第三章 筹资管理2

例：某企业发行优先股总面值100万元，总价125 万元，筹资费用率为6%，规定年股利率12%，则优 先股的成本为？
2．普通股成本：普通股成本的确定方法，与优先 股成本基本相同。但是，普通股的股利一般不是 固定的，是逐年增长的。如果每年以固定比率g增 长，第一年股利为Dc，则第二年为Dc(1+g)，第三 年为Dc(1+g)2，…，第n年为Dc(1+g)n-1。因此，普 通股成本的计算公式经推导可简化如下：
长期借款的筹资费用主要是借款手续费，一般数 额很小，有时亦可略去不计。这时，长期借款成 本可按下列公式计算： Kt= Rt(1-T) 例：某企业取得长期借款150万元，年利率为 10.8%，期限为3年，每年付息一次，到期一次还 本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税 率为25%，则长期借款成本率为？
2．债券成本。债券成本中的利息亦在所得税前列 支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予全面 考虑。 债券的筹资费用即债券发行费用，包括申 请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上 市费以及推销费用等。
债券成本的计算公式为 ： Kb=Ib(1-T)/[B(1-fb)] 式中，Kb——债券成本； Ib——债券年利息, =面额×票面利率； T——企业所得税税率； B——债券筹资额，按发行价格确定； fb——债券筹资费用率。

二、个别资本成本பைடு நூலகம்
个别资本成本是指各种长期资本的成本。包括 长期借款、债券、优先股、留存收益等。 (一)债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 按照国际惯例和各国所得税法的规定，债务的 利息一般允许在企业所得税前支付，因此，企 业实际负担的利息为：利息×(1- 所得税税率 ) 。
三、综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本， 通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对 个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权 平均资本成本 。 计算公式如下： Kw=∑KjWj Kw——综合资本成本，即加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重，即权数，
第六节 资本成本
一、资本成本的含义、性质和作用 （一）资本成本的含义 资本成本就是企业为取得和使用资本而支付的各 种费用，又称资金成本. 资本成本包括用资费用和筹资费用
1、用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中 因使用资本而付出的费用，如向股东支付的股利、 向债权人支付的利息等 2、筹资费用，是指企业在筹措资本过程中为获取 资本而付出的花费，如向银行支付的借款手续费， 因发行股票、债券而支付的发行费用等
1．长期借款成本。企业长期借款的成本可按下列 公式计算： Kt=It(1-T)/[L(1-ft)]=Rt(1-T)/(1-ft) 式中，Kt—长期借款成本； It—长期借款年利息； T——企业所得税税率； L——长期借款筹资额，即借款本金； ft——长期借款筹资费用率； Rt——长期借款年利率
例:某企业共有资金100万元，其中债券30万元， 优先股10万元，普通股40万元，银行借款20万元， 各种资金的成本分别是6%，12%，15.5%，15%。试 计算该企业加权平均的资金成本。 步骤：1、计算各种资金所占比重 2、计算综合资本成本
作
业 3
1.某企业资产总额为780万，负债总额300万，年 市场利润为60万，资本总额400万，资本利润率为 12%，每股股价100元。 要求：分析法和综合法计算每股股价。 2.某企业发行面值8000元，利率10%，期限10年的 长期债券,每年年末付息一次。 要求：计算债券发行价格，当 ⑴市场利率10% ⑵市场利率14% ⑶市场利率8%
资本成本通常用相对数表示,为用资费用与筹得的 资金之间的比率。其一般计算公式表示如下： K=D/(P-F) 或 K=D/[P(1-f)] K——资本成本率； D——用资费用； P——筹资数额； F——筹资费用； f—— 筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比 率
分母P-F至少有三层含义： (1)筹资费用属一次性费用，不同于经常性的用资 费用，因而不能用(D+F)／P来代替D／(P-F)； (2)筹资费用是在筹资时支付的，可视作筹资数量 的扣除额，P-F为筹资净额； (3)用公式 D/（P-F)而不用D／P，表明资本成本 同利息率或股利率在含义上和在数量上都有差别。
作业4 1、甲企业向乙企业赊购商品一批，面额为5万元， 甲企业于3月10日签发一张承兑期限为9个月的商 业汇票，后乙企业急需用款，与6月10向银行申请 贴现，月贴现率为6%o，则企业可得贴现款为多少？
2.某企业拟筹资2000万，为此，采取发行债券、 普通股、银行借款、优先股四种筹资方式。 ⑴发行债券300万，总价400万，筹资费率3%， 利率10%，所得税25% ⑵发行普通股800万，筹资费率4%，第一年股 利率9%，以后年增长率5% ⑶银行借款500万，年利率8%，筹资费率0.3%， 所得税25% ⑷发行优先股400万，总价值600万，筹资费 率6%，年股利率12% 要求： ⑴计算各种筹资方式的资金成本率。 ⑵加权平均的资金成本率。
例：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面 值为1000元，票面利率为12%，每年付一次利息， 发行费率为3%，所得税税率为25%，债券发行价值 1200元，则该笔债券的成本为？ 若为等价发行，则债券成本为？ 若折价发行，价值为900元，则债券成本为？
(二)权益成本 权益成本主要有优先股成本、普通股成本、留用 利润成本等。 各种权益资金的红利是以所得税后净利润支付的， 不会减少企业应缴的所得税。
普通股成本的计算公式经推导可简化如下： Kc=Dc/[Pc(1-fc)]+g Kc——普通股成本； Dc ——普通股年股利； Pc——普通股筹资额； fc——普通股筹资费用率； g——普通股股利年增长率。
例：东方公司发行普通股总价格为500万元，筹资 费用率为4%，第一年年股利12%，以后每年增长5%， 则普通股成本为？
1．优先股成本。公司发行优先股筹资需支付发行 费用，优先股股利通常是固定的。优先股筹资额 应按优先股的发行价格确定。优先股成本可按下 列公式计算： Kp=Dp/[Pp(1-fp)] 式中，Kp——优先股成本； Dp——优先股年股利； Pp——优先股筹资额； fp——优先股筹资费用率。