申银万国-策略思考报告

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申银万国笔试（证券知识）

申银万国的笔试是在一个阴冷的小教室里，考官说要从1：30答到4：30。orz，这是什么题目阿，第一题就是恒生指数，我想都没想就选的美国，（后来改成香港，居然改对）。无数道选择题都是在这种完全无知的状态下答的，所以答得飞快。英文的翻译是中译英，讲的是宏观调控、经济膨胀、财政政策之类的，全不会，但是都给它翻译过来了。然后是一篇小，要求写500字，题目是证券投资的风险和防范，这个肯定不会的，但是我还是写了800字，意犹未尽，想起考官说最好写一些自己的特长在前面的表格里，我就翻回去写了：写作。

其他题目都可以编，最后的问答题实在没有办法编了。第一题是要求谈一谈xx年证券法修改对证券公司的影响。没有办法了，但是实在不想就空在那里，我就写：对不起，我实在不了解xx年证券法的修改内容，但是贵公司的考题引导了我思考证券法、证券市场和证券公司的关系，谢谢！

考官下来在教室里乱走，我都很不好意思，把第一个问答题拿手挡住了，汗。后来我提前一个小时交卷了，太冷了，又不会，何必耗着咳嗽。我是第一个交卷的，考官很惊讶，她一定觉得大家应该答不完，应该有机会抢卷子的。我走出去的时候，考官在说面试的通知时间，算了，对我没有什么意义了。后来知道这是一家很好很好的证券公司，无缘阿。

5.煤飞色舞,牛市之始;倒煤见顶,色即为空

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3
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ຫໍສະໝຸດ Baidu
2010 年 3 月
策略思考
LME 期货价格上涨早；煤价受国内供需影响大，国内外价差会引发进出口变化，
从而调节国内供需缺口。
综上所述，基本面上，石油关注第一层面的世界经济和第三层面的成品油消耗量，有色关注第一层面的世界经济和第四层面的下游需求，煤炭关注第四层面的主要下游需求。
目录
策略思考
1.石油外生、有色夹生、煤炭内生 ..........................................................3
1.1 石油外生、有色夹生、煤炭内生......................................................................... 3 1.2 布伦特期油、LME 有色期货价领先大同优混煤价........................................... 4
煤炭股要重视 PE，低 PE 买入，高 PE 卖出，一旦市场大肆宣扬资源重估法，就是一个比较危险的信号。有色股全程不看 PE，在经济最低谷要把握现金成本，在资源重估时，也要注意风险。
地址：上海市南京东路 99 号电话：（8621）63295888 上海申银万国证券研究所有限公司

申银万国号集合理财产品推介

申银万国2号集合理财产品推介

申万2号产品特点

1、运用以行业景气趋势为核心的数量化增强投资方法

1以行业景气趋势为核心的策略优选

以申银万国开发的行业景气趋势判断系统为基础,强化对景气上升行业的配置,主动地投资于各阶段相对投资价值更突出的行业和代表性企业,从而获得更高的回报.

2以申银万国风格指数的数量化增强

按照申万风格指数中低市盈率指数编制办法,根据上市公司年报和中报选择50只样本股,构建“低市盈率组合”进行数量化增强.实证表明“低市盈率组合”在大部分时间跑赢沪深300指数且幅度较大.

3以“行业龙头”为标的的策略增强

选择不同数量的“行业龙头”公司构建投资组合来跟踪沪深300指数,实证表明行业龙头股票组合在大部分时间跑赢沪深300指数,总的累计收益也大于沪深300指数的累计收益.

2、自有资金参与,收益共享风险共担

公司认购总规模的5%,在集合计划存续期内,管理人自有资金认购的集合计划份额不得退出.当计划发生亏损时,管理人持有的份额与投资者持有的份额共同承担损失；当计

划获利时,管理人持有的份额与投资者持有的份额共同享受赢利.

3、参与门槛低.

10万元起售,1000元为单位,参与费率、退出费率都比较低

4、变现能力强.

封闭期半年,封闭期结束后,每满3个月开放一次.

申万2号相对于基金产品的优势

基金销售和集合理财产品销售的比较

申万2号的优势

投资主办人简介

白明耀先生,金融学学士,15年证券市场投资经验,9年证券行业从业经验.现任申银万国证券股份有限公司客户资产管理总部首席投资经理.

2000年之前,白明耀先生先后在工商银行、招商银行和广东发展银行从事信贷工作,此后分别在海通证券、长江证券等国内券商以及深圳天辅同仁投资管理公司等私募投资机构工作.

申银万国证券公司市值导航第二十期

市值专题
Market Cap Topics
电力集团：产业与资本双管齐下，发展与高债迎刃而解
前言
2003 年电力体制改革后，电力投资的资本金仅要求 20%，五大电力集团充分利用财务杠杆，在“跑马圈地”式的扩张迅速提升装机容量的同时背负了巨额的银行贷款，资产负债率居高不下。然而，在火电居主导地位的情况下，“市场煤”和“计划电”的煤电价格形成机制和市场化电价定价机制长期未理顺，导致近些年火电亏损严重，进一步恶化了电力企业的资产负债结构。目前五大电力集团的资产负债率平均在 85%左
本研究报告仅通过邮件提供给江苏省人民政府国有资产监督管理委员会谢小平(xiexp@jssasac.gov.cn) 使用。3
市值管理.................................................................................. 2 市值专题
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4 Market Cap Improver
图 1：2010 年我国电力装机构成
3% 1% 22%
73%
水电火电核电风电光伏及其他资料来源：中电联，国家能源局，申万研究
电力集团：产业与资本双管齐下，发展与高债迎刃而解..... 4

申银万国经营业务

一、经纪业务

经纪业务是申银万国的基础业务和优势业务，长期以来在营业网点、客户数量、资产规模、市场份额等方面一直雄踞行业前列；在客户服务方面具有专业化、系统化、精细化的突出优势。申银万国经纪业务一贯秉持“依法、合规、规范”的经营方针，坚持“诚信、专业、领先”的服务理念，倡导合规文化，坚持合规经营，保持业务的稳健发展。以维护投资者合法权益为己任，体现出对社会、对市场、对股东的高度责任感。申银万国从1986年9月26日创建新中国第一个股票交易柜台至今，在经纪业务领域内不断推陈出新,一直保持经纪业务领先的优势。1991年，率先开通深圳市场交易和电话委托服务；1996年全面推行无形席位；1998年，围绕“以客户需求为中心”的指导思想，引领行业推动经纪业务第一次转型，将经纪业务推上“智能化、咨询化”的发展轨道；2000年，全面支持网上交易并开通手机委托；2001年，公司确定“依法、合规、规范”的经营方针；2002年起实施“低成本经营，跨越式发展”的经营战略；2003年起实施“集中生产，连锁经营，标准服务，专业发展”的品牌管理策略；2006年起根据市场发展趋势，以“转换业态、提升能级、变革布局、整合岗位”为核心，以实现通道业务和渠道业务并重发展为目标，推动经纪业务第二次转型，将营业部从交易中心模式逐步升级为营销中心模式，实现服务、营销、理财的一体化发展；2007年7月，公司全面完成技术系统大集中项目；2007年8月，公司全面实现客户资金的第三方存管；2008年起实施客户分类服务和适当性管理；同时根据公司合规文化建设的要求，经纪业务配套确立了“规范管理，执行制度，遵循流程，恪守权限”的合规经营原则。申银万国经纪业务拥有200多万合格账户的客户，客户资产规模在高峰时超过4300亿元，交易份额始终名列行业前十强。

申银万国-101119-大宗商品泡沫如何重现？：2011年港股大宗原材料行业投资策略(PPT)

大宗商品泡沫如何重现？——2011年港股大宗原材料行业投资策略

陈文谦A0230210090002

叶戎

郑迪

主要内容

1. 煤炭：炼焦煤涨幅落后现价距历史高位103%空间

2. 水泥：产能瓶颈价格上涨通道打开

3. 黄金：战略性上涨

5.黄金进入未来新货币体系篮子

信息披露

分析师承诺

陈文谦叶戎郑迪

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准

法律声明

本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提

chenwq@

申银万国_点评报告_002304(洋河股份)_童驯_＊＊＊_大小非将继续分享洋河的高成长,坚定看好!

（1）上市白酒企业中激励机制最到位。管理团队（高管、中层干部及片区经理）直接、间接持有洋河股份 27.72%的股权。
（2）管理和营销能力超强，酒界公认。具体表现在：
A、真正将白酒作为消费品来营销，从消费者行为角度思考战术，真正以消费者需求为导向来设计和营销产品，比如绵柔口感的设计与创新。
B、把握了中国白酒未来的发展趋势——低度化、绵柔清爽化、时尚化。
盈利预测:
营业收入
增长率
净利润
增长率
2009
4002
49
1254
69
1-3Q10 5554
92
1536
70
2010E 7803.5
95 2233.2
78
2011E 11426.2 46
3468.0
55
2012E 15191.2 33
4837.5
40
注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩
每股收益
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1
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2010 年wk.baidu.com11 月
亿。
点评报告
（5）洋河股份最有能力和动力不断进行收购兼并。中国白酒以后肯定会走行业整合之路，洋河股份收购双沟仅仅是拉开了洋河对白酒行业整合的序幕。以后会将双沟作为样板，不断对区域性白酒进行整合（目前已在接触一些）。全球最大的烈性酒企业帝亚吉欧就是靠不断收购兼并才做到近 3000 亿元市值。

上海申银万国综合服务有限公司介绍企业发展分析报告

Enterprise Development

专业品质权威

Analysis Report

企业发展分析报告上海申银万国综合服务有限公司

免责声明:

本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:

上海申银万国综合服务有限公司

1企业发展分析结果

1.1 企业发展指数得分

企业发展指数得分

上海申银万国综合服务有限公司综合得分

说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。

1.2 企业画像

类别内容

行业房地产业-物业管理

资质增值税一般纳税人

产品服务洗、家政服务、室内装潢，电子计算机及配

件

1.3 发展历程

2工商2.1工商信息

2.2工商变更

2.3股东结构

2.4主要人员

2.5分支机构

2.6对外投资

2.7企业年报

2.8股权出质

2.9动产抵押

2.10司法协助

2.11清算

2.12注销

3投融资3.1融资历史

3.2投资事件

3.3核心团队

3.4企业业务

4企业信用

4.1企业信用

4.2行政许可-工商局

4.3行政处罚-信用中国

4.4行政处罚-工商局

4.5税务评级

4.6税务处罚

4.7经营异常

4.8经营异常-工商局

4.9采购不良行为

4.10产品抽查

4.11产品抽查-工商局

4.12欠税公告

4.13环保处罚

4.14被执行人

申银万国-2013年夏季金融工程研究之六：信号模型整合及SWQT模型修正

信号模型整合及SWQT模型修正——2013年夏季金融工程研究之六

证券分析师

刘均伟A0230511040041 杨国平A0230511040014

2013.05

主要内容

1.回顾：量化择时体系准确把握中长期趋势

2.整合：底部、顶部信号模型整合

2整合底部顶部信号模型整合

3.修正：引入情绪类指标修正SWQT模型

4.量化择时最新观点

1.1 基于三大问题的申万择时体系

⏹完整的择时体系需要回答好以下三大问题

•目前市场处于什么状态？——市场状态

•未来一段时间市场运行的方向？——中长期趋势

•未来一段时间市场运行的路径？——短期趋势

⏹从以上三个角度出发，我们构建了申万量化择时体系

•市场状态：底部、顶部信号模型

•中长期趋势：上证因子分解模型、风险溢价模型

•短期判断：SWQT模型

⏹结合市场底部信号模型和上证因子分解模型，准确把握去年12月来市场走势⏹市场底部信号模型

•底部区域研判：9月中旬预测底部区域高点2186点，低点1967点（按底部宽度10%测算）左右。

•底部确认后反弹高度研判：按重要底部历史平均反弹高度29%和本轮低点1949点计算，本轮市场反弹高度在2500点左右。

⏹上证因子分解模型

•12月全年判断：一季度前后冲高回落

•1月风险溢价判断：2013年1季度风险补偿系数比2012年4季度上升0.41个百分点，从季度水平来看，市场估值水平缺乏回升动力。

突破底部，判断本轮高点判断在2500

点左右

底部信号模型提醒进入底部区域低风险溢价测算表明1

进入底部区域，低点测算1967点附近季度末市场点位与12年底大致相当

券商策略研究报告

根据券商策略研究报告，以下是对市场的观点和相关策略的分析。

首先，对于宏观经济环境，券商策略研究报告认为，当前全球经济增长放缓，贸易战风险上升，对全球市场造成了一定的不确定性。同时，国内经济发展进入新常态，增速放缓，但稳中有进。在这种背景下，券商建议投资者关注政策导向和产业转型升级方向，重点关注新兴产业和创新型企业。

其次，对于股市走势，券商策略研究报告认为，当前股市整体呈震荡调整态势，但短期内可能会有一定的反弹机会。对于股市投资者来说，可以关注一些估值合理且具备超额盈利能力的行业和个股。同时，券商建议投资者采取分批进入、定期调整的策略，降低投资风险。

此外，对于配置资产的建议，券商策略研究报告认为，当前债券市场的收益率下行空间有限，因此可以适当配置权益类资产。在权益类资产配置方面，建议投资者关注一些有确定性的行业和龙头企业，同时要适当控制仓位，保持资产的分散性。

最后，对于投资者的操作建议，券商策略研究报告提出，投资者应该根据自身的风险承受能力和投资目标，制定科学的投资计划和策略。要保持冷静和理性，在市场波动时不盲目追涨杀跌，要做到逢低买入，逢高卖出。在投资过程中，要做好风险管理，合理控制仓位，避免盲目追涨杀跌。

总之，券商策略研究报告提出了针对当前宏观经济环境和股市走势的相关策略建议，投资者可以根据自身的情况参考报告的观点，制定适合自己的投资计划和策略，降低投资风险，提高投资收益。

申银万国收购宏源证券案例分析报告

——着眼于并购理念、并购动因、并购溢价和并购绩效的分析1

摘要

本文基于2014年7月对证券市场两大券商的之间的并购的案例分析，通过引用国内外相关文献对于并购行为和并购溢价的研究，发现本案中最大的不同在于两家公司都受控于同一家国有投资公司，因此是国企券商之间的并购导致了本案的特殊性。通过对相关时间段的数据以及新闻进行探究，发现收购动因并非全如官方发布的公告中所言；再通过对多篇文献的收购溢价综合研究，从盈利能力、二级市场表现、市场周期和国有企业公司规模等因素的对本案例进行并购溢价分析；最后，运用事件分析法考虑了市场对收购绩效的反应。

关键词：国企券商并购收购溢价事件分析法借壳上市

1 本报告有以下四位贡献者:

李豪上海财经大学金融学院12级金融工程

周晓春上海财经大学金融学院12级金融工程

陈韵泽上海财经大学金融学院12级金融工程

冯晟上海财经大学金融学院12级保险

一、并购理论以及借壳上市理论 (3)

1、世界并购理论发展史简述

2、国外并购动因的观点

3、中国的并购理论发展与研究

4、借壳上市相关理论

二、同行业案例比较（引入案例） (7)

1.我们认为具有可比性的原因

2.引入案例综述

3.并购方与被并购方简介

4.并购过程（从吸收合并到控股合并）

5.具体实施方案

6. 收购动机分析

7.收购价格是否存在偏高

三、申银万国收购宏源证券事件概述 (11)

1、本案例中两家公司背景

2、收购过程概述

四、收购动因及溢价分析 (14)

1、提出问题

2、分析及解决问题

五、收购的绩效分析 (20)

1、超额累计收益率的计算

策略分析报告

策略分析报告是指一种针对企业或组织的战略规划和运营进行综合评估分析的报告。在商业领域中，策略分析报告通常是企业决策制定的重要依据，并着重分析市场行情，公司情况等多个维度，从而提供有价值的战略建议和方案。

以下是三个典型案例：

1.亚马逊公司的策略分析

亚马逊是一个历史悠久、成功的在线销售平台。在过去二十年里，它一直是网络经济领域的先驱之一。本策略分析报告旨在分析亚马逊公司的商业模式，竞争策略和未来战略。

亚马逊公司的战略包含以下方面：

1) 为消费者提供最佳的购物体验

2) 集中优势，尽量降低成本

3) 发挥规模效益

4) 通过产品和服务的品牌差异化来保持领先竞争地位

2.手机市场的策略分析

手机市场是现代移动通信领域中的一个快速成长的市场。为成功适应这个竞争激烈的市场，手机制造商必须设计出一种能够

占领市场并保持成长的策略。

手机制造商通过分析现有的市场趋势来制定其竞争策略，此外，手机制造商需要研究他们自己的产品，包括人类工程学，功能和使用体验的方面。

3.工业自动化的策略分析

工业自动化是指将技术与制造生产自动化相结合。在工业的自动化和信息化进程中，应用自动化工具和技术变得越来越重要，以协调和优化传统领域中的工作。一些公司专门开发自动化设备和工具，而另一些公司则从研究和开发的角度出发，为协助整个工业自动化修改战略。

工业自动化的策略分析可分以下几个步骤：

1) 了解如何实施工业自动化技术

2) 优化工业自动化技术的投资计划

3) 更好地了解自动化领域的竞争环境

4) 制定长期的目标和计划，以协调未来的自动化发展

证券投资策略分析报告

1. 简介

本报告旨在对证券投资策略进行分析和评估。我们将从基本面分析、技术分析和市场环境三个方面对不同的投资策略进行探讨，为投资者提供参考意见。

2. 基本面分析

基本面分析是一种评估和预测证券投资价值的方法。它主要通过研究公司的财务报表、行业趋势、竞争优势等因素来评估一家公司的价值。根据基本面分析的结果，投资者可以判断一家公司是否值得投资。

在基本面分析中，我们将关注以下几个重要指标：

•财务状况：包括公司的利润状况、资产负债表、现金流量表等。通过分析这些指标，我们可以了解公司的盈利能力、偿债能力和现金流状况。

•行业分析：通过研究相关行业的发展趋势、市场规模和竞争状况，我们可以评估一家公司在行业中的竞争地位和发展潜力。

•管理团队：了解公司的管理团队和领导能力对于评估一家公司的潜力至关重要。我们将评估管理团队的经验、专业知识和执行能力。

3. 技术分析

技术分析是一种通过研究股票价格和交易量等市场数据来预测证券价格走势的方法。技术分析认为市场价格已经包含了所有可得到的信息，通过分析过去的价格和交易量模式，可以预测未来的价格走势。

在技术分析中，我们将关注以下几个重要指标：

•趋势分析：通过研究股票价格的趋势线，我们可以判断股票价格是上升趋势、下降趋势还是震荡走势。根据趋势的不同，我们可以采取相应的投资策略。

•动量指标：动量指标用于判断股票价格变动的速度和力度。通过分析动量指标，我们可以了解股票价格的涨跌力度，从而决定是否进场或出场。

•成交量分析：成交量是衡量市场活跃程度的指标。通过分析成交量的变化，我们可以判断市场的情绪和趋势的稳定性。

申银万国-海外对冲基金系列报告之二：股票多空策略国内最易实现的对冲策略-111104

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本研究报告仅通过邮件提供给博颐投资上海博颐投资管理有限公司(boyitouzi@gmail.com) 使用。2
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2011 年 11 月
图表目录
基金研究
图 1 股票多空策略历史规模占比一直较高 ................................................................ 3 图 2 海外对冲基金各策略规模占比 ............................................................................ 4 图 3 股票多空策略历史业绩优异 ................................................................................ 4 图 4 股票多空策略历史回撤率好于标普 500.............................................................. 4 图 5 股票多空策略分析方法 ........................................................................................ 6 图 6 多空策略和传统策略收益对比图（20110104-20110630）................................ 9 图 7 多空策略和传统策略收益对比图 (20110630-20111026) ................................. 10

申银万国-市场驱动因子分析之一

数量分析

2009年5月25日市场驱动因子分析框架报告

——市场驱动因子分析之一

证券公司实习日记证券公司的实习日记(精彩10篇)

证券公司实习日记证券公司的实习日记（精彩10篇）

（经典版）

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序言

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相关研究

《策略如何看交通运输—打造交通运输的“驱动力”和“信号验证”机制》—2011年1月28日

《策略如何看农林牧渔—打造农林牧渔的“驱动力”和“信号验证”机制》—2010年12月29日

《经济为本，资金助势—对风格转换的若干理解》—2010年11月30日

《策略如何看银行—打造银行的“驱动力”和“信号验证”机制》—2010年10月9日

证券分析师

凌鹏 A0230209090482 (策略) lingpeng@

李晓光 A0230206040424 (机械) lixg@

黄夔 A0230210010497 (机械) huangkui@

冯宇 A0230210080006 (策略) fengyu@

研究支持

黄鑫冬(策略)

huangxd@

左俊义(策略)

zuojy@

王喆(机械)

wangzhe@

联系人

张潇潇

(8621)23297818×7387

zhangxx@

地址：上海市南京东路99号

电话：(8621)23297818

上海申银万国证券研究所有限公司——打造工程机械的“驱动力”和“信号验证”机制

主要内容：

在申万行业分类中，工程机械称为建筑机械，归在专用设备下。工程机械品种繁多，主要分土方机械、混凝土机械、装载机械和起重机械四大类，其中挖掘机、推土机、装载机等产量较大。

●

基建、房地产新开工和出口是工程机械的三大需求。挖掘机和推土机国内销量累计增速与房地产新开工面积累计增量均高度同步，分析员可以通过调研其销量验证房地产的开工情况；难以从工程机械销售与基建投资的数据间发现明显的关系或规律；推土机和汽车起重机是主要的出口品种，通过跟踪、调研推土机和履带式起重机的销售，有助于判断我国出口的景气程度。

●

成本方面，由于工程机械行业呈典型的寡头垄断格局，具备一定的成本转嫁能力。08年以来钢材价格波动剧烈，但工程机械行业的毛利率波幅仅为5%左右。正因为成本端的变动对行业利润影响不大，所以工程机械行业研究的重点应该集中在需求端的变化上，这是工程机械行业与其他中游行业的明显区别。

●

工程机械股票兼具周期和成长属性。一方面，行业利润增速与房地产开发投资、工业生产以及国内信贷状况密切相关，呈现周期性波动的特征；另一方面，过去四年以建筑机械、专用机械、电力设备为代表的机械类和以农林牧渔、家电和食品饮料为代表的消费类是收益率最高的两类股票，工程机械高速成长给投资者带来的长期回报远非一般周期品行业所能实现。

总体来看，工程机械的投资策略既简单又复杂：从战略的角度，投资者应用投资成长股的方式，买入并长期持有；从战术的角度，投资者可观察有色、水泥等周期股的表现，把握合适的进退时机。

●

1. 工程机械的“驱动力”+“信号验证”机制 (3)

1.1 工程机械下连地产基建，上承钢铁生产 (4)

1.2 工程机械的“驱动力”和“信号验证”机制 (4)

2. 工程机械投资：双面娇娃，简单却又复杂 (8)

2.1 工程机械投资：成长战略，周期战术 (8)

2.2 策略如何看工程机械：验证下游需求的重要一环 (11)

图表目录

图1：跟踪主要工程机械销量变化判断工程机械行业收入增长 (3)

图2：房地产、基础设施和出口是工程机械行业的主要需求端 (5)

图3：房地产、基建投资增速与固定资产投资增速关系密切 (5)

图4：挖掘机国内销售与房地产新开工密切相关 (6)

图5：推土机国内销售与房地产新开工密切相关 (6)

图6：工程机械与水泥行业间可互相验证 (6)

图7：推土机出口量与CRB走势基本一致 (7)

图8：推土机出口增长与出口总额密切相关 (7)

图9：履带式起重机销量与CRB趋势基本一致 (7)

图10：履带式起重机销量增长与出口密切相关 (7)

图11：工程机械毛利率较为稳定 (8)

图12：06-07年及09-10年经济周期向上 (8)

图13：工程机械利润增速在两个阶段大幅上升 (8)

图14：建筑机械股走势与典型的周期股走势不一致 (9)

图15：我国城镇化率仍处在较低水平 (9)

图16：05年之后建筑机械利润占比持续提升 (9)

图17：05年以来建筑机械有三波明显跑赢大盘 (10)

图18：工程机械股与水泥股走势相关度高 (10)

图19：工程机械股与房地产股走势相关度不高 (10)

图20：观察有色表现有助于把握工程机械行情 (11)

表1：建筑机械（工程机械）是我们的重点研究对象 (3)

表2：工程机械行业主要关注地产基建、出口和钢铁价格 (4)

表3：工程机械长期实现高额回报 (9)

表4：策略跟踪的工程机械中观数据库 (11)

机械制造业是中国经济的重要支柱产业，同时也是中国在世界上具备比较优势的行业之一，本篇报告中我们集中探讨工程机械行业的研究和投资逻辑。在研究体系中，工程机械位于产业链的中下游环节，与房地产和钢铁关系密切，能够对下游开工的活跃程度起到很好的验证作用。投资方面，工程机械兼备成长股和周期股的特性，这使得其投资策略相对我们之前探讨过的行业都更为复杂有趣。

1. 工程机械的“驱动力”+“信号验证”机制

从市值占比来看，机械设备行业在A 股市场的地位举足轻重。由于机械种类复杂且差异明显，策略研究员对其进行全面系统的研究既无可能也无必要。鉴于工程机械与固定资产投资和宏观经济运行的关系密切，我们将工程机械作为研究对象。在申万行业分类中，工程机械称为建筑机械（本文我们统称为“工程机械”），归在机械设备中的专用设备项下。表1：建筑机械（工程机械）是我们的重点研究对象

申万行业分类 A 股总市值占比

A 股流通市值占比

Ⅰ机械设备 8.11% 4.75% Ⅱ电气设备 3.60% 1.88% Ⅱ专用设备 2.60% 1.74% Ⅲ建筑机械 1.35% 1.10% Ⅱ普通机械 1.46% 0.86% Ⅱ金属制品 0.34% 0.20% Ⅱ仪器仪表

0.11%

0.07%

注：数据截止2011年2月14日资料来源：Wind，申万研究

工程机械品种繁多，主要分土方机械、混凝土机械、装载机械和起重机械四大类，其中挖掘机、推土机、装载机等产量较大。07年以来挖掘机、推土机和装载机的合计销量增速与工程机械行业主营业务收入变动基本一致。销量数据月度公布，而收入数据季度公布，跟踪销量有助于预判行业收入变化情况。

-40%

-10%20%

50%80%110%2007年02月

2007年05月

2007年08月

2007年11月

2008年02月

2008年05月

2008年08月

2008年11月

2009年02月

2009年05月

2009年08月

2009年11月

2010年02月

2010年05月

2010年08月

2010年11月

21%37%53%69%85%主要工程机械销量增长工程机械主营业务收入增长（右）

资料来源：国家统计局，中国工程机械商贸网，申万研究