人民币汇率改革——折衷的方案
人民币汇率制度的改革进程及展望
三、人民币汇率制度改革历程 （一）１９７８年———１９９３年：双重汇率制 改革开放初期我国的汇率制度是单一汇率制。１９８１年， 实行了有利于出口贸易的内部结算价，汇率制度从单一的汇 率制转变为内部结算价与官方汇率并行的双重汇率制。内 部结算价在 １９８５年被取消，同时放开外汇调剂价，随着进出 口业 务 的 发 展，形 成 了 外 汇 调 剂 市 场，外 汇 调 剂 数 量 骤 增。 １９８５年到 １９９３年时段，汇率制度转变成官方汇率与外汇调 剂结算价格并存的双重汇率制。 总体上，这一阶段的双重汇率制的实行是符合中国国情的。 双重汇率制不仅可以更有效的配置资源，减弱国际资本流动对 汇率造成的冲击，还可以通过不同汇率的差额捕捉市场的动态 变化，并通过调整差额来避免套利和非法交易的行为。 （二）１９９４年汇改：钉住汇率制 １９９４年的汇率改革，使得官方汇率与外汇调剂价格并存 的双轨制实现汇率并轨，初步形成统一外汇市场，实行以市 场供求关系为基础的、单一的、有管理的浮动汇 率 制 度 。 ［２］ 此次改革稳定了汇率水平，市场形成对人民币汇率的稳定预 期，也扭转了资本外流的趋势，国际收支状况得到改善，增强 了我国在国际市场上的贸易竞争力。 此时，人民币汇 率 不 再 由 官 方 决 定，而 是 由 指 定 银 行 决 定，这样由市场供给和需求确定的汇率是统一的。此次汇率 并轨成效显著，逐步放开对汇率的管制，让其由市场主导的 同时也使外汇市场更加活跃，有助于汇率市场化改革的进一 步深入。 （三）２００５年汇改：浮动汇率制 自 ２００１年中国加入世贸组织后，由于中国廉价的劳动 力、政府对于企业的各种优惠补贴，以及金融危机之后，大量 外国资本进入中国，使得中国的对外贸易飞速发展，经常账 户和资本账户均出现巨大顺差，外汇储备也不断增加，此时 人民币面临很大的升值压力 。 ［３］ 这一次改革引 入 询 价 交 易 制 度，在 市 场 供 求 基 础 之 上， 实行参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制，不再钉住美元， 人民币市场化程度进一步加强。改革后成功释放人民币升 值的压力，渡过了入世后面临的难关，促进了中国的进一步 开放。 （四）２０１５年汇改：完善中间价报价机制 ２０１５年的改革调整了中间价报价机制，人民币兑美元的 中间价报价要参考上一交易日外汇市场收盘汇率，汇率仍旧 以市场供求为基础，参考一篮子货币得出，这次改革意味着 中间价报价也将由市场决定，汇率的市场化改革继续前行。
人民币汇率制度的改革
人民币汇率制度的改革近年来，伴随着中国综合国力的提升，人民币的国际地位也逐渐增强。
然而，人民币汇率制度的改革一直是一个备受关注的话题。
本文将从人民币汇率制度改革的背景、目标、措施及影响等方面进行论述。
首先，我们来看一下人民币汇率制度改革的背景。
上世纪80年代末90年代初，中国开始进行经济体制改革，实施开放政策。
然而，由于人民币的固定汇率制度，使得人民币存在贬值压力，从而妨碍了中国经济的发展。
此外，国际金融危机的爆发也进一步加剧了对人民币汇率制度的改革呼声。
因此，改革人民币汇率制度迫在眉睫。
其次，人民币汇率制度改革的目标主要包括以下几点。
首先，改革旨在实现人民币汇率的市场化，使其能够在供求关系的作用下浮动。
其次，改革还要加强人民币汇率的灵活性，提高人民币在国际货币体系中的地位。
第三，改革还要完善人民币汇率形成机制，增强人民币对外汇市场的吸引力。
最后，改革还要促进中国经济的结构调整和转型升级。
为了实现上述目标，中国政府采取了一系列措施进行人民币汇率制度改革。
首先，中国开始逐步放松人民币与美元汇率的挂钩关系，实行一篮子货币汇率制度。
这种方式使得人民币可以相对平稳地浮动，并尽量减少外部冲击。
其次，中国逐渐推进人民币国际化进程，提高人民币的国际认可度。
通过与包括欧洲和东南亚等国家和地区的货币进行直接交易，不断扩大人民币的使用范围。
此外，中国还加强了外汇市场的监管和管理，减少了人民币的资本流动限制，使得市场力量在汇率形成中起到更大的作用。
最后，中国积极参与国际货币体系改革，提出了人民币在国际货币体系中的合理地位与作用，并与各国共同推进国际货币体系改革。
人民币汇率制度的改革对中国以及全球经济都产生了深远的影响。
首先，改革使得中国的出口企业在国际市场上更具竞争力，从而促进了中国的对外贸易增长。
其次，改革推动了中国经济的结构调整和转型升级。
由于人民币的升值，中国的劳动力成本相对增加，从而促使中国企业加大自主创新和提高技术含量。
分析我国人民币汇率制度改革及其未来走向
分析我国人民币汇率制度改革及其未来走向一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一蓝子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。
二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。
三、2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。
四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动以上四条是05年7月21日发行经国务院批准的报告，同时宣布的还有人民币汇率初始调整水平上调2%的声明。
其实此报告在我看来主要的说的就两点：1是说人民币以后不再光盯着美元了，还得盯着其它国家的货币，言下之意就是中国的货币要“解冻、破冰”了，以后涨跌全由“市场需求”说了算，国家调控不是没有缘由的；2是立刻宣布汇率上涨2%，虽然不是说升就升，但却给了市场一个明确的信号：人民币升值的决心异常的大。
其实我们很容易看到，根据中国的经济现状，我们根本就没必要在05年让人民币升值。
一方面GDP大量增长，企业迅速发展，出口势头猛不可挡的同时不仅带来了大量投资，更使得政府解决就业问题得心应手，使社会稳定，治安形势趋于好转，在这种情况下，正常的货币政策应该是让人民币保持在原地不动，以巩固发展成就，再用其它的手段抑制经济发展速度过快，而在不考虑对其它国影响情况下最好的办法当然是让人民币贬值，好处自然是不言而喻，可惜迁扯太多而不可以使用。
总体来说人民币汇率制度正在由封闭走向开放，由不可自由转换向可自由兑换，它正在逐步走向市场，和国际金融体系接轨。
人民币汇率制度变革方向及建议
人民币汇率制度变革方向及建议一、剖析人民币汇率制度变革方向1、背景介绍2、制度的改变：市场化汇率形成机制3、市场化汇率形成机制的优势4、市场化汇率形成机制的挑战5、应对市场化汇率形成机制挑战的对策二、市场化汇率形成机制的优势1、提高人民币国际化程度2、提高我国货币政策的发力度3、有利于人民币对冲工具的创新4、有利于创造一个公平竞争的环境5、推动国内金融市场改革三、市场化汇率形成机制的挑战1、外汇市场信息不对称2、短期内市场波动加剧3、自由流动资本的压力加大4、尚未完善的金融体系5、市场化汇率机制的实际推进情况四、应对市场化汇率形成机制挑战的对策1、加强市场监管2、推动金融市场体系完善3、稳步推进资本账户开放4、推动人民币国际化5、灵活运用货币政策工具五、案例分析1、美国退出TPP对人民币汇率影响2、金融市场剧烈波动对人民币外汇市场影响3、央行介入外汇市场对汇率的影响4、巴菲特入华对人民币国际化的影响5、国际金融危机对我国货币政策策略的影响随着我国经济发展进入新时期，人民币汇率制度的变革已经成为一个必然的趋势。
本文将以剖析人民币汇率制度变革方向及建议为主题，从市场化汇率形成机制的优势、挑战和对策三个方面对人民币汇率制度的变革进行解析。
一、剖析人民币汇率制度变革方向1、背景介绍目前，人民币汇率制度主要包括一个参考篮子汇率和官方中间价，并且官方中间价调整幅度受到限制，导致汇率市场不够自由化。
为了推动人民币国际化和更好地参与全球经济，我国人民币汇率制度实行市场化汇率形成机制的呼声越来越高。
2、制度的改变：市场化汇率形成机制市场化汇率形成机制的改革是指采用市场供求关系的方式来决定人民币汇率，国家不再控制官方中间价的幅度，而是在一定的范围内由市场决定。
具体来说，市场化汇率形成机制包括引入外汇市场参与者、设立外汇交易中心等。
3、市场化汇率形成机制的优势3.1 提高人民币国际化程度：推进市场化汇率形成机制，能更好地适应国际汇率市场，提高人民币的国际影响力。
人民币汇率制度变革方向及建议
人民币汇率制度变革方向及建议公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]人民币汇率制度变革方向及建议最近国务院总理温家宝在接受采访时指出要在均衡、合理的水平上保持人民币汇率的基本稳定同时研究和探索适应市场供求变化的人民币汇率形成机制这再一次表明了我国政府关于人民币汇率改革和发展的方向在均衡、合理的水平上保持人民币汇率的基本稳定1994年汇率并轨后中国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度初步确立了市场配置外汇资源的基本框架亚洲金融危机中人民币面临着贬值的巨大压力中国承担了人民币币值稳定的责任时至2003年人民币升值的问题又成为世界关注的热点人民币汇率保持基本稳定是亚洲金融危机以后中国一直采取的政策也为许多国家所支持和赞同目前人民币汇率水平基本反映了中国经济的实际保持人民币汇率基本稳定既符合中国利益也有利于周边国家和世界经济的稳定人民币币值的稳定有利于中国经济的发展在当前情况下人民币如果升值相当于人民币购买力增强进口会增加国内的物价水平则会下降刚走出紧缩阴影的中国经济又将重新面对紧缩压力尽管从长期来看如果增加的进口主要是为了改进设备和生产力并有利于出口增加的话那么对国内物价的负面影响可能会降至最低程度但从国内目前的情况来看由于市场庞大而且消费者仍偏好进口商品因此消费品的进口可能会超过生产资料的进口所以短期内消费品市场对物价的影响会大一些从而可能会产生紧缩风险同时人民币升值所导致的出口减少进口商品的增加将直接冲击本国的工业使就业问题更加严重人民币升值还会使外国投资者的利润减少利润率下降减少国外对中国的直接投资人民币币值保持稳定有利于中国经济改革的稳步进行我国最终要放开资本账户实行人民币自由兑换但在最终达到这些目标之前需要采取大量的改革措施比如现在正在努力解决的银行问题还有资本市场的改革问题等在这种情况下过早实行人民币的自由兑换就非常危险因此需要维持人民币币值的稳定人民币汇率稳定有利于世界经济的稳定发展继续保持人民币汇率基本稳定有利于亚洲乃至世界经济的稳定与发展当前保持人民币汇率基本稳定有利于发达国家从中国进口更多的初级产品和轻工业制品有助于这些国家产业结构的调整提升其经济发展水平中国较低的劳动力成本和相对便宜的出口商品价格可以提高进口国居民的实际收入水平促进消费拉动经济增长中国经济在人民币汇率保持基本稳定的基础上持续快速健康发展会形成巨大的市场需求有助于其他国家的出口当前西方一些国家将经济困难归结到人民币汇率过低并认为中国公司正在不停地抢夺全球份额这种所谓的“中国出口威胁论”是极其错误的中国出口更多地源于西方跨国公司的全球战略而不是纯粹依靠中国国内公司的发展中国出口的增长主要是由于跨国公司寻求成本降低的副产品美国等一些国家贸易逆差剧增的原因不在于中国的人民币汇率政策本身而是其国内产业结构调整等多种因素综合作用的结果人民币升值并不能解决这些国家经济中出现的问题人民币汇率制度改革方向是实现人民币资本项目下的自由兑换并逐步实现人民币的完全可兑换实现人民币资本项下的自由兑换是势在必行的目前中国实行的有管理的浮动汇率制度在实行经常项目自由兑换的同时也实施了严格的资本管制因此也不可避免地存在一些不足例如不能灵活反映市场供求汇率在资源配置中的积极作用受到限制国家承担全部汇率风险经济主体外汇风险意识淡薄等人民币汇率制度的改革方向是实行真正的有管理浮动汇率制增加弹性和灵活性从长期看应增加汇率的弹性扩大汇率的浮动区间逐步过渡到人民币的独立浮动放开汇率管制实现人民币资本项下的自由兑换是势在必行的众所周知资本管制并不是最好的选择在宏观经济、金融以及结构性改革取得了显着成效国内经济已取得了很大发展具备了很强的抗干扰能力的情况下逐步取消资本管制实现资本项目可兑换会带来福利的增加第一实行资本项目可兑换有助于吸引国外资本第二资本的自由流动会增强金融部门、企业的活力增加人民福利要协调好资本项目开放与人民币汇率制度改革的关系目前我国还远不具备放开资本项目的条件国际贸易刚刚开始自由化利率还没有市场化微观基础尤其是商业银行还没有完全实现商业化运作在这种情况下放开汇率管制势必增加外汇市场对人民币的储备需求这将在国际收支平衡表上表现为资本项目输出而资本项目输出有赖于经常项目赤字但中国的经常项目又是盈余的这样外汇市场人民币的强势就会得以保持如果币值一旦因此而形成“螺旋式上升”的势头将会最终对实体经济造成伤害出现经济萧条和大面积失业在这种情况下放开资本项目尤其是短期资本项目必然带来对人民币汇率的投机性攻击造成国内经济的动荡与资本项目放开的收益相比放开的成本相对较高因此这种放开应是一个渐进的过程人民币自由兑换是一项非常复杂的综合体系需要宏观经济、微观机制、金融体系、金融监管、国际环境等多方面条件的改善如果在这些条件尚不成熟的情况下进行人民币的自由兑换很可能导致国际上一些短期资金快速进入中国资本市场如果整体宏观形势出现波动国际资金也很容易抽逃在金融监管、金融体系尚不健全的情况下我国将很难对其进行准确分析并采取有效措施资本项目的放开应贯彻积极稳妥、收益大于成本的原则根据中国经济发展和改革开放的客观需要可有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制将那些对促进经济增长和提高对外开放水平有积极作用、与之相伴的消极影响可控的资本项目挑选出来先行试点逐步扩大在资本项目尚未完全放开之前人民币汇率应继续实行有管理的浮动在资本项目完全放开之后再采用独立浮动的汇率制度这是符合中国国情的人民币汇率制度改革的政策建议放松对条件已成熟的资本项目的限制加快实施“走出去”战略支持国内企业海外直接投资；有条件地批准部分外资跨国公司将暂时闲置的资金调往境外运作支持中资跨国公司补充其海外公司资本金或运营资金；允许合法移居国外的公民和非居民个人按规定汇出其在境内合法拥有的资产；有选择地引进国际金融机构在国内发行人民币债券；探索引入境内合格机构投资者制度；允许符合条件的非银行金融机构对外进行证券投资等完善结售汇制度人民币汇率形成的市场要素不足关键在于现行的强制结售汇制度应将目前国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结售汇制扩大允许保留经常项目外汇收入的范围企业通过对持有还是卖出经常项目外汇收入的选择间接参与人民币汇率形成还可以对现有允许保留外汇结算账户的企业扩大可以保留外汇的限额；另外结汇宽限时间可以延长允许企业经常项目收汇后在一定期限内可以不结汇这样企业可以选择适当的价格结汇培育健全的外汇市场增加市场交易主体让更多的企业和金融机构直接参与外汇买卖以避免大机构集中性的交易垄断市场价格水平增加外汇交易工具目前外汇交易仅限于美元、日元、港币的即期交易而远期交易掉期交易、回购交易、外币期货期权等交易手殴没有得到充分发展制定合理的汇率波动区间增加人民币汇率灵活性人民币汇率波动区间大小的确定应综合考虑一系列因素包括实际有效汇率、月度交易余额、季度国际收支余额的变化国际储备的充足性与变化趋势以及人民币利率水平等改进和完善中央银行的干预机制降低央行对外汇市场的干预程度扩大汇率波动区间后中央银行应减少市场干预频率除非市场汇率由于各种因素的影响而造成趋势性的、较长时期内的低估或者高估并可能对经济运行产生不利影响否则中央银行不应入市干预。
2005年7月人民币汇率制度改革的主要内容
2005年7月人民币汇率制度改革的主要内容2005年7月1日，人民币汇率制度改革正式启动，标志着中国开始逐步实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。
这一改革的主要目标是加强人民币汇率形成机制的市场化，逐步推进汇率的弹性调整，增强人民币汇率政策的稳定性和可持续性。
改革的主要内容包括以下几个方面：1.改革人民币对美元的汇率中间价形成机制：汇率中间价是指参考市场价格形成，由中国外汇交易中心公布的每天汇率参考点。
在改革之前，中国央行通过集中竞价方式发布人民币对美元的中间价，改革后改为以市场供求为基础，由中国外汇交易中心参考市场价格折算而来。
2.扩大人民币汇率浮动范围：人民币汇率改革在改革之初实施了较为狭窄的浮动范围，即允许人民币对美元汇率在每天上下浮动0.3%。
后续随着改革的逐步深入，浮动范围逐渐扩大至1%。
3.建立外汇市场交易机制：改革之前，中国的外汇市场存在较多的管制措施，改革后逐步放开资本项目，允许更多主体参与外汇市场交易。
人民银行设立并逐步规范中国外汇交易中心，成为权威的外汇市场交易平台。
4.加强人民币汇率政策的透明度和机制完善：改革后，中国央行开始定期公布人民币对美元的中间价，以及汇率的波动范围。
此举增加了市场预期的透明度，提高了市场对汇率形成机制的认可和信任。
5.鼓励国内外市场参与人民币结算：为促进人民币国际化，改革后中国鼓励国内外市场的金融机构和企业使用人民币进行结算，推动人民币国际支付业务的发展。
6.加强外汇管理和资本项目管制：尽管改革放开了资本项目，但中国仍然采取了一系列外汇管理和资本项目管制措施，以维护国际收支的平衡和金融稳定。
7.加强研究和监测机制：在改革过程中，中国央行加强了对汇率市场的研究和监测，及时采取必要的干预措施，以维护人民币汇率的稳定。
人民币汇率制度改革的主要内容如上所述。
通过这些改革措施，中国逐步推动了人民币汇率的市场化，增强了汇率政策的灵活性和可持续性，为中国的经济发展和货币政策的完善提供了有力支持。
人民币汇率改革政策解读报告
人民币汇率改革政策解读报告人民币汇率改革政策是指人民币汇率机制改革的政策举措，旨在推动人民币汇率形成机制的市场化，提高汇率市场调节能力，维护经济和金融安全。
本报告将对人民币汇率改革政策进行详细解读，以帮助读者更好地理解该政策的背景、目标和影响。
一、背景自1994年以来，中国人民银行开始实施人民币汇率形成机制的改革，以逐步实现人民币汇率的市场化。
在过去的几十年里，人民币汇率改革政策取得了显著成果，使得人民币汇率进一步趋于稳定和可持续。
然而，全球经济形势的变化以及国际金融市场的波动性对中国经济的影响，要求中国加快人民币汇率改革的步伐，以增强人民币的国际化程度和市场影响力。
二、目标人民币汇率改革政策的核心目标是实现人民币汇率的市场决定性，并建立一个合理、透明、稳定的汇率形成机制。
具体目标包括：1. 提高人民币汇率市场化程度：通过推动外汇市场改革，促进市场对人民币汇率进行供求调节，减少政府的干预。
2. 加强汇率的透明度：完善人民币汇率公布机制，提高人民币汇率信息的发布频率和准确性，增加市场参与者对汇率走势的了解。
3. 维护汇率的稳定性：通过市场机制自身的作用和中国央行的有效干预，保持人民币汇率的稳定，防范大幅波动对经济带来的冲击。
三、改革举措为了实现上述目标，中国政府和中国人民银行采取了一系列的改革举措，包括：1. 扩大人民币汇率浮动范围：根据市场供求的变化，逐步放宽人民币汇率的浮动幅度，增加人民币汇率的弹性。
2. 加强外汇市场改革：改进外汇市场的法规制度，加强外汇监管，提高市场自律性，进一步增强市场化程度。
3. 完善汇率公布机制：加强对汇率的公布和信息披露，准确地向市场参与者传达人民币汇率的最新动态和变化。
四、政策影响人民币汇率改革政策的实施对中国经济和全球经济产生了积极影响：1. 提高中国经济的稳定性：通过市场机制的作用，人民币汇率能够更好地反映市场供求关系，减少政策干预对经济的冲击，增强中国经济的韧性。
人民币汇率制度改革
我国人民币汇率制度改革的目标和方向摘要：当今社会，政治上各个国家针锋相对，经济上各个经济体矛盾不断。
为了有效的保持我国的人民币汇率稳定，保持我国物价的总体稳定，实现社会的和谐与安宁，必须深化人民币的汇率改革机制，采用多层次政策组合，汇率调整要双管齐下；创新外汇储备管理；改进外汇管理体制。
其改革的内容主要包括：进一步完善人民币汇率形成机制与实施积极的人民币汇率政策。
关键字人民币汇率改革货币调控市场化一：什么是人民币汇率制度1.1人民币汇率制度指的是自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
1.2在本次汇率机制改革内容上主要包括三个方面：一是汇率调控的方式。
二是中间价的确定和日浮动区间。
三是起始汇率的调整。
二：为什么要进行人民币汇率制度的改革自从我国改革开放以后，为了适应经济的发展与对外贸易的需要，我国汇率制度经过几次改革，汇率弹性和灵活性明显增强。
但是受到经济、体制等多方面因素制约，汇率形成机制仍较为刚性。
但是随着金融全球化和我国对外开放的不断深入，特别是在应对此次金融危机时，现行汇率制度在运行中突显出诸多矛盾和问题：2.1中央银行被动干预外汇市场从建国起我国开始实行人民币结售汇制度，它要求国内企业的外汇收入必须结售给外汇指定银行，同时中央银行又要求外汇指定银行的结售周转外汇余额必须满足其规定的比例。
这一制度决定了中央银行必须根据要求对外汇市场进行相应地干预。
2.2人民币汇率变化缺乏弹性由于我国国际收支呈现多年连续顺差，为了防止国际收支顺差过大，维持人民币汇率的相对稳定，央行会不可避免地对外汇市场进行干预，因此可以明显看出，人民币汇率水平不纯粹由市场供求来决定，在很大程度上受国家宏观经济政策影响。
2.3汇率的形成机制存在较大缺陷我国现行的人民币汇率形成机制的基础为银行结售汇制。
在这种强制结售汇制度下，一些规模较大的中资企业所持有的外汇必须在市场上结汇，而此时形成的汇价水平既不能体现企业经常项目下外汇交易的真实意愿，也不能体现外汇银行的真实意愿。
人民币汇率制度变革方向及建议
人民币汇率制度变革方向及建议【摘要】当前人民币汇率制度存在一些问题，需要进行改革。
本文首先分析了当前人民币汇率制度的现状，指出了改革的紧迫性。
接着探讨了人民币汇率制度变革的方向，提出了一些改革思路和措施。
最后给出了具体的变革建议，包括扩大人民币汇率浮动范围、引入市场化机制等方面。
最后展望未来人民币汇率制度可能的发展方向，指出改革将推动人民币国际化进程，提高人民币在全球货币体系中的地位和影响力。
通过这些改革，人民币将更好地适应全球化的经济环境，为中国经济的发展提供更好的支持。
【关键词】人民币汇率制度、变革、方向、建议、引言、现状、展望。
1. 引言1.1 当前人民币汇率制度的现状当前人民币汇率制度主要体现为“有管理的浮动汇率制度”，也就是由中国央行通过干预市场来一定程度上控制人民币汇率的基本走势。
人民币汇率制度的核心是以美元为基准，通过一篮子货币来计算人民币的有效汇率。
中国政府一直在努力维持人民币汇率的稳定，避免大幅波动带来的不利影响。
近年来，人民币汇率制度面临着一些挑战和问题。
一方面，国际市场对人民币的波动性和弹性要求逐渐增加，当前的汇率决策机制在应对外部冲击时可能显得有些力不从心。
人民币国际化进程不断推进，如何更好地适应全球市场需求，提高人民币在国际货币体系中的地位，也成为了人民币汇率制度现状中亟待解决的问题。
当前人民币汇率制度在维持稳定的同时也面临着一些挑战和困难。
为了更好地适应国际市场的需求，人民币汇率制度变革势在必行。
1.2 为何需要变革人民币汇率制度中国的人民币汇率制度现状已经存在一些问题和挑战，这些问题主要包括：一是人民币汇率受到国际金融市场波动的影响较大，容易出现大幅波动，给企业和个人带来不确定性；二是人民币汇率过度操纵风险，可能导致外汇储备消耗过快，增加市场不稳定性；三是人民币汇率制度过度依赖央行的干预，缺乏市场化机制，导致市场资源配置效率低下。
有必要对人民币汇率制度进行改革和变革。
人民币汇率改革内容
中国人民银行21日发布公告称，为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，现就完善人民币汇率形成机制改革有关事宜公告如下：一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。
二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。
三、2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。
四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。
中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。
同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。
（完）中国人民银行新闻发言人19日发表谈话表示，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。
根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
几年来，人民币汇率形成机制改革有序推进，取得了预期的效果，发挥了积极的作用。
在本次国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了基本稳定，为抵御国际金融危机发挥了重要作用，为亚洲乃至全球经济的复苏作出了巨大贡献，也展示了我国促进全球经济平衡的努力。
人民币汇率制度变革方向及建议.doc
人民币汇率制度变革方向及建议-最近，国务院总理温家宝在接受采访时指出，要在均衡、合理的水平上保持人民币汇率的基本稳定，同时研究和探索适应市场供求变化的人民币汇率形成机制。
这再一次表明了我国政府关于人民币汇率改革和发展的方向。
在均衡、合理的水平上保持人民币汇率的基本稳定1994年汇率并轨后，中国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，初步确立了市场配置外汇资源的基本框架。
亚洲金融危机中，人民币面临着贬值的巨大压力，中国承担了人民币币值稳定的责任。
时至2003年，人民币升值的问题又成为世界关注的热点。
人民币汇率保持基本稳定是亚洲金融危机以后中国一直采取的政策，也为许多国家所支持和赞同。
目前人民币汇率水平基本反映了中国经济的实际，保持人民币汇率基本稳定，既符合中国利益，也有利于周边国家和世界经济的稳定。
人民币币值的稳定有利于中国经济的发展在当前情况下，人民币如果升值，相当于人民币购买力增强，进口会增加，国内的物价水平则会下降，刚走出紧缩阴影的中国经济又将重新面对紧缩压力。
尽管从长期来看，如果增加的进口主要是为了改进设备和生产力，并有利于出口增加的话，那么对国内物价的负面影响可能会降至最低程度。
但从国内目前的情况来看，由于市场庞大，而且消费者仍偏好进口商品，因此，消费品的进口可能会超过生产资料的进口，所以短期内消费品市场对物价的影响会大一些，从而可能会产生紧缩风险。
同时，人民币升值所导致的出口减少，进口商品的增加，将直接冲击本国的工业，使就业问题更加严重。
人民币升值还会使外国投资者的利润减少，利润率下降，减少国外对中国的直接投资。
人民币币值保持稳定有利于中国经济改革的稳步进行。
我国最终要放开资本账户，实行人民币自由兑换，但在最终达到这些目标之前，需要采取大量的改革措施，比如现在正在努力解决的银行问题，还有资本市场的改革问题等。
在这种情况下，过早实行人民币的自由兑换就非常危险，因此，需要维持人民币币值的稳定。
人民币汇率革新对策
五、人民币汇率制度改革的思路1.完善人民币汇率的决定基础随着中国资本项目管制的逐步放开和人民币逐步走向市场化，外汇市场的供求也会更多地体现经常项目外汇收支以外的外汇供求，人民币汇率的决定基础将会由经常项目外汇收支逐步过渡到经常项目为主兼顾其他因素特别是资本流动。
2.改进人民币汇率的形成机制现在应将国内企业的强制结售汇制逐渐过渡到意愿结汇制，使整个外汇供求有效地出清价格，同时使价格也能灵活地引导和调节供求。
实行经常项目可兑换后，基本实现经常项目的意愿售汇，资本项目的意愿售汇还需要根据资本项目开放的进程逐步改进。
3.健全和完善外汇市场首先，增加市场交易主体，推广大额代理交易。
增加外汇市场的交易主体，让更多的金融机构和企业直接参与外汇的买卖，并逐步推广银行代理企业在银行间外汇市场买卖外汇的大额代理交易。
这样有助于避免大机构集中性的交易对市场价格水平的操纵，防止汇率的大起大落；同时也有利于有效降低大企业的交易成本，便于监管机构对交易的监控。
其次，增加外汇市场交易品种。
交易品种稀少和交易方式单调是制约中国银行间外汇市场交易量扩大的重要因素。
为改变这种状况，应增加市场交易的币种，可考虑增加外币与外币之间的交易即主要西方国家货币之间的交易，逐步开展远期外汇交易。
再次，健全外汇交易方式。
需要发展商业银行“做市商制度”，使商业银行从目前的交易中介变为“做市商”，活跃外汇市场，并使汇率真正反应市场参与者的预期，汇率的价格信号作用更强。
4.增加人民币汇率的灵活性进一步健全和完善人民币汇率生成机制和运行机制.逐步放大人民币汇率的波动幅度，增强人民币汇率的弹性，使人民币汇率能真正全面地反映外汇市场上的供求关系，并有市场来纠正人民币汇率的高估或低估现象。
人民币汇率制度改革意义重大，其内容不仅包括海内外呼吁的人民币升值，更令人关注的是汇率形成机制的变革，这一举措可谓是中国金融改革又一里程碑。
虽然改革给中国带来了一些负面影响，但是升值的幅度却在中国可以承受的范围之内。
“一波三折”的人民币汇率形成机制改革
部收购，矣行强制结江，但是对于中资企业贸易项下的进口化 惠和进出口百 邬兮从属费用，例如运费、保费、佣金簪允 许直接在银行柜台去购买，即经常项日砗洚 件可无挟。其三 建立了全国统『＾规范的银行问外 碲 ．场 也就是现在火冢熟 知的中国外江交易中． 系统。以上海为总中 ，全国百 个 城 乍为分中 和电子啾 网，形成＿４．４￣－行间外江市场 这 是 现行外江管理体制 的一个重要 的枢纽和 平台。
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管涛ｌ回忆说 事实上，２０９１午曾经研 究过江率制度遗 一 步改革的可能。被时往友改委发布的下半午经济工作部署 中，曾经提 出要 完善 人民币江率 形戊礼制 ，矣行 正的有管 理浮动。但是由于２ ７午的９·７ ７事 国限全融－ｇｕａ￣ 观Ｊ了火的波动。其’后叉出现 伊拉丸墩净 非典疫青年簪 内 部，卜鄂面临很多不确定盥 经 济 周 刊 ＣＨＩＮＡ ＥＣＯＮＯＭＩＣＷＥＥＫＬＹ
2005年7月人民币汇率制度改革的主要内容
2005年7月人民币汇率制度改革的主要内容2005年7月，中国人民币汇率制度发生了重大改革，这次改革的主要内容包括以下几个方面：1.人民币汇率的调整机制：在这次改革之前，人民币对美元的汇率一直保持着稳定的水平。
但随着中国经济的快速发展和国际贸易的增加，中国面临着外汇储备的大量增加和国内通胀压力的双重挑战。
因此，中国决定将人民币汇率与一篮子货币挂钩，并允许人民币在一定范围内浮动。
这一调整机制被称为“有管理的浮动汇率制度”。
2.参考货币篮子的构成：在人民币汇率制度改革之前，人民币主要参考美元的汇率进行调整。
而在这次改革之后，中国官方宣布将人民币参考一篮子货币进行调整，包括美元、欧元、日元、韩元等主要货币。
3.汇率浮动范围的确定：人民银行决定设置一个日本费入以下的每个交易日间人民币对美元的涨跌幅限制，同时每个计算日大国息银行分别公布该日间人民币对美元国际市场之间中间价格。
4.官方对外汇市场干预：在人民币汇率制度改革之前，中国政府一直通过干预外汇市场来保持人民币的稳定。
而在这次改革之后，中国决定逐步放开对外汇市场的干预，允许市场力量在一定程度上决定人民币的汇率。
但中国政府仍保留一定的干预权力，以避免人民币汇率出现大幅波动。
5.汇率市场化改革的一揽子措施：为了逐步实现人民币汇率的市场化，中国政府采取了一系列措施，包括放宽对企业外汇交易的限制、扩大外汇市场的开放程度，以及改革银行系统的外汇交易方式等。
这次人民币汇率制度改革的主要目的是促进中国经济的平稳发展，增强人民币的国际地位，并加强中国货币政策的独立性。
改革后的人民币汇率体制不仅使中国货币政策更加灵活和有效，也为中国企业提供了更好的外汇管理环境，同时提高了中国在国际金融市场的影响力。
然而，这次改革也面临一些挑战，如如何平衡国内通胀和外汇储备增长之间的关系，以及如何应对全球市场的不稳定性等。
总的来说，2005年7月人民币汇率制度改革是中国货币政策的重要转折点，标志着中国进入了一个更加开放和市场化的汇率体制。
人民币汇率制度改革
人民币汇率制度改革2005年7月21日，中国进行了人民币汇率形成机制改革，开始实行“以市场供求为基础、参考一揽子货币的、有管理的浮动汇率制度”，这标志着中国外汇市场进入了向市场化、自由化方向发展的新阶段，多种交易方式并存、分层有序的外汇市场体系正逐步确立。
至今，改革已满四个年头，虽然在一定程度上缓解了人民币被低估的程度，但是，对于中国经常项目的巨额逆差和大量热钱的涌入，似乎并没有起到明显的效果 [1]。
人民币汇率形成机制改革的市场化之路仍然漫长。
汇率形成机制的市场化改革取决于中国国内金融市场的发育程度，尤其是利率市场化和资本项目可兑换的改革进程。
易纲认为，对于中国这样一个资本项目尚未开放的发展中国家而言，真正有弹性的、完全浮动的、灵活调整的市场化汇率是不可能的。
因此，人民币汇率形成机制的未来改革还将是渐进的，不可能一蹴而就。
人民币汇率改革的主要目的是使汇率成为资源配置的工具，并最终建立以市场为主导的汇率制度。
2005年汇改的关键是更大地引入了市场的力量，但是同时也强调“有管理”的特性，这是与中国目前的经济发展需要和发展阶段所决定的。
未来，如果要进一步增加人民币汇率制度的灵活性，并逐步实现人民币的自由兑换，中国面临着如何建立一个以市场为基础的外汇体制，这除了要进一步培育外汇市场外，还需要进一步对汇率形成机制进行改革。
具体而言，应主要从以下几个方面努力：一、完善人民币汇率的决定基础。
在现阶段中国人民币利率非市场化、资本项目外汇实行较为严格管制的情况下，人民币汇率的决定基础主要是经常项目外汇收支。
由于经常项目的外汇收入与支出构成了中国外汇收支的主体，从而表明中国的外汇收支与交易仍主要是与贸易等真实经济活动相联系的。
但根据经典的“蒙代尔不可能三角”理论，更具弹性的人民币汇率制度改革应与中国资本帐户的开放进程同步 [2]。
汇率形成机制的非市场化和金融体系的脆弱性使得经济难以承受资本项目开放带来的冲击，而资本项目的开放一定程度上有利于汇率形成的市场化，从而最终实现管理浮动 [3]。
关于人民币汇率改革折衷方案的主要观点
关于⼈民币汇率改⾰折衷⽅案的主要观点关于⼈民币汇率改⾰折衷⽅案的主要观点⾦融危机⼀年之后，⼈民币再次⾯临似曾相识的内外部压⼒，与汇率相关的国内结构性问题尚未缓解，⼈民币升值预期和投机资本卷⼟重来。
我们分别关注：对当前事实上的⼈民币钉住美元汇率体制优缺点的系统评价；⽐较了⼩幅波动伴以渐进升值、钉住⼀揽⼦货币、通过国内⽣产要素价格改⾰和“适度”通胀代替汇率改⾰、⼀次性⼤幅升值后重新钉住美元，以及东亚区域内共同钉住篮⼦货币或其他东亚区域汇率合作⽅案的优缺点评价；提出我们认为兼顾各种⽅案优点的⼈民币汇率改⾰折衷⽅案。
主要结论如下：第⼀，当前事实上的⼈民币钉住美元汇率体制的突出缺陷表现为：（1）后⾦融危机时代，难以抵御⼈民币单边升值预期，推波助澜新⼀轮的资产价格泡沫；（2）美元已经不能成为⼀个好的名义锚，钉住美元加剧国内物价和宏观经济波动；（3）难以发挥汇率价格杠杆调节经济资源在部门之间的合理配置功能，是产业结构、内需不⾜等⼀系列经济结构失衡的重要诱因，制约中国经济未来的可持续增长，同时伴随严重的福利损失；（4）阻碍了国内诸多改⾰和发展，尤其是与⼈民币国际化相匹配的资本项⽬管理体制改⾰、国内⾦融业发展和中国企业“⾛出去”战略；（5）遭遇国际社会压⼒和不断加剧的贸易摩擦，部分丧失⾃由贸易体系对中国经济带来的好处。
第⼆，与上述众多缺陷形成鲜明对照，⼈民币钉住美元汇率体制的收益或者是⾮常模糊，或者是由正转负。
在克服升值预期和投机资本流⼊⽅⾯，固定钉住美元较⼩幅渐进升值⽅案可能有优势，但与其他⼀些汇率改⾰⽅案相⽐并不是最佳⽅案。
认为钉住美元有利于维系出⼝竞争⼒和进⼝成本的观点不正确，钉住美元有助于企业规避汇率风险的解释也不准确。
渡过外汇短缺和⼯业部门规模经济门槛之后，这种体制对于经济增长的收益递减，甚⾄由正转负。
第三，回归2005年⼈民币汇改到⾦融危机期间的⼩幅波动，伴以渐进升值的⼈民币汇改⽅案的主要缺陷在于较强的⼈民币升值预期和投机资本冲击，不利于短期内的宏观经济稳定，尤其是可能引发严重的资产价格泡沫。
人民币汇率改革_折衷的方案_张斌
《国际经济评论》2010年第1期人民币汇率改革：折衷的方案张斌【内容提要】文章从宏观经济稳定和经济可持续增长两个角度评价了当前人民币事实上重新回归钉住美元汇率制度的优点和缺陷；评价了小幅渐进升值、各种形式的钉住一揽子货币、用要素价格改革和通胀替代人民币升值、一次性大幅升值等人民币汇率改革替代方案的优点和缺陷；提出了最能兼顾长短期利益的人民币汇率的折衷改革方案。
折衷方案的内容包括：第一，人民币兑美元双边汇率一次性升值10%；第二，一次性升值后的人民币汇率保持年波动率上下3%的自由浮动区间。
折衷的含义体现在两个方面：第一，人民币更加贴近均衡合理的汇率水平，且会步入一个因市场预期不同而自发调整的“状态依存型”汇率形成机制，有利于遏制人民币升值预期和投资资本冲击；第二，汇率调整造成的对宏观经济的冲击将被控制在可接受的范围之内。
关键词：人民币汇率改革宏观经济稳定经济可持续增长一、对当前钉住美元汇率体制的评价汇率调整不仅改变（资产收益和价格）预期、货币政策操作空间以及进出口价格，改变总需求与总供给，影响短期宏观经济稳定；也会改变国内贸易品和非贸易品的相对价格（汇率文献中，贸易品和非贸易品的相对价格是真实汇率的表述方式之一），改变产业间的资源配置格局，带来一系列经济结构变化，并最终影响到经济增长。
以下分别基于短期内的宏观经济稳定和经济增长两个视角，评价当前事实上的人民币钉住美元汇率体制。
作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员。
国际经济评论（一）基于宏观经济稳定视角的评价1.缺陷（1）升值预期、投机资本与总需求冲击外汇市场上持续的供求失衡带来人民币升值预期。
受中国加入WTO、FDI大举流入中国、集中于重工业的新一轮工业化浪潮等多方面因素影响，2002年以来，中国贸易品部门（包括出口、进口以及潜在的进出口，主要集中在制造业部门）迅速扩张，其结果是中国进口替代能力大大提高，出口加速上升。
随着原本供求基本平衡的贸易收支骤然间转化为贸易顺差急剧增加，在事实上的钉住美元汇率体制下，外汇市场开始出现严重供大于求局面，外汇储备急剧增加，再加上国际社会要求人民币升值的压力，人民币升值预期出现。
人民币汇率升值及汇率改革方案-07407133陈祎琛
浅谈人民币汇率升值及汇率改革方案论文摘要人民币汇率成为近几年来国内外关注的焦点。
在外汇交易市场中,外汇被当作特殊的商品来买卖交易，既然是商品就有它的价格(汇价)。
汇价，又称汇率，指一国货币以另一国货币表示的价格，是两国货币间的比价。
可以说人民币的升值是人民币国际化的表现。
人民币的升值对我国经济的影响是不容忽视的，在进出口、对外引资、外债偿还等方面都有着极其重要的影响。
人民币的未来升值趋势更是影响甚远，学习研究这一点非常重要，既能为相关方面提出实际可行的意见，对将来人民币升值可能产生的影响进行预测，使人们对可能发生的不利影响及时做好应对准备，尽可能地减少损失或消除损失。
同时，也可以丰富后来的学者进行这方面研究学习的参考资料。
本文从分三个部分论述了人民币汇率变动中影响因素及缓解人民币升值压力的对策。
第一部分概述了汇率变动原理，列举了决定与影响汇率变动的因素。
第二部分回顾了从新中国成立至今，人民币汇率制度经历从绝对由官方决定汇率过渡到名义有管理的浮动汇率制度的发展过程，其间经历了几个阶段。
参考三种货币汇率理论分析人民币币值是否被低估或高估，需要当局做出调整。
第三部分从汇率之外阐述人民币汇率改革应从多方面着手最终实现人民币汇率的市场化。
关键词：汇率，人民币汇率，人民币汇率制度，对策目录一、汇率变动原理概述 (1)（一）汇率根本上决定于市场供求 (1)（二）国际收支状况是影响汇率变动宏观的、深层次的因素 (2)（三）国民收入的变动对汇率的影响也是间接的 (2)（四）物价水平的变动是影响汇率的因素之一 (2)（五）利率水平的变动对汇率的影响机理较为多样 (2)（六）财政收支状况也是间接影响汇率的因素 (2)（七）心理预期也会影响汇率 (3)（八）政策、货币政策是影响汇率走势的一个现实因素 (3)（九）突发性事件也是影响汇率的因素之一 (3)（十）汇率水平很大程度上受国家外汇政策影响 (3)二、人民币汇率制度和理论分析 (3)（一）人民币汇率制度的演变 (4)（二）人民币汇率理论分析 (5)1.购买力平价理论 (5)2.实际均衡理论 (6)3.实际均衡理论 (6)三、人民币汇率改革应从多方着手 (6)（一）平衡外汇储备增长，增加进口 (6)（二）扩大内需，实现宏观经济的对外均衡 (6)（三）促进中国企业“走出去”，扩大对外直接投资 (7)（四）扩大货币互换和跨境贸易结算，减少对美元的过度依赖 (7)结束语 (7)参考文献 (7)人民币的升值对我国经济的影响是不容忽视的，对进出口、对外引资、外债偿还等方面都有着极其重要的影响。
人民币汇率政策与改革的战略安排
人民币汇率政策与改革的战略安排1994年，我国推出了30年改革史中涉及领域最广、内容最多且力度最大的一揽子改革举措。
作为改革的内容之一，我国于当年实现了人民币汇率并轨，并宣布实行有管理的浮动汇率制度。
从那时开始，中国在对外经济领域中的改革措施便陆续推出：1996年底，正式接受IMF第八条款，实现了经常项目可兑换，随即，资本项目可兑换问题被提上议事日程；20世纪末，开始了加入WTO的艰苦且漫长的谈判；进入WTO的后过渡期后，资本项目自由化进程正式启动；2004年，更进一步明确提出了改革人民币汇率制度的方向。
我参加了1994年人民币汇率并轨问题的讨论。
从那以后，有关国际金融的问题，包括资本项目自由化、人民币可兑换、国际资本流动、亚洲金融危机、亚洲金融合作、亚洲债券市场发展以及开放经济条件下的宏观调控等问题，成为我重点研究的领域之一。
其间，我连续承接了来自中国人民银行、财政部、国家计委和香港金融管理局等不同部门的一系列与此有关的研究课题，并撰写了一些文章和报告，其中有的已经公开发表，有的则送交有关当局参考。
中国在金融领域的对外开放，是一项具有全球影响力的大事件，因此，从20世纪末开始，全世界的目光越来越多地聚焦于中国。
香港作为中国的组成部分，在经济上，与内地的联系日益紧密，在金融上，则因实行联系汇率制度，与美国的金融市场和货币政策动向密切关联。
这种特殊的地位，使得它对中国内地发生的事情多了一份关切。
加之，作为业已形成的国际金融中心，香港欲保持和巩固其地位，也必须对发生在内地的一切体制变化保持比世界其他国家和地区都更为密切的关注。
正是在这种背景下，基于我与香港金融管理局在过去长期合作中建立的互信关系，该局于1994年委托我对内地人民币汇率改革问题做深入研究。
本文便是课题的总报告。
在撰写这份报告的过程中，金融所的余维彬、殷剑峰、刘煜辉以及博士后姚枝仲参加了讨论，并与我合作撰写了第一、第三和第五部分的内容。
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《国际经济评论》2010年第1期人民币汇率改革：折衷的方案张斌【内容提要】文章从宏观经济稳定和经济可持续增长两个角度评价了当前人民币事实上重新回归钉住美元汇率制度的优点和缺陷；评价了小幅渐进升值、各种形式的钉住一揽子货币、用要素价格改革和通胀替代人民币升值、一次性大幅升值等人民币汇率改革替代方案的优点和缺陷；提出了最能兼顾长短期利益的人民币汇率的折衷改革方案。
折衷方案的内容包括：第一，人民币兑美元双边汇率一次性升值10%；第二，一次性升值后的人民币汇率保持年波动率上下3%的自由浮动区间。
折衷的含义体现在两个方面：第一，人民币更加贴近均衡合理的汇率水平，且会步入一个因市场预期不同而自发调整的“状态依存型”汇率形成机制，有利于遏制人民币升值预期和投资资本冲击；第二，汇率调整造成的对宏观经济的冲击将被控制在可接受的范围之内。
关键词：人民币汇率改革宏观经济稳定经济可持续增长一、对当前钉住美元汇率体制的评价汇率调整不仅改变（资产收益和价格）预期、货币政策操作空间以及进出口价格，改变总需求与总供给，影响短期宏观经济稳定；也会改变国内贸易品和非贸易品的相对价格（汇率文献中，贸易品和非贸易品的相对价格是真实汇率的表述方式之一），改变产业间的资源配置格局，带来一系列经济结构变化，并最终影响到经济增长。
以下分别基于短期内的宏观经济稳定和经济增长两个视角，评价当前事实上的人民币钉住美元汇率体制。
作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员。
国际经济评论（一）基于宏观经济稳定视角的评价1.缺陷（1）升值预期、投机资本与总需求冲击外汇市场上持续的供求失衡带来人民币升值预期。
受中国加入WTO、FDI大举流入中国、集中于重工业的新一轮工业化浪潮等多方面因素影响，2002年以来，中国贸易品部门（包括出口、进口以及潜在的进出口，主要集中在制造业部门）迅速扩张，其结果是中国进口替代能力大大提高，出口加速上升。
随着原本供求基本平衡的贸易收支骤然间转化为贸易顺差急剧增加，在事实上的钉住美元汇率体制下，外汇市场开始出现严重供大于求局面，外汇储备急剧增加，再加上国际社会要求人民币升值的压力，人民币升值预期出现。
金融危机以后，人民币升值预期卷土重来，今后相关国际压力更甚。
金融危机以后，人民币升值预期一度短暂消除，但是很快卷土重来，且还在不断强化过程当中。
与上一轮人民币升值预期的背景相比，庞大的贸易顺差规模[1]还是支持人民币升值的重要原因。
除此以外，在金融危机的压力下，全球自由贸易体系正在受到威胁，中国将接受贸易战和汇率倾销指控的挑战。
以美国为代表的政策制定者和经济学家在全球失衡问题的认识上发生了重大改变。
危机以前，众多政策制定者和学者认为美国金融业的比较优势可以支撑持续美国贸易逆差，当时就是否应该要求人民币升值在美国政策制定层和学术界有很大分歧。
[2]危机过后，振兴制造业和扩大出口被认为是解决美国经济问题的最重要手段之一，要求人民币升值和贸易战至少在短期内符合美国利益。
[3]压力不仅来自于美国。
在钉住美元的体制下，美元贬值带动人民币相对美元以外的货币贬值，年初以来人民币贸易加权汇率贬值大约10%，IMF首席经济学家要求人民币升值以恢复世界经济平衡，G20会议以及APEC会议上，包括欧元区、巴西、俄罗斯等多国政治家要求开启汇率议题，焦点是人民币。
人民币升值预期通过两种渠道作用于总需求。
首先是对货币供给造成压力，在缺乏充分对冲的情况下会带来货币扩张，刺激资产价格和总需求上升。
贸易顺差、FDI顺差，再加上人民币升值预期带来的投机资本流入，加剧外汇市场上供求失衡的局面。
为了维持汇率稳定，货币当局需要在外汇市场上买入所有超额外汇供给，[1]金融危机后，中国的贸易顺差有非常显著的下降，但如果没有包括汇率政策在内的强有力结构性政策改革，中国贸易余额在趋势上不会趋于合理水平。
从国内资源配置的角度看，只要制造业在GDP中的比重没有趋势性下降，也就意味着国内收入的增长赶不上贸易品部门增加值的增长，超出自身消费能力的贸易品产品只能出口，与此对应的是难以消除的趋势性贸易顺差（贸易余额=贸易品生产-贸易品消费，贸易品消费是收入的函数）。
[2]廉价的人民币意味着较低的进口商品价格，有助于帮助美国维持低通胀和低利率，这对维持高资产价格、刺激消费和经济增长有积极的作用。
[3]余永定：“美国经济再平衡与贸易保护主义”,FT中文网,2009年11月11日。
人民币汇率改革：折衷的方案这增加货币当局的外汇资产及相应的货币投放。
2003年以来，货币当局外汇资产的增长大大超出了广义货币的增长[1]，考虑到外汇资产增长几乎主导了基础货币的增长，货币当局面临巨大的基础货币增长压力。
如果冲销措施跟不上，广义货币增长也将失控。
这将刺激资产价格、总需求和通货膨胀率上涨。
金融危机后，外汇资产增速一度低于广义货币增长，但是随着广义货币增长向正常水平的回落，以及短期资本再次加速流入中国，[2]货币当局面临的基础货币投放压力依然严峻。
图1广义货币增长与货币当局外汇资产增长数据来源：CEIC.其次，即便货币当局非常成功地完成了冲销任务，保持住了广义货币增长的基本稳定，人民币升值预期本身还是会刺激资产价格和总需求上升。
中国货币当局采取了非常成功的冲销措施，在2003—2008年外汇资产高速增长期间，广义货币增长保持在15%~18%之间，没有大大超出目标范围。
完全从基础货币供给角度解释2006—2008年半年之间的资产价格泡沫和通货膨胀似乎证据不充分。
除了通过增加货币供给渠道增加总需求，人民币升值预期还会通过改变资产收益及资产价格预期，刺激总需求增长。
资本市场上，人民币升值预期的冲击类似一个重大的新技术出现，对资产价格预期会带来广泛影响，刺激总需求和商品物价水平上升，而这一切并不一定依赖于货币供给的增长。
考虑居民的投资组合中主要有两种选择：固定利率的银行存款和浮动收益率的风险资产，一旦出现人民币升值预期，风险资产（主要是那些会因为人民币升值而获利的非贸易品部门资产，尤其集中在房地产[1]货币当局的外汇资产增长中，可以分解为从外汇市场上购入的外汇、外汇资产的投资收益、汇率变动带来的外汇资产变化等，同时需要减去外汇资产中分流给其他金融机构的外汇资产，直接对应于基础货币供给增长的是从外汇市场上购入的外汇。
考虑到从外汇市场上购入的外汇主导了外汇资产的变化，这里用外汇资产增速代表由此带来的基础货币增长压力。
[2]中国国际金融有限公司2009年10月19日研究周报“关注热钱卷土重来”指出，2009年3季度，难以被汇率变化、贸易和FDI流入以及外汇资产投资收益所解释的资本流入超过500亿美元。
国际经济评论业）预期收益提升，刺激居民减少银行存款的需求，增加风险资产需求。
这个过程中，即便广义货币供给（与之相对应的是各种存款）没有变，资产价格的上涨提高了抵押品价值，降低了企业和居民的实际贷款成本，[1]刺激总需求上升。
专栏1为何人民币升值预期利好房地产？人民币升值利好房地产，这句话虽然在市场上广为流传，但是大多数投资者对其中的作用机制并不十分明确。
比较流行的解释有两种，一种是货币升值利好房地产是普遍存在的国际经验；二是货币升值后房地产外币价值增加，这会吸引境外资本收购房地产，而这些产业资本的本币价值也将因国际资本的收购水涨船高。
这两种解释并没有解释货币升值利好房地产的因果关系链条。
在没有弄清具体作用机制的前提下，国际经验的证据显然说服力不足，中国有数不清的例子都和国际经验大相径庭。
境外资本青睐房地产，也需要理由，人民币升值以后坐享汇率变动收益是个理由，但这个理由并不充分。
人民币对美元升值，外资只要是把美元兑换成了人民币标注的资产，无论是地产和金融，或者是银行存款、债券、其他产业投资，只要美元换成了人民币资产就能够分享了人民币对美元汇率变动的收益。
之所以外资在众多人民币资产中更加青睐房地产，所看重的显然并非仅仅汇率变动收益，还需要有其他更重要的原因支撑房地产相对于其他人民币资产的比较优势。
解释货币升值如何利好房地产，我们需要明确其中的因果关系链条，需要来自经济基本面的解释。
为了绕开经济学术语，以下我们通过一个极端的例子说明这其中的因果关系。
例子虽然极端，但便于理解问题。
让我们假定有这么一个家庭。
家庭总收入1600元，支出只有两种，一是租房花去800元，二是商场购物800元。
住房消费与商场购物消费的一个关键区别在于，住房消费只能由本国提供，不能借外国的房子住；但是商场购物可以是本国商品，也可以是外国商品。
在国际商品套利的作用下，无论是本国商品还是外国商品，本国商场里面的商品与国际市场上同类商品价格相同，如果人民币兑美元汇率是8︰1，800元人民币在国内购买的商品等价于100美元在国际市场上购买的商品。
这时候，我们假定人民币兑美元升值一倍，从8︰1升值到了4︰1。
对于这个家庭而言，同样是1600元的收入，但是购买力发生了变化，可以用800元租原来的房子，另外800元现在变成了200美元，可以购买两倍于货币升值前的商场商品，家庭收入的实际购买力因为货币升值而提高了很多。
面对购买力的提升，家庭的选择往往不是增加一倍商场购物消费，而是在提高商场消费的同时，把多出的一部分钱用于换租更大更好的房子。
还是1600元的收入，货[1]这是Bernanke,Ben;Gertler,Mark and Gilchrist,Simon（详见Bernanke,Ben;Gertler,Mark and Gilchrist,Simon,“The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework”，in J.Taylor and M.Woodford,eds.,Handbook of macroeconomics.Amsterdam:North-Holland,2000,pp.1341-93）等描述的金融加速器机制。
人民币汇率改革：折衷的方案2009年新一轮的信贷扩张之后，充裕的流动性局面和人民币升值预期会刺激资产价格泡沫再度出现，严重威胁到中国未来的宏观经济稳定。
[1]2009年，保守估计全年M 2增长27%（截至10月份M 2累计同比增长29.42%），M 2存量将超过60万亿，即便2010年和2011年M 2保持相对低的15%增速，2010和2011年的M 2存量也将分别达到69.3万亿和79.8万亿。
1996—2008年期间，M 2翻番的速度是4.55年；经过此次信贷扩张后，2011年的M 2存量就相当于2007年的两倍，只用4年时间就翻番。
M 2的增长等价于居民和企业存款的增长，居民和企业名义财富如此迅速的翻番，势必形成对资产和商品的潜在购买力。