风险投资基金管理分析

风险投资基金

一、风险投资的基本概念

（一）风险投资的定义

1、风险投资的定义

1、对新兴的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益性投资。

2、风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为，基本特点是：①投资周期长，一般为3～7年；②除资金投入之外，投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助；③投资者通过投资结束时的股权转让活动获取投资回报。

3、风险投资（又称创业投资）是指向主要属于科技型的高成长性的创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。

2、风险投资投资体系的构成

风险投资体系（System of Venture Investment ），是指与风险投资活动有着内在联系的各种机构、机制、制度等的总和。----投资主体（出资人与资本管理人）；

----风险资本的投资对象；

----市场条件；

----中介组织；

----监管机构；

----与风险投资规范运作有关的法规、制度；

----金融工具。

（二）风险投资的基本特点 1、投资对象

多数风险资本投资于没有经营历史或经营历史较短的年轻的创业企业。

图1-1：1996

年美国风险投资注入时风险企业已经营年限的分布情况

6-10年 32%

5年 4年 10%

年 9%

1年 9% 5% 5%

图1-2：1996

年美国风险投资注入时风险企业已经营年限的情

050100150200250300

350<11

2

34

5

6

7

8

910111213141516171819202122232425

+

公司数量

年

多数风险资本投资于雇员人数较少的公司。

图1-3：1996

年美国风险企业的雇员情况

100200

300400500600少于25人

25至50人

51至75人76至100人101至125人

126至150人

151至175人

176至200人

201至225人

226至250人

250人以上

公司

数量

多数风险资本投资于电子信息、生命科学等新兴领域。

图1-4：1996

年分行业投资的情况

60%

生命科学 18%

图1-5：1997年分行业投资的情况

2、风险投资的区域特征

表现出明显的区域集中性，美国风险投资的中心已由波士顿转移到加州硅谷。以1996年为例，该年全美风险投资投入总额为100亿美元，其中硅谷地区独自吸纳的金额达36亿美元，占全国的36％，其次为波士顿10.7亿美元、德克萨斯（TAXAS ）5.95亿美元、科罗拉多（COLORADO ）4.01亿美元、佛罗里达（FLORIDA ）3.76亿美元（如图1-5），加州风险资本占全美风险资本的比重超过了50%。

62%

硅谷波士顿德克萨斯科罗拉多佛罗里达

图1-6：美国风险投资的地域分布（单位：亿美元）

硅谷虽然只有斯坦福大学堪称世界一流，但是，由于存在着面向中小企业的传统、灵活的经营机制、重视个人价值与冒险精神，那里的风险投资蒸蒸日上，终于成为全世界瞩目的高科技中心。

3、投资者与被投资者之间的关系

投资者与被投资者（即创业者）之间建立的是同舟共济的紧密关系。

4、撤出是获得投资回报的主要方式

撤出的方式主要包括：公开上市、兼并收购、回购、清算。从开始投资到撤出一般需要三到五年的时间。

撤出形式平均周期平均收益率

公开上市 4.2年610%

被大公司兼并 3.7年70%

公司自行收购 4.7年110%

清算 4.1年-80%

失败 3.7年-100%

图1-7：投资回报分布

（三）风险投资的特殊功能

1、试错性选择机制

风险投资所以能承受这样的高风险，是因为它通过分阶段投入的策略，将很难预测和把握的高风险，分解为较易预见、把握的阶段性风险，一旦出现投资决策失误也可将损失控制在尽可能小的程度，这就是创造了一种试错性选择机制。

2、对企业的培育功能

风险投资的过程本身，就是一个不断培育、发展企业，促使其不断成熟的过程。

3、风险分散机制

有的学者把风险投资机构称做“风险变换器”，风险投资体系为高技术企业早期发展提供了资金支持，又在一般金融体系间起到隔离作用，有效防止了高技术企业成长中的风险向常规金融机构过度集中，增进了金融体系的稳健性。

二、风险投资（基金）发展概况

（一）美国风险投资（基金）的发展

现代的风险投资业则开始于二次大战以后，先后经历了多次兴衰，宏观经济环境、政府政策以及一些重大技术突破等成为影响风险投资发展的关键因素。

1、四十年代中期：美国现代专业化、制度化风险投资（基金）的起源

1946年6月6日波士顿“美国研究与发展公司”(ARD,American Research & Development Corp.)的成立是风险投资业诞生的标志。

1966年，数据设备公司DEC（Digital Equipment Corp）的股票首次公开上市，ARD公司于1957年投入的7万美元，升值为3，700万美元，9年间，每年的资本增值为100%左右。这一成功的投资案例，为风险投资业树立了榜样。乔治·多罗特本人也因此而被称为“风险投资之父”。

2、五、六十年代：小企业投资公司制度的探索与风险投资的发展

美国于1958年颁布了《小企业投资法》，确立了小企业投资公司制度。小企业投资公司发展迅速，到1963年达到692家，资金总规模为4.64亿美元。当时的小企业投资公司其主要存在这样一些问题：一是一些小企业投资公司以债权形式投资于有短期还款能力的企业，与小企业长期发展的宗旨相违背。二是吸引