第八章：公司金融战略与公司价值

第八章公司金融战略与公司价值

战略制定者的任务不在于看清企业目前是什么样子，而在于看清企业将来会成为什么样子。

——约翰·W·蒂兹（John.W.Teels）

本章摘要

公司金融战略是对公司金融活动进行的全局性、长远性和创造性的谋划，在公司的战略结构中，属于公司职能战略。公司金融战略的主要目标就是增加公司价值。本章介绍公司金融的理论基础，公司金融战略的类型、特征，公司金融战略的环境分析，快速扩张型、稳健发展型及防御收缩型金融战略的判定和公司金融的可持续发展。

8.1 公司金融战略概述

8.1.1公司金融战略的理论基础

8.1.1.1战略管理理论的发展

纵观战略管理理论的产生与发展，大体经历了三大阶段：

1.以环境为基础的经典战略管理理论。其核心思想为：①公司战略的基点是适应环境。

②公司战略的目标在于提高市场占有率。③公司战略的实施要求组织结构变化与之相适应。然而，需指出的是，以环境为基点的经典战略理论存在以下不足之处：①该理论缺少对企业将投入竞争的产业进行分析与选择。②该理论缺乏对企业内在环境的考虑，它只是从企业的外部环境(即现存的，已结构化的产业市场环境)来考察企业战略问题。

2.以产业结构为基础的竞争战略理论。它指出了公司在分析产业结构竞争环境的基础上制定竞争战略的重要性，从而有助于公司将其竞争战略的眼光转向对有吸引力的产业的选择上。然而，竞争战略论仍缺乏对公司内在环境的考虑，因而无法合理地解释：为什么在无吸引力的产业中仍能有盈利水平很高的公司存在，而在吸引力很高的产业中却又存在经营状况很差的公司。

3.以资源、知识为基础的核心竞争力理论。该学派认为，在行业竞争普遍加剧的形势下，公司内部的独特资源和能力，才是企业超越竞争对手，获得超额利润的基础和决定性因素。

因此，要培养和发展核心竞争力，企业应首先分析自身的资源状况，选择其中某一方面或几个方面，充分发挥其优势。此外，在选择那些可能成为核心竞争力的因素的同时，还应关注未来新的核心竞争力的培养。

8.1.1.2公司金融管理理论的发展

公司金融管理理论100年来获得了飞跃性发展：

1、筹资财务管理时期。二十世纪初期，西方国家股份公司迅速发展，企业规模不断扩大，市场商品供不应求。企业普遍存在如何为扩大生产经营规模筹措资金的问题。当时企业财务管理的职能主要是预计资金需要量和筹措企业所需资金，融资是当时企业财务管理理论研究的根本任务。从一定意义上讲，当时财务管理问题就是融资管理问题。因此，这一时期称为筹资财务管理时期。

2、资产财务管理时期。1929年至1933年的经济危机，使如何维持企业生存成为投资者和债权人关注的首要问题。危机使许多企业意识到，财务管理的任务并不仅是融资问题，还应包括对资金的科学管理与使用，只有注重资金的使用效益，保持资本结构的合理性，严格控制财务收支，才能使经营立于不败之地。这样，二十世纪三十年代后，财务管理的重点开始向防御性的内部资金控制转移，各种财务目标和预算的确定、债务重组、资产评估、保持偿债能力等问题，开始成为这一时期财务管理研究的重要内容。由于这一时期资产管理成为财务管理的重中之重，因此称之为资产财务管理时期。

3、投资财务管理时期。第二次世界大战结束以来，科学技术迅速发展，产品更新换代速度加快，国际市场迅速扩大，跨国公司日益增多，金融市场日益繁荣，市场环境日益复杂，投资风险日益增加，企业必须更加注重投资效益，规避投资风险，这对已有的财务管理提出了更高要求。二十世纪六十年代中期以后，财务管理的重点转移到投资问题上，因此称为投资财务管理时期。

4、通货膨胀财务管理一度成为热点问题。二十世纪七十年代，西方世界普遍遭遇了旷日持久的通货膨胀。物价不断上涨，严重影响到企业的财务活动。大规模的持续通货膨胀导致资金占用迅速上升，筹资成本随利率上涨，有价证券贬值，企业融资更加困难，企业利润虚增，资金流失严重。严重的通货膨胀给财务管理带来了一系列前所未有的问题，于是，西方各国开展了关于通货膨胀条件下怎样进行有效财务管理的研究工作，财务管理的任务主要是对付通货膨胀。

5、国际财务管理成为现代财务学的分支。世界各国经济交往日益密切，企业不断朝着国际化和集团化的方向发展，国际贸易和跨国经营空前活跃，在新的经济形势下，财务管理

理论的注意力转向国际财务管理领域。二十世纪八十年代中后期以来，进出口贸易融资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业绩评估等，成为财务管理研究的热点，并由此产生了一门新的财务学分支――国际财务管理。

8.1.1.3金融管理与战略管理的融合

当今时代，知识经济兴起、全球经济一体化、企业购并波涛汹涌，企业面对的经营环境更加严峻。战略管理在构建企业核心竞争力时，需要金融管理的支持;企业实施金融管理时需要战略管理的指导。因此，金融管理与战略管理的融合是必然趋势。金融管理将进入金融战略管理的新阶段。

8.1.2公司金融战略的内涵

8.1.2.1公司金融战略的概念

公司金融战略是指企业面对激烈变化、严峻挑战的经营环境，为求得长期生存和不断发展而进行总体性、长期性、创新性财务谋划。

1.金融战略是一种计划。具有两个基本特征：一是金融战略须在企业经营活动之前制定，以备人们使用；二是金融战略是有意识、有目的地开发和制定的。总之，从本质上讲金融战略是行动之前的一种概念。

2.金融战略是一种计谋。这是指在特定的环境下，企业将金融战略作为威胁和战胜竞争对手的一种具体手段。这种威胁通常是由企业发出的一些“市场信号”所组成的，一些市场信号可能见诸于行动，而更多的只是对竞争对手的一种恫吓手段。譬如，一个企业在得知竞争对手想要扩大生产能力占领更多市场时，便提出自己的战略是增加研究与开发费用以推出更新的产品占领市场，竞争对手在得知这种信号后，深知该企业资金雄厚，为避免竞争升级，便放弃扩大生产能力的设想。

3.金融战略是一种模式。金融战略是企业为了实现价值最大化的目标而对企业资源进行分配，构建核心竞争力的一种模式。

8.1.2.2金融战略的特点

金融战略是企业整体经营战略的组成部分，可成为一个相对独立的分战略包含在整体之中。因此，金融战略具有经营战略的一般属性，具有全局性、长远性、方向性等特点。

1.全局性

金融战略是以全局及整体经营活动中的财务活动为研究对象，是为谋求企业良好的财务状况和财务成果做出的筹划，并从全局上规定企业的财务行为，使之与企业的整体行动相一