豆粕和白糖期权交易分析

2、交易所引入投资者适当性制度，并在上市初期设置了较高的准入门槛。
要求投资者开通权限前5个交易日可用资金余额不低于人民币10万元，通过期货业协会的在线知识测试并 达90分及以上，并具备豆粕期权仿真交易经验，包括10个交易日20笔成交记录，以及仿真主动行权记录。
3、期权交易引入了竞争性做市商制度
目前有10家做市商成为首批豆粕期权做市商，包括9家期货公司子公司和1家证券公司。以保证期权市场适 度的流动性和定价的合理性。
如何应对挑战？
完善期权法律、 法规
加强期权市场监管
完善豆粕期现 货市场
积极培育豆粕期权 市场交易主体
开展豆粕白糖期权对中国经济发展的启示
白糖期权和豆粕期权的推出
• 2016年中央一号文件就已明确，“创设农产品期货品种，开展农产品期权试点” • 白糖、豆粕波动剧Baidu Nhomakorabea，相关农业企业迫切需要更丰富的风险管理工具 • 两品种期货交易量大，市场运行平稳，产业客户广泛参与，功能发挥较为显著，具备了开展期
豆粕企业运用期权降低采购成本
2017年6月5日，豆粕主力1709合约价格为2650元/吨，现货价格为2738元/吨。企业认为，当前豆粕期现价格相对 较低，可以买入，但库存已满，预计8月需采购1000吨豆粕。通过分析豆粕历史价格走势，并结合现货贸易情况， 企业预计豆粕期现价格将维持一致，同时判断8月豆粕期现价格将在当前位置保持振荡偏多态势。因此，企业可以 采取卖出豆粕看跌期权的策略，以降低采购成本。进入7月后，豆粕主力1709合约价格一路上升，7月11日最高达 到2922元/吨，随后在2800—2850元/吨徘徊。8月7日，豆粕主力1709合约的结算价为2808元/吨，高于期权行权 价2650元/吨，看跌期权没有被行权，企业赚取权利金71000元。同时，在现货市场以2884元/吨的价格采购1000 吨豆粕，将采购成本降低至2884-71=2813（元/吨）。
货期权的市场基础
贸易企业运用白糖期权管理风险
日期fd
期权套保方案
无套保
5月28日 7月3日 总的盈亏
买入现货白糖2000吨，价格为 5600元/吨，买入2000吨白糖虚 值看跌期权SR1809P5300，权 利金34元/吨，此时期货价格 5451元/吨
供货合同到期，中轻糖业按照合 同约定销售2000吨现货白糖，销 售价格为5320元/吨，此时期货 盘面收盘价格为5049元/吨，低 于期权执行价，SR1809P5300 权利金涨到275元/吨
我国是食糖生产和消费大国,以2015-2016年榨季的生产、消费统计数据为例:我国食糖总产量约为870.19万 吨,居世界食糖产量的第5位,仅次于巴西、欧盟、印度和泰国,我国食糖总消费量约为1500万吨,这都为郑商 所开展白糖期权交易提供了良好的现货市场基础。同时,自2006年白糖期货上市以来,白糖期货市场的流动 性和参与度不断提高,期货市场功能不断深化,合理的期货市场结构也为郑商所白糖期权。
豆粕\白糖期权交易的风险防范
1、设有保证金、涨跌停板、限仓及强行平仓、大户报告等风控措施。
上市初期为了严格控制风险，卖方保证金采取较为传统的单腿保证金收取方式，涨跌停板与期货的涨跌 停板幅度相同，限仓方面，期权和期货分别限仓，上市初期按照一个合约月份单方向限仓300手，例如 同一月份买看涨加卖看跌持仓限额为300。
豆粕和白糖期权案例分析
目录 Contents
1
我国交易所及其分工
2
豆粕白糖期权交易的背景、风险防范
3
为何选择郑商所开展白糖期权？
4
豆粕期权可借鉴的国际经验及挑战
5
开展豆粕白糖期权对中国经济发展的启示
我国的交易所及其分工
我国的交易所及其分工
I.证券交易所
代 表
主
➢ 股票
要
交
➢ 债券：公司债/可转债等
期权交易对于实体经济在风险管理方面的意义
期货
期权
交易成本
保证金交易，高资金占用率
提高资金占用率
存在风险
无限的亏损及追缴保证金的风险
最大损失可控
合约种类
策略单一
合约种类更多，结构更加复杂，可以通过 组合不同的期权合约，构建不同效果的套
保方案，策略灵活
期权在企业和三农发展其他方面的启示
• 1.期权交易中确定的价格是在市场竞争过程中产生的，是期权交易双方对未来供需状 况的预期，与市场供求状况紧密相关，反映了实际供求关系，相对于政府对企业或农 户进行行政补贴，对市场经济干扰程度较低。
亏损14.6万
买入现货白糖2000吨，价格为 5600元/吨，
供货合同到期，中轻糖业按照合 同约定销售2000吨现货白糖
亏损56万
广东中轻糖业集团有限公司是一家贸易型企业，其在经营中灵活运用期权工具，巧妙锁定了现货经营的风险敞口，同时有效缓
解了企业的资金压力。此次套期保值操作虽然最后亏损14.6万元，但如果不进行套期保值，则会直接损失280元/吨×2000吨 =56万元，利用期权大大降低了企业的亏损。此外，使用场内期权进行套保，占用资金为权利金6.8万元，如果使用期货进行同 等规模的套保，占用保证金（以10%算）则需要5451元/吨×2000吨×10%=109.02万元。利用期权大大提高了资金使用率，减 少企业资金负担。并且最大亏损控制在权利金6.8万元以内，风险得到量化，可控性大大提高。
• 2.鼓励和引导实体企业和农户进入和了解期权市场，使其学会如何运用期权市场这种 交易方式锁定农产品价格，规避风险，有利于提高企业在市场环境中的竞争和生存能 力。
Thanks.
对实体经济
• 为产业企业提供多样化、精细化的 风险管理工具
• 为我国农产品价格市场化改革提供 新思路
对期货市场
• 填补了我国商品期权的空白 • 完善了衍生品市场结构和体系 • 丰富了风险管理市场的工具和策略 • 推动期货公司创新发展
对交易所
• 开辟了一个新工具、新市场 • 有助于完善期货市场价格发现功能
豆粕期权可借鉴的国际经验及挑战
豆粕期权可借鉴的国际经验
交易单位
在国际农产品期权市场上，期权合约的标的物几乎全部是其相应期货合约。以期货合约作为标的物，在 突发情况下，参与者可采用期货合约对冲的方法代替现货交割，可增强投资者参与期权交易的兴趣。
国内参与者
国际参与者
各类小规模涉农企业、个人投资者等中小投资者， 参与者绝大部分来自于期货市场，资金实力强，易参
具有个体交易金额小、总体交易量大的特点。
与到期权市场。
可推出小型豆粕期货合约，在此基础上再推出相同规格的豆粕期权合约，如CBOT的Mini小麦期货合约。 适合我国以中小投资者为主体的市场结构，便于期权市场的推广，有利于提高市场的流动性和质量。
豆粕期权可借鉴的国际经验
每日价格最大波动限制
从理论上讲，农产品期权市场是期货市场的衍生品市场，期权价格的波动幅度不会超过期货价格的波动幅 度，因此只设定期货的涨跌停板即可，而实际并非如此。若期货价格达到涨跌停板，期货市场就会失去流 动性，投资者只能通过期权市场来保值和投机，就会推动期权价格的波动大于期货价格波动。
易 品
➢ 基金：ETF/LOF
种
➢ 股票期权/权证
II.期货交易所
➢ 期货 ➢ 期权
期货交易所及其分工
交易品种互补但不重叠
• 指数期货：沪深300、中证500、中证50 • 国债期货：2/5/10年国债
• 金属\能源期货：螺纹钢\黄金\白银\铜\铝等+原油\燃料油等 • 期权：铜期权、天胶期权
• 农产品期货：白糖\棉花\麦\水稻\菜籽\苹果\红枣 • 非农产品期货：煤\PTA\甲醇\玻璃\硅铁\猛硅 • 农产品期权：白糖\棉花
• 农产品期货：玉米\大豆\豆粕\豆油\鸡蛋等 • 非农产品期货：聚乙烯\聚氯乙烯\焦炭\焦煤\乙二醇等 • 农产品期权：豆粕\玉米
豆粕\白糖期权交易的背景、风险防范
豆粕\白糖期权交易的背景
• 豆粕\白糖期权分别于17年3月31日、17年4月19日上市交易，是我国首两个商品期权。 • 它们的上市标志着我国衍生品市场翻开了新的篇章；对整个行业的定价模式、市场格局及产业竞争都将产生显著影响。
为何选择郑商所开展白糖期权？
为何选择郑商所开展白糖期权
郑商所早在1995年就对期权相关业务展开研究,2012年还成立了专门期权研究机构,通过大量理论研究、市 场推广和产品开发工作,现已形成较为系统的期权规则体系,在与期货规则相衔接的基础上对期权交易相关 环节进行了明确规范。2014年4月,郑商所集期货、期权交易于一体的交易所端技术系统正式上线。这些都 为白糖期权的平稳推出和顺利运行打下了基础
国内
国际
商品期权市场在我国属于新兴市场，市场不成熟、 芝加哥商品交易所：控制市场风险，只对商品期货
投资者不理性和风险管理经验不足并存，外界冲击 做涨跌停板规定
对期权价格影响的不确定性较大
洲际交易所：主张价格自由波动，对大部分期货期
权都没有设立涨跌停板
因此，我国期权市场在农产品期货、期权上都应有涨跌停板的规定。