焦炭螺纹钢跨品种套利可行性研究及实证分析

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热卷板与螺纹钢跨品种套利投资报告(3)1

热卷板与螺纹钢跨品种套利投资报告

一、热卷板与螺纹钢套利的理论基础

跨品种套利，是指利用两种不同的，便相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利的一种投资方式，它通过买入某种商品某一交割月份的期货合约，同时卖普陀山另一相互关联商品相同交割月份的期货合约，然后在有利时机将这两个合约进行对冲平仓而获利。由于其获利不是基于单个商品合约价格的上涨和下跌的绝对值，而是基地不同品种合约之间价差的扩大和缩小的相对值，因此，相对其它投资方式，跨品种套利具有同等收益下风险较低的特征。

二、热卷与螺纹钢的相关性分析

图1 电子盘热卷板-螺纹钢价格走势

图1显示的是2005年以来电子盘热卷板和三级螺纹钢价格及价差走势，2009年钢之源电子盘三级螺纹钢和大宗二级螺纹钢价格差的平均值为99.6元/吨，由于2009年以前三级螺纹钢电子盘和期货尚未推出，所以在相应的二级螺纹钢价格上再加100元，为估算的三级螺纹钢价格。从图1的走势来看，我们可以发现以下规律：

(1)热卷板和螺纹钢价格变化趋势基本一致，但变化幅度不尽相同，在2008年8月份以后，变化趋势和幅度更是基本保持高度一致;

(2)在电子盘推出早期，由于只有热卷板和螺纹钢两个品种，并且热卷板交易比较活跃，导致了热卷板的投机成分较大，价格波动幅度也比较大，螺纹钢的价格变化相对较小。两品种虽然能够保持一致的变化趋势，但是价格变化幅度差别较大，以至于在2005年1月至2007年6月长达两年半的时间里，热卷板的波幅高达2600元，而螺纹钢的价格波幅却只有1000元左右，从而导致了热卷板和螺纹钢的价差主要受热卷板价格的变化影响，两者价差与热卷板价格走势保持了高度的一致。

焦化企业利用焦炭期货套期保值的可行性分析

作者：刘恒

来源：《中外企业家》 2015年第10期

刘恒

中图分类号：F407.21

文献标志码：A

文章编号：1000-8772(2015)28-0042-02

煤炭是我们生产生活的主要能源，我国煤炭资源储量丰富，主要分布于华北和西北地区，

一些产煤大省的国内生产总值（GDP）几乎全部依赖煤炭营销，如山西、内蒙等。拿山西来讲，目前全省共有矿井1070 个左右，其中生产矿井约500座，预计年生产能力接近8 亿吨。年初

在全省煤炭工作会议上称，2015 年山西将建成105 座重组整合矿井，到年底安全高效现代化

矿井将超过100 座。研究显示，这些新建矿井的产能在8000 万吨左右，预计今年贡献产量2000-3000万吨。鉴于当前煤矿的生产状况，山西省很可能今年就达到省政府提出的原煤产量

控制在10亿吨以内的目标。统计数据显示，去年山西省煤炭产量为9.77 亿吨，同比增长

1.47%，其中国有重点煤矿产量完成6.88 亿吨，占比70.5%。

近年来，全球经济增长缓慢，焦炭行业在此背景下的发展形势不容乐观。焦化企业面临的

经营环境较为复杂：国际国内大宗商品的价格走势不稳定，我国煤炭行业产能过剩，国家政策

的调控措施加剧了煤炭价格波动；焦炭成本不断增加，钢材需求市场低迷，企业利润空间加速

缩小；房地产调控比较稳定，保障性住房建设对钢材市场的贡献有限，汽车消费市场的发挥空

间不断减少，这些间接影响了焦炭价格。自从煤炭行业整顿措施落实以来，煤炭价格急速上升，许多焦化企业不能保证焦煤按时到货。可见，下游钢材市场需求量减少、价格持续走低，不少

焦煤焦炭套期保值升贴水案例

焦煤和焦炭是炼焦钢铁生产的重要原料，其价格波动对于钢铁企业的成本和利润有着重要影响。为了规避价格风险，钢铁企业常常会利用套期保值手段进行升贴水操作。下面就以一个实际案例为例，详细介绍焦煤焦炭套期保值升贴水的操作过程。

钢铁厂在2024年初决定进行焦煤焦炭的套期保值操作。首先，该钢铁厂进行了市场研究和分析，了解了焦煤焦炭的供需情况和价格走势。根据市场的预测，焦煤焦炭价格可能会有一定的上涨空间。鉴于这一情况，该钢铁厂决定采取升贴水操作来规避价格上涨带来的风险。

首先，该钢铁厂与一家焦煤供应商签订了一年期的焦煤采购合同，并确定了每月的采购数量和价格。假设焦煤的合同价格为每吨1000元，每月采购5000吨。根据市场预测，焦煤价格有望上涨10%。

为了进行升贴水操作，该钢铁厂选择与一家期货公司签订了一年期的焦煤期货合约。合约规定了交割时间和交割品种，并确定了每月交割数量和合约价格。假设焦煤期货合约的交割时间为每月中旬，每月交割5000吨。根据市场预测，焦煤期货的价格也有望上涨10%。

在进行升贴水操作之前，该钢铁厂需要确定升贴水的水平。升贴水是指期货价格与现货价格之间的差额，正数表示期货价格高于现货价格，负数表示期货价格低于现货价格。根据该钢铁厂的市场研究，焦煤期货价格可能会高于现货价格，因此选择了负数的升贴水水平。

具体来说，该钢铁厂决定通过升贴水操作规避焦煤价格上涨风险。假设焦煤期货合约的价格为每吨1100元，现货价格为每吨1000元，该厂选择16元/吨的负数升贴水水平。这意味着厂方在交割日时，只需向期货公

焦炭与螺纹钢期货跨品种套利研究

焦炭期货即将挂牌上市，中国作为世界上最大的焦炭生产国和消费国，每年焦炭出口约1400万吨，占国际焦炭贸易量的60%，却始终掌握不了自己的定价权。焦炭期货的推出，将给整个行业发展、企业经营运作带来深远影响，有利于加强我国焦炭在国际上的话语权。不仅如此，焦炭与钢材关系密切，焦炭产量的90%用于高炉冶炼，且主要用于冶炼钢铁，因此，焦炭与钢材是产业链的上下游关系。焦炭期货推出后，将与钢材期货合力，实现焦炭钢材整个产业链联动，有助于企业实现“全产业链”套保操作，增强企业抵御风险的能力，提升企业经营的灵活性。

焦炭期货不仅可以为企业提供市场信息，也可以为企业提供新的金融工具，企业不仅可以进行套期保值，还可以利用焦炭、钢材相关品种之间的上下游关系，采取更加稳健的套利操作。焦炭期货上市在即，我们在深入分析产业相关性后，通过对焦炭与钢材现货价格的历史数据进行数理统计分析，对焦炭与螺纹钢进行跨品种套利分析，希望在焦炭期货上市后，理论研究对现实操作能起到借鉴意义。

一、焦炭与螺纹钢期货跨品种套利可行性分析

跨商品套利主要是指利用走势具有较高相关性的商品（如替代品之间、原料和下游产品之间）之间强弱对比关系差异所进行的套利活动。这种相关关系是指品种间具有相互关系，利用这种相关性对不同品种的期货合约分别进行买入和买出，通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大，从而实现价差收益。因此，在考虑跨品种套利时，不仅要分析品种相关性的内在机理，还要考虑相关性的影响因素，并结合数理统计分析，总结出一般规律。

焦炭期货4月15日上市，而螺纹钢期货上市时间也不长，为了提高统计的准确性，本文所涉及的焦炭与螺纹钢价格的数据分析均采用现货价格数据。

_基于神经网络模型的商品期货跨品种套利策略——以焦炭、铁矿石和螺纹钢为例

第一现有期货套利主要集中于研究农产品期货套利和原油及其衍生品期货套利对于金属期货套利研究相对较少且国内学术界集中于焦炭和螺纹钢两者跨品种期货套利研究缺乏焦炭铁矿石螺纹钢期货三者跨品种期货套利研究的相关成果
云南财经大学学报 2016 年第 4 期（总第 180 期）
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基于神经网络模型的商品期货跨品种套利策略
二、文献综述
期货套利可以分为跨交割月份套利、跨市场套利和跨品种套利三种。目前，学界对期货套利已取得一定的研究成果。就研究对象而言，这些研究主要集中在农产品期货的套利研究和原油及其衍生品期货之间的套利研究。如国外学者 Tzang 和 Leuthold（ 1990）［4］对大豆和豆粕以及大豆和豆油进行跨品种套利研究，发现在大豆和豆粕之间或者在大豆和豆油之间进行套期保值交易可以有效降低风险和持有成本。Ｒechner 和 Poitras（ 1993）［5］选取现实大豆压榨数据来模拟大豆压榨的过程，以压榨利润（ Gross Processing Margin，简称 GPM）作为判别标准，通过对 GPM 设置合理的上下限来进行套利交易研究。GPM 能够有效的解决长期持仓产生的交易风险，并且能够提高收益。Berhanu 和 Paulson（ 1999）［6］运用移动平均法对原油及其衍生品汽油和取暖油期货进行模拟套利研究，认为投资者可从三者之间的价格不合理关系，进行期货套利。Haigh 和 Holt（ 2002 ）［7］运用了 M － GAＲCH、B － GAＲCH 等多种方法对原油及其衍生品期货进行套利对比研究，发现确实存在跨品种套利机会，其中 M － GAＲCH 方法在交易获利中最优。除此之外，Dunis 等（ 2006 ）［8］，（ 2008 ）［9］运用非线性协整与多种神经网络方法对 WTI 原油和无铅汽油进行套利研究，较好地实现了套利交易。国内学者如丁秀玲和华仁海（ 2007）选［10］取大连商品交易所上市的大豆和豆粕期货作为研究对象，采取了均值回归模型的套利策略对样本内和样本外数据进行分析研究，发现大豆与豆粕期货之间存在套利机会，但盈利能力有限。唐衍伟，陈刚和杨玉红（ 2012 ）选［11］取大连商品交易所上市的大豆、豆粕和豆油作为研究对象，以大豆压榨利润为研究目标，推导出基于压榨利润的两种大豆压榨套利模式的无套利条件。

跨品种套利操作方法

跨品种套利是指通过在不同品种之间买卖相关的期货合约来获利的交易策略。这种交易策略利用相关性的特点，通过同步或先后操作不同品种的期货合约，来赚取价格差价的利润。

跨品种套利的操作方法有以下几种：

1. 基本套利：基本套利是指通过在同一市场上的不同到期日的合约进行套利交易。这是最常见的跨品种套利方法之一。投资者可以通过买入更长到期日的合约，同时卖出更短到期日的合约来进行套利。当长短合约之间的价格差大于交易成本时，投资者可以获得利润。

2. 跨市场套利：跨市场套利是指通过在不同市场上进行交易来实现套利的方法。比如，投资者可以通过在国际市场和国内市场之间进行套利来利用价格差。投资者可以通过买入低价市场上的合约，同时卖出高价市场上的合约来进行套利。

3. 跨合约套利：跨合约套利是指通过在同一市场上不同合约之间进行交易来实现套利的方法。投资者可以通过买入价格低的合约，同时卖出价格高的合约来进行套利。这种方法通常用于同一品种但不同到期日的合约之间的套利。

4. 跨隔夜套利：跨隔夜套利是指在同一品种的不同交割月份之间进行套利的方法。投资者可以通过卖出即将到期的合约，同时买入下一个交割月份的合约来进

行套利。这种方法通常用于隔夜利息或走势判断的套利策略中。

5. 跨市场跨合约套利：这种套利方法是最为复杂的一种跨品种套利方法。投资者可以通过在不同市场上的不同合约之间进行交易来实现套利。这种方法涉及到多个合约的买入和卖出，需要投资者具备高度的技术分析能力和风险控制能力。

在进行跨品种套利操作时，投资者需要注意以下几点：

螺纹钢与焦炭套利技巧

螺纹钢与焦炭是两个重要的商品，它们在建筑、制造业等领域有着广泛的应用。在商品期货市场上，螺纹钢与焦炭也是备受关注的品种。而螺纹钢与焦炭之间的套利交易，是一种常见的投资策略。

套利交易是指通过利用价格差异，同时买入低价商品并卖出高价商品，从中获得利润的交易方式。螺纹钢与焦炭之间的套利交易，是基于它们之间的相关性进行的。螺纹钢和焦炭的价格之间存在着一定的关系，因为焦炭是螺纹钢的主要原材料之一。

在进行螺纹钢与焦炭套利交易时，投资者需要密切关注两者之间的价格走势。一般来说，当螺纹钢的价格上涨时，焦炭的价格也会上涨；当螺纹钢的价格下跌时，焦炭的价格也会下跌。因此，投资者可以通过对螺纹钢和焦炭价格的变化趋势进行分析，找到套利的机会。

在进行螺纹钢与焦炭套利交易时，有几个关键点需要注意。首先，投资者需要选择合适的交易时间。一般来说，螺纹钢和焦炭的价格波动会受到宏观经济和政策因素的影响，因此投资者需要密切关注相关的市场动态。其次，投资者需要选择适当的交易策略。常见的交易策略包括套利交易和多空交易等。对于螺纹钢与焦炭套利交易而言，投资者可以选择同时买入螺纹钢和焦炭合约的方式，或者选择买入一种合约同时卖出另一种合约的方式。无论选择哪种方式，

投资者都需要控制好仓位和风险，避免过度交易和亏损。

投资者还需要密切关注市场的供需情况。螺纹钢和焦炭的价格波动受到供需关系的影响，当供需失衡时，价格波动会加剧。因此，投资者需要关注相关的供需数据和市场动态，及时调整交易策略。

总的来说，螺纹钢与焦炭套利交易是一种常见的投资策略。通过分析螺纹钢和焦炭之间的关系，选择合适的交易时间和策略，投资者可以在市场上获得一定的利润。然而，投资者在进行套利交易时也需要注意风险控制，避免过度交易和亏损。只有在全面了解市场和商品的基础上，才能更好地进行螺纹钢与焦炭套利交易。

螺纹钢期货与热卷板期货的套利研究

作者：黄晓娟

来源：《财讯》2019年第07期

摘要：本文对螺纹钢期货与热卷板期货之间的动态关系及套利交易进行了研究，研究结果表明，螺纹钢与热卷板期货价格之间存在长期均衡关系，两个品种期货价格之间相互影响、相互作用，并且无论是多头套利交易还是空头套利交易平均利润都大于零，因此，在控制期货交易风险的前提下，可以进行螺纹钢期货与热卷板期货的跨品种套利。

关键词：螺纹钢期货；热卷板期货；跨品种套利

随着商品期货市场的持续发展，准入门槛的降低，越来越多的投资者把目光由现货市场和股票市场转向期货市场。原因是品种多，流动性强，交易时间长，可双向交易等。而钢铁市场由于流动性强，投资金额灵活，备受投资者青睐。其中，螺纹钢期货和热卷板期货由于联动性较强，为更好的为广大投资者理性投资和促进中国大宗商品期货市场的发展，作者认为有必要厘清螺纹钢热卷板的套利关系。

一、文献综述

Working（1949）最早将套利的思想引入金融市场，讨论了持有成本对商品定价的影响，研究发现投资者可以从同一商品不同交割月份合约期货定价的扭曲中获利，这实际上是跨月份套利交易。Emery 和Liu（2002）研究了电力期货与天然气期货的期货价格之间的联系，结果显示，电力与天然气期货的期货价格之间存在长期均衡关系，模拟结果表明，样本内和样本外区间均存在套利机会。国内学者如丁秀玲和华仁海（2007）选取大连商品交易所上市的大豆和豆粕期货作为研究对象，采取了均值回归模型的套利策略对样本内和样本外数据进行分析研究，发现大豆与豆粕期货之间存在套利机会，但盈利能力有限。唐衍伟，陈刚和杨玉红（2012）选取大连商品交易所上市的大豆、豆粕和豆油作为研究对象，以大豆压榨利润为研究目标，推导出基于压榨利润的两种大豆压榨套利模式的无套利条件。

商品期货跨品种套利策略的实证研究——以铁矿石、焦炭为例

Financial View | 金融视线

MODERN BUSINESS

现代商业90商品期货跨品种套利策略的实证研究

——以铁矿石、焦炭为例

张静文

首都经济贸易大学　北京　100070

摘要:本文运用基于协整关系的统计套利理论，通过铁矿石和焦炭价差的关系，对我国期货市场铁矿石和焦炭期货进行跨品种套利的研究。首先，对跨品种套利理论的概念、特征以及绩效评估进行简单的探究；其次通过分析铁矿石和焦炭的用途以及套利的机理进行分析和研究；再根据铁矿石和焦炭在2020年3月2日到2020年5月29日的期货价格走势进行观测与分析；并使用Eviews10软件对铁矿石和焦炭期货价格进行回归分析、相关性检验、单位根检验，显示二者存在套利交易的机会；再次，通过协整关系分析，证明铁矿石和焦炭期货价格序列存在长期均衡关系。以此来设计交易规则，构建交易模型，以时间跨度从2020年3月2日到2020年5月29日铁矿石和焦炭期货价格序列作为样本，对实证模型进行套利演练。

关键词:铁矿石；焦炭；跨品种套利

中图分类号:F831 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2020)28-0090-03

一、引言

金融市场经过多年的发展，我国期货市场已具备了一定成熟的规模，随着交易品种以及投资者的逐渐增加，跨品种套利的交易量也随之逐年递增。由于各种原因的出现，甚少有学者对跨商品套利进行深入研究，所以在我们进行跨品种套利的时候，能够参考的理论依据并不是很富足。所以本文对跨品种套利的理论以及套利策略的研究，是可以为广大投资者提供或多或少的理论依据和经验，并且可以促进我国期货市场跨品种套利交易量的发展。此外钢铁行业是支撑我国经济大力发展的主要力量，其发展速度和水平更是直接关乎我国经济在国际上的地位，是我国经济发展的支柱。所以本文选择了钢铁原材料铁矿石期货和焦炭期货进行跨品种套利的分析。

基于高频数据的期货跨品种套利研究——以螺纹钢和铁矿石为例

基于高频数据的期货跨品种套利研究——以螺纹钢和铁矿石为

例

I. 前言

在当前经济全球化和金融市场化的大环境下，期货跨品种套利成为了期货市场中的一种经典交易策略。期货跨品种套利旨在利用市场上不同品种之间的价格差异，通过做多低价品种并做空高价品种，从中获得收益。然而，面对市场中千变万化的价格变化和复杂的市场机制，期货跨品种套利交易依然存在风险和挑战。因此，本文旨在通过基于高频数据的期货跨品种套利研究，以螺纹钢和铁矿石为例，探讨期货跨品种套利策略的实际操作及其风险控制，从而为期货交易者提供参考。

II. 期货跨品种套利的基本原理

期货跨品种套利是指在不同品种之间利用价差进行套利的一种交易策略。其基本原理是做多低价品种，同时做空高价品种，从买卖双方价格差中获取收益。期货跨品种套利可以分为同一交易所内和不同交易所之间的跨品种套利，而本文主要研究同一交易所内的跨品种套利。

III. 基于高频数据的期货跨品种套利模型

在实际操作中，期货跨品种套利交易往往需要对市场的价格变化和交易机制进行准确把握。在大数据时代，高频数据成为了实现此目标的重要工具。因此，本文构建了一个基于高频数据的期货跨品种套利模型。该模型具体流程如下：

1. 数据清洗：获取螺纹钢和铁矿石的历史高频数据，并进行相关性检验、缺失值处理等数据清洗工作。

2. 时间序列分析：通过时间序列模型，分析样本期内螺纹钢和铁矿石各自的价格变化趋势和周期性。

3. 单品种分析：对于螺纹钢和铁矿石分别进行价格波动性分析，并提取适合于跨品种套利的交易时点。

4. 跨品种分析：通过计算两种品种之间的价差，确定跨品种套利策略的具体交易方向和交易时机。

焦矿炼钢套利原理及操作实务

一、套利简介

理想状态的套利是指把不同的金融工具进行一定的投资组合，利用该投资组合的应该合理的关系和目前不合理的关系，通过一定手段的操作，使得该不合理关系趋于合理，并赚取非负收益。

二、焦矿炼钢套利原理

根据炼制一吨生铁需要1.6吨铁矿石、0.5吨焦炭的关系，铁矿石、焦炭、螺纹钢三者之间可以进行焦矿炼钢的套利操作。

焦炭、铁矿石、废钢三者作为螺纹钢的生产原料，加之与其他辅料及人工、折旧等的比例关系，可以使用焦炭期货、铁矿石期货计算得出螺纹钢的成本价格，用螺纹钢期货价格减去螺纹钢成本价格，

即为焦矿炼钢盘面利润。当周期足够长，可以得到焦矿炼钢盘面利润的合理区间，当盘面利润大幅高于或者低于合理区间

时，便可以参与套利操作。

焦矿炼钢过程

盘面利润计算公式：P=Z -（2.08X+0.65Y+567）

备注：P =盘面利润 Z =螺纹钢期货价格 X =铁矿石期货价格 Y =焦炭期货价格

567=参数（隔段时间修正）图1：焦矿炼钢盘面利润变动

图1是焦矿炼钢盘面利润从铁矿石期货上市之后的变动走势，因计算周期相对较短，尚不能完全获取盘面利润的合理区间。

三、合约配比

铁矿石期货合约100吨/手，焦炭期货合约100吨/手，螺纹钢期货10吨/手，根据焦炭、铁矿石、螺纹钢之间生产关系和合约大小，实施套利操作之时，需要铁矿石期货合约16手、焦炭5手、螺纹钢100手进行配比。

四、操作过程

现在假设盘面利润的合理区间上限是60元/吨，那么2013年11月12日时，盘面利润达到了122元/吨，大幅高于60元/吨，进场套利。

国内“虚拟钢厂”跨品种期货套利研究

期货是以大宗商品为标的的标准化合约,期货市场的发展既为众多实体企业提供了套期保值的工具,也丰富了广大投资者的投资途径。其中跨品种套利就是深受投资者欢迎的一种投机方式。

跨品种套利是利用不同期货品种的相关性,比如替代品和上下游产品,找到不同商品价差的合理区间,当市场出现异常波动时,对价差进行套利的投机行为。其中,螺纹钢、铁矿石、焦炭三种期货品种所组成的完整的钢厂产业链,存在较强的正相关关系,故存在着套利的可能性。

在螺纹钢生产中,铁矿石和焦炭是生产所需的主要原材料。把钢铁产品的市场价格减去生产所需的原材料(铁矿石和焦炭)的成本,扣除加工费和其他费用,可以测算出钢铁企业的利润。

由于加工费和利息支出相对固定,所以钢厂利润受原材料影响较大。若利润过高,意味着钢铁价格太高,原材料的价格过低,可以卖出钢铁,买入原材料来获利;若钢厂利润过低,则可通过买入钢铁并卖出原材料来获利。

把这种操作放在期货市场上,投资者就像是开了一家“虚拟钢厂”。本文在分析现实中钢厂的生产投入的基础上,再利用数理统计的方法,确定螺纹钢,铁矿石和焦炭之间的价格关系,从而确定利润空间,以90%的安全边际设置上下两条

界限,当价差从下向上越过上界限时,就出现做空钢厂利润的机会,此时,就可在期货市场上抛出螺纹钢并购买铁矿石和焦炭,等价差回归到合理水平时再对冲平仓。

当价差从上向下越过下界限时,此时,投资者可以在期货市场上买入螺纹钢并出售铁矿石和焦炭合约,等待价差回归再分别平仓,获利离场。本文基于现实经

验和数理统计研究建立起“虚拟钢厂”套利模型,运用2016年的分钟数据进行回测检验。

商品期货跨品种套利的实证研究以焦炭和螺纹钢为例

2、基于协整的期货跨品种套利策略
基于协整的期货跨品种套利的策略主要依赖于两个或多个具有协整关系的期货品种的价格走势。当两个或多个期货品种的价格走势出现偏离时，投资者可以通过买入价格被低估的品种，同时卖出价格被高估的品种，以期在价格回归均衡状态时获得利润。
三、黑色系期货的协整关系研究
1、黑色系期货概述
一、期货套利概述
期货套利是指利用不同期货合约之间的价格差异，同时买入和卖出不同的期货合约，以期在合约到期日之前获得利润的行为。根据交易策略的不同，期货套利可以分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利等。
二、基于协整的期货跨品种套利
1、协整理论
协整理论是一种用于研究非平稳时间序列之间长期均衡关系的统计方法。如果两个或多个时间序列具有相同的单整阶数，且它们之间存在一个线性组合，使得这个组合的时间序列呈现出平稳性，那么这两个时间序列就被称为具有协整关系。
lrb=0.0013+0.6749*jcc （2）
由模型（2）可知，焦炭期货价格每变动1%，螺纹钢期货价格将变动0.6749%。
参考内容
随着全球化和市场化进程的不断加快，金融市场中的商品期货交易日益活跃。在这种背景下，跨品种套利策略成为了投资者和交易者的重点。本次演示以黑色系期货为例，探讨了基于协整的期货跨品种套利的策略和实施方法。
四、结论与建议
பைடு நூலகம்

基于协整模型的商品期货配对交易研究

基于协整模型的商品期货配对交易研究作者：罗辰宇单磊

来源：《中国证券期货》2021年第01期

摘要：本文以焦炭與螺纹钢商品期货主力连续合约为研究对象，分析其收盘价之间的协整关系，设计有效的套利模型，基于模型对残差序列特性的描述，利用残差均值回归对配对交易的实现进行说明。从而利用模型进行配对交易完成期货市场上的跨品种套利，获得稳定的收益。

关键词：商品期货配对交易统计套利协整模型

一、引言

（一）配对交易策略的定义

基于计算机技术的进步，量化投资得到了快速发展，配对交易就是其中一种。由于该策略结合数理统计理论与计算机技术对资产的历史数据进行分析，利用计算机发出交易指令，在一定程度上克服了人性的弱点，在发达的金融市场中一直备受机构投资者的青睐。

这种投资方法从属性上来看，是市场中性的。其主要目的是市场中两个相关系数较高的投资标的价格之差随着时间发生波动，当波动幅度突破了其长期均衡价差时，可以捕捉该突破实现套利，获得稳定套利收益。

（二）配对交易策略的特征

配对交易具有两大特征——短期的和中性的。

如定义所述，配对交易通过识别投资标的资产之间的价格相对偏离来实现套利，当两个标的的价格发生偏离时预期这种偏离是暂时的，从长期来看两者的价差会实现均值回归，从而获得收益。具体原因在于大部分投资者倾向于追涨杀跌，投资者的这种倾向在一定程度上导致了标的价格的动量效应，即价格会在一段时间内持续性地向一个方向变动。这种惯性又导致了标的价格在短期内的过度上涨或者下跌。但是这种过度的上涨或者下跌缺乏基本面和消息面的支撑，大部分是由非理性的因素所引起，因此从长期来看，市场最终会在理性因素的驱使下回归正常，从而使标的价格回归至合理水平。综上所述，配对交易策略适用于短期内标的价格发生相对偏离的情况。

关于螺纹钢远近期合约套利的可行性报告

一．可行性分析

上图显示的是螺纹钢1201和1205合约的价差走势图，时间跨度为主力合约螺纹钢1205较为活跃的交易日数据，交易日2011年9月7日至2011年11月9日，共40个交易日的数据，红线为价差算术平均值26.45.

利用螺纹钢远近期合约价差变动趋于回归平均值的市场原理，远近合约的跨期套期套利具有可行性。当螺纹钢远期1205合约与近期1201合约价差过大，意味着螺纹钢远近期合约价差与两个合约的价差平均值出现偏离，后期势必向价差均值回归。这时，可在高位合约上抛螺纹钢，在低位合约上买进螺纹钢来进行套利。当螺纹钢远期合约与近期合约价差过小，意味着螺纹钢远近期合约价格与两个合约的价差平均值同时也出现偏差，后期也会向价差均值回归。结合近期走势本报告主要针对两者价差过大做出可行性分析的结论。

上图中，螺纹钢1201与螺纹钢1205合约之间的价差走势呈现围绕价格均值波动态势，红线为价差均值26.45元/吨，排除11月9日数据来看，价差区间在0到57之间。其中最大负价差57（1201低于1205），最大正价差54（1201高于1205），价差区间（-57,54）。-57元的最大负值价差出现在2011年10月28日，54元的最大正值价差出现在2011年11月8日。而昨日11月9日更是出现了94元的价差。因为价差偏离均值过大，市场急需向价差均值回归，因此，可以在此时进行如下操作：

卖出螺纹钢1201买进1205来进行套利。

通过上述分析，我们可以明显的看出，1201合约和1205合约的平均价差在26.45元/吨。当市场上两个合约的价差出现大于50元/ 吨的时候，市场上的套利机会就会出现。我们就可以通过跨期套利，以较少的风险来获得稳定的收益。

螺纹与铁矿石期货跨品种套利研究-新湖期货

螺纹与铁矿⽯期货跨品种套利研究-新湖期货

螺纹与铁矿⽯期货跨品种套利研究

新湖期货研究所翁鸣晓

铁矿⽯作为钢材⽣产的主要原料之⼀，其价格波动⼀直受到钢⼚、贸易商等产业链企业的⾼度关注。随着螺纹钢期货运⾏的不断成熟，现货企业和专业投资机构试图通过螺纹钢期货进⾏铁矿⽯的跨品种套利、套保操作的研究需求也⽇益增强。虽然⽬前国内铁矿⽯期货尚缺失，但2011年8⽉12⽇，新加坡商品交易所推出了铁矿⽯期货（SMMBIO），且成交量表现稳定，为螺纹与铁矿⽯期货跨品种操作创造了条件。本⽂仅对两者跨品种套利进⾏理论分析。

⼀、螺纹与铁矿⽯期货跨品种套利可⾏性分析

跨品种套利是指利⽤两种或两种以上相互关联商品的期货合约的价格差异进⾏套利交易，即买⼊某⼀商品期货合约，同时卖出另⼀相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将两种合约对冲平仓获利。跨品种套利主要分为相关商品间的套利以及上下游品种间的套利，其主导思想是两者价差从⾮正常区域回到正常区域过程中追逐价差波动的利润。

1、内在逻辑：铁矿⽯是钢铁⽣产的主要原料

在中国⼤中型钢企中，主要采取长流程进⾏钢材的⽣产，即以铁矿⽯、焦炭为主要原料实现⾼炉炼铁、转炉炼钢，⼀吨⽣铁需要消耗1.6吨铁矿⽯和0.3-0.5吨焦炭。横向⽐较不同的原料，铁矿⽯在成本中的占⽐最⼤，⼀般情况来看，铁矿⽯约占钢材成本的40%，焦炭约占20%，废钢约占10%左右。纵向⽐较来看，近年来，随着铁矿⽯

年度协议价逐步转向⽉度定价甚⾄现货定价，定价周期的缩短使得铁矿⽯价格波动全⾯体现在钢材成本上，铁矿⽯的成本占⽐由低价时的30%左右上升⾄⾼价时的50%以上。因此，铁矿⽯价格波动直接影响钢材的成本与价格，直接触动钢⼚的神经。