第七章 证券投资管理

（二）证券的种类



1.按证券的发行主体划分 政府证券又称政府债券、公债券，它是指政府 为筹措财政资金或建设资金，凭其信誉，采用 信用方式，按照一定程序向投资者出具的一种 债权债务凭证。 金融证券是指商业银行及非银行金融机构为筹 措信贷资金而向投资者发行的承诺支付一定利 息并到期偿还本金的一种有价证券。 公司证券是指公司、企业等经济法人为筹措资 金而发行的有价证券。
2.按证券的到期时间划分


短期证券是指各种能够随时变现、持有 时间不超过一年的有价证券以及不超过 一年的其他投资。 长期证券是指到期日长于一年的证券， 一般风险大、时间长、变现能力弱、收 益较高。
3.按证券的收益状况划分


固定收益证券是指持券人可以在特定的 时间内取得固定的收益并预先知道取得 收益的数量和时间。固定收益证券风险 小，但报酬率较低。 变动收益证券是指因客观条件的变化其 收益也随之变化的证券。变动收益证券 风险大，但报酬率较高。
（一）股票估价的基本模型

1.永久性持股的股票价值计算
Dn D1 D2 VS 1 2 n （ 1 RS） （ 1 RS） （ 1 RS） Dt t （ 1 R ） t 1 S


优先股是特殊的股票，优先股股东每期在固定 的时点上收到相等的股利，优先股没有到期日 ，未来的现金流量是一种永续年金，其价值计 算为： D
Vs RS
2.非永久性持股的股票价值计算

若投资者不打算永久地持有该股票，而 在一段时间后出售，他的未来现金流入 是几次股利与出售时的股价之和。
Dt P VS t n （ 1 RS） （ 1 RS） t 1
三、证券投资的程序
开立证券账户 重新开户 开立资金账户 挂失
委托买卖指令 申报
电脑主机撮合
不成交
达成交易
清算交割
1.开设账户



开设账户有两个方面，即开立证券账户 和开立资金账户。 证券账户用来记载投资者所持有的证券 种类、数量和相应的变动情况，资金账 户则用来记载和反映投资者买卖证券的 货币收付和结存数额。 开立证券账户和资金账户后，投资者买 卖证券所涉及的证券、资金变化就会从 相应的账户中得到反映。
二、股票价值评估


投资于股票预期获得的未来现金流量的 现值，即为股票的价值或内在价值、理 论价格。股票是一种权利凭证，它之所 以有价值，是因为它能给持有者带来未 来的收益，这种未来的收益包括各期获 得的股利、转让股票获得的价差收益、 股份公司的清算收益等。 价格小于内在价值的股票，是值得投资 者投资购买的。


债券价值又称为债券的内在价值，是指 在进行债券投资时，预期未来可获得的 现金流入的现值。债券投资的现金流入 主要包括利息和到期收回的本金或中途 出售时获得的现金两个部分。 在进行债券投资时，首先要估算出债券 的价值，并把它与债券的市场价格进行 比较，只有当债券的价值高于债券的市 场价格时才值得投资。
第二节 债券投资

一、债券投资的目的和特点
二、债券价值评估
三、债券投资的收益
四、债券投资的风险

五、债券投资的优缺点
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一、债券投资的目的和特点

（一）债券投资的目的 第一，扩大资金来源； 第二，降低资金成本； 第三，减少税收支出； 第四，公司发行债券既可以获得经济方 面的好处，又不会影响股东对公司的控 制权。
M V n （1 R） M× （ P /F, R, n）
（三）债券价值的敏感性

பைடு நூலகம்


1.债券期限对债券价值的敏感性 ①引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因 ，是债券票面利率与市场利率的不一致。 ②债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影 响越小。 ③债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值。 ④随着债券期限延长，在票面利率偏离市场利率 的情况下，债券的价值会越偏离债券的面值。但 这种偏离的变化幅度最终会趋于平稳。或者说， 超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大 。
（一）债券估价的基本模型

典型的债券是指该债券有固定的票面利 率、每期支付利息、到期归还本金，这 种债券也称为分期计息、到期还本的债 券。通常通过计算各期利息的现值以及 到期收回面值的现值来对其进行估价。
M i M V t n （1 R） （1 R） t 1
n
I M t n （ 1 R ） （ 1 R ） t 1 I （ P/A,R, n） + M × （ P/F, R, n）
（三）购买力风险


又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀 而使债券到期或出售时所获得的现金的 购买力减少的风险。 在通货膨胀比较严重时期，通货膨胀风 险对债券投资者的影响比较大，因为投 资于债券只能得到一笔固定的利息收益 ，由于货币贬值，这笔现金收入的购买 力会下降。
（四）变现力风险


变现力风险是指债券能否顺利地按目前 合理的市场价格出售的风险。 如果一种债券能在较短的时间内按市场 价大量出售，说明这种债券的变现力较 强，投资于这种债券所承担的变现力风 险较小；反之，如果一种债券按市场价 卖出很困难，说明其变现力较差，投资 者会因此而遭受损失。
第七章 证券投资管理

主要内容：
本章主要内容包括证券投资的目的、种 类、程序，债券投资的目的、特点、估 价与风险，股票投资的目的、特点与估 价、基金投资的特点、内容、分类及估 价，以及不同投资方式的优缺点。
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教学目标及重难点


本章的教学重点在于债券投资的估价、 债券到期收益率的计算、股票投资的估 价、股票内部收益的计算及不同投资方 式的优缺点；教学难点为债券价值的敏 感性、基金投资的估价与收益。 通过本章的学习，学生应达到掌握股票 估价模型和债券估价模型，并能够利用 所学知识进行证券投资分析。
2.委托买卖


投资者需要通过经纪商的代理才能在证券 交易所买卖证券。投资者向经纪商下达买 进或卖出证券的指令则称为“委托”。 证券经纪商接到投资者的委托指令后，首 先要对投资者身份的真实性和合法性进行 审查。审查合格后，经纪商要将投资者委 托指令的内容传送到证券交易所进行撮合 。这一过程称为“委托的执行”，也称为 “申报”或“报盘”。
（二）利率风险


债券一旦发行，价格只受市场利率水平 的影响，这种市场利率变化导致的债券 价格的不稳定，即为债券的利率风险。 债券的利率风险主要表现在两个方面， 一个是价格风险，即债券价格会因市场 利率变化而变化；二是再投资风险，即 因市场利率的变化使债券的利息收益在 进行再投资时的收益具有的不确定性。
3.达成交易



符合成交条件的予以成交，不符合成交 条件的继续等待成交，超过了委托时效 的订单失效。 在成交价格确定方面：一是通过买卖双 方直接竞价形成；二是由交易商报出， 投资者接受报价后进行买卖。 我国采用价格优先和时间优先原则。
4.清算交割



证券交易成交后，首先需要对买方在资金方面的 应付额和在证券方面的应收种类和数量进行计算 ，同时也要对卖方在资金方面的应收额和在证券 方面的应付种类和数量进行计算。这一过程属于 清算，包括资金清算和证券清算。 清算结束后，需要完成证券由卖方向买方转移和 对应的资金由买方向卖方转移。这一过程属于交 割。 对于记名证券而言，完成了清算和交割，还有一 个登记过户的环节。完成了登记过户，证券交易 过程才告结束。
4.按证券体现的权益关系划分


所有权证券是指证券的持有人拥有证券 发行单位所有权的证券。对于所有者权 证，除非发行单位破产、解散清算，发 行单位无需偿还。 债权证券是指债券持有者为发行单位债 权人的证券。证券的持有人一般无权对 发行单位进行管理和控制。对于债权证 券，发行单位必须按期还本付息，当发 行单位破产时，债权凭证要优先清偿。
二、证券投资的目的及种类


（一）证券投资的目的 1.稳定客户关系，保障生产经营 2.提高资产流动性，增强偿债能力 3.分散资金投向，降低投资风险 4.利用闲置资金，增加企业收益 5.出于其他目的
（二）证券投资的种类

1.股票投资 2.债券投资 3.基金投资 4.证券组合投资


（一）股票投资的目的 1.获利 股票投资作为一种证券投资方式，可以 通过获取股利收入以及股票买卖差价而 获得丰厚的收益。 2.控股 通过购买某一企业的大量股票达到控制 该企业的目的。
（二）股票投资的特点

1.属于股权性投资 2.投资的风险大 3.收益不稳定 4.价格的波动性大
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教学内容

第一节 证券投资概述
第二节 债券投资


第三节 股票投资
第四节 基金投资
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第一节 证券投资概述

一、证券的特征及其种类
二、证券投资的目的及种类
三、证券投资的程序
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一、证券的特征及其种类



（一）证券的特征 券是指票面载有一定金额、代表财产所 有权或债权、可以有偿转让的凭证。 1.流动性强 2.风险性高 3.收益性高
n
（二）债券估价的其他模型

1.到期一次还本付息的债券估价模型 我国目前发行的债券大多属于一次还本 付息的单利债券。
M（1 i n） V n （1 R） M（1 i n） （P / F , R, n）
2.纯贴现债券的估价模型

纯贴现债券，又称零息债券，指承诺在 到期日支付一定数量现金（面值）的债 券。该债券的交易价格低于面值，是折 价发行，且交易价格与面值的差额就是 投资者所获得的收益。
三、债券投资的收益