《固定收益证券》教学案例作业

教学案例作业

案例一：投资国债的收益率到底有多少？

（一）事件

到目前为止，在我国财政部通过收益率招标方式发行的国债中，票面利率最高的是1996年6月14日发行的1996年记账式（五期）国债。该国债期限10年，每年付息一次，票面利率11.83%，最后到期日为2006年6月14日。

在债券投资中，根据债券的买入价及未来债券利息和本金，可以计算到期收益率。到期收益率就是指使债券未来现金流量的现值等于债券当前市场价格的贴现率。换言之，到期收益率相当于投资者按照当前市场价格购买债券并且一直持有到满期时可以获得的复利回报率。

投资者张三在1996年6月14日按照面值购买了1996年记账式（五期）国债10万元。

另外，下表是1997年到2006年每年6月14日我国商业银行1年期定期存款利率、上证综指收盘指数和1996年记账式（五期）国债付息后的交易价格。

（二）思考

第一，投资者张三如果一直持有1996年记账式（五期）国债，到最后偿还日的2006年6月14日，有无实现11.83%的到期收益率？为什么？第二，根据表中数据，假设张三在国债到期之前已抛售，并投入股市或干脆存银行，请估计其最后实现的收益率。

案例二：利率调整引起的债券价格变动

（一）事件

2010年10月20日，中国人民银行上调了金融机构人民币存贷款基准利率，存款利率平均上调13.78%，贷款利率平均上调4.04%。我国银行间债券市场受中国人民银行调整利率的影响，收益率水平变化较大。一方面，固定利率品种曲线全线大幅上行；另一方面，浮动利率债券收益率全面下行。下表是银行间债券市场固定利率国债收益率曲线若干关键期限

请根据上述资料，利用债券定价和债券投资的原理并结合我国实际，分析债券收益率的变动情况。

案例三：债券回购交易的异常报价

（一）事件

据网络媒体报道，2014年1月8日上海证券交易所182天期国债回购GC182开盘出现异常交易。有融资方在集合竞价阶段给出了105%的年化收益率的奇异报价，并成交了600手，此价格较上一交易日的最高成交价高出近20倍；9点30分开盘再次以105%的年化收益率又成交了200手。而GC182的利率平时最高不超过6%，1月7日的收盘利率仅为5.35%。

针对当日发生的国债回购事件，上海证券交易所官方微博于1月8日晚间发布公告称，GC182回购品种以105%年化利率成交2笔，该交易中资金融入方反映此交易价格有失公允，交易所已督促相关券商组织交易双方妥善处理。

（二）思考

出现该报价的原因可能是什么？你觉得如何处理更合适？