美国财政部的现金管理

美国财政部的现金管理

确保实现两个基本目标

现金管理是财政部的一项核心职能。美国财政部开展现金管理的基本目标是,每天保证财政部要有足够的现金余额来满足联邦政府的支付需要。一般来说,这一基本目标主要是通过定期持续发行短期债券实现的。如果现金流量的实际结果与先前预测出现较大误差导致现金余额较低,那么财政部会临时发行短期债券弥补现金余额缺口。

据统计,在2004财政年度,美国财政部每天的现金余额平均在70亿美元至120亿美元之间波动。财政部现金余额包括两部分：其一为设在纽约联邦储备银行支票账户(以下称“财政央行账户”)的现金余额,每天数额保持在50亿美元左右；其二为设在993家商业银行税收与贷款账户(TT&L,以下称“财政商行账户”)的现金余额,每天数额随财政部现金流量变化而波动。

保持财政央行账户现金余额的基本稳定,是美国财政部开展现金管理的又一基本目标。财政央行账户现金余额的基本稳定主要是通过调整财政商行账户的现金余额来实现的。从货币供给角度分析,保持财政央行账户现金余额的基本稳定,可以使中央银行的基础货币数量不会因财政部现金余额的波动而发生变化,有利于纽约联邦储备银行执行货币政策操作以及货币市场利率水平保持稳定。

每周根据现金流量预测情况发行短期债券

发行短期债券是美国财政部确保每天能有足够现金余额的重要手段,也是财政部现金管理的首要工具。目前财政部发行的短期债券包括：每周一发行的期限为13周和26周的债券,每周二发行的期限为4周的债券,以及偶有现金需要时发行的期限为几天至十几天不等的短期债券(俗称“现金管理债券”)。

短期债券发行量通常由财政部根据现金流量预测情况提前几个月大体确定下来,并在发行前一周进行适当微调。财政部利用现金跟踪(Cash Track)系统对未来九个月联邦政府的全部现金流量和债务状况进行滚动预测。现金跟踪系统能为短期债券乃至中长期债券发行量的确定以及财政央行账户与商行账户间现金余额的调整提供技术支持。

受现金流量变化和债券发行量调整等因素影响,2000年以来财政部发行的短期债券余额占可流通债券总余额的比重在20%-28%之间波动。

在债券发行量确定并公布后,债务管理局(BPD)市场融资处即通过自动拍卖系统(TAAPSLink)采用单一价格拍卖(Auction)方式,每周定期处理短期债券的具体发行事宜。在债券发行过程中,纽约联邦储备银行担任债务管理局的代理机构,不过参与债券发行的市场机构并不仅仅限于纽约联邦储备银行指定的22家一级交易商。

每天对财政商行账户进行现金提取或投资

为避免财政部现金余额波动给货币市场稳定造成不利影响,财政部每天都要调整财政商行账户的现金余额,来保持财政央行账户现金余额的基本稳定。

财政商行账户属于联邦政府内部最大的税收征收、统计和报告系统,并在商业银行、财政部、电子税收支付系统、联储债券簿记系统和联储支付系统之间交换有关数据和信息。财政商行账户主要有三种功能：税款征收和入库、现金提取和投资、抵押品价值监测。

按照账户履行功能差异标准,财政商行账户可以分为三种类型：(1)代收(Collector)账户,代收税款并及时地将税款经当地联邦储备银行划入财政央行账户；(2)留存(Retainer)账户,除代收税款外,还以财政部现金余额名义留存,直到财政部提取现金为止；(3)投资(Investment)账户,除代收和留存功能外,还以投资名义接受从财政央行账户转入的现金余额。

对保持财政央行账户现金余额的基本稳定而言,财政商行账户中留存账户和投资账户至关重要,尤其是投资账户既可留存现金以供提取又能接受现金作为投资。每天上午九点,财政预测办公室、财务管理局现金预测处和纽约联邦储备银行公开市场操作室召开电话会议,讨论现金预测处提出的当天要在财政央行账户与商行账户之间进行现金提取或投资指令的建议,经分管财政基本业务的部长助理批准后,圣路易斯联邦储备银行即着手进行具体操作。

对财政商行账户的现金余额,商业银行既要提前足额向圣路易斯联邦储备银行提交抵押品,每周又要按比银行间隔夜拆借利率低0.25个百分点的利率水平向财政部支付利息。

为尽量提高财政部现金余额的投资收益,2002年4月财政部推出定期投资计划(TIO),其主要内容是：财务管理局投资管理处对超过财政商行账户现金余额抵押品价值以上的部分,按照批准的时间和数量,拍卖给26家提供投资账户服务的商业银行。

与财政商行账户的现金余额相比,定期投资计划中现金的期限固定而非活期,一般在3-18天之间；拍卖利率略低于银行间隔夜拆借利率,比活期利率高0.16个百分点左右,因此该计划的实施能够提高现金余额的投资收益,也有利于每天财政央行账户现金余额保持在50亿美元。

预算连年盈余时期买回长期债券

买回长期债券是美国财政部在联邦预算连续三年出现大量盈余的财政环境下推出的。对美国财政部来说,买回长期债券既是一种重要的债务管理工具,也是现金管理工具的有益补充。1998至2001财年出现的连年预算盈余,使得财政部拥有的现金余额非常充裕。为使每天现金余额不至于太高并保持在足够水平区间内,该时期财政部每周都要适当减少短期债券发行量,短期债券余额逐步缩减。

这样日积月累下来,短期债券占可流通债券余额的比重和债券市场流动性明显下降,可流通债券剩余期限日趋变长,债券筹资成本显著上升。为解决这些问题,财政部在此期

间除采取减少中长期债券品种、发行次数和每次发行量外,还于2000年1月19日公布买回债券操作规则,从2000年3月9日开始从二级市场买回剩余期限超过10年的长期债券。

随着2002财年联邦政府预算开始出现大量赤字,2002年5月财政部宣布停止从二级市场买回长期债券,但是并未排除在将来某个时期现金余额很高时启用买回长期债券的可能性。

小结

总而言之,在美国财政部现金管理乃至债务管理活动与联邦储备银行货币政策操作之间,存在着一种在相互独立基础上的密切协调的关系。

就财政部本身而言,财政预测办公室和债务管理办公室负责提出有关政策建议,供分管部长副助理和部长助理决策参考,财务管理局和债务管理局有关处室进行具体操作。联邦储备银行则是利用其支付系统、债券托管系统及与商业银行的业务往来关系,协助财政部开展具体操作,其中纽约联邦储备银行协助债务管理局进行债券发行等债务管理活动,圣路易斯联邦储备银行协助财务管理局开展现金管理活动。(财政部国库司韦士歌)