量化宽松货币政策的溢出效应研究

[77]侯鹏.量化宽松货币政策的溢出效应研究

蒋殿春.南开大学,2013.

摘要:自2007年美国次贷危机爆发以来,以美国为首的西方主要发达国家为了刺激经济复苏,连续降低基准利率。当短期名义利率已接近于零时,以利率调节为主的传统货币政策已然失效,经济陷入了“流动性陷阱”。在此之际,美国、欧盟、日本等国纷纷祭出量化宽松牌,通过大量购买长期债券、资产抵押证券,以及对金融机构进行信贷干预等非传统货币政策操作,向经济中注入大量流动性,试图修复失灵的货币政策传导机制,走出“流动性陷阱”。量化宽松货币政策实施四年来,在稳定金融市场秩序、管理通货膨胀预期、恢复金融机构信贷渠道等方面确------------------------------------------------------------

告诉你仅花7天时间搞定专业论文的绝招

1 写论文一定找一个清静的地方闭关。因为是论文是一个完整、逻辑连贯的体系，如果干扰太多，写起来就会很慢，而且心也会很烦。如果在实验室或办公室，杂事太多，估计就是给两个月都写不完。

2 写论文之前最好先做一个报告，阐述一下做论文的思路，因为你能在很短的时间内把你所作的东西用最简要的话说出来，就说明你的思路是清晰的。如果写论文没有清晰的思路，最好先不要写，否则是浪费时间。

3 这一步是最关键的。抓大放小，逐层细化。开始的时候，我论文写得很细，每一个论点的证明都要做到尽善尽美，但后来发现不行，一是写起来太慢，二是越写越发现自己沉陷于一个泥潭之中，根本写不下去了。所以我决定放弃，先是简要写出主要需说明内容，很快就能把论文的主体结构完成。感觉很有成就感，于是再把一些需要补充说明的东西逐步逐步加进去，使其丰满。这样，每细化一次，就把论文从头到尾过一遍，有整体感，逐步写下来，论文就写得非常快。

在这里我要特别提醒一下，至关重要的是按照第3点完成主体内容，我有一点心得可以分享给大家，您可以淘宝或百度上搜索一家叫“馨雅文献”的店家，他们家最贴心的业务是这样的：只要给出所写论文的题目和关键词，花费100

左右吧，你就可以从他们家得到一份有200-500篇非常专业，且最贴近你所写论文主题的重点大学硕博士论文目录，基本能涵盖所有和主题相关的论文，然后会让你从目录中再挑选出其中30篇左右最贴近主题的硕博士论文全文给你，全文文字都可以复制黏贴的哦，就是这些精选后的论文内容构成了我这篇论文的基本框架和血肉。

就这样子，本来拖延了进度的我，仅仅花了7天时间就完成了我的论文，成为一篇立意新颖，博采众长的优秀论文，顺利通过了毕业答辩。

------------------------------------------------------------

实取得了一定的成效。然而,当国内实体经济无法容纳这部分过剩的流动性时,就会产生了较强的“流动性溢出”效应,对世界其他国家,特别是新兴市场国家金融系统造成了十分不利的影响。因此,本文选择对量化宽松货币政策的溢出效应、溢出渠道,对新兴市场国家通货膨胀的影响,以及新兴市场国家中央银行应对措施的有效性进行研究。

论文首先对美国、欧盟、日本等国量化宽松货币政策的实施背景进行了详细的介绍,对四年来该政策取得的成效进行了论述,并比较了各国政策之间的异同。随后,本文对量化宽松货币政策的溢出效应、溢出渠道进行了理论分析,并指出该政策带来的规模庞大的国际游资,不仅炒高了国际大宗商品价格,而且在套利套汇预期的影响下集中涌向了率先复苏的新兴市场国家,对其金融系统稳定、物价水平上升造成了极其不利的影响。在越来越多的国际“热钱”涌入我国的背景下,央行行长周小川提出了应对方法——“池子理论”,即将流入的“热钱”放入外汇储备这一“池子”中,并进行规模相当的冲销操作,以减轻货币供给被动增加对国内经济的影响。

在实证部分,本文采用面板VAR模型比较深入地研究了自2008年11月美国实施第一轮量化宽松政策以来,其“流动性溢出”效应对巴西、俄罗斯、印度、中国、南非等金砖五国物价水平波动造成的影响,实证结果表明美国采用的量化宽松政策引发全球流动性过剩,不仅导致了国际大宗商品价格的大幅波动,而且对金砖国家等新兴经济体造成了输入型通货膨胀。同时,由于美元泛滥引发的贬值预期以及新兴经济体的率先复苏,使得国际投机资本纷纷流向新兴经济体,造成该国国内货币供应量被动增加,压缩了央行货币政策的执行空间,对通货膨胀

的加剧也起到了推波助澜的作用。从对我国央行货币冲销操作有效性的检验中我们发现,无论是理论效果还是实际效果,央行的冲销操作都能起到平抑通货膨胀的作用,但是由于本期的冲销操作意味着未来规模更大的货币投放,且随着冲销规模的增大,冲销操作的成本也越来越高,因此并不具有可持续性。

基于研究结论,本文在最后部分提出了相关的政策建议：继续加快经济增长方式的转变,通过提高资源使用效率达到降低大宗商品需求的目的；积极参与国际大宗商品的定价过程；改变我国对于国外资金“宽进严出”或“只进不出”的传统观点,鼓励有实力的企业率先走出去；加快人民币国际化进程,积极推动国际贸易中以人民币作为结算方式；逐步放开对金融资本项目的管制,允许外资银行、金融机构开展人民币业务,并有计划地推进人民币利率、汇率市场化；加强对国际资本流动的监控,在严格控制国际“热钱”流入的同时,也要特别注意“热钱”的流出。