(完整版)中国上市公司自由现金流量的计算
实体自由现金流公式(一)
实体自由现金流公式(一)
实体自由现金流公式
1. 什么是实体自由现金流？
实体自由现金流（Free Cash Flow to Firm，FCFF）是衡量企业经营活动产生的自由现金流量的指标。
它表示企业经营活动所剩余的现金流量，用于偿还债务、支付股息、投资和增加股东权益。
2. 实体自由现金流公式
实体自由现金流公式是根据企业财务报表上的数据计算的。
以下是计算实体自由现金流的公式：
FCFF = 税后净利润 + 非现金支出 - 净负债增加 + 资本开支
其中：
•税后净利润：企业在扣除税后所得税后的净利润。
•非现金支出：企业在经营活动中产生的非现金支出，如折旧、摊销等。
•净负债增加：企业负债的增加减去负债的减少，表示企业融资活动的变动。
•资本开支：企业在特定期间内用于投资的资金。
3. 实例解释
为了更好地理解实体自由现金流公式的应用，我们举一个例子。
假设一家公司在某一年度的税后净利润为1000万人民币，非现金支出为200万人民币，净负债增加为50万人民币，资本开支为300万
人民币。
那么可以按照上述公式计算实体自由现金流：
FCFF = 1000万 + 200万 - 50万 + 300万 = 1450万人民币
这意味着该公司在该年度的经营活动中产生了1450万人民币的自由现金流。
4. 结论
实体自由现金流公式是衡量企业经营活动现金流量的重要工具。
通过计算实体自由现金流，可以帮助投资者和分析师评估企业的财务
健康状况，判断企业的盈利能力和资金状况，并作出相应的投资决策。
公司自由现金流量的计算公式
公式1：
公司自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量+优先股权自由现金流量
公式2：
公司自由现金流量=息税前利润⨯(1-税率)十折旧与摊销一资本性支出一营运资本追加额
公式3：
公司自由现金流量=息前税后利润一（资本性支出十营运资本追加额一折旧与摊销）
公式4：
公司自由现金流量=息前税后利润一净投资=息税前利润⨯(1-税率) 一净投资
公式5：
公司自由现金流量=经营现金毛流量一资本性支出一营运资本追加额公式6：
公司自由现金流量=经营现金净流量一资本性支出
1。
自由现金流量计算方法
自由现金流量计算方法作者：尹洪炜李微来源：《中国管理信息化》2013年第22期[摘要] 自由现金流量的概念自从20世纪60年代首次提出以来，受到了世界各国学者、研究者及实际工作人员的重视。
自由现金流量在证券投资分析、企业财务分析、企业价值评估方面已经越来越广泛地应用。
本文介绍了折现自由现金流量企业价值模型及其在企业价值评估方面的应用，客观地分析了该模型在对企业价值进行评估时的优势及缺陷，对进一步完善企业评估服务具有重要的意义。
[关键词] 自由现金流量；企业价值评估doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 22. 001[中图分类号] F272.5 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）22- 0002- 021 自由现金流量的定义理论上自由现金流量作为一个术语有着众多的名称，如“袭击者现金流量”、“超额现金流量”、“多余现金流量”、“可分配现金流量”、“可自由使用的现金流量”等。
与经营现金流量不同的是公认会计准则GAAP并没给出自由现金流量的定义，因此，自由现金流量一直没有严格的定义。
自由现金流量的一般定义是按标准普尔定义的，自由现金流量是税前利润减去资本性支出，代表性的有：美国哈佛大学詹森（1986）在《美国经济评论》的“自由现金流量的代理成本、公司财务与收购”一文中提出来的，并把“自由现金流量（Free Cashflow）”定义为“企业现金中超过用相关资本成本进行折现后净现值大于零的所有项目所需资金之后的那部分现金流量”。
同时西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了贴现现金流价值评估模型，指出在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称为公司自由现金流量，然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
最新的观点有汤姆·科普兰、蒂姆·科勒（1998）指出“自由现金流量等于公司的联后营业利润加上非现金支出，再减去营业流动资金、物业、厂房与设备及其他资产方面的投资”。
自由现金流最简明计算方法！
自由现金流最简明计算方法！（一）自由现金流就是企业经营活动产生的、在满足了再投资需求之后剩余的现金流。
自由现金流是企业可自由支配的现金流，有了自由现金流，企业才能把钱用于还本付息、为股东派发股利。
最简明计算方法：现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”减去“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。
自由现金流为正的企业，说明具有良好的财务弹性，其持续经营能力强，能够源源不断地为股东带来现金产出；自由现金流为负的企业，则意味着企业财务弹性较差，需要外部融资。
一个企业的价值通常就是未来每年的自由现金流按预期的折现率折现到现在的价值。
钻石般闪耀的达人：马老师，净利润重要还是现金流重要，期待你的解读。
马靖昊：追女朋友时，净利润重要，可以忽悠，云山雾罩，看不清你的真面目；将女朋友变为老婆后，现金流重要，柴米油盐过日子，很现实，你必须原形毕露。
（二）一家上市公司如果向明显处于行业弱势地位的供应商大量预付款项，这么慷慨大方，估计是有不可告人的目的。
一家公司需要预付大量款项给供应商，一种可能是企业在整个商业生态链上处于弱势地位，还有一种可能就是通过预付款将资金套出公司，最后会以营业收入的名义流回公司，从而达到增加收入的目的。
中华五千年否极泰来：马老师说会计，思想独立，不像那些御用，超级喜欢！马靖昊：超级喜欢，你就常来看看。
（三）一家企业的总资产周转率（营业收入净额/平均总资产）或存货周转率（主营业务成本/平均存货）与企业以前年度数据或同行业指标数据相比较，出现了加快的现象，说明企业销售能力有所增强，这时，如果企业增值税应纳税额出现了减少或增长幅度偏小，可能存在隐瞒收入或虚增成本的现象。
（四）【@Alex残荷听雨：有钱有利润，没钱没利润，有钱没利润，有利润没钱。
跪求老师分析下】有钱有利润，表明企业中利润的含金量高，利润质量好；没钱没利润，表明企业撑不下去，快要倒闭了；有钱没利润，表明企业刚开始运作，还在摸索，没找到盈利模式；有利润没钱，表明企业利润质量很差或者利润造假了。
自由现金流量计算公式
自由现金流量计算公式自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资金增加额)。
现金流量折现法是通过估测被评估企业将来预期现金流量的现值来推断企业价值的一种估值方法。
自由现金流量计算公式：自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资金增加额)自由现金流量是一种〔财务〕方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。
指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的大现金额。
自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。
整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资必须要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量;股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资必须要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。
整体自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值;股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。
股权自由现金流量可简单地表述为“利润+折旧-投资〞。
现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(马上公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
〞2明细分类账的格式有哪几种明细分类账的格式有三栏式、多栏式、数量金额式3种。
1、三栏式账页是设有借方、贷方和余额三个栏目，用以分类核算各项经济业务，提供具体核算资料的账簿，其格式与三栏式总账格式相同。
2、多栏式账页是将属于同一个总账科目的各个明细科目合并在一张账页上进行登记，即在这种格式账页的借方或贷方金额栏内按照明细项目设假设干专栏。
这种格式适用于收入、成本、费用类账户的明细核算。
3、数量金额式账页适用于既要进行金额核算又要进行数量核算的账户，如原材料、库存商品等存货账户，其借方(收入)、贷方(发出)和余额(结存)都分别设有数量、单价和金额三个专栏。
漫谈上市公司自由现金流量的计算
上市公司自由现金流量的计算作者：罗云• 来源：• 中国利率网• 2008-3-28 20:58:03第一章自由现金流量总论第一节自由现金流量的提出自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森（Michael Jensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。
现在它在西方公司价值评估中得到了特不广泛的应用。
简单地讲，自由现金流量确实是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。
这部分现金流量是在不阻碍公司持续进展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。
他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其以后产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR 公司将其价值评估理论付诸于实际应用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。
并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。
现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，然而在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。
现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
然后通过对以后自由现金流量贴现得出目标公司价值。
詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的问题。
自由现金流的计算
自由现金流的计算自由现金流的计算（转）（2007年）DCF/DiscountCashFlow/折现现金流模型（1）自由现金流(FreeCashFlow)的定义自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。
指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。
自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本型支出和股息支出。
尽管你可能会认为股息支出并不是必需的，但是这种支出是股东所期望的，而且是一现金支付的。
自由现金流等于经营活动现金。
自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。
如果自由现金流丰富，则公司可以偿还债务、开发新产品、回购股票、增加股息支付。
同时，丰富的自由现金流也使得公司成为并购对象。
自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。
整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。
整体自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值；股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。
股权自由现金流量可简单地表述为“利润＋折旧－投资”。
自由现金流的计算科普兰教授(1990)阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)－(资本支出+营运资本增加)净营运利润-税金=NOPAT(税后净营运利润)-净投资-营运资金变化净值=自由现金流量自由现金流量表现形式随自由现金流量的定义衍生出两种表现形式：股权自由现金流量(FCFE,FreeCashFlowofEquity)和公司自由现金流量(FCFF,FreeCashFl owofFirm)。
年度自由现金流量计算公式
年度自由现金流量计算公式在财务分析中，自由现金流量是评估一家公司财务状况和经营绩效的重要指标。
它代表了公司在特定时间段内可用于偿还债务、支付股息、进行投资或其他用途的现金流量。
因此，计算并分析公司的自由现金流量对于投资者、分析师和管理者来说都是至关重要的。
自由现金流量的计算公式如下：自由现金流量 = 经营活动现金流量净额资本支出。
现在让我们来分析一下这个公式中的各个部分。
经营活动现金流量净额是指公司在经营活动中所产生的现金流入与现金流出的净额。
这个指标可以通过公司的现金流量表来获取。
经营活动现金流量净额反映了公司的日常经营活动所产生的现金流量，包括销售产品或提供服务所收到的现金、支付给供应商和员工的现金、支付利息和税款的现金等。
通常来说，这个指标越高，意味着公司的经营活动越健康。
资本支出是指公司用于购买长期资产或进行投资的现金支出。
这些支出通常包括购买设备、建造厂房、购买股权投资等。
资本支出的水平可以反映公司的投资活动和发展规模。
通常来说，资本支出越高，意味着公司的发展和投资活动越活跃。
通过上述公式，我们可以看出，自由现金流量实际上是经营活动所产生的现金流量净额减去公司的资本支出。
这个指标反映了公司在经营活动中所产生的自由现金流量，可以被用来偿还债务、支付股息、进行投资或其他用途。
自由现金流量的计算可以帮助投资者和分析师更好地了解公司的财务状况和经营绩效。
一个公司如果拥有稳定且正向的自由现金流量，通常意味着它具有良好的盈利能力和资金管理能力。
而一个公司如果自由现金流量持续为负，可能意味着它存在财务风险或经营不善。
另外，自由现金流量的计算还可以帮助公司管理者更好地规划公司的财务活动。
通过分析自由现金流量，公司可以更好地把握资金的使用和分配，避免出现资金紧张或浪费的情况。
同时，自由现金流量的计算也可以帮助公司管理者更好地评估公司的投资决策和财务战略，确保公司的长期发展和稳健经营。
总之，自由现金流量是一个重要的财务指标，它可以帮助投资者、分析师和管理者更好地了解公司的财务状况和经营绩效。
中国会计准则下 自由现金流计算
中国会计准则下自由现金流计算下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
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最简单的计算企业自由现金流的办法
最简单的计算企业自由现金流的办法
计算企业自由现金流是一种衡量企业财务状况和盈利能力的重要指标。
自由现金流是指企业在特定时间段内可用于投资、偿债和分配给股东的现金。
以下是最简单的计算企业自由现金流的方法：
2.考虑非现金项目：净利润通常包括非现金项目，如折旧和摊销费用。
这些费用是衡量企业资产消耗情况的指标，但并不是实际现金支出。
因此，需要将这些费用从净利润中减去，得到经过调整后的净利润。
调整后的净利润=净利润+折旧费用+摊销费用
3.考虑营运资本变化：自由现金流还应考虑期间内的营运资本变化。
营运资本是企业用于经营活动的资金，包括应收账款、应付账款、存货等。
如果营运资本增加，需要从自由现金流中减去该增加值，反之亦然。
自由现金流=调整后的净利润-营运资本变化
营运资本变化=期末营运资本-期初营运资本
期初营运资本=期初应收账款+期初存货-期初应付账款
期末营运资本=期末应收账款+期末存货-期末应付账款
4.考虑固定资产投资：自由现金流还应考虑期间内的固定资产投资。
固定资产投资是指企业购买、维护和改进固定资产所支付的现金。
如果固
定资产投资增加，需要从自由现金流中减去该增加值。
自由现金流=自由现金流-固定资产投资
5.计算自由现金流：将上述调整后的净利润和营运资本变化相减，再减去固定资产投资的金额，即可得到期间内的自由现金流数值。
自由现金流=调整后的净利润-营运资本变化-固定资产投资
自由现金流是企业可支配的现金流，可以用于投资扩张、偿还债务或分配给股东。
衡量自由现金流的变化可以帮助企业评估财务状况和盈利能力，并作出相应的决策和规划。
自由现金流计算方法
自由现金流计算方法探析贴现现金流法（Discounted Cash Flow）是人们广泛使用的一种企业价值评估方法。
与相对法比较，贴现现金流法在理论上更加完善，对估值者技能的要求也更高。
计算并估计企业的现金流是使用贴现现金流法的一个关键步骤，它不但要求估值者了解企业的经营情况，还要求掌握正确的方法。
本文对两种不同的自由现金流计算方法进行了比较分析，认为基于现金流量表的方法比基于资产负债表的方法更加合理（以下分别简称为现金流量表法和资产负债表法）。
一、自由现金流的定义根据公司财务理论，公司的全部价值属于公司各种权利要求者，这些权利要求者包括股权资本投资者，债券持有者和优先股股东。
因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。
在使用贴现现金流法的时候，最常用的是公司自由现金流和股权资本自由现金流。
本文只讨论公司自由现金流的计算方法，因为无论计算公司自由现金流还是股权资本自由现金流，折旧和摊销、营运资本增加和资本支出都是重点和难点，其它部分则相对简单。
自由现金流中的“自由”是指已经扣除了各种必要的支出，已经可以为企业所自由支配。
各种必要的支出包括企业正常生产经营所需要的运营资本和资本支出，但不包括向公司权利要求者支付的现金。
二、自由现金流的两种计算方法预计企业未来的自由现金流需要了解企业的历史，然而，企业的财务报表中并未直接提供自由现金流数据，需要估值者自行计算。
一般来说，可以根据企业的资产负债表和现金流量表计算自由现金流。
无认哪种方法，最基本的公式是一样的，即自由现金流=EBIT（1-T）+折旧和摊销-营运资本增加-资本支出两种方法的区别在于如何计算折旧和摊销、营运资本增加和资本支出。
1、基于资产负债表的计算方法2004年度注册会计师全国统一考试辅导教材（《财务成本管理》）介绍了一种使用资产负债表相关数据计算自由现金流的方法，这种方法认为企业所有者权益和有息负债的增加是企业的净投资，而净投资加上折旧和摊销则构成了企业的总投资，总投资具体表现在增加营运资本和资本支出上。
(完整版)中国上市公司自由现金流量的计算
1自由现金流量总论§1.1 自由现金流量的提出自由现金流量最早是由美国西北大学拉巴波特（ Alfred Rappaport ）、哈佛大学詹森等学者于 20 世纪 80 年月提出的一个崭新的看法。
此刻它在西方公司价值评估中获取了特别宽泛的应用。
简单地讲，自由现金流量就是公司产生的在知足了再投资需要以后节余的现金流量。
这部分现金流量是在不影响公司连续发展的前提下可供分派给公司资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量看法的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani ）和米勒（ Mertor Miller ）。
他们（ 1958）提出的对于资本结构的MM 理论从头解说了公司目标是价值最大化，并不是新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次论述了公司价值和其余财产价值相同也取决于其将来产生的现金流量的思想，并经过成立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（ Business Valuation ）进行评估。
得益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）建立了拉巴波特价值评估模型（ Rappaport Model ），并经过创办 ALCAR公司将其价值评估理论付诸于本质应用。
在其模型中，拉巴波特确定了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增添率；边沿营业利润；新增固定财产投资；新增运营资本；资本成本。
并经过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行展望。
现金流入来自于公司的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借钱利息从前（即不扣减利息花费）。
现金流出是因为增添了固定财产和运营资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
而后经过对将来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
（1.1 ）（1.2 ）式中： FCF—自由现金流量S—年销售额g—销售额年增添率p—销售利润率T—所得税率F —销售额每增添 1 元所需追加的固定财产净投资（即固定财产投资扣除折旧）W—销售额每增添 1 元所需追加的运营资本投资—t 时辰目标公司的连续价值WACC—加权均匀资本成本t—展望期内某一年度TV—目标公司价值詹森教授（ 1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory) ，用来研究公司代理成本（ Agency Cost ）的问题。
论上市公司自由现金流量的计算
论上市公司自由现金流量的计算上市公司自在现金流量的计算罗云1 自在现金流量总论§1.1 自在现金流量的提出自在现金流量〔Free Cash Flow, FCF〕最早是由美国西北大学拉巴波特〔Alfred Rappaport〕、哈佛大学詹森〔Michael Jensen〕等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。
如今它在西方公司价值评价中失掉了十分普遍的运用。
复杂地讲，自在现金流量就是企业发生的在满足了再投资需求之后剩余的现金流量。
这局部现金流量是在不影响公司继续开展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自在现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼〔Franco Modigliani〕和米勒〔Mertor Miller〕。
他们〔1958〕提出的关于资本结构的MM实际重新诠释了企业目的是价值最大化，并非新古典经济学所述的〝利润最大化〞。
他们〔1961〕还初次论述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来发生的现金流量的思想，并经过树立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评价公式对公司全体价值〔Business Valuation〕停止评价。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授〔1986〕构建了拉巴波特价值评价模型〔Rappaport Model〕，并经过兴办ALCAR公司将其价值评价实际付诸于实践运用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决议公司价值的重要价值驱动要素：销售和销售增长率；边沿营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本本钱。
并经过这些价值驱动要素而对公司现金流入和流出停止预测。
现金流入来自于企业的运营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前〔即不扣减利息费用〕。
现金流出是由于添加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自在现金流量。
然后经过对未来自在现金流量贴现得出目的公司价值。
〔1.1〕〔1.2〕式中：FCF—自在现金流量S—年销售额g—销售额年增长率p—销售利润率T—所得税率F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资〔即固定资产投资扣除折旧〕W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资—t时辰目的企业的延续价值WACC—加权平均资本本钱t—预测期内某一年度TV—目的企业价值詹森教授〔1986〕那么是提出了自在现金流量实际(Free Cash Flow Theory)，用来研讨公司代理本钱〔Agency Cost〕的效果。
上市公司自由现金流量的计算
上市公司自由现金流量的计算§1.1 自由现金流量的提出自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森（Michael Jensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。
现在它在西方公司价值评估中得到了专门广泛的应用。
简单地讲，自由现金流量确实是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。
这部分现金流量是在不阻碍公司连续进展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Fra nco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。
他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其以后产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。
并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行推测。
现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，然而在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。
现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
然后通过对以后自由现金流量贴现得出目标公司价值。
（1.1）（1.2）式中：FCF—自由现金流量S—年销售额g—销售额年增长率p—销售利润率T—所得税率F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资（即固定资产投资扣除折旧）W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资—t时刻目标企业的连续价值W ACC—加权平均资本成本t—推测期内某一年度TV—目标企业价值詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow The ory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的咨询题。
FCF上市公司自由现金流量的计算
上市公司自由现金流量的计算作者：罗云1 自由现金流量总论§ 1.1 自由现金流量的提出自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森（Michael Jensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。
如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。
简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。
这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。
他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。
并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。
现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。
现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
（1.1）（1.2）式中：FCF—自由现金流量S—年销售额g—销售额年增长率p—销售利润率T—所得税率F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资（即固定资产投资扣除折旧）W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资—t时刻目标企业的连续价值WACC—加权平均资本成本t—预测期内某一年度TV—目标企业价值詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的问题。
【免费下载】上市公司自由现金流量的计算
上市公司自由现金流量的计算作者：罗云1 自由现金流量总论§ 1.1 自由现金流量的提出自由现金流量（Free Cash Flow, FCF ）最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport ）、哈佛大学詹森（Michael Jensen ）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。
如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。
简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。
这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani ）和米勒（Mertor Miller ）。
他们（1958）提出的关于资本结构的MM 理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation ）进行评估。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model ），并通过创办ALCAR 公司将其价值评估理论付诸于实际应用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。
并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。
现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。
现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
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论上市公司自由现金流量的计算
上市公司自由现金流量的计算作者：罗云1 自由现金流量总论§ 1.1 自由现金流量的提出自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森（Michael Jensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。
如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。
简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。
这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。
他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。
并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。
现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。
现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
（1.1）（1.2）式中：FCF—自由现金流量S—年销售额g—销售额年增长率p—销售利润率T—所得税率F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资（即固定资产投资扣除折旧）W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资—t时刻目标企业的连续价值WACC—加权平均资本成本t—预测期内某一年度TV—目标企业价值詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的问题。
自由现金流计算方法
自由现金流计算方法自由现金流计算方法探析贴现现金流法（Discounted Cash Flow）是人们广泛使用的一种企业价值评估方法。
与相对法比较，贴现现金流法在理论上更加完善，对估值者技能的要求也更高。
计算并估计企业的现金流是使用贴现现金流法的一个关键步骤，它不但要求估值者了解企业的经营情况，还要求掌握正确的方法。
本文对两种不同的自由现金流计算方法进行了比较分析，认为基于现金流量表的方法比基于资产负债表的方法更加合理（以下分别简称为现金流量表法和资产负债表法）。
一、自由现金流的定义根据公司财务理论，公司的全部价值属于公司各种权利要求者，这些权利要求者包括股权资本投资者，债券持有者和优先股股东。
因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。
在使用贴现现金流法的时候，最常用的是公司自由现金流和股权资本自由现金流。
本文只讨论公司自由现金流的计算方法，因为无论计算公司自由现金流还是股权资本自由现金流，折旧和摊销、营运资本增加和资本支出都是重点和难点，其它部分则相对简单。
自由现金流中的“自由”是指已经扣除了各种必要的支出，已经可以为企业所自由支配。
各种必要的支出包括企业正常生产经营所需要的运营资本和资本支出，但不包括向公司权利要求者支付的现金。
二、自由现金流的两种计算方法预计企业未来的自由现金流需要了解企业的历史，然而，企业的财务报表中并未直接提供自由现金流数据，需要估值者自行计算。
一般来说，可以根据企业的资产负债表和现金流量表计算自由现金流。
无认哪种方法，最基本的公式是一样的，即自由现金流=EBIT（1-T）+折旧和摊销-营运资本增加-资本支出两种方法的区别在于如何计算折旧和摊销、营运资本增加和资本支出。
1、基于资产负债表的计算方法2004年度注册会计师全国统一考试辅导教材（《财务成本管理》）介绍了一种使用资产负债表相关数据计算自由现金流的方法，这种方法认为企业所有者权益和有息负债的增加是企业的净投资，而净投资加上折旧和摊销则构成了企业的总投资，总投资具体表现在增加营运资本和资本支出上。
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1 自由现金流量总论§ 1.1 自由现金流量的提出自由现金流量最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。
如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。
简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。
这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。
他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。
并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。
现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。
现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
（1.1）（1.2）式中：FCF—自由现金流量S—年销售额g—销售额年增长率p—销售利润率T—所得税率F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资（即固定资产投资扣除折旧）W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资—t时刻目标企业的连续价值WACC—加权平均资本成本t—预测期内某一年度TV—目标企业价值詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的问题。
在其理论中，自由现金流量定义为企业在“满足所有以相关的资金成本折现的净现值为正的所有项目所需资金后剩余的现金流量”。
他认为“从效率的角度看，这些资金应回报给股东，比如增加分红或购回股份”而不是留存起来。
但这种情况很少见。
詹森指出，企业管理当局之所以保留现金而不分发给股东，在某种程度上是因为现金储备增加了他们面对资本市场的自主性，扩大了他们所管理的公司的规模——因为正如许多研究表明的“与管理人员的薪金更加密切地联系在一起的是公司的规模的扩大而不是公司价值的增加”。
企业管理当局可能出于自身利益等方面的考虑，采取的企业行为会背离股东的利益，这种利益损失即为代理成本。
科普兰（Tom Copeland）教授(1990)（麦肯锡公司（McKinsey & Company, Inc.）的资深领导人之一）更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润（Net Operating Profit less Adjusted Tax, NOPAT，即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）（1.3）康纳尔(Bradford Cornell)教授（1993）（美国FinEcon咨询公司的创立者兼总裁）对自由现金流量的定义与之类似：“投资者的利益（自由现金流量）是由公司所创造的现金流入量减去公司所有的支出，包括在工厂、设备以及营运资本上的投资等，所形成的净现金流量。
这些现金流量是可以分配给投资者的。
”自由现金流量=（营业利润+股利收入+利息收入）×（1-所得税率）+递延所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加（1.4）达姆达兰（Aswath Damodaran）教授（1996）对自由现金流量的定义也是参照了科普兰的观点：自由现金流量=息税前利润×（1-所得税率）+折旧-资本支出-营运资本增加（1.5）达姆达兰教授还提出了股权自由现金流量的概念——股权资本自由现金流量就是在扣除经营费用、本息偿还和为保持预定现金流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出之后的现金流量。
而自由现金流量是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东（享有股东权益和债权人权益的一种折中形式）和债权人的现金流量总和。
股权自由现金流量=（营业利润+股利收入+利息收入-利息支出）×（1-所得税率）+递延所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加-优先股股利+新发行债务-偿还本金（1.6）=经营活动现金净流量-资本支出-优先股股利+新发行债务-偿还本金（1.7）自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量（1.8）汉克尔（K. S. Hackel）（1996）（系统金融管理公司（Systematic Financial Management, L.P.）的创始人兼总裁）则提出自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出，再加上资本支出和其他支出中的随意（discretionary）支出部分。
因为这些随意支出可节省下来却不会影响公司的未来增长。
他认为只要不是为了维持企业持续经营的现金支出都应加回到自由现金流量中；公司可以在不影响持续经营的情况下避免这些支出，而若公司没有进行这些支出，公司的自由现金流量会得以增加。
这一定义更多地考虑到了公司管理当局可能存在“滥用自由现金流量”的问题。
综上所述，不同的学者对自由现金流量的理解不尽相同。
自由现金流量的名称也众多，如增量现金流量（Excess Cash Flow）、剩余现金流量（Surplus Cash Flow）、可分配现金流量（Distributable Cash Flow）、可自由使用的现金流量（Disposable Cash Flow）等。
但他们解释自由现金流量的共同之处都是指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。
尽管对自由现金流量的大量运用仅限于一些财务咨询、信用评级、投资银行等机构。
但越来越多的投资专家开始关注公司的现金流量。
标准普尔（Standard & Poor’s）评估机构对自由现金流量定义是税前利润减资本支出。
在美国，有不少投资者这样计算自由现金流量：自由现金流量等于税前利润加折旧减资本支出。
另一种较为简便的方法是自由现金流量就是经营活动现金净流量与资本支出之差。
另外，美国上市公司年报中常常公布自由现金流量，尽管其计算方法存在着差异。
如通用动力公司（General Motors Corp.）年报中自由现金流量被称为除了可流通的证券投资以外，来自经营活动和投资活动的现金流量。
由于排除资本支出及证券投资以外来自投资活动的其他现金流量较小。
因此，这一定义非常接近于经营活动现金净流量减资本支出的数值。
又如，RJR Nabisco投资控股公司在其年报是这样定义的：自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出及支付的优先股股利。
根据其理论方法阐述的严密性和我国上市公司信息披露的具体情况，笔者在本文中比较赞同科普兰对自由现金流量的计算方法，即“自由现金流量等于企业的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去追加的营运资本和在厂房设备及其他资产方面的资本支出”。
下一节对此将有详细的说明。
§ 1.2 自由现金流量的涵义公司作为企业的一种组织形式，设立的资本来源有两部分：一部分是股权投资者（股东）对企业的投入即权益资本；另一部分是来自债权人的债务资本。
债务资本主要是向银行或其他非银行金融机构借入的长短期借款和发行的公司债券。
企业通过债务方式获得的资本与通过股东投入及留存的方式获得的资本虽然来源有别，但在企业生产经营中发挥的作用是相同的。
比如都可用于购买材料设备或是支付工资费用。
因此公司所产生的现金流量在扣除对库存、厂房设备等资产所需的投入及缴纳税金后，其余额应属于股东和债权人，应提供给公司资本的所有供应者。
这部分剩余现金流量就是自由现金流量。
应该看到的是，利息费用是属于债权人的自由现金流量，尽管它作为费用从收入中扣除。
因此仅在计算股权自由现金流量时要扣除利息费用，而在计算公司自由现金流量时则不能扣除。
由此可见，采用科普兰所述的定义比其他学者要科学严谨一些。
自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量正如本文所采用的自由现金流量的计算方法所述，自由现金流量的数值可通过对会计科目的调整而得。
自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）企业持续发展靠的是其具有核心竞争力的产品或服务。
在其持续的、主要的或核心的业务中产生的营业利润（Operating Income）才是保证企业不断发展的源泉。
而因非经营性项目（Nonoperating Items）所产生的非经常性收益并不能反映企业持久的盈利能力和可持续发展能力。
此外，由于营业利润是企业的核心收益，具有持续性，投资者可以据此预测企业未来的盈利能力及判断企业的可持续发展能力；而非经常性收益与企业正常经营无关，具有一次性的特点，缺乏稳定性，投资者无法通过它预测企业未来的发展前景。
税后净营业利润即扣除实付所得税税金之后的营业利润，也就是扣税之后的息税前利润（Earning Before Interest and Tax, EBIT）。
另外，考虑到我国上市公司为了达到某种目的往往通过非正常营业活动，尤其是增加投资收益来操纵利润，使得利润的含金量大打折扣，因此，作为列入投资收益的利息收入和股利收入也最好是不在自由现金流量的计算范围之内。
而且，当计算自由现金流量采用上市公司合并会计报表数据时，母子公司之间的投资活动作为内部会计事项而相互抵销（在第2章中将有详细的说明）。
由此可见，采用科普兰所述的定义比其他学者要实用一些。
当然，营业利润与利得的区分在很大程度上依企业业务性质而定。
对于一个工商企业来说，对外投资形成的债券利息收入和股利收入就属于利得。
而对于一个金融保险类公司而言，情况就恰恰相反了。
非现金支出包括固定资产折旧、无形资产及其他资产等的摊销。
企业用现金购买固定资产，固定资产的价值在使用中逐步减少，减少的价值额称为折旧费。
利润是根据收入减全部费用来计算的。