企业集团的资金运筹课件
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第章企业集团的资金运筹ppt课件
第6章
企业集团的资金运筹
1
本章内容
6.1企业集团筹资管理 6.2企业集团投资管理 6.3企业集团分配管理
6.4企业集团资本运营
2
6.1企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析
6.1.3分拆上市
3
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
1.关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间关 系
2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
4
6.1 企业集团筹资管理
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
5
6.1 企业集团筹资管理
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。 优点： 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的 数额，增加筹资渠道。 符合规模经济，节约成本。 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便 于预算编制。
6
6.1 企业集团筹资管理
19
6.2企业集团的投资管理
2.从母子公司角度分别评价投资项目 评价主体的确定问题： 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投 资项目子公司来说是费用 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公 司要从企业集团全局对投资项目进行评价 母子公司所在地的税率可能不一样 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化，各国的通货膨胀率 不完全一样，投资项目所在国的政府往往都会对税后利润 汇回母公司进行限制，各国税率存在差异。 为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从两方 面进行评价： 以子公司为评价主体
企业集团的资金运筹
1
本章内容
6.1企业集团筹资管理 6.2企业集团投资管理 6.3企业集团分配管理
6.4企业集团资本运营
2
6.1企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析
6.1.3分拆上市
3
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
1.关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间关 系
2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
4
6.1 企业集团筹资管理
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
5
6.1 企业集团筹资管理
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。 优点： 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的 数额，增加筹资渠道。 符合规模经济，节约成本。 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便 于预算编制。
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6.1 企业集团筹资管理
19
6.2企业集团的投资管理
2.从母子公司角度分别评价投资项目 评价主体的确定问题： 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投 资项目子公司来说是费用 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公 司要从企业集团全局对投资项目进行评价 母子公司所在地的税率可能不一样 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化，各国的通货膨胀率 不完全一样，投资项目所在国的政府往往都会对税后利润 汇回母公司进行限制，各国税率存在差异。 为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从两方 面进行评价： 以子公司为评价主体
第六章企业集团的资金运筹..
➢ 集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信 用。
5
二、企业集团母子公司债务筹资安排
不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程 度不一样。
1.理想模型
➢ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其 他经营性资产可忽略不计。
➢ （2）分析如下：
无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其 最终真正的资金使中国民营科技实业家协会高峰 论坛”讲台时，面对台下异常热烈的掌声，史玉柱的第 一句话就是“在座许多人都是成功的企业家，而我是一 个著名的失败者，我将要告诉大家的是‘巨人’失败的 经验教训，希望能给大家一个借鉴。”
14
二、集团投资的现金流量计算
1.初始现金流量
➢ 一个项目的初始投资额，通常是按投资在厂房、机 器设备等项目上花费的实际支出加需要垫支的营运 资金来确定。
2.营业现金流量
➢ 在确定国外投资项目的营业现金流量时，要充分考 虑东道国的政治、经济政策对企业营业现金流量的 影响。
15
3.终结现金流量
▪ （1）清算价值法—适用投资项目寿命终了，不能 再继续营业的项目。把有关的固定资产进行清理变 卖、垫支的营运资金收回，就能确定终结现金流量 。
➢ （3）市场技术相关型：技术和市场相关的产品群的 销售额大于企业销售总额的70%。
➢ （4）非相关型 20
4.多元化经营的风险与障碍
➢ （1）资源配置过于分散 ➢ （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史） ➢ （3）技术性壁垒和人才性壁垒 ➢ （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 ➢ （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
22
▪ 1991年4月，珠海巨人新技术公司注册成立， 公司共15人，注册资金200万元，史玉柱任总 经理。8月，史玉柱投资80万元，组织10多个 专家开发出M－6401汉卡上市。11月，公司员 工增加到30人，M－6401汉卡销售量跃居全国 同类产品之首，获纯利达1000万元。1992年7 月，巨人公司实行战略转移，将管理机构和 开发基地由深圳迁往珠海。同年，巨人实现 销售额3亿元，利税4600万元，成为中国极具 实力的计算机企业。
5
二、企业集团母子公司债务筹资安排
不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程 度不一样。
1.理想模型
➢ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其 他经营性资产可忽略不计。
➢ （2）分析如下：
无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其 最终真正的资金使中国民营科技实业家协会高峰 论坛”讲台时，面对台下异常热烈的掌声，史玉柱的第 一句话就是“在座许多人都是成功的企业家，而我是一 个著名的失败者，我将要告诉大家的是‘巨人’失败的 经验教训，希望能给大家一个借鉴。”
14
二、集团投资的现金流量计算
1.初始现金流量
➢ 一个项目的初始投资额，通常是按投资在厂房、机 器设备等项目上花费的实际支出加需要垫支的营运 资金来确定。
2.营业现金流量
➢ 在确定国外投资项目的营业现金流量时，要充分考 虑东道国的政治、经济政策对企业营业现金流量的 影响。
15
3.终结现金流量
▪ （1）清算价值法—适用投资项目寿命终了，不能 再继续营业的项目。把有关的固定资产进行清理变 卖、垫支的营运资金收回，就能确定终结现金流量 。
➢ （3）市场技术相关型：技术和市场相关的产品群的 销售额大于企业销售总额的70%。
➢ （4）非相关型 20
4.多元化经营的风险与障碍
➢ （1）资源配置过于分散 ➢ （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史） ➢ （3）技术性壁垒和人才性壁垒 ➢ （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 ➢ （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
22
▪ 1991年4月，珠海巨人新技术公司注册成立， 公司共15人，注册资金200万元，史玉柱任总 经理。8月，史玉柱投资80万元，组织10多个 专家开发出M－6401汉卡上市。11月，公司员 工增加到30人，M－6401汉卡销售量跃居全国 同类产品之首，获纯利达1000万元。1992年7 月，巨人公司实行战略转移，将管理机构和 开发基地由深圳迁往珠海。同年，巨人实现 销售额3亿元，利税4600万元，成为中国极具 实力的计算机企业。
企业集团的资金运筹管理.pptx
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高级财务管理
动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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高级财务管理
多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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高级财务管理
多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
债权人1之后。
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高级财务管理
一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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高级财务管理
三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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高级财务管理
概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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高级财务管理
二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
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动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
债权人1之后。
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一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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高级财务管理
概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
企业集团的资金运筹管理PPT课件( 41页)
高级财务管理
（4）改制上市（股份制改造） 青岛海信电器股份有限公司成立于1997年4 月17日。海信电器股份是以海信集团公司 下属的电视事业部为主体，剥离非经营性 资产之后组建而成。海信集团公司本身不 再具有和海信电器股份业务相竞争的业务 。
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高级财务管理
先卖后买红筹上市模式
商务部等六部委 “2006年第10号令”联合公布了 《关于外国投资者并购境内企业的规定》。 所谓先卖后买模式，是指拟境外上市企业为规避十号 令中关于关联方并购须报商务部审批的限制，将境内 拟上市资产或股权首先转让给与实际控制人无任何关 系的第三方（一般是将来会成为公司股东的战略投资 者）在境外设立的BVI公司，然后第三方再将BVI公司 转让给由实际控制人及战略投资者持股的BVI公司， 以此作为将来IPO的主体。
35%
高级财务管理
二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 1、理想模型 2、一般模型
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高级财务管理
理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他 经营性资产可忽略不计。该子公司还有一个 债权人。
（2）分析如下： • 情况1：子公司申请贷款，新债权人与债权人
1同序； • 情况2：母公司申请贷款，新债权人清偿权在
高级财务管理
海信集团考虑到该厂负债累累，如果采取 兼并的方式，企业必将背负很重的债务包袱， 加大企业的债务负担。经过反复研究，双方签 署合同，组建淄博海信电子有限责任公司。海 信集团投入流动资金1500万元，同时以产品生 产技术和制造工艺作为无形资产折价270万元 入股，共占51%的股份，而投资只花了正常投 资的10-20%；淄博电视机厂仍然保留法人资格， 继续承担其债务。
次限制
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高级财务管理
三、企业集团资本经营的内容
（4）改制上市（股份制改造） 青岛海信电器股份有限公司成立于1997年4 月17日。海信电器股份是以海信集团公司 下属的电视事业部为主体，剥离非经营性 资产之后组建而成。海信集团公司本身不 再具有和海信电器股份业务相竞争的业务 。
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先卖后买红筹上市模式
商务部等六部委 “2006年第10号令”联合公布了 《关于外国投资者并购境内企业的规定》。 所谓先卖后买模式，是指拟境外上市企业为规避十号 令中关于关联方并购须报商务部审批的限制，将境内 拟上市资产或股权首先转让给与实际控制人无任何关 系的第三方（一般是将来会成为公司股东的战略投资 者）在境外设立的BVI公司，然后第三方再将BVI公司 转让给由实际控制人及战略投资者持股的BVI公司， 以此作为将来IPO的主体。
35%
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二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 1、理想模型 2、一般模型
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高级财务管理
理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他 经营性资产可忽略不计。该子公司还有一个 债权人。
（2）分析如下： • 情况1：子公司申请贷款，新债权人与债权人
1同序； • 情况2：母公司申请贷款，新债权人清偿权在
高级财务管理
海信集团考虑到该厂负债累累，如果采取 兼并的方式，企业必将背负很重的债务包袱， 加大企业的债务负担。经过反复研究，双方签 署合同，组建淄博海信电子有限责任公司。海 信集团投入流动资金1500万元，同时以产品生 产技术和制造工艺作为无形资产折价270万元 入股，共占51%的股份，而投资只花了正常投 资的10-20%；淄博电视机厂仍然保留法人资格， 继续承担其债务。
次限制
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三、企业集团资本经营的内容
第6章企业集团的资金运筹
作为“一汽系”的核心成员，有力地加强了
“一汽系”在中国证券市场的地位。
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精品PPT
同仁堂分拆(fēn chāi)香港上市
1.同仁堂简介(jiǎn jiè) 同仁堂是拥有330年制药历史的中华老字号，创建于清康熙八年，
创始人乐显扬。清雍正元年同仁堂开始供奉御药房用药，历经八 代皇帝，长达188年。300多年来，同仁堂把“炮制虽繁必不敢 省人工，品味虽贵必不敢减物力”作为永久的训规，始终坚持传 统的制约特色，其产品以质量优良、疗效显著而闻名海内外。产 品以牛黄清心丸、大活络丹、乌鸡白凤丸、安宫牛黄丸等十大王 牌和十大名药为主。 旗下包括北京同仁堂制药厂、北京同仁堂制药二厂、北京同仁堂 药酒厂、北京同仁堂中药提炼厂、进出口分公司和外埠经营部六 个单位。
16
精品PPT
分拆(fēn chāi)上市
分拆上市是指公司将部分业务或某个子公 司从母公司分拆出来单独上市。
广义的分拆上市既包括(bāokuò)已上市也 包括(bāokuò)未上市的母公司将其部分业 务或子公司从母公司独立出来单独上市；
狭义的分拆上市是指已上市母公司将其部 分业务或者某个子公司独立出来，另行上市。
17
精品PPT
分拆上市前
母公司
100%
股权
公司(ɡōnɡ sī)A
分拆上市后
母公司
社会公众股东
80% 股权
20% 股权
公司(ɡōnɡ sī)A
18
精品PPT
分拆(fēn chāi)上市对企业集团融 资的影响
（1）对母公司的影响： 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。 将子公司分拆上市会显著地提升母公司短期业绩。
5
精品PPT
2.利用债务(zhàiwù)筹资时，财务杠杆效应更为显著
第六章_企业集团的资金运筹..
高级财务管理
第六章 企业集团的资金运筹
本章内容
6.1.企业集团资金筹集管理 6.2.企业集团资金投资管理 6.3企业集团资金分配管理 6.4.企业集团资本经营
6.1.企业集团资金筹集管理
6.1.1.筹资管理重点
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间关系
2.实行筹资权的集中管理 3.利用集团模式改造相结合的方式筹集 4.发挥集团筹资优势：关注相互担保问题
1、通过整体改制后首次公开发行上市的方式,如中国石化、中 国石油整体改制后境外整体上市。 2、借助其控股的上市公司,以吸收合并或资产重组的方式实现 经营性资产的整体上市。如TCL集团的吸收合并方式,武钢集团 、宝钢集团的增发收购方式。这些方式从本质上来讲是一种融 资行为,但具体操作方法有所区别,TCL集团先是吸收合并了旗下 的上市子公司TCL通讯,集团公司是融资的主体；武钢股份采取 先增发股份,然后用募集的资金购买集团主要经营性资产的方法 ,最后将这些资产注入到上市公司,实现资产的整体上市,上市子 公司是融资主体，宝钢则与武钢的模式相同。中国远洋也是采 用这种模式。
；
6.1.3 整体上市与分拆上市
整体上市是指一家公司将其主要资产和业务整体改制 为股份公司进行上市的做法。随着证监会对上市公司 业务独立性的要求越来越高，整体上市越来越成为公
司首次公开发行上市的主要模式。
分拆上市是指一家公司将其部分资产、业务或某个子
公司改制为股份公司进行上市的做法。
整体上市的主要模式
分拆上市的作用:
例：浙江佐力药业于2010年2月22日在创业板挂牌上市， 标志着创业板首例分拆上市的诞生。分拆上市之后， 上市公司康恩贝为佐力药业第一大股东，直接持有佐 力药业26%的股份，计1560万股。首日最高冲至31.22 元，较之23.5元的发行价溢价32.8%，康恩贝手中股权 价值超过4亿。
第六章 企业集团的资金运筹
本章内容
6.1.企业集团资金筹集管理 6.2.企业集团资金投资管理 6.3企业集团资金分配管理 6.4.企业集团资本经营
6.1.企业集团资金筹集管理
6.1.1.筹资管理重点
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间关系
2.实行筹资权的集中管理 3.利用集团模式改造相结合的方式筹集 4.发挥集团筹资优势：关注相互担保问题
1、通过整体改制后首次公开发行上市的方式,如中国石化、中 国石油整体改制后境外整体上市。 2、借助其控股的上市公司,以吸收合并或资产重组的方式实现 经营性资产的整体上市。如TCL集团的吸收合并方式,武钢集团 、宝钢集团的增发收购方式。这些方式从本质上来讲是一种融 资行为,但具体操作方法有所区别,TCL集团先是吸收合并了旗下 的上市子公司TCL通讯,集团公司是融资的主体；武钢股份采取 先增发股份,然后用募集的资金购买集团主要经营性资产的方法 ,最后将这些资产注入到上市公司,实现资产的整体上市,上市子 公司是融资主体，宝钢则与武钢的模式相同。中国远洋也是采 用这种模式。
；
6.1.3 整体上市与分拆上市
整体上市是指一家公司将其主要资产和业务整体改制 为股份公司进行上市的做法。随着证监会对上市公司 业务独立性的要求越来越高，整体上市越来越成为公
司首次公开发行上市的主要模式。
分拆上市是指一家公司将其部分资产、业务或某个子
公司改制为股份公司进行上市的做法。
整体上市的主要模式
分拆上市的作用:
例：浙江佐力药业于2010年2月22日在创业板挂牌上市， 标志着创业板首例分拆上市的诞生。分拆上市之后， 上市公司康恩贝为佐力药业第一大股东，直接持有佐 力药业26%的股份，计1560万股。首日最高冲至31.22 元，较之23.5元的发行价溢价32.8%，康恩贝手中股权 价值超过4亿。
第六章企业集团的资金运筹.pptx
者尚未上市的企 业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市； 狭义定义：包括已上市公司将其部分业务或者是 某个子公司独立出来，另行招股上市。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ （1）对母公司的影响：
• 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。
▪ 集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
❖ 二、企业集团母子公司债务筹资安排
▪ 不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度 不一样。
• 1.理想模型 • 2.一般模型
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经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 1.理想模型
▪ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营 性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。
▪ （2）分析如下：
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的资金使用方都是子公司。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.一般模型 ▪ （1）特点：
• 母公司有两家或两家以上子公司 • 母公司自身也有经济业务 • 向银行申请的贷款或发行的债券有担保 ▪ （2）案例：科尔伯特公司
▪ 在另一些领域，集团总部可根据事业部和分公司所处 的行业性质等决定不同的投资评价标准。
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第二节 企业集团的投资管理
2020/8/5
▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
• 层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ （1）对母公司的影响：
• 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。
▪ 集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
8
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
❖ 二、企业集团母子公司债务筹资安排
▪ 不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度 不一样。
• 1.理想模型 • 2.一般模型
9
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 1.理想模型
▪ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营 性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。
▪ （2）分析如下：
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的资金使用方都是子公司。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.一般模型 ▪ （1）特点：
• 母公司有两家或两家以上子公司 • 母公司自身也有经济业务 • 向银行申请的贷款或发行的债券有担保 ▪ （2）案例：科尔伯特公司
▪ 在另一些领域，集团总部可根据事业部和分公司所处 的行业性质等决定不同的投资评价标准。
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第二节 企业集团的投资管理
2020/8/5
▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
• 层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。
第六章企业集团资金运筹ppt课件
（2）母公司本身也有经济业务。 （3）向银行申请的贷款或者发行债券有
担保。
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例：科尔伯特公司1989年通过将RJR公司 分设为四个等级，筹集了250亿美元的资 金用于收购RJR纳贝斯科公司。科尔伯特 公司的经营收入都是来自金字塔底层的 公司，而大部分筹资活动却是由上级企 业来进行的。第一级控股公司---拥有经 营公司的母公司C，在发行200多亿美元 债务是抬高了大部分债券的购买价格。 这些债券中有一部分是由母公司B和母公 司A提供担保的公开发行的债券组成，这 部分债券处于阶梯的顶端。这部分债券 是否有很高的内在风险？
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2、分拆上市的战略意义
1、拓宽融资渠道 2、股东价值最大化的重要途径 3、使核心业务和投资概念更清晰 4、创造资本市场和产品市场的联动效应
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3、分拆上市对企业集团融资的影响
从母公司角度：通过分拆上市可以获得大量 现金。
提高母公司业绩，获得潜在的配股增发机会。 从子公司角度：拓宽了筹资渠道。
6.3.3 企业集团内部的利益分配方法
1、完全内部价格法：这种内部价格直接以市场价 格为基础制定
2、一次分配法;目标成本加目标利润确定内部转移 价格。
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3、二次分配法
首先，企业集团内部成员企业共同协商确定 主要产品的目标成本，并以此为基础分解确 定零部件和半成品的目标成本作为集团内部 各成员企业之间的内部转移价格。
技术相关型市场相关型市场技术相关型非相关型631企业集团分配管理的重点632内部转移价格2内部转移价格与企业集团的组织层次企业集团核心层对成员企业分别建立控股参股协作关系形成三个层次第一层次位企业集团的核心层紧接是紧密层半紧密层1核心层对非紧密层企业出售商品时若有市价以市价为内部转移价格无市价采用实际成本加成法制定内部转移价格
担保。
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例：科尔伯特公司1989年通过将RJR公司 分设为四个等级，筹集了250亿美元的资 金用于收购RJR纳贝斯科公司。科尔伯特 公司的经营收入都是来自金字塔底层的 公司，而大部分筹资活动却是由上级企 业来进行的。第一级控股公司---拥有经 营公司的母公司C，在发行200多亿美元 债务是抬高了大部分债券的购买价格。 这些债券中有一部分是由母公司B和母公 司A提供担保的公开发行的债券组成，这 部分债券处于阶梯的顶端。这部分债券 是否有很高的内在风险？
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2、分拆上市的战略意义
1、拓宽融资渠道 2、股东价值最大化的重要途径 3、使核心业务和投资概念更清晰 4、创造资本市场和产品市场的联动效应
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3、分拆上市对企业集团融资的影响
从母公司角度：通过分拆上市可以获得大量 现金。
提高母公司业绩，获得潜在的配股增发机会。 从子公司角度：拓宽了筹资渠道。
6.3.3 企业集团内部的利益分配方法
1、完全内部价格法：这种内部价格直接以市场价 格为基础制定
2、一次分配法;目标成本加目标利润确定内部转移 价格。
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3、二次分配法
首先，企业集团内部成员企业共同协商确定 主要产品的目标成本，并以此为基础分解确 定零部件和半成品的目标成本作为集团内部 各成员企业之间的内部转移价格。
技术相关型市场相关型市场技术相关型非相关型631企业集团分配管理的重点632内部转移价格2内部转移价格与企业集团的组织层次企业集团核心层对成员企业分别建立控股参股协作关系形成三个层次第一层次位企业集团的核心层紧接是紧密层半紧密层1核心层对非紧密层企业出售商品时若有市价以市价为内部转移价格无市价采用实际成本加成法制定内部转移价格
第六章企业集团的资金筹集.ppt
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（二）一般模型
1、母公司有两家或两家以上子公司，假设A公司为 母公司，控股B公司和C公司，其中B公司经营状况良好， 资金充裕，C公司经营状况较差，并有筹资需求。则应 由母公司或B公司向银行申请贷款或发行债券，然后通 过各种方式（如应收帐款，商业信用，投资等）向经 营较差的C公司提供资金。
2、母公司自身也有经营业务
▪ （二）分拆上市对企业集团融资的影响
▪ 1.从母公司角度看：①通过分拆出让股权可以获得大 量的IPO现金；②将子公司分拆上市还会显著地提升 母公司短期业绩。
▪ 2.从子公司角度看：分拆上市为子公司打开了从资
本市场直接融资地渠道，从而更好地满足其项目投
资需求。
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▪ （三）分拆上市时应该注意的问题 ▪ 1.不可视分拆上市为“圈钱”工具。 ▪ 2.分拆业务的市盈率不可低于母公司。 ▪ 3.不可动摇母公司的独立上市地位。 ▪ 4.不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡。 ▪ 5.不可忽视股权稀释带来的外来威胁。 ▪ 6.不可沿用旧的管理模式和经营机制。
出让子公司部分股权而不改变其控股地位。
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二、企业集团母子公司债务筹资安排分析
在现实生活中，某一企业集团中的数个公司同时和银 行发生贷款业务的情况越来越多。贷款主体的选择并没 有对集团整体的负债水平产生影响，但是，不同的贷款 对象的选择最终导致集团责任承担程度的不同。
（一）理想模型：设有一家母公司为纯粹控股公司， 即除控股一家子公司外其他经营性资产可忽略不计， 该子公司还有—债权人，如果这个简化了的“企业集 团”要向银行筹资或发行债券，由母公司贷款或发行 和由子公司贷款或发行对整个集团的影响有什么不同？ （假设筹资为生产经营所需，并不打算改变投资结构， 且筹资为无担保型的）
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▪ 分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的 一部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在 本地或境外资本市场上市。广义的分拆上市包括已 经上市公司或者尚未上市的企业集团将部分业务从 母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上 市公司将其部分业务或者是某个子公司独立出来， 另行招股上市。（本书指的是狭义的分拆上市）
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分析如下：（1）无论由母公司还是由子公司贷款或发 行债券，其最终真正的资金使用方都是子公司（2）无 论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
由子公司贷款或发行债券
由母公司贷款或发行债券 （风险更大贷款利率 更高）
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由母公司申请贷
款或发行债券更容易为银行所接受，也可由实力雄厚
的子公司贷款或发行债券。
3、向银行申请的贷款或者发行的债券有担保（指保 证、抵押、质押等）通常由母公司为子公司担保，或 实力雄厚的子公司为另一家子公司担保。
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三、分拆上市
（一）分拆上市的概念界定
分拆上市是公司所有权重组的一种形式，既不同于 资产剥离，也不同于公司分立。
（四）发挥企业集团筹资的各种优势。企业集团的筹资既可以
是整个集团的筹资活动，又可以是集团成员的筹资活动。因此，
企业集团筹资的方式和渠道也更加丰富。如：集团财务公司、
与其他集团成员企业之间的资金拆借、集团成员相互间应收应
付款项等集团内部的筹资方式、相互抵押或担保、相互租赁、
以及利用债务重组的方式进行债务转移、集团母公司甚至可以
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第六章 企业集团的资金运筹
▪ 学习提要与目标 ▪ 第一节 企业集团筹资管理 ▪ 第二节 企业集团投资管理 ▪ 第三节 企业集团分配管理 ▪ 第四节 企业集团资本经营 ▪ 第五节 案例研究与分析：长江实业集团
贷款风险的规避
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学习提要与目标 本章主要介绍企业集团有关资金筹集，投放和分配
筹资权的集中化并不等于筹资的集中化更不等于所 有筹资都通过企业集团或集团母公司来进行。
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（三）利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金。 企业集团筹资目的常常是既为投资又为改制，如：分 公司分拆上市，一方面获得了大量资金，另一方面转 化为子公司从而改变了与核心企业的关系，而子公司 的上市往往使企业集团在获得大量资金的同时仍然保 持对其资本的控制，又如，在集团的半紧密层或松散 层需要筹资的时候，核心层借机增大持股比例，改变 集团的组织结状况。
（一）关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系。
在以资本为主要联结纽带的现代企业集团中，集团整体的资本 结构与集团成员的资本结构形成互动的关系。首先，层层控股 关系使得企业集团可以利用资本的杠杆作用——集团母公司以 少量自有资本对更多的资本形成控制。其次，这种杠杆作用使 得在集团金字塔形成的组织结构中，处于塔尖的母公司收益率 比处于塔底的子公司的收益率有更大的弹性。 附1：控股公司及企业集团的金字塔效应（单位;万元）
资产剥离，通常是母公司把一部分资产出售给其 他企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资 产剥离并不能形成有股权联系的两家公司。
公司分立是指一家母公司通过将其在子公司中所 拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，而 在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中 分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比 例相同的公司存在，而在此前只有一家公司。
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附2：控股企业集团的收益与风险：金字塔效益（单位：万元）
（二）实行筹资权的集中化管理。筹资权的集中化 是指大额筹资的决策权集中在公司总部。
企业集团筹资权集中化的优点：（1）集中化可以 减少债权人的部分风险，增大筹资的可能数额，增加 筹资渠道，筹资方案也容易被接受；（2）集中化符 合规模经济的要求，可以节约成本；（3）集中化有 利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算的编制。
的理论与方法。通过本章的学习，要求学生了解企业 集团财务管理的主要内容，理解和掌握企业集团筹资 管理、投资管理和分配管理的相关理论与方法及与单 体企业的区别，掌握企业集团的资本经营和多元化经 营等问题。
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6.1 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点
一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结 构的安排、筹资方式和渠道的选择等。从企业集团的 整体来看筹资管理的重点为：