第十二章 国债理论与制度
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8财政学-国债原理与制度
市场购销法（买销法）：是指政府从债券市场上购入国债，以此在债 券到期之前逐步清偿的一种方法。购销法通过债券流通市场进行债 务偿还，而直接偿还法则不通过流通市场。从这个意义上讲，购销 法实际上是以间接方式进行偿还的一种方法，故也称作间接偿还法， 主要适用于对上市国债的偿还。
国债的规模
国债的依存度=（当年国债收入额÷当年财政支出额） ×100%
国债（债券）运行机制
中华人民共和国财政部公告2013年64号 2013年记账式贴现（七期）国债：本期国债计划发行150亿元，实 际发行面值金额150亿元；本期国债期限91天，经招标确定的发 行价格为99.083元，折合年收益率3.79%，2013年10月14日开 始计息，10月14日至10月16日进行分销，10月18日起上市交易。 中华人民共和国财政部公告2013年57号 2013年凭证式（三期）国债：本期国债最大发行总额400亿元，其 中， 3年期240亿元，票面年利率5.00%；5年期160亿元，票面 年利率5.41%； 本期国债发行期为2013年9月10日至2013年9 月19日。 中华人民共和国财政部公告2013年63号 财政部决定发行2013年第九期、第十期储蓄国债（电子式）： 两 期国债均为固定利率、固定期限品种，最大发行总额400亿元。 第九期期限3年，票面年利率5%，最大发行额240亿元；第十期 期限5年，票面年利率5.41%，最大发行额160亿元；两期国债 发行期均为2013年10月10日至10月19日，2013年10月10日起 息，按年付息，每年10月10日支付利息。第九期和第十期分别于 2016年10月10日和2018年10月10日偿还本金并支付最后一年 利息。
市场销售法与非市场销售法（是否通过市场发行）
市场销售法是指通过证券发行市场销售国债的方法。
国债的规模
国债的依存度=（当年国债收入额÷当年财政支出额） ×100%
国债（债券）运行机制
中华人民共和国财政部公告2013年64号 2013年记账式贴现（七期）国债：本期国债计划发行150亿元，实 际发行面值金额150亿元；本期国债期限91天，经招标确定的发 行价格为99.083元，折合年收益率3.79%，2013年10月14日开 始计息，10月14日至10月16日进行分销，10月18日起上市交易。 中华人民共和国财政部公告2013年57号 2013年凭证式（三期）国债：本期国债最大发行总额400亿元，其 中， 3年期240亿元，票面年利率5.00%；5年期160亿元，票面 年利率5.41%； 本期国债发行期为2013年9月10日至2013年9 月19日。 中华人民共和国财政部公告2013年63号 财政部决定发行2013年第九期、第十期储蓄国债（电子式）： 两 期国债均为固定利率、固定期限品种，最大发行总额400亿元。 第九期期限3年，票面年利率5%，最大发行额240亿元；第十期 期限5年，票面年利率5.41%，最大发行额160亿元；两期国债 发行期均为2013年10月10日至10月19日，2013年10月10日起 息，按年付息，每年10月10日支付利息。第九期和第十期分别于 2016年10月10日和2018年10月10日偿还本金并支付最后一年 利息。
市场销售法与非市场销售法（是否通过市场发行）
市场销售法是指通过证券发行市场销售国债的方法。
国债与国债管理
二、我国国债负担的实证分析
2005－2006年适应稳健财政政策需要， 开始削减发行额，逐步趋于适量和合理。 具体是2005年发行国债 800亿元；2006 年预计发行600亿元人民币。
【复习思考题】
1、简述国债的概念、政策功能 2、试分析我国国债的负担及依存度 3、试述我国国债市场的现状及其有待完
2、偿债资金的来源： 预算收支偿还 预算收支盈余偿还 基金偿还 国债调换偿还
三、国债管理
（三）交易的管理 1、国债发行市场是国债发行场所，又称
国债一级市场或初级市场，是国债交易的 初始环节，一般是政府与证券承销机构如 银行、金融机构和证券经纪人之间的交易， 通常由证券承销机构一次全部买下发行的 国债。
金融市场利率、 政府的信用状况 社会资金的供求状况
三、国债管理
（二）偿还管理 1、偿还方法： 买销法 抽签 一次偿还 调换偿还法即借新还旧
三、国债管理
2、偿债资金的来源： 预算收支偿还 预算收支盈余偿还 基金偿还 国债调换偿还
三、国债管理
1、特殊的财政范畴
2、特殊的债务范畴
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二、国债的种类与结构
（一）分类 1、按偿还期分
定期公债和不定期公债 2、以发行的凭证为标准
凭证式公债（国债）和记帐式公债（国 债） 3、其余的分类方法
返回
二、国债的种类与结构
（二）国债的结构
国债的结构是指一个国家各种性质债务的 相互搭配，以及债务收入来源和发行期限 的有机结合。包括：应债主体结构、国债 持有者结构和国债期限结构。
余额占GDP的比重，它是主要指标。说 明一国的国内生产总值中国债收入的比率 是多少。
第十二章 国债和国债市场
凭证式国债：国家储蓄债。 1.可以记名挂失 2.提前对付 3.不能上市流通 记账式国债：无纸化国债 1.无纸化发行和交易 2.上市以后可以买卖
第一节 国债原理
（三）国债的结构
国债的结构是指一个国家各种性质债务的互 相搭配， 相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结 合 1.应债主体结构； 应债主体结构； 应债主体结构 2.国债持有者结构或应债资金来源结构； 国债持有者结构或应债资金来源结构； 国债持有者结构或应债资金来源结构 3.国债期限结构。 国债期限结构。 国债期限结构 实践中，比较重视的国债的结构有国债的期限结构、 实践中，比较重视的国债的结构有国债的期限结构、 利率结构、种类结构和持有者结构。 利率结构、种类结构和持有者结构。
人民胜利折实公债的特点
3. 该公债不得代替货币进入市场流通，不 得向银行抵押、贴现、不准买卖。 第一期人民胜利折实公债的顺利发 行，使大批通货回笼，预期赤字迅速减 少，对稳定物价起了重大作用。加之国 家当时在统一财政经济方面采取了一系 列重要措施，使财政经济状况很快好转，
第一节 国债原理 （二）国债的种类 以国家举债的形式为标准， 1．以国家举债的形式为标准，分为国家借款和发行债 券。 2．以筹措和发行的地域为标准，分为内债和外债。 以筹措和发行的地域为标准，分为内债和外债。 3．以债券的流动性为标准，分为可转让国债和不可转 以债券的流动性为标准， 让国债。 让国债。 4．以发行的凭证为标准，分为凭证式国债和记账式国 以发行的凭证为标准， 债。
（三）国债的结构
1、国债的期限结构，我国以中期为主 、国债的期限结构， 2、利率结构 、 3、种类结构 、 4、持有者结构 、
国债结构的优化
①调整期限结构，增加短、长期国债比 重；②调整品种结构，增加财政债券、 建设债券、可转换债券、储蓄债券等券 种；③调整持有者结构，调动个人、投 资基金、银行、证券公司等持有国债； ④调整利率结构，实行利率市场化；⑤ 调整资金运用结构，发挥国债对经济的 促进作用。
财政学(陈共)第十二章公债
• 轮次偿还法
指政府按公债券号码的一定顺序分次偿还的方法。
• 抽签偿还法
指政府通过定期抽签、确定应清偿的公债的方法。
• 一次偿还法
指国家定期发行公债，在公债到期后，一次还本付息。
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公债偿还资金的来源
• 预算直接拨款
是政府从预算中安排一笔资金来偿还当年到期公债的本息。
• 预算盈余偿还
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其它分类方法
• • • • 按发行主体可分为中央公债和地方公债； 按公债计量单位可分为实物公债和货币公债； 按公债用途可分为生产性公债和非生产性公债； 按有无利息和利息支付方式划分，可分为有息公 债、有奖公债等。
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二、公债的发行
公债发行条件
• • • • 公债发行额 公债期限 公债的发行价格 公债券的利率
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第三节 公债市场
一、公债的发行市场 二、公债的交易市场 三、公债发行市场与交易市场的关系
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一、公债的发行市场
公债的发行市场，是指以发行债券的方式筹 集资金的场所，又称为公债的一级市场。 公债的发行市场没有集中的具体场所，是无 形的观念上的市场。 公债的发行市场由公债发行者政府、投资人 和中介人构成。
指以政府预算盈余资金作为偿清资金来源的做法。 前提是政府预算有盈余，不具实践价值。
• 发行新债、偿还旧债法
即从每年新发行的公债收入中，提取一部分来偿还旧债的本息。 容易使政府陷入恶性的债务循环之中。
• 建立偿债基金
是政府每年从预算收入中拨出一定数额的专款，作为清偿债务的 专用基金。为偿还债务提供了一个稳定的资金来源。
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四、公债的性质
就公债的特性看，它是一种虚拟的借贷资本 就公债的本质看，它体现一定的分配关系， 是一种“延期的税收”
财政学4
复习思考题
一、基本概念 凭证式国债 记账式国债 国债负担率 国债依存度 李嘉图等价定理 二、基本理论 1、简述国债的政策功能 、 2、国债的种类 、 3、国债市场及其功能 、
政府或有负债的管理 将政府或有负债纳入决策程序。 1、将政府或有负债纳入决策程序。 2、建立政府或有负债有效控制机制 、 加强计量与报告； ①加强计量与报告； 提高政府管理风险的能力。 ②提高政府管理风险的能力。
第四节
国债市场及其功能
国债市场 国债市场是证券市场的一个组成部分， 国债市场是证券市场的一个组成部分， 在证券交易中进行的国债交易即为国债 市场。 市场。 国债发行市场： ⒈国债发行市场：发行市场也称一级市场 或初级市场， 或初级市场，国家在此市场中从认购者 手中筹集到所需资金。发行市场的存在 手中筹集到所需资金。 是流通市场存在的前提条件， 是流通市场存在的前提条件，只有在发 行市场才能创造出新的资产。 行市场才能创造出新的资产。
（二）结构 是指一个国家各种性质债务的 相互搭配， 相互搭配，以及债务收入来源和发 行期限的有机结合。 行期限的有机结合。 ⒈应债主体结构 ⒉国债的持有者结构 3.国债的期限结构 国债的期限结构
(三)国债的负担和限度 三 国债的负担和限度 ⒈国债负担 在财政学中，对什么是国债负担， 在财政学中，对什么是国债负担，概 括起来主要有四种观点： 括起来主要有四种观点： 国债负担是指国债的还本付息。 ①国债负担是指国债的还本付息。 国债的负担仅指为其支付的利息。 ②国债的负担仅指为其支付的利息。 国债负担是指社会上生产资本的损失。 ③国债负担是指社会上生产资本的损失。 ④国债负担是指因其存在而导致的产量损 失。
国债的种类、结构和负担 （一）种类
⒈按国家举债的形式分---国家借款和发行 按国家举债的形式分 国家借款和发行 债券 按国债偿还期限分---短期 短期、 ⒉按国债偿还期限分 短期、中期和长期 按发行手段分---强制国债和自由国债 ⒊按发行手段分 强制国债和自由国债 按发行地域分---内债和外债 ⒋按发行地域分 内债和外债 ⒌按债券流动性分---可转让国债与不可转 按债券流动性分 可转让国债与不可转 让国债 按发行的凭证分---凭证式国债和记账式 ⒍按发行的凭证分 凭证式国债和记账式 国债
第十二章 国债和国债管理-PPT课件
一、国债的经济效应
二、国债的政策功能
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一、国债的经济效应
（一）排挤效应 （二）拉动效应
二、国债的政策功能
（一）弥补财政赤字
这是公债最基本的功能，也称财政功能。
二、国债的政策功能
（二）筹集建设资金，也称金融功能。
（三）调节宏观经济，也称调节经济功能。
引例：
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二、国债的种类与结构
（二）国债的结构
国债的结构是指一个国家各种性质债务的 相互搭配，以及债务收入来源和发行期限 的有机结合。包括：应债主体结构、国债 持有者结构和国债期限结构。
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三、国债管理
（一）发行管理 1、发行方式
公募法、包销法（承购包销）、摊派法和公卖法
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三、国债管理
2、发行的价格： 平价、折价和溢价 3、发行额度： 生产力发展水平、 公债的用途、 私人部门的资金需求、 公共部门使用资金的效率
三、国债管理
4、国债利率：国债的利率高低以保证国 债的顺利发行为基准，一般有三个因素影 响，包括：
金融市场利率、 政府的信用状况 社会资金的供求状况
Hubei University of Economics
财政学
第十二章 国债与国债管理
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本章目录
第一节 国债原理
第二节 国债的经济效应和政策功能
第三节
国债负担率及债务依存度分析
退出
公共经济与管理学院
教学目的与要求
1、掌握国债的概念、性质及功能
第十二章 国债和国债市场
推导过程：
设B代表国债余额，i代表国债的名义利率，π代表通货膨 胀率，r（实际利率）=i-π，P为价格总水平，Y为实际产 出（GDP）水平，y为实际产出Y的增长率，z为基本赤字率 （作为GDP的一个比例），b为债务负担率。
根据定义，b=B/PY，b随时间而发生的变化用微分符号表 示则为db，db=d（B/PY），根据微积分中的“分数法则”， 我们可以得到公式：
---今天，几乎所有的国家，都将国债作为政府 筹集财政资金的重要形式和发展经济的重要手段。
新中国成立后，我国的国债发行：
分为三个阶段----
第一阶段是新中国之初的1950年，为了保证革命战争的 供给和恢复国民经济，发行了总价值约为302亿元的“人 民胜利折实公债”。
第二阶段是1954-1958年，为了进行社会主义经济建设 分五次发行了总额为3546亿元的“国家经济建设公债”。
8.5 1.2 46.0 5.4 48.2 44.2
（二）国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析
1、国债与财政赤字的简单动态关系框架
国债负担率取决于三大要素：实际利率、经济增长率、基本赤字率
计算国债负担率升(降)变化的公式： db b(r y) z
其中：db代表以微分符号表示的国债负担率的升降变化，b代国债负 担率，r代表实际国债利率，y代表GDP实际增长率，z代表基本赤字率。 ----基本赤字增减是决定债务负担率的基本因素，而实际利率和经济 增长率往往也是影响债务负担率的重要因素。
国债发行量的变化，不仅影响国民收入，且影响居民所持有资产的变化。 为此，国债在经济增长中具有稳定功能。国债的增加比税收的增加能 够增加居民持有的资产，发行国债在经济萧条时具有扩大消费而经济 旺盛时具有抑制消费的功能，经济萧条时效应更大，经济繁荣时的效
财政学 第十二章
• （二）国债的货币信用效应 1、以国债抵押取得银行贷款—增加信用工具—加速 资金周转—货币投放和信用规模扩张。 2、国债信用和利率高于银行存款—分流银行储蓄资 金—减少银行信贷资金来源。 （三）国债的投资扩张和挤出效应 1、投资扩张效应 （1）集聚效应：变闲散资金为集中资金；变消费资 金为积累资金；变短期资金为长期资金，直接扩张投资 需求。 （2）“引致效应”：国债投资改善投资环境，吸引 和引导社会投资，间接扩张投资需求。
（四）国债的产生与发展 • 产生的条件： • （1）仅靠税收不能满足财政支出的需要 • （2）社会上具有相当的闲置资金 • （3）信用制度的产生和发展 • 发展的原因： • （1）对外扩张的需要 • （2）剩余产品增长、闲置资本扩大 • （3）实行赤字财政政策平抑经济波动的需要
• 新中国国债发行的三个阶段 • （1）1950年的“人民胜利折实公债” • （2）1954—1958年的“国家经济建设公债” • （3）1979年以后恢复和完善国债发行制度 （五）国债的种类 1、以举债形式为标准，可分为契约借款和公债券。 2、以发行地域为标准，可分为国内公债和国外公 债。 3、以国债的流动性为标准，可分为可转让国债和 不可转让国债。
2、挤出效应 （1）国债的增加导致民间部门可借贷资金的减少，对 民间投资的资金来源产生挤出效应。 （2）国债投资项目的增加导致民间投资项目的减少， 对民间投资的资金运用产生挤出效应。 （四）国债的宏观经济调控效应 1、对社会总需求的调控效应 增加国债发行—扩大公共预算支出—国债规模适度 （过大），增加社会总需求（膨胀）—恢复社会总供求 平衡（失衡） 2、对货币供应量的调控效应 国债发行—为中央银行的公开市场业务提供操作工 具—调控货币供应量。
2、衡量国债相对规模的指标 （1）债务负担率=当年累积未清偿国债余额/当年 国内生产总值×100% 比如，欧盟将国债负担率设为60% 中国2007年国债负担率约为21% （2）债务依存度=当年国债发行总额/当年财政支 出总额×100% – 国际公认的国家财政债务依存度和中央财政 债务依存度的警戒线分别为15~20%和 25~30%
2019-第十二章 国债及国债市场-文档资料
（一）国债的含义
——指中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行 借款所形成的国家债务
国债是一个特殊的财政范畴（非经常性财政收入，依 信用原则进行，是一种预期性的财政支出，国债的认 购是自愿的——与税收的不同之处）
国债又是一个特殊的债务范畴（不同于私债，号称 “金边债券”）
（二）国债和产生和发展
设立偿债基金（我国为准备金） 通过预算列支 举借新债还旧债
国债的付息：按期支付法、到期一次支付法
第二节 国债的经济效应和政策功能 （自学）
一、李嘉图等价定理及其实证研究 二、国债的经济效应 三、国债的政策功能
第二节 国债的经济效应和政策功能
一、李嘉图等价定理及其实证研究
（一）李嘉图等价定理的含义（债务和税收等价）
法
当年国债发行额（17849）/（中央财政支出（48330， 扣除税收返还、转移支付为15990）+还本（10537） 付息（1508）支出）
债利息分别为：105370.3亿元、1508亿元）
第一节 国债原理
二、国债的种类、结构和负担
（四）国债负担和限度 国债限额
表示国债相对规模的指标
国债负担率，即当年国债余额/GDP的比例（我国2019年 为：67526.91/401202＝16.83%）
国债偿债能力：当年国债付息额（1508亿元）/当年中央 财政经常性收入（42488.47亿元）＝3.55%
第一节 国债原理
二、国债的种类、结构和负担
（三）国债的结构 应债主体结构 国债持有者结构 国债期限结构（短期、中期和长期国债） （四）国债负担和限度 国债负担
认购者负担 政府负担 纳税人负担 代际负担
第一节 国债原理
——指中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行 借款所形成的国家债务
国债是一个特殊的财政范畴（非经常性财政收入，依 信用原则进行，是一种预期性的财政支出，国债的认 购是自愿的——与税收的不同之处）
国债又是一个特殊的债务范畴（不同于私债，号称 “金边债券”）
（二）国债和产生和发展
设立偿债基金（我国为准备金） 通过预算列支 举借新债还旧债
国债的付息：按期支付法、到期一次支付法
第二节 国债的经济效应和政策功能 （自学）
一、李嘉图等价定理及其实证研究 二、国债的经济效应 三、国债的政策功能
第二节 国债的经济效应和政策功能
一、李嘉图等价定理及其实证研究
（一）李嘉图等价定理的含义（债务和税收等价）
法
当年国债发行额（17849）/（中央财政支出（48330， 扣除税收返还、转移支付为15990）+还本（10537） 付息（1508）支出）
债利息分别为：105370.3亿元、1508亿元）
第一节 国债原理
二、国债的种类、结构和负担
（四）国债负担和限度 国债限额
表示国债相对规模的指标
国债负担率，即当年国债余额/GDP的比例（我国2019年 为：67526.91/401202＝16.83%）
国债偿债能力：当年国债付息额（1508亿元）/当年中央 财政经常性收入（42488.47亿元）＝3.55%
第一节 国债原理
二、国债的种类、结构和负担
（三）国债的结构 应债主体结构 国债持有者结构 国债期限结构（短期、中期和长期国债） （四）国债负担和限度 国债负担
认购者负担 政府负担 纳税人负担 代际负担
第一节 国债原理
第12章 国债
三、公债的分类 1. 按债权人分类，公债可分为内债和外债。 2. 按发行主体分类，公债可分为政府部门公债和公 共企业部门公债。 3. 按经济用途分类，公债可分为资本性公债和消费 性公债。 4. 按利率分类，公债可分为固定利率公债和浮动利 率公债。 5. 其他分类：1）按照偿还期限分类，可分为定期 公债（短期、中期、长期）和不定期公债；2） 按照流动性分类，可分为上市公债和非上市公债； 3）按照担保条件分类，可分为担保公债和无担 保公债；4）按照公债的应募条件分类，可分为 强制公债和自由公债。
国债幻觉：国债持有者在持有国债时认为是自己的 财富增加了，由此可能增加自己的消费需求。 引出：国债的资产效用，即国债是否是国债持有人 资产的一部分？ 如果消费者将国债仅仅看做是延期的税收，那么这 些债券就不能作为总财富的一部分；如果消费者 认为当前发债和未来的税收并没有直接联系，甚 至认为这些债券根本不需要用税收来偿还（如借 新债还旧债），则国债可看作是持有人资产的一 部分。 即只有私人部分不把政府债券当作财富，李嘉图等 价定理才能成立，反之即存在国债幻觉，李嘉图 等价定理不成立。
第二节 国债理论考察
一、古典经济学关于国债的观点 （一）亚当、斯密的国债观 （二）李嘉图的国债理论 1、征税与举债是等价的 核心观点：国债与税收等价，国债仅仅是延期的 税收。 理论基础：消费理论中的生命周期学说和永久收 入假说。 2、理论与现实的冲突（国债幻觉） 3、征税的不利影响
2、国债依存度 国债依存度＝ 国债年度发行额/财政支出 这一指标表示，中央财政支出对国债的依赖程度， 是衡量财政本身债务负担能力的一个指标。 目前，世界上绝大多数国家不用国债依存度来衡量 其国债负担与限度。 3、国债偿债率 国债偿债率 ＝ 当年财政还本付息额/当年财政收入 政府用于还本付息的经常性来源是中央政府的财政收 入，因此，它是衡量国家财政本身偿债能力的一个 指标。
国债理论
现代意义上的国债是在佛罗伦萨和意大利其他城市共和国中首先出现的。从那时起，国债席卷整个欧洲，一 些民族国家，如西班牙、法国和荷兰都开始发行国债。在数百年的国债实践活动中，西方社会产生了种种国债理 论，并且很自然地发生了各种的争论。由于利益得失等各种因素的原因，也就形成了反对与支持国债两种主要观 点，也就使得国债理论构成了财政经济理论的重要组成部分。
国债理论
伴随着商品经济的一定发展及国家财政赤字的出现而产 生的理论
01 相关简介
03 简介Βιβλιοθήκη 目录02 发展演变
国债理论最早出现于奴隶社会，伴随着商品经济的一定发展及国家财政赤字的出现而产生。国债的产生使国 债理论开始逐渐形成并不断发展。
相关简介
国债，即国家公债、债务的简称。国债是国家依据有借有还的信用原则，通过发行政府债券和向外国政府及 国内外银行直接借款筹集财政资金的一种形式。
具体来说，国债有益论的最根本的论据就是国债对于一国经济是有益的，它有利于刺激经济增长，有利于扩 大就业，并可以为经济发展提供有益的外部环境。
英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯于1936年出版了《就业、利息和货币通论》一书，他力求结合当时 经济和社会现实，从根本上找出一条拯救资本主义的道路。结合他的有效需求理论，凯恩斯是按照以下逻辑来阐 述其国债有益的观点的：凯恩斯把资本主义经济发生经济衰退和严重失业的原因，归根于有效需求的不足，即消 费需求和投资需求的不足。他认为，消费需求取决于人们的收入，并且由于存在着边际消费倾向递减规律，因此 随着产出增长，收入与消费的缺口必然会越来越大；由于投资支出受商业预期的影响很不稳定，因此就会出现投 资需求的不足，同时又由于流动性陷阱的存在，就在很大程度上限制了货币政策作用的发挥，从而无法通过增加 货币供给来降低利率最终促进投资的增加。总之，在他看来。一部分国民收入将从社会再生产中“漏出”，从而 社会总需求小于总供给，而市场是无法依靠自身作用自动调整、解决总需求不足的问题。
国债理论
伴随着商品经济的一定发展及国家财政赤字的出现而产 生的理论
01 相关简介
03 简介Βιβλιοθήκη 目录02 发展演变
国债理论最早出现于奴隶社会，伴随着商品经济的一定发展及国家财政赤字的出现而产生。国债的产生使国 债理论开始逐渐形成并不断发展。
相关简介
国债，即国家公债、债务的简称。国债是国家依据有借有还的信用原则，通过发行政府债券和向外国政府及 国内外银行直接借款筹集财政资金的一种形式。
具体来说，国债有益论的最根本的论据就是国债对于一国经济是有益的，它有利于刺激经济增长，有利于扩 大就业，并可以为经济发展提供有益的外部环境。
英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯于1936年出版了《就业、利息和货币通论》一书，他力求结合当时 经济和社会现实，从根本上找出一条拯救资本主义的道路。结合他的有效需求理论，凯恩斯是按照以下逻辑来阐 述其国债有益的观点的：凯恩斯把资本主义经济发生经济衰退和严重失业的原因，归根于有效需求的不足，即消 费需求和投资需求的不足。他认为，消费需求取决于人们的收入，并且由于存在着边际消费倾向递减规律，因此 随着产出增长，收入与消费的缺口必然会越来越大；由于投资支出受商业预期的影响很不稳定，因此就会出现投 资需求的不足，同时又由于流动性陷阱的存在，就在很大程度上限制了货币政策作用的发挥，从而无法通过增加 货币供给来降低利率最终促进投资的增加。总之，在他看来。一部分国民收入将从社会再生产中“漏出”，从而 社会总需求小于总供给，而市场是无法依靠自身作用自动调整、解决总需求不足的问题。
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30
一、直接隐性债务和或有债务概述
• （一）什么是直接隐性债务和或有债务 （二）我国直接隐性债务和或有债务的现状 （三）隐性和或有债务是一种世界性现象
31
表12-5
政府债务 显性负债： 法律或合同所 确定的政府负 债 直接负债（在任何情况下 都存在的负债）
32
国外和国内主权借款（中央政府 的合同贷款和其发行的有价证券） ●由预算法律规定的支出 受长期法律约束的预算支出（公 务员工资和公务员养老金）
隐性负债： 主要反映公众 期望和利益集 团压力的政府 道义上的债务
15
即
R+Ｂ＝Ｅ+ＧI+Ｄ ; B=? B = GI-(R - E)+D 可行量的主要制约因素分析： 1.社会应债能力 2.国家偿债能力
财政收入增量 偿债基金存量 社会认可的物价上涨水平
•
• •
3.国家财政金融政策 ……
16
社会应债能力分析：社会应债能力是指居民、 企业、单位对国债的响应能力 国内资源的有限性；应债资源只占国内资源 的一小部分； 应债能力表现为各个应债来源的集合构成；其 大小与公众可支配收入的多少直接相关— 影响可支配收入水平的因素？
2.7 6.5 8.5 9.1 7.3 9.2 7.9 6.9 3.2 3.1
5.2 10.0 14.9 17.1 14.5 13.5 13.6 13.7 13.9 12.6
56.0 87.1 91.9 78.0 63.2 52.1 46.1 39.9 34.9 33.6
22
我国外债衡量指标的变动轨迹
◆人们的金融意识日益增强
人们投资意识浓厚 国债是金边债券－安全性、收益性、灵活性
13
第四节
一 、 国 债 规 模 的 衡 量 指 标
绝 对 额 指 标
国债负担
历年累积债务余额：历年国债发行额之和扣除 已偿还本金后的余额。 当年国债发行总额：某财政年度国债发行额。
相 对 额 指 标
国债负担率－－主要是累积负担率－－国际 公认的警戒线为60%－－欧盟标准。
27
国债的发行与偿付方式
国债还本付息方式
国债发行方式
调 换 偿 还 法
市 场 购 销 偿 还 法
分 期 逐 步 偿 还 法
抽 签 轮 次 偿 还 法
一 次 清 偿 法
交 付 发 行 法
固 定 收 益 出 售 法
出 卖 法
承 受 法
公 募 法
28
国债还本付息资金来源
经 常 性 预 算 盈 余
偿 债 基 金
5
二、国债的特性
－同税收相比
1.自愿性： 完全自愿认 购，否则，是 国债的“异 化”。
2.有偿性： 政府发债 是以偿还、 付息为条件 的信用行为
3.灵活性： 规模、期 限、利率 等都非常 灵活的筹 资方式
6
三、国债理论演进
古典学派观点 （自由竞争时期） 国债新理论观点 （垄断资本主义）
1. 国债是非生产性 的； 2. 国债会助长战争； 3. 国债会造成综合 国力衰弱。 反对发行国债
国债的功能
动用历年结余－－目前已无采用可能 增税：严格地讲，增税不是弥补赤字 的手段；税收有固定性；阻力较大。 透支－－目前被法律取缔－宏观后果 发行国债：灵活、弹性、阻力小。
二、筹集财政资金，推进经济建设。
11
三、实行宏观调控，协调经济发展
段国 ，债 公是 开调 市节 场货 业币 务流 的通 工的 具重 。要 手
国债偿债率－－主要是当年偿债率－－警戒 线为全国偿债率10%，中央偿债率15—20% 国债依存度－－全国依存度警戒线为15— 20%；中央依存度是25—30%。
14
二、国债规模的制约因素 国内公债发行规模的大小，取决于政府发行 公债的需要量和可行量。 需要量的制约因素分析： 设经常性收入为 R, 国债发行额为 B, 政府经常 性支出为 E, 政府投资支出为 GI, 债务支出为 D; 假 如 R<E+GI+D ,则政府有必要发行公债 B, 以求平 衡。
调 节 投 资 规 模 和 结 构 的 杠 杆
调 节 积 累 与 消 费 的 比 例 关 系
减 少 资 金 运 动 中 的 不 确 定 因 素
12
发行国债的可能性
◆企业和个人有一定的认购能力
收入水平上升－－储蓄倾向提高－－认购 能力增强；
◆政府有较高的偿债信誉
偿债记录良好－－财政收入猛增－－物质基 础强盛－－经济一支独秀
第十二章
国债理论与制度
1
第一节 国债的概念与特征
国家在国内外发行债券、向外国政府和银行借款 发生的国家债务。国家信用的基本形式。
一 、 国 债 的 概 念
如何理解国债的概念？
国 债 相关范畴
发债主体 资金性质 表现形式 不 同 不 同 不 同 中央政府 财政资金 有偿形式
公债：中 央＋地方
企业债券：
外债负债率－－外债余额占GDP的比重－ －警戒线为20％;
外债债务率－－外债余额占外汇储备的 比例－－警戒线为100%。
21
我国外债衡量指标的变动情况
年份 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2002 2003 2004 2005
外债偿债率％ 外债负债率％ 外债债务率％
中央
还本付息 总额： 3878.51 亿元； 中央财政 收入： 16548.53 亿元
中央
国债发行 总额： 6922.87 亿元； 中央财政 支出： 8775.97 亿元
存在情况 3.78
12.25
23.44
20.40
78.88
20
外债规模的衡量指标
外债偿债率－－外债还本付息额占出口 创汇收入的比重－－警戒线为20--25%；
政府负债的风险矩阵
或有负债（只在特定事件发生时才产生的负债） 政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私 营部门实体（如开发银行）债务的担保 对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习农业 的学生的贷款和小型企业贷款）的保护性政府担 保 对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资 的政府担保 有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物 、水灾、战争风险的政府保险体系 地方政府和公共或私营实体的非担保债务和其 他负债的违约 对私营化实体负债的清理 银行倒闭（处于政府保险的范围之外） 非担保养老金基金、就业基金、社会保障基金 （对小投资者的社会保护）的投资失败 中央银行不能履行其职责（外汇合约、保卫币 值、国际收支稳定） 私人资本流向改变之后而采取的紧急救援行动 环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等等
国债票面利率 r1与市场利率 r2的关系 国债券信用程 度 国债券流通程 度 国债期限的长 短
r1 > r2
r1 < r2
国债券信用程度 与发行价格成反 比 国债券流通程度 与发行价格成 正比 利率相近而期限 不同时
可溢价发行
可折价发行
国际金融市场多国国 债发行时体现 明显
长期国债发行价低 短期国债发行价高
含义
前提条件
平价发行
对债权、债 务人双方的 影响
国债发行的主要价格方式
24
公债券的发行价格高于其票面值，政府 按照“增价”取得债务收入
溢 价 发 行
基 本 前 提
影 响
公债利息率高于市场实际收益率
公债利率确定时与市场利率大致相等， 但当公债发行时，市场利率下调…
可以为政府带来一些价差收入，但财政 可能要承受高利支出
100 90 外债偿债率 80 外债负债率 70 外债债务率 60 50 40 偿债率警戒线 30 20 10 负债率警戒线 0 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2002 2003 2004 2005
23
债务率警戒线
第五节 国债的发行与偿付
发行价格：公债券票面价格的货币表现
9
第二节 国债的种类
流 通 程 度 国 债 本 位 债货 币 国 债 和 实 物 国 举 债 方 式 强 制 国 普债 通、 国爱 债国 国 债 、 发 行 地 域 偿 还 期 限
非自 自由 由流 流通 通国 国债 债
内 债 与 外 债
短 长期 期、 国中 债期 国 债
10
第三节
平 衡一 预、 算弥 收补 支财 政 赤 字
结论
一般不宜采用
25
公债券的发行价格低于其票面值，政府 按照折扣价取得债务收入
折 价 发 行
折 价 发 行 的 原 因
公债券的票面利率低于市场利率
推销任务重，鼓励踊跃购买
影 响
结论
刺激购买欲望，但不能为政府带 来预期收入，偿还本金支出大于其 实际收入，对政府不利
非特殊情况不能采用
26
影 响 国 债 发 行 价 格 的 主 要 因 素
3
国债与有关经济范畴的关系（2）
2.国债与国家信用
国家信用
筹资信用 中央国债 地方公债 央行透支 其他
3.国债与银行信用
•主体不同； •目的不同； •资金运动方式不同； •与货币流通的关系
投资信用
投资贷款 周转金
对外贷款
不同。
4
1) 产生基础不同：
国 债 与 税 收
2) 存在根据不同： 3) 组织收入的性质与来源不同 4) 经济效应不同
17
三、我国国债规模现状
年份 1993 1997
国债负担 率% 全国偿 债率％ 中央偿 债率％ 全国依 存度％ 中央依 存度％
0.91 3.24
5.16 21.04
23.43 43.07
6.78 26.12
23.99 95.24
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一、直接隐性债务和或有债务概述
• （一）什么是直接隐性债务和或有债务 （二）我国直接隐性债务和或有债务的现状 （三）隐性和或有债务是一种世界性现象
31
表12-5
政府债务 显性负债： 法律或合同所 确定的政府负 债 直接负债（在任何情况下 都存在的负债）
32
国外和国内主权借款（中央政府 的合同贷款和其发行的有价证券） ●由预算法律规定的支出 受长期法律约束的预算支出（公 务员工资和公务员养老金）
隐性负债： 主要反映公众 期望和利益集 团压力的政府 道义上的债务
15
即
R+Ｂ＝Ｅ+ＧI+Ｄ ; B=? B = GI-(R - E)+D 可行量的主要制约因素分析： 1.社会应债能力 2.国家偿债能力
财政收入增量 偿债基金存量 社会认可的物价上涨水平
•
• •
3.国家财政金融政策 ……
16
社会应债能力分析：社会应债能力是指居民、 企业、单位对国债的响应能力 国内资源的有限性；应债资源只占国内资源 的一小部分； 应债能力表现为各个应债来源的集合构成；其 大小与公众可支配收入的多少直接相关— 影响可支配收入水平的因素？
2.7 6.5 8.5 9.1 7.3 9.2 7.9 6.9 3.2 3.1
5.2 10.0 14.9 17.1 14.5 13.5 13.6 13.7 13.9 12.6
56.0 87.1 91.9 78.0 63.2 52.1 46.1 39.9 34.9 33.6
22
我国外债衡量指标的变动轨迹
◆人们的金融意识日益增强
人们投资意识浓厚 国债是金边债券－安全性、收益性、灵活性
13
第四节
一 、 国 债 规 模 的 衡 量 指 标
绝 对 额 指 标
国债负担
历年累积债务余额：历年国债发行额之和扣除 已偿还本金后的余额。 当年国债发行总额：某财政年度国债发行额。
相 对 额 指 标
国债负担率－－主要是累积负担率－－国际 公认的警戒线为60%－－欧盟标准。
27
国债的发行与偿付方式
国债还本付息方式
国债发行方式
调 换 偿 还 法
市 场 购 销 偿 还 法
分 期 逐 步 偿 还 法
抽 签 轮 次 偿 还 法
一 次 清 偿 法
交 付 发 行 法
固 定 收 益 出 售 法
出 卖 法
承 受 法
公 募 法
28
国债还本付息资金来源
经 常 性 预 算 盈 余
偿 债 基 金
5
二、国债的特性
－同税收相比
1.自愿性： 完全自愿认 购，否则，是 国债的“异 化”。
2.有偿性： 政府发债 是以偿还、 付息为条件 的信用行为
3.灵活性： 规模、期 限、利率 等都非常 灵活的筹 资方式
6
三、国债理论演进
古典学派观点 （自由竞争时期） 国债新理论观点 （垄断资本主义）
1. 国债是非生产性 的； 2. 国债会助长战争； 3. 国债会造成综合 国力衰弱。 反对发行国债
国债的功能
动用历年结余－－目前已无采用可能 增税：严格地讲，增税不是弥补赤字 的手段；税收有固定性；阻力较大。 透支－－目前被法律取缔－宏观后果 发行国债：灵活、弹性、阻力小。
二、筹集财政资金，推进经济建设。
11
三、实行宏观调控，协调经济发展
段国 ，债 公是 开调 市节 场货 业币 务流 的通 工的 具重 。要 手
国债偿债率－－主要是当年偿债率－－警戒 线为全国偿债率10%，中央偿债率15—20% 国债依存度－－全国依存度警戒线为15— 20%；中央依存度是25—30%。
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二、国债规模的制约因素 国内公债发行规模的大小，取决于政府发行 公债的需要量和可行量。 需要量的制约因素分析： 设经常性收入为 R, 国债发行额为 B, 政府经常 性支出为 E, 政府投资支出为 GI, 债务支出为 D; 假 如 R<E+GI+D ,则政府有必要发行公债 B, 以求平 衡。
调 节 投 资 规 模 和 结 构 的 杠 杆
调 节 积 累 与 消 费 的 比 例 关 系
减 少 资 金 运 动 中 的 不 确 定 因 素
12
发行国债的可能性
◆企业和个人有一定的认购能力
收入水平上升－－储蓄倾向提高－－认购 能力增强；
◆政府有较高的偿债信誉
偿债记录良好－－财政收入猛增－－物质基 础强盛－－经济一支独秀
第十二章
国债理论与制度
1
第一节 国债的概念与特征
国家在国内外发行债券、向外国政府和银行借款 发生的国家债务。国家信用的基本形式。
一 、 国 债 的 概 念
如何理解国债的概念？
国 债 相关范畴
发债主体 资金性质 表现形式 不 同 不 同 不 同 中央政府 财政资金 有偿形式
公债：中 央＋地方
企业债券：
外债负债率－－外债余额占GDP的比重－ －警戒线为20％;
外债债务率－－外债余额占外汇储备的 比例－－警戒线为100%。
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我国外债衡量指标的变动情况
年份 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2002 2003 2004 2005
外债偿债率％ 外债负债率％ 外债债务率％
中央
还本付息 总额： 3878.51 亿元； 中央财政 收入： 16548.53 亿元
中央
国债发行 总额： 6922.87 亿元； 中央财政 支出： 8775.97 亿元
存在情况 3.78
12.25
23.44
20.40
78.88
20
外债规模的衡量指标
外债偿债率－－外债还本付息额占出口 创汇收入的比重－－警戒线为20--25%；
政府负债的风险矩阵
或有负债（只在特定事件发生时才产生的负债） 政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私 营部门实体（如开发银行）债务的担保 对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习农业 的学生的贷款和小型企业贷款）的保护性政府担 保 对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资 的政府担保 有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物 、水灾、战争风险的政府保险体系 地方政府和公共或私营实体的非担保债务和其 他负债的违约 对私营化实体负债的清理 银行倒闭（处于政府保险的范围之外） 非担保养老金基金、就业基金、社会保障基金 （对小投资者的社会保护）的投资失败 中央银行不能履行其职责（外汇合约、保卫币 值、国际收支稳定） 私人资本流向改变之后而采取的紧急救援行动 环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等等
国债票面利率 r1与市场利率 r2的关系 国债券信用程 度 国债券流通程 度 国债期限的长 短
r1 > r2
r1 < r2
国债券信用程度 与发行价格成反 比 国债券流通程度 与发行价格成 正比 利率相近而期限 不同时
可溢价发行
可折价发行
国际金融市场多国国 债发行时体现 明显
长期国债发行价低 短期国债发行价高
含义
前提条件
平价发行
对债权、债 务人双方的 影响
国债发行的主要价格方式
24
公债券的发行价格高于其票面值，政府 按照“增价”取得债务收入
溢 价 发 行
基 本 前 提
影 响
公债利息率高于市场实际收益率
公债利率确定时与市场利率大致相等， 但当公债发行时，市场利率下调…
可以为政府带来一些价差收入，但财政 可能要承受高利支出
100 90 外债偿债率 80 外债负债率 70 外债债务率 60 50 40 偿债率警戒线 30 20 10 负债率警戒线 0 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2002 2003 2004 2005
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债务率警戒线
第五节 国债的发行与偿付
发行价格：公债券票面价格的货币表现
9
第二节 国债的种类
流 通 程 度 国 债 本 位 债货 币 国 债 和 实 物 国 举 债 方 式 强 制 国 普债 通、 国爱 债国 国 债 、 发 行 地 域 偿 还 期 限
非自 自由 由流 流通 通国 国债 债
内 债 与 外 债
短 长期 期、 国中 债期 国 债
10
第三节
平 衡一 预、 算弥 收补 支财 政 赤 字
结论
一般不宜采用
25
公债券的发行价格低于其票面值，政府 按照折扣价取得债务收入
折 价 发 行
折 价 发 行 的 原 因
公债券的票面利率低于市场利率
推销任务重，鼓励踊跃购买
影 响
结论
刺激购买欲望，但不能为政府带 来预期收入，偿还本金支出大于其 实际收入，对政府不利
非特殊情况不能采用
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影 响 国 债 发 行 价 格 的 主 要 因 素
3
国债与有关经济范畴的关系（2）
2.国债与国家信用
国家信用
筹资信用 中央国债 地方公债 央行透支 其他
3.国债与银行信用
•主体不同； •目的不同； •资金运动方式不同； •与货币流通的关系
投资信用
投资贷款 周转金
对外贷款
不同。
4
1) 产生基础不同：
国 债 与 税 收
2) 存在根据不同： 3) 组织收入的性质与来源不同 4) 经济效应不同
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三、我国国债规模现状
年份 1993 1997
国债负担 率% 全国偿 债率％ 中央偿 债率％ 全国依 存度％ 中央依 存度％
0.91 3.24
5.16 21.04
23.43 43.07
6.78 26.12
23.99 95.24