上市公司资产重组绩效评价研究
中国上市公司排行分析之资产重组绩效研究
中国上市公司排行分析之资产重组绩效研究资产重组是指企业通过合并、分立、购并、资产剥离等方式调整自身资产结构，以求改善企业经营状况和盈利能力的一种重要战略选择。
在中国，资产重组是上市公司常用的手段之一，通过重组，企业可以实现规模效应、资源整合和跨地域扩张，提升市场竞争力。
本文将通过分析中国上市公司资产重组的绩效，从不同角度揭示资产重组对企业的影响。
首先，绩效指标包括股东财富增值、利润增长和市场表现。
其次，将分析不同类型的资产重组，如并购重组、资本运作和资产剥离等，对企业绩效的影响。
最后，考察资产重组对各行业的差异影响。
首先，资产重组对股东财富增值具有正向影响。
研究表明，资产重组通常会带来股价上涨，从而促使股东财富的增值。
这是因为重组能够提高企业的盈利能力和增长潜力，激发市场对企业价值的认可。
例如，2015年中国南方航空并购合并中国东方航空，合并后的新公司规模扩大，更加强大的市场竞争力，股价出现了明显上涨。
其次，资产重组对企业利润增长有积极影响。
通过资产重组，企业可以实现资源整合和规模效应，提高生产力和效率，从而实现利润的增长。
在国内外的研究中，资产重组对企业利润的提升都得到了实证支持。
例如，2008年中国建材集团收购美国海螺水泥，通过资源整合和技术进步，实现了双方互补优势，提高了利润水平。
最后，资产重组对企业市场表现也有一定影响。
资产重组通常会提高企业的市场份额和竞争能力，增强市场对企业的认可度。
研究表明，资产重组对企业的市场表现多呈现正向的影响效应。
例如，2006年中国沃尔玛收购华润万家，沃尔玛借助华润万家的线下实体店和供应链资源，迅速扩大了在中国市场的份额，并加快了企业的市场拓展速度。
此外，不同类型的资产重组对企业绩效的影响也有所差异。
并购重组通常能够实现规模效应和资源整合，对企业绩效的正向影响较为明显。
资本运作则主要通过资本市场操作提升企业价值，对股东财富增值影响较大。
而资产剥离则是为了提高企业的专业化程度，通常不会对企业整体绩效产生较大的影响。
我国上市公司资产重组绩效评价体系构建
对 于资产重组事件来说 ，资产重组能够加 速资本集 中 ， 实现规模效益 ， 优化资源配置 ； 因此进行 资产重 组 ， 成败 的关
键 在于重组 的质量和重组后 的发展前景 。基 于以 卜 因 ， 原 本
文将从 “ 真实绩效 、 资产管理能力 、 偿债能力 、 股本扩 张能 力”
１ 全面性 原则 ： 准确考核 资产 重组是 报表性重 组还 ． 为
２ ２北方经济・０ ７年 第９期 ２０
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阌 图 图 圈
能力。 总资产周转速度越快 ， 说明上市公司的销售能力越强。 存 货 周转率越大 ， 说明存货的流动性越强 ， 存货转化为现金 的速
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圈 国 圈
我 国上市公司资产重组绩效评价体 系构建
谭 月芬 李 海 艳
（ 内蒙古送变电有 限责任公司 内蒙古呼和浩特 ０ ０２ １ ００）
我 国证券 市场建立伊 始 ，就揭 开了上市公 司资产 重组 的序幕 。 资产重组 活动对于提升我 国上市公 司的质量和产业
由于资产重 组本身行 为 的多样性 和我 国证券市 场特殊
性 的存 在 ， 使得 单纯 以收益为 主要考核指标的财务指标体 系
过分重视 和维护短期财务 结果 ， 使得 上市 公司有强烈 的冲动 去操纵 财务数据 ； 由此进行 的资产重组 只是为 了提高报表上 的业绩 指标 ， 面其 实质反映上市公 司价值 方面的指标不 能很 好地提炼 出来 。 因此 ， 文针对资产重组 的特点 ， 本 大胆地 引入 了非财务 价值因素 ， 从定量和定性相结合 的角度来分析资产
２ 资 产 重 组 绩 效 评 价 的 非 财 务 价 值 因 素 构 建 ．
上市公司重大资产重组长期绩效考察——来自中国A股上市公司的实证研究
４ ５
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了这种方法 。 主成份分析法最早 由 Ｋ ｒＰｒ ｎ １０ 年提出， ａ ｓ 在 ９ １ ｌｅ ｏ 其基本思路就是降维 ， 用尽量少的综合指标代替 众多的原始数据。本文也使用主成分分析法来对 ９ 个财务指标进行降维 ， 提取 出 ５ 个公共因子， 以各因子的 再 方差贡献率与因子得分相乘得到综合得分模型 ：
正值 比例 ０ ７７ ６ ５ ０ ６８ ４６ ０ ５３ １５ ０ ５７ ６６ ０ ５４ ９６
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上市公 司重大资产 重组长期绩效考察
— —
来 自中国 Ａ股上 市公 司的 实证研 究
苏新 龙 ， 传金 ， 漆 许 超
（ 门大 学 管 理 学 院 ， 建 厦 门 ３ １０ ） 厦 福 ６ ０ ５
【 摘 要 】 文章采用主成分分 析法 ， ２０ 年发生 重大资产重组 的 ３ 家上市公 司的长期业绩进行 实证分析， 现 对 ０２ ７ 发
随着证券市场的深入发展 ， 重大资产重组交易被众多上市公 司作为改善经营、 扭转亏损的重要方式 ， 为保证 重大资产重组交易能够规范 、 高效地运作 ， 中国证监会于 ２ ０ 年 １ 月 出台《 ０１ ２ 关于上市公 司重大购买 、 出售 、 置 换资产若干问题的通知》证监公 司字［ ０］０ 号 ， （ ２ １ ５ 以下称“０ ０ １ １５号文” ， ）该文件替代了《 关于规范上市公 司重大 购买或出售资产行为的通知》 证监公 司字［ ０ ］ 号 ， （ ２ ０ ５ 以下简称“５号文 ” ， ０ ７ ７ ）对重大资产重组交易的监督由事 后备案调整为事中审批核准制 ， 严格规范了重组交易 的秩序 ， 使上市公 司重大资产重组走上理性发展的道路。 本 文 以“ ０ 文 ” 研究 背景 ， ２ ０ 发 生重 大资 产重 组 的上 市公 司 为样 本 ， １５号 为 以 ０ ２年 采用 财务 指 标 法 实 证 分析 重 大资产 重 组 的长 期绩 效 。
我国上市公司绩效评价体系的探讨
二 、现有绩效评价体 系分析
（ 一）国内外评价体系 目前 ，主要有三种 比较成熟 的绩效评
价 体系 ： ｌ 、平衡计分卡绩效评价体系 （ Ｓ 。 Ｂ Ｃ） ＢＳ Ｃ把 企 业 当前 的业 绩 与 未来 的 获 利能 力 联 系 起来 ， 通过 评价 体 系使 企业 的组 织行 为 与企 业 的战略 目标 保持 ＿一 。 Ｓ 致 Ｂ Ｃ的优点 在 于它是一个综合』 生业绩评价指标系统 。 它以 企业远景为核心，从财务、顾客、业务流程 和学习与成长 ４ 个方面，提供 ｌ 『 考察价值创 造的战略方法 ， 以企业价值最大化为核心 目 标。 Ｓ 清楚地表明了长期的公司价值和业 ＢＣ 绩 驱 动 因素 的 关系 。 Ｂ Ｃ 不仅 从 财务 的 角 Ｓ 度， 而且从 战略 角度 体 现 了公司 价值最 大 化 的思 想 。 Ｂ Ｓ Ｃ的难点在于有些条 目很难清楚地 被解释 出来或者是衡量出来的。 以数据为基 础 的指 标 当然不 是 问题 ， 但非数 据 指标 便很 难 建立 起来 ， 确定 绩效 的衡量 指 标有 时 比 且 想像 的要 困难 得 多 。当组 织架 构调 整时 ， 平 衡计分卡也应重新调整， 为保持其随时更新 与 有 效 需要 耗 费 大 量 的 人 力 成本 与 时 间 成 本。另外，它很难实行 ， 一个典型的平衡计 分 卡一般 需 要 ５ 个月 才能够 执行 下 去 ， —６ 并 需要 很 长时 间去 调整 并使 其规 范化 操作 。 但 其 优点在 于 克服 了财 务评 估的 短期 行为 ， 使
更 注重 资产 负债 ， 大限度 地提 高现 有资产 最
的 使用 效 率 。
３ 、我 国 国有资 本金 绩 效评 价体 系 。我 国 国有资 本金绩 效评价体 系的 建立一 方面吸 取 了杜 邦 财 务 分 析 体 系层 层 分 析 分解 的思 想， 另一方面吸取了平衡计分法的非财务指 标评 价体 系 的思想 ， 现 出综合性 评价 的管 体 理理念。但是在进行企业绩效评价时 ， 常根 据企业规模将企业划分为大 、中、小型 ， 规 模 不 同 ，标准 也不 同 ， 企业 规模 的大 小对 但 指标 及与 企业 净利 润并 无直 接 关系 ， 这方 在 面无任何意义； 其次其具体表现为非财务指 标数量太少； 再次没有针对不同行业企业的 特点进行指标权重比例， 仅笼统地将财务指 标 纳为 最主 要 的 ８ ；最后 没有 充分 地考 虑 资本成本，除此之外，其操作的繁琐 ， 成本 过 高 ，违 背 了管理 的 本质 。
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例
上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例上市公司并购动因及绩效研究——以上海医药并购重组为例一、引言上市公司并购重组对企业发展具有重要意义，而上海医药并购重组作为近年来中国上市公司并购重组的典型案例，具有一定的代表性。
本文将以以上海医药并购重组为例，分析上市公司并购的动因以及其绩效变化。
二、上市公司并购动因上市公司进行并购重组通常有一些明确的动因，主要包括以下几点：1.战略目标的实现：上市公司通过并购可以快速实现战略目标，如进入新的市场、拓展业务范围、提高市场份额等。
上海医药并购重组也是基于实现战略目标而进行的，通过收购其他企业，上海医药得以拓展业务范围，在行业内取得更大的市场份额。
2.资源整合与优化：上市公司通过并购可以整合资源，实现资源的优化配置。
通过并购，企业可以整合各自的生产、销售、研发等资源，提高资源的利用效率，降低成本，提高竞争力。
上海医药并购重组也正是基于此目的进行的，通过整合各个环节的资源，提高整体运作效率，实现资源优化。
3.降低风险与提高抗风险能力：上市公司通过并购可以降低经营风险，提高抗风险能力。
通过并购，企业可以多元化经营，降低对某个特定市场或产品的依赖，从而降低风险。
上海医药并购重组也是希望通过收购其他医药企业，降低市场竞争的风险，提高自身的抗风险能力。
4.增强企业竞争力：上市公司通过并购可以提高企业竞争力。
通过并购，企业可以借助被收购企业的技术、品牌和市场等优势，提高自身的竞争能力。
上海医药并购重组也是出于增强企业竞争力的考虑进行的，通过收购其他医药企业，提高自身在医药市场的竞争力。
三、上市公司并购绩效研究上市公司并购重组后，其绩效变化是衡量并购是否成功的重要指标。
以下是一些绩效变化的可能情况：1.盈利能力提升：成功的并购重组通常能够带来盈利能力的提升。
并购重组可能带来规模经济效应、市场份额增加等效应，从而带动企业盈利能力的增长。
上海医药并购重组后，该企业盈利能力得到了一定程度的提升。
我国上市公司并购绩效的实证研究
Ｊ ｒ （ ８） ａ ｅ １ ８等研究了并购对经营业绩的 ｒ ｌ ９ 影响 ，但这些西 方学者们并没有 得出
一
效 。（） ２所选样本时间上缺乏代表性 。
已有的研究基本上只选择了某一个年 份所发生的资产重组（ 并购） 作为研究对
致的结论 。
在我国 ，自ｌ ９ 年证 券市场成立 象 。显然，必须结合过去几年来证券 ０ ９ 以来 ，资产重组 以惊人的速度发展 ， 其中，公司并购 所占的比重最大。对 市场和法律环境的变化 ，将历年公司 资产重组（ 并购） 的绩效进行比较分析才
日，或者并购前后没有完整的年度财 这些事件发生所带来 的影响是积极的 务数据 ，则予以剔除。（） ２并购事件公 还是消极的。具体步骤如下 ： 告 日前后ｌ 个交易 日内 ，如果发生其 ０ 他可能影响股价变动的重大事件 ，如 公布年报等 ，则予以剔除 。（ 同一公 ３ ） １ ．将并购事件公告 日确定 为第０ 日，事件期为第 一 １ Ｔ 日至第Ｔ 日。本 ２ 文分别取Ｔ ＝ ２ １ ，１ ，２ ， ５ ０ １ Ｔ ＝ ０ ５ ０ ２， ， ３
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本 采 事 研 法 主 分 评 分 检 我 证 市 对上 司 购 件 文 用 件 究 和 成 综合 价法 别 验 国 券 场 市公 并 事 的 反 和 市公 并 后 营业 变 系 考 上 司 并购 效。 应 上 司 购前 经 绩的 化， 统地 察了 市公 的 绩
问 的 出 文 综述 题 提 与 献
我国证券市场的发展虽刚起步 ， 但 已具备 了较强 的 “ 资本 运营 ”理
（９３ 、Ｄ ｄ（９ ７、Ｂ ｌ ｕ １７ ） １ ７） ｏ ｄ１７ ） ｅ ｏ ｉ ８、 ｋ （９
Ｓ ｒ ｓｎ１８） ｒｈａ ６等检验了 ｏｅ ｅ（９４、Ｋｉ ｎ（９ ） ｎ ｓ １８ 证券市场对并购事件的反应 ；Ｈ ａ 、 ｅｌ ｙ
上市公司破产重整绩效评价探析
上市公司破产重整绩效评价探析【摘要】自2007年新《破产法》实施以来，沪深两市已经有38家上市公司实施了破产重整，其中完成破产重整的上市公司已达30家，但是破产重整制度实施的情况如何，是否达到预期效果仍然有待进一步证明。
本文利用绩效评价理念对上市公司破产重整进行系统分析，进而发现我国上市公司破产重整绩效评价中的问题并提出相应对策。
【关键词】破产重整；重整计划；绩效评价破产重整是为了让符合破产条件但拥有存续能力的企业再生的法律制度。
新《破产法》实施六年多以来，已经有30多家上市公司完成了破产重整。
然而，破产重整后的企业是否真的重生仍值得研究。
从目前的情况来看，由于“壳”资源在我国的稀缺性，沪深两市进行重整的公司均保留了上市公司地位，真正退出市场的上市公司屈指可数；另一方面，重整后的一些公司仍然需要进行债务或资产重组，或者进行二次重整、三次重整；这些都说明重整的公司不一定是成功的。
因此，本文拟利用绩效评价理念对破产重整进行研究。
一、国内外相关研究评价国外学者的研究主要集中在破产公司的投资问题、破产公司的财务结构问题、破产重整有效性、破产后公司经营业绩与管理层变更的关系研究等方面。
1.破产公司的投资问题dawkins，c.m.，n.bhattacharya，l.s.bamber（2007）研究了1993年到2003年申请破产的272家公司的股价波动现象，发现公司申请破产前和破产中的股价大幅下跌；同时作者发现申请破产后股价变动的两个转折：申请重整的-1到+1天的超额盈余与申请破产后+2到+5天的超额盈余是反向的，+2到+5天的累计盈余与+6到+10天的累计盈余是反向的。
yuanzhi li，zhaodong（ken）zhong（2011）研究破产公司的股价，发现破产公司的股票交易仍然活跃，其中大部分是个人投资者。
破产后净资产的价值和资产价值、资产波动、无风险利率、计划破产时间正相关，与负债负相关；信息不确定性水平越高、机构持股比例越低，投资破产公司的收益越低。
上市公司资产重组绩效评价
（ ） 市 公 司 资 产 重 组 绩 效 评 价 指 标 体 系 的 建 立 一 上
资产重 组是 上市 公司 的外部 投资 或公 司治 理结构 的重 大 调整 ， 的绩效 自然 要 通过 公 司经 营 的变化 反 映出 它
成 长能 力 。
Ｔ ｂ ｎ ＳＱ ：（ Ｅ＋ｐ ＋Ｄ Ｂ ） Ｔ ｏ ｉ ’ ＭＶ ｓ Ｅ Ｔ ／Ａ
其 中 ， Ｅ是 公 司 的 流 通 股 市 值 ， Ｓ为 优 先 股 的 价 值 ， Ｅ Ｔ是 公 司 的 负 债 净 值 ， Ａ 是 公 司 的 总 资 产 账 面 值 。 然 ＭＶ Ｉ ） Ｄ Ｂ Ｔ 而 由 于 我 国上 市 公 司 股 权 结 构 的 特 殊 性 ， 上 市 公 司 股 权 分 为 非 流 通 股 和 流 通 股 ， ７ ％ 左 右 的 国 有 股 和 法 人 即 占 ０
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江 西 广 播 电 视 大 学 学 报
２０ ０ ２年 第 １ 期
上 市 公 司资 产 重 组 绩 效 评 价
成 建 梅
（ 西财 大 江
摘
江西
南 昌 ３ ０ １ ） ３ ０ ３
要 ： 外 对 上 市 公 司资 产 重组 绩 效 的 评 价 主 要 有 股 价 变 动 法 和 财 务 分 析 法 。 我 国应 从 上 市 公 国
来 ， 组 前 后 的业 绩 变 化 即 可 认 为 是 资 产 重 组 的 绩 效 。 通 常 上 市 公 司 的 财 务 报 表 是 公 司 全 部 重 要 信 息 浓 缩 反 重 的 映 ， 以作 为 测 评 公 司 业 绩 的重 要 工 具 。 虑 到 我 国 目前 股 市 特 点 和 重 组 行 为 ， 者 以 为 要 从 上 市 公 司 重 组 前 后 可 考 笔 的盈 利 能 力 、 债 能 力 、 产 管 理 能 力 和 主 营 业 务 鲜 明 状 况 四 个 方 面来 反 映 。 偿 资
上市公司资产重组模式及其绩效的分析
２０ 年 的大 ， ０４ 则说明重组绩效正增长， 增加值最 多的则表 明 此种绩效最好； 反之 ， 则表示重组绩效差。 （ 实证样本的选取标准 二）
该公式中， 企业的市场价值包括企业普通股、 优先股和 债务的市场价值 ； 企业 资产的重置成本为总资产的账面价 值 。在此需要说明的是， 由于 中国股市 的特殊性 ， 股本构成
平衡过程， 通过资产重组可以实现低成本扩张； 赶超式扩张； 追求多元化经营 ； 追求企业发展 ； 降低竞争费用 ， 调整经济结 构， 优化资源配置， 实现“ 买壳” 市， 上 获得分拆重组利 益， 实
们 也不 加 以考虑 。均衡 考虑 上 述 因素 后 ， 我们 的 Ｔ ｂｎ Ｓ ｏｉ’ Ｑ
值 公式 可 以化 为 以下 形式 ：
０２ 非流通股股数 。 一（ 。
．
让、 拍卖 ， 流通股的二级市场并购等， 为了方便研究 ， 本文在 此将根据各重组类型引起的结果将其分 为三大模式 。第一
衡量经营业绩 。 ［本文 采用的评价重组绩效 的方法为 Ｔ — ３ ｏ ｂｎＳ ｉ’ Ｑ值法 。下面是其计算公式 ： Ｔ ｂ ’ Ｑ一企业的市场价值／ ｏｉ Ｓ ｎ 企业资产的重置成本 …
… … … … … … … … … … －… … … … －… … … … … … … －
（） １
为 Ｉ Ⅱ Ｉ； ＞ ＞ ｌ 最后把 重 组公 司与 未重组公 司进行 比较 ， 出前者 的平 均绩 效 比后 者 的平均 绩效要 好 的结论 。 ｌ 得
关键 词 ： 资产 重组 ；重组模 式 ；重组 绩效 ；Ｔ ｂｎ 值 ｏ ｉ’ＳＱ
“ 资产重组” 一词是伴随着我国经济增长方式转变 、 国有 经济结构的调整和战略性改组以及我国证券市场的发展 ， 在 １９ 年左右才开始出现 的， １９ ９５ 从 ９５年至今， 资产重组在我 国已有十几年的发展了。资产重组要比并购的内涵广泛 ， 并 购只是资产重组的一种形式。］ ［资产重组是企业经营管理者 １ 在组织生产经营过程 中对企业内部或企业之间的资源、 产权 或债务进行重新配置与组合， 从而使企业 内部外部资源配置 达到最优化和企业效益最大化， 它是企业重组 的核心 ， 在我 国的证券市场上，资产重组” “ 是一个包括兼并收购的概念 ， 是一个有关兼并、 收购、 托管、 资产置换、 借壳、 买壳等行为的
竞争力视角下的上市公司资产重组绩效评价——基于核心业务匹配分析
，
Ｑ｝ ｌ表示业务母合机 会构成 的集合 ， 中 Ｑ 其 ｋ为
第 ｋ种 母合机 会 ， ｋ＝１ ２ … ， ，， ｌ ｉ 。Ｍｊ ｋ表示母 体的 第ｉ 种特征 与第 ｊ 项业务的第 ｋ种母合机会的匹配
程 度 ，ｋ表 示 第 ｋ 母 合 机会 对 第 Ｊ 业 务 的 重要 Ｉ ｊ 种 项
程度 ， 采取 专 家意 见 法打 分 确定 ， ｉ 均 Ｍｊ ｋ＝｛ ， ， １ ２
Ｍ． ｏｌ Ｇｏ ｄ和 Ａ ｃｍ ｅ （９ ５ 认 为 企 业 核 心 业 务 的 ．ａ ｐ ｌ １９ ） ｌ
基 金项 目 ： 建 省 社 科 规 划 项 目（０ ８ ０ ４ 福 ２０Ｂ ３ ）
作 者简介 ： 肖阳 ， 建 省人 民政 府 发 展 研 究 国建 设 银 行 晋 江 市 支行 。 福 硕 中
弥 ） 电
ｖ 『 ｎ “ ｅ ∈ ｌ ｉ
《 综合竞争 力》
２１ ０ ０年第 ４期
将 这 两 个 匹配性 判 断综 合 起 来 ， 根 据 匹配 性 判 断 化企 业 母 合 特 征和 业 务 的 并 应 用核心能 力与母合框架理论 ， 在识 别企业 战略核 氐 多 角 成功 因 子 之 间 的 匹 配 性 哭键 的 结 果 ， 出矩 阵 ， 图 １ 示 ： 阵 的 水 平 轴 代 表 得 如 所 矩 多 角化 企 业 特 征 和 业 务 母 合 机 会 之 间 匹 配 性 的 高 心 业 务 基 础 上 ， 种 基 于 匹配 性 因素 建 立 基 本 分 析 这
框架 ， 以作 为 公 司 资产 重 组 绩 效 评 价 的主 要 可
依据。
低—— 匹配性评价 中的第 一组判 断。匹配性 的高
低 代表 多角 化 企 业 为 业 务 创 造 价 值 的 可 能 性 的 大 小 。图 １中是 Ｃ ｍ ｂｌ 当时 提 出 的一 个 多 角 化 食 ｏ ｐｅ ｌ 品公 司 的 业务 ， 把 其 分 为 五 类 ， 别 为 核 心 业 务 并 分 （ ｅｔｎ ）边 缘 业 务 （ ｄｅ— ｆ ｅｒａｄ 、 舱 Ｈ ａａｄ 、 ｌ Ｅ ｇ ｏ —ｈａ ｌ ） 压 ｔｎ 类 业 务 （ ａ ａｔ 、 族 类 业 务 （ ｌｎ— ｅ ｉ Ｕ） Ｂｌ ｓ） 异 ｌ Ａｉ ｅ Ｔ ｒｔ 和 ｒｏ
中国上市公司重组长期经营绩效的实证研究
Ｈ ａ ｙ （９ ２ 、 ｏ ｃ ｋ ｓ ｅ ｌ 等 １ ９ ） Ｈ ｔ ｈ ｉ 和 ｓ Ｍ ０ ａ ｉ ｎ（ ９ ８ ｏ ｒ ｄ ａ １ ９ ）等 有 关 经 营 绩 效 的研 究 表 明 ，并 购 具 有 长 期 经 济 效 率 ， 能 够 增 加 企 业 财 富 ； 而 Ｇ ０ ｈ（ ０ １ 等 却 发 现 并 购 并 未 ｈ Ｓ ２０） 改 善 企 业 的 经 营 绩 效 。 由此 可 见 ， 有 关 发 达 国 家 重 组 长 期 绩 效 的 研 究 尚 无 定 论 。 自ｌ ９ 年 以来 ， 中 国上 ９ ７ 市 公 司 重组 越 来 越 普 遍 ， 有 关 重 组 绩 效 的 问 题 也 日益 引 起 各 方 的 关 注 。李善民和陈玉罡 （０ ２ ２ ０ ）考 察 了 中 国上 市 公 司 兼 并 与 收 购 的 短 期 财 富效 应 。 结 果 发 现 ， 不 同 类 型 的 并 购 有 不 同 的 财 富 效 应 ； 国 家 股 比 重 最 大 和 法 人 股 比 重 最 大 的 收 购 方 ， 其 股 东 能 获 得 显 著 的 财 富 增 加 ，而 股 权 种 类 结 构 对 目标 公 司 股 东 财 富 的影 响 ： 著 。与 国 外 实 证 不显 研 究 结 果 不 同 的 是 ， 并 购 给 收 购 方 的 股 东 带 来 了显 著 的 财 富增 加 ， 而 对 目 标 公 司 股 东 财 富 的 影 响 不 显 著 。他 们 将 之 归 因 于 政 府 介 入 的 影 响 。 可 见 ， 由 于我 国 的 特 殊 国 情 ， 上 市 公 司 重 组 的绩 效 可 能 不 同 于 发 达 市 场 的 情 况 。 而 且 ， 到 目 前 为 止 ， 尚无 有 关 我 国 重 组 活 动 长 期经 营 绩 效 的实 证 研 究 。 本 文对 中 国 上 市 公 司 重 组 的长 期 经 营 绩 效 进 行 了 实 证 考 察 。研 究 结 论 发 现 从 长 期经 营 绩 效 来 看 ，重
上市公司资产重组的财务绩效评价
上市公司资产重组的财务绩效评价摘要:资产重组是眼下经济生活中比较热门的话题,在证券市场上,资产重组伴随着国民经济的发展,在优化社会资源配置和企业资本运营、提高企业经济效益、推动整个经济发展等方面起着不可磨灭的作用。
对于我国这样一个处在经济高速发展阶段的国家,一些上市公司在资产重组时还存在着许多问题。
本文就运用财务指标对上市公司资产重组的绩效评价进行分析,并对如何完善提出相应建议。
关键词:上市公司资产重组绩效评价我国证券市场从上世纪90年代建立以来,其功能不断得到深化和拓展,从单纯的上市融资发展到企业利用证券市场进行并购重组,而上市公司的并购重组是促进证券市场结构和功能调整非常有效和直接的手段。
本文就运用财务指标对我国上市公司资产重组的绩效评价进行分析,并对如何完善提出相应建议。
一、上市公司资产重组的绩效分析方法分为共性分析法和特性分析法两种。
所谓共性分析法,就是指从共性角度来分析上市公司资产重组是否取得成功,主要是看其经过资产重组后,资产的质量是否取得实质性提高。
对此我们可以通过对财务报表数据分析来论证,从财务报表上可以从三方面来论证上市公司的资产质量:一针对重组前负债比率偏高,债务结构不甚合理的上市公司重组后资产质量提高应论证为长、短期偿债能力是否得到显著提高;二是经过资产重组后,上市公司资产质量的提高也应表现对资产管理能力的提高;三是由于目前不少上市公司在资产重组时存在一定的“利润包装”的行为。
因此,未经过实质性“利润包装”的资产重组上市公司一次性的非主营业务收入在总利润中应占较小比重,而且上市公司的主营业务盈利能力应能得到明显增强。
对于以上所列的三个方面,具体可以用下表涉及的指数体系来反映。
上述三个方面所涉及的十一个指标都是从各个方面反映了上市公司的资产质量状况,但在具体论证上市公司资产重组是否取得成功时,需要综合分析这些指标提供的信息,对这些指标进行综合评价后才能确定。
二、对上市公司资产重组时财务指标评价进行完善首先做到定量指标与定性指标权重分配。
我国上市公司资产重组财务绩效的实证分析的开题报告
我国上市公司资产重组财务绩效的实证分析的开题报告一、研究背景资产重组是指公司通过合并、分立、收购、出售等方式，对资产、负债等方面进行调整，实现企业资产配置的优化，提高企业效益。
随着我国上市公司规模的不断扩大，以及市场竞争的加剧，资产重组已成为许多企业提高效益、实现转型升级的重要途径。
然而，在实施资产重组过程中，企业不仅面临着众多的实际问题，如涉及税法、财务、法律等多个方面的复杂手续，还需要考虑到资产重组对财务绩效的影响。
因此，本研究旨在通过实证分析，探讨我国上市公司资产重组对财务绩效的影响，为企业实现资产重组提供理论和实践参考。
二、研究问题及目标1. 研究问题（1）我国上市公司资产重组的现状及其原因；（2）我国资产重组的财务绩效的影响机制及其实证结果；（3）我国上市公司资产重组的财务绩效影响因素及其作用程度。
2. 研究目标（1）分析我国上市公司资产重组的现状和原因，评估其财务绩效的实际效果；（2）探讨资产重组对公司的财务绩效的影响机制和实证结果，以及不同因素对其作用程度的影响。
三、研究内容和方法1. 研究内容本研究将从以下几个方面展开：（1）我国上市公司资产重组的现状及其原因；（2）资产重组的财务绩效评价体系及指标体系；（3）资产重组对财务绩效的影响机制及其实证结果；（4）资产重组的实施策略与风险控制。
2. 研究方法本研究采用定量研究方法，采用文献综述法、案例分析法、实证分析法、统计分析法等多种研究方法，以数据收集和分析为核心，系统评估我国上市公司资产重组的财务绩效影响因素和作用程度。
四、研究意义本研究将对资产重组在提高我国上市公司财务绩效、促进企业转型升级、推动产业优化升级等方面发挥的作用进行深入研究和探讨，对于提高我国资本市场的运行效率、推动企业发展具有积极的意义。
上市公司资产重组绩效研究——基于ST公司股权转让绩效的实证研究
Ｍ ｒｇｎ ２ ０ ） ｏｅａ （０ ０ 发现 ， 并购前后企业 集中度变化 的大小 与长期并购绩效显着相关 ， 在并购后３ 内， 中度 每减少１ ％ ， 年 集 ０ 会导致股东财 富减 少９ 经营绩效 降低１ ， ％， ％ 企业价值缩水４ ， ％ 经营现金流减少１ ％。 ． ２ （ ） 二 国内文献 国内也 出现了一些关于并购重组绩效 的实证研究成果。 １事件研究法 。 （） 陈信元 ， 田余 （９ ９ 以１９ 年有并购行 张 １９ ） ９ ７ 为的公司为样本 ， 分别考察 了并购前后股价的超额 收益率 ， 结果表 明市场对公司长期价值的提升不感兴趣 ， 只是通过非理性 的短期炒作 获取收益。 余光和杨荣（ ００ 选择了深 、 ２０ ） 沪两地 １９ 年至１９ 年的一些并购事件后得出， ３ ９ ９５ 目标公司股东可以在并购事件 中获得正 的超额 收益 ， 而并购公司股东则难 以在并购 中获利 。 李善民（０ ２对 １９ 年至２０ 年深沪两市３ ９ ２０ ） ９ ９ ００ ４ 起并于购事件进行 了事件研究 ， 研究表明： 并 购能给收购公司的股东带来显着 的财富增加 ， 而对 目标公 司股东的财富影响不显着。２财务分析法。 （） 由于我国证券市场与国外市场的差 异 以及其它因素影响 ， 国内学者们认为上市公司的股价不能完全真实地反映公司基本 面的变化。 所以在对企业资产重组进行绩效评价 实证研究的国内文献中运用会计研究法多于运用事件研究法。 陈信元和原红旗 （９ ８最早采用财务分析法 以１ ９ 年重组公 司为样本进 １９ ） ９７ 行 了实证研 究， 发现重组当年公司的每股收益 、 净资产收益率 、 投资收益 占总利润的比重较重组前一年有所上升 ， 资产 负债率则有所下 降， 这些会计指标变动幅度与重组方式和重组各方的关联关系有关 。 而孙铮和王跃堂（９ ９对 同一样本 的研究结论是 ： １９） 重组样本公司业 绩有显著提 高， 但重组前后 的业绩变化与重组各方是否存在关联关系无关 。 冯根福和吴林江（０ １发现上市公司并购绩效从整体上有 ２０ ）
我国国有控股与非国有控股上市公司重大资产重组绩效的比较研究
４ 综合得分模型的构建。 ． 本文运用主成分分析法． 构建一个将
个财务指标压缩成一个综合得分的综合得分 函数 ， 以评价重组前 目前还 没有文献将不同所 有制上市公司重组绩效进 行对 比研 ９ 对样本公司 ９ 个指标按重组前 究。本文研究了中国 Ａ股市场 ２ ０ 年 ～２ ０ 年度发生的重大资 后上市公司 的绩效 。具体做 法如下 ： ０２ ０４ 产重组事件 对公 司绩效 的影响 ．并且按 国有控股 上市公司与非 国 后各年分别进行六次主成分分析 ：然后萃取出各年 的主成分 ．并
［ 关键词］上 市公 司 国有控 股
非 国有控 股
重大资产重组
（） 体现偿债能力 的流 近年来 国内一些学者使用不同的方法来检验中国上 市公 司的 除 。２ 适度指标 的正 向处理。在指标体系中 ． 这 并购 、重组绩效 ．主要有基于股价变动的超额收益法的研 究 ．如 动 比率 和股 东权益比率是适度指标 ， 两项 指标 并非越大越好 。
有控股 上市公司两种所有制结构对资产重组的绩效进行 了比较研 求出各主成分的得分 再用每个因子的方差贡献率作 为权数求因 一 ，即重大资 究 ．填补 了国内按所有制研 究的空白 ．并得 出了重 要结论 ．具有 子 的得分 的相乘和 ，得 出六个综合得分函数
极大的现实意义。
产重组前后各年 的绩效综合得分。绩效得分计算公式具体如下 ：
张新 （０ ３ ．李善民 ．陈玉罡 （０ ２ 等 ；以及基于财务指标方法 为了消除适度指标 对整个指标体 系的影响 ．作如 下的正向化处 ２０ ） ２０ ） ． 中～ 第 ｉ 其 是 个公司 的第 ｊ 个指标 ． 表示该项指标的 ｋ 的研究 ．如冯根福 、吴林江 （０ １ ，姚禄仕 、李胜南 （０ ７ 等 。 理 ： ２０ ） ２０ ） 样 本 平 均 值 ．是 正 向 化 后 的 指 标 。 ‘ 这些研究所 得到 的结果往往并不一致 资产重组 的绩效还是一个 有着多种答案 的谜 。
我国上市公司债务重组的市场绩效实证研究
组 会计 准则 。本 文 以 ２ ０ ０ ０ — ２ ０ １ ０年 间实施 了债 务重组 战
『 ７ ． ６ ４ ）
０ ２ ６ ６ ８ ８ ２ ＊＊ ＊
ｆ ６ － ３ ５ １
０ ． ２ ５ ６ ８ ６ ２ ＊ ＊ ＊
583527713374358570984速动比率现金比率安全比率股东权益比率资产负债率流动负债资产总额股东资产比率盈利比率资产收益率资产净利率销售净利率活动比率总资产周转率存货周转率固定资产周转率主营业务收入增长率营业利润增长率净利润增长率总资产增长率成长比率其他每股收益所得税利润总额托宾q企业价值423728393153157e70213208530754617117e94880175737680050450e94150212768038548649e95297179974963981982e94202327930745666667e80920表2配对样本t检验结果注表示系数在1510水平显著
【 关 键 词】 我 国上 市公 司； 债务重组 ； 市场绩效研究 【 中 图分 类 号］ Ｆ ８ ３ ０ ． ９ １ 【 文 献 标识 码 】 Ｂ
表 １ Ｃ Ａ Ａ Ｒ ｔ — ｔ ｅ ｓ ｔ
Ｃ Ａ Ａ Ｒ
Ｃ Ａ Ａ Ｒ ［ － ３ ０ ， ３ ０ 】
债 务 重组 准 则是 １ ９ ９ ８年财 务 部 为规 范 我 国上 市 公
ｆ ２Ｏ ８ １
１ ． 短期市 场绩效 实证研 究 本文 是 以国泰安 数据 库 《 中 国上 市公 司并 购重组 数 据库 Ｖ ２ ０ １ ０ ） 为 初始 样 本 ， 财务 指 标数 据 来 源 于 Ｒ Ｅ Ｓ Ｓ Ｅ Ｔ 数据 库 。 样 本筛选 条件 如下 ： 选取 ２ ０ ０ ０ 年至 ２ ０ １ ０ 年 间有 债务 重组上 市 的公 司 ； 交 易最终 是成 功 的 ； 不 包括 金融 类
上市公司资产重组的经济效果分析与评价
上市公司资产重组的经济效果分析与评价资产重组是指上市公司通过收购、出售、合并、分立、转让等方式调整自身资产组合的过程。
这对于上市公司来说，既是一个提高自身实力的机会，也是一个发展自身战略的途径。
那么，上市公司资产重组的经济效果分析与评价是怎样的呢？首先，资产重组对于上市公司的经济效果有以下几个方面的影响：1.提高公司实力通过资产重组，上市公司可以快速增加自身实力。
例如，公司通过并购外部企业，可以迅速扩大自身规模、提高竞争力，从而优化自身资源配置，实现经济效益的提高。
2.促进公司发展资产重组可以促进上市公司的发展。
例如，公司可以通过收购产业链上游或下游的企业，实现整合优势，从而形成更完整的生产流程，提高公司的产业地位，扩大市场占有率，增加产品差异化竞争优势，进而加速公司发展进程。
3.改善公司财务状况通过资产重组，上市公司可以改善财务状况。
例如，公司可以通过剥离无法获得良好利润的资产，减少业务风险，降低财务风险，从而提高公司的盈利水平。
1.经济成本评价资产重组可能涉及一定的经济成本，例如税务、律师等费用。
因此，需要评估这些经济成本，以便更全面地评估资产重组的经济效果。
2.盈利预期评价评估资产重组的经济效果时，需要评估公司的盈利预期，以便确定重组是否能够增加公司的盈利水平。
这需要充分考虑到市场需求、行业竞争情况等因素。
3.财务结构评价资产重组对于上市公司的财务结构也有影响。
需要评估公司的资本结构、财务运营模式等因素，以确定重组后公司的财务结构是否符合市场需求。
最终，应该根据实际的经济效益评估资产重组的效果。
主要从财务状况、市场占有率、业务增长等方面综合评估，以便更全面地了解资产重组的经济效益。
总之，上市公司资产重组的经济效果分析与评价需要从多个方面进行，以更全面地了解资产重组的实质，从而更好地指导企业的决策。
ST公司重组绩效研究
ST公司重组绩效研究摘要：st公司重组作为中国资本市场特有的现象，一直是市场关注重点，但重组是否改善st公司绩效目前并没有定论。
本文选取60家st公司作为样本，运用财务分析法及主成分分析法对st公司重组绩效及其影响因素进行了实证分析，并对改善st公司重组绩效提出了相关建议。
关键词：st公司；重组绩效一、引言在我国上市公司重组过程中，st公司的重组一直是资本市场各方参与者关注的重点。
但重组是否真的改善了st公司的绩效？哪些因素影响着st公司重组后的绩效表现？从国内外学者的研究来看，clark和ofek检验了1981-1988年间38家面临危机的公司被接管后的价值，发现接管方的超常收益不显著，而接管后公司的杠杆率越高，则接管后公司的业绩越差。
sudi和jim考察了166家英国财务困境公司的脱困策略发现，非脱困公司重组效率远远低于脱困公司。
吕长江、赵宇恒选取1999-2001年78家st公司作为样本，发现组具有即时效应，但同时作用有限，并未带来以后年度业绩的全面改善和提高。
赵丽琼和柯大钢以1998年到2002年间的st公司为研究对象，考察了上述公司在摘帽前一年至摘帽后三年共五年的长期绩效，发现，重组当年业绩有明显改善，但重组后三年业绩指标没有得到明显改善。
郭丹丹选取2004年发生资产重组的87家上市公司为样本进行研究，认为，关联交易和公司规模对资产重组绩效产生显著的影响，而重组次数对重组绩效的影响不明显。
从以上研究可以看出，目前国内外对重组绩效的研究，还没有统一的认识，差别主要集中在研究角度、研究方法、业绩评价标准及样本选择的不同。
二、实证研究方法1.研究方法本文采用财务分析法，运用主成分分析法来分析s t公司重组的财务绩效及其影响因素。
为了考察重组对s t公司绩效的长期影响，将检验区间放到从重组前1年到重组后第2年。
2.绩效指标体系构建结合st公司的特点，本文从盈利能力、偿债能力、发展能力、现金流能力及资产营运能力五方面11个指标来考察st公司重组的绩效，指标体系构建如下：表1 绩效评价指标体系三、实证分析1.数据来源与样本选取(1)样本公司来源于《中国证券报》2006-2008年：“上市公司重组事项总览”。
中国上市公司资产重组绩效之动态分析
动和整合 ，实现各种生产要素的优化配置 ， 籍 以改善企业经营状 况 ， 提高资产效益。 从理论 上讲 ，重组 的好处是不 言而喻
的， 而 ， 然 重组是否都能成功呢？换言之 ， 重
２０ ０ ０年的重组企业有 １５家 ， 中有 ５ ９ 其 家企业在其他三年缺失数据 ，故只能舍去 ，
相对来讲不是好而是差 。 反之亦然 。 以， 所 除 了观察绝对数值外 ， 还应考察相对数值 ， 这样
文／陈慧琴
公 司各年份 的整体数据也随之发生 波动 ，因 此 ，上述 的实际数据的增减并不一 定能 完全
准确地说 明重组绩效的好坏 ，还应 与总体 的 均值和标准差作 比较。 如 ， 例 某重组企业 某年
—１ ．６ ９ ５ ９ １ —１ ．０ ２ ０ ５ ７ — ． ２ ３ ００３４ 一１ １４ ．５ ９２４ ．９ ６ —１ １８ １ ２ ． ５ ６ ０ ７ ． ８３ —１ １５ ４ ２ ． ４
由了受 国家宏观经济变化的影响 ，上市 ：
但该年上市公 司整体却增长 了 １％ ，该企业 ５
主营业 务收入 比上年增长 １％ ，看来 不错 ， ０
看 问题就会更客观些 。此处采 用标 准分的方
法进行综合反映 ， 数值 见表 ３ 其 。
从实 际数 和标 准分的变化趋势看 ，两者
维普资讯
表３
重 组 企业 四年 绩 效 指 标 标 准 分
、
重 组企 业 总体 发展 态势 分析
重组 企业 总体 四年各绩 效指 标 的平均 数实际资料如表 ２ ：
重组企业四年绩效指标 实际值
１ ９９ ９ ２ｏ ｏ０ ２０ ０ｌ ２ ０２ ０
我国企业资产重组及其绩效提升研究
我 国企业 资产重 组及其绩效提 升研究
广 东茂湛 高速公 路 有Ｉ ｒ ｌ １ ． ￣司 杨 晓 霞
摘要： 随 着 我 国社 会 主 义 资 本 市 场 的发 展 ， 资 产 重 组 这 一 现 象 屡 见 不鲜 ， 但 对 于 资 产 重组 的 具体 定 义也 存 在 着许 多 不 同 的观 点 。 将企业 的 生产 经 营活 动 建 立 在 资产 重组 的 基 础 上 。 能够有效改善其 经营状况 ． 使
整合工作 ， 才能真正发挥资产重组 的作用 ， 实现企业经济效益持续增 长
的 目的 。 三、 强 化 企 业 资 产 重 组 后 的 整 合
（ 一） 企 业 文 化 的 整 合
企 业应注 意按照 资产重组 的具体 类别来 制定 提升重 组绩 效的具 体措 施． 以及绩效 提升过程中资源的合理整合。
一
、
企 业 资产 重 组 的概 念
企业 资产重组在 产权理论学 中的定义为对企业法 人所拥 有的财产
权做重 新的组合及 配置 ， 并根 据产权纽带 的要求 ， 对 企 业 的既 有 资 产 、
资源进行优化调配 ： 而企 业 资产 重 组 在 会 计 学 中则 指 的是 ． 针 对 企 业 现
（ 一） 不 断 优 化 相 关 制 度
合方式 、 创ห้องสมุดไป่ตู้造 一 支 优 秀 的 文 化 整 合 队伍 。
（ 二） 管 理制 度 的 整合
进 行 资产 重 组 之 后 ． 企 业应 该 调 整 或 重 新 制 定 企 业 管 理 制 度 ． 进 一 步 维护 企 业运 行 秩序 、 规 范员 工 行 为 。 大 部 分 重 组 企 业 会 在 整 合 期 间 ，
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第26卷第10期财经研究Vol.26No.10 2000年10月The Study of Finance and Economics Oct.2000 上市公司资产重组绩效评价研究徐涵江(复旦大学经济学院,上海200433)摘 要:上市公司资产重组作为证券市场上的热点问题,一直受到管理层的重视和投资者的关注。
综合评价上市公司的资产重组是否取得成功,需要采用一套科学的方法。
本文采用定性和定量相结合、共性和特性相结合的方法制定了一套上市公司资产重组绩效的评价方法。
关键词:上市公司;资产重组;绩效中图分类号:F830 91 文献标识码:A 文章编号:1001 9952(2000)10 0030 04一、不同资产重组方式的区分资产质量是上市公司保持可持续发展的根本,因此上市公司经过资产重组后,即使盈利能力暂时没有得到明显提高,但只要其资产质量得到了实质性的提高,其盈利能力今后必然会得到显著性的改善,我们可以认为这类资产质量得到实质性提高的资产重组是成功的。
但不同的资产重组方式,其重组主体、重组动机和重组过程都存在较大的差异,这使得资产重组方式在分析上市公司资产重组绩效时起到相当重要的作用,因此我们在分析上市公司资产重组绩效时,除了要采用共性的分析方法外,还要对不同的资产重组行为采用特性的分析方法。
按照上市公司资产重组的特点,我们可以将资产重组行为分为四大类:第一类,对外购并扩张型,指上市公司对外收购、兼并或对外股权投资的资产重组行为。
收购是指一家公司购买另一家公司的股票或资产以获得对该公司实际控制权的行为。
兼并是指一家公司购买另一家公司的股票或资产以获得对该公司实际控制权的行为。
兼并是指一家公司购买另一家公司的产权,使另一家公司失去法人资格或改变法人实体的行为,也就是我国 公司法 中公司合并里的吸收合并。
对外股权投资包括一家公司对已设立的公司进行的非控股性的股权投资和对新设立的公司进行的控股性或非控股性的投资。
该种重组反映了上市公司的对外扩张战略。
第二类,股权转让型,指上市公司本身资产不动,而其股权发生控股性的或非控股性的转让。
新的股东入主上市公司,必然会给上市公司带来新的管理风格和经营理念。
第三类,资产剥离与股权出售型,指上市公司将自己的资产和持有的其他公司的股权出售收稿日期:2000 07 15作者简介:徐涵江(1967-),男,浙江奉化人,复旦大学经济学院国际金融专业博士生。
变现的行为。
上市公司剥离的资产和出售的股权不一定是绩差资产,它表现为一种资本经营的思想。
市场经济条件下的公司不仅应该注重产品经营,而且更应该注重资本经营。
第四类,资产置换型,指上市公司将不符合公司发展的资产剥离出去,同时注入优质资产,从而达到提高上市公司资产质量的目的,为上市公司增添新的利润增长点。
上市公司资产置换一般发生在上市公司与其控股公司之间。
不同方式的资产重组有不同的重组特点,因此我们要对不同方式资产重组的绩效采用共性分析方法和特性分析方法相结合的分析方法。
二、不同方式资产重组绩效的共性分析方法从共性的角度来看,如果上市公司经过资产重组后资产质量得到显著性的改善,即使其盈利能力暂时没有获得明显的提高,由于该公司获得了可持续发展的潜力,盈利能力今后肯定会取得显著性的提高,我们仍认为该上市公司的资产重组是成功的。
而某些上市公司经过资产重组后,尽管其盈利能力可能取得一时性的提高,但其资产质量却发生了实质性的恶化,使其失去了可持续发展的保障,我们仍认为该上市公司的资产重组是失败的。
因此,从共性的角度来,分析上市公司的资产重组是否取得成功,主要是看其经过资产重组后资产质量是否取得实质性的提高,而盈利能力是否马上取得显著性的提高则不是主要的。
那么如何分析上市公司经过资产重组后资产质量是否取得实质性的提高呢?本人认为,从财务报表上来看,可以从三个方面来反映上市公司的资产质量。
第一,目前我国上市公司的负债状况普遍过高,而且债务结构不合理,因此资产重组上市公司资产质量的提高应该表现为上市公司经过资产重组后长期和短期偿债能力得到显著性的提高。
我们可以用股东权益比率和流动比例来分别反映上市公司的长期和短期偿债能力。
通常这两个指标越大,上市公司的偿债能力就越强。
其中:股东权益比率=期末净资产/期末总资产流动比率=期末流动资产/期末流动负债第二,上市公司经过资产重组后,资产质量的提高也应该表现在上市公司的资产管理能力的提高。
资产管理能力反映上市公司在资产方面管理的效率,富有成效的资产重组能够提高上市公司在资产方面的管理能力。
我们用应收帐款周转率、总资产周转率和存货周转率这三个指标来反映上市公司在资产方面的管理能力。
应收帐款周转率、总资产周转率和存货周转率越大,则上市公司资产管理能力就越强。
其中:应收帐款周转率=主营业务收入/期末应收帐款净额总资产周转率=主营业务收入/期末总资产存货周转率=主营业务成本/期末存货第三,由于目前不少上市公司在资产重组时存在 利润包装 的色彩,因此经过非 利润包装 的实质性资产重组上市公司一次性的非主营收入在总利润中应该占较小的比重,而且上市公司的主营业务盈利能力应该得到了明显的增强。
我们可以用主营业务鲜明率来反映一次性非主营收入在总利润中所占的比重情况。
通常主营业务鲜明状况越大,一次性非主营收入在总利润中所占的比重就越小。
另外我们用主营业务利润率来反映上市公司的主营业务的盈利能力。
其中:主营业务鲜明率=(营业利润-其他业务利润)/利润总额主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入表1列出了反映上市公司经过资产重组后资产质量是否得到实质性提高的评价指标体系。
表1 上市公司资产重组绩效评价指标体系指标名称计算公式上市公司经过资产重组后资产质量是否得到实质性提高的评价指标体系偿债能力股东权益比率期末净资产/期末总资产流动比率期末流动资产/期末流动负债资产管理能力总资产周转率主营业务收入/期末总资产存货周转率主营业务成本/期末存货净额应收帐款周转率主营业务收入/期末应收帐款净额主营业务鲜明状况和主营业务盈利能力主营业务鲜明率(营业利润-其他业务利润)/利润总额主营业务利润率主营业务利润/主营业务收入由于上述三个方面的七个指标都是从一个方面反映了上市公司的资产质量状况,在具体确定上市公司经过资产重组后是否取得成功,需要综合这些指标提供的信息,对这些指标进行综合评价后才能确定。
假定我们要考察某年进行过资产重组的上市公司资产质量是否取得实质性的提高,则分析步骤如下:首先,分别根据上一年底之前上市的沪深两市所有上市公司当年和上一年7个指标的数值,采用统计上的主成份方法对每个指标赋以适当的权重。
其次,把赋以权重的指标值相加,得到每个上市公司的综合得分。
再次,根据综合得分对上市公司进行排序,得到每个上市公司资产质量综合评价得分名次。
最后,若某资产重组上市公司在所有上市公司中当年的得分名次处于上一年的得分名次前列,我们认为,该上市公司的资产重组取得了实质性的成功;若某资产重组上市公司在所有上市公司中当年的得分名次处于上一年的得分名次之后,我们认为,该上市公司的资产重组是失败的。
三、不同方式资产重组绩效的特性分析方法不同的资产重组方式,其重组主体、重组动机和重组过程都存在较大的差异,因此我们在分析不同资产重组绩效时需要考虑到这种差异。
上市公司通过对外购并扩张主要是为了解决规模不经济、产业结构和产品结构不合理等问题,使存量资产得到优化重组和配置。
因此在考察上市公司对外购并扩张的绩效时需要考虑到购并扩张后产业链是否得到优化,产业结构和产品结构是否比较合理,特别要考察公司的管理能力是否得到真正加强,只有这样,才能产生 1+1>2 的效应。
另外有些上市公司对外购并扩张带有 行政 色彩,或是在政府部门安排之下收购一些不良资产,或是在大股东的特意安排下收购大股东的资产,在分析这种资产重组绩效时需要分析上市公司收购这些资产后是否很好地进行了本身资产与收购资产的整合,收购进来的资产是否具有可持续的盈利能力。
股权转让不涉及到资产的转移,但新股东入主上市公司必然带来新的经营理念和管理方法,因此在分析这种资产重组的绩效时需要考察股权转让后上市公司高层管理者的变化和新股东的新的管理理念,同时也要密切注视新股东是否准备对上市公司进行注资,若准备进行注资,需考察注入的资产规模、盈利能力以及与上市公司原有资产的可能整合情况。
资产剥离与股权出售这种资产重组方式中一般存在着较大的一次性收益,关联交易的成份比较多,在分析这类资产重组绩效时需要考虑到一次性收益的公允性,剥离不良资产收缩战线后是否真正调整了投资结构,考察不良资产剥离后其经营性资产是否真正得到了较大的突出和加强。
若仅仅是为了突击进行财务报表的包装,该种资产剥离肯定是不成功的。
资产置换主要发生在上市公司和其控股公司之间,是一种关联交易,所以在考察这种资产重组方式的绩效时需要分析置换进来的资产与置换出去的资产的公允价值是否等值,置换进来的资产是否具有可持续的盈利能力,能否与原有资产保持较好的整合,资产置换后的公司的经营机制是否得到明显加强。
若资产置换并未触及亏损或绩差上市公司的经营机制问题,使得亏损和盈利能力差的资产本身并未扭亏或提高盈利能力,对社会总量资产来说,只是帐面上的划转,这种资产置换肯定是失败的。
总的来说,我们在分析上市公司资产重组绩效时,要采取定量分析和定性分析相结合的方法,考察上市公司经过资产重组后资产质量是否得到实质性的提高,只有资产质量得到实质性的提高的资产重组才是取得了成功。
参考文献:[1]资产重组与资本经营[M].点津财经法律文库,1998。
[2]中国证券报[N].1999年全年各期。
[3]上海证券报[N].1999年全年各期。
A Study on the Effect of theAsset Reorganization of Listed CompaniesXU Han hong(School of Economics,Fudan University,Shan ghai,China,200433)Abstract: In recently years,as a hot problem,the asset reorganization of listed companies has been paid more affention to by the relevant authorities and investors.However,how to evaluation of the effect of the asset reorganization of listed companies needs a sef of scientific methods.Therefore,in the article,the author establishes a set of methods by adopting the combination of qualitive analysis and quantitive analysis.Key words: listed companies;asset reorganization;effect。