第十五章基金绩效衡量
第十五章 基金绩效衡量-基金绩效衡量的不同视角
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：基金绩效衡量的不同视角● 定义：从7个不同视角衡量基金绩效● 详细描述：1.内部衡量与外部衡量：基金公司可以利用详尽的持股与交易数据从内部对基金的绩效表现进行深入和符合实际的评价，研究者、投资者以及基金评价机构只能依赖收益率等数据从外部对基金的绩效作出分析评判。
2.实务衡量与理论衡量： 实务上对基金业绩的考察主要采用两种方法：一是将选定的基金表现与市场指数的表现加以比较；二是将选定的基金表现与该基金相似的一组基金的表现进行相对比较。
理论上对基金绩效表现的衡量则以各种风险调整收益指标以及各种绩效评估模型为基础，理论方法一般均需要特定的假设条件。
3.短期衡量与长期衡量：短期衡量通常是对近3年表现的衡量。
长期衡量则通常将考察期设定在3年(含)以上。
一般认为，基金投资是一项长期投资，投资者更应注重基金在长期的一贯表现，但实际上短期表现往往更会受到投资者的重视。
4.事前衡量与事后衡量：事后衡量是对基金过去表现的衡量，所有绩效衡量指标均是事后衡量。
但迄今为止还没有可靠的事前绩效衡量方法，因此，人们也只能将事后衡量的结果作为有效决策的出发点。
5.微观衡量与宏观衡量：微观衡量是针对个别基金绩效衡量；宏观衡量力求反映全部基金的整体表现6.绝对衡量与相对衡量：绝对衡量仅依据基金自身的表现进行绩效衡量；而基准比较和分组比较属于相对衡量7.基金衡量与公司衡量：基金衡量侧重于对基金本身表现的数据分析；公司衡量侧重基金公司本身素质的衡量例题：1.基金管理公司可以通过详尽的持股数据和交易数据对基金绩效进行评价而投资者只能通过收益率等数据对基金绩效做出评价属于基金绩效衡量中的()。
A.内部衡量和外部衡量B.实务衡量和理论衡量C.微观衡量和宏观衡量D.事前衡量和事后衡量正确答案：A解析：基金公司可以利用详尽的持股与交易数据从内部对基金的绩效表现进行深入和符合实际的评价，研究者、投资者以及基金评级机构只能依赖收益率等数据从外部对基金的绩效做出分析属于内部衡量与外部衡量。
第十五章 基金绩效衡量-基金绩效贡献分析
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：基金绩效贡献分析● 定义：对基金绩效表现优劣加以衡量只是问题的一个方面，而人们对造成基金收益率与基准组合收益率之间收益差别的原因更感兴趣。
● 详细描述：1.对基金绩效表现优劣加以衡量只是问题的一个方面，而人们对造成基金收益率与基准组合收益率之间收益差别的原因更感兴趣。
2.基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基金经理在资产配置方面所进行的积极选择。
基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和，就可以作为证券选择能力的一个衡量指标。
3.证券选择效果例题：假设某基金的投资政策规定基金在股票、债券、现金上的正常投资比例分别是80%、15%、5%，但基金季初在股票、债券和现金上的实际投资比例分别是70%、20%、10%，股票指数、债券指数、银行存款利率当季度的收益率分别是10%、4%、1%，那么，资产配置贡献可计算如下：Tp=(70%-80%)×10%+(20%-l5%)×4%+(10%-5%)×1%=-0．75%4.用与考察基金资产配置能力类似的方法，可以对基金在各类资产内部细类资产的选择能力进行进一步的衡量。
从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，再减去行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献。
例题：1.基金的资产配置贡献，是指基金在不同资产类别上的实际收益率与相应类别资产的指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和。
A.正确B.错误正确答案：B解析：基金在不同资产类别上的实际收益率与相应类别资产的指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和，可以作为证券选择能力的一个衡量指标而不是资产配置的贡献。
2.计算基金证券选择贡献需已知的变量包括（）。
A.该类资产的实际投资比例B.该类资产事先确定的正常的投资比例C.该类资产所对应的基准指数的收益率D.该类资产的实际投资收益率正确答案：A,B,C解析：考察证券选择贡献的公式。
第十五章 基金绩效衡量-简单净值收益率和时间加权收益率
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：简单净值收益率和时间加权收益率● 定义：简单（净值）收益率不考虑分红再投资时间价值的影响。
时间加权收益率考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
● 详细描述：1.简单（净值）收益率的计算：不考虑分红再投资时间价值的影响。
计算公式为R=（NAVt+D-NAVt-1）/NAVt-1*100%2.简单（净值）收益率的计算例：假设某基金在2008年12月3日的份额净值为1．4848元，2009年9月1日的份额净值为1.7886元，期间基金曾经在2009年2月28日每10份派息2．75元，那么这一阶段该基金的简单收益率R=（1.7886+0.2750-1.4848）/1.4848*100%=38.98%3.时间加权收益率：考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
时间加权收益率计算公式R=（（1+R1)(1+R2).....(1+Rn）-1）*100%4.例：假设某基金在2008年12月3日的份额净值为1.4848元，2009年9月1日的份额净值为1.7886元，期间基金曾经在2009年2月28日每10份派息2.75元，2009年2月28日（除息前一日）的份额净值为1.8976元，该基金在该期间的时间加权收益率为：R1=（1.8976/1.4848-1）=0.2780；R2=〔1.7886/（1.8976-0.2750）-1〕=0.1023；R=[（1+0.2780）（1+0.1023）-1]×100%=40.87%5. 时间加权收益率反映了1元投资在不取出的情况下(分红再投资)的收益率，其计算将不受分红多少的影响，可以准确地反映基金经理的真实投资表现，现已成为衡量基金收益率的标准方法。
例题：1.如果某基金在2012年12月3日的份额净值是1.3460元，2013年9月1日的份额净值等于1.8537，期间基金曾在2013年3月2日每10份派息2.34元，那么该基金这一阶段该基金的简单收益率等于（）。
第十五章 基金绩效衡量-三种风险调整衡量方法比较
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：三种风险调整衡量方法比较● 定义：夏普指数、特雷诺指数和詹森指数区别联系● 详细描述：1.夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但两者对风险的计量不同：夏普指数考虑的是总风险(以标准差衡量)，而特雷诺指数考虑的是市场风险(以β值衡量)。
2.当投资者将其大部分资金投资于一只基金时，就将标准差作为对基金风险的适宜衡量指标，适宜的衡量指标就应该是夏普指数。
当投资者不仅仅投资于无风险证券和单一基金组合时，β值会被认为是适当的风险度量指标，基金绩效衡量的适宜指标就应该是特雷诺指数。
3.夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致：一般而言，当基金完全分散投资或高度分散，用夏普比率和特雷诺比率所进行的业绩排序是一致的。
4.特雷诺指数与詹森指数只考虑绩效的深度，夏普指数同时考虑绩效的深度与广度。
（1）深度是指基金经理获得的超额回报的大小，（2）广度则考虑组合的风险分散程度。
5.詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算，这与只用整个时期全部变量的平均收益率的特雷诺指数和夏普指数是不一样的。
例题：1.衡量单位风险的收益率的指数包括（）。
A.特雷诺指数B.夏普指数C.詹森指数解析：夏普指数和特雷诺指数都是衡量单位风险的收益率。
2.下列关于詹森指数、夏普指数和特雷诺指数说法正确的是（）。
A.夏普指数与特雷诺指数对风险的计量相同B.夏普指数相对于夏普指数和特雷诺指数而言同时考虑了绩效的深度和广度C.夏普指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算D.夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上都是一样的正确答案：B解析：夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但两者对风险的计量不相同；特雷诺指数和詹森指数只考虑了绩效的深度，而夏普指数同时考虑了绩效的深度和广度；詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算；夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致。
备考证券从业资格考试-投资基金-练习-第十五章基金业绩衡量与评价-资料
第十五章基金绩效衡量一、单项选择题1、根据资产配置效果计算公式，当（ ）时，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力。
A、Tp =0B、Tp≥0C、Tp <0D、Tp>02、（ ）是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。
A、现金比例变化法B、现金变化法C、银行存款比例变化法D、比例变化法3、使用现金比例变化法，首先需要确定基金的（ ）。
A、现金比例B、特殊现金比例C、投资比例D、正常现金比例4、基金绩效衡量的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有（ ）优势。
A、技术B、信息C、资源D、专业5、基金绩效衡量就是依据科学的方法，通过对基金绩效的衡量，对基金经理或基金公司的（ ）作出评价，目的就是要将优秀的基金经理(基金管理人)甄别出来。
A、投资能力B、管理能力C、稳健性D、风险态度6、（ ）要求用样本期内所有变量的样本数据进行同归计算。
A、标准普尔指数B、特雷诺指数C、夏普指数D、詹森指数7、择时能力是基金经理对（ ）的预测能力。
A、市场风险B、市场总体走势C、市场收益D、个别证券走势8、正确的计算择时能力的公式是（ ）。
A、择时损益=股票实际配置比例-正常配置比例+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率B、择时损益=股票实际配置比例股票指数收益率+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率C、择时损益=(股票实际配置比例-正常配置比例)×股票指数收益率+现金实际配置比例-正常配置比例D、择时损益=(股票实际配置比例-正常配置比例)×股票指数收益率+(现金实际配置比例-正常配置比例)×现金收益率9、成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变（ ）对基金择时能力进行衡量的方法。
A、组合风险B、各种证券持有量C、现金比例的百分比D、预期收益率10、具有择时能力的基金经理能够在（ ）。
2012证券从业《证券投资基金》第十五章基金绩效衡量与评价
第十五章基金绩效衡量与评价练习题、答案与精解一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。
请将正确选项的代码填入括号内，不填、错填均不得分)1．基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有（）优势。
A．技术B．信息C．资源D．专业【答案】B【考点】熟悉衡量基金绩效需要考虑的因素。
见教材第十五章第一节，P354。
2．基金绩效衡量是对基金经理的（）作出评价。
A．投资能力B．管理能力C．稳健性D．风险态度【答案】A【考点】熟悉衡量基金绩效需要考虑的因素。
见教材第十五章第一节，P353。
3．绩效衡量的一个隐含假设是（）。
A．基金本身的情况是稳定的B．证券市场本身的情况是稳定的C．基金的投资方向是固定的D．基金的投资策略是确定的【答案】A【考点】熟悉衡量基金绩效需要考虑的因素。
见教材第十五章第一节，P354。
4．短期衡量通常是对近（）年表现的衡量。
A．1B．2C．3D．5【答案】C【考点】掌握绩效衡量问题的不同视角。
见教材第十五章第一节，P356。
5．所有绩效衡量指标均是（）。
A．事前衡量B．事后衡量C．微观衡量D．绝对衡量【答案】B【考点】掌握绩效衡量问题的不同视角。
见教材第十五章第一节，P356。
6．（）则更看重管理公司本身素质的衡量。
A．微观衡量B．事后衡量C．公司衡量D．基金衡量【答案】C【考点】掌握绩效衡量问题的不同视觉。
见教材第十五章第一节，P357。
7．用公式计算的收益率为（）。
A．时间加权收益率B．算术平均收益率C．几何平均收益率D．简单净值收益率【答案】A【考点】熟悉基金净值收益率的几种计算方法。
见教材第十五章第二节，P358。
8．（）的计算不考虑分红再投资时间价值的影响。
A．时间加权收益率B．算术平均收益率C．几何平均收益率D．简单净值收益率【答案】D【考点】熟悉基金净值收益率的几种计算方法。
见教材第十五章第二节，P357。
9．（）考虑了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
证券从业资格考试大纲(2012年版)：证券投资基金
证券从业资格考试大纲（2012年版）：证券投资基金目的与要求本部分内容包括证券投资基金的概述；证券投资基金的类型；基金的募集、交易与注册登记；基金管理公司、基金托管人的主要职责、内部管理与内部控制；基金的市场营销；基金的估值、费用与会计核算；基金的收益分配与税收；基金的信息披露；基金的监管；投资组合理论及其运用；资产配置管理；股票与债券的投资组合管理以及基金绩效衡量等。
通过本部分的学习，要求熟练掌握有关证券投资基金的基本理论、运作实务以及与基金投资管理有关的投资学方面的知识，熟悉有关法律法规、自律规则的基本要求。
第一章证券投资基金概述掌握证券投资基金的概念与特点；熟悉证券投资基金与股票、债券、银行储蓄存款的区别；了解证券投资基金市场的运作与参与主体。
掌握契约型基金与公司型基金的概念与区别；了解证券投资基金的起源与发展；了解我国证券投资基金业的发展概况。
掌握封闭式基金与开放式基金的概念及区别。
了解基金业在金融体系中的地位与作用。
第二章基金的类型了解证券投资基金分类的意义；掌握各类基金的基本特征及其区别。
了解股票基金在投资组合中的作用；掌握股票基金与股票的区别；熟悉股票基金的分类；了解股票基金的投资风险；掌握股票基金的分析方法。
了解债券基金在投资组合中的作用；掌握债券基金与债券的区别；熟悉债券基金的类型；了解债券基金的投资风险；掌握债券基金的分析方法。
了解货币市场基金在投资组合中的作用；了解货币市场工具与货币市场基金的投资对象；了解货币市场基金的投资风险；掌握货币市场基金的分析方法。
了解混合基金在投资组合中的作用；了解混合基金的类型；了解混合基金的投资风险。
了解保本基金的特点；掌握保本基金的保本策略；了解保本基金的类型；了解保本基金的投资风险；掌握保本基金的分析方法。
掌握ETF的特点、套利原理；了解ETF的类型；了解ETF的投资风险及其分析方法。
了解QDII基金在投资组合中的作用；了解QDII的投资对象；了解QDII基金的投资风险。
上财投资学教程第二版课后练习第14章习题集
第十五章投资管理与业绩评估一、判断题1.不同范围资产配置在时间跨度上往往不同，一般而言，全球资产配置的期限在1年以上，股票债券资产配置的期限为半年，行业资产配置的时间最短，一般根据季度周期或行业波动特征进行调整。
2.当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，固定结构策略的表现将劣于买入并持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市场向下运动时增加了损失。
3.对于许多投资者来说，战术性资产配置可以提高长期收益而不增加投资组合风险的潜力，但却是以低效用为代价的。
4. 在股票市场的急剧降低或缺乏流动性时，投资组合保险策略至少保持最低价值的目标可能无法达到，甚至可能由于投资组合保险策略的实施反而加剧了市场向不利方向的运动。
5.基金绩效衡量等同于对基金组合表现本身的衡量。
6.绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是不稳定的。
7.现代投资理论表明，投资收益是由投资风险驱动的。
8.在基金绩效比较中，计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果可能相同。
9.长期衡量则通常将考察期设定在5年（含）以上。
10.简单收益率考虑了分红的时间价值，因此更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
11.时间加权收益率给出了基金经理人的绝对表现，从而投资者可以据此判断基金经理人业绩表现的优劣。
12.从几何上看，在收益率与系统风险所构成的坐标系中，特雷纳指数实际上是无风险收益率与市场组合连线的斜率。
13.詹森指数是由詹森在APT模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。
14.夏普指数调整的是部分风险，因此当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的适宜指标。
15.特雷诺指数和詹森指数对基金绩效的排序的结论总是相同。
16.投资管理过程包括五个步骤，即确定投资目标、制定投资政策、选择投资组合策略、选择资产以及衡量与评价业绩等。
17. 个人投资管理组织是指以个人形式或作为家庭的代表的投资管理形式。
18. 机构型投资的组织管理是以社会分散资金集合投资为基础的投资组织管理方式。
基金业绩衡量与评价的方法及应用
基金业绩衡量与评价的方法及应用姓名：*** 学号：***摘要：基金业绩衡量即基金绩效的衡量.基金业绩衡量与评价全面合理系统的反映了基金运作业绩，通过对基金业绩衡量以及对基金业绩进行公正的评价，可以充分维护证券市场的公平竞争，正常运行，保护广大证券市场投资者的利益.根据对基金业绩衡量及评价的描述，综合考虑基金业绩衡量与评价的原则，影响因素，基金净值收益率的计算，基金绩效收益率的衡量，基金风险调整绩效衡量的方法等方面.在收益和风险的综合考虑的基础上，为基金管理者投资监控改善投资表现提供重要的反馈机制.为投资者提供选择基金的依据.关键字：基金业绩衡量；收益率；风险；评价Abstract: Fund performance measurement to measure the performance of the fund. Fund performance measurement and evaluation of a comprehensive and rational system of operation of the Fund reflects the performance, measured by the performance of the Fund and the Fund's performance for a fair evaluation, you can fully safeguard fair competition in the securities market, the normal operation, protect the interests of investors in securities markets. Based on fund performance measurement and evaluation description, considering the fund performance measurement and evaluation principles, influencing factors, the net rate of return calculations the Fund, the fund yields a measure of performance, the fund's risk-adjusted performance measurement methods and so on. In considering the benefits and risks based on the investment for the fund managers to improve investment performance monitoring to provide important feedback mechanism. Provide investors choose the fund basis.Keywords: Fund performance measurement; yield; risk; evaluation1 引言1.1 基金的发展1.1.1 世界基金发展概况证券投资基金作为社会化的理财工具，起源于英国的投资信托公司.产业革命极大地推动了英国生产力的发展，国民收入大幅增加，社会财富迅速增长.由于国内资金充裕，那些需要大量产业资本的国家在英国发行各种有价证券.另外，为谋求资本的最大增值，人们希望能够投资海外，却苦于资金量小，缺乏国际投资经验，因此萌发了集合中国投资者的资金，委托专人经营和管理的想法.证券投资基金由此萌芽.1886年，英国成立“海外及殖民地政府信托基金”，金融史学家将之视为争取投资基金的雏形.到1890年，运作中的英国投资信托基金超过100家，以公债为主要的投资对象，在类型上主要是封闭式基金.20世纪以后，世界基金业的发展大舞台转到美国.1924年3月31日，马萨诸塞投资信托基金在美国波士顿成立，成为世界上第一只公司型开放式基金.20世纪40年代以后，众多发达国家的政府认识到证券投资基金的重要性，纷纷通过立法加强监管，完善对投资者的保护措施，为基金业的发展提供了良好的外部环境.截止2007年末，美国的共同基金资产规模达到12万亿美元基金占所有家庭资产的40%左右.20世纪80年代以后，证券投资基金在世界范围内得到普及发展，基金业的快速发展成为一种国际性现象.根据美国证券业的统计，截止2008年年末，全球共同基金资产规模达到18.97万亿美元[1].表一[2]：世界证券投资基金发展规模1.1.2 中国基金发展概况我国的证券投资基金业发展可以分为3个历史阶段：20世纪80年代至1997年11月14日《证券投资基金管理暂行条例》颁布之前的早期探索阶段，《暂行条例》颁布实施以后至2004年6月1日《证券投资法》实施前的试点发展阶段与《证券投资基金法》实施后的快速发展阶段.表二[3]：我国基金管理公司数量及规模发展情况1998 6 5 0 5 1071999 10 23 0 23 5772000 10 41 0 41 8702001 15 49 3 52 8212002 21 54 17 71 1186 2003 34 54 56 110 1699 2004 45 54 107 161 3246 2005 53 54 164 218 4695 2006 58 53 255 308 8571 2007 59 35 311 346 327651.2 基金业绩衡量与评价的目的和意义目的：基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来.意义：投资者需要根据基金经理的投资表现来了解基金在多大程度上实现了投资目标，监测基金的投资策略，并为进一步的投资选择提供决策依据；投资顾问需要依据基金的投资表现向投资者提供有效的投资建议；基金公司一方面为吸引基金投资会利用其业绩表现进行市场营销，另一方面会根据绩效衡量提供的反馈机制进行投资监控，并为改进投资操作提供帮助；管理部门从保护投资者利益的角度出发也会对如何恰当地使用绩效衡量指标加以规范.1.3 衡量与评价主要考虑因素（一）基金的投资目标基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同.在绩效比较中必须注意投资目标对基金绩效衡量可比性所造成的影响.（二）基金的风险水平需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量.（三）比较基准在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择.（四）时期选择计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同.（五）基金组合的稳定性[4]2 基金净值收益率计算通过对基金的净值收益率的计算有利于帮助投资者参考选择投资，因此，在此对基金净值收益率计算方法做如下分析：2.1简单净值收益率计算假设.计算公式：R=[（NA V t +D-NA V t-1）/NA Vt-1]×l00%式中：R——简单收益率；NAV t、NA V t-1——期末、期初基金的份额净值；D——在考察期内，每份基金的分红金额.例题一：假设某基金的期初份额净值为1.5元，期末份额净值为1.7元，期间每份分红为0.2元，那么这一时段的简单净值收益率为：（1.7+0.2—1.5）/1.5=0.266666672.2时间加权收益率计算由于简单净值收益率计算假设分红的时间价值对收益率没有影响，所以简单净R值收益率只是收益率的近似计算.因此需要用时间加权收益率来对收益率进行准确计算.计算公式：R =[（1+R1）（1+R2）…（1+Rn）－1]×100%[5]式中：R1——第一次分红之前的收益率；R2——第一次分红至第二次分红期间的收益率，Rn 依次类推.2.3算术平均收益率和几何平均收益率在证券投资基金分析中计算多期收益率的衡量上，常常应用平均收益率.平均收益率的计算方式主要又有两种：算术平均收益率和几何平均收益率[5].算术平均收益率的计算公式为： R=(R1+R2…+Rn ）) /n [6] R ————平均收益率R t————各期的收益率n ————期数 几何平均收益率公式为：1)100100GR⨯=[7]∏————连乘符号因为几何平均收益率可以准确地衡量基金表现得实际收益情况，因此，常用于对过去收益率的衡量.算术平均收益率可以用来对平均收益率进行无偏估计，因此常用来对将来的收益率进行衡量.例题二：某基金第一年的收益率为50%，第二年的收益率为-50%，该基金的年算术平均收益率为0， 年几何平均收益率为-13.40%，所以如果前一年有收益，前一年投资所得在第二年也损失了相应的百分比，如果前面亏损后面赢利也是这个道理. 一般地，算术平均收益率要大于几何平均收益率，每期的收益率差距越大， 两种平均方法的差距越大. 2.4 年化收益率年化收益率仅是把当前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）换算成年收益率来计算的，是一种理论收益率，并不是真正的已取得的收益率年化收益率.3 基金绩效的收益率衡量方法由于时间加权收益率给出的是基金经理人的绝对表现，所以投资者无法据此判断基金经理人的业绩优良.因此对基金业绩衡量需要通过相对表现才能进行.比较常用的方法有基准比较法和分组比较法.下面就分别从分组比较法和基准比较法来说明基金绩效收益率的衡量.3.1 分组比较法分组比较法是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出[8].但是此方法在应用上有很多缺陷.首先，在如何分组上，要做到“公平”分组很困难.第二，很多的分组是模糊的，投资者并不清楚与何比较.第三，分组比较隐含地假设了同组基金具有相同的风险水平，但实际上同组基金之间的风险水平可能差异很大.第四，如果一个投资者将自己所投资的基金与同组中中位基金的业绩进行比较，由于在比较之前，无法确定该基金的业绩，而且中位基金会不断变化，因此也就无法很好的比较.最后，投资者更关心的是基金是否达到了其投资目的，如果仅关注基金在同组的相对比较，将会偏离绩效评价的根本目的.3.2基准比较法基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法[9].一个优秀的基准组合应注意以下几个特征：：（1）明确的组成成分；（2）可实际投资的；（3）可衡量的；（4）适当的；（5）预先确定的.与分组比较法一样，基准比较法在实际应用中也存在一定的问题：一是在如何选取适合指数上，投资者常常会无所适从.二是基准指数的风格可能由于其中股票性质的变化而发生变化.三是基金经理常有与基准组合比赛的念头.四是公开的市场指数并不包含现金余额，但基金在大多数情况下，不可能进行全额投资，这也会为比较增加困难.五是公开的市场指数并不包含交易成本，而基金在投资中必定会有交易成本，也常常引起比较上的不公平.4 风险调整绩效衡量方法随着证券我国证券市场的发展，证券投资基金日益壮大.而单单考基金收益率的衡量已经不能完全反应基金的绩效.因此需要综合考虑风险调整的绩效衡量，以综合反应基金的业绩.风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响.4.1特雷诺指数特雷诺(Treynor)评价方法是一种包含了系统性风险调整因素的投资绩效评价方法.特征线的斜率衡量投资组合收益对基准市场收益的相对波动性，即投资组合的Pβ值.高Pβ值意味着基金投资组合与基准市场间存在较强的相关性，即具有较高的系统性风险.特雷诺业绩指数(P T )的计算公式为：()/PP f PTR R β=-[10]式中：P β表示基金P 的贝塔系数PR 表示基金P 的平均收益率fR表示一定时间内无风险资产的平均收益率特雷诺业绩指数的含义是每单位系统风险资产所获得的超额报酬(超过无风险利率).特雷诺业绩指数越大，基金的绩效就越好.根据图形可以对基金的绩效加以排序.特雷诺指数越大，基金的绩效变现越好.基金C 的特雷诺指数大于基金组合A ，因此基金组合C 的绩效也就优于基金组合A.根据特雷诺指数可以得出，那些位于SML 上方的基金组合的特雷诺指数大于位于SML 上的指数，因而表现要优于市场组合，相反位于SML 下发的基金组合表现要劣于市场组合.特雷诺指数衡量的是系统风险而不是全部风险.因此，当一项资产指是投资组合的一部分时，特雷诺指数就可以作为衡量业绩表现得恰当指标加以应用.例题三 假设基金A 基金C 的季度平均收益率分别为0.025, 0.02.系统风险分别为1.20， 0.80.市场组合的季度收益率分为0.022.季度吴风险收益率为0.0065.则可以看出基金A 基金C的特雷诺指数分别为1.54, 1.69.市场指数特雷诺指数为1.47，因此基金C 的变现优于基金A.4.2 夏普指数夏普(Sharpe)评价方法也是一种包含了风险调整因素的绩效评价方法.所不同的是，特雷诺业绩指数用系统性风险测定风险溢价收益，而夏普考察风险回报与总风险的关系， 其计算公式为：f ()/P P P S R R σ=-[11]式中：PS ————夏普指数P R ————基金的平均收益率 fR————基金的平均无风险利率 Pσ————基金的标准差根据公式，在收益率——标准差构成的坐标系中，夏普指数就是基金组合与无风险收益可以根据夏普指数对基金业绩进行排序，夏普指数越大，业绩越好.图中资本市场线的斜率代表的市场组合的夏普指数.基金组合C 的夏普指数小于资本市场线的斜率，因此其业绩劣于市场组合的业绩.相反，基金组合A 的业绩则要好于市场组合.夏普指数调整的是全部风险，因此，当某种基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为业绩衡量的适宜指标. 4.3 詹森指数詹森(Jensen)于1969年创立了詹森业绩指数方法.方法是将各期投资组合与无风险利率的净差额收益和各期基准市场指数与无风险利率的净差额(进行回归.公式为：()()P m pPE R R βα=E +[12]式中:pα---------詹森指数Pβ---------基金的系统风险 ()P R E ————管理组合的实际收益率()m E R ---------虚构投资组合的期望收益率从图中可以看出，基金组合A 的业绩优于M,而基金组合C 的业绩又劣于M.因此，可以看出，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML 线上具有相同风险水平的期望收益率之间的偏差.4.4 三种风险调整衡量方法的区别与联系以及存在的问题区别与联系：（一）夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同.夏普指数考虑的是总风险（以标准差衡量），而特雷诺指数考虑的是市场风险.（二）夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上可能不一致.两种衡量方法评价结果的不同是由分散水平的不同引起的.（三）特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度.深度是指基金经理所获得的超额回报的大小，而广度是指组合的分散程度.（四）詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算.夏普指数与特雷诺指数只用整个时期全部变量的平均收益率.存在的问题：（一）CAPM的有效性问题（二）SML误定可能引致的绩效衡量误差（三）基金组合的风险水平并非一成不变（四）以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇5 择时能力衡量[13]这里只对基金择时能力简要提出，其方法主要有：一、择时活动与基金绩效的正确衡量基金经理的投资能力可以分为股票选择能力（简称“选股能力”）与市场选择能力（简称“择时能力”）两个方面.选股能力——指基金经理对个股的预测能力.择时能力——指基金经理对市场整体走势的预测能力[8].二、现金比例变化法就是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法.三、成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法.四、二次项法6 结束语随着证券投资基金成为证券市场的重要投资产品，通过长期，公平，公正，全面，客观的评价原则对基金业绩进行衡量与评价也越来越重要.在实际应用中用过对基金业绩的衡量与评价，可以帮助基金管理公司了解竞争对手，促进市场营销，而且还为其进行投资监控，改善投资表现提供了重要的反馈机制.同时也有利于投资者进行基金分析，选择基金投资产品.对于监管机构而言，可以规范基金评价业务，对维护市场的公平竞争，保护投资者的利益有重要实践意义.参考文献[1]中国证券业协会《证券市场基础知识》中国财政经济出版社，2010.[2]中国证券业协会网站《2007年中国证券投资基金业年报》[3]中国证券业协会网站《2007年中国证券投资基金业年报》[4]中国证券业协会《证券投资基金》中国财政经济出版社，2011.[5]中国证券业协会《证券投资基金》中国财政经济出版社，2011.[6]中国证券业协会《证券投资基金》中国财政经济出版社，2011.[7]中国证券业协会《证券投资基金》中国财政经济出版社，2011.[8]中国证券业协会《证券投资分析》中国财政经济出版社，2011.[9]中国证券业协会《证券投资分析》中国财政经济出版社，2011.[10]曹凤岐.刘力.姚长辉.《证券投资学》北京大学出版社，2009.[11]李曜《证券投资基金学》第二版清华大学出版社，2005.[12]刘霞《证券投资基金绩效评价方法及实证分析》武汉大学商学院，2004.[13]傅安里，马超群，杨晓光，《证券投资基金波动择时能力研究》当代财经，2005.。
第十五章 基金绩效衡量-择时能力衡量指标
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十五章 基金绩效衡量知识点：择时能力衡量指标● 定义：择时能力衡量指标包括现金比例变化法、成功概率法、二次项法（T--M模型）和双贝塔法（H--M模型）等● 详细描述：1.现金比例变化法：实际现金比例相对于正常现金比例的偏离即可以被看作主动性的择时活动所致。
例：假设某季上证A股指数的收益率为10%，现金(债券)的收益率为2%。
基金投资政策规定，基金的股票投资比例为80%，现金(债券)的投资比例为20%，基金实际股票投资比例为70%，现金(债券)投资比例为30%。
择时损益=(70%-80%)×10%+(30%-20%)×2%=-1%+0．20%=-0．80%2.成功概率法：是根据市场走势预测正确改变现金比例来对基金择时能力进行衡量的方法例：假设在20个季度内，股市上扬季度数有12个，其余8个季度下跌。
在上扬季度中，择时损益为正值的季度数有9个；在下跌的季度中，择时损益为正值的季度数为5个，计算该基金的成功概率。
成功概率发=(P1+P2-1) P1为正确预测牛市概率；P2为正确预测熊市概率P1=9÷12=0.750，P2=5÷8=0.625成功概率=(0.750+0.625-1)×100%=37.50%3.二次项法：二次项法是由特雷诺与玛泽于1966年提出的，因此通常又被称为“T-M模型”。
4.双贝塔方法：亨芮科桑和莫顿于1981年提出了另一种相似却更为简单的对选股和择时能力进行估计的方法。
这种方法被称为“双β模型”或“H-M模型”。
例题：1.假设在20个季度内，股票市场出现上扬的季度数有15个，其余5个季度则出现下跌。
在股票市场上扬的季度中，择时损益为正值的季度数为8个；在股票市场出现下跌的季度中，择时损益为正值的季度数为3个，则该基金的成功概率是()。
A.13.3%B.17.8%C.20%D.24%正确答案：A解析：有条件可得：P1=8/15=0.533，P2=3/5=0.6;因此成功概率=(0.533+0.6－1)×100%=13.3%。
基金证券从业资格考试重点汇总基金绩效衡量
基金证券从业资格考试重点汇总基金绩效衡量第一节基金绩效衡量概述本章共分为6 节一、基金绩效衡量的目的与意义基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。
基金绩效衡量对投资者、监管部门以及基金公司本身都重要的意义。
二、基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素受到各种因素的影响，对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。
为了对基金绩效做出有效的衡量，下列因素必须加以考虑：（一）基金的投资目标（二）基金的风险水平（三）比较基准（四）时期选择（五）基金组合的稳定性三、绩效衡量问题的不同视角（一）内部衡量与外部衡量（二）实物衡量与理论衡量（三）短期衡量与长期衡量（四）事前衡量与事后衡量（五）微观衡量与宏观衡量（六）绝对衡量与相对衡量（七）基金衡量与公司衡量第二节基金净值收益率的计算（请同学们对计算公式进行仔细阅读）一、简单（净值）收益率二、时间加权收益率三、算术平均收益率与几何平均收益率四、年（度）化收益率第三节基金绩效的收益率衡量- 32 -一、分组比较法——是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。
二、基准比较法——是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。
第四节风险调整绩效衡量方法一、对基金收益率进行风险调整的必要性风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。
二、三大经典风险调整收益衡量方法（一）特瑞诺指数1、特瑞诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。
2、特瑞诺指数越大，基金的绩效表现越好。
3、特瑞诺指数用的是系统风险而不是全部风险。
4、特瑞诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。
（二）夏普指数1、夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。
第十五章 基金业绩衡量
第15章基金业绩衡量第1节基金绩效衡量概述1.基金绩效衡量的目的与意义[熟悉]:基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。
基金绩效衡量不同于对基金组合本身表现的衡量。
基金组合表现本身的衡量着重在于反映组合本身的回报情况，并不考虑投资目标、投资范围、投资约束、组合风险、投资风格的不同对基金组合表现的影响。
但为了对基金经理的投资能力做出正确的衡量，基金绩效衡量必须对投资能力以外的因素加以控制或进行可比性处理。
投资者需要根据基金经理的投资表现来了解基金在多大程度上实现了投资目标，监测基金的投资策略，并为进一步的投资选择提供决策依据。
投资顾问需要依据基金的投资表现向投资者提供有效的投资建议。
基金管理公司一方面为吸引基金投资会利用其业绩表现进行市场营销，另一方面会根据基金绩效衡量提供的反馈机制进行投资监控，并为改进投资操作提供帮助。
管理部门从保护投资者利益的角度出发也会对如何恰当地使用基金绩效衡量指标加以规范。
所有这些方面都依赖于对基金绩效的正确衡量以及对绩效信息的恰当利用。
不言而喻，不正确的绩效信息以及对绩效信息的不恰当运用都会带来不利甚至灾难性的后果。
2.基金绩效衡量的困难性和需要考虑的因素[掌握]:基金绩效衡量的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势。
他们或者可以获取比一般投资者更多的私人信息，或者可以利用其独到的分析技术对公开信息加以更好的加工和利用。
在这种假设计的基础上，人们期望能够通过基金评价将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。
但问题是受到各种因素的影响，对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。
目前，尽管在对基金绩效的衡量上各种技术和方法层出不穷，但至今仍没有一个为人们所广泛认可的方法。
为了对基金绩效做出有效的衡量，下列因素必须加以考虑：例题：对基金绩效做出有效的衡量，不需要考虑( )。
A.基金的风险水平B.比较基准C.基金的投资目标D.基金经理的能力【正确答案】 D3.基金绩效衡量的不同视角[熟悉]:（一）内部衡量与外部衡量（二）实务衡量与理论衡量实务上对基金业绩的考察主要采用两种方面：一是将选定的基金表现与市场指数的表现加以比较;二是将选定的基金表现与该基金相似的一组基金的表现进行相对比较。
第十五章 证券市场效率与绩效评价《证券投资学》PPT课件
“预测股票和债券几天或几周后的价格是不可能的，但预测资产价格的 长期走势却是可能的，比如三五年后的价格。今年的得奖者建立并分析 了这一神奇又矛盾的理论”，瑞典皇家科学院称。
瑞典皇家科学院表示，三位获奖者为理解资产价格理论奠定了基础。这
一理论一部分取决于风险和风险态度的变化，还有一部分取决于行为偏
差及市场摩擦。
18
詹森（Jensen）指数：
詹森指数以证券市场线为基础，等于证券组合收益与 证券市场线给出的期望收益之差。计算公式:
Jp Rp [rf (rM rf ) p ] 詹森指数就是代表组合所获得的高于市场的那部分风 险溢价。 代表投资组合与证券市场线之间的垂直落差。 如果投资组合的詹森指数为正，其位于证券市场线的 上方，落差大于0，表明业绩较好。
①弱式有效市场：股价的历史变动不包含对预测未来股 价有用的信息。现行价格反映了过去一切的历史信息。 弱式有效假设认为技术分析如同占星术。
弱式有效市场是市场效率的最低程度。通常情况下，利 用历史信息的投资策略的收益不可能超过“购买-持有” 策略的收益。
8
②半强式有效市场：证券价格会迅速、准确地根据可获 得对的所有公开信息进行调整。以往的价格和成交量等 技术信息以及公布的基本面信息无助于挑选股票。 半强式有效市场是市场效率的中等程度。通常情况下， 在新资料公布前，价格基本处于均衡，一旦新信息出现， 价格将根据新信息而变化。 ③强式有效市场：不仅已公布的信息，而且可能获得的 所有信息都已反映在股价中，任何信息，包括“内幕信 息”对预测股价都没有作用。 强式有效市场是市场效率的最高程度。市场中总有少数 人（公司高管）掌握未公开的信息，一般很难达到强势 有效。
(15.7)
• 第三，实证市场线模型，截距和斜率都会变化
证券投资基金第十五章基金绩效衡量
12
基金净值收益率的计算
四、年（度）化收益率
有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这就涉 及到年度化收益率的计算，年化收益率有简单年化收 益率与精确年化收益率之分。
损益大于零说明择时能力比较好，损益小于零说 明择时能力比较差。
31
择时能力衡量
三、成功概率法
成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现 金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。
四、二次项法
如果γi>0表明基金经理具有成功的市场选择能力 。二次项法又被称为T—M模型。
五、双贝塔方法
这种方法又被称为β模型。
16
基金绩效的收益率衡量
一个良好的基准组合应具有如下五个方面的 特征
（1）明确的组成成分；即构成组合的成分证券的 名称、权重是非常清晰的。
（2）可实际投资的；即可以通过投资基准组合来 跟踪积极管理的组合。
（3）可衡量的；即指基准组合的收益率具有可计 算性。
17
基金绩效的收益率衡量
（4）适当的；即与被评价基金具有相同的风格与 风险特征。
26
风险调整绩效衡量方法
（三）特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以 了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度 。
深度指的是基金经理所获得的超额回报的大小， 而广度则对组合的分散程度加以了考虑。
由于特雷诺指数与詹森指数只考虑了回报的大小 问题，而没有考虑组合分散程度问题，所有分散市场 风险只有夏普指数反映出来。
（5）预先确定的；即基准组合的构造先于被评估 基金的设立。基准组合可以是全市场指数、风格指数 ，也可以是由不同指数复合而成的复合指数。
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第十五章基金绩效衡量(答案解析)一、单项选择题1.使用现金比例变化法，首先需要确定基金的( )。
A.现金比例B.正常现金比例C.特殊现金比例D.投资比例2.着重对管理公司本身素质的衡量属于( )。
A.基金衡量B.绝对衡量C.公司衡量D.微观衡量3.基金绩效衡量是对基金经理( )的衡量。
A.投资能力B.管理能力C.风险偏好D.稳健性4.对个别基金绩效的衡量属于( )。
A.绝对衡量B.内部衡量C.微观衡量D.实务衡量5.择时能力是基金经理对( )的预测能力。
A.市场风险B.市场整体走势C.个别证券走势D.市场收益6.正确的计算择时能力的公式是( )。
A.择时损益=股票实际配置比例一正常配置比例+(现金实际配置比例一正常配置比例)X现金收益率B.择时损益=股票实际配置比例X股票指数收益率+(现金实际配置比例一正常配置比例)X现金收益率C.择时损益=(股票实际配置比例一正常配置比例)X股票指数收益率+现金实际配置比例一正常配置比例.D.择时损益=(股票实际配置比例一正常配置比例)X股票指数收益率+(现金实际配置比例一正常配置比例)X现金收益率7.成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变( )对基金择时能力进行衡量的方法。
A.现金比例的百分比B.各种证券持有量C.预期收益率D.组合风险8.具有择时能力的基金经理能够在( )。
A.市场高涨时提高基金组合的β值，市场低迷时也提高基金组合的β值B.市场高涨时降低基金组合的β值，市扬低迷时提高基金组合的β值C.市场高涨时降低基金组合的β值，市场低迷时降低基金组合的β值D.市场高涨时提高基金组合的β值，市场低迷时降低基金组合的β值9.( )以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。
A.特雷诺指数B.道氏指数C.夏普指数D.詹森指数10.用公式R=(1+R1)(1+R2)…(1+Rn)-1计算的收益率为( )。
A.几何平均收益率B.时间加权收益率C.简单净值收益率D.算术平均收益率11.( )要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。
A.詹森指数B.夏普指数C.标准普尔指数D.特雷诺指数12.对表现好坏的基金衡量会涉及到( )的选择问题。
A.风险水平B.比较基准C.操作策略D.业绩计算时期13.对基金绩效做出有效的衡量，不需要考虑( )。
A.基金的风险水平B.比较基准C.基金的投资目标D.基金经理的能力14.绩效衡量的一个隐含假设是( )。
A.组合收益是可测的B.基金本身的情况是不稳定的C.基金本身的情况是稳定的D.组合风险是可测的二、多项选择题1.经典绩效衡量方法存在的问题有( )。
A.CAPM模型的有效性问题B.SML误定可能引致的绩效衡量误差C.基金组合的风险水平并非一成不变D.以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇2.影响基金组合稳定性的因素有( ABD)。
A.基金操作策略的改变B.基金经理的更换C.证券市场状况的变换D.资产配置比例的重新设置3.基金绩效收益率衡量的主要方法有( )。
A.个体分析法B.整体分析法C.分组比较法D.基准比较法4.分组比较法存在的问题有(ABC )。
A.很多分组含义模糊，因此有时投资者并不清楚在与什么比较B.分组比较隐含地假设了同组基金具有相同的风险水平C.在如何分组上，要做到“公平”分组很困难，从而也就使比较的有效性受到质疑D.公开的市场指数并不包含交易成本，而基金在投资中必定会有交易成本，常引起比较上的不公平5.择时能力的衡量方法有( BCD)。
A.贝塔值法B.现金比例变化法C.二次项法D.成功概率法6.基金绩效衡量需要考虑的因素包括( )。
A.时期选择B.风险水平C.比较基准D.基金组合的稳定性7.基准比较法在实际应用中存在的问题有(ABC )。
A.基准指数的风格可能由于其中股票性质的变化而发生变化B.要从市场上已有的指数中选出一个与基金投资风格完全对应的指数非常困难C.基金经理常有与基准组合比赛的念头D.投资者更关心的是基金是否达到了其投资目的，如果仅关注基金在同组的相对比较，将会偏离绩效评价的根本目的8.分组比较就是根据( )等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较。
A.资产配置的不同B.投资人的不同C.风格的不同D.投资区域的不同9.关于风险调整衡量方法的区别与联系的说法正确的是( )。
A.夏普指数与特雷诺指数衡量的都是单位风险的收益率，二者对风险的计量相同B.夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致C.特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度D.詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算10.基金绩效衡量的困难性在于( )。
A.基金绩效表现的多面性B.基金之间绩效的不可比性C.比较基准的选择D.投资表现实质上反映了投资技巧与运气的综合影响三、判断题1.当Tp>0时，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力。
( )2.现金比例变化法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金（基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来对基金经理）择时能力进行衡量的方法。
( )成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变( )对基金择时能力进行衡量的方法。
3.实务衡量的优点是直观易行。
( )4.具有择时能力的基金经理在牛市时降低现金头寸或提高基金组合的β值。
( )5.特雷诺指数考虑的是全部风险。
( )6.简单收益率由于没有考虑分红的时间价值，因此只是一种近似计算;时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现做出衡量。
( )7.基准组合可以是全市场指数、风格指数，也可以是由不同指数复合而成的复合指数。
( )8.宏观衡量主要是考察整个宏观经济对基金业绩的影响。
( )9.基金绩效衡量的目的是把有潜力的基金鉴别出来(优秀投资能力的基金经理甄别出来)。
( )10.可以根据特雷诺指数对基金的绩效加以排序。
特雷诺指数越大，基金的绩效表现越差。
( )第十五章基金绩效衡量第一节基金绩效衡量概述本章共分为6节一、基金绩效衡量的目的与意义基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。
基金绩效衡量对投资者、监管部门以及基金公司本身都重要的意义。
二、基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素受到各种因素的影响，对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。
为了对基金绩效做出有效的衡量，下列因素必须加以考虑：（一）基金的投资目标（二）基金的风险水平（三）比较基准（四）时期选择（五）基金组合的稳定性三、绩效衡量问题的不同视角（一）内部衡量与外部衡量（二）实物衡量与理论衡量（三）短期衡量与长期衡量（四）事前衡量与事后衡量（五）微观衡量与宏观衡量（六）绝对衡量与相对衡量（七）基金衡量与公司衡量第二节基金净值收益率的计算（请同学们对计算公式进行仔细阅读）一、简单（净值）收益率二、时间加权收益率三、算术平均收益率与几何平均收益率四、年（度）化收益率第三节基金绩效的收益率衡量一、分组比较法——是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。
二、基准比较法——是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。
第四节风险调整绩效衡量方法一、对基金收益率进行风险调整的必要性风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。
二、三大经典风险调整收益衡量方法（一）特雷诺指数1、特雷诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。
2、特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好。
3、特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险。
4、特雷诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。
（二）夏普指数1、夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。
2、夏普指数越大，基金的绩效表现越好。
3、夏普指数调整的是全部风险。
（三）詹森指数1、詹森指数是在CAPM模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。
2、詹森指数是管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率的差额。
3、詹森指数不等于零时，表示基金的绩效表现差强人意。
三、三种风险调整衡量方法的区别与联系（一）夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。
夏普指数考虑的是总风险（以标准差衡量），而特雷诺指数考虑的是市场风险（以值衡量）。
（二）夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上可能不一致。
两种衡量方法评价结果的不同是由分散水平的不同引起的。
（三）特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。
深度是指基金经理所获得的超额回报的大小，而广度是指则组合的分散程度。
（四）詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。
夏普指数与特雷诺指数只用整个时期全部变量的平均收益率。
四、经典绩效衡量方法存在的问题（一般了解）五、风险调整收益衡量的其他方法（一）信息比率（二）M2测度第五节择时能力衡量一、择时活动与基金绩效的正确衡量基金经理的投资能力可以分为股票选择能力（简称“选股能力”）与市场选择能力（简称“择时能力”）两个方面。
选股能力——指基金经理对个股的预测能力。
择时能力——指基金经理对市场整体走势的预测能力。
二、现金比例变化法——就是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。
三、成功概率法——是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。
四、二次项法五、双方法第六节绩效贡献分析一、资产配置选择能力与证券选择能力的衡量1、基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基金经理在资产配置方面所进行的积极选择。
因此，不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以相应资产类别的市场指数收益率，就可以作为资产配置选择能力的一个衡量指标。
2、基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率之差乘以基金在相应资产的实际权重，就可以作为证券选择能力的一个衡量指标。
二、行业或部门选择能力的衡量是指更细类资产的选择能力衡量。
（一般了解）。