第三章 建设项目经济效果评价指标

计算期 1、现金流入 2、现金流出 0 1 2 3 800 500 4 5 6 7 8
— —— —— — 600 900
1200 1200 1200 1200 1200 700 700 700 700 700
例2：某投资方案的净现金流量如下图，ic＝10％，求Pt’。
例3：现有某工程的现金流量如下图，ic＝10％，求Pt’。
投资收益率总投资收益率 总投资利润率 静态评价指标 静态投资回收期 借款偿还期 偿债能力 利息备付率 项目评价指标 偿债备付率 内部收益率 动态投资回收期 动态评价指标净现值 净年值 净现值率
计算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8
1、现金流入
—
——
——
800
1200
1200
1200
1200
1200
2、现金流出—600 Nhomakorabea900
500
700
700
700
700
700
3、净现金流量
—
-600
-900
300
500
500
500
500
500
4、累计净现金 流量
—
-600 -1500 -1200 -700
投资支出
40
10
经营成本
17
17
17
17
收入
25
25
30
50
净现金流量
－40
－10
8
8
13
33
例2：朋友投资需借款10000元，并且在借款之后三年内的年 末分别偿还2000元、4000元和7000元，如果你本来可以其它 投资方式获得10%的利息，试问你是否应同意借钱？
净现值与折现率的关系
优点： （1）考虑了资金的时间价值并全面考虑了项目在整个寿命 期内的经济状况。 （2）经济意义明确直观。 不足： （1）必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，主要 取决于：资金来源的构成、风险补偿、通货膨胀三个因素。
NAV (CI CO ) t (1 ic ) t ( A / P, i, n)
t 0 n
NAV (CI CO ) t (1 ic ) n t ( A / F , i, n)
t 0
NAV — 净年值； CI — 现金流入量； CO — 现金流出； n — 计算期； ic — 基准收益率。 NAV 0时，项目经济效果可行 NAV 0时，项目经济效果不行
（2）它舍弃了回收期以后的收入和支出数据。
二、投资收益率
A R 100% I
式中 R——投资收益率； A——年净收益额或年平均净收益额； I——总投资
根据分析目的的不同，投资收益率又具体分为：总投资收益 率（Rz）、总投资利润率（Rz’）、自有资金收益率（Re）和自 有资金利润率（Re’）。 例：某项目总投资为800万元，建成后正常年份每年经营收入 为450万元，与销售相关的税金为15万元，经营成本为280万元， 折旧费为 50 万元，利息为 15 万元，求该项目的总投资收益率 （Rz ）和总投资利润率（Rz‘）。若 Rc ＝ 12 ％，问该项目是否 可以接受。
t t 0 t
n
NPV IRR CI CO 1 IRR 0
t t 0 t
n
式中
IRR—内部收益率
计算基本步骤如下： （1）首先根据经验，选定一个适当的折现率i0。 （2）利用选定的折现率i0，求出方案的净现值 NPV。 （3）若NPV>O则适当使i0继续增大；若NPV<O则适当使i0继续 减小。 （4 ）重复步骤 (3) ，直到找到这样的两个折现率 i1和i2 ，其 所对应求出的净现值 NPV1>0, NPV2<O, 其中︳i2 － i1︳一 般不超过2%－5%。 （ 5 ）采用线性插值公式求出内部收益率的近似解，其公式 为：
（2）不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。
二、净现值率
为了考察资金的利用效率，通常采用净现值率作为净现 值的辅助指标。 净现值率 (NPVR) 是指项目的净现值与所有投资现值之和 的比值。
NPV NPVR Ip
k t 0
Ip
式中
I t P / F , ic , t
Ip——投资现值； It——第t年投资额； k——投资年数； （P/F，ic，t）—现值系数
NAV实际上是NPV的等价指标，在单一方案评价中能得出相 同的结论。 若 NAV≥0 则方案可以考虑接受 若 NAV＜O 则方案不可行。 在多方案评价时，特别是各方案的计算期不相同时，应用 净年值比净现值更为方便。
例1：某投资方案的现金流量图如图所示，若基准收益率为10%， 要求用净年值指标判别方案可行否。
A lg A I ic ' Pt lg(1 ic )
式中 I—总投资； A—每年的净收益。
判别标准： 若Pt’≤Pc’ 时，说明项目或方案能在要求的时间内收回 投资，是可行的； 若Pt’＞Pc’时，则项目或方案不可行，应予拒绝。
例1：某项目财务现金流量见下表，已知基准投资收益率
ic=8%。试计算该项目的动态投资回收期。
第二节
静态评价指标
适用于对方案的粗略评价，如项目建议书阶段和初步可行 性研究阶段，或者是对寿命期比较短的项目进行评价等。
一、静态投资回收期
可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算 起，但应予注明。
式中
Pt—静态投资回收期； CI－现金流入量 CO－现金流出量 （CI一CO）t—第t年净现金流量。
I Pt A
式中 I—总投资； A—每年的净收益。 采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本做法 如下： 首先确定行业的基准投资回收期(Pc)。 接着计算项目的静态投资回收期(Pt)。 最后将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回 收期Pc进行比较。
例1：某项目财务现金流量表的数据如下表所示，计算该项目的静 态投资回收期。若Pc为6年，则该项目能否通过？
第三章 建设项目经济效果评价指标
主要教学内容和目的：
了解经济效果评价指标的分类、投资收益率的概念； 理解投资回收期、净现值、净现值率、净年值和内部收益 率的概念。 掌握投资回收期、净现值、净现值率、净年值和内部收益 率的计算方法。
第一节
经济效果评价指标体系
经济效果评价主要解决两类问题： 第一， “筛选问题”──“绝对效果评价” 第二， “优选问题” ── “相对效果评价” 经济效果评价是根据计算期内各种有关技术经济因素和投入 与产出的有关财务、经济资料数据对项目或方案的经济性进行系 统分析与考察，并用评价指标全面反映项目的经济效益, 从而确 定和推荐最佳方案。 评价经济效果的好坏取决因素： 基础数据的完整性和可靠性， 选取的评价指标体系的合理性。 (1)根据是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态 评价指标，如下图所示。
t 0
CI CO 0
t
Pt
具体计算又分以下两种情况： (1)当项目建成投产后各年的净收益不相同时 其计算公式为：
第（T－ 1 ）年累计净现金流量的 绝对值 Pt T－ 1 第T年的净现金流量
T－
项目累计净现金流量首 次出现正值的年份数
（2）如果投资总额在期初一次或连续几次投入完毕，当项 目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时
对于独立方案，应使NPVR≥0，方案才能接受； 对于多方案评价，凡NPVR＜0的方案先行淘汰，在余下方案中， 应将NPVR与投资额、净现值结合选择方案。
例1：某工程有A、B两种方案均可行，现金流量如表所示， 当基准折现率为10％时，试用净现值法和净现值率法比较评
价择优。
三、净年值
净年值又称等额年值、等额年金，是以一定的基准收益率 将项目不同时点发生的所有现金流量等值换算成计算期内的等 额年金形式。 表达式为： n
80 0 1 30 2 3 10
100 150 图 现金流量图（单位：万元）
五、内部收益率指标
内部收益率 (IRR) 的实质就是使投资方案或项目在计算期 内各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率。 净现值是折现率的非线性函数，其表达式如下：
NPV i CI CO 1 ic ＝0
NPV1 IRR i1 (i2 i1 ) NPV1 NPV2
判别准则： 若IRR≥ic，则方案在经济上可以接受； 若IRR＜ic，则方案在经济上应予拒绝。
例1：某项目净现金流量如下表，试求IRR？
年份
净现金流量
0
－10000
1
5000
2
4000
3
3000
例2：课本P58例题
例3：某项目净现金流量如表所示。当基准收益率ic＝12％时，
(2)根据指标的性质，可以分为时间性指标、价值性指标 和比率性指标, 如下图所示。
投资回收期 时间性指标 借款偿还期 净年值 价值性指标 净现值 内部收益率 净现值率 投资收益率 项目评价指标 利息备付率 比率性指标 偿债备付率 资产负债率 财务比率 流动比率 速动比率
试用内部收益率指标判断该项目的经济性。
年末
净现金流量
1
－90
2
30
3
40
4
40
5
40
内部收益率的经济含义：内部收益率反映的是项目全部投 资所能获得的实际最大收益率，是项目借入资金利率的临界值。 注意：采用线性插值计算法计算内部收益率，只适用于具 有常规现金流量的投资方案。
优点： （1）考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命期内的经 济状况； （2）能够直接反映项目投资的最大可能盈利能力或最大的 利息偿还能力。 （3）不需要事先确定一个基准收益率。 不足： （1）需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦； （2）对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率 往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。 如只有现金流出或流入的方案； 非投资情况；