第五章 外汇交易实务

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标价举例（美元对港元即期汇率为：7.8000/30）
远期月数 远期点数 平白远期汇率 远期点数 1个月 3个月 6个月 70/85 7.8070/7.8115 85/70 平白远期汇率 7.7915/7.7960
215/245 7.8215/7.8275 430/480
245/215 7.7755/7.7815
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先买后卖
日期
现货市场
期货市场
汇率1:1.5, 15万 买进6月份交割的15万美 2.10 美元的本币成本 元期货期货汇率1:1.6, 成 10万英镑 本9.375万英镑 6月份交割的美元期货汇 汇率1:1.45, 15 率1:1.543,卖出6月份交 4.10 万美元本币成本 割的15万美元期货平仓, 10.3448万英镑 收入9.72万英镑 盈亏 -0.3448万英镑 +0.345万英镑
7.8430/7.8510 480/430 7.7520/7.7600
70/85：表示美元升水，港元贴水； 85/70：表示美元贴水，港元升水
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远期外汇交易实例： 远期外汇交易实例：
进口：支付美元 （从银行买入） 即为：银行卖出价
香港某公司从美国进口 进口电子设备，价值100万 进口 美元，6个月后付款。现在汇率：美元/港元 =1/7.3000-7.3030,港元年利率为7.4375%,美 元年利率为6.5000%,则6个月的远期美元卖 出价升水:
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远期汇率的标价方法
平白标价法：直接标出远期外汇的汇率（平白远期汇率） 差额标价法：只标出远期与即期的差额（远期点数） 两者关系： 两者关系：即期汇率加（减）远期点数即为平白远期汇率。 口诀： 口诀：小数在前相加，大数在前相减。
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不公 平
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四、掉期外汇交易 在买进或卖出即期外汇的同时， 卖出或买进远期外汇。 理解： 理解：在某一日期即期卖出甲货币、买进乙货币的同
时，反方向地买进远期甲货币、卖出远期乙货币的交易 把原来手中持有的甲货币来一个掉期） （把原来手中持有的甲货币来一个掉期）。
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先卖后买
(二)空头套期保值
对于出口商来说，担心收到的货币汇率会下降。 因此，可在期货市场先卖后买，做卖期保值。 如果汇率果然下跌，在现货市场就承担汇率风 险，但在期货市场上，通过高卖低买平仓后就 有盈利，用期货市场的盈利弥补现货市场上的 亏损。
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5、外汇的实际供应者和需求者 进出口贸易的工商企业、旅行者、投资者、投机者、 留学生、移民等 目的：获得或兑换外汇（多通过外汇专业银行买卖） 6、外汇投机者（Exchange Speculator） 专门利用不同货币在不同时间、不同地点的外汇市场上 汇率的变动，进行买空卖空、套汇套利的投机活动， 以获取利润。
第二节
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第二节 外汇交易
一、即期外汇交易(Spot Transaction)
成交后两个工作日内办理交割的外汇买卖行为。 成交后两个工作日内办理交割的外汇买卖行为。
二、远期外汇交易(Forward Transaction)
成交后两个工作日以后办理交割的外汇买卖行为。 目的：规避汇率风险；投机牟利 远期汇率=即期汇率+升（贴）水 即期汇率×升（贴）水率×交易月数/12 I-I*
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先买后卖
（一）多头套期保值
对于进口商来说，担心支付的货币汇率会上升。 因此，可在期货市场先买后卖，做买期保值。 如果汇率果然上升，在现货市场就承担汇率风 险，但在期货市场上，通过低买高卖平仓后就 有盈利，用期货市场的盈利弥补现货市场上的 亏损。
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盈利 P 买方 盈亏 市价 E －P 亏损 E＋P ＋ 卖方 盈亏
O
P：期权费
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E：协议价格
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E+P：盈亏平衡点
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卖权
看跌期权的盈亏分布
盈利
P O
E－P －
卖方 盈亏 市价 E 买方 盈亏 亏损
－P
P：期权费 E：协议价格 E-P：盈亏平衡点
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第五章
外汇交易实务
第一节 外汇市场
一、外汇市场：概念及其作用
概念： 概念：专门从事外汇买卖的市场。 金融机构之间同业外汇市场（批发市场，无形市场）：通过网 金融机构之间 络（电话、电报、电脑、电传）进行 金融机构与顾客之间（零售市场，有形市场） ：银行柜台 金融机构与顾客之间 作用： 作用：（1）使货币支付和资本转移得以实现； （ 2）减少汇率变动风险，有利于国际贸易的发展。（远 期外汇买卖、期货、期权交易等）
从表中可以看出，瑞士法郎即期卖出，远期买入，没有汇 率风险。但即期买入1000000美元， 远期卖出时要多付款 23439.36美元（两种货币半年期存款利率不同产生的利差） 。
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五、外汇期货交易
根据市场标准化原则与清算公司或经纪人签订出售或购买 外汇的期货合同，以防范外汇风险。 与远期外汇交易的比较： 外汇交易的比较 与远期外汇交易的比较 相同：均需订立合同，按约定汇价在远期交割；都可作为 相同 套期保值的手段。 区别：场所(集中；分散)；合约标准化；可对冲交易；保 区别 证金制度。
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HLY_SM作用 代价 作用与代价 作用
作用：为企业、进口商提供买卖外汇的灵活性，保证货 作用： 到付款或单到付款时，能及时付汇，从而避免了远期买卖交 割日期确定不变的缺点。 代价： 代价：银行在计算升（贴）水（对顾客卖出的货币而言） 时，升水通常按可交割的头一天计算，而贴水则按可交割的 最后一天计算。即：客户要取得择期的便利，就要多损失一 些升（贴）水作为代价，且择期越长，代价越高。客户应尽 量缩短不确定的时间，以减少成本。
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几个概念：
预期汇率上 升
买权：在规定的时间内或到期日按协定汇率购 买一定数量外汇的权利。（看涨期权） 卖权：在规定的时间内或到期日按协定汇率出 售一定数量外汇的权利。（看跌期权） 双重（双向）期权：按协定汇率购买和出售一 定数量某种外汇的权利。
买者：预计汇率波动很大 波动很大→买进双重期权 波动很大 卖者：预计汇率波动很小 波动很小→卖出双重期权（尼克 李森） 李森） 波动很小 （尼克·李森
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（Ⅰ）若三个月后汇率为1:2.3，马克汇率上升： 若三个月后汇率为 ，马克汇率上升：
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几个概念： 欧式期权：在合约到期日按协定汇率购买或出售 一定数量外汇的权利。 美式期权：在合约到期日前的任何一天按协定汇 率购买或出售一定数量外汇的权利。（选择权广， 期权费较高）
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买权
看涨期权的盈亏分布
实例： 实例：
复 杂
①进口商担心汇率上升，买进买权。
美国公司从德国进口机器，3个月付款，价格 1250 1250万马克。 即期汇率美元:马克=1:2.55, 美国公司为了防范 汇率风险,以支付5万美元为条件,签订以1:2.5的 汇率购买1250万马克的欧式期权。
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choose
三、择期外汇交易
一种交割日期不固定的外汇买卖，属于远期外汇交 远期外汇交 易范畴。 （一）含义：买方可以在将来的某一段时间（通常 是一个半月内）的任何一天按约定的汇率进行交割。
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（二）择期外汇交易实例
目的： 目的：外汇保值，防范汇率风险。
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掉期外汇交易实例
还
某公司向国外借入一笔瑞士法郎，想把它转为美 元使用，或将暂时未用的部分转为美元存款。为防 止瑞士法郎将来升值，蒙受汇率损失，造成还款上 的被动，可同时做一个掉期买卖：卖出即期瑞士法 郎，买进即期美元；买回远期瑞士法郎，卖出远期 美元。到远期交割时，瑞士法郎金额不变，防范了 瑞士法郎变美元后可能会发生的美元贬值损失。 实际上由两笔交易组成：一笔即期交易；一笔远期 交易，金额相同，只是即、远期汇率不同。
很有道理！ 很有道理！
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三、现代外汇市场的发展
（1）区域性→全球性 各地营业时间互相衔接，形成全球24小时不间断连续 交易 （2）外汇交易更加复杂化 汇率波动、交易范围扩大，新的交易工具、交易方式 不断涌现 （3）各地外汇市场之间的汇率趋向一致（“一价定律” 作用） 现代通信技术的广泛应用，短期资本国际间游动加强 （4）世界外汇市场交易量急剧上升
升水额=7.3030×(7.4375%-6.5000%)×6/12=0.0342 远期汇率=7.3030+0.0342=7.3372
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现在香港公司与银行签订购买美元的6个 月远期合约，价格为7.3372，到期公司 从银行买进100万美元，支付进口货款。 不论6个月后汇率如何变化,进口100万美 元商品的成本固定在733.72万港元上。