投资银行的组织、结构和体制模式

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• 合伙企业的特点：
• (1)合伙企业法规定每个合伙人对企业债务 须承担无限、连带责任(如果一个合伙人没 有能力偿还其应分担的债务，其他合伙人 须承担连带责任)
• (2)法律还规定合伙人转让其所有权时需要 取得其他合伙人的同意，有时甚至还需要 修改合伙协议，因此其所有权的转让比较 困难。
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（一）投资银行业的监管主体
• 以政府机构为主导的外部监管模式
– 以SEC为最高管理层的监管主体 – 以德国中央银行为最高管理层的监管主体 – 以英国金融服务局为投资银行业的最高监管机构 – 以日本金融监督局为最高管理层的政府监管模式
• 以行业协会与交易所为主的自律管理模式
– 证券商协会和证券交易所的监督 – 交易所的监管地位不断加强
在合伙制投资银行中，人的因素十分重要。一般 来说，合伙制投资银行中的合伙人是那些在投资 银行业务方面具有较高声望和地位的专业人士。
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• 20世纪80年代以来，投资银行业发展的最 大的变化之一就是由合伙制转换为公司制
，并先后上市，许多大的投资银行都已经 实现了这一转变。摩根·斯坦利于1970年改 制，并于1986年上市，美林、贝尔·斯·第恩 斯和高盛分别于1971年、1985年和1999年 先后成为上市公司。
的现代企业制度，包括组织管理制度、信息披露制度，要
求有较好的盈利记录。上市后公司能避免合伙制中所有权
与管理权不分带来的各种弊端，使公司具有更大的稳定性
。
（3）推动并加速投资银行间的购买浪潮，优化投资银行
业的资源配置。投资银行上市，资本金增加，本身便使其
增加了收购其他专业投资银行的能力；同时，投资银行上
• 摩根斯坦利
１９７１年
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• 演变原因分析：
• 第一，投资银行对资本金的需求的增大。随着投资银行 现有业务规模的扩大和新的业务范围的增加，投资银行 对资本金的需求越来越大，而公司制在这方面无疑比合 伙制有着更大优势；
• 第二，投资银行规模和内部组织的复杂性增加。随着投 资银行的发展，规模和内部组织的复杂性越来越大，直 至超过了合伙制这种组织形态的控制能力，而公司制则 更能胜任这个任务；
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交易所监管的主要职责
• 保护投资者特别是中小投资者 发行人 中介机构 市场参与者
• 确保市场公平、高效和透明度 • 降低市场的系统性风险
交易所的监管活动 高效的交易 清算机 制
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（二）中国投资银行业的监管模式
中国证券监督管理委员会 证券交易所 证券业协会 证监会地方派出机构
• 投资银行与保险公司 互相支持 互相帮助
• 投资银行与基金业 互相依存 共同发展
• 投资银行与信托投资公司 互相促进 互相发展
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（四）投资银行与金融市场的关系
• 金融市场体系
•货币市场
•金融市场
•资本市场
•同业拆借市场 •回购协议市场 •商业票据市场 •银行承兑汇票市场 •短期政府债券市场 •CDs市场
•集团公司股东大会 •集团公司董事会 •集团公司总经理
•集团公司监事会
人 稽 研业国 市计
事 核 究务际 场划
管 部 开管拓 部部
理Hale Waihona Puke 发理展部部部部
承 经 投资投 销 纪 资产资 公 公 公管资 司 司 司理询
公公 司司
• • • • •
• • • • • • •
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（三）投资银行与其他金融机构的关系
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•１８－１９世纪，投资银 行的业务范围、规模广大，
家庭外的一些人士和机构 开始被吸收为合伙人
•企业由多个继承人按股份共有， 共同经营、共享利益、共负盈
亏－－家庭企业
•
•独资
•合伙制
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世
纪
•家庭合伙制投资银行把家庭成员的
利益紧密地和投资银行的命运联系在
一起，既增强了投资银行的凝聚力，
投资银行业组织、结构与 体制模式
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• 现代企业的组织形式：根据市场经济的要求 ，现代企业的组织形式按照财产的组织形式 和所承担的法律责任划分。国际上通常分类 为：独资企业、合伙企业和公司企业。
独资企业，西方也称“单人业主制”。它是 由某个人出资创办的，有很大的自由度，只 要不违法，爱怎么经营就怎么经营，要雇多 少人，贷多少款，全由业主自己决定。
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• 公司制企业是按所有权和管理权分离，出 资者按出资额对公司承担有限责任创办的 企业。主要包括有限责任公司和股份有限 公司。
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一、 投资银行的组织形态
• （一）合伙制投资银行
• 20世纪70年代以前，投资银行主要是合伙 制。合伙制最显著的法律特征是：当事人 有两个和两个以上，合伙组织无法人资格 。普通合伙人主管企业的日常业务和经营 ，并承担无限责任；有限合伙人承担的业 务局限于财务方面，并不参与组织的日常 经营管理，其对合伙组织的债务责任仅为 其出资额，负有限责任。
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（二）公司制投资银行
• 与合伙制投资银行相比，公司制投资银行，尤其是上市的
投资银行具有如下优点：
（1）增强筹资能力。现代公司制包括有限责任公司和股
份有限公司，而股份有限公司利用股票市场公开上市后又
成为上市公司，能够充分发挥筹资能力。
（2）完善现代企业制度。上市的投资银行要求有更完善
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• 另外，合伙制投资银行为了保持家族对公 司的稳固控制，出现了无法补充优秀的精 英管理者的问题。
• 与创始人相比，家庭的后代继承人往往十 分平庸，固守传统、缺乏创新力与进取心 ，因而导致投资银行陷入僵化局面。
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• 需要特别指出的是，在投资银行从合伙制向公司 制的转变过程中，投资银行仍想保留合伙制的长 处。合伙制中的合伙人，往往在公司制的公司中 仍然是大股东。他们在公司的业务方面，仍然凭 借其拥有的客户资源，对公司的业务发挥较大的 影响。因此，合伙制转为公司制后，公司上层仍 然是以前的合伙人，只是现在是通过持有股份的 体制，以及利用经营者自己对公司的贡献，按照 一定的价格来获得股份。
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合伙企业不同于所有权和管理权分离的公司 企业。它通常是依合同或协议凑合组织起 来的，结构较不稳定。合伙人对整个合伙 企业所欠的债务负有无限的责任。合伙企 业不如独资企业自由，决策通常要合伙人 集体做出，但它具有一定的企业规模优势
• 以上两类企业属自然人企业，出资者对企 业承担无限责任。
以能使投资银行获得更多的信任和更
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高的信誉。
•现代公司制
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• 高盛公司：
• 到1992年底，拥有162个合伙人和约60个有 限合伙人，利用一个114人的管理委员会管 理着拥有6000名员工的特大型公司。
• 1999年上市
• 雷曼兄弟公司 １９９４年
• 美林
１９８６年
• 贝尔斯登
１９８５年
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中国投资银行业结构
• 旧分类：综合类 经纪类 • 2006年《证券法》的新分类（2013年修正）
• （一）证券经纪； （二）证券投资咨询； （三）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问； （四）证券承销与保荐； （五）证券自营； （六）证券资产管理； （七）其他证券业务。
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• 第三，投资银行客户关系的改变。投资银行客户 的忠诚度降低使得合伙制的优势减少，今天，投 资银行的收益越来越少地依赖于客户与单个合伙 人之间的关系，而更多的是依赖于客户对整个公 司能力的信任；
• 第四，投资银行风险的增大。随着更多金融创新 产品的出现，投资银行所面临的风险越来越大， 合伙制的无限责任对投资银行合伙人个人资产造 成了实质性的威胁，而公司制则能避免这种威胁 。
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• 合伙制的投资银行主要有如下特点：
• 第一，合伙人共享投资银行经营所得；
• 第二，普通合伙人对亏损负无限责任，有限合伙 人以出资额为限负有限责任；
• 第三，它可以由所有合伙人共同参与经营，也可 以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并最大 损失为出资额；
• 第四，合伙人多少不定，根据企业业务需要确定 企业规模。
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• 合伙企业是由几个人、几十人，甚至几百 人联合起来共同出资创办的企业。类型有 普通合伙企业和有限合伙企业。
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• 有限合伙企业由普通合伙人 （ General Partner，GP ）和有限合伙人（ Limited Partner，LP ）组成，普通合伙人对合伙企 业债务承担无限连带责任，有限合伙人以 其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担 责任。有限合伙企业实现了企业管理权和 出资权的分离，可以结合企业管理方和资 金方的优势，因而是国外私募基金的主要 组织形式。
• • • • • •
投 资 银 行
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基
市
资
金
公
顾
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司
问
理
公
司
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律
计
师
师
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中国证券监督管理委员会
• 中国证监会设在北京，现设主席1名，副主 席4名，纪委书记1名(副部级)，主席助理1 名；会机关内设21个职能部门，1个稽查总 队，3个中心；根据《证券法》第14条规定 ，中国证监会还设有股票发行审核委员会 ，委员由中国证监会专业人员和所聘请的 会外有关专家担任。中国证监会在省、自 治区、直辖市和计划单列市设立36个证券 监管局，以及上海、深圳证券监管专员办 事处。