精品文档自由现金流
自由现金流
自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本支出＋营运资本增加）自由现金流量＝税后净营业利润－营运资本净增加－资本净支出自由现金流量＝（主营业务收入–主营业务成本–营业税金及附加–管理费用–营业费用＋经营租赁内含利息） ×（1 －所得税率）＋递延税款的增加－（货币资金＋应收票据＋应收账款＋其他应收款＋预付账款＋存货＋待摊费用）＋（应付票据＋应付帐款＋预收帐款＋应付工资＋应付福利费＋应交税金＋其他应付款＋预提费用）＋（计提的坏账准备＋计提的存货跌价准备＋待摊费用摊销＋提取的预提费用）－（固定资产的本期增加数＋在建工程的本期增加数－在建工程转入固定资产数＋增加的合并价差＋无形资产本期增加数＋长期待摊费用本期增加数）＋（折旧＋无形资产及长期待摊费用的摊销）自由现金流量应定义为在保证企业正常经营的前提下，由企业的生产经营活动所创造的现金净流量，减去资本性支出（如库存、厂房、设备等）和营运资本增加额的合理投资后，企业能够产生的额外现金流量。
这部分现金流是公司的利益相关者可以自由支配的，可以全部用来分配红利或偿还债务而不影响企业的经营。
其计算公式如下：在自由现金流量的计算中，利润采用的是权责发生制，包含有未实际收回的赊销款项，未能真实反映资金的实际情况，因此应该采用经营现金净流量作为计算依据，如果用利润作为计算基础应进行调整；税收是国家通过法律规定，强制企业必须承担的部分支出，不是企业或股东可以自由控制的，因此在计算时应该将税收部分扣除，即在税后计算：企业的原材料价格会变动，物价水平也会波动，企业保持同样的经营水平所需要的营运资本数额会相应发生变化，因此在计算自由现金流量时应该扣除营运资本的增加投入部分；折旧在计算利润时被扣除掉了，但实际上这部分资金并没有被支付出去，而是仍然留在企业内被企业所运用，所以自由现金流量应该包括折旧部分；随意性资本支出不是企业增长所必需的费用支出，指的是经营性现金流出的增长率超过销售成本增长率的那一部分，其重要组成部分就是公司的日常管理费用，这一部分也应属于企业本来可以自由支配的，提出这一点对于加强公司的治理、降低委托代理成本、提高企业盈利具有十分积极的作用，所以自由现金流量应包括随意性资本支出。
自由现金流量
自由现金流量(FCF)的介绍自由现金流量(Free Cash Flow ；简称 FCF)，由其名称可知...「自由」两字为其精神，也就是可以自由运用的现金流量！或许你会好奇...现金流量就是现金流量，哪里有自由与不自由之分？原因有二，首先，这个钱必须是你自己赚来的，才是属于可以自由运用的，如果是借来的钱或是股东增资的钱，原则上都是专款专用(例如偿还借款改善财务结构、支应特定营运计划...等)，它们都不是高自由度的钱。
其次，这个现金流量必须不能妨碍公司的成长。
因为公司无论是短中长期，都有事先规划好的资本支出计划，例如机器设备的汰旧换新，海外设厂的规划、新产品研发所需的经费...等，就企业而言，成长代表必须购买固定资产(内部成长)或作长期投资(外部成长)，所以自由现金流量必须是营业活动现金流量减去固定资产投资及长期投资的后所剩余的现金流量。
一般对自由现金流量的概念是..... 自由现金流量(FCF)＝营运活动所得的现金流量－(为了维持营运所需的资本支出与税额)由于大部分的投资活动现金流出都是购置固定资产及长期投资的支出，所以我们定义为自由现金流量等于营业活动现金流量减去投资活动现金流出(或加投资活动现金流入)。
可是很多公司会将可以自由动用的钱，短期拿来投资基金或票券，以增加资金运用效率，这部份是以备供出售金融资产的名义，放在投资活动的现金流出项下。
这个部份大多数的公司都可以随时自由运用的，所以自由现金流量再度修正为...营业活动之现金流量减去投资活动之现金净流出(或加投资活动现金净流入)，再加上备供出售金融资产，才是名符其实的自由现金流量。
依照White(2003)对自由现金流量的定义是...『衡量在支付所有必要支出后，可供公司任意使用的现金』自由现金流量(FCF)有很大的用处，尤其是在做公司的评价时，常采用自由现金流量的折现值做为公司评价的基础(请参阅如何评估一文件个股的合理价值 )。
目前自由现金流量(FCF)不属于会计学的科目，因此尚无统一的定义，也无法由公开财务报告直接取得，必须由使用者自行运算！然而什么条件才符合White所谓的必要支出可以扣除呢？是维持现有产能必要的支出吗？还是维持现有市场地位所必要的支出？还是维持目前成长的必要支出？同时成长的方式有内部成长(资本支出)，外部成长(长期投资)，只有自己盖厂房买设备才算(资本支出)，还是包括策略联盟或转投资(长期投资)的也算？White针对上述疑虑，提出了两种自由现金流量的计算公式：自由现金流量＝营业活动之现金流量－净资本支出 ........公式1公式1并未考虑长期投资，如果同时考虑资本支出与长期投资，可用公式2：自由现金流量＝营业活动之现金流量－投资活动之现金流量......公式2在 DRAM厂是不是一个好的投资标的？！与面板股( TFT LCD )是不是一个好的投资标的？！这二篇讨论文章中，我就有将公式2的观念套入，各位可以参考！另外，若将上述备供出售金融资产的项目放入公式后，公式可以修正为....自由现金流量＝营业活动之现金流量－投资活动之现金流量 + 备供出售金融资产……公式3上述三个自由现金流量的公式提供各位参考！想得知各家公司的现金流量表，可以到公开信息观测站查询，进入后选"财务报表"这一区，下方有个现金流量表可供选择，接着输入公司名称或代码，即可找到指定年度(选第四季)年报上的现金流量表，从现金流量表上，就可以找出公式上对应的科目了。
自由现金流的计算
自由现金流的计算计算自由现金流的公式如下：FCF=税后净利润+非现金费用-税收支出-资本开支-营运资本变动下面我们将介绍每个变量的意义和计算方法，以便更好地理解自由现金流的计算。
1. 税后净利润（Net Profit After Tax）：税后净利润指企业在一定时期内扣除所得税后的净利润。
在财务报表中，通常以利润表中的净利润一栏为基础。
2. 非现金费用（Non-Cash Expenses）：非现金费用包括企业在经营活动中发生的与现金无关的费用，例如折旧、摊销等。
这些费用并不直接导致现金的流入和流出，但会影响企业的利润。
3. 税收支出（Tax Expenses）：税收支出是指企业在一定时期内需要缴纳的所得税。
税收根据地区和税率的不同而有所变化，可以在财务报表的所得税费用一栏找到。
4. 资本开支（Capital Expenditure）：资本开支是指企业在特定时期内用于购买或改进固定资产和设备的开支。
这些开支通常需要一次性投入较多的资金，并在未来几年内逐渐摊销。
5. 营运资本变动（Change in Working Capital）：营运资本是指企业用于日常经营活动的资金，包括存货、应收账款、应付账款等。
营运资本变动反映了企业在特定时间段内管理现金和流动资金的能力。
如果营运资本增加，说明企业需要更多的资金来支持业务增长；如果营运资本减少，说明企业可以获得更多的现金。
综上所述，自由现金流是通过计算税后净利润，扣除非现金费用和税收支出，再减去资本开支和营运资本变动来得到的。
这个指标可以帮助投资者和分析师评估企业的现金流状况，判断企业的健康程度和价值潜力。
计算自由现金流的目的是为了了解企业在特定时间段内实际可支配的现金流量。
通过分析自由现金流的变化趋势，我们可以判断企业的经营能力、资金管理和未来发展方向是否健康。
对于投资者来说，自由现金流的计算也是评估企业股票或债券投资的重要工具之一需要注意的是，计算自由现金流并不是一个非常直观的过程，因为涉及到一系列财务数据的提取和计算。
自由现金流量在财务管理中的应用.doc
自由现金流量在财务管理中的应用近年来,自由现金流(free cash flo Copeland)教授(1990)的自由现金流量模型,即自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-资本支出-营运资本增加此外,从利益相关者角度出发,不同利益相关者有不同层次的自由现金流量模型,即:企业自由现金流量=营业现金净流量-资本支出=(营业现金毛流量-营业流动资产的增加)-资本支出债权自由现金流量=利息费用+偿还本金-新增负债股权自由现金流量=企业自由现金流量-债权人现金流量自由现金流在财务管理中的应用(一)自由现金流在财务管理中应用的现实意义自由现金流量是满足所有维持当前增长速度所必需的投资后的现金流量。
自由现金流越多,意味着公司用于再生产、再投资、偿债、发放红利、股票回购的余地就越大,能力就越强,未来的发展趋势可能就会越好。
自由现金流量指标将公司的经营能力、短期长期的偿债能力和红利的发放能力综合起来,对企业的经营、投资活动的发展状态进行总体把握,并可据此分析企业利用自有资金经营扩大再生产、偿还短长期债务、支付股利、股票回购等几方面的能力。
具体来说,自由现金流量在财务管理中应用的现实意义有: 自由现金流量显示了企业的财务实力。
自由现金流量反映了股东实际上可能获得的最大红利数额,体现了企业对股东的真实价值。
拥有大量稳定自由现金流量的公司可以利用这些现金流量降低负债率,改善、协调与债权人的关系;提高股利分配比率,增加股东回报;根据市场环境抢占有利的投资机会,从而在以后的生产经营中产生更多的现金流量,使企业的实力不断增强。
自由现金流量能更合理地评价企业的价值创造能力。
经营现金流量只考虑了企业过去的现金创造能力,而自由现金流量中扣除了在持续经营条件下必要的现金支出部分,如企业的生产设备的更新和改造等,这对保持企业生存和持续经营能力是必要的。
自由现金流量以企业的长期稳定经营为前提,考虑到了资本的连续运动过程,不仅评价企业过去的现金创造能力,还同时把未来的现金创造能力纳入考虑之中。
自由现金流介绍
• 2010年4月 计划财务处
主要内容
一、自由现金流的概念 二、自由现金流的分类
三、自由现金流的计算公式 四、与其他指标比较的优点 五、与其他指标比较的不足 六、自由现金流指标的应用
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一、自由现金流的概念
自由自由现金流是一种财务方法，用来衡 量企业实际持有的能够回报股东的现金。
指在不危及公司生存与发展的前提下可供 分配给股东(和债权人)的最大现金额。
现金流表示的是公司可以自由支配的现金 。
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二、自由现金流的分类
1、整体自由现金流量
整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出 、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩 余现金流量；整体自由现金流量用于计算企业整 体价值，包括股权价值和债务价值。
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谢 谢！
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以谨慎为由以准备形式产生，财务操纵利润有较大的空间。
✓ 股权投资方面会计利润核算有个致命的缺陷，就是未考虑股东的股权投资成本。 ✓ 续经营方面自由现金流量最大的特色也就在于其“自由”二字，它是以企业的长期稳定经
营为前提，是指将经营活动所产生的现金流用于支付维持现有生产经营能力所需资本支出 后，余下的能够自由支配的现金，它旨在衡量公司未来的成长机会。
2、股权自由现金流量
股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付 、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流 量，用于计算企业的股权自由现金流=(净利润+折旧及摊销)-营运资本变化-资本性支出 净利润：净利润扣除公允价值变动损益以及投资收益后的余额。 资本性支出：资本性支出是指企业对现有固定资产进行更新改造 和追加投资以获得更多的税后净利润的支出,它是现金的流出。 营运资本变化=Δ经营性应收项目+Δ存货—Δ经营性应付项目
自由现金流简单举例(渔夫)
自由现金流简单举例（渔夫）下面一段话是摘自百度百科：科普兰教授（1990）更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”FCF【自由现金流量】= EBIT【息税前利润】×(1 - Tax【税率】) +Depreciation & Amortization【折旧和摊销】-Changes in Working Capital【营运资本变动】- Capital expenditure【资本支出】我相信如果没有怎么学习过财务知识的朋友，马上被这段话跟这个公式弄迷糊掉了，这么复杂怎么运用呢？我也曾经尝试着教一部分对这个公司的认识，然后去查文献，具体应该怎么操作。
其实在实践运用过程中，自由现金流远没有那么复杂，简单地核心的东西知道就可以，自由现金流无法强调可以自由运用的现金流，那么怎么样才算是自由运用呢？就是来源于净的经营活动现金流，然后减去构建固定资产、无形资产等相关支出就可以了，至于其他的内容项，我发现一般情况下不会很大，而且可能会难以计算（管理用报表除外），所以我个人一般在用的时候，或者建议一般分析的人，找到理念的现金流数据，然后我说到的上面两项相减就可以了。
自由现金流检查是投资者必须要经历的一个环节，因为它毕竟代表了赚来可以用的钱。
但是现金流分析也有很大的局限性，比如有很多书告诉你怎么折现，怎么怎么把将来的现金流变成现在的现金流。
我觉得太复杂了，如果未来这么直线得理解，那么要我们这些投资者还干嘛。
所以我倾向于定性判断，就是自由现金流到底是正还是负，正地多不多。
这样的方式去理解。
就足够了。
下面看几个公司的自由现金流公司A 自由现金流查看原图公司B 万福生科自由现金流? 查看原图公司C獐子岛自由现金流查看原图我个人对持续负的自由现金流很恐惧，一般情况下，我会想很多，难道企业模式里，一定要投入这么多的资本性支出，才能维持企业的增长吗？如果真的是这样，万一有一天维持不住了，怎么办？出问题了怎么吗？看看万福生科、獐子岛说可能出问题真会出问题，其实一点也不奇怪，很多东西可以掩饰，但自由现金流相对难掩饰。
自由现金流介绍
自由现金流也是评估企业成长性和投资价值的重要指标之一。
自由现金流对投资者重要性
自由现金流为投资者提供了关于企业真实盈利能力和财务状况的更全面信 息。
通过分析自由现金流，投资者可以判断企业是否有足够的现金来支持其运 营、扩张和偿还债务。
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盈利能力的提高有助于企业降低财务风险和融资成本，进而增
加自由现金流。
盈利能力的增强使得企业有更多的资金进行再投资和扩大生产
03Βιβλιοθήκη 规模，进一步增加自由现金流。
提高盈利能力以增加自由现金流策略
优化产品结构和提高产品 质量，以增加销售收入和 毛利率。
提高资产使用效率，加速 资金周转，减少资金占用。
加强成本控制和费用管理， 降低经营成本和期间费用。
案例三
一家上市公司在并购决策中采用了自由现金流折现模型。他们通过对目标公司的自由现金流进行预测和 折现，准确评估了目标公司的价值。最终，这次并购交易为上市公司带来了显著的协同效应和股东价值 提升。
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自由现金流管理策略及建议
优化运营以提高经营活动产生自由现金流
提高运营效率
通过改进生产流程、降低库存、 减少浪费等方式提高运营效率， 从而增加经营活动产生的自由现 金流。
感谢观看
偿债能力影响自由现金流 的波动
偿债能力的变化会导致企业自由现金流的波 动。当企业偿债能力下降时，可能需要通过 出售资产或增加借款来偿还债务，这会使得 自由现金流减少。相反，当企业偿债能力提 高时，可以更好地管理债务和运营资金，从
而增加自由现金流。
保持良好偿债能力以确保稳定自由现金流
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建立合理的资本结构
5.3公司自由现金流
第三节公司自由现金流第三节公司自由现金流模型三、公司自由现金流公司的全部价值属于公司各种权利要求者。
这些权利要求者包括股权资本投资者、债券持有者和优先股股东。
因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。
第三节公司自由现金流模型1、估计公司自由现金流一般来说，公司自由现金流就是在支付了经营费用和所得税后，向公司权利要求者支付现金之前的全部现金流。
其计算方法有两种：●一种是把公司不同的权利要求者的现金流加总在一起；●另一种从利息税前收益（EBIT）开始计算，但得到的结果与第一种方法相同。
第一种方法权利要求者权利要求者的现金流贴现率股权资本投资者股权资本自由现金流股权资本成本债权人利息费用（1－税率）＋偿还本金－新发行债务税后债务成本优先股股东优先股股利优先股资本成本公司权利要求者＝股权资本投资者＋债权人＋优先股股东公司自由现金流＝股权资本自由现金流＋利息费用（1－税率）＋偿还本金－新发行债务＋优先股股利资本加权平均成本第三节公司自由现金流模型方法二：EBIT（1－税率）＋折旧－资本性支出－营运资本追加额＝全部资本现金流第三节公司自由现金流模型2、公司自由现金的一般公式FCFF=NI+NCC+ Int(1-t ) -FCInv-WCInv NI——净利润NCC——非现金支出净额FCInv——资本性支出WCInv——营运资本增加Int——利息费用t——税率不考虑优先股股利第三节公司自由现金流模型3、公司自由现金流贴现模型FCFF适用范围财务杠杆很高，且正在发生变化或将要发生变化，购并中有很强的操作价值股权自由现金流经常小于0的公司，固定资产投资需求大，债务负担重，周期性公司。
对于任何一个有财务杠杆的公司来说，公司自由现金流通常高于股权自由现金流。
对于一个无财务杠杆的公司来说，两者相等第三节公司自由现金流模型4、FCFF 的贴现率公司加权平均资本成本WACCr d ＿公司负债的税前资本成本t ＿所得税率r e _股东要求回报率EquityEquity Equityd MV MV MV t r WACC ＋股东权益的市场价值公司负债的市场价值股东权益的市场价值＋＋股东权益的市场价值公司负债的市场价值公司负债的市场价值Debte Debt Debt MV r MV MV )1(⨯⨯-=第三节公司自由现金流模型5、FCFF的增长率＝ROA×RRgFCFF＝ROE×RRgFCFE＝{ROA＋D/E[ROA－Int（1－t）]}×（1－红利支付率）其中，g是增长率；ROE是净资产报酬率，RR是净利润留存率；ROA是总资产报酬率；D/E是负债/权益比率第三节公司自由现金流模型公式说明，当公司的总资产报酬率大于税后债务成本时，增大负债/权益比率能够提高股权自由现金流的增长率；反之，增大负债/权益比率则降低股权自由现金流， 但是公司自由现金流不受负债/权益比率影响。
企业自由现金流名词解释
企业自由现金流名词解释
企业自由现金流（Free Cash Flow）指企业在特定期间内所能产生的可自由使用的现金流量，即企业可自由支配用于分配股东利益、偿还债务、投资扩张等各项活动的现金净额。
企业自由现金流是企业经营活动所产生的现金流量净额（经营活动现金流入净额减去经营活动现金流出净额）减去资本性支出。
企业自由现金流反映了企业经营状况的有效性和健康度，是评估企业偿债能力、盈利能力以及其价值的重要指标之一。
较高的自由现金流意味着企业盈利能力强、现金流量稳定，有更多的现金可以进行分配、投资或偿债等活动，更利于企业持续发展。
实体自由现金流公式(一)
实体自由现金流公式(一)
实体自由现金流公式
1. 什么是实体自由现金流？
实体自由现金流（Free Cash Flow to Firm，FCFF）是衡量企业经营活动产生的自由现金流量的指标。
它表示企业经营活动所剩余的现金流量，用于偿还债务、支付股息、投资和增加股东权益。
2. 实体自由现金流公式
实体自由现金流公式是根据企业财务报表上的数据计算的。
以下是计算实体自由现金流的公式：
FCFF = 税后净利润 + 非现金支出 - 净负债增加 + 资本开支
其中：
•税后净利润：企业在扣除税后所得税后的净利润。
•非现金支出：企业在经营活动中产生的非现金支出，如折旧、摊销等。
•净负债增加：企业负债的增加减去负债的减少，表示企业融资活动的变动。
•资本开支：企业在特定期间内用于投资的资金。
3. 实例解释
为了更好地理解实体自由现金流公式的应用，我们举一个例子。
假设一家公司在某一年度的税后净利润为1000万人民币，非现金支出为200万人民币，净负债增加为50万人民币，资本开支为300万
人民币。
那么可以按照上述公式计算实体自由现金流：
FCFF = 1000万 + 200万 - 50万 + 300万 = 1450万人民币
这意味着该公司在该年度的经营活动中产生了1450万人民币的自由现金流。
4. 结论
实体自由现金流公式是衡量企业经营活动现金流量的重要工具。
通过计算实体自由现金流，可以帮助投资者和分析师评估企业的财务
健康状况，判断企业的盈利能力和资金状况，并作出相应的投资决策。
浅析企业价值估价中的自由现金流量
浅析企业价值估价中的自由现金流量企业价值估价是评估公司未来收益和现金流的过程。
自由现金流量是指企业在一定期限内净现金流入的量，通常是一个财年。
自由现金流量是企业价值估价的重要指标之一，它是企业未来可分配的资金流入量。
自由现金流量的计算方法是：自由现金流量=经营活动的净现金流入量-资本支出。
经营活动的净现金流入量是指在一个财年内，企业从正常经营活动中获得的净现金流入量。
资本支出是指企业在这个财年内进行的投资、购买固定资产或其他相关成本。
在企业价值估价中，自由现金流量是一个非常重要的指标，有着广泛的应用。
自由现金流量可以用来计算企业的市值、企业的净现值、企业的收益和风险利润率等指标。
因此，在估值融资、投资评估、并购重组等领域，自由现金流量被广泛使用。
企业的自由现金流量越高，表明其经营效益越好，经营能力越强。
而自由现金流量负数，表明企业未来的经营状况存在较大的不确定性，投资人需要谨慎评估。
当然，在计算自由现金流量的时候，有一些需要注意的事项。
首先，需要较准确的计算经营活动的净现金流入量，以确保自由现金流量的精确。
其次，资本支出的计算也需要细致地考虑各项相关成本，以确保计算的准确性。
最后，在使用自由现金流量评估企业价值的时候，还需要结合其他重要的指标综合考虑，以达到更为准确的评估结论。
在总结上述内容的同时，我们可以看到自由现金流量的重要性。
对于企业的未来发展以及投资人的投资收益，自由现金流量具有不可替代的作用。
拥有高自由现金流量的企业，在资本市场中将更加具有优势，更容易获得投资人的青睐。
因此，在进行企业价值估价时，企业的自由现金流量是不可或缺的。
会计经验：自由现金流量释义
自由现金流量释义一般认为，自由现金流量是指企业在持续经营的基础上，除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外，企业所能够产生的额外现金流量。
即企业在履行了所有债务责任(如偿付债务本息、支付优先股股息等)并满足了企业再投资需要之后的现金流量，即使这部分现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标企业的生存和发展。
自由现金流量的计算公式为：自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资本增加)=息税前利润加折旧(EBITDA)-所得税-资本性支出-营运资本净增加=债权人自由现金流量+股东自由现金流量自由现金流量的自由在于它是剩余，企业既可以用来还本付息，也可以用来向股东分配现金股利，而不影响企业的长期发展与持续经营。
再比较一下经营性现金流量：经营性现金流量=营业收入(付现性质)-营业成本费用(付现性质)-所得税=息税前利润加折旧(EBITDA)-所得税从经营性现金流量和自由现金流量的两个公式可以看出，自由现金流量不同于经营性现金流量，不仅仅来源于现金流量表，而是资产负债表、利润表、现金流量表的综合体现。
一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力就越大，其可自由运用的内源资金也越多，企业对外融资的要求也越低，企业的财务状况越健康。
对于任何一个企业，只有自由现金流量才是用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。
小编寄语：会计学是一个细节致命的学科，以前总是觉得只要大概知道意思就可以了，但这样是很难达到学习要求的。
因为它是一门技术很强的课程，主要阐述会计核算的基本业务方法。
诚然，困难不能否认，但只要有了正确的学习方法和积极的学习态度，最后加上勤奋，那样必然会赢来成功的曙光。
天道酬勤嘛！。
一篇文章彻底讲清楚自由现金流折现（附公式推导）
⼀篇⽂章彻底讲清楚⾃由现⾦流折现（附公式推导）事实上，在懂得⾃由现⾦流折现之前，虽然我也从股市上挣了些钱，但是我⼀直对如何长期、可靠的从股市上挣钱是⼼存疑虑的。
某只股票上涨了，我们通过交易赚到了钱，那么他会持续上涨吗？涨到什么价位就需要抛呢，下跌的到⼀定位置敢低吸吗？这个事困扰我了很久。
直到我知道了买股票就是买企业，要买的好的，还得买的好。
⽽这“两好”的结合，就是⼀个企业的⾃由现⾦流折现。
⼀个公司值不得买，先尝试做⼀个⾃由现⾦流折现，如果⽆法做到，那么这个企业就不在你的能量圈。
名词解释：⾃由现⾦流量，就是企业产⽣的、在满⾜了再投资需要之后剩余的现⾦流量，这部分现⾦流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最⼤现⾦额。
简单地说，⾃由现⾦流量（FCF）是指企业经营活动产⽣的现⾦流量扣除资本性⽀出(CapitalExpenditures，CE）的差额。
那么企业的⾃由现⾦流如何计算呢，科普兰教授提出的⼀种计算⽅法。
科普兰教授关于⾃由现⾦流的定义如下：⾃由现⾦流＝净利润 + 折旧与摊销－资本⽀出－营运资本追加从现⾦流⼊的⾓度来说，有两个来源：1，主要来源是企业通过⽣产经营活动产⽣的利润（根据收⼊减去全部费⽤来计算，再减去税收），这个好理解。
2，另⼀个来源是企业的折旧与摊销折旧指的是企业购买固定资产时，钱已经付出去了，但这个购买成本要分摊到资产的使⽤周期中，这部分是作为企业的经营费⽤在利润中扣除的，但并没有实际的⽀付现⾦出去，所以在计算现⾦流时需要加回去。
从现⾦流出来看，有两个流出点：1、企业要维持正常运营，要保持竞争⼒，需要更新设备、技术和⼯艺，这些都需要⽀出现⾦，即需要扣除资本⽀出（包括购置固定资产，⽆形资产及其他营业性资产的⽀出）。
2、营运资本（存货、应收款项的增加⽽占⽤的资⾦等）。
很多企业的利润及资产增加表现出来不是现⾦增加，⽽是存货或者应收账款的⼤幅增加。
这种增加是不健康的。
除⾮企业能证明存货不会贬值（例如茅台，越存越值钱），应收账款能收回来（不少企业的应收账款成为坏账，需要计提。
自由现金流详解
自由现金流详解作为小韭菜，最喜欢看到企业净利润的增长，但是对于企业的CEO来说，自由现金流才是他们最关心的。
而且利润是基于会计假设得出的，存在很大的会计估计的空间，并不能真实反映企业的盈利健康情况。
从企业投资角度，也更应该采用自由现金流对企业进行盈利估计。
自由现金流的定义如下：自由现金流＝净利润 + 折旧与摊销－资本支出－营运资本追加这是科普兰教授提出的一种计算方法。
从现金流入的角度来说，有两个来源：1、主要来源是企业通过生产经营活动产生的利润（根据收入减去全部费用来计算，再减去税收），这个很好理解。
2、另一个来源是企业的折旧与摊销，折旧指的是企业购买固定资产时，钱已经付出去了，但这个购买成本要分摊到资产的使用周期中，这部分是作为企业的经营费用在利润中扣除的，但并没有实际的支付现金出去，所以在计算现金流时需要加回去。
从现金流出来看，有两个流出点：1、企业要维持正常运营，要保持竞争力，需要更新设备、技术和工艺，这些都需要支出现金，即需要扣除资本支出（包括购置固定资产，无形资产及其他营业性资产的支出）。
这个再次举京东方A 例子，二马经常说的京东方挣的不是钱，而是纸。
京东方为了维持产生经营，确保资金在行业竞争中不掉队。
必须将利润的大部分投入到新的生产线建设中。
股东是分不到钱的。
也就是说他们的利润不是自由现金。
2、营运资本（存货、应收款项的增加而占用的资金等）。
很多企业的利润及资产增加表现出来不是现金增加，而是存货或者应收账款的大幅增加。
这种增加是不健康的。
除非企业能证明存货不会贬值（例如茅台，越存越值钱），应收账款能收回来（不少企业的应收账款成为坏账，需要计提。
甚至大量的应收账款可能导致企业现金流断裂而破产，二马的一个朋友的企业就遇到了这种情况）。
有大量自由现金流的企业是相对安全的企业，通过测算自由现金流选出来的股票是相对安全的。
二马也建议大家投资股票时，更多的关注企业的现金流，而不是利润。
自由现金流-文献综述
自由现金流-文献综述介绍自由现金流是指企业在经营活动中所产生的，能够留存下来分配给股东或用于企业自身再投资的现金流。
因此，它是企业真正可供支配的自由现金，也是衡量企业现金流状况及企业价值的重要指标。
自由现金流的管理对于企业长期发展至关重要。
在实际应用中，如何理解和计算自由现金流？此外，如何进一步考虑到企业永续性和增长性的方面？这些问题一直以来受到研究者和业界人士的关注。
研究进展自由现金流一词最早可以追溯到20世纪60年代，但直到80年代末90年代初才逐渐被广泛应用。
由于企业的内外部因素及市场环境的变化，自由现金流的计算和管理方式不断得到更新和完善，研究者们也对自由现金流的相关问题进行了深入的研究和探讨。
自由现金流的概念和计算自由现金流的概念主要指的是企业在一定时期内能够产生的剩余现金流，即企业实际可支配的自由现金，它通常被用于企业的再投资和股息分配。
自由现金流的计算主要分为“简单模型”和“复杂模型”两种方法。
其中，“简单模型”是指通过对企业的经营活动中产生的净现金流进行一些基本调整，来计算企业的自由现金流；“复杂模型”则是在简单模型的基础上，进一步考虑到企业的资本支出、债务费用和营运资本等方面的因素，对自由现金流进行更加全面和精细的计算。
自由现金流的管理自由现金流的管理主要包括两个层面，一是储备自由现金，即保留一定量的自由现金以应对未来可能出现的经营风险或机会；二是谨慎分配自由现金，即在考虑各种因素和因素交互影响的基础上，合理分配自由现金给股东或作为企业再投资的资金。
自由现金流与企业永续性和增长性的关系自由现金流不仅是企业可支配的现金，也是企业永续性和增长性的体现。
在政策、市场和竞争环境的密切联动中，企业的永续性和增长性对于企业长期健康发展至关重要，而自由现金流正是这种企业永续性和增长性的关键指标。
对于成长型企业来说，在实现长期稳健增长的同时，自由现金流的管理更加关键，需要综合考虑营运资本、资本投资和股权激励等因素，使得企业永续发展的同时，也可以给股东带来更多价值增长。
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FCFF模型公司自由现金流（Free cash flow for the firm）是对整个公司进行估价，而不是对股权。
定义[1]FCFF模型(Free Cash Flow for the Firm,公司自由现金流模型)计算方法[1]公司自由现金流（Free cash flow for the firm）是对整个公司进行估价，而不是对股权。
美国学者拉巴波特（Alfred Rappaport）20 世纪80 年代提出了自由现金流概念：企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者/各种利益要求人（股东、债权人）分配的现金。
麦肯锡(McKinsey & Company, Inc.)资深领导人之一的汤姆·科普兰(Tom Copeland)教授于1990年阐述了自由现金流量的概念并给出了具体的计算方法:自由现金流量等于企业的税后净经营利润(Net Operating Profit less Adjusted Tax, NOPAT,)即将公司不包括利息费用的经营利润总额扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出,再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
其经济意义是:公司自由现金流是可供股东与债权人分配的最大现金额。
具体公式为:公司自由现金流量(FCFF) =(税后净利润+利息费用+ 非现金支出)-营运资本追加-资本性支出这个只是最原始的公式,继续分解得出:公司自由现金流量(FCFF)=(1-税率t)×息税前利润(EBIT)+折旧-资本性支出(CAPX)-净营运资金(NWC)的变化这个就是最原始的计算FCFF的公式。
其中:息税前利润(EBIT)=扣除利息、税金前的利润,也就是扣除利息开支和应缴税金前的净利润。
具体还可以将公式转变为:公司自由现金流量(FCFF)=(1-税率t)×息前税前及折旧前的利润(EBITD)+税率t×折旧-资本性支出(CAPX)-净营运资金(NWC)的变化公司自由现金流量(FCFF)=(1-税率t)×息税前利润(EBITD)-净资产(NA)的变化其中:息前税前及折旧前的利润(EBITD)=息税前利润+折旧净营运资金的变化有时称为净营运资金中的投资概述FCFF模型认为公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。
模型输入参数用自由现金流量折现模型进行公司估价时，需要确定的输入参数主要有自由现金流量的预测、折现率（资本成本）估算和自由现金流量的增长率和增长模式预测。
1）预测未来自由现金流量公司的价值取决于未来的自由现金流量，而不是历史的现金流量，因此需要从本年度开始预测公司未来足够长时间范围内（一般为5－10年）的资产负债表和损益表。
这是影响到自由现金流量折现法估价准确度的最为关键的一步，需要预测者对公司所处的宏观经济、行业结构与竞争、公司的产品与客户、公司的管理水平等基本面情况和公司历史财务数据有比较深入的认识和了解，熟悉和把握公司的经营环境、经营业务、产品与顾客、商业模式、公司战略和竞争优势、经营状况和业绩等方面的现状和未来发展远景预测。
在分析公司和行业的历史数据的基础上，对行业和产品及公司经营的未来发展进行预测，要对公司未来在行业中的竞争优势和定位进行预测和评价，对公司销售、经营成本、折旧、税收等项目进行预测，而且要求预测者采用系统的方法保证预测中的一致性，在预测中经验和判断也是十分重要的。
2）资本成本公司资本一般可分为三大类，即债务资本、股权资本和混合类型资本，混合类型资本包括优先股、可转换债券和认股权证等。
从投资者角度看，资本成本是投资者投资特定项目所要求的收益率，或称机会成本。
从公司的角度来看，资本成本是公司吸引资本市场资金必须满足的投资收益率。
资本成本是由资本市场决定的，是建立在资本市场价值的基础上的，而不是由公司自己设定或是基于帐面价值的帐面值。
债务和优先股属于固定收益证券，成本的估算较为容易，可转换债券和认股权证等混合类型证券，由于内含期权，成本一般可分为两部分进行估算，其中内含期权的估算可用Black-Scholes期权定价公式法和二项式定价模型进行估算。
普通股成本的估算模型较多，具体有：资本资产定价模型（CAPM）、套利定价模型（APM）、各种形式的扩展资本资产定价模型、风险因素加成法、Fama–French三因素模型等模型。
这些模型的共同点在于：（1）都建立在证券市场有效的前提下，存在无风险基准收益率和无套利定价机制；（2）基本原理都是股权资本成本=无风险收益+风险补偿，只是风险补偿补偿因素及估算上存在差异。
资本资产定价模型（CAPM）是应用最为广泛的权益资本成本股价模型，传统的资本资产定价模型（CAPM）建立在资本市场有效、投资者理性、厌恶风险并且投资组合分散程度充分和有效等假设基础之上，因此只考虑补偿系统风险因素，用单一的β来反映证券市场的系统风险程度。
根据资本资产定价模型(CAPM)计算公司股权资本成本的公式为：美国公司在估算资本成本时，一般使用5%—6%的市场风险溢价，β系数的预测方法较多，常用的有以下三种方法：①在资本市场发达的国家，有市场服务机构收集、整理证券市场的有关数据、资料，计算并提供各种证券的β系数；②估算证券β系数的历史值，用历史值代替下一时期证券的β值；③用回归分析法估测β值。
债务成本是公司在为投资项目融资时所借债务的成本，公司债务成本与以下因素有关：①市场利率水平：市场利率上升，公司债务成本会随之上升；②公司的违约风险：公司的违约风险越高，债务的成本越高，公司的资产负债率越高，则债务的边际成本越高。
③债务具有税盾作用：由于利息在税前支付，所以税后债务成本与公司的税率有关，公司的税率越高，债务税后成本就越低。
公司加权平均资本成本计算公式为：2 从自由现金流价值模型看公司价值创造公司的价值是公司预期产生的自由现金流量按公司资本成本折现的净现值。
所以自由现金流量是公司的价值创造之源，公司的任何一项管理活动和决策必须满足以下四个中的一项或多项条件，才能为公司创造价值：增加现有资产产生的现金流；增加现金流的预期增长率；增加公司高速增长期的长度；优化融资决策及资本结构管理增加公司价值一般形式只要可以获得充足的信息来预测公司自由现金流，那么FCFF模型的一般形式就可以用来对任何公司进行估价。
1、模型在FCFF模型一般形式中，公司的价值可以表示为预期FCFF的现值：公司的价值=∑FCFFt / (1+WACC)t，t从1至无穷大。
其中：FCFFt=第t年的FCFF如果公司在n年后达到稳定增长状态，稳定增长率为gn，则该公司的价值可以表示为：公司的价值= ∑FCFFt / (1+WACC)t + [FCFFn+1 / (WACCn-gn)] / (1 + WACC)n其中：t从1至无穷大WACCn=稳定增长阶段的资本加权平均成本2、公司的估价和股权估价与红利贴现模型或FCFE模型不同，FCFF模型是对整个企业而不是股权进行估价。
但是，股权的价值可以用企业的价值减去发行在外债务的市场价值得到。
因为此模型可以作为股权估价的一种替代方法，所以就出现了两个问题：为什么对公司整体而不是仅对股权进行估价？用公司估价模型间接计算出的股权价值是否与前面所介绍的股权估价方法得出的结果相一致？因为公司自由现金流（FCFF）是债务偿还前现金流，所以使用公司估价方法的好处是不需要明确考虑与债务相关的现金流，而在估计股权自由现金流（FCFE）时必须考虑这些与债务相关的现金流。
在财务杠杆预期将随时间发生重大变化的情况下，这个好处对于简化计算、节约时间非常有帮助。
但是，公司估价方法也需要关于负债比率和利息率等方面的信息来计算资本加权平均成本。
如果满足下列条件，用公司估价方法和股权估价方法计算出股权价值是相等的。
（a）在两种方法中对公司未来增长情况的假定要一致，这并不意味着两种方法所使用的增长率是相同的，而是要求根据财务杠杆比率对收益增长率进行调整。
这一点在计算期末价值时尤为突出，FCFF和FCFE应假设具有相同的稳定增长率。
（b）债务的定价正确。
在FCFF方法中，股权的价值是用整个企业的价值减去债务的市场价值得到的。
如果公司的债务被高估，则由FCFF方法得到的股权价值将比使用股权估价模型得到股权价值低；相反，如果公司的债务被低估，则公司估价模型得到的股权价值较高。
3、模型的适用性具有很高的财务杠杆比率或财务杠杆比率正在发生变化的公司尤其适于使用FCFF方法进行估价。
因为偿还债务导致的波动性，计算这些公司的股权自由现金流（FCFE）是相当困难的。
而且，因为股权价值只是公司总价值的一部分，所以对增长率和风险的假设更为敏感。
使用股权自由现金流的一个最大问题是股权现金流经常出现负值，特别是那些具有周期性或很高财务杠杆比率的公司。
由于FCFF是债务偿还前现金流，它不太可能是负值，从而最大程度地避免了估价中的尴尬局面。
特别提示，如果使用FCFF方法对公司股权进行估价，则要求债务或者以公司的价格在市场上交易，或者已经根据最新的利率和债务的风险进行了明确的估价。
要点1.基准年公司自由现金流量的确定：基准年公司自由现金流量的确定：2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估：(又可分为两阶段）又可分为两阶段）3.折现折现率的确定的确定：折现：苹果树的投资分析/评估自己加权平均资金成本(WACC) 。
4 .第二阶段自然增长率的确定：剩余残值复合成长率（CAGR），一般以长期的通货膨胀率（CPI）代替CAGR。
5 .第二阶段剩余残值的资本化利率的计算：WACC减去长期的通货膨胀率（CPI）。
公司自由现金流量的计算根据自由现金流的原始定义写出来的公式：公司自由现金流量=（税后净利润+利息费用+ 非现金支出-营运资本追加）-资本性支出大陆适用公式：公司自由现金流量= 经营活动产生的现金流量净额–资本性支出= 经营活动产生的现金流量净额–（购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金–处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额）资本性支出资本性支出：用于购买固定资产（土地、厂房、设备）的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。
资本性支出的形式有：1.现金购买或长期资产处置的现金收回、2.通过发行债券或股票等非现金交易的形式取得长期资产、3.通过企业并购取得长期资产。
其中，主体为“现金购买或长期资产处置的现金收回”的资本性支出。
现行的现金流量表中的“投资活动产生的现金流量”部分，已经列示了“购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金”，以及“处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额”。