[2009年]政府的价值取向与股市大趋势
大道至简
大道至简之十三：节点的提前和延后时寒冰趋势一旦形成，是很难改变的。
这是趋势研究的价值和意义所在。
但是，趋势研究最忌讳短线客思维，看得太短，或者，被太多短期因素干扰，就无法把握大趋势的脉络。
事实上，值得关注的因素并不多。
一些没有入门的人，喜欢把每天的各种信息累积起来解读，这种做法既看不清大趋势也看不清短趋势。
影响趋势的因素很多，你根本无法收集完。
但是，尽管信息很多，只有很少的因素在起决定性的作用。
这是其一。
其二，很多信息的出现其实是滞后的，根据原本就滞后的信息去预判未来，其价值必然打折扣。
更何况还有很多信息是虚假的，或者，是与相关利益主体的利益诉求相反的。
其三，很多信息之间的联系更为重要，如果不能找到内在的联系，孤立地去看一个一个的信息，尽管疲于奔命，却少有收获。
为了避免这些弊端，简化分析，我苦苦做了多年的努力，才慢慢找出其规律，并逐步加以系统化，过去在为东方世家的学员上小课时，我曾经用十多个小时的时间系统讲过这种分析方法。
有关这种分析思路，我在《大道至简之十二：走在政策前面》和《大道至简之十：沿着历史的轨迹》中，其实也已经做了简单阐述。
如果仔细看我的博客和书，即使不听演讲，也会对我的思路一清二楚。
这是一种最廉价而系统的知识获取渠道，而我写作的目的也是针对普通的读者和投资者。
在《大道至简之十：沿着历史的轨迹》中，我介绍了其中一个重要因素，即社保基金伺机入市对股市趋势的影响。
对照一下此后的股市趋势，再明了不过了。
在股市投资中，这是不能被忽略的因素之一。
在《大道至简之十二：走在政策前面》，我讲了避免信息滞后的干扰，从大棋局角度来分析趋势，找到趋势之间的必然性。
事实上，这种必然性随之就在股市中体现了出来。
7月6日晚间，中国人民银行宣布，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。
金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。
这是央行今年以来第三次加息，也是金融危机之后第五次加息。
全球股市震荡上行稳健工行备受青睐——盘点2009年全球股市及工商银行股票表现
１ ８日攀 至 全 年 高 位 ２ ０ ９点 ，从 ３月 ３９
初 低 位 反 弹 了 ｉ ７ ４点 ，升 幅 １ ４ 。 ｌ５ ０％ 然而 １ 月 底 ，迪 拜 债 务 危 机 使 投 资 １
几 大 银 行 股 在 经 历 “ 色 一 月 ” 后 再 度 黑
、
欧美市场
济 形势逐 渐稳定 ，随 后在亚 洲经 济体尤
其 是 在 中 国 经 济 强 劲 表 现 的 带 动 下 ，全 球 经 济 开始 呈现 复 苏 势头 。 美 国 Ｇ Ｐ连 Ｄ
２０ 年 ， ０９ 欧美股市呈先抑后扬趋势。
腊 前 景 堪 忧 ，美 元 开 始 转 强 。 在 资 金 流 出 的 担 忧 下 ，市 场 积 极 气 氛 转 淡 ， 港 股 也 向下略 作调 整。以 ｌ ２月 ３ １日最 后 收 盘 点 数 ２ ８ ２点 计 算 ， 恒 生 指 数 全 年 累 １７
析 师 认 为 Ｃ Ｉ由通 缩 步 入 低 通 胀 ，将 对 Ｐ 市 场 产 生 正 面 推 动 ， 为 资 产 价 格 上 涨 提 供最优环境 。
政 府 的 问 题 金 融 救 助 款 。 欧 洲 银 行 业 的 表 现 两 极 分 化 ， 作 为 在 金 融 危 机 中受 损 较 小 的 两 家 欧 ９Ｉ 行 ，法 国 巴 黎 银 行 和 １ － 银 西 班 牙 桑 坦 德 银 行 由 于 其 良好 的 经 营 业
者 乐观情绪 受挫。加上 １ ２月份欧美 等地 传 出政 府部 署 退市 的消 息 ，西 班牙 、希
股 票
内容摘要 ２ ０ ０ ９年 全球金融青场迎来 ７危机后的复苏嗡段 欧美殴市先抑后扬 美国标准普尔指数全年上涨
09中国国际资本市场论坛
2009中国国际资本市场论坛China International Capital Market Forum 20092009中国国际资本市场论坛预测与展望——全球经济复苏与资本市场展望时间：2009年11月6日地点：中国·北京金融街威斯汀酒店一、组织机构主办单位中国证券业协会北京国际金融博览会组委会战略合作伙伴高盛高华证券有限责任公司官方海外媒体主办华尔街日报亚洲，华尔街中文网协办单位伦敦金融城金融市场协会承办单位北京金博会国际会展有限公司媒体支持巴伦周刊、CCTV-2、凤凰卫视、中国证券报、上海证券报、证券时报、21世纪经济报道、经济观察报、第一财经、金融时报、新浪网、金融界网二、论坛背景“中国国际资本市场论坛”是中国国内最高规格的以全球经济增长与资本市场投资为主要议题的专业性年度论坛，论坛的宗旨是：预测全球经济发展趋势，打造全球资本市场的沟通交流平台，分享国际投资大师的交易策略和投资经验，研究和预测国际资本市场发展趋势，捕捉中国等新兴资本市场的重大投资机会。
论坛由中国证券业协会和北京国际金融博览会组委会共同主办。
2007年中期，美国金融风暴爆发，影响逐渐蔓延并引发了全球性金融危机，进而波及到世界实体经济的发展，引起全球经济失衡，股市暴跌，世界经济进入下行周期。
为此，各国政府纷纷出台降息、收购金融资产、大幅增加公共支出等经济刺激的救市措施。
然而，对于深陷泥潭的全球金融市场，欲图力挽狂澜的一揽子救市计划是否能起到立竿见影的效果？金融危机是否存在进一步蔓延并扩大的风险？世界实体经济在救市措施下能否重现复苏的曙光？谁是未来全球经济复苏的领头羊？全球资本市场何时才能拨云见日？纵论2009.展望2010，“2009中国国际资本市场论坛”将邀请国际著名经济学家、投资大师、金融机构权威人士及新兴经济体国家的投资家、经济学家，就全球经济复苏及国际资本市场的最新发展趋势，中国等新兴经济体资本市场的投资机会，全球股市热点动态等议题进行深入而专业的研讨。
如何看待我国股市与经济增长之间的背离
如何看待我国股市与经济增长之间的背离如何看待我国股市与经济增长之间的背离股市是经济的晴雨表，这是经济学和金融学的“公理”。
所谓“公理”，是大家的一致看法，并且，可以通过这个“公理”来推导出其他的结论。
但用这个结论来分析中国的股市和经济却出了问题：2011年的中国经济及政府财政收入的增长速度都是雄冠全球，但股市跌幅却“熊霸全球”，2011年的经济增长速度为%，在所有国家中名列前茅，但股市却表现很差，不仅比“灾难深重”的美国股市差，而且比岌岌可危的欧元区核心国家的股市表现还差。
有人说，股市与经济之间的关系就像“狗”与“主人”的关系一样，“主人”沿着一条直线前进，而“狗”却来回折腾，结果是“主人”走了一公里的路，而“狗”却走了三四公里，但他们一定同时到达终点。
因此，以1年时间作为考察区间可能太短，将分析和考察的时间区间拉长，股市与经济增长之间正相关关系就显著了。
我们以过去10年为区间考察，结果同样另人难以接受。
中国经济在过去10年里，平均增长超过9%，遥遥领先全球所有国家，但股市却“原地踏步”——十年零增长。
期间，同属于金砖四国的其他三个国家的股市涨幅都在200%以上。
股市是经济的晴雨表这一“公理”在中国为何失灵？对该问题的回答，不仅涉及到理论上的自圆其说的问题，而且关系到投资者对股市未来的判断，尤其是关系到长线投资者（如养老基金入市）的决策。
出现上述自相矛盾的现象，背后有很多值得我们研究的问题：我们的GDP与其他国家的GDP有什么不同？我们的股市与外国成熟的股市有什么不同？中国股市存在“闲不住的手”的干预从股市本身看，我国的股市的确本文由毕业论文网收集整理有自己的特点，“闲不住的手”对股票市场的价格干预太多，导致股价长期处在扭曲的状态。
股市之所以出现“失去的十年”，不是因为2011的股价跌得太低了，而是10年前（2001年）我们把股价炒得太高了！要说明2001年股价被人为炒高的事实，我们至少应该从1996年说起，因为股市在1996年至2001年间出现了两次趋势性的上涨行情，这两次趋势性的上涨行情都与人为的政策干预有关。
政府行政权力干预与中国股市的暴涨暴跌
时 也 是造 成 中 国股 市重 大 制 度 缺 陷 的主 要 原 因 之 一 。考察 中国股市 ２ ０多年 的历 史 ， 我们 发现 ，
［ 作者 简介 ］谢 世 飞 ， 男， 重 庆行 政 学 院经 济 管理 教研 部 副教 授 ， 研 究 方 向为 股票 定 价 、 资本
市场 、 会 计报 表 分析 等 。（ 重庆 ４ ０ ０ ０ ４ １ ）
子。 即， 每 当股 市持 续上 涨时 ， 政府 有关 部 门及其
官 员 如坐 针 毡 ， 担 心形 成 巨大 的泡 沫 ， 便 会 出 台
此 是举 ， 尤 其是不 能 影 响到股பைடு நூலகம்市 的交 易 功能 。 因
市 的重 创 ， 就不会有 ６ １ ２ ４点 的 报复 性 上 涨 所 创 下 的历 史 高点 ； 如果 没 有新 股 的密 集 发行 与“ 大 小非” 的解 禁对 股 市 的重创 ， 就不 会有 ２ ０ ０ ８年 的 １ ６ ６ ４点 。因此 ， 中国股 市 的暴 涨 暴跌 ， 很 大 程度 上是 政府 不 当干预 的结 果 。 此外 ， 王擎 （ ２ ０ １ １ ）的 实 证 结 果 也 表 明 ： 与
美、 英、 日三 国的股 市相 比， 中 国股 市暴 涨暴 跌 的 幅度 最大 ， 并且 中国股 市 的暴 涨暴 跌 表现 出较 强 的“ 政 策驱 动 型” 特征， 而美 、 英、 日股市 的暴 涨暴 跌 呈 现 出 明显 的 “ 市 场 和事 件 驱动 型” 特 征＿ ３ ¨ （ ＂ 。因此 ， 从 某种 意 义上 说 ， 政 府 的政策
结构调整与新老观念的争斗
荫莫大对于指数，恐怕最近也没多少好说的。
大趋势上下跌之势仍然未尽，此时如果以指数论事，当然只能顺从其势继续保持观望。
但是，不知道各位看官还记不记得，09年第一季后我们曾说后面的上行之根基，上证指数在2240点附近。
这如同05年开始的行情，产业资本的介入位置大约是在1700点，所以，后面的调整，即在1664点止住。
而如果2240点的上涨根基在，那么，首先是创新低的选项不一定能实现。
而在上证指数下行至2455士5一带时，市场会有很强的做多欲望。
故尔此处如果产生一轮有力度的反弹，我不会感到奇怪。
对于上证指数的C －3主跌段假设，目前也已经行至其量度跌幅处。
而且，市场中的银行、地产、水泥、钢铁等板块梯次出现反弹。
虽持续性不是很强，但多少也说明有些股，已经跌到了产业资本认同的地步。
否则的话，就不会有屡屡出现的大股东与一致行为人的二级市场增持行动。
然而，从历史走势上我们知道。
产业资本开始认同股价时，往往还不是指数真实的底。
指数真实的底通常在消灭市场所有获利盘的位置。
所以，尽管我们认为短期可能出现一次上补缺口的反弹，但中期还存在继续下行的可能性。
而这个下行，正是实业的结构调整与市场持仓结构调整的最后决斗。
此次市场调整的主因还是地产调控政策使然，如何认识地产结构的调整，对后面资金的投向有着极为重要的意义。
本次地产行业的调控，应该是一次政府主动刺破泡沫的过程。
而既然是主动，后续必然有足以抵消其影响的相关行业或地域经济会兴起。
我不太认同将此次地产业的调控对中国经济的影响，与广场协议之后的日本经济相提并论。
中国是个幅原辽阔的国度，其腹地的纵深以及自身资源之丰富，决非日本弹丸小国所能比。
近两年中国大力发展高铁建设是个大战略，可拉近各城市的时空距离，并可加速商品流通降低成本。
而发展国际高铁项目，则是通过这些高铁，将中国的经济触角延伸到欧亚大陆。
如果这个构想得以实施（有些已经再做了），未来中国可以通过陆地与海洋霸主美国争夺经济领域之高点。
2009年股市行情回顾
2009年股市行情回顾2009年是全球金融危机后的第一年，股市行情波动剧烈。
本文将客观完整地回顾该年度股市的表现。
2009年全球金融危机的余波仍在持续，各国经济受到重创，股市行情异常波动。
股市投资者和分析师对于2009年的行情十分关注。
以下回顾了2009年股市主要指数的走势。
首先，回顾美国股市。
2009年初，美国股市持续低迷。
然而，随着政府推出一系列刺激措施，如救市计划和量化宽松政策，美国股市逐渐走出低谷。
道琼斯工业平均指数在2009年上涨了18.8%，纳斯达克综合指数上涨了43.9%，标普500指数上涨了23.5%。
尽管在全球金融危机后，美国股市表现相对较好，但仍然面临许多挑战。
其次，回顾中国股市。
2009年初，中国股市也受到全球金融危机的冲击，股指大幅下跌。
然而，中国政府采取了多项措施来稳定股市，如降息、减税等。
这些措施使得中国股市逐渐回暖。
上证指数在2009年上涨了80.0%，深证成指上涨了80.9%。
中国股市的强劲表现受到了国内经济复苏的推动，以及政府刺激政策的支持。
最后，回顾欧洲股市。
2009年初，欧洲股市也遭受了严重的下跌，但在后续的月份里逐渐恢复。
德国DAX指数在2009年上涨了23.9%，英国富时100指数上涨了22.0%，法国CAC40指数上涨了22.3%。
欧洲股市的回暖主要得益于全球经济复苏的带动和政府刺激措施的推动。
综上所述，2009年是股市行情波动剧烈的一年。
全球金融危机的影响使得股市陷入低迷，但随着各国政府的积极干预和经济逐渐复苏，股市逐渐回暖。
2009年度政策盘点
日期
领域
重要举措
2009年12月7日
中央经济工作会议
中央经济工作会议于12月5日到7日在北京召开，中央定调明年宏观经济政策从保增长到促转变。
2009年12月3日
区域经济
国务院正式批复黄河三角洲高效生态经济区发展规划。
2009年11月26日
金融
银监会发布《商业银行投资保险公司股权试点管理办法》，银行投资保险公司股权试点启动
出口退税
国务院常务会议决定，从2009年4月1日起，提高部分纺织服装、轻工、钢铁、有色金属、石化和电子信息产品的出口退税率。
2009年3月24日
成品油调价
国家发展改革委宣布，根据完善后的成品油价格形成机制，决定自3月25日零时起将汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元。
2009年3月23日
股市
国务院发布《国务院关于落实〈政府工作报告〉重点工作部门分工的意见》部署55项重点工作，要求维护股票市场稳定。
2009年7月23日
定调下半年政策
保持宏观经济政策的连续性和稳定性。
2009年7月14日
汽车“以旧换新”
十部委关于印发《汽车以旧换新实施办法》的通知
2009年6月29日
油价上调
国家发展改革委29日发布了关于提高成品油价格的通知，30日零时起成品油价格每吨上调600元。
2009年6月29日
中小企业
国务院正在酝酿一项旨在促进我国中小企业发展的政策，而有关部门正进行讨论，以尽快拿出一个具体的方案。
出口退税
财政部通知提高出口退税率，部分商品提高至17%。
2009年6月5日
船舶振兴规划
船舶振兴规划实施细则出台，保交船和发展海工装备成亮点。
浅谈人民币升值对股市的影响
前言：汇率问题在一国国民经济和对外经济关系中地位举足轻重,汇率变动不仅影响开放经济下一国宏观经济运行, 而且影响微观视野中公司的股票收益率,业绩经济行为和价值等。
2005 年7 月21 日, 中国政府正式宣布本币升值, 随后两年, 中国股市与汇市双双联袂上扬, 市场上开始出现了一种主流的观点, 认为人民币升值是中国股市上扬的催化剂, 并以日本和台湾加世纪年代末期汇率升值背景下股市持续大幅上扬的经验作为类比, 认为人民币升值一天不停歇, 股市的上升势头就不会终止。
因此,对汇改后中国股市与汇市的关系进行深入研究, 不仅有助于深刻认识当前火爆的资本市场,对于防范金融风险和中国未来资本市场市场、外汇市场等金融市场的改革也有重要的理论和实践意义。
一、当前人民币所面临的形势自从20世纪70年代布雷顿森林体系解体以来，各国纷纷实行有管理的浮动汇率制度，各国间的资本流动障碍和汇率限制逐渐被解除，主要国家之间汇率波动频繁且幅度较大。
国际游资为追逐利润，伴随汇率的波动在各国间流动，增加了股票市场的不稳定，也加大了管理当局的监管难度。
证券市场与汇率的关系变得更加复杂，成为现代金融市场理论中的一个重要课题，引起了研究者和学术界的注意。
近年来，随着我国经济的快速发展，我国的外贸顺差逐年扩大，外汇储备逐渐增多，盯住美元的汇率形成机制己经不能满足经济发展的需要，人民币升值的压力越来越大。
2005年7月21日，中国人民银行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币基准汇率调整为1: 8.11，升值2%这意味着，人民币汇率不再盯住单一美元，而是要形成更富弹性的汇率机制。
国务院总理温家宝表示:“人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。
进一步健全面向市场、更加具有弹性的汇率制度。
”中国人民银行副行长吴晓灵也表示，未来人民币进一步升值是大趋势，但市场、金融机构和企业有一个逐渐适应的过程，中间具有不确定性，因此人民币升值将是“曲折性发展”。
2024年国家公务员考试《行政职业能力测验》(考生回忆版)
2024年国家公务员考试《行政职业能力测验》(考生回忆版)第一部分常识判断1.国家卫星气象中心消息，（）B星正式接替A星，为更多共建“一带一路”国家提供服务。
A.风云四号B.风云五号C.星云四号D.风云三号【答案】：A2.2024年5月12日，由我国自主设计建造的亚洲首艘圆筒型“海上油气加工厂”——“（）”在山东青岛离港启运。
A.水木一号B.水星一号C.海星一号D.海葵一号【答案】：D3.以"（）"为主题的第三届中国城市国际传播论坛1月26日在北京举行。
A.推动国际传播，提升城市形象B.数字时代的国际城市创新传播C.新城市叙事，提升国传效能D.互通互融互鉴传播提质增效【答案】：D4.2024年中央一号文件中强调，要壮大乡村人才队伍，以下表述错误的是（）。
A.强化农业科技人才和农村高技能人才培养使用，完善评价激励机制和保障措施B.推广科技小院模式，鼓励科研院所、高校专家服务农业农村C.实施乡村振兴人才支持计划，加大乡村本土人才培养，有序引导城市各类专业技术人才下乡服务，全面提高农民综合素质1/ 15D.推广医疗卫生人员"县管乡用、乡聘村用"，实施教师"轮岗制度"改革【答案】：D5.2024年中央一号文件中关于“确保不发生规模性返贫”的举措包括（)。
①加大对重点地区帮扶支持力度②促进农村一二三产业融合发展③落实防止返贫监测帮扶机制④持续深化食物节约各项行动⑤持续加强产业和就业帮扶A.①②④B.②③④⑤C.①③⑤D.①②③⑤【答案】：C6.在行政诉讼中对具体行政行为的合法性负有举证责任的是（）。
A.谁主张谁举证B.第三人C.原告D.被告【答案】：D7.成语“草木皆兵”反映的历史事件是（）。
A.淝水之战B.官渡之战C.长平之战D.赤壁之战【答案】：A8.下列文学作品和作者对应正确的一项是（）。
A.《白鹿原》——路遥B.《活着》——余华C.《边城》——钱钟书D.《平凡的世界》——陈忠实【答案】：B9.下列建筑名称与古代天文相关的是（）。
中国股票市场的风险因素分析
［ 作者单位］张 翅 ，四川 省 电信 有 限川省 长途 通信 传输 局 。四川 成都 ６０７ １０ １
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维普资讯
天 府 新论 ２０ 年第 ５ ０６ 期
划者 以很 大权利 的 同时 ，没有 配备 相应 的 自我监 督 与外 在 监督机 制 ，从 而很难使 主 观的计 划符 合 客观 的需要 。年 度 配 额的规模 往往 是凭 少 数人 的 主观 臆 想 ，缺 乏 市场 根 据 。 因此 ，年度配额规模 大小 往往严 重 脱离市 场 实际 ，造成 股 市 的巨大波动 。当政 府注 重于 市场 的稳 步发 展时 ，有 可能 放缓市场的扩张 步伐 ；当政 府注 重于 企业 融 资渠道 的 畅通 时 ，则有可能加 快节 奏。这样 ，使 得市 场供 给 完全 取 决于 政府 的价值取向 ，使 得投 资者 和发行 企业 均 不得 不被 动地
之所以会出现这 种状 况 ，原 因之 一就 是计 划者本 身缺 乏完
努力的方 向主要是 通过 完善 体制 、加强 管理 、提高效 益 等
满足发行 的标 准。而我 国的情 况则 不 同。在 我 国 ，企业 能
善的市场信息收 集与 处理功 能 ，再加 上这 种体制 在 赋予 计
［ 收稿 Ｅ期 ］２ ｏ － 一３ ｔ ０ ６ —Ｄ ０
企业面对的 主要是发行 的资格 标准 ，企业 为进入资本 市场 ，
和需求 ，股票 的供给 取决 于符合 条件 的企 业发 行股 票 的数 目，而股票 的需 求取 决于 符合条 件的投 资者 希望 购买 股票 的数 目。就 我 国证 券 市场发行 而 言 ，审批制 度 的实行 ，使 得市场需求 状 况 的变 化无 法 给予 供 给 因素 以直 接 的影 响。
来应 由投 资者 承担 的风 险揽到 了政府 身上 。具 体来讲 ，这
如何准确把握趋势：时寒冰
警惕疯狂再融资摧毁股市根基
为什么得出这样的结论？
再看看前面的那两个点：“其一是政策。其二是外资。”而中国平安同时具有两种元素！它的举动发出了最明确的做空信号，投资者的唯一选择就是空仓。
再融资只是一个幌子，因为庞大的再融资不可能获得通过，做空股市才是真。我当时发表的系列文章，对此做了剖析，惊心动魄，但也无可奈何
只有吃饱了没事干的人，或者，只有一心想着忽悠钱的人，才
——投资总结之二
时寒冰
利益分析法的基本原则：化繁为简、化难为易、化深不可测为一目了然。从诸多因素中，找出一个最关键的起主导作用的因素，以此构筑起趋势的骨架，而后找次关键因素，构筑起整个趋势模型。这种推导是基于系统而明确的逻辑，而非主观的臆想
黄金股波澜壮阔的走势，为投资者带来了丰厚的回报。而我2008年年底在郑州讲座中重点分析的中金黄金和恒邦股份，都有6倍的涨幅——那次演讲的2009年的投资主体就是黄金。这也是当时对整个2009年投资主线的推导。
为什么把黄金股作为2009年的投资大热点呢？
因为政府的投资计划需要钱，而财政紧张，容易滥发货币，这会导致货币贬值，人们出于恐慌心理会增加对黄金的需求，无论国外国内都如此，国外也在疯狂大救市。当然，具体分析起来就不是那么简单了，大道至简，仅此一点用到投资上就足够了
2009年的股市发生了什么？
2009年的股市发⽣了什么？本⽂⾸发于微操盘⾃媒体，抄袭⾏为微操盘保留司法维权的权⼒，感谢关注⽀持。
今天是业绩预披露的最后⼀天，也就是说这两天轰轰烈烈的暴雷潮已经结束，尽管看起来光怪陆离，但实际上这正是A股的底⾊。
绝⼤部分公司都在⽤财务技巧合法的进⾏市值管理，等到⽜市来了，他们毫发⽆损。
那么谁是受害者？是那些信任并买⼊公司的股民，尽管有些残酷，但世界就是这样冷⾎。
请记住这些暴雷的公司，他们不仅仅是业务上出现了问题，更是公司的道德⾎液发⽣了腐化，今后哪怕他们的业绩再好、概念再新潮，我们也不能碰这些公司了，他们迟早有⼀天要对⼩股东抽筋扒⽪的，我们就不要凑上去了，天神娱乐，拜拜了您内！昨天晚间还有⼀则重要消息发布，那就是科创板的细则。
与我们此前预计的也差不多，门槛就是50万，还需要2年的交易经验。
⾜以保障⾲菜切⼊，但⼜不会造成⼤部分投资者亏损。
科创板是由最⾼领导战略宣布的，会⾥新主席上台，⽆疑最重要的就是打造好科创板。
这就不得不让⼈回想起2009年，那⼀年是创业板正式开启，虽然创业板指数直到2010年才出台，但最早的8只创业板公司，就是2009年上市的。
其实在最初，创业板并没有对中⼩板形成所谓的抽⾎概念。
创业板真正⾛强，还是因为移动互联⽹的产业逻辑。
没有带来新资⾦的科创板，最初的⾛势我们认为可能还不如创业板，最多就是⽬前的战略新兴基⾦⼊市投资，但也不会活跃到改变市场⽣态的地步。
要知道我们现在的股市活跃度，从某种意义上说还不如2009年呢。
过去⽤货币政策推升资产价格的套路未必还能⾏得通，⼀切都需要回到最基本的问题上来，那就是资产本⾝的质量究竟如何。
对于股票来说，公司质地好才是关键，泡沫带来的只能是亏损。
科创板预计要等到今年下半年才真正出台，在今年上半年围绕相关主题肯定将展开⼀系列的炒作。
我们在这⾥提醒⼤家不要过于沉迷，科创板不是救世主，改变不了市场的格局。
真正改变格局的是产业逻辑，今天移动互联⽹⾯临着增长乏⼒的局⾯，下⼀个窗⼝在哪⼉，我们需要到⽣活中寻找。
股票市场政策信息反应偏差实证方法的选择及政府行为取向
的 。 本 文 选 择 检 验 均 值 回 归 的 自相 关 检 验 和 方差 比例 检 验 方 法 ，分 析股 票 市 场 对 政 府 宏观 政 策 信 息 的 反 应 偏
差 ，并 得 出上 证 综 合 指 数对 政 府 政 策 信 息 短 期 反 应 不足 和 长 期 过 度 反 应 的 结 论 。 同时 ，还 利 用 寻 找 异 常 波 动 点 的 方 法检 验 了政 府 行 为 与股 票 市场 波 动 的关 系 ， 以期 对 股 票 市 场 中 的政 府 行 为取 向提 供 参 考 、 关键 词 ： 过度 反 应 ；反 应 不足 ；宏 观 信 息 ；微 观 信息 ；均 值 回 归 中 图分 类 号 ：Ｆ ３ ８０ 文 献标 识 码 ：Ａ 文章 编 号 ： １ ０ — ５ Ｘ（ ０ ６） ０ ２ — ３ ０ ３ ８ ４ ２ ０ ¨一 ０ ７ ０ 己 的 预 测 导 致 反 应 不 足 ；ＤＨＳ（Ｄａ ｉ１ Ｈｉ ｅｆｒ和 ｎｅ ． ｍｈ ｉ ｅ
评 价
上 ；反 应 不 足 是 指 某 一 事 件 引起 股 票 价 格 的 变 化 低 于 预 期 合 理 水 平 的 现 象 ，其 市 场 表 现 为 ，事 件 发 生 后 股 票 价 格 缓 慢 上 升 或 下 降 ，股 价 变 化 到 其 应 有 的 价 位 上 。 由 于 投 资 者 的 认 知 存 在 偏 差 ， 由其 所 决 定 的 投 资 行 为 及 其 产
是 针 对 微 观 行 为 进 行 的ｈ ｌｒ ａ
的实 证 检 验 也 证 实 了股 票 市 场 价 格 的 随 机 漫 步 特 征 。 由
政府行政权力干预与中国股市的暴涨暴跌_谢世飞
第31卷第2期2014年4月东 疆 学 刊Do ng jiang JournalVo l.31No.2Apr.2014政府行政权力干预与中国股市的暴涨暴跌谢世飞[摘 要]中国股市自成立以来,始终没有摆脱政府行政权力的直接干预。
可以说,政府行政权力的不当干预,是中国股市暴涨暴跌的直接推手。
中国政府之所以要频繁地、直接地干预股市,根本原因在于政府对股市功能定位的错误。
中国政府对股市的功能先后定位在为国企融资、为国企解困、实现国有资产资本化等方面。
然而,股市有股市的运行规律,不可能一直按政府的意图运行。
在过去的20多年中,一旦股市的运行状况影响到政府对股市的期待时,政府就会动用各种力量来促使股市向着有利于政府意图的方向运行。
因此,要从根本上防范中国股市暴涨暴跌,必须使交易功能回归为中国股市最本质的功能,同时将“三公”原则确立为政府管理股市的目标。
[关键词]股市暴涨暴跌;行政权力干预;股市管理目标[中图分类号]F830.91 [文献标识码]A [文章编号]1002-2007(2014)02-0052-05 [收稿日期]2014-01-03[基金项目]2010年国家社科基金项目《构建防范中国股市暴涨暴跌的体制与机制研究——基于完善中国金融市场制度的分析》,项目批准号:10X JY040。
[作者简介]谢世飞,男,重庆行政学院经济管理教研部副教授,研究方向为股票定价、资本市场、会计报表分析等。
(重庆400041) 一、政府的政策措施:中国股市暴涨暴跌的直接推手 与西方国家不同,中国股票市场是国家制度安排的结果,其建立和成长的初始推动力都不是来自于市场自发力量,或者说不是来自于企业和投资者的自发力量,而是来自政府的行政力量[1](6～7)。
可以说,20多年来,政府始终在扶持着股票市场,股票市场也始终渗透着政府的意图,体现着政府的价值取向与宏观经济政策偏好。
中国政府对股市的直接干预,一方面使中国股市得到了超常规的发展,另一方面也使得股市的“政策市”特征变得非常明显。
论股票市场的逆向选择与道德风险――一个金融伦理学分析视角
论股票市场的逆向选择与道德风险――一个金融伦理学分析视角论文关键词：股票市场逆向选择道德风险论文摘要：从本源上看，股市问题是个伦理问题。
股市上的败德行为可以归纳为两个方面：逆向选择和道德风险，引发这两个问题的直接原因在于股票市场上普遍存在的信息不对称。
解决股市逆向选择和道德风险问题的治标之策是强化信息披露和彻底改变股市的政策市局面，而重构股市道德体系则是治本之法。
按金融伦理学理论，所有金融活动的行为和方式必须符合一定的伦理规则。
一般而言，这种行为方式反对自私自利，反对为了自我利益而牺牲他人利益、集体利益或国家利益；强调在公开、公平、公正、仁义及道德的市场环境中战胜对手；不赞成金融市场的短期行为和过度投机，重视理性投资及社会责任投资；倡导财富的获得要通过合理合法的渠道，而不应不择手段；财富的使用和管理也应在力求满足自身利益最大化的同时达到社会利益的最大化，而不是只注重前者而忽视甚至摒弃后者。
这伦理规则在金融市场中的具体表现则为金融交易的公平性、诚实守信和遵守道德规范，一旦被践踏，金融市场就会成为一个尔虞我诈、弱肉强食的场所，其后果是少数人因之谋取了暴利，但社会福利却大量损失。
金融伦理对于股票市场而言，则尤其重要。
中国股市的基石到底是什么?以前较有代表性的观点是由《证券知识读本》率先提出的：“上市公司质量是证券市场的基石。
”我们认为，这一论断虽然从微观架构上指出了市场得以稳定的一个基础，较之于其他各隔靴瘙痒式的表象描述无疑是一大步，但它没有抓准基石本身，上市公司质量充其量只是股票“大厦”得以构建的“砖瓦”，股市参与各方的诚信等基本伦理准则是否切实履行，才是真正意义上的基石之所在。
所以，从本源上看，中国股市问题是个伦理问题。
但迄今为止，中国股市中的伦理问题还没有得到足够重视。
本文从构成股票市场的三要素即股票发行者、投资者、交易中介机构的败德行为来剖析中国股市发展中的深层次问题。
不当之处，尚祈方家指正。
2009年中国股市分析
09年股市飙升的动因在全球金融危机的影响尚未消除，国际经济和国内经济发展趋势尚不明朗的时期，我国股市能够表现出如此强劲的上升势头，首先要归功于我国积极的宏观经济政策，包括积极的财政政策、扩张性的货币政策和资源价格改革政策。
其次，是由于投资者根据经济环境作出的资金转移进一步导致了股市的上升。
再次，股民的信心增加和羊群效应更进一步的促进了股市牛市的形成。
1.国家宏观政策的影响第一，积极的财政政策。
2009年我国实行了积极的财政政策来促进我国经济增长，以达到“保八”的目标。
2008年底中央政府雄心勃勃的提出了4万亿投资计划。
按照计划，该四万亿是由中央新增1.18万亿投资的基础上形成。
中央计划在2008年第四季度投资1040亿元，2009年投资4875亿元，2010年投资5885亿元。
数据显示，2009年前三个季度，发改委分别下发了1300亿元、700亿元和800亿元的投资计划。
另外，全国财政支出也快速增长。
如表1所示，2009年一季度财政支出达12811亿元，同比增长34.8%，前两个季度的财政支出达28903亿元，同比增26.3%，前三季度财政支出为4520.3亿元，同比增24.1%。
如果按照前三季度的增幅，2009年全年财政支出预计将达到7.7万亿的规模，比2008年增加1.5万亿。
与财政收入的增速相比，可以发现，财政支出的高增长是在财政收入负增长的背景下取得的。
因此，这种财政政策是非常具有扩张性。
表1：我国财政收入和支出情况（2008年——2009年前三季度）数据来源：Infobank数据库扩张的财政政策给股市带来的一个利好消息是，政府要刺激经济，经济状态可能要反弹了。
政府政策对股市的影响最明显的反应在3月召开的两会中。
两会是一个定全年经济政策基调的会议，该会议的风向决定了当年经济政策的走向，从而决定了经济的走向。
两会为积极的宏观经济政策定下了主基调，使得3月份的股价飚涨。
2009年3月上证指数增幅出现异常，当月增幅达到13.9%，从2066点一直上涨到2373点。
中国股市1992-2009年变动分析
中国股市1992-2009年的变动分析中国股市自1990年开市到如今，走过风风雨雨19年历史，经过四次大牛市和大熊市的大幅震荡和无数次小规模的涨涨跌跌，走势图如下图所示：上证指数年线变动情况深圳成指年线变动情况从1992年到2009年，可以大体把中国股市的发展分为4个阶段，以下是详细分析。
（1）90年到97年的“摸石过河”时期。
1990年到1992年，1992年到1997年为股市的象征性及试点阶段。
股市的监管机制开始形成，并规定了涨跌幅及交易量限制。
然而在南巡之前，股市能否长期存在仍然受到所有制问题的制约。
邓小平在南巡讲话保护了股市。
而中国股市也于1996年5月迎来了大牛市。
但在监管机制尚未成熟的背景下，高速发展的股市立即出现了问题：黑市行为大量滋生。
而打压股市也因此成为接下来的宏观调控的内容之一。
中国股市在开市后经过短暂的运行后，就开始了一轮牛市，走势图显示这轮牛市从1990年底开市时的100点左右，2年后爆涨到最高1558点，当时只有少数的几只股票挂牌交易，严重的供求失衡因此产生的股市的赢利效应导致了市场的失控性爆涨，这是1992、1993年的牛市产生的主因。
疯狂的股市引来的不仅是疯狂的资金，同时更多的是新的上市公司的股票大量发行。
92年有30多只新股票上市，比1991年增长了3.88倍，对投资者的心理冲击和资金面压力巨大，股指一路下滑到393点，出现了上海股市的第一次“熊市”。
但不久就反弹，在当年年底，上证指数收在780点上。
与上市公司激增同步的，是股票交易额的几十倍地放大，1992年，深沪两地市场的A、B股上市公司有54家，1993年有177家，1994年有287家。
A股筹资额1992年为50亿元，1993年为276亿元（其中81.5亿是配股），1994年为99.78亿元（其中50亿元是配股），扩容的势头十分凶猛。
1993年上证指数尽管达到了最高点1,558点，随着发行额度的明确，市场开始进入真正的低迷期，当年年底收在833点。
本刊成功预测《2009年大趋势》
件行 业等） ；另外是集成化 、精细化 、奇
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本刊成功预测 （ 年大趋势 （０ ９ ２ ０
一本 刊编 辑部
本刊 策 划主 管 、 副 编 审 刘 晓 林 撰 写
子产 品 、 节能环保的新产品 、 探索太 空的 奇特新异的航空航 天器具 、治疗疾病的 偏方新医药等 ； 热心公众的福利事业 、 慈
版、 教育 、 咨询 、 问 、 顾 培训等 ）也会成 为热门 ；吸引眼球的展示产业 （ 如广告 、 展览 、 美容 、 装饰 、 包装 、 化妆和化妆品 、 花卉业等 ） 用高温 加工的产业 （ 、 如化工 、 橡胶 、塑料 、中餐业等 ） 、用 火制约制造 的行业 （ 如炼钢 、 制造金属 机械制品等 ） 、 还有纺织 、 服装 、 鞋帽 袜业等产业都将有 较好的市场机会 。 其次 土地 、 房地产行业 、 农业种植
新年专稿
矿 产 、 融 的 力 度会 加 大 。 方 面 出 台 的 金 这
编 ： 艳兰 辑 孙
政 策将发挥 出管理 的相 对有效性 。
相 对 比较 有优 势 的 产 业 首 先 应 该 关 注光 、 、 、 火 热 核等 新 能 源 产 业 ，如 太 阳
能 、电力 、 燃气 、 能源 ； 核 还有沟通通 讯 信息产业 （ 如电信 、物联网 、互联 网 、软
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保险业等资金 资本运作行业） 、金属资源 和金属产 品产业 （ 金银铜铁等有色 金属 、
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政府的价值取向与股市大趋势
时寒冰
政府需要一个怎样的股市？要了解这一点，就应该清楚中国所处的大环境：出口下降、内需不足、投资缺钱。
激活经济的唯一途径是拉动内需。
那么，股市对消费有影响吗？
股市对消费的影响是显而易见的。
这次次贷危机发生后，美国股市从14000多点一路下跌，公众的消费也一路下滑。
等到股市今年3月份在6400多点的位置企稳上扬，美国公众的消费信心也逐渐恢复。
中国亦如此。
2007年10月后，股市一路下跌，消费也一路下滑，如何拉动内需成为政府最头疼的问题。
等到股市从1600多点的位置起来，消费也跟着起来了。
股市与消费的联系，何以如此紧密？
股票与现金一样，都是财富的存在形式，并且，股票的快速变现能力决定着，它随时可以转换成现金。
知道了这一点，就不难理解两者的关系了。
对消费有真正影响力的不仅仅是传统意义上的货币供给，还包括内生出来的货币，即股市上涨对购买力而言，相当于内生出一部分货币，对股票的持有人而言，相当于个人财富的增长，个人购买力自然也随之提高。
个人财富的增加，必然会刺激消费。
因此，在美国股市上涨到14000多点时，美国的消费动能非常强。
这是因为，在美国人的财富构成中，股票等证券类资产占比较大，股市对消费的影响更直接。
也正因为认识到了这一点，中国政府在应对次贷危机、刺激经济发展的过程中，首先就是激活股市，把股市从泥潭中拉出来。
因此，2月12日，我在《中国股市已经踏上狂热轨道》一文中写道：未来的股市走势，将超过很多人的预期。
疯狂的单边市可能持续交替上演。
有关部门炒概念，使得股市在“故事会”中走出令世界瞠目结舌的行情。
事实上，在中国经济受次贷危机影响，陷于被动状态中时，各种利好消息不断出台，在今年7月29日以前，很少看到股市有像样的调整，稍微一调整，马上就会有政策出台，中国股市走出了一波强势上扬行情。
那么，最近的股市下跌，又代表着怎样的玄机呢？
这与决策者对通胀的担忧有关。
股市影响消费，当然也与通货膨胀有着不可分割的联系，在中国尤其如此。
由于股市会内生出一部分购买力，这些购买力一旦形成消费，就会推高物价，从而加大通货膨胀压力。
正是由于这一点，每当通货膨胀压力出现时，中国政府就会调控股市，因此，通胀较严重之时，中国股市是没有牛市的。
A股的历史证明了这一点。
但是，一方面，这次的通货膨胀隐患实际上与股市并没有多大关系，而是天量信贷资金持续注入的结果。
另一方面，尽管股市较之1600多点已经翻倍，但对于大多数深套的人而言，这一反弹尚不足以帮助他们解套。
第三个方面，股市的这波上涨吸收了多余的流动性，缓解了供求关系，有利于物价稳定。
如果没有股市的吸纳作用，资金快速流进商品市场，必然推动物价上涨。
很显然，这波股市的上涨，与过去的牛市相比，对通胀的影响力是非常弱的。
真正带来通货膨胀隐患的，是天量信贷资金，正因为这一点，央行开始对货币政策进行微调，7月份的信贷投放大幅度减少——全国当月人民币各项贷款增加
3559亿元，与6月份当月人民币各项贷款增加1.53万亿元的规模相比，降幅高达77％。
对于一个资金推动型的牛市而言，信贷投放的收紧，不仅直接减少了股市资金的供应，更重要的是，它给人们带来了一个预期或者一个暗示，即股市的持续反弹开始遇阻。
群体性思维或选择，必然影响股市的走势，加之前期众多获利盘欲变现，于是，快速的出逃行为集中出现。
A股出现了一波近乎“5·30”事件的暴跌。
但是，应该认识到，对于政府而言，它非常需要一个保持稳定或相对坚挺的牛市。
首先，这是融资的需要。
这轮调整始于今年7月29日，当天，中国建筑上市，通过A股筹资人民币500多亿元，成为今年以来全球最大的IPO交易。
新股发行不仅规模大，而且，量也非常密集。
如果股市迈入熊市，刚刚重启的融资可能被迫终止，这显然不符合政府的利益取向。
其次，如果股市走熊，消费必然受到抑制，而决策层最头痛的内需拉动问题，也可能雪上加霜。
宏观经济数据中，7月份工业生产和投资数据明显低于此前机构的预期，特别是出口跌幅再次加大，实体经济要实现复苏，内需的作用显而易见。
因此，在实体经济的基础依然脆弱的今天，股市的走向不仅关系到广大投资者利益，对政府而言，更是事关经济复苏的大局。
在目前阶段，股市出现调整甚至快速的调整是正常的，但股市持续暴跌并走熊与政府的利益取向显然是相背离的。
如果承认政府在股市中的作用，那么，作为一个经济体，政府为了追求自身利益最大化会如何影响股市，是不难想象的。
当然，在泡沫已经累积的情况下，政府也倾向于先通过“国家队”的高位变现挤压部分泡沫，然后低位接回，如此一箭双雕之举，立牌坊又增加收益，这必然会加剧股市的波动。