国际金融 第6章
第06章国际金融市场
28.06.2021
❖ (二)欧洲货币市场的形成与发展
❖ 二战后，国际分工的进一步加深以及生产和 资本国际化的发展——客观要求ECM形成。
具体来说，其形成过程可分为这样几个阶段： ❖ (1)二战后巨额的美元资金不断地流入欧洲，
这些美元主要存放在伦敦的银行，形成了最
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❖ 从狭义上讲，国际金融市场是仅指从事国际
资金借贷和融通的市场。因而亦称“国际资 金市场”(International Capital Market)。
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（二）国际金融市场和国内金融 市场的联系和区别
❖ 国际金融市场是国内金融市场的延伸和发展， 它在市场利率、资金的相互利用、市场活动 的交叉及相互影响方面与国内金融市场有着 密切的联系，然而两者又有着明显的差别。 主要表现在：
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❖ （一）银行短期信贷市场 ❖ 1、银行对工商企业提供短期信贷 ❖ 2、国际银行同业间的资金拆借或拆放 ❖ 银行同业拆借全凭信誉，无需任何抵押品；
所形成的利率称为银行同业拆放利率 。
❖ 在国际金融市场上最有影响的同业拆放利率 是伦敦银行同业拆放利率(London Inter-
❖ Bank Offered Rate，LIBOR)。
❖ 欧洲货币市场的贷款业务以中长期为主，而 且采用联合贷款方式。
❖ 联合贷款也称“银团贷款” （Consortium Loan）或称辛迪加贷款
（Syndicated Loan），即一笔贷款由数家 银行共同提供。
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❖ 四、欧洲贷币市场的作用 ❖ (一)欧洲货币市场的积极作用 ❖ 1、成为国际资本转移的重要渠道 ❖ 2、扩大了信用资金的来源 ❖ 3、成为弥补某些国家国际收支逆差的重要补
国际公司金融习题答案 第六章
国际公司金融习题答案第六章国际公司金融习题答案--第六章第六章课后练习参考答案1.什么是外汇风险，说明外汇风险的三种类型。
外汇风险，又称汇率风险，是指在国际经济、贸易和金融活动中，未来经营活动可能产生的以外币计价或计量的资产、负债、收入、费用和净现金流量的价值因汇率波动而产生的损失或收益的不确定性。
外汇风险主要包括交易风险、操作风险和会计风险。
2.试述三种外汇风险的区别。
交易风险是指已经发生的外币合同，其当前汇率与未来结算时的汇率之间的差异，导致相同金额的外币合同的成本货币按当前汇率与未来汇率折算的差异而产生的风险。
操作风险，又称经济风险，是指不可预测的汇率变动导致未来经营现金流量发生变化，从而导致企业价值变化的风险。
会计风险，又称折算风险，是指国际公司的母公司以本币编制母公司和子公司的合并财务报表时，以外币表示的外国子公司财务报表发生变化的可能性。
这三个区别如下：（1）重要程度不同。
营运风险是未曾预料的汇率变化对公司将来现金流量和公司价值造成的不确定性，会影响公司的生产成本、销售价格、市场竞争地位，对公司具有相对持久的影响，是最重要的风险。
交易风险是外币签订的合同价值受汇率变化影响，一般随着合同履行而结束，影响时间相对较短，影响程度相对不大。
而会计风险仅仅是外币报表折算过程产生的，相对更次要。
因此，国际公司在控制三种风险的时候，首先要确保规避营运风险，其次再考虑另外两种外汇风险。
（2）它反映在会计报表的不同位置。
汇率变动时，交易风险和会计风险能够随着会计报表的编制及时反映在报表中，汇率变动对公司经营风险的影响是长期的，可能会连续多年反映在会计报表中。
3.交易风险产生的来源有哪些？（1）以外币表示的应收账款和应付账款产生的交易风险。
①用外币表示的应收账款产生的交易风险②用外币表示的应付账款产生的交易风险（2）外币借贷过程中产生的交易风险①外币借款中的交易风险②外币放贷中的交易风险（3）开放式远期外汇交易产生的风险4.2021年3月1日，中国的a公司从日本的b公司进口一批产品，双方约定，货款用日元标价，金额为15000000日元，合同签订后3个月即2021年6月1日，a公司向b公司支付货款。
第六章 国际金融市场
第三节 欧洲货币市场
1.欧洲美元：Eurodollar 2.欧洲货币：Eurocurrency 3.欧洲银行：Eurobanks 4.欧洲货币市场（Eurocurrency Market）
一、概念
• 1、欧洲货币：并非指欧洲国家的货币，而是指投放在某
– 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换 – 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现
外汇市场24小时营业
现代外汇市场特点
• 由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易
二、外汇市场的构成
• 1、外汇银行：外汇市场的核心。包括专营或兼营外汇业 务的本国商业银行；在本国的外国银行分行或代办处； 其他金融机构。 • 2、外汇经纪人：介绍成交或代客买卖外汇，分为一般经 纪和掮客。
他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。
二、国际金融市场的分类
按交易对象分 国际货币市场 国际资本市场 国际外汇市场 国际黄金市场 金融衍生工具市场 内外混合型 内外分离型 避税港型
国际 金融市场
新型市场 按市场性质分 传统市场 国际信贷市场 按融资渠道分 证券市场
银行短期信贷市场
货币市场
贴现市场 短期票据市场 国际 金融市场 资本市场 证券市场 国库券 商业票据 银行承兑汇票 定期存款单
世界重要的外汇市场
伦敦外汇市场——世界上历史最悠久、交易规 模最大的外汇市场 纽约外汇市场——影响最大的外汇市场，交易 量仅次于伦敦 东京外汇市场——亚洲地区重要的外汇市场 新加坡外汇市场——全球第四大外汇市场 苏黎世外汇市场 严密的瑞士银行存款保密制度
国际金融重点笔记6-10 章
第六章国际信贷[选择]国际商业银行贷款区别于其他国际信贷形式的特征是贷款用途不加限制。
[选择]由多家银行联合提供的中长期贷款叫辛迪加贷款。
[选择]银行同业拆借产生于存款准备金制度。
[选择]在整个短期信贷市场中占据主导地位的是银行同业拆借。
[选择]LIBOR是指伦敦银行同业拆放利率。
[选择]国际银行同业拆借的期限最长不超过6个月。
[选择]欧洲银行同业拆借的利率通常是固定利率。
[选择]国际商业贷款的主体是国际商业银行。
[选择]银团贷款产生的最根本原因是分散风险。
[选择]管理费是在银团贷款中借款人支付给牵头行。
[选择]贷款人只用款但不还本的期限是指宽限期。
[选择]对于借款人来讲，在贷款中借款一般首先选择软货币。
[选择]最简单、最普遍的国际租赁业务是全额清偿的跨国直接融资租赁。
[选择]国际租赁的租期中出租人对选择该设备的承租人所规定的用以计算租金的原始的、不可撤销的租赁期限是基本租期。
[选择]融资租赁的承租人是企业。
[选择]银行同业拆借市场的参与者包括银行、货币经纪人、中央银行、大公司、货币管理机构。
[选择]在借款人向贷款人提供的物的担保中，根据对担保物的处理权的不同，可以分为抵押、质押、留置。
[选择] -项国际租赁交易必须涉及到承租人、出租人、供货商、国际贸易合同、国际租赁合同。
[选择]从国际商业银行借款应考虑的原则借取的货币要与使用方向相衔接、借款货币应与其购买设备后所生产的产品的主要销售市场相连接、借取的货币最好选择软币，但利率较高、借款最好选择流动性较强的货币、借款货币应与产品的主要销售市场相衔接。
[选择]确定租期长短应考虑的因素包括融资租赁的目的、租赁设备的特性、出租人的融资能力、承租人的还租能丑。
[选择]租金的构成要素包括设备购置成本、融资成本、管理费、出租人期待的利润。
[判断]典型的银行间信贷以100万美元作为一个交易单位。
[判断]中长期贷款是指一年期以上的贷款。
[判断]贷款期限是指借款人提供的贷款期限。
第六章 国际金融市场
1、国际短期信贷市场
种类：
按当事人不同，可划分为： ① 银行对银行的信贷，又称银行同业拆放， 在整个短期信贷中占主导地位。 ② 银行对非银行（如企业、政府机构等） 的信贷。
1、国际短期信贷市场
特点：
① 期限短。 ② 手续简便（无需交纳抵押品，一般也不 用贷款协议）。 ③ 金额较大（通常为100万美元以上）。 ④ 灵活方便。 ⑤ 利率随行就市，利息贴现支付。 （LIBOR）伦敦同业拆放利率
欧洲美元是存 放于美国境外的外国 银行及美国银行的海 外分行的美元存款； 或是存储在美国以外 银行以美元为面值并 以美元支付的存款。
欧洲美元市场的形成
1、美国政府于1947年实施马歇尔计划的结果，使巨 额美元资金流向欧洲。 2、英镑危机（1957年）
为对付危机，英格兰银行严格禁止英国银行以英镑进行贸易 融资，并禁止银行以英镑放款以避免外国人抛售英镑，于是 完全依赖英镑融资的海外商人和银行只能另谋生路，以美元 融资国际贸易。 1963年，限制美国居民购买外国债券。 1963年，《Q字条例》规定银行支付利息的最高限额。
国际金融市场
Foreign Investors or Depositors
国外投资者或存款人 Offshore Finance Market 离岸金融市场
Foreign Borrowers 国外借款人
西方金融中心——纽约华尔街 华尔街(wall street)是 纽约市曼哈顿区南部一条大街 的名字，长不超过一英里，宽 仅１１米。它是美国一些主要 金融机构的所在地。 华尔街设有纽约证券交易 所、美国证券交易所、投资银 行、政府和市办的证券交易商 、信托公司、联邦储备银行、 各公用事业和保险公司的总部 以及棉花、咖啡、糖、可可等 商品交易所。华尔街是金融和 投资高度集中的象征。 上图为华尔街铜牛塑像 下图为美国证券交易所正门
CFP国际金融理财师投资规划第六章 大宗商品投资综合练习与答案
CFP国际金融理财师投资规划第六章大宗商品投资综合练习与答案一、单选题1、下列关于反向提油套利说法错误的是（）。
A.反向提油套利是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利方法B.当大豆价格大幅上涨时，卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约C.是原料和成品之间的套利D.反向的大豆提油套利是一种套期保值行为【参考答案】：D【试题解析】：大豆提油套利是一种套期保值行为，而反向的大豆提油套利则有一定的投机性质。
2、下列关于大宗商品投资的说法，错误的是（）。
A.大宗商品基本上分为农副产品、金融产品和能源化工产品三类B.大宗商品是指具有实体，不可进入流通领域，可在零售环节进行销售的商品C.大宗商品具有价格波动大、供需量大、易于分级等特征D.大宗商品具有很好的抗通胀性【参考答案】：B【试题解析】：大宗商品是指可进入流通领域，而非零售环节，用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。
3、下列有关渤海商品交易所现货交易，说法正确的是（）。
A.杠杆交易，采用10%保证金交易方式B.通过大量的交易商集中撮合竞价，形成每日现货价格，具有很强的价格发现功能C.渤海商品交易所商品只涵盖石化，金属的专业领域D.只能在指定日期进行申请实物交割【参考答案】：B【试题解析】：A项，杠杆交易，采用20%保证金交易方式；C项，渤海商品交易所商品涵盖石化、金属、煤炭、农林等专业领域；D项，每日都可申请实物交割，给予现货商交割极大的便利。
4、交收系统使用费进行实物交收时，买卖双方同意按照（）的标准向交易所支付交收系统使用费。
A.6元/吨B.7元/吨C.4元/吨D.5元/吨【参考答案】：D【试题解析】：交收系统使用费进行实物交收时，买卖双方同意按照5元/吨的标准向交易所支付交收系统使用费。
5、铜作为大宗工业原材料，被市场赋予的双重属性是指（）。
A.商品属性和金融属性B.商品属性和货币属性C.商品属性和市场属性D.商品属性和工业属性【参考答案】：A【试题解析】：铜作为大宗工业原材料，被市场赋予双重属性：①本身所具有的商品属性，反映铜本身供求关系的变化对价格走势的作用；②衍生的金融属性，主要体现在利用铜进行投机、风险管理以及套利的市场行为。
国际金融学(第六、七章)
整理课件
三大相关市场的短期和长期平衡
三大相关市场上对应资产的供求不平衡都会带来 本国利率和汇率的调整；只有该三大市场同时处 于平衡状态时，该国资产市场才平衡；因此，在 短期内各种资产的供给量既定的情况下，该市场 的平衡才确定本国利率和汇率水平。
长期内，资产市场平衡除要求三大市场平衡外， 还要求经常帐户处于平衡状态。
整理课件
２．资产组合模型的基本形式（看公式说话）
W M B eF
M m(i , i * ,W ), B b(i , i*,W ), F f (i, i*,W )
M 0, M 0, M 0
i
i * W
B 0, B 0, B 0 i i * W
F 0, F 0, F 0 i i * W
名词解释：平价 铸币平价 可贸易商品 PPP CIP 国际收支说 汇率决定的资产市场说
简答： P164 4，5 P185 1
计算：美国和瑞士的年利率分别是10%和4%，即 期汇率是CHF1=0.3864USD，则： （1）3个月远期汇率的理论值是多少？ （2）若3个月远期汇率报价为CHF1=0.3902USD， 则是否存在套利机会？若存在，怎样操作？
在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有 一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则 有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资 产市场说可以划分为：
整理课件
资产市场说的分类
汇率决定的资产市场分析
国内外资产之间是否具有完全替代性
是
否
货币论
国内各市场调整速度是否相同
资产组合模型
是
否
弹性价格模型
粘性价格模型
风险补贴为零 UIP成立
整理课件
风险补贴不为零 UIP不成立
国际商业银行贷款--高等教育自学考试辅导《国际金融》第六章第二节讲义
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)自考365 中国权威专业的自考辅导网站官方网站： 高等教育自学考试辅导《国际金融》第六章第二节讲义国际商业银行贷款一、国际银行、国际商业银行贷款及特点1.对国际银行概念的理解一家银行只要从事了跨国银行业务，就可以被称为国际商业银行。
2.国际商业银行贷款的概念国际商业银行贷款，是指由一国的某家银行，或由一国的多家银行组成的贷款银团，按市场的价格水平向另一国借款人提供的、不限定用途的贷款。
3.国际商业银行信贷的特点（1）贷款用途由借款人自己决定，贷款银行一般不加以限制国际商业银行在提供贷款时，一般要审查借款人的贷款使用方向，其目的是从贷款回收的角度进行贷款的可行性分析。
但借款人对所借款的使用方向，则完全由借款人自己决定，贷款银行不对其进行干预，一般也不附加任何条件。
（2）信贷资金供应较为充足，借款人筹资比较容易国际商业银行信贷资金的供应，特别是欧洲货币市场商业银行的信贷资金供应，一直呈增长的势头。
其主要标志是欧洲银行的各项存款科目总额，当然，并非所有的欧洲银行存款都会形成对企业的信贷资金供应，因为其中还包含了欧洲货币市场银行同业拆借部分。
（3）贷款条件由市场决定，借款人的筹资负担较重。
贷款的利率水平，贷款的偿还方式及其相对应的贷款实际期限和由贷款货币选择而决定的贷款汇率风险等，是决定借款人筹资成本高低的主要因素。
二、国际商业银行贷款的类型1.传统的国际金融市场的国际商业银行贷款传统的国际金融市场的国际商业银行贷款，是指由市场所在国的银行直接或通过其海外分行将本国货币贷放给境外借款人的国际贸易安排。
此时，作为国际商贷业务的主体——国际商业银行，客体——贷款货币，都要受到市场所在国法律及政府的管辖。
于是，并非所有国家的货币都可称为国际商贷的客体，也并非所有国家的商业银行都可从事这种业务。
事实上，只有少数经济实力比较强的国家，其货币成为国际支付和储备货币时，在这些国家中具有较强实力的银行才有可能开展国际商贷业务。
姜波克 国际金融 第六版 第六章 外汇管理及其效率分析
第一节 外汇直接管制及其效率分析 一、外汇直接管制的含义
外汇直接管制——是指国家通过法律、法令、条例等形式， 对外汇资金的收入和支出、汇入和汇出、本国货币与外国货 币的兑换方式及兑换比价说进行的限制。
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第一节 外汇直接管制及其效率分析 二、外汇管制的主要原因
1、短期冲击因素 实际性冲击、货币性冲击以及由于各种因素导致心理预期的改变所产生的
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第二节 汇率制度选择及其效率分析
我国汇率制度发展简介
(3)1973年-1980年（实行“一篮子货币”盯住汇率制度）
1973年3月，西方国家货币纷纷实行浮动汇率制度，人民币汇率在固定汇率时期已 确定的汇价水平的基础上，按“一篮子货币”原则，确定对西方国家货币的汇价， 即选择我国在对外经济贸易往来中经常使用的若干种货币，按其重要程度和政策上 的需要确定权重，根据这些货币在国际市场的升降幅度，加权计算出人民币汇率。
2、固定汇率制下的货币政策
固定汇率制度下的货币政策
总结:
固定汇率制下，资 本完全流动时，货币政 策对实现经济扩张目标 是无效的。
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第二节 汇率制度选择及其效率分析 二、不同汇率制度下宏观经济政策相对有效性分析
定）。这一法定平价是人为规定的，并且在经济形势发生较大变化时可以 进行调整。因此这种汇率制度实际上是一种可调整的固定汇率制，称为可 调整的钉住汇率制（Adjustable Pegging System）。 一般认为，固定汇率制是从19世纪中末期金本位制实行以来，一直持续到 1973年；1973年以后，世界主要工业国实行的是浮动汇率制。 1973年后，仍然有些国家实行固定汇率制度，却并不规定金平价。
1.货币兑换管制 是指在外汇市场上用本国货币购买（兑换）某种外国货币，
国际金融 第六章 国际收支的货币分析法
时间：20世纪60年代后期至70年代中期•罗伯特·蒙代尔（Robert A. Mundell）○哈里·约翰逊（Harry G. Johnson）○雅各布·弗兰克尔（Jacob A. Frenkel）○创始人：•源于货币学派○国际收支不平衡本质上是一种货币现象○从经济的货币层面来分析国际收支失衡○理论基础•货币分析法（monetary approach）前者大于后者，这部分超额的货币供给就必须通过外汇储备的下降来消除，从而出现国际收支逆差；○如果国内信贷小于对本国的货币需求，这就必须通过国际储备的增加来弥补，即出现国际收支顺差。
○本国金融机构提供的货币供给（国内信贷）与居民对本国的货币需求不一致形成了国际收支的失衡。
•国际收支失衡本质上是一种货币失衡现象，国际收支的差额反映了货币供给和货币需求（均为存量意义）的失衡下的流量差额。
•货币论的主要内容○○对于国际收支差额而言，购买力平价线的上方是国际收支逆差状态，下方是国际收支顺差状态。
购买力平价线本身则是国际收支平衡状态。
○假设1：在资本自由流动的情况下，绝对购买力平价始终成立，即•○k为马歇尔的k，即货币需求相对于名义收入的比重；○P d 为本国价格水平；○y为本国实际国民收入。
○假设2：货币需求的函数是稳定的，且可以表示为•货币论的主要假设第六章 国际收支的货币分析法2020年4月24日14:17□给定货币存量，在货币均衡条件下可得双曲线当货币供给数量增加，该曲线向右移动。
当曲线上的点从M移动到N时，名义国民收入Y不变，但同时意味着价格水平下降以及实际国民收入上升。
○○当出现技术进步使得劳动生产率提高时，总供给曲线会向右移动。
○假设3：总供给曲线垂直。
这意味着经济处于充分就业状态，国内物价上涨不会带来产出的增加•D为中央银行的国内信贷；○R为中央银行持有的国际储备；○假设4：本国名义货币供给为M S =D+R•通常认为，基础货币是流通中现金与存款准备金之和，即中央银行资产负债表的负债。
第6章 国际金融组织
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3、总裁
总裁(President)是IMF的最高行政长官，负责管理 IMF的日常工作。总裁由执行董事会推选，任期5年。
总裁平时没有投票权，只有在董事会进行表决双方票 数相等时，才可以投决定性的一票。 通常IMF总裁由西欧人士担任，而世界银行集团的总 裁由美国人担任，这是权力分配中的一阵默契。
此外，会员国经IMF每贷出（借入）40万美元，得 增加（减少）一票。 会员国缴纳的份额对于会员国有三个重要的作用 ①决定会员国从IMF借款的额度；②决定会员国的 投票权大小；③决定会员国从IMF分得特别提款权 的多少。
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美国所占份额最大，达17%，其投票权也最大。 IMF的所有重大问题需经85%的多数票通过。 我国在IMF的投票权占总数的6.07% 。
在临时性的基础上和具有保障的条件下，为会员国通融资 金，使它们在无损于本国和国际经济繁荣的情况下，调整 其国际收支的失衡。 争取缩短和减轻国际收支失衡的持续时间和程度。
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（二）IMF成员国的投票权
IMF的投票制度类似于股份公司。每个会员有250 票基本投票权，然后按会员国认缴的份额，每10 万SDR增加一票。因此，会员国投票权的大小基本 上取决于该国认缴份额的多少。
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2、向会员国借款
IMF的第二个资金来源是向会员国（主是西方国家） 政府借款。
如1962年10月，IMF从“十国集团”借入60亿美元， 用以维护美元汇率稳定；
1974年和1975年，从石油生产国与发达国家借入69 亿SDR，以解决石油消费国的国际收支困难。
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借款安排
借款总安排(The General Arrangements to Borrow, GAB)，设立于1962年，有11个参加国。 借款新安排(The New Arrangements to Borrow, NAB)设立于1997年，有25个成员国参 与。借款新安排规定，当IMF没有足够的基金 向成员国提供金融援助的时候，或者为了排除 危害国际金融体系稳定的潜在危险而急需大量 现金时，25个成员国同意向IMF贷款。
第六章 国际金融市场
第四节 几种主要的国际金融创新
一、金融期货 怎样克服这种内在风险呢？ 一种办法是只与道德好、信誉高、信用好的人
签订远期合约，将违约可能性降到最小； 另一种办法和期货合约联系在一起。期货合约
有保证金要求，交由公正的第三方持有。
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第四节 几种主要的国际金融创新
一、金融期货
货币期货的产生还与一个故事有关： 1971年，米尔顿.弗里德曼教授预期英镑贬值， 想远期抛售英镑，但芝加哥银行拒绝签订远 期合约。弗里德曼教授鼓励当地主管期货市 场的官员考虑将货币期货作为一项有发展前 途的交易，补充商品期货交易。
第四章
国际金融市场
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第一节 国际金融市场概述
一、国际金融市场的构成
国际金融市场是在国际范围内进行资金 融通、证券买卖及相关金融业务活动的场 所，包括货币市场、资本市场、外汇市场、 证券市场、黄金市场等。
按照资金融通期限的长短，可以分为国 际货币市场和国际资本市场。
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第一节 国际金融市场概述
四、国际金融市场的新发展 1. 国际金融市场规模空前增长 2据. B世IS界估金计，融市场日益全球化和一体化 3产. 生国这际种国金趋际融势银市的行场主贷要款证原存券因量化是19的：73趋年势1750亿美元，1991年
三、金融创新的原因 20世纪70年代以来国际金融市场利率、汇率、
主要西方国家国内物价等动荡不安，导致金融资产 价格波动不已；
信息、通讯技术的迅速发展和广泛应用； 各主要西方国家放松管制、竞争加剧等。
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第四节 几种主要的国际金融创新
一、金融期货
1972年在芝加哥出现。 买卖双方在特定的交易场所，约定在将来某时 刻，按现时同意的价格，买进或卖出若干标准单位 数量的金融资产（也可以是某种金融资产的利息率 或股指波动幅度）。
国际金融--第六章 国际金融市场 (2)
B.全球债券（Global Bonds）:指在全世界的主要国际金融市场（主要是美、日、 欧），同时，在全球多个证交所上市，进行24 小时交易的债券 。
全球债券在美国证券交易委员会（SEC）登记，以记名形式发行。这种新型债券 为欧洲借款人接近美国投资者提供了工具，同时其全球24 小时交易也使全球债 券具有了高度流动性。其特点是：①全球发行；②全球交易和高度流动性；③ 发行人信用级别高，且多为政府机构。
第１节国际金融市场概述
1.2国际金融市场的形成与发展 国内投资者 1.2.1国际金融市场的发展演变 或存款者
国内金融市场 国内借款者
分类演进： (1)在岸金融市场的形成与发展
国外投资者 或存款者
在岸金融市场 国外借款者 离岸金融市场
18世纪中期到第一次世界大战前，英国伦敦形成了最初的国际金融市场，
第２节国际金融市场的构成
• 国际债券市场:国际债券（International Bond），是指一国政府、企业、金融 机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。包括外国债券、欧洲 债券和全球债券。
A.外国债券（Foreign Bonds）：指筹资者在国外债券市场发行的，以发行市场 所在国货币为面值的债券。典型的有：外国债券包括扬基债券Yankee bonds、 武士债券Samurai bonds、猛犬债券Bulldog bonds和熊猫债券（Panda Bonds)
• 2015年10月，人民币跨境支付系统（CIPS ）成功上线运行，是人民币国际化的重要 里程碑。CIPS作为重要的金融基础设施， 专门为境内外金融机构的人民币跨境和离 岸业务提供资金清算、结算服务，该系统 工作时间横跨大洋洲、亚洲、欧洲和非洲 几个重要时区，将有利于人民币的跨境结 算，同时推动人民币的国际化运用。
国际金融00076第六章 国际金融市场笔记
第六章国际金融市场一、国际金融市场概述1.【识记部分】（1）广义的国际金融市场的概念广义的国际金融市场是国际性金融交易活动的场所，包括以各种方式进行的国际性资金融通（和投资）所形成的市场、外汇市场和黄金市场等。
（当代的国际金融市场基本上是一个无形市场）（2）国际金融中心的概念国际金融中心是指聚集了大量金融机构和相关服务产业，全面集中地开展国际资本借贷、债券发行、外汇交易、保险等金融服务的城市或地区。
（3）债务证券债务证券是指由公司或政府发行的，约定在到期日偿还本金和利息的一种借据，债务证券证券主要是指债券和票据。
（4）国际外汇市场的参与者国际外汇市场是指由外汇需求者和供应者以及中介构成的在国际上进行外汇交易的场所或网络，通过该市场可以进行外汇买卖、调剂外汇资金余缺。
国际外汇市场的主要参与者包括外汇银行、中央银行、外汇经纪人、贴现公司、贸易商、投资者。
2.【领会部分】（1）国际金融市场与国际金融中心的区别国际金融中心存在于一些著名的城市或地区，是一个有形的概念，而国际金融市场既包括有形的市场也包括无形的市场，因此可以说国际金融市场的范围比国际金融中心要宽。
不过，作为国际金融市场的重要枢纽，国际金融中心为世界经济的发展作出了巨大贡献。
（2）国际金融市场形成与发展的条件①相对和平的国际整治环境②国际经济的稳定发展③比较自由的国际资本流动环境④便捷的通信设施⑤金融交易技术的创新（3）国际金融市场发展的特点①市场一体化趋势日益明显②交易速度显著提高③金融创新层出不穷④证券化趋势日益明显⑤再按交易的比例有所回升（4）国际金融市场的构成按照不同的角度来划分：按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际资本市场；按照融通渠道，可以划分为国际信贷市场和国际证券市场；按照交易对象所在区域和交易币种，可以分为在岸市场和离岸市场。
其中，传统的分类法和当前流行的分类法有：①传统的分类：国际金融市场可以分为国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场。
第六章 国际金融组织
五、IMF贷款存在的基本矛盾与问题 IMF贷款存在的基本矛盾与问题
• 1.信贷资金不敷需要 1.信贷资金不敷需要 • 2.信贷资金的分配不合理 2.信贷资金的分配不合理 • 3.IMF提供贷款的附加限制性条件 3.IMF提供贷款的附加限制性条件
（未按期偿还，停止在IMF的表决权和其他权利） 未按期偿还，停止在IMF的表决权和其他权利） IMF的表决权和其他权利
二、国际开发协会(International 国际开发协会(International Association— Development Association —IDA) IDA)
• 成立于1960年，专门向低收入的发展中 成立于1960年 1960 国家提供优惠长期贷款 • （一）宗旨 • 对欠发达国家提供比IBRD条件宽厚、期 对欠发达国家提供比IBRD条件宽厚、 IBRD条件宽厚 限较长、负担较轻、 限较长、负担较轻、并可用部分当地货 币偿还的贷款， 币偿还的贷款，以促进它们经济的发展 和居民生活水平的提高，从而补充IBRD 和居民生活水平的提高，从而补充IBRD 的活动，促成IBRD目标的实现。 IBRD目标的实现 的活动，促成IBRD目标的实现。
• （二）组织机构 • 由IBRD相应机构的人员兼任，但会计账户是 IBRD相应机构的人员兼任， 相应机构的人员兼任 IBRD分开的 分开的。 与IBRD分开的。 • • • • • （三）资金来源 1.会员国认缴的股本 1.会员国认缴的股本 2.会员国提供的补充资金 2.会员国提供的补充资金 3.IBRD的拨款 3.IBRD的拨款 4.IDA本身业务经营的净收入 4.IDA本身业务经营的净收入
• • • • 1.理事会： 1.理事会：最高决策机构 理事会 2.执行董事会 常设机构， 执行董事会： 2.执行董事会：常设机构，负责日常业务 3.总裁 总管IMF业务， 总裁： IMF业务 3.总裁：总管IMF业务，最高行政领导人 4.业务职能机构 4.业务职能机构
《国际金融理论与实务(修订版)》第六章：国际金融危机理论
五、美国次贷危机
(一) 危机概况
次级贷款（Subprime Loan）是银行或贷款机构提 供给那些不具备资格享受优惠利率（Prime Rate） 贷款的客户的一种贷款。次贷危机（Subprime Crisis）是指次级住房抵押贷款的借款人大量违约而 引起的信贷市场上的信用危机及以次级贷款为基础资 产发行的证券（Subprime Mortgage-backed Securities）价值大幅缩水而导致的资本市场上的次 级债危机。次贷危机爆发之后，迅速蔓延，形成席卷 全球的金融风暴。回顾起来，从次贷危机到全球性的 金融危机，共经历了四个阶段的演化过程。
3. 布拉德福特•德龙(J. Bradford DeLong)的定义：金融危机 是指经济中大量的银行和公司破产或即将破产，当一个正在运 营中的银行或公司资不抵债或无力完成各项支付时，危机就爆 发了。当金融危机来临时，银行不愿意再向正在运营的公司发 放贷款，也可能公司已经破产或即将破产，无法再偿还贷款； 而当金融危机发生时，公司不能再对某个项目进行投资，因为 银行随时会来催收贷款或者贷款已经延期了。 4. 迈克尔•楚苏多夫斯基(Michael Chossudovsky)的定义：现 代金融危机以一个国家的货币贬值为特征，而货币的贬值是在 投机者大规模的投机活动冲击下造成的，并且在资本市场和外 汇市场同时展开。机构投资者不仅能控制股票价格，而且还能 占有中央银行的大量外汇储备，威胁政府的霸权地位，给整个 经济造成极大的不稳定。 5. 其他学者的定义：所谓金融危机是指在金融市场上，由于金 融秩序不完善、交易风险管理水平差、市场机制不健全以及国 际游资的冲击等原因而引起的动荡现象。其表现为货币市场银 根奇紧、资本市场价格暴跌、企业信用破产、银行发生挤兑或 停兑、金融机构倒闭等。
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也要实行不同程度的管制。
第６章 汇率制度与外汇管制
２外汇管制的目的
• 限制进口，扩大出口，鼓励生产
通过实行外汇管制，可以对一切外汇交易活动和外汇 资金的来源和运用进行严格控制，限制不利于本国经 济发展的商品进口，支持有利于本国经济发展的商品
进口，使本国商品有一个良好的国内市场环境，促进
本国经济的发展；另一方面，通过一些政策措施，鼓 励加工产品、工业产品出口，多创外汇，限制原材料 、能源及初级产品的出口，提高国内资源的利用率。
由于浮动汇率制度下汇率的上下浮动能使国际收支自
动恢复平衡，则一国就可以避免在固定汇率制度下为 维持国际收支平衡而采取的直接管制措施，从而避免 了资源配臵的扭曲，提高经济效率。
第６章 汇率制度与外汇管制
反对浮动汇率制度的理由 1）助长投机，加剧金融动荡，给国际贸易和
国际投资带来不确定性。
在浮动汇率制度下，汇率频繁和剧烈的波动为国际游资创造了投机
合作关系比较密切的国家之间，也适宜于实行固定汇
率制度，如欧洲货币体系的汇率机制。
第６章 汇率制度与外汇管制
4．国际经济和环境制约着一国的汇率制度选择
在国际资本流动日益频繁并且资本流动规模日益庞大 的背景下，一国国内金融市场与国际金融市场联系越
是密切，本国政府对外汇市场的干预能力越动实现，无需以牺牲国内经济 为代价。
在固定汇率制度下，汇率不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用 。因此，当一国国际收支失衡时，需要采取紧缩性或扩张性的财政和
货币政策，从而使国内经济运行出现失业的增加或物价水平的上涨，
国内经济发展目标与国际收支平衡目标之间容易产生矛盾和冲突。而 在浮动汇率制度下，汇率是调节一国国际收支失衡的经济杠杆，国际 收支失衡可以通过汇率的自由浮动予以消除，则财政和货币政策就可 以专注于国内经济目标的实现。
的机会，加剧了国际金融市场的风险；也使从事国际贸易、国际信贷
和国际投资等的涉外经济主体难以核算其成本和收益，使他们遭受汇 率风险，从这个意义上说，浮动汇率制度妨碍国际贸易和国际投资的 顺利进行，对世界经济产生不利影响。
第６章 汇率制度与外汇管制
2）使一国具有通货膨胀偏向。
在浮动汇率制度下，当本币贬值时，进口成本上升，
第６章 汇率制度与外汇管制
• 第二次世界大战期间，除了远离战场未受破坏的美国 外，资本主义各国普遍实行了严格的外汇管制，取消 了外汇市场。其目的主要在于限制资本外流，集中本 国的外汇资产。据统计，到1940年资本主义世界实行 外汇管制的国家达到100多个。 • 战争结束后，各国经济极度不平衡，英、法、德、日 、意等国由于受到战争的严重破坏，经济困难，通货 膨胀严重，国际收支大量逆差，黄金外汇储备枯竭， 为了恢复经济，这些国家都进一步加强了外汇管制。 另一方面，由于美国特殊的经济地位，没有实行外汇 管制，建立了布雷顿森林货币制度。1944年7月，国际 货币基金组织成立，它的一个重要宗旨就是消除阻碍 国际贸易和资金流动的外汇管制。
也不同；在世界经济一体化的趋势下，一国汇率制
度的选择还受其对外经济贸易关系的影响，受国际
经济和金融大环境的制约。
第６章 汇率制度与外汇管制
1. 一国经济的结构性特征是汇率制度选择的基础
小国比较适宜于实行固定汇率制度，因为它一般与少
数几个国家的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的 对外贸易带来不利影响；此外，小国经济内部的结构 调整成本较低。相反，大国由于对外贸易的商品构成 多样化及贸易的地区分布的多元化，就很难选择一种
国政府及货币当局自主调节或由外汇供求关系自发影
响其涨落的一种汇率制度。
第６章 汇率制度与外汇管制
固定汇率制度 –国际金本位制时期的固定汇率制：各国货币根据其 各自的含金量自发形成相互之间的固定比价。 –布雷顿森林体系时期的固定汇率制：各国货币之间 实行人为规定的固定比价，其波动也被人为地限制 在一定幅度内。
币体系的矛盾。而且，汇率的频繁波动对经常有巨额
外债的发展中国家来说，制造了汇率风险，加重外债 负担，加大外债管理难度。 综上所述，固定汇率制度和浮动汇率制度各有特 点，都不是十全十美的。汇率制度的选择应该结合各
国的不同经济情况具体进行分析。
第６章 汇率制度与外汇管制
汇率制度的选择因素
汇率制度的选择是一个非常复杂的问题，是一国政 府的政策行为。它首先建立在一国所具有的特殊的 经济特征的基础之上；并且在不同的时期，由于政 府所追求的政策目的不同，政府所选择的汇率制度
货币作为参照货币实行固定汇率，加之大国经济内部
的结构调整的成本较高，并且往往倾向于追求独立的 经济政策。因此，大国一般比较适宜于实行浮动汇率
制度。
第６章 汇率制度与外汇管制
2．特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的
在一国政府面临较高的国内通货膨胀率时，政府的政 策意图是控制国内的通货膨胀，固定汇率制度就比较 受青睐。这时候若采取浮动汇率制度则本国的高通货 膨胀使本国货币贬值，本国货币贬值又通过成本、工 资收入机制等进一步加剧国内的通货膨胀。若一国政
第６章 汇率制度与外汇管制
外汇管制的基本方式
1.政府颁布外汇管制法令，由中央银行或政府指定的 专门机构、银行来执行，负责外汇管制工作。 2.自然人和法人买卖和持有外汇都要受到严格控制。
3.出口商出口所得外汇必须按规定全部或者部分向中
央银行或政府指定的经营外汇业务的银行兑换成本国货 币，而进口所需外汇，则须申请进口许可证，中央银行 或政府指定的经营外汇业务的银行根据许可证上所载的 金额供应外汇。
第６章 汇率制度与外汇管制
１外汇管制的产生和演变
• 第一次世界大战以前，资本主义国家实行金本位制， 汇率的波动受黄金输送点限制，汇率基本稳定，国际 收支是自动调节的，因此资本主义国家在当时不必实 行外汇管制。
• 第一次世界大战爆发后，金本位制存在的外部环境不 存在了。参战英、法、德、意等国因战争的巨额消耗 ，发生了严重的国际收支逆差，本国货币外汇价猛跌 ，大量资本外逃。为了稳定本国经济，筹措支付战争 所需的大量资金，防止资本外逃，参战各国纷纷取消 了金本位制度，实行纸币流通制度，取消了外汇自由 买卖，禁止黄金输出，外汇管制由此而产生。
府的政策意图是为了防止从国外输入通货膨胀，则应
该选择浮动汇率制度。因为在浮动汇率制度下，一国 货币政策的自主性较强。
第６章 汇率制度与外汇管制
3．一国与其他国家的经济合作情况对汇率制度
的选择有着重要的影响。
当两国之间存在非常密切的经济贸易往来时，两国货
币保持固定比价较有利于各自的经济发展。区域经济
第６章 汇率制度与外汇管制
3）避免国际性的通货膨胀传播。
在固定汇率制度下，国外的通货膨胀通过两个渠道传
递到国内：一是通过“一价定律”促使本国商品和服
务价格直接上涨：二是通过外汇储备的增加使国内货
币供给增加，间接引起国内物价上涨。而在浮动汇率 制度下，国外通货膨胀只能促使本国货币的汇率上升
，从而抵消国外通货膨胀对国内物价的直接影响，将
物价上涨，并有可能陷入“物价上涨一本币汇率下降
”的恶性循环；当本币升值时，进口成本因价格刚性 而不容易下降或下降不足，则物价上涨。因此，浮动 汇率制度更容易招致通货膨胀。
第６章 汇率制度与外汇管制
3）国际协调困难，对发展中国家不利。
浮动汇率制度助长世界各国在汇率制度上的利已主义
和各自为政，削弱金融领域的国际合作，加剧国际货
第６章 汇率制度与外汇管制
“依附论”
发展中国家的经济学家，集中讨论了发展中国家的汇率制 度选择问题，提出了汇率选择的“依附论”。这一理论认 为，发展中国家的汇率制度的选择，主要取决于他们在经 济、政治、军事等方面的对外联系特征。发展中国家在实 行钉住汇率制度时，采用哪一种货币作为“参考货币”（ 被钉住的货币），主要取决于他们在经济、政治、军事等 方面的对外依附关系。从美国的进口在其进口总额中占很 大比重的国家，或者从美国得到大量军事赠予或从美国大 量购买军需物资的国家，同美国有复杂的条约关系的国家 ，往往将本国货币钉住美元；同法国有传统殖民地联系的 非洲国家，则倾向于钉住法国法郎；同美国等主要工业国 家的政治经济关系较为“温和”的国家，则选择钉住其它 货币。
第６章 汇率制度与外汇管制
一、汇率制度
汇率制度（exchange rate regime），是指一国货币当局对本国汇率 水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。
1 汇率制度的类型
基本类型
–固定汇率制：外汇汇率受到某种物质或人为的限制， 而在一定限度之内进行波动的一种汇率制度. –浮动汇率制：外汇汇率不受其他客观因素限制而由本
第６章 汇率制度与外汇管制
2）提高一国货币政策的自主性。
在固定汇率制度下，主要贸易伙伴国采取扩张性的货币政 策引起该国国际收支逆差时，也就意味着本国的国际收支 顺差，则本国外汇储备增加，从而货币供给增加。有些学 者提出：在布雷顿森林体系下，世界各国的货币政策都是 由美国来制定的，当美国实行扩张性或紧缩性的货币政策 时，美国的国际收支就会出现逆差或顺差，则世界其他国 家货币对美元的汇率就会上升或下降。而为了维持固定汇 率，世界各国就必须买进或卖出美元，由此导致货币供给 的增加或减少。而在浮动汇率制度下，一国可以听任外汇 汇率由外汇市场的供求关系决定，而不必通过外汇储备的 增减来适应主要贸易伙伴的货币政策。
第６章 汇率制度与外汇管制
二、外汇管制
外汇管制又称外汇管理，它是一国为了防止资金外逃或
流人，维持国际收支平衡和本国货币汇率水平稳定，通过法
律、法令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、输出、存
款和放款，对本国货币的兑换及汇率所进行的管理 。
如，有的国家将一切外汇集中在中央银行，而对付出外汇的性质、用 途、数额都加以严格控制；有的国家本国货币不能自由兑换成国际通用 的货币，而需经该国货币管理当局批准；有的国家对某些渠道的收入和 支付外汇采取某种汇率结算，而对另一些渠道收付的外汇又采取另一种 汇率进行结算。