用友软件的高额现金股利分配
用友公司高现金股利政策
境内上市外资股
211.14
2.81
其他为流通股
16.15
0.22
境外上市外资股
413.22
5.50
已流通股份合计
2734.93
36.42
合计
7510.04
100.00
数据来源:中国证券监督管理委员会网站
中国上市公司大多由原国有企业改制而来，国有股控股股东与国有法人股控股股东存在 “一股独大”的特点。在未实现完全流通（即股权分置改革及非流通限制流通承诺解除之前） 之前，控股股东为了弥补非流通所导致的资本利得的损失，有可能倾向于现金股利分配。表 1 为我国上市公司 2005 年底的股权结构状况。
中国上市公司大多以股权融资为首选，这是由于我国由于高市盈率以及上市公司的稀缺 资源，上市公司募集的资金总是数量巨大，加之公司治理结构的弊病，使得募集资金全部由 实际控制人操纵。中国证监会在 2001 年出台的政策中规定，上市公司年度净资产收益率超 过 6%，3 年平均达到 10%即具备配股资格。于是，有些公司为了符合证监会的配股要求，蓄 意发放高额的现金股利，从而降低公司的净资产来提高未来的净资产收益率。
2 中国上市公司股利政策现状
略
3 用友公司及其股利政策简介
1. 用友公司历年来的股利发放
中国资本市场的发展历程伴随着太多的神话以及耀眼的明星，北京用友软件股份有限公 司注定是其中较为闪耀的一颗。用友在 2001 年 3 月 16 日有幸成为第一家按核准制要求发行 股票的企业之后，在 5 月 18 日在上海证券交易所挂牌上市，上市当日就创出百元的天价， “用友神话”一时成为业界最为炙手可热的话题。
表 1 截止至 2005 年 6 月中国上市公司股权结构
项目
用友软件的高额现金股利
现金股利：现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。
引言xx用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。
2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。
刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？一．公司概况用友公司成立于1988年，长期坚持自主创新，致力于用信息技术推动商业和社会进步，以先进的产品技术和专业的服务成为客户信赖的长期合作伙伴。
2001年5月18日，用友软件股份有限公司成功在上海证券交易所发行上市（股票简称：用友软件；股票代码：600588）。
用友软件股份有限公司连续多年被评定为国家“规划布局内重点软件企业”，2010年获得工信部系统集成一级资质企业认证；2011年获“年度中国经济十大领军企业”、上交所“年度董事会奖”。
“用友ERP管理软件”系“中国名牌产品”。
用友公司拥有由总部研发中心（北京用友软件园）、南京制造业研发基地、重庆PLM研发中心、上海先进应用研究中心、上海汽车行业应用研发中心、深圳电子行业应用开发中心等在内的中国最大的企业应用软件和企业云服务研发体系和超过3500人的研发队伍。
用友公司的100多家分子公司、3000多名服务专家、3000多家合作伙伴组成了中国管理软件业最大的服务生态系统。
利润分配管理案例-用友
=1·6％
高派现带来的影响
1 .用友软件股利分配引来了小股东的不满情绪
股东会仅有7名中小股东出席。由于股权较集中，分红方案顺利通过。但为 澄清事实，财务总监吴政平解释说，首先，用友每股0.6元的股利是盈利得来的 ，也是保证今年有充足现金流的前提下指定的；其次，选择派现而没有选择送 股，是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，特别说明“虽然发起人和流通 股股东一样享受分红，但其实是两个观念，发起人只是法人公司拿到红利，具 体某一个人拿多少，还要再做决定”。
用友公司股利分配政策及分析
此外，我国资本市场上市公司及其发行的股票始终是一种稀缺的资源，由于国内的投资渠道有限，而广大投资者需要为闲置资金寻找增值保值的渠道，因而在股票市场追求投机利润（即资本利得），而不是投资所得（股利）。投资者对股利不重视，反过来助长了公司偏好发放非现金股利的倾向。
二．用友公司股利与股利分配政策及分析
相关概念
1 股利。
股利是指企业的股东从企业取得的利润，是投资者将资本投入到企业所得到的回报。股利有多种形式，一般包括实际收益式股利（如现金股利、财产股利）、股权式股利（如股票股利）和负债式股利三种。
2股利政策
股利政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润（提取了各种公积金后的）在公司和股东之间进行的分配，即公司在利润再投资和回报投资者二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的一部分，而非公司利润分配的全部。
·其他因素：（1）债务合同约束（2）通货膨胀
4 用友公司股利分配政策及其分析
用友自2005年至2009年重要财务指标如表一所示。
表一（单位：万元）
2.股利分配方案
下表二列示了用友软件2001-2009年利分配方案
用友公司的这种股利政策可谓是一石激起千层浪。
在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。这种常规做法是比较理性的。如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。也有些学者反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。
高派现的股利分配政策
高派现的股利分配政策用友软件董事会于2 0 0 2年5月16日公告称，根据公司2 0 0 1年年度股东大会决议，以2 0 0 1年末总股本1 亿股为基数，于2 0 0 2年5月2 8日向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。
截至2 0 0 2年12月3 1日公司实现净利润9 16 0万元，在计提10%法定盈余公积金9 16万元，5%法定公益金4 5 8万元，加年初未分配利润1 3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为7800 万元。
根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是10股派现6元（含税），将共计派发现金股利6000万元，而大股东王文京拥有55．2%的股份，可分得现金红利332 1万元。
一石激起千层浪在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。
在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。
众说纷纭的讨论赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。
所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。
这种常规做法是比较理性的。
如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。
用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。
为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。
也有些学者反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。
根据2001 年4月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份55．2%。
此次分红后，王文京将拿回自己投资用友公司的一半投资。
按照这种情况，王文京投资用友的全部股份在两年内就可以用现金的方式全部收回。
而流通股股东分得红利则需要133年才能收回投资。
高派现的政策分析用友软件的高派现股利政策之所以会有巨大的影响，无论是在股票市场还是在中国经济学理论界，都是和中国的具体国情分不开的。
用友软件的高额现金股利分配案例
用友软件的高额现金股利分配案例案例目标：本案例介绍了用友软件的发展历程和2001年度分配方案中出现大比例分红的背景和过程，以期说明企业对股利政策的选择依据以及股利政策对企业影响。
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。
2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球――股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。
刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？一、发展历程用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。
1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃了并领取了个体工商户的营业执照。
北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。
1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。
1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。
1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。
用友软件的高额现金股利分配共57页
1.25 5,010.51
18.85 2,632.84
投资收益（万元） -
-
-61.14
补贴收入（万元） 1,781.47 营业外收支（万元） 7.36 利润总额（万元） 4,429.54 所得税（万元） 504.82 净利润（万元） 4,011.88
3,132.90 -110.94 7,923.94 916.12 7,040.06
总资产报酬率（% 3.56 6.03
）
净资产收益率（% 3.85 7.02
）
91.71 18.81 24.64 47.76
90.42 18.94 27.04 45.22
数据及指标分析
营运能力指标 2019 2019 2000 201
应收账款周转率（次） 6.85 12.00 9.09
数据及指标分析 主要财务数据
时间 项目
主营业务收入（万 元）
主营业务利润（万 元）
2019中期 20,490.44 18,561.04
2019末期 2000末期 33,348.32 21,288.53 30,443.66 19,523.85
其它业务利润（万 元）
营业利润（万元）
7.55 2,821.98
相关概念
股利发放的程序公司董事会决定宣布，必要时要经股东大会或股东代表大
会批准
宣布日 登记日只有在股权登记日仍在企业股东名册上的股东才有权分
享股利。
除息日领取股利的权利与股票分离的日期。
除息日以后买进股票的股东得不到股利，股利只支付给股票以 前的持有者，因此，除息日后股票的交易价格将会下跌。
2019 10 转2 派6 1 6000 0.92 65.22%
2019 10 转2 派3.75 1.2 4500 0.62 60.48%
用友软件的高额现金股利分配案例
用友软件的高额现金股利分配案例
案例资料：
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。
刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。
2001年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。
2001年，公司实现主营业务收入32707万元,主营业务利润30444万元,与去年同期相比,分别增长了56.2%和55.9%,主要财务数据见表1。
用友软件1999~2002年中期主要财务数据
注：由于根据合并报表数据计算,所以股东权益比率中的分子数(股东权益比率)未包含少数股东权益在内,致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。
2001年, 用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。
用友公司分派如此高额的现金股利，原因何在？。
案例十二 用友软件的股利分配(1)
案例资料
• （一）公司背景 • 用友公司最初由两位自然人股东王文京 和苏启强于1988年共同创建，1990年12 月、1993年7月，公司的股权先后发生了 三次转让。转让完成后，公司的股东为 王文京、苏启强和郭新平，分别持有公 司的45%、45%和10%的股权.
• 2001年4月，经证监会批准，用友软件股 份在上海证券交易所以上网定价方式 向 社会公众发行了2500万股人民币普通股 股票，每股面值1元，每股发行价36.68元， 本次发行后，用友股份有限公司总股本 为10000万股。 用友软件是国内软件业的龙头企业，具有 软件自主研发和创新等核心竞争力，公 司近年在向企业管理软件开发的转型上 取得了成功
• (五）、其他原因 • 1．高股利现金分红后，降低了公司的净 资产规模，提高了净资产收益率，给予 投资者积极的信号，促使股票价格上涨 • 2．稳定的高股利现金分红能够充分吸引 投资者的注意。 • 3．有利于保持控制权的稳定。
• 3.选择不同的股利分配政策会对企业产生什么影响？ • 答：
• 股利：一般是指从利润分配或返还给股东的部分，包括现金
• 在制定股利政策时 ，应充分考虑各主要 影响因素，包括：（1）投资机会。（2） 收益的稳定性。（3）资本的其他来源。 （4）财务杠杆比率。（5）信号激励。 （6）股东特征。
（二）股利政策合理性的分析框架 对于股利政策合理性的的分析框架，公 司要回答两个问题：（1）在满足未来发 展所需的资本支出需求和营运资本需求 后，有多少现金可用于发放股利，实际 支付的股利又是多少？（2）公司所能获 得的投资项目的效益如何？分析框架如 图P204
• （6）股东特征，公司的股利政策常受到 它所吸引的股东类型的强烈影响。 • 二，用友软件股份公司在考虑股利分配 政策时也应该考虑到这六个因素，在投 资机会方面应协调资金在股利分配和投 资的比例；在收益稳定性方面，稳定公 司的收益是股利分配的重要因素；在资 本来源方面，用友公司的资金来源主要 来自主营业务收入及主营业务利润，资 本来源较稳定，为股利分配打下好的基 础。
第8讲 用友软件公司的股利分配 (1)
最近几年为什么上市公司对现金分红比较热衷呢：
2000年底， 由于证监会规定现金分红是上 市公司再融资的必要条件 新证券法规定上市公司公开增发及配股要 求：最近三年以现金方式累计分配的利润 不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。上市公司可进行中期现金分红。
zhouhonggen@
(三)股利分配的支付方式
1、现金股利 2、财产股利 3、负债股利 4、股票股利
zhouhonggen@
（四）股利分配政策种类
1、剩余股利政策。 2、固定股利政 Nhomakorabea。 3、固定股利支付率政策。 4、低正常加额外股利政策。
zhouhonggen@
zhouhonggen@
王文京——两次对微软说“NO”
zhouhonggen@
2007年11月6日，美国微软公司CEO鲍尔默乘坐 自己的私人飞机抵达北京，一下飞机便直奔北京昆仑饭 店，在这里等候他的是中国用友软件公司董事长王文京， 双方进行了一次中国本土最大的管理软件公司与全球最 大的软件公司之间的最具分量的对话。 在此之前，微软有意整体收购用友时，业界传言当 时的出价是10亿美元，但这并没有打动王文京的心。 在2007年初，微软投资20亿美元想对用友进行战 略性投资，仍然遭到拒绝。 虽然收购的意向没有达成，战略性投资的谈判也破 裂，尽管用友在资本层面两次回绝了微软，但微软却仍 然表现出了极大的耐心。一方似乎是穷追不舍，另一方 似乎是欲拒还迎，直到两年后用友和微软的手终于真正 的握在了一起。用友成为了微软在全球第12家、同时也 是亚洲的唯一一家全球独立软件开发商合作伙伴。
zhouhonggen@
据统计，截至4月25日，已披露2006年年报的上 市公司中，有698家公司推出分配预案，占比为 57.5%。其中，绝大多数公司推出了派现方案， 共拟派现1416亿元，同比增加了80%，累计向投 资者分配的现金红利占2006年实现净利润的 38.4%。数据表明不少公司采取了比较积极的利 润分配政策， 股东的股息收益率有所提高。 但值得注意的是，仍有高达40%多的上市公司未 提出利润分配预案，其中除亏损公司外，尚有部 分盈利能力较强的公司，如许继电气、阳光股份、 锌业股份等公司连续两年实现盈利， 且可供分配 利润均在2000万元以上， 却连续两年未进行任何 形式的利润分配，反映出部分上市公司分配意识 淡薄，回报股东的意愿不强。
用友软件公司的股利分配及影响因素分析
用友软件公司的股利分配及影响因素分析沈剑飞 张 敏 唐晓瑭（华北电力大学，北京 102206）【摘要】利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。
合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好企业形象，促进公司持续健康发展。
在上市公司的财务决策中，股利政策具有积极意义。
本文着重对用友软件公司的股利政策及影响因素作了相关分析和论述。
【关键词】股利；股利政策；利润分配；投资；融资；净利润股利政策作为上市公司利润分配的核心问题，是现代公司财务理论三大核心内容之一，一直受到各方面的密切关注。
它是企业筹资和投资活动的延续，也是筹资和投资的基础。
恰当的股利分配政策不仅能树立良好的公司形象，而且能建立起投资者对公司前景的信心，从而为公司创造一个优良的融资环境，使公司获得长期稳定的发展。
一、股利政策理论股利一般是指从利润中分配或返还给股东的部分，最常见的股利形式是现金股利，另外一种形式则是以股票形式发放的股利。
即股票股利。
股利决策主要是权衡公司和投资者之间、股东财富最大化与提供足够的资金以保证企业扩大再生产之间、企业股票在市场上的吸引力与财务负担之间的各种利弊，然后寻求股票和留存收益之间的比例关系。
[1]股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展，同时它又对公司形象、公司的交易成本以及代理成本等都有密切的关系。
如果支付较高的股利，势必会加大企业股票在证券市场上的吸引力，能使企业顺利地在市场上筹措到所需资金，但这样也会减少留存收益，加重企业财务负担和货币资金周转的压力。
公司或者将增发新股，或者将大量举债，这势必增加资本成本，最终影响公司的未来发展。
而较低的股利，虽然使公司留存有较多的发展资金，但将导致公司形象受损。
而对于市场而言，稳定的股利支付政策将有助于减少市场投机，减小市场的波动性，有助于建立稳定的投资者群体，这对于股票市场健康持续的发展都有着重要的意义。
现代股利理论有信号理论和代理成本理论。
用友股利分配案例
我国上市公司在制定股利政策时应 该注意的问题
• 股利政策是一个综合决策，需要考虑内外部多方面因素，并且股利政 策还要与自身发展相适应。我国公司在股利政策的制定方面，迫切需 要以科学、系统和实用的理论及实践经验做指导。主要应注意以下问 题：首先，应遵循制定股利政策的一般原则，即要保证股东利益最大 化，有利于资本结构的调整，还应保持股利政策的连续性和稳定性。 再者，在结合公司自身因素的基础上，选择适合本公司的长期股利政 策。这主要取决于公司的发展阶段，初创阶段和衰退阶段的公司，大 都采用剩余股利政策；高速增长阶段的公司应采用低正常股利加额外 股利政策；稳定增长阶段的公司理想的股利政策应是固定或持续增长 的股利政策；成熟阶段的公司应采用固定股利支付率政策。另外，还 要考虑股利分配形式的选择。这既要考虑国家法律的限制，又要考虑 公司不同时期的财务状况，还有股东的偏好与意见等。最后，还要考 虑公司的股本规模。公司股本规模越大，股本扩张空间越小，倾向于 以现金股利的形式支付股利，从而派现的比例大，送股的比例小。公 司股本规模越小，股本扩张能力越强，可以采取以送股的形式发放股 利，少支付现金股利。
• 1月份交易的84只送转股中，有78只股价上涨， 且跑赢大盘的股票就有77只，海南椰岛股价翻番， 风帆股份、维维股份、锡业股份、赣南果业、兴 化股份等5公司股价上涨50%以上，另有15只股 票涨幅超过30％，还有27只股票涨幅超过20％。 2月份以来，可交易的82只送转股中，有72只股 票跑赢大盘，金马股份、银基发展涨幅超过50％， 包括瑞贝卡、宝新能源、川化股份在内的27只股 票累计涨幅超过20％。而连续派现且支付率较高 的股票却表现平平，吸引不了投资者的眼球。这 种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导 致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投 机行为。随着我国证券市场的逐步规范，投资者 的逐渐成熟，这一现象会逐步改变。从这一方面 看，用友公司采取的长期稳定的现金股利政策会 越来越得到市场的肯定。
用友软件的高额现金股利分配案例分析
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案情经过 公司简介 股份分配的相关概念 公众们对用友高额派现的反应 用友高额派现的资本&原因 用友派现之后5年(2001-2005)的状况
目录
YONYOU高额现金股利分配
案情经过
用友软件发行后股本结构 北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩， 股数/万 王文京所 也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元 股东名称 比例/% 股 占比例/% 高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出 中国股市新股上市首日最高的收盘价。 4125 41.25 73.6 北京用友科技有限公司 11.25 73.6 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通 北京用友企业管理研究所有限公司 1125 过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红， 1125 11.25 90 上海用友科技投资管理有限公司 一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡 中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现 750 7.5 42.8 南京益倍管理咨询有限公司 中分得3312万元！ 山东优富信息咨询有限公司 375 3.75 86
YONYOU高额现金股利分配
赞！
◆股东大会以99.97%通过分红方案 ◆“公司分配机制与国际接轨”、 “上市公司向理性回归”的褒奖之声 不绝于耳 ◆大部分投资者一片喜气洋洋 ◆ “用友的投资价值很大，我对它的 未来很有信心。”
反应
倒！
◆高比例送股和转增股在我国一直受 到市场追捧 ◆一位普通股股民坦言：“我不同意 这个方案，明显是对大股东有利，对 小股东不利，为什么不考虑流通股的 成本，不考虑小股东的利益。” ◆许多人质疑这是否又是上市公司管 理层与大股东勾结而产生的隧道行为
用友软件高额现金股利的背景介绍以及理论依据
用友软件高额现金股利的背景介绍以及理论依据一．背景介绍用友公司成立于1988年，长期坚持自主创新，致力于用信息技术推动商业和社会进步，以先进的产品技术和专业的服务成为客户信赖的长期合作伙伴。
2001年5月18日，用友软件股份有限公司成功在上海证券交易所发行上市（股票简称：用友软件；股票代码：600588）。
用友公司是亚太本土最大的管理软件、ERP软件、集团管理软件、人力资源管理软件、客户关系管理软件、小型企业管理软件、财政及行政事业单位管理软件、汽车行业管理软件、烟草行业管理软件、内部审计软件及服务提供商，也是中国领先的企业云服务、医疗卫生信息化、管理咨询及管理信息化人才培训提供商。
中国及亚太地区超过150万家企业与机构使用用友软件，中国500强企业超过60%使用用友软件。
用友软件股份有限公司连续多年被评定为国家“规划布局内重点软件企业”，2010年获得工信部系统集成一级资质企业认证；2011年获“年度中国经济十大领军企业”、上交所“年度董事会奖”。
“用友ERP管理软件”系“中国名牌产品”。
用友公司拥有由总部研发中心（北京用友软件园）、南京制造业研发基地、重庆PLM研发中心、上海先进应用研究中心、上海汽车行业应用研发中心、深圳电子行业应用开发中心等在内的中国最大的企业应用软件和企业云服务研发体系和超过3500人的研发队伍。
用友公司的100多家分子公司、3000多名服务专家、3000多家合作伙伴组成了中国管理软件业最大的服务生态系统。
在日本、泰国、新加坡等亚洲地区，用友建立了分公司或代表处；在法国，用友与源讯合资成立云安公司，为欧洲、中东和非洲（EMEA）的企业用户提供从ERP 管理软件、财务系统到IT咨询的一站式创新型产品、服务和云应用。
以用友软件股份有限公司为主体的用友集团，定位于企业及政府、社团组织管理与经营信息化应用软件与服务提供商，旗下还拥有北京用友政务软件有限公司、畅捷通信息技术股份有限公司、用友汽车信息科技（上海）有限公司、厦门用友烟草软件有限责任公司、用友医疗卫生信息系统有限公司、用友新道科技有限公司、北京用友华表软件技术有限公司、北京用友审计软件有限公司、用友长伴管理咨询（上海）有限公司、北京用友幸福投资管理有限公司、成都财智软件有限公司等在内的投资控股企业。
友软件现金股利分配政策分析
友软件现金股利分配政策分析第一篇：友软件现金股利分配政策分析用友软件现金股利政策分析一、用友软件介绍用友软件成立于1988年，是亚太地区大型的企业管理软件、企业互联网服务和企业金融服务提供商，是中国大型的ERP、CRM、人力资源管理、商业分析、内审、小微企业管理软件和财政、汽车、烟草等行业应用解决方案提供商。
用友i-UAP平台是中国大型企业和组织应用广泛的企业互联网开放平台，畅捷通平台支持千万级小微企业公有云服务。
用友在金融、医疗卫生、电信、能源等行业应用以及企业协同、企业通信、企业支付、P2P、培训教育、管理咨询等服务领域快速发展。
基于移动互联网、云计算、大数据、社交等先进互联网技术，用友通过企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务中国和全球企业及组织的互联网化。
截至2014年，中国及亚太地区超过220万家企业与公共组织通过使用用友企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务，实现精细管理、敏捷经营、商业创新。
其中，中国500强企业超过60%是用友的客户。
二、用友软件上市情况2001年5月18日，北京用友软件股份有限公司于上交所上市，当日股价突破每股100元，募集资金8亿多元。
上市后的用友，有了更强的实力，能够更快、更多、更好地服务于客户。
用友软件非公开发行的股份为7500股，性质为非流通股，公司发行前每股净资产为1.118元，即非流通股成本；网上公开定价发行股份为2500万股，发行价格为36.68元，为流通股成本。
以下用友软件股权结构：三、用友软件控股股东介绍王文京在上市时通过北京用友科技、北京用友企管、上海用友科技、南京益倍、山东优富实际控制了上市公司用友软件（600588）55.2%的表决权，为其控股股东，用友软件的股利分配政策实际是控股股东意志的体现，07年后控股股东股权情况如下图，王文京拥有的股份有55.2%下降到44.17%，考虑到非流通股股东参加股东大会的比例较少，其仍然保持控股股东地位，对企业拥有完全决策权。
案例12用友软件的高额现金股利
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用友采用高派现的股利政策，首先从公司本身的 角度来说，在没有更好的投资机会且现金充足时， 把现金分配给股东原则上是没有错的。
然而小股东们对此却不满，原因在于股民期待用 友采用“转送股”的分配方案，这样可以使原来高 价买入的股票摊低成本，降低高价股的股价风险， 同时又有二级市场的股价因利好的支持而上涨带来 的利益。可是，这只是流通股股东所期望的，对于 像王文京这样的控股股东而言，送转股便没有分红 派息来得实惠。
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启示
1、我国资本市场建立之初股权分置产生的股权 结构不合理，导致了许多不分配和高分红现象，极 大破坏了中小股东投资的信心，成为制约我国资本 市场发展的瓶颈。因此政府要加强政策的引导，完 善监督管理机制。
2、 建立健全证券市场的法律法规，寻求对中小 股东制度安排上的保护和正确指引。
用友软件没有因为股民的质疑而改变大比例现金分红的行 为，在随后的经营年度中，用友软件依然我行我素，并且从 2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。
用友软件持续发放现金股利究竟出于什么目的呢? 这是否有利于企业的正常发展呢?
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分析：
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公司分配现金股利应具备的基本条件：
➢ 稳定并持续的盈利能力。公司要有足够的未指明 用途的留存收益（未分配利润）。
➢ 公司要有足够的现金。 ➢ 公司的发展机会和投资机会的影响。 ➢ 极强的流动性，很低的偿债压力是公司高额股利
用友软件的高额派现
（二）用友软件股本结构
变动日期
2007-02-28
变动原因
限售股份上市
总股本(万股)
22,464
A 股流通股(万股)
13,618.8
B 股流通股(万股)
0
H 股流通股(万股)
0
境外流通股(万股)
0
国家股(万股)
0
境内法人股(万股)
0
国有法人股(万股)
0
境内发起人股(万 0
股)
非上市外资股(万 0
股)
收入
488,215,150.00 333,483,187.00
财务费用 -6,409,819.00 元 -11,010,911.00 -8,973,645.00
-8,176,339.00
-12,541,312.00
净利润 98,835,041.00 69,441,387.00 74,911,911.00
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2006-02-28 股权分置
17,280 6,480 0 0 0 0 0 0
0
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0
0
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0 0 0 0
0
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2005-05-24 转增 17,280 4,320 0 0 0 0 12,960 0
12,960
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0 0 0 0
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高管股(万股)
0
0
0
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（三）用友软件十大股东情况（截止 2006 年 12 月 31 日）
募集法人股(万股)
0
投资基金持股(万 0
股)
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现金流量指标： 现金及现金等价物净增额 （万元） 经营活动现金流量 （万元）
2002年中期 2001年末期 2000年末期 1999年末期
财务状况良好
发起人预备上市两 年收回全部投资
总 结
在没有更好的投资机会时，将公司存在的大量现金流以股利形式返 还股东是符合股东价值最大化的。
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公司的流动比率和速动比率都高于6，远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也一 直是小于50%，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
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–9 024．47 67 300．56 1 724．52 –
1 543．79
10 329．34
4 764．64
–
Question 02
用友软件支付高额
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偿债能力指标： 流动比率％
2002年中期 2001年末期
12．46 6．60
2000年末期
1．13
1999年末期
1．12
速动比率％
资产负债比率％
12．43
7．27
6．58
13．82
1．11
48．17
1．07
39．96
财务状况
现金流量
公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流 量净额有10,329.34万元，说明净利润是有真实的现金保证的。
股东反应
赞同（大股东）
股东大会以99.97%的赞成率通过分红法案（股 东会仅有7名中小股东出席，股权较集中 ）。
反对（小股东）
一位高先生（小股东）坦言：“我不同意这个 方案，明显是对大股东有利，对小股东不利， 为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的 利益。” 高比例送股和转增股在我国一直受到市场追捧。 许多人质疑这是否是上市公司管理层与大股东 相互勾结。
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审议通过公司2001年度利润分配方案：本公司2001年度净利润为70 400 601元， 提取法定盈余公积金7 040 060元，提取法定公益金3 520 030元，上年度结转利 润286 436元，期末可供股东分配的利润为60 126 947元。公司在2002年度对 2001年度净利润进行一次分配，每10股派发现金6元（含税），共计派发现金 股利6 000万元，占本次可分配利润的99．79％，剩余126947元利润留待以后年 度分配。此次分配不计提任意盈余公积金。本年度不进行公积金转增股本。
分析问题1:
用友软件是否有财务能力支付高额现金股利？
分析问题2: 用友软件支付高额现金股利的原因有哪些？
Question 01
用友软件是否有财 务能力支付高额现 金股利？
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1.表明了盈业能力，增强信心。
2.免于在企业内部因代理成本而存在浪费。
THANK YOU
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最大股东王文京可以从这次股利派现中分得 3 312万元。（“一鸟在手”） 防止了股权稀释。 大部分投资者一片喜气洋洋（“信号传递”）。 公司分配机制与国际接轨。
现金股利的原因有
哪些？
原因
提高净资产收益率
信号传递理论
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投资项目不急需资金
《证券法》的规定
2001年末期
33 348．32 30 443．66 7 040．06 56．65 90．31
2000年末期
21 288．53 19 523．85 4 004．29 14．98 –37．70
1999年末期
18 514．36 16 740．18 3 506．56 43．81 60．40
财务状况
偿债能力
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准备发放的现金股利6000万元。公司发展状况良好，有乐观的营业预期。
2002年中期
主营业务收入（万元） 主营业务利润（万元） 净利润（万元） 发展能力指标： 主营业务收入增长率％ 营业利润增长率％ 53．66 31．54 20 490．44 18 561．04 4 011．88
高额派现 问题思考
究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么 样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？
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财务状况
经营成果
2001年，公司实现主营业务收入32,707万元，主营业务利润30,444万元，与去年同期相比，分别 增长了56．2％和55．9％。公司的主营业务利润连续四年占主营业务利润的90%以上，2001年公 司实现净利润70,400,601元，在计提10%的法定盈余公积金7,040,060元，5%的法定公积金 3,520,030，再加上上年度结转利润286,436元，期末可供股东分配的利润为60,126,947元，高于
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用友软件的 高额现金股利分配
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案例介绍
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，用友软件 宣布2001年度分配方案：10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红， 一时之间市场上众说纷坛，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中 心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分 得3 312万元！