衍生产品与投资分析(1)

2020/12/30
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五.次贷危机当中多重衍生产品
与次贷相关的产品
住宅抵 押贷款
ABS ： 抵 押 担保证券
CDO ： 债 务担保证 券
CDS ： 信 用 违约互换
“可调整利息的 抵押贷 款”(adjustable
rate mortgage,ARM),
asset-backed securities
融、地产、能源、通讯等行业. 300
这些公司在行业中影响力都比
较大.
300
300
从行业占沪深300权重看,金融、 钢铁、交通运输、公用事业、 300
食品饮料、机械、房地产对指 300
数的影响大.
前十只权重股中9只来自金融 300
房地产行业,其中金融8只、地 300
产1只；1只属于能源行业.占总 市值的23.86%.前二十只占总市 300
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三.衍生产品出现的动因
企业或个人可以通过购买衍生产品实现以下目的： 1.套期保值（对冲风险） 2.投机/投资 3.套利
机构创设并出售衍生产品可以实现以下目的： 1.增加市场流动性 2.发现价格 3.赚取巨额利润
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四.衍生产品发展简要回顾
对样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到 低排名,剔除排名后50%的股票,然后对剩余股票按照日均总市值由高 到低进行排名,选取排名在前300名的股票作为样本股.
沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代 表性.
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沪深300指数的构成
沪深300指数成分股涵盖了金 沪深300
亏损 注：如果期货合约的头寸与现货多头规模相等,可以实现完全 的风险对冲.即：现货多头的盈亏与期货空头的亏盈完全抵消, 两者相加盈亏收敛于0.
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（四）股指期货
1.沪深300指数及其构成 2.沪深300股指期货合约 3. 4个合约的持仓量及其变动 4.股指期货合约的交割 5.IF1005与沪深300走势 6.股指期货市场的风险 7.股指期货的套期保值
投资学第九讲 衍生产品与投资分析
陈善昂
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请思考以下问题
1.你或你的公司参与过期货或期权交易吗？ 2.如何理解“衍生产品是一柄双刃剑”？ 3.对近年发生的中信泰富、中国铁建因参与衍生产品交易
而出现巨亏的事件了解多少？
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主要内容
第一节 第二节 第三节 第四节
衍生产品的历史非常久远. 但作为大规模的金融创新并使这些产品可以交易,是上世
纪70年代 才开始的. 1973年,出现了利率期货. 1982年,出现了股指期货、利率期权和股指期权. 1994年,出现了大量的结构化产品 90年代初以来,出现了新兴的边缘学科—金融工程,各种衍
生产品层出不穷.
美国次贷危机前衍生产品达到了登峰造极的地步.
几个关键词： -未来某一确定时间 -标的资产 -约定价格/交割价格 -多头 -空头 -场外交易：流动性/违约风险
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二.期货
（一）期货的定义与特wenku.baidu.com （二）期货交易双方盈亏 （三）运用期货进行套期保值原理 （四）股指期货
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（一）期货的定义与特征
期货合约是标准化的远期合约. 几个关键词： -未来某一确定时间 -标的资产：原油、股指、债券等 -约定价格 -双向交易：多头/空头 -以小博大：保证金放大杠杆倍数 -集中交易与清算：交易所交易 -实物交割/现金交割
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（二）期货交易双方盈亏图
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1.沪深300指数
沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点.
沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本,其中 沪市有208只,深市92只.
样本选择标准为规模大、流动性好的股票.上市时间超过一个季度,除 非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位； 非ST、*ST、非暂停上市股票；公司经营状况良好,最近一年无重大违 法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市 场操纵；剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票.
collateralized debt obilgation
credit default swap
次贷衍生的产品有人概括为： 鸡—鸡汤—鸡汤的鸡汤—鸡汤的鸡汤的鸡汤—鸡汤的鸡汤的鸡汤的鸡 汤......
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第二节 远期与期货
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一.远期
远期合约是交易双方约定在未来某一确定时间,按照事先 约定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约.
盈利
多头盈亏
资产价格 0
空头盈亏
注示：意期图货.看交多易就的可盈以亏做按多杠,看杆空倍就数可放以大做.此空即.如亏,利果损用对期趋货势进判行断投正机确的且盈操亏作情得况 好,可以快速获取巨额的利润.
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（三）运用期货进行套期保值原理
盈利
现货多头
资产价格 0
期货空头
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值的35.5%；前一百只占总市值 300
的71.3%.前四十二只占总市值
的50.13%
300
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行业股票数量（个） 金融56 工业68 材料61 能源23 可选32 消费16 公用16 医药17 电信3 信息8
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二.衍生产品的基本特征
1.其价值依存于基础性金融产品,如资产、股票、债券、 外汇等;
2.交易的只是合约； 3.交易的杠杆性（放大交易倍数）.
衍生产品最难的工作就是计算其价值,这项工作是衍生产 品经纪工作中真正类似火箭科技的部分,任何错误都可能 是灾难性的(衍生产品交易的杠杆倍数).
衍生产品及其发展 远期与期货 期权 结构化产品
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第一节 衍生产品及其发展
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一.衍生产品类型
1.远期（含期货） 2.期权 3.互换
以上只是基本的类型,现在出现了更多新的衍生产品,如结 构化产品.
其实,任何一款衍生产品都是远期与期权的某种组合.