货币政策与汇率政策——蒙代尔三角的难题
用蒙代尔“不可能三角”预测中国汇率制度走向
用蒙代尔“不可能三角”预测中国汇率制度走向“好紧张，过几天就要出分填志愿了，我想我是该填清华大学呢，还是该填黄浦江呢？” ——每日一笑文/ 萧山蒙代尔和克鲁格曼都因（国际）宏观经济学而先后获得诺贝尔经济学奖。
“不可能三角”是蒙代尔获诺奖的模型的一个推论，经克鲁格曼简洁的媒体评论文章而被大众所熟知。
在解释这个模型之前先说说科学方法论。
科学思维和科学方法论同所有其他科学理论一样，经济学研究的目的是为了从复杂的现实中抽象出比较简单的变量之间的关系模型。
当然，哲学、神学、巫术等等也这么做，但是，科学与之不同的是，科学共同体更强调逻辑和实证。
所谓逻辑指的是理论体系本身不能自相矛盾，而要自洽。
所谓实证指的是，科学推导出来的结论应该能够接受现实的检验。
主要由于后面这个特征，整个科学共同体所犯错的概率较小——因这个共同体有公认的检测手段，能够不断的剔除掉哪些在检验中不过关的理论。
而哲学、神学、巫术等等缺乏必要的检测手段，所以难以形成一个不断剔除错误的良性循环。
科学所取得的成就比哲学、神学、巫术大得多，主要原因即在此。
有人质疑，社会科学难以成为“科学”，因为人与其他生物具有巨大的区别，人所组成的社会与自然世界有着“本质的不同”。
否认这一说法最有力的证据是——社会居然是有秩序的，而且绝大多数人竟然能够感受到这些秩序。
存在秩序本身说明了人类社会的“规律性”——这种秩序同其他生物、无机物世界的秩序或许有“本质的不同”，但毕竟有秩序。
只要有社会秩序，就一定需要解释秩序，能够逻辑自洽的解释秩序的理论（包含了现实的验证）我们就可以称之为“社会科学”。
经济学理论的基石之一是供求理论。
供求理论可粗略的表达为：人们争相要一个东西，如果这个东西的供给保持不变，竞争者越多，这个东西的价格会越高。
这个理论我们可以把它称之为科学理论。
因为它逻辑自洽，且能够得到验证。
注意，供求理论中的关键概念：竞争者，数量，价格，高低等等都可以清晰定义，它们之间的变化关系也可以在现实中得到验证。
“蒙代尔三角”对人民币汇率制度选择的启示
“蒙代尔三角”对人民币汇率制度选择的启示摘要：“蒙代尔三角”表明了货币政策的独立、汇率的稳定和资本的自由流动的目标，三者只能取其二。
从“蒙代尔三角”的视角,通过对我国外汇相关制度和经济政策的分析,得出我国应在未来选择货币政策的独立与资本自由流动的目标组合；我国可由汇率目标区制度逐步过渡到完全汇率浮动制度。
关键词：蒙代尔三角；三元悖论；人民币；汇率一、“蒙代尔三角”理论的发展“蒙代尔三角”的含义是：一国货币的独立性，汇率的稳定性，资本的自由流动性三者最多只能同时选其二，而不可同时全部满足。
这一理论是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的一个著名论断。
该论断亦称为三元悖论。
这一“三元悖论原则”，提醒了各国政府以宏观调控方式干预经济时，应根据国情径行取舍，选择适当的目标政策。
其理论经历了一个形成发展的过程。
20世纪60年代,蒙代尔和弗莱明在对开放经济中的稳定政策进行研究的基础上，提出了著名的蒙代尔—弗莱明模型。
该模型可解释为：宏观稳定政策的效应将随国际资本流动的程度发生相应的变化。
即无资本流动时，固定或浮动汇率制度下的货币政策均有效；而在资本完全流动时，固定汇率制度下货币政策失效，浮动汇率制度下货币政策则有效。
基于蒙代尔—弗莱明模型,美国经济学家保罗·克鲁格曼明确提出“三元悖论”的原则，并在其《萧条经济学的回归》一书中进行了详细论述，从而使该原则得到广泛认同。
由此可见，“蒙代尔三角”揭示了在开放经济条件下,一国只能从货币政策独立、汇率稳定和资本自由流动三个目标选择两个同时实现，而必须放弃第三个目标。
“蒙代尔三角”的三个顶点代表了三种目标组合的制度安排，即资本管制、汇率完全浮动以及货币局制度或货币联盟三种制度。
二、我国的“三元”存在情况1.货币政策存在情况从2006年开始，央行已用“微调”政策明确表示出了对于银行体系不断增长的流动性的回应。
自2007年8月15日起，央行进行了第六次对存款类金融机构人民币存款准备金率的上调。
中国经济面临的三元悖论困境
引言随着资本账户自由化持续推进，中国经济开始面临三元悖论的挑战。
三元悖论理论认为一国货币当局无法同时实现汇率稳定、金融市场（或资本账户）开放和货币政策独立。
因此，随着中国资本账户的不断开放，为保持货币政策较高的独立性，中国央行必须增强人民币汇率弹性。
中国一直在致力于推动金融市场的渐进开放。
1980年代以来，中国政府开始放松对内直接投资、继而是对外直接投资。
尽管对证券投资涉及的资本流动管制较严格，近年来相关的管制措施开始放松，投资者范围和可跨境交易的金融资产品种在增加。
中国政府已经建立了Q F I I 制度以便外资能够投资内地证券市场，也建立了Q D I I 制度使国内资金可以对外进行证券投资。
在本次全球金融危机爆发初期，中国开始推动人民币国际化，这进一步推动了中国金融市场的开放。
中国政府已经允许企业在国际贸易中使用人民币进行结算，允许非居民持有离岸人民币存款，允许居民和非居民发行离岸人民币债券和股票。
中国的人民币汇率曾经严格盯住美元，2005年7月开始放弃这一制度，转向爬行盯住的汇率制度，人民币汇率开始有一定弹性，相对美元开始升值。
2008年8月-2010年5月期间，中国央行暂时性地回归盯住美元制度，但2010年6月起又重新采取了爬行盯住制度。
总体上看，人民币汇率弹性在逐渐增加，但较为有限。
本文分析认为，尽管中国金融市场与外部市场特别是与中国香港市场的一体化程度在增加，人民币汇率弹性增加的速度远不及此，金融市场加快开放以及汇率弹性不足两者已经限制了中国央行独立行使货币政策的能力。
中国经济面临的三元悖论困境河合正弘 刘利刚内容提要：本文回顾了中国近期在汇率体制改革、资本账户开放、利率市场化和货币政策制定等方面取得的进展。
文章发现随着资本管制效力的下降，人民币汇率仍然以盯住美元为主，中国货币政策的独立性已经受到削弱。
为重新获得货币政策自主性，同时致力于推动资本账户开放，央行必须增强人民币汇率弹性。
关键词：中国货币政策 人民币汇率 三元悖论中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2015)06-013-07一、国际金融中的三元悖论假设获得无通胀、稳定的经济增长是全球货币当局尤其是央行最重要的政策目标之一。
蒙代尔弗莱明模型、不可能三角和永恒三角型
I II III IV
经济失衡状态
通货膨胀＋国际收支顺差 失业＋国际收支顺差 失业＋国际收支逆差 通货膨胀＋国际收支逆差
最佳政策搭配方式
紧缩性财政政策＋扩张性货币政策 扩张性财政政策＋扩张性货币政策 扩张性财政政策＋紧缩性货币政策 紧缩性财政政策＋紧缩性货币政策
每种政策工具应当用于最具影响力的政策目标之上，以 财政政策实现内部均衡、货币政策实现外部均衡的搭配， 符合有效市场分类原则。
米德冲突
英国经济学家詹姆斯.E.米德(James E.Meade,1907-1995) 1951年《国际收支》中最早提出了固定汇率下内外均衡冲 突问题 开放经济条件下，一国要想同时实现内外均衡，必须运用 政策搭配方法。 固定汇率制下，政府无法运用汇率政策，而在依靠单一的 支出调整政策来寻求内外均衡同时实现的过程中，会出现 内部均衡目标与外部均衡目标的冲突，被称为“米德冲突”
蒙代尔市场分类模型iIEIIIV
EB
III
IB
O
BS
财政政策对外＋货币政策对内
i
+FP I II －MP
+FP
+MP
E
IV －MP －FP
III
EB
－FP +MP
IB
O
BS
财政政策对内＋货币政策对外
i
+MP I IV －MP －FP
－FP
+FP +MP
E
II III
EB
－MP
IB
+FP
O
BS
经济失衡下的最佳政策配合
斯旺图形
澳大利亚经济学家Swan(1955)进一步研究 了内外均衡冲突，并提出了用支出增减政 策和支出转换政策解决内外均衡冲突的思 想，这一思想被称为“斯旺模型” 斯旺图形是在假定经济体不存在国际资本 流动的前提下研究内外均衡冲突并提出政 策搭配建议的 以国内总支出和汇率水平构造了内外均衡 研究的二维分析框架
货币政策与汇率政策的三次冲突中国的实证分析
货币政策与汇率政策的三次冲突中国的实证分析一、概述货币政策与汇率政策是宏观经济政策中的两大重要工具，它们在促进经济增长、控制通货膨胀、维护国际收支平衡等方面发挥着关键作用。
在实际操作中，货币政策与汇率政策之间往往存在一定的冲突，这种冲突在我国经济发展过程中尤为明显。
本文旨在通过对我国货币政策与汇率政策三次冲突的实证分析，探讨其产生的原因、影响及政策应对，为我国未来宏观经济政策制定提供有益借鉴。
第一次冲突发生在20世纪90年代初，当时我国正处于经济转型期，为了抑制通货膨胀，我国采取了紧缩性的货币政策。
与此同时，为了维持出口竞争力，我国又需要保持人民币汇率的基本稳定。
在双重压力下，货币政策与汇率政策产生了冲突，导致我国经济出现了一系列问题。
第二次冲突发生在2008年全球金融危机爆发后，为了应对危机，我国实施了扩张性的货币政策，降低利率、增加货币供应量。
此时人民币却面临升值压力，为了维持汇率稳定，我国不得不采取一系列措施抑制人民币升值。
这种政策冲突在一定程度上影响了我国经济的复苏进程。
第三次冲突发生在近年来，随着我国经济进入新常态，货币政策逐渐转向中性，以防范金融风险。
此时人民币却面临贬值压力，为了维护汇率稳定，我国又不得不采取一系列措施抑制人民币贬值。
这种政策冲突使得我国宏观经济政策陷入了两难境地。
本文将从实证角度分析这三次冲突的原因、影响及政策应对，以期为我国未来宏观经济政策制定提供有益借鉴。
1. 货币政策与汇率政策的基本定义及作用货币政策是指一国中央银行为了实现宏观经济目标，通过调整货币供应量和利率水平等手段，对经济进行调控的一种政策。
货币政策的主要目标包括稳定物价、促进经济增长、实现充分就业和平衡国际收支等。
货币政策的作用机制主要包括通过改变货币供应量影响经济中的总需求，以及通过调整利率水平影响投资和消费行为。
汇率政策是指一国政府或中央银行为影响本国货币与其他国家货币的汇率水平，通过买卖外汇、调整汇率制度等方式进行的政策。
我国货币政策与汇率政策冲突分析和协调
一、引言2007年以来，我国宏观经济增长仍保持着较高水平，但从经济增长的动力来看，受美元贬值及次贷危机影响，2008年初出口增速明显回落，贸易顺差有所减少，同时，在物价走势方面，CPI与PPI同比双双攀高，且将持续保持在较高水平运行。
我国的宏观经济政策正在多层不确定性中抉择，既要保持经济的较快增长，抑制通货膨胀，又要进行经济结构调整和产业升级。
由此，人民银行采取紧缩的货币政策，2007年人民银行11次提高存款准备金率，2008年人民银行5次上调存款准备金率，存款类金融机构人民币存款准备金率现已达到17.5%的历史高位。
由于此项调整的作用十分猛烈，大大减少了货币供给，人民币升值从慢速爬行转为快速奔跑。
2007年累计人民币对美元的升值幅度约6.5%，2008年初迄今升值幅度已经超过5%，人民币不断升值进一步刺激了升值预期，更多的货币流向中国，导致外汇储备持续增加，造成宏观调控的困境。
对此，一些学者称“升值的压力来自不断升值”。
二、我国货币政策与汇率政策的冲突理解货币政策与汇率政策发生冲突的机理是协调冲突的前提，运用模型对当前中国宏观经济状况下发生冲突的原因进行分析，最终得出在固定汇率制度下冲突的发生是必然的。
1.蒙代尔—弗莱明模型（M—F模型）框架下货币政策与汇率政策的冲突针对目前中国的实际经济形势，在资本不完全流动的前提下，M—F模型应用IS、LM、BP三条曲线对中国采取的紧缩性货币政策的效果进行分析。
蒙代尔—弗莱明模型的基本方程可以用以下方程组来表示：M-F模型在传统的IS—LM模型中加入了国际收支平衡线（BP曲线）。
BP曲线上的点代表了国际收支差额为零时的利率和收入水平的组合。
其中rw表示国外利率，r表示本国利率，正数表示国际资本流动对利率的敏感程度。
BP曲线的斜率由决定。
由于在一定时期内一国的边际进口倾向相对稳定，因此曲线斜率主要取决于。
实际上反映了国家间资本流动的难易程度，其值越大，表示国内外极小的利差都会引起大量的国际资本流动；其值越小，表示该国的金融市场还不太成熟，资本的自由流动还有一定的困难，从而国内外存在利差也不会造成很大的资本流动。
中国经济的“不可能三角”及政策选择
中国经济的“不可能三角”及政策选择钟伟中国金融四十人论坛成员[ 2018-09-07 ]在国际经济学当中，有一个著名的“不可能三角”，即政府不太可能同时兼顾货币政策独立性、资本管制和固定汇率制这三个目标，只能三者取其二，这通常被称为蒙代尔三角或者克鲁格曼三角，或者说，从政策可置信和可持续角度观察，我们只能选择角端解，难以选择中间解。
新近有研究者指出，考虑到国际金融周期，传统的不可能三角将被“二元悖论”所取代，即无论选择怎样的汇率制度，一国央行不可能兼顾货币政策独立性和有效的资本管制。
尽管如此，在真实的金融世界中，新兴国家的央行总是试图在“不可能三角”中选择一些中间地带，例如一定程度的汇率弹性和资本管制，以换取相当程度的货币政策独立性。
这种“中间解”在危机来袭时往往会迅速滑向“角端解”，新近新兴市场的货币动荡显示，几乎所有危机中的央行最终都选择了货币政策独立性和资本管制，而不得不放弃汇率。
当然，根据“二元悖论”，在开放经济下，央行同时选择这两项也是不太可能的，最终一国会被迫考虑，它是暂时和国际经济脱钩以自保，还是在货币政策独立性和资本管制中再被迫二选一。
同样地，在宏观经济中，我们观察到类似现象，也许中国经济面临着其独特的“不可能三角”，在稳定经济增长，改善实体经济和压降金融杠杆这三个目标中，有可能难以完全兼顾，而只能三选其二。
这局限了可行的政策搭配，大约有三种搭配。
搭配一：如果选择稳定经济增长和改善实体经济，那么相对宽松的货币政策、不过分严厉的监管政策也许是必要的此时金融机构需要补充资本、提高风险容忍度，降低盈利预期，以多种手段收纳实体经济造成的不良资产，增强对稳增长、稳实体的服务能力。
金融体系将守住不爆发系统性风险的底线，等待穿越经济周期的未来可能性。
搭配二：如果选择稳定经济增长和压降金融杠杆，那么实体经济可能面临更严峻的供给侧结构性改革压力小散乱污企业的加速退出和行业集中度的提高会显得明朗，传统经济的下沉会更迫切地需要新经济来填补空白，第二产业的困顿也会给第三产业带来机会。
三元悖论蒙代尔三角
三元悖论【概述】三元悖论，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。
这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。
例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。
而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。
“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
【三者之间的选择关系】根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择：(1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。
这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局部进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。
利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。
虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择”。
但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。
当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。
(2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。
在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。
银天下·森德研究所：不可能三角之谜——汇率制度的选择
银天下·森德研究所：不可能三角之谜——汇率制度的选择银天下·森德研究所：你所不知道的“不可能三角之谜”文/银天下·森德研究所高级研究员宗华烨什么是不可能三角？1963年，蒙代尔建立了M-F模型，发表了资本流动与固定汇率和浮动汇率下的稳定政策，较早地阐述了资本流动条件下宏观经济的不稳定性，提出了著名的“不可能三角定律”，从而全面揭示了宏观经济的内在冲突。
亚洲金融危机后，克鲁格曼明确提出了“三元悖论”原则。
该原则指出，一国不可能同时实现货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动三大金融目标，只能同时选择其中的两个。
银天下·森德研究所：不可能三角之谜——汇率制度的选择上图中三角形的三个角分别表示自由的资本流动、货币政策自主、汇率稳定三个宏观经济目标，三角形的三条边分别代表资本管制、浮动汇率和固定汇率等制度。
选择浮动的汇率制度，就要放弃汇率的稳定；选择固定汇率制度，就不能实现自主的货币政策；进行全面的资本管制，将牺牲资本自由流动性。
各国都希望保持货币的完全可自由兑换，在进口、出口、兑换方面，不存在任何监管要求，实现国际金融一体化；（自1994年以来，中国政府已允许商品和服务进出口方面的人民币与外币的自由兑换，但人民币还没有实行完全的自由兑换）各国都希望能保持独立的货币政策，货币政策发挥作用的过程不受国外资本的干扰，有效地针对国内环境进行自我调节，既能降低利率应对衰退，又能提高利率应对通胀；各国又都希望保持汇率的稳定，使汇率在允许的波动范围内运行，促进国际贸易发展和经济金融稳定发展，抵御金融危机的冲击。
不可能三角的三种不同组合回顾历史，我们可以清楚地发现，不同时期的制度安排都受到“不可能三角定律”的约束。
在金本位制下，选择了资本自由流动与汇率稳定组合，各国就没有自主的货币政策；在布雷顿森林体系下，自主的货币政策与汇率稳定组合，为了保持稳定汇率，各国必须实行较强的资本管制，资本流动性差；在牙买加体系下，发达工业国家大多选择资本市场对外开放，同时又不想失去货币政策的独立性，因此只能选择浮动汇率制度，浮动汇率制度普遍实行后，外汇市场货币汇价的大幅波动经常发生。
三元悖论
三元悖论三元悖论（Mundellian Trilemma），也称三难选择(The Impossible Trinity)，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼（一说蒙代尔）就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：在开放经济条件下，本国货币政策的独立性(Monetary policy)，固定汇率(Exchange rate)，资本的自由进出(Capital mobility)不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标来实现调控的目的。
简介三元悖论原则是国际经济学中的一个著名论断。
但是，该理论是高度抽象的，只考虑了极端的情况，即完全的货币政策独立、完全的固定汇率和完全的资本自由流动，并没有论及中间情况。
正如弗兰克尔指出的，“并没有令人信服的证据说明，为什么不可以在货币政策独立性和汇率稳定两个目标的抉择中各放弃一半，从而实现一半的汇率稳定和一半的货币政策独立性。
”这不能不说是“三元悖论”理论在具体目标选择问题分析方面的局限。
但是目前的实证分析均指出存在三元悖论。
根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。
这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。
例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。
而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。
“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
根据“三元悖论”原则，资本自由流动、固定汇率制和货币政策独立性三者的组合是一个可行的选择，但是这一组合在现实中有效的前提是在假设一国外汇储备无上限的条件下才能成立。
实际上，现实中一国的外汇储备不可能无上限，一国的外汇储备总量再巨大，与规模庞大的国际游资相比也是力量薄弱的，一旦中央银行耗尽外汇储备仍无力扭转国际投资者的贬值预期，则其在外汇市场上将无法继续托市，固定汇率制也将彻底崩溃。
蒙代尔的三元悖论
蒙代尔的三元悖论三元悖论，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。
这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。
例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。
而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。
“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
【三者之间的选择关系】根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择：(1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。
这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局部进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。
利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。
虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择”。
但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。
当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。
(2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。
在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。
货币政策与汇率政策的协调问题
货币政策与汇率政策的协调问题一直是国家经济发展中的重要问题。
货币政策和汇率政策的协调对于维护经济稳定、促进国际贸易、引导外资，都有着至关重要的作用。
本文将从货币政策的目标和汇率政策的作用、协调的必要性、协调的方式以及协调中需要注意的问题等几个方面探讨货币政策与汇率政策协调问题。
货币政策的目标是通过调整货币的供给量和利率来影响经济活动。
它的目标主要包括控制通货膨胀、促进经济增长、维护金融稳定等。
货币政策的执行往往需要考虑多重因素，比如通货膨胀率、失业率、经济增长率、利率水平和汇率等因素。
而汇率政策是控制汇率水平的政策，既可以是政府主导的贬值政策，也可以是市场驱动的升值政策。
汇率水平直接影响着外贸的成本和竞争力，对于一些出口与进口国来说，汇率政策的调节直接影响着国际收支和国家经济的发展方向。
货币政策和汇率政策的协调有着不可忽视的重要性。
首先，货币政策和汇率政策的协调对于国家的宏观经济调节有着决定性的作用。
货币政策和汇率政策是宏观经济政策的两个基本组成部分，在实践中必须要深度融合，实现协调发展。
其次，货币政策和汇率政策的协调对于提升外贸竞争力和吸引外资来说至关重要。
合理的汇率政策可以提高本国产品的竞争力，从而加速出口量的增加，同时合理的货币政策可以引导外资流入，促进经济的发展。
货币政策和汇率政策的协调方式包括两种：一种是政策选择统一，即货币政策和汇率政策基本上是同向作用的。
另一种方式是政策选择分离，即货币政策和汇率政策在方向上有所分离。
在实际的经济运行中，无论采取哪种协调方式，都需要根据本国经济情况和国际环境来决定。
如果国家的主要发展方向是出口导向型经济，那么货币和汇率政策应该选择统一方向；如果国家的主要发展方向是内需导向型经济，那么货币和汇率政策应该选择分离方向。
在货币政策和汇率政策的协调中需要注意以下几点：首先，必须考虑本国货币政策与其他国家货币政策的协调性。
不同国家之间存在汇率和利率上的差异，所以需要在协调中获得国际合作和共识。
蒙代尔弗莱明模型不可能三角和永恒三角型课件
2. 资本流动
资本自由流动，使得国内和国际金融市场充分一 体化。
不可能三角的案例分析
• 汇率稳定：货币的汇率保持相对稳定，避免过度波动。
不可能三角的案例分析
案例
以中国为例，中国实行的是有管理的浮动汇率制度，这意味着中央银行会干预外汇市场以保持汇率稳定。然而，这种干预可 能会影响独立货币政策的有效性。同时，中国也实施了一系列资本管制措施，限制了资本的自由流动。因此，中国在独立、 资本流动和汇率稳定三个目标之间需要进行权衡和取舍。
因此，在固定汇率和资本自由流动的情况下，一个国家无法同时实现独立 货币政策的目标。
蒙代尔弗莱明模型永恒三角
02
形
蒙代尔弗莱明模型永恒三角形的定义
蒙代尔弗莱明模型永恒三角形是指一 个国家在货币政策独立性、资本自由 流动和固定汇率三个目标之间进行选 择时，只能同时实现其中两个目标， 而无法实现第三个目标。
指一国资本能够自由地流 入流出，不受政府干预。
蒙代尔弗莱明模型永恒三角形的原理
当一个国家选择货币政策独立性和资本自由流动时，其汇 率将面临贬值压力，因为资本自由流动使得国内货币供应 量增加，导致货币贬值。
当一个国家选择货币政策独立性和固定汇率时，其国内经 济将面临通货膨胀压力，因为为了维持固定汇率，央行需 要增加货币供应量，导致通货膨胀。
这是因为固定汇率和资本自由流动要求货币政策受到约束，而独立货币政策则要求汇率浮动或 资本管制，三者之间存在内在的矛盾。
蒙代尔弗莱明模型不可能三角的三个要素
01 独立货币政策
指中央银行能够独立地制定和执行货币政策，以 实现物价稳定和经济增长等目标。
02 固定汇率
指一国货币与另一国货币之间的汇率保持固定， 通常通过实施货币政策来维持汇率稳定。
克鲁格曼《国际经济学》第8版笔记和课后习题详解(发展中国家：增长、危机和改革)【圣才出品】
克鲁格曼《国际经济学》第8版笔记和课后习题详解第22章发展中国家：增长、危机和改革22.1复习笔记1．发展中国家的结构特征（1）四种收入类型的国家根据人均年收入水平，世界各国可分为四种主要类型：低收入国家、中低收入国家、中高收入国家和高收入国家。
前三类国家相对于发达国家而言处于一个落后的发展阶段。
（2）发展中国家的结构特征①存在政府对经济进行广泛和直接控制的历史，包括对国际贸易的限制、政府对大型工业企业的所有权或控制权、政府对国际金融交易的直接控制，以及政府消费占GNP的高比例。
②存在高通货膨胀的历史。
在许多国家，政府无法仅仅通过税收来支付其沉重的支出和国有企业的亏损，逃税行为盛行，许多经济活动转入地下，所以最简单的办法就是印制钞票。
当政府连续扩大货币供应以提取较高水平的铸币税时，发展中国家就会发生通货膨胀甚至恶性通货膨胀。
③在国内金融市场自由化的国家，信贷机构往往比较脆弱。
银行会频繁地把借入的资金贷给不良的或者有很大风险的项目。
贷款的发放可能是建立在私人关系而不是未来收益的基础上，政府防范金融风险的措施，往往由于不能胜任、没有经验和直接的欺诈而失效。
④一般倾向于实行钉住汇率，或者至少是在政府大量干预下的管理浮动。
政府限制汇率波动的措施不仅体现了政府控制通货膨胀的愿望，也体现了政府对于浮动汇率可能会使得发展中国家的货币汇率在相对脆弱的市场上发生大幅度波动的担忧。
⑤自然资源或农业产品是许多发展中国家出口的重要组成部分。
⑥规避政府控制、税收和管制的动因会使得行贿和勒索等腐败行为在许多发展中国家盛行。
在某些情况下，地下经济活动的发展可以通过恢复一定程度上基于市场的资源配置而有助于提高经济效率，但是数据表明腐败和贫困是交织在一起的。
（3）发展中国家五种主要的外部融资渠道①债券融资。
发展中国家有时会通过向外国居民个人出售债券来为其赤字融资。
②银行融资。
20世纪70年代初到80年代末，发展中国家从发达国家的商业银行直接借入了大量资金。
蒙代尔不可调和的铁三角 克鲁格曼不可能三角
蒙代尔不可能三角(Impossible triangle)。
一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。
也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。
如果一个国家允许资本流动，又要维持汇率相对稳定，就很难实行独立的货币政策其他回答：在现代金融理论中有一个非常著名的定理，即蒙代尔不可能三角(Impossible triangle)。
一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。
也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。
如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。
如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。
在这三个目标之间究竟哪一个更为重要？如果放弃资本流动，将退回到闭关锁国的封闭经济体系，不利于经济增长。
如果放弃汇率稳定性，对于任何国家来说都是一场灾难。
“两害相较取其轻”，只有放弃独立的货币政策比较可行。
放弃独立的货币政策也就是向单一的区域货币或世界货币过渡。
于是，人们在贸易全球化的同时开始越来越多地考虑金融全球化，如果货币统一了，就不存在固定汇率、浮动汇率和资本管制的各种弊病了。
斯蒂格里茨曾经作过一个比喻：“小型开放经济就如同在狂风大浪中的小船一样，不论驾驶船的技术怎么样，虽然我们不知道船在什么时候被倾覆，但是，毫无疑问，船最终会被大浪打翻。
”在货币市场上可以非常明显地观察到经济规模对稳定性的重要影响。
经济规模越大，投机炒作的风险就越小。
统一货币的最大的好处，就是让渡部分货币主权，换取金融体制的稳定，能够防范和化解金融危机。
某个经济地区实现了单一货币，还可以提高货币体系的透明性。
由于统一货币区内各国都放弃了独立的货币政策，不存在某个国家突然增发货币的可能性，从而大大提高了民众对货币政策的信任度。
统一货币能够进一步发挥市场机制的作用，节约信息成本和交易成本，促进商品、资本、人员的流动，使得资源配置更加合理化。
汇率政策_货币政策与财政政策_从_三元悖论_看中国宏观经济政策间的冲突与协调
汇率政策、货币政策与财政政策———从“三元悖论”看中国宏观经济政策间的冲突与协调◆吕少杰 西南财经大学金融学院 【摘 要】随着世界范围内的金融危机不断发生,国际资本流动性的日益增强和世界资本市场愈加趋于不稳定,一国的宏观经济政策将经受极大的挑战。
我国现行汇率制度被称为“有管理的浮动汇率制”,其中有汇率浮动的机制,因此不存在稳定的汇率预期。
因此,中国政府在经济决策方面必须就内部经济均衡和外部经济均衡何者优先的问题做出选择,对货币当局而言,必须对人民币对内币值稳定和对外币值的稳定何者优先予以明确规定。
【关键词】三元悖论 蒙代尔-弗莱明模型 汇率政策 货币政策 财政政策 人民币汇率 一、理论背景蒙代尔-弗莱明模型的一个重要结论是,对于开放经济体而言,在浮动汇率制度下,货币政策重要,财政政策无效;在固定汇率制度下,财政政策重要,货币政策无效。
在此基础上,克鲁格曼进一步提出了所谓“三元悖论”,即固定汇率、资本自由流动、独立的货币政策是三个不可调和的目标,各国充其量只能实现这三个目标中的两个。
各国只能在以下三种基本制度中进行选择:(1)允许完全自由的、使政府可以利用货币政策对付衰退———以货币反复无常的波动为代价———的浮动汇率制度;(2)以牺牲货币独立来确保货币稳定的固定汇率制度;(3)能把相对稳定的汇率同某种程度的货币独立协调起来,但却会带来其它问题的资本管制制度。
伴随着主流经济学的发展及其对经济学研究的影响,有关政策协调问题的探讨也开始在一般均衡的框架下展开。
但是,由于货币政策和财政政策的协调,必然要求在中央银行之外再加入一个财政政策制定的主体。
因此,现在人们对财政政策与货币政策协调的研究,也愈益集中在这两个机构的协调方面;与此同时,经济全球化使得各国经济很难独立运行,因而各国经济政策之间的协调也受到高度重视并推动国际政策协调理论得以蓬勃发展。
二、现阶段汇率政策对我国货币政策的影响正因为中国政府事实上没能控制资本的自由流动,才使得“三元悖论”在中国以以下形式表现出来:中国政府在主观上试图选择独立的货币政策和汇率稳定的目标、放弃资本自由流动。