大幅攀升
10
9.7
5
4.9 3.9 2.2
3.2
0
-5 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2014
15
外出农民工月均工资及其增长率
3500 30
月均工资（元，左轴）
3000
增长率（%，右轴）
21.2 19.3 2609
2864
25
2500
2049
2290 13.9
20
2000
20
19.2 16.6
15.4
15
15.7
14.2 13.6 13.9 12.2 9.0 7.8 6.4 5.2 8.5 7.1 3.2 1.8 2.0 2.2 1.1 -1.6 0.1 -2.4 9.7 9.5 5.9 8.5 5 5.3 4.9 3.8 3.4 9.3 13.4 12.2 9.5 10.4 9.6 7.4 9.0 6.8 8.5 6.2 7.7 4.8 4.6 4.3 4.3 6.4 4.2 3.8 5.8 2.1 8.5 8.0 9.8 8.4 7.8 8.4 7.0 6.8 9.6 11.4 10.9 10.7 9.3 9.2
2.5
7
2.2 2.1 2.0 1.8 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.6 1.5 1.3 1.8 1.7 1.9 1.9
2.0
6
1.5
5 2011 Q2 Q1 Q3 Q4 2012 Q2 Q1 Q3 Q4 2013 Q2 Q1 Q3 Q4 2014 Q2 Q1 Q3 Q4 2015 Q2 Q1
地方政府处臵僵尸企业去产能不积极，僵持在持续
85
中国企业家调查系统CESS调查结果
季度GDP增速，过去4年存在一个规律：每年二、三季度环比增速高于一、四季度
11
10.2
4.0
当季同比增长率（左轴）
9.8
10
3.5
季调环比增长率（右轴）
9.1 8.9
9
8.0 8.0 7.8 2.5 7.4 7.4 7.5
3.0
7.9 7.6 7.4 2.3 7.5 7.3 7.3 7.0 7.0
8
需求侧2：消费总体平稳，新的消费业态和消费热点不断涌现； 需求侧3：外贸红利减弱，对外投资增速趋于加快，从商品输出到资本输出。
价格与金融侧分析（多挑战）
价格与金融侧1：CPI低位运行，但PPI通缩加剧； 价格与金融侧2：近期商品房销售逐渐回暖，但房地产投资疲弱难改； 价格与金融侧3：非金融企业和地方政府杠杆率迅速攀升，风险增加。
7
新常态下近期宏观经济形势
供给侧分析（中高速、优结构、新动力、多挑战）
供给侧1：劳动力供给通过刘易斯拐点，人口红利在减弱；
供给侧2：传统产业产能过剩，第三产业占比上升，经济出现结构性减速；
供给侧3：产能利用率低，全要素生产率下降较快。
需求侧分析（中高速、优结构、新动力、多挑战）
需求侧1：固定资产投资增速逐渐放缓，投资效应递减；
2000.12 2001.6 2001.12 2002.6 2002.12 2003.6 2003.12 2004.6 2004.12 2005.6 2005.12 2006.6 2006.12 2007.6 2007.12 2008.6 2008.12 2009.6 2009.12 2010.6 2010.12 2011.6 2011.12 2012.6 2012.12 2013.6 2013.12 2014.6 2014.12 2015.6
6.8
7
5.9 6.0
6
5.6
5 Mar13 May- Jul-13 Sep-13Nov-13Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug- Oct-14 Dec13 14 14 Mar15 May- Jul-15 15
6
克强指数：工业用电量增速×40% + 中长期贷款余额增速×35% + 铁路货运量增速×25% 新克强指数：发电量增速×40% + 中长期贷款余额增速×35% +货运量增速×25%
11
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
中国劳动力市场的结构性变化
市场求人倍率
2010年以来，市场求人倍率出现了求略大于供、逐步小幅上升的发展态势
市场岗位空缺与求职人数的比率
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
2008年以来，不同学历水平的市场求人倍率出现分化，总体改善
2010年以来职高、技校和中专毕业生供不应求，2012年以来大专和大学就业开始改善
大学
初中及以下 大专 高中
职高、技校和中专
12
2001.3 2001.6 2001.9 2001.12 2002.3 2002.6 2002.9 2002.12 2003.3 2003.6 2003.9 2003.12 2004.3 2004.6 2004.9 2004.12 2005.3 2005.6 2005.9 2005.12 2006.3 2006.6 2006.9 2006.12 2007.3 2007.6 2007.9 2007.12 2008.3 2008.6 2008.9 2008.12 2009.3 2009.6 2009.9 2009.12 2010.3 2010.6 2010.9 2010.12 2011.3 2011.6 2011.9 2011.12 2012.3 2012.6 2012.9 2012.12 2013.3 2013.6 2013.9 2013.12 2014.3
8
一、新常态下的中国经济形势：
供给侧分析
9
供给侧1：劳动力供给通过刘易斯拐点，人口红利在减弱
中国16-59岁劳动年龄人口出现拐点（万人）
93000
92500
92169
92403 92198
92000
91954
91583
91500
91000 2010 2011 2012 2013 2014
10
2726
25
2500
18.3
2396 17.1
20
14.1
2046 13.8 11.3
2000
1730 1517 1423 6.6
15
1500
10
1000
5
500 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
18
中国人口老龄化的趋势（65岁以上人口占比，%）
30
25
20
15
18
14.7
15
12.3 10.4 10.6
12
9.2 8.5 8.1
10.2
9.9 9.5 8.5 8.7 8.0 8.0 6.7 5.9 5.3 6.4 5.6 6.8 6.8 3.3 5.6 4.0 5.4 4.3 4.3 2.4 1.3 2.6 1.2 6.8 6.5 6.6 6.3 5.4 8.6
2013年中国第三产业增加值在GDP中的比重首次超过第二产业，转型已经开始。 但第三产业的产业链相对较短，对其他产业拉动的关联效应不如第二产业。 在目前高附加值的现代服务业发展仍不足的情况下，一般服务业份额的扩大也就意味着
经济增长速度要有所回落。
24
产能过剩，企业设备利用率持续较低
发达国家企业、国内民营企业不愿主动去产能，希望在竞争中挤出落后产能
1.0
5
今年一季度经济增长惯性下行，二季度出现弱复苏，三季度压力加大
规模以上工业增加值月度同比增速（%）
12
11
9.9 9.7 9.3 9.2 8.9 8.9
10.4 10.3 10.2 10.0 9.7 9.2 8.8 8.7 8.8 8.6 9.0
10
9
8.0
8
6.9
7.7 7.2
7.9
6.8 6.1
10
5
0 1982 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
19
中国人口结构的变化趋势（%）
110 100 90 80 70 60 50 40 30 1982 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
15-59岁劳动年龄人口占比 人口抚养比
资料来源：李军（2013）
1200 8 1100 6 1000 4 2 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
14
900
800
2010年以来，农村居民人均收入增速持续高于城镇居民收入增速
25
19.9
农村居民人均纯收入实际增速（ %） 城镇居民人均可支配收入实际增速（ %）
21
16.9
3045 2687
3000
2408
14
14.4 13.3 11.9 10.1 9.4
11.6
2000
7
1000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
17
城镇私营单位就业人员月均工资及其增长率
3500 30
月均工资（元，左轴）
3033
3000
增长率（%，右轴）
1690 11.8 9.8
15
1500
1340
1417 5.8
10
1000
5
500 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
16
城镇非私营单位就业人员月均工资及其增长率
5000 28
4695 4290 3897 3483
月均工资（元，左轴） 增长率（%，右轴）
4000
2016：中国经济形势展望
韩复龄 教授 2015年12月
1
主要内容
一、中国经济：供给侧分析 二、中国经济：需求侧分析 三、中国经济：价格与金融侧分析 四、经济政策与宏观调控 五、“十三五”规划
2
2012年以来，中国经济进入中高速、优结构、新动力、多挑战的新常态
2012-2013年的微刺激使GDP增速高于7.5%目标，2014年10月国发43号文规范地方债，全 年GDP增速低于7.5%目标。多挑战：新常态是风险高发期，需要平衡债务和经济增长。
25
24.1
20
GDP增长率 CPI上涨率
15
14.2 14.0 14.7
17.1 13.1 10.9 11.3 10.0 9.3 7.8 7.6 8.3 8.4 8.3 9.1 10.0 10.1 12.7
14.2
10
9.6 9.2
10.4
9.3 7.7 7.7 7.4
5
6.4 4.8 3.9 2.8
20
人口老龄化、劳动力结构性短缺对经济发展的挑战
国民储蓄率从而投资率终将趋于下降；
劳动力成本上升，出口商品成本上升，出口价格的国际竞争力降低； 农民工急于辍学工作赚钱，年均受教育年限增长缓慢，难以与未来技术密集型的二、 三产人才需求相匹配；
城镇化动力减弱； 养老成本飚升。
21
就业总体稳定，近期偏弱
GDP增长1个百分点拉动的新增就业人数（万人）
200
180
170 164
179
160
140
131
120
112
100 2010 2011 2012 2013 2014
13
经济增长与城镇就业的关系
1500
城镇净增就业（左轴） 城镇新增就业（左轴） GDP增长率（右轴）
16 14 12 10
1400
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53 官 方 非 制 造 业 P MI 就 业 52 官 方 制 造 业 P MI 就 业 财 新 制 造 业 P MI 就 业 51
50
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46 Dec-12
Mar-13
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
Sep-14
Dec-14
Mar-15
11.1 9.9 9.8 8.8 9.2
9
6.4 8.6
6
6.1 5.3
3
-0.7
4.4
4.2
新克强指数 克强指数
2.2
0
-0.6
wenku.baidu.com-3
-3.7
-6 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Mar-15 May-15 Jul-15
Jun-15
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就业中存在的结构性问题
特定群体如 大学生就业仍存在问题，啃老族问题； 房地产建筑业、产业转移或关闭、产能过剩行业产生的再就业问题； 非正规就业与就业质量不高的问题。
中国亟需高质量的调查失业率、劳动参与率等数据
23
供给侧2：传统产业产能过剩，第三产业占比上升，经济出现结构性减速
75 270
中 国 央 行 总 资 产 /GDP（ %， 左 轴 ）
70
中 国 商 业 银 行 总 资 产 /GDP（ %， 右 轴 ）
65
250
230 60 210 55 190 50 170 45 40 35 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
4
150
130
新常态下平衡债务和经济增长的难度加大
5.9 3.3 1.8 1.5 -0.7
5.4 2.6 2.6
0
-0.8 -1.4
0.4 0.7 -0.8
1.2
2.0
-5 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
3
这次国际金融危机期间，鉴于外需减弱，中国紧货币，宽信用
企业和公共部门显著加杠杆，总杠杆率大幅攀升
10
9.7
5
4.9 3.9 2.2
3.2
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-5 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2014
15
外出农民工月均工资及其增长率
3500 30
月均工资（元，左轴）
3000
增长率（%，右轴）
21.2 19.3 2609
2864
25
2500
2049
2290 13.9
20
2000
20
19.2 16.6
15.4
15
15.7
14.2 13.6 13.9 12.2 9.0 7.8 6.4 5.2 8.5 7.1 3.2 1.8 2.0 2.2 1.1 -1.6 0.1 -2.4 9.7 9.5 5.9 8.5 5 5.3 4.9 3.8 3.4 9.3 13.4 12.2 9.5 10.4 9.6 7.4 9.0 6.8 8.5 6.2 7.7 4.8 4.6 4.3 4.3 6.4 4.2 3.8 5.8 2.1 8.5 8.0 9.8 8.4 7.8 8.4 7.0 6.8 9.6 11.4 10.9 10.7 9.3 9.2
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2.2 2.1 2.0 1.8 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.6 1.5 1.3 1.8 1.7 1.9 1.9
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5 2011 Q2 Q1 Q3 Q4 2012 Q2 Q1 Q3 Q4 2013 Q2 Q1 Q3 Q4 2014 Q2 Q1 Q3 Q4 2015 Q2 Q1
地方政府处臵僵尸企业去产能不积极，僵持在持续
85
中国企业家调查系统CESS调查结果
季度GDP增速，过去4年存在一个规律：每年二、三季度环比增速高于一、四季度
11
10.2
4.0
当季同比增长率（左轴）
9.8
10
3.5
季调环比增长率（右轴）
9.1 8.9
9
8.0 8.0 7.8 2.5 7.4 7.4 7.5
3.0
7.9 7.6 7.4 2.3 7.5 7.3 7.3 7.0 7.0
8
需求侧2：消费总体平稳，新的消费业态和消费热点不断涌现； 需求侧3：外贸红利减弱，对外投资增速趋于加快，从商品输出到资本输出。
价格与金融侧分析（多挑战）
价格与金融侧1：CPI低位运行，但PPI通缩加剧； 价格与金融侧2：近期商品房销售逐渐回暖，但房地产投资疲弱难改； 价格与金融侧3：非金融企业和地方政府杠杆率迅速攀升，风险增加。
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新常态下近期宏观经济形势
供给侧分析（中高速、优结构、新动力、多挑战）
供给侧1：劳动力供给通过刘易斯拐点，人口红利在减弱；
供给侧2：传统产业产能过剩，第三产业占比上升，经济出现结构性减速；
供给侧3：产能利用率低，全要素生产率下降较快。
需求侧分析（中高速、优结构、新动力、多挑战）
需求侧1：固定资产投资增速逐渐放缓，投资效应递减；
2000.12 2001.6 2001.12 2002.6 2002.12 2003.6 2003.12 2004.6 2004.12 2005.6 2005.12 2006.6 2006.12 2007.6 2007.12 2008.6 2008.12 2009.6 2009.12 2010.6 2010.12 2011.6 2011.12 2012.6 2012.12 2013.6 2013.12 2014.6 2014.12 2015.6
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5.9 6.0
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克强指数：工业用电量增速×40% + 中长期贷款余额增速×35% + 铁路货运量增速×25% 新克强指数：发电量增速×40% + 中长期贷款余额增速×35% +货运量增速×25%
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中国劳动力市场的结构性变化
市场求人倍率
2010年以来，市场求人倍率出现了求略大于供、逐步小幅上升的发展态势
市场岗位空缺与求职人数的比率
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
2008年以来，不同学历水平的市场求人倍率出现分化，总体改善
2010年以来职高、技校和中专毕业生供不应求，2012年以来大专和大学就业开始改善
大学
初中及以下 大专 高中
职高、技校和中专
12
2001.3 2001.6 2001.9 2001.12 2002.3 2002.6 2002.9 2002.12 2003.3 2003.6 2003.9 2003.12 2004.3 2004.6 2004.9 2004.12 2005.3 2005.6 2005.9 2005.12 2006.3 2006.6 2006.9 2006.12 2007.3 2007.6 2007.9 2007.12 2008.3 2008.6 2008.9 2008.12 2009.3 2009.6 2009.9 2009.12 2010.3 2010.6 2010.9 2010.12 2011.3 2011.6 2011.9 2011.12 2012.3 2012.6 2012.9 2012.12 2013.3 2013.6 2013.9 2013.12 2014.3
8
一、新常态下的中国经济形势：
供给侧分析
9
供给侧1：劳动力供给通过刘易斯拐点，人口红利在减弱
中国16-59岁劳动年龄人口出现拐点（万人）
93000
92500
92169
92403 92198
92000
91954
91583
91500
91000 2010 2011 2012 2013 2014
10
2726
25
2500
18.3
2396 17.1
20
14.1
2046 13.8 11.3
2000
1730 1517 1423 6.6
15
1500
10
1000
5
500 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
18
中国人口老龄化的趋势（65岁以上人口占比，%）
30
25
20
15
18
14.7
15
12.3 10.4 10.6
12
9.2 8.5 8.1
10.2
9.9 9.5 8.5 8.7 8.0 8.0 6.7 5.9 5.3 6.4 5.6 6.8 6.8 3.3 5.6 4.0 5.4 4.3 4.3 2.4 1.3 2.6 1.2 6.8 6.5 6.6 6.3 5.4 8.6
2013年中国第三产业增加值在GDP中的比重首次超过第二产业，转型已经开始。 但第三产业的产业链相对较短，对其他产业拉动的关联效应不如第二产业。 在目前高附加值的现代服务业发展仍不足的情况下，一般服务业份额的扩大也就意味着
经济增长速度要有所回落。
24
产能过剩，企业设备利用率持续较低
发达国家企业、国内民营企业不愿主动去产能，希望在竞争中挤出落后产能
1.0
5
今年一季度经济增长惯性下行，二季度出现弱复苏，三季度压力加大
规模以上工业增加值月度同比增速（%）
12
11
9.9 9.7 9.3 9.2 8.9 8.9
10.4 10.3 10.2 10.0 9.7 9.2 8.8 8.7 8.8 8.6 9.0
10
9
8.0
8
6.9
7.7 7.2
7.9
6.8 6.1
10
5
0 1982 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
19
中国人口结构的变化趋势（%）
110 100 90 80 70 60 50 40 30 1982 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
15-59岁劳动年龄人口占比 人口抚养比
资料来源：李军（2013）
1200 8 1100 6 1000 4 2 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
14
900
800
2010年以来，农村居民人均收入增速持续高于城镇居民收入增速
25
19.9
农村居民人均纯收入实际增速（ %） 城镇居民人均可支配收入实际增速（ %）
21
16.9
3045 2687
3000
2408
14
14.4 13.3 11.9 10.1 9.4
11.6
2000
7
1000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
17
城镇私营单位就业人员月均工资及其增长率
3500 30
月均工资（元，左轴）
3033
3000
增长率（%，右轴）
1690 11.8 9.8
15
1500
1340
1417 5.8
10
1000
5
500 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
16
城镇非私营单位就业人员月均工资及其增长率
5000 28
4695 4290 3897 3483
月均工资（元，左轴） 增长率（%，右轴）
4000
2016：中国经济形势展望
韩复龄 教授 2015年12月
1
主要内容
一、中国经济：供给侧分析 二、中国经济：需求侧分析 三、中国经济：价格与金融侧分析 四、经济政策与宏观调控 五、“十三五”规划
2
2012年以来，中国经济进入中高速、优结构、新动力、多挑战的新常态
2012-2013年的微刺激使GDP增速高于7.5%目标，2014年10月国发43号文规范地方债，全 年GDP增速低于7.5%目标。多挑战：新常态是风险高发期，需要平衡债务和经济增长。
25
24.1
20
GDP增长率 CPI上涨率
15
14.2 14.0 14.7
17.1 13.1 10.9 11.3 10.0 9.3 7.8 7.6 8.3 8.4 8.3 9.1 10.0 10.1 12.7
14.2
10
9.6 9.2
10.4
9.3 7.7 7.7 7.4
5
6.4 4.8 3.9 2.8
20
人口老龄化、劳动力结构性短缺对经济发展的挑战
国民储蓄率从而投资率终将趋于下降；
劳动力成本上升，出口商品成本上升，出口价格的国际竞争力降低； 农民工急于辍学工作赚钱，年均受教育年限增长缓慢，难以与未来技术密集型的二、 三产人才需求相匹配；
城镇化动力减弱； 养老成本飚升。
21
就业总体稳定，近期偏弱
GDP增长1个百分点拉动的新增就业人数（万人）
200
180
170 164
179
160
140
131
120
112
100 2010 2011 2012 2013 2014
13
经济增长与城镇就业的关系
1500
城镇净增就业（左轴） 城镇新增就业（左轴） GDP增长率（右轴）
16 14 12 10
1400
1300