上市公司非效率投资股权制衡度与盈余质量关系研究
制衡型股权结构对盈余管理影响的实证研究——来自A股证券市场的经验证据
制衡型股权结构对盈余管理影响的实证研究
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来 自Ａ 股证券 市场 的经验证据
王 毅
（ 梧州学 院 广西 梧州 ５ ３ ０ ４ ０ ２）
摘要 ： 本文从 股权制衡度和股权性质方面 ， 对上市公 司股权机构现状 于盈余 管理之 间关系进行 了研 究。结
果表 明： 在上 市公司控股股 东持股比例 变化 的前提 下 ， 盈余管理程度随着股权制衡度的提 高而有所降低 ， 市 上 公 司在 国家股股 东的控制之下与没有国家股股 东控制的公司相比而言其盈余 管理优势往往更加明显。
关键词 ： 股权 结构 盈余管理 股权制衡
一
、
引 言
随着我国证券市场在组织结构和发展效率水平的 日益高升 ，公司财务报告的透 明度以及资金方面的利用率等得到 了前所未有的 加强 ， 会计盈余信息的重要性随着其功能的增多和增强逐步凸显 出来 ， 但盈余管理现象的普遍 出现使得“ 股市是 国民经济晴雨表” 的经 典论断受到了冲击 ，而投资者的盈余管理 自动识别的能力逐步被广大人 民群众所质疑 ，这些对社会资源的有效配置造成了一定 的威 胁， 投资者 、 债权人 、 证券监管部 门及会计 准则制定机构等相关部 门人员在盈余管理现象的冲击之下逐步开始投人更多的精力来关注
合我 国上市公 司股权结构规范发展方面的对策建议 ， 以此使得我国上市公司的治理和会计管理等得到进一步完善 。
二 、 究 设 计 研
（ ） 究假 设 一 研
实施股权制衡可 以在一定程度上将内部人和控股股东对利润 的掠夺控制在一定范 围内， ｅｎ ｄｅ和Ｗｏｅｚｎ Ｂ ｎ ｅｓｎ ｌ ｎｏ ｆ
（ ９９ 的研究结论表 明在公司的投资者没有受到最完备 的保 护时 ， 司的几个势力相 当的大股东对控 制权 的制衡可 以在很大程度 １９ ） 公
上市公司股权结构对盈余管理的影响研究——以河北省为例
上市公司股权结构对盈余管理的影响研究----以河北省为例荫河北农业大学裴杰郭丽华【摘要】学者晋遍认为公司治 理出现漏洞是盈余管理的主要原因，而股权结构是公司治理的 核心，本文以河北省上市公司股 权结构数据为样本，从股权集中 度、股权制衡度、股权流动性以 及股权构成四个方面对股权结构对盈余管理的影响进行实证研究。
研究发现：股权高度集中 有利于抑制盈余管理；流通股比 例与股权流动性对盈余管理的 影响不是很显著；管理当局持股 比例增加会降低盈余管理行为 的发生，而机构投资者持股比例 与盈余管理不相关，说明不同股 权构成比例对盈余管理的影响是不同的。
最后根据研究结论为 河北省辖区内上市公司的更好发展提出建议。
【关键词】盈余管理股权集中度股权制衡度股权流动性股权构成—尧弓I言盈余管理是指在GAAP允许的范围内，通过对会计政策的选择使经营者自身利益或上市公司市场价值达到最大化的行为。
上市公司的盈余信息决定着投资者的投资决策，是投资者关注的重点，上市公司普遍存在的盈余管理行为导致盈余信息缺乏真实性、有效性，影响了投资者投资决策的质量与资本市场的发展。
从国内外学者的研究中可以发现，公司治理是否有效决定着盈余管理行为是否存在，在公司治理中股权结构是基础和重要组成部分。
因此，本文主要以河北省50家上市公司为研究对象，对股权结构与盈余管理之间的关系进行实证研究。
二、股权结构对盈余管理影响的研究综述Donnelly 和 Lynch(2002)基于股权结构将公司分为了三类，管理者股权主导型、外部大股东主导型以及股权分散型，研究证明高度分散的公司外部股权，可能会导致更多的盈余管理。
Ramsay和Blair(1993)在其研究中指出，股权集中度的增加可以提高大股东监督管理者的激励，这种行为是大股东对自身利益的主观追求，客观上可以减少管理层的盈余管理行为。
王生年（2009)以2001-2006年沪深两市上市公司数据为基础进行的实证研究表明，股权集中度与操控性应计利润呈正相关关系，即股权集中度与盈余管理程度同方向变化，同时股权制衡不能制约大股东的盈余操控行为。
我国上市公司股权结构与盈余管理关系研究论文
我国上市公司股权结构与盈余管理关系研究论文我国上市公司股权结构与盈余管理关系研究论文摘要：上市公司的会计信息质量是证券市场稳定发展的根本，但近年来我国许多上市公司的会计信息严重失真，盈余管理混乱的现象十分严重。
本文基于我国上市公司股权结构的特点以及它们对盈余管理的影响展开研究。
关键词：股权结构盈余管理一、前言1、股权结构，是指股份公司股本总额中各股东所占比例及其相互关系，一般认为包括：股权集中度、股东性质和股权制衡等，根据不同内容可以划分成不同股权结构。
2、盈余管理的解释众说纷纭，较权威的定义认为：盈余管理是指在公认会计原则允许的范围内，通过对会计政策的选择，使经营者自身利益或企业市场价值达到最大化的行为（威廉姆·R·斯可特）。
股权结构影响着公司的治理结构，影响着会计信息的披露和盈余质量，管理者也会对不同治理结构企业进行盈余管理。
二、不同股权结构对盈余管理的影响1、股权集中型结构。
股权集中结构下，大股东在公司中处于绝对的控股地位，公司的盈余管理的方法和模式有自身的一些特点：（1）大股东绝对控股企业时，大股东可以对董事会、监事会实施控制，同样也决定着管理层人员的任免和薪酬，大股东的意志直接影响公司董事会和高层管理人员的意志，此时盈余管理的主体会有所变化，不仅是管理者行为，公司大股东同时存在盈余操控的动机。
（2）当公司存在一个处于绝对地位的大股东，大股东对公司的高层管理人员拥有绝对的控制权和监督，能够有效避免内部人控制问题，公司更可能出于公司整体价值的考虑而非个人利益进行盈余管理，此时的动机更倾向于稳定上市公司股价或避免停牌、被ST的命运等。
（3）股权集中要求管理层注重追求公司价值的最大化，因此公司的管理者注重使用财务杠杆，或者采取盈余管理获得银行借款以调整资本结构，同时在经营的过程中注重避税。
2、股权分散型结构。
股权分散，要求各个股东所持股份相近并且均不能形成对企业的控制，进而形成公司股东间一定程度的股权制衡，然而单个股东的作用有限，从而缺少了对公司高层管理人员的有效监督，使得公司高层人员追求自身利益的最大化。
股权制衡、终极所有权性质与上市企业非效率投资
（ ． 庆 大学 经 济 与工 商 管 理 学 院 ，重 庆 ４ ０ ３ ；２ 西 南 大 学 数 学 与 统 计 学 院 ，重 庆 ４ ０ １ ） １重 ０００ ． ０７５
摘 要 ： 本 文采 用基 于 海 洋博 弈 的 Ｓ ａ ｌ 指 数 ，对 我 国上 市公 司第 一 大股 东的 实 际控 制 度 与 股 权 制 衡 度 进 行 了 ｈｐ ｙ ｅ
烈 的 过 度 投 资倾 向 ，且 利 益 趋 同 效 应在 地 方政 府 所属 上 市公 司 比较 微 弱 ，而 中 央 直 属 和 省 级 政 府 所 属 上 市公 司 的
股权制衡效果相对较差。
关 键 词 ：股 权 结 构 ；非 效 率投 资 ； 海 洋博 弈 ； 门槛 面板
学
报
２０ ０８年 第 ２期
Ｊｕｎｌ ｆｎｕｔａ Ｅ ｇ ｅｒ ｇＥ ｇ ｅｒ ｇＭ ｎｇｍ ｎ ｏｒａ ｏ Ｉｄｓｉ ｎｉ ｅｉ ， ｎｉ ｅｉ ａａｅ ｅｔ ｒｌ ｎ ｎ ｎ ｎ
股 权 制衡 、 极 所 有 权 性 质 与 上 市 企 业 非效 率 投 资 终
结 构 与企 业 价 值 关 系的 内生 性 问 题 ， 以期 探 寻 股 权 结 构 与 企
但 是 ， 高 的股 权 集 中度 却 会 带 来 另 一 类 代 理 问 题— — 过
大股东与小股东的利益冲突 ： 当大 股 东 的 持 股 比例 高 于某 一 临界值时 ， 大股 东有 足 够 的 控 制 力 ， 施 有 利 于 自身 利 益 的 实 投 资 以构 建 控 制 性 资 源 ， 取 控 制 权 私 有 收 益 ： ｇａ ａ 和 攫 Ａ ｇｒ ｌ ｗ Ｓｍ ｉ 认 为 ， ａ ｗｅ ｋ 在最 优 契 约框 架 下 ， 由于 控 制 权 收 益 与 控 制 权 成 本 的 同时 存 在 ， 制权 私有 收益 驱 动 的 过 度 投 资 和 控 制 权 控
股权性质、盈余质量与投资效率
股权性质、盈余质量与投资效率【摘要】较高的投资效率是企业在市场中获得竞争优势和未来可持续发展的关键。
文章结合我国企业特殊的股权性质，以我国2008-2010年沪深两市上市公司为研究样本，对盈余质量与投资效率的关系进行了实证研究，结果表明：高质量盈余能通过降低信息不对称、缓解代理问题来提高投资效率；并且相比非国有上市公司，这种正相关性在国有上市公司中表现更为显著。
【关键词】股权性质；盈余质量；投资效率一、引言公司投资是公司价值创造和拉动一国经济增长的关键决定因素之一。
Modigliani和Miller（1958）提出的MM定理表明，在一个完美的资本市场条件下，公司投资只取决于项目净现值，而与其它因素无关。
但该投资理论的假设条件过于苛刻，严重脱离了存在信息不对称和代理成本的现实世界。
而会计信息由于具有治理和定价功能，被认为是缓解公司中信息不对称和代理冲突的主要机制之一（Bushman和Smith，2001）。
盈余质量作为会计信息质量的一个重要方面，其提高是否单独对投资效率产生影响呢？在我国经济转轨的大背景下，上市公司大多为国有企业改制而成，而非国有企业近年也开始蓬勃发展，企业的股权性质不同，控股股东行为、管理层的激励约束机制等均存在差异，主要行为主体之间的关系也会有所不同，这都将影响企业的投资行为。
那么，在不同的股权性质下，盈余质量对投资效率的影响是否也不同呢？这正构成了本文的两个研究目的。
二、理论分析与研究假设在MM所阐述的完美世界里，企业的投资决策仅取决于项目的净现值（NPV，Net Present Value），而与其他因素无关。
然而，在现实世界中，由于税收和交易成本等因素的存在，市场不可能如此完美地运行，公司始终面临着投资不足或投资过度的风险，从而影响投资效率。
财务学者们普遍认为，企业的资本投资决策主要受到信息不对称和代理问题的影响（Stein，2003）。
根据现金流假说，管理者的效用是公司规模的增函数，管理者往往会有构建自己的“企业帝国”的欲望，而公司股东和经营者的信息不对称以及契约的不完备，使得股东无法对经理人实行相应的监督，从而为经理人将多余的资金投资于符合自身利益最大化的负NPV项目中，为企业投资过度提供了可能。
我国上市公司股权结构对盈余管理的影响实证研究
我国上市公司股权结构对盈余管理的影响实证研究作者：李艳来源：《经营者》 2019年第12期李艳一、研究综述Healy（1985）在《奖金计划对会计决策的影响》中对管理层如何进行盈余管理作出了预测。
Beasly（1996）、Leuz（2002）等证明了当公司的控制权和收益权高度分离时，控股大股东常常通过盈余管理来隐瞒控制权的私人收益，盈余管理的程度与控制权的私人收益呈正相关关系。
La Porta（1999）等、Dechow （1996）、Claessens（1998）通过研究发现股权集中度与盈余质量呈负相关关系，缺少非执行大股东的公司盈余管理较多，对中小股东的侵害程度深。
陆建桥（1999）以沪市亏损公司为研究样本，发现在亏损年度之前的一年上市公司进行了盈余调增处理以推迟出现亏损的时间。
孙铮、王跃堂（1999）对上市公司净资产收益率的分布进行分析，得出了上市公司在微利、严重亏损时确实存在操纵盈余的行为。
李东平（2001）研究了终极控制权对盈余管理的影响，得出了上市公司盈余管理的基本特征是大股东控制下的盈余管理的结论。
刘凤委、汪辉、孙铮（2005）发现，法人控股的上市公司比国家控股的上市公司存在更多的盈余管理。
公司控制权由国家转至法人后，在会计利润提高的同时，盈余管理程度也相应提升（陈晓，王棍，2005）。
二、股权集中度对盈余管理的影响行为分析笔者认为影响企业会计行为和盈余管理的最主要、最根本的原因是企业的股权结构。
国内学者相关实证研究结果也表明股权结构影响公司的治理效率，进而对盈余管理产生了重大影响。
股权结构的实质是股东控制权力的一种制度安排，股东的属性决定了股东行为的取向，股权集中程度又决定了股东对公司控制力的强弱，决定了股东干预会计行为能力的大小，从而决定了影响盈余管理行为的能力强弱。
股权集中使大股东有动机去参与公司治理、监督管理层，大股东对公司有实际控制权，就会有强烈的动机进行盈余管理；但当股权比较过高后，拥有的控制权超过了股份所赋予的权力时，会通过内部控制交易侵害中小股东的利益。
国内上市公司股权结构对盈余管理影响的实证研究
国内上市公司股权结构对盈余管理影响的实证研究盈余管理是现代会计理论研究中的一个重要领域。
盈余管理不仅仅是会计行为,也是一种管理行为。
从国内研究现状来看,研究内容及方向多集中于盈余管理是否存在以及何时存在上,而对盈余管理的影响因素研究较少。
针对这种现状,本文的研究目的从广义上来说就是为了探索盈余管理的制约因素。
从盈余管理产生的条件来看,公司治理结构不合理是一重要的内在环境,而其中的股权结构缺陷更是为之提供了便利。
基于此,本文从股权结构这一制约因素分析其对盈余管理的影响。
论文从股权集中度、股权制衡度和股权构成三方面分析了我国上市公司的股权结构现状对盈余管理的影响:我国上市公司股权结构的现状是“一股独大”,股权集中在单个国有股身上并且不能流通,这会造成股东缺位,形成“内部人控制”,从而引起盈余管理的发生。
由此可见,上市公司的股权结构合理性对盈余管理有着重大的影响。
研究不同股权结构下的盈余管理,对我国进行盈余管理治理,选择适合的股权结构,规范发展资本市场都有重要的意义。
本文采用修正的琼斯模型,选取沪深两市2003—2007年上市公司为样本,对我国上市公司股权结构与盈余管理关系进行了实证研究。
实证结果表明:股权集中度与盈余管理正相关;股权制衡度与盈余管理负相关;国家股股东控制的上市公司相对于非国家股控制的上市公司而言,具有更明显的盈余管理;目前高管持股可能会激励上市公司进行盈余管理;机构持股与盈余管理负相关。
在此基础上,结合公司内外部治理结构提出了若干有针对性的建议。
上市公司股权集中度与盈余质量相关性研究
王建华 （９５ ）男 ， １ － ， 河南西华人 ， ６ 河南理工大学 经济管理学院副教授
７
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王建华 ： 上市公司股权集 中度与盈余质量 相关性研究
假 设 ２ 其 他 股 东 制 衡 能 力 与公 司盈 余 质 量 正 相 关 ：
关键 词 ： 股权 集中度 盈余质量 盈余反应 系数 。
一
、
引 言
会计信息质 量一直是会 计理论 与实务中重要的概念范畴 。 而盈余是企业 所披露的最重要的会计信息之一 ， 特别在资本市场环境 下， 年度 以及 中期报告 中的盈余数字是上市公 司向投资者传递 的最重要信息 之一 。 现行各种评估模 型经 常依据会计盈余指标来预测 和分析公司的价值 。 因此 ， 计盈 余是最直观的反映企业一定时期 内经营成果的指标之一 ， 会 具有 较高的信 息含 量已经被 广泛认 可。 然 而在不同的行 业 、 年份等时空框架 中， 会计盈余 的信 息含 量存 在着很大不 同， 即存 在着质 量上 的差异 。 在理论研究 和实 际工作 中盈余 质量的重要性 早已发现 ， 对盈余质量定义 、 盈余 质量评 价等研 究较多。 但盈余质 量究竟受 哪些因素影 响 ， 在确定这些 因素 的基础上如 何改善盈余质 量等相关 问题研究 较少 。特 别是 目前存 在大量上市 公司频繁 出现财务报告造假 、 上市后业绩迅速 下滑、 调整净资产收 益率为 １％等 明显影响盈余质量 的现象 ， ０ 更使找 出影 响企 业盈 余质量 的因素变得非常必要 。影 响我 国企业盈余质 量的重要内在原 因之一就是股权集 中度 高 ， 一股独 大” “ 现象 明显 。 由于企业 的各 项重大决策都 由少 数大股东做 出 ， 甚至 由一个控股股 东做出 ， 使 得这些股东有动机 和能力影 响盈余质量并从 中获取利益 。 本文 以上市公 司为例 ， 利用上市公司 的经验数据说 明股权集 中度对企业盈 余质 量的影 响 ， 以此为改善我 国公司治理结构 、 提高盈余质量 提供些参 考。
创业板上市公司股权结构与非效率投资关系研究
创业板上市公司股权结构与非效率投资关系研究投资活动作为公司财务管理三大活动之一，直接影响公司的价值及发展前景，而股权结构作为公司治理的基础，通过影响公司的投资决策行为，进而影响公司的价值，因此不合理的股权结构会导致公司非效率投资行为的发生。
目前我国创业板上市公司普遍存在着非效率投资问题，这不仅制约了公司自身的发展，也间接影响了资本市场的资源配置效率。
目前对上市公司股权结构与非效率投资的研究主要集中在沪深主板上市公司，对创业板上市公司研究很少，同时由于创业板上市公司股权结构具有自身的特殊性，已有的研究结论无法为创业板上市公司提供有力参考，因此研究创业板上市公司股权结构与非效率投资的关系具有重要意义。
论文采用规范研究和实证研究相结合的方法对创业板上市公司股权结构和非效率投资关系进行研究。
首先，介绍了研究背景及意义及国内外研究现状；然后介绍了创业板市场、股权结构和非效率投资概念，阐述了股权结构与非效率投资研究的理论基础。
其次从股权集中度、股权制衡和股权性质三个方面分析了创业板上市公司股权结构特征，并从投资领域和投资支出水平两个角度描述了创业板上市公司的投资现状。
再次，对创业板上市公司股权结构与非效率投资关系进行实证研究，以创业板上市公司2011-2013年相关数据作为研究样本，通过借鉴Richardson残差模型构建了非效率投资度量模型和股权结构与非效率投资关系回归模型，并进行了描述性统计、相关性检验和回归分析，实证研究表明：创业板上市公司第一大股东持股比例和管理层持股比例过高会加剧公司投资不足程度，股权制衡度较高和机构投资者持股比例的增加都有利于提高公司投资效率，流通股比例的增加会导致过度投资，减少投资不足。
最后，根据实证研究结论提出几点有助于创业板上市公司提高投资效率的对策建议，如合理分配股权，发挥股权制衡作用，增加机构投资者持股比例，建立有效的管理者激励机制、完善信息披露制度等。
上市公司股权结构与盈余管理关系研究
层（４ ＋ 咫 ／Ｈ＋ 尸 ４ 的估计可得 ， １ Ｈ） ／ △ ４ 尸Ｅ／¨
（ ） 究 变量 及 模 型 设 定 三研
可操控性应计利润 即为方程 中的随机误差项 。
研究模型 中的被解释变量为可操性 应计利润Ｄ 解释 ４，
Ｄ ￣ ｌ Ｏ， ￣８ ＴＤ ＋ Ｌ ＋ Ｌ 【 一 ＋，ＣＯ ／ Ｈ＋ ４： ＋ ｐ ＋２ ＡＦ ， 层 压 ４ １ ｐａＦ ， ４ Ｅ Ｖ Ｔ ＿ ． ）
四、实证分析结果 １ 所选样本描述性分析 。 、 在选取样本的基础上 ， 笔者对
盈 余管理 及模 型变量进 行描述性分析 。第一 ， 盈余管理 的描 述性分析 。 １ 表 描述 了样本公司 ２０ 年 度的总应计利润 、 ０６ 非
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上市公 司股权结构 与盈余管理关 系研究
张 涛 温海琴
摘 要：本 文．．０ ６ ９ ． ２ ０ 年沪深股市被 出示非标准审计意 见的公 司中， 选 出５ 挑 ５家涉及盈余管理 的公 司作 为本次研 究的样
本 ， 上 市 公 司的 股权 结构 与盈 余 管理 的 相 关 关 系进 行 了实证 研 究 。 究结 果 表 明 ： 市 公 司 的股 权 越 集 中 ， 司的盈 余 管理 对 研 上 公
而逐步发展起来 。从 国内现有 的文献来看 ， 盈余管理研 究主 要集中于 盈余管理动机和手 段的论述 。 本文从盈余管理与公
司股权结构的关系入手 ， 引入 了新的控制变量 ，如资产负债 率 、 准化 的经营现金流量 的变化 以及 公司的资产规模 ， 标 通 过多元 回归分 析探讨 了上市 公司股权结构与 盈余管理的关
上市公司控股股东性质对非效率投资的影响——基于我国上市公司的实证研究
间 的议 价成本 降低 ．使 得股 权制 衡难 以发 挥制 约 双方
决策行 为 的作 用 ； 当第一 、 二大 股 东 属性 相 异 时 ， 股 控
Ｙ ａ ｅｒ
Ｉｄ ｎｕ
关键词 ： 制权 配置形 态； 控 过度投 资； 权 集中； 权制衡 股 股 发挥积 极 的效果 ． 度投 资行 为发 生 ； 过 属性相 异时 ， 股权制 理 论 分 析 与 研 究 假 设
一
、
Байду номын сангаас
我 国 上 市 公 司 按 照 所 有 权 性 质 大 致 可 以 分 为 国 有 和
衡效果 明显 ． 度 投资 行为得 到有 效抑制 。 过
其 次 ． 第 一 、 大 股 东 属 性 相 同 时 ， 得 控 股 股 东 更 当 二 使
容易对 管理人 员进 行监督 与激励 ．但 随着 股权 的过 度 集 中会 在一定 程度上 产生利 益 侵 占效 应 以及超 强控 制
倾 向 ； 当第 一 、 大 股 东 性 质 相 异 时 ， 们 之 间 由 于 而 二 他
命 题 １ 当第 一 、 大 股 东 属 性 相 同 时 ， 谋 倾 向 大 于 ： 二 共
司 ；４ 剔 除信息 披露 不完 全 的公司 ， 到最终样 本上市 公 （） 得
司 ２７ ８家。 ３
本” 大大 降低 ， 股权制衡 力度减 弱 。因此 ， 以得 到 ： 可
本 文研 究采 用 中 国上 市公 司 的股 权结 构 与现 金流数
二 研 究 方 法 与 变 量 设 计
非 国有 两 类 ． 两 类 上 市 公 司在 激 励 体 制 上 有 着 明 显 的 差 这 异 ． 国 有 上 市 公 司 有 着 强 烈 的 扩 张 动 机 ， 易 发 生 非 效 非 容
股权集中度、股权制衡度与公司盈余管理研究
股权集中度、股权制衡度与公司盈余管理研究作者：简玉峰刘长生来源：《会计之友》2013年第04期【摘要】文章基于盈余管理的内在影响因素，构建盈余管理评价模型，以A股上市公司2009—2011年度数据为样本对其进行实证测算，构建股权集中度、股权制衡度对盈余管理影响的计量模型并进行实证分析显示：上市公司盈余管理行为严重，异常应计利润占非可操性应计利润的比重大；高股权集中度主要源自于控股股东所持股份的过度集中，而非控股股东所持股份过于分散，从而对其盈余管理行为产生显著负面影响，控股股东对上市公司的控制能力十分强，但非控股股东与控股股东的制衡能力差；控股股东对上市公司的控制程度越高，其盈余管理行为越严重；非控股股东的股权集中度提升对盈余管理行为产生了积极影响，股权制衡度与盈余管理质量系数成负相关关系。
该研究为有效控制我国上市公司的盈余管理问题提供了理论与实证基础。
【关键词】股权集中度；股权制衡度；盈余管理一、引言我国上市公司中普遍存在股权过度集中的现象，而股东之间相互制衡能力又相对较小，从而使得公司治理中缺乏对控股股东行为的有效约束。
因此，围绕公司股权结构改革，促进控股股东行为优化，非控股股东能够理性地行使监督上市公司行为的权力将是监管部门的重要职责之一。
2010年5月14日国务院发布了《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》明确提出鼓励民间资本以控股、参股等方式参与国有股权改革，推进投资主体多元化。
2012年5月23日印发《关于国有企业改制重组中积极引入民间投资的指导意见》更加明确地提出积极引入民间投资参与国有企业改制重组，建立现代产权制度，民间投资主体可以通过出资入股、收购股权、认购可转债、融资租赁等多种形式参与国有企业改制重组，从而推进企业股权结构优化。
这些法律体系的构建为我国上市公司股权结构优化创造了良好的外部环境。
根据经典的企业产权理论，企业所有权结构对其经营绩效率及其管理决策层的经营理念、行为方式会产生显著的影响。
股权结构对公司非效率投资影响的研究综述
股权结构对公司非效率投资影响的研究综述【摘要】股权结构作为公司治理结构的重要组成部分，对公司的非效率投资具有重要影响。
本文从股权结构的定义与分类入手，探讨了股权结构对公司非效率投资的影响机制，并对国内外相关研究做了综述。
通过关联性分析，揭示了股权结构与公司非效率投资之间的紧密关联，进一步探讨了影响股权结构对公司非效率投资的因素。
最后结合研究结论总结，探讨了股权结构对公司非效率投资的影响及未来研究展望，提出了对实践的启示。
通过本文的研究，有助于深入理解股权结构对公司非效率投资的影响机制，提升公司治理效率。
【关键词】股权结构、公司非效率投资、影响机制、相关研究、关联性分析、因素、未来研究、结论、启示、股东、股权分配、治理结构、资本市场、公司绩效、持股比例1. 引言1.1 研究背景近年来，股权结构对公司非效率投资的影响逐渐引起了学术界和实践界的广泛关注。
作为公司治理结构中的重要组成部分，股权结构影响着公司的投资决策和资本配置，进而影响着公司的经营绩效和竞争力。
在我国，随着市场经济的发展和资本市场的成熟，越来越多的公司面临着投资决策的挑战。
股东权益、公司治理结构等因素对公司非效率投资的影响机制逐渐凸显，为研究股权结构对公司非效率投资的影响提供了更为广阔的研究领域。
在国际上，股权结构对公司非效率投资的研究也呈现出多样化和复杂化的趋势。
不同国家和地区的监管政策、市场环境等因素会对股权结构与非效率投资之间的关系产生不同的影响，这也为国内研究提供了借鉴和参考。
深入探讨股权结构对公司非效率投资的影响机制，对于提升公司治理效能、优化资本配置、提高经营绩效具有重要意义。
本文旨在系统回顾国内外相关研究，分析股权结构对公司非效率投资的影响机制，探讨影响股权结构对公司非效率投资的因素，并最终总结股权结构对公司非效率投资的影响及未来研究展望。
1.2 研究目的研究目的是通过探讨股权结构对公司非效率投资的影响机制，以及分析股权结构与公司非效率投资之间的关联性，揭示股权结构在公司投资决策中的作用机制，为公司提高投资效率提供决策参考。
中小板上市公司盈余质量对投资效率的影响研究的开题报告
中小板上市公司盈余质量对投资效率的影响研究的开题报告一、选题背景及意义近年来，中国经济持续增长，资本市场的发展日趋成熟，中小板作为新兴市场之一，受到越来越多投资者的关注。
而中小板上市公司是中国资本市场中科技创新型企业的主要代表，具有创新性和发展潜力，具有很高的市场价值。
因此，从投资者的角度考虑，中小板上市公司可谓是一个非常合适的投资工具。
然而，中小板上市公司盈余质量一直是投资者关注的热点问题之一。
盈余质量是企业核心竞争力的重要反映，其直接关系到投资者的资本安全和收益效率。
因此，通过研究中小板上市公司盈余质量对投资效率的影响，对投资者合理选择投资标的具有重要的指导意义。
二、研究内容及目的本文将围绕“中小板上市公司盈余质量对投资效率的影响”进行研究。
具体来说，将分析中小板上市公司盈余质量对企业市值、企业成长性和企业风险水平的影响，从而探究中小板上市公司盈余质量对投资效率的影响。
本文主要目的有以下几点：1、全面了解中小板上市公司盈余质量的评估体系，建立科学的分析框架，对中小板上市公司盈余质量进行定量研究和分析。
2、明确中小板上市公司盈余质量对企业市值、企业成长性和企业风险水平的影响，为投资者选择标的提供科学依据。
3、对中小板上市公司盈余质量与投资效率的关系进行深入研究，揭示出投资者选择中小板上市公司的逻辑。
三、研究方法和框架本文主要采用文献资料法、统计分析法、实证研究法、归纳分析法等多种研究方法，以中小板上市公司为样本，分别从企业市值、企业成长性以及企业风险水平三个方面分析盈余质量的影响。
具体研究框架如下：第一部分：绪论1、选题背景及意义2、研究内容及目的3、研究方法和框架第二部分：盈余质量与企业市值的关系1、盈余质量的定义和评估标准2、盈余质量与企业市值的关系3、实证研究第三部分：盈余质量与企业成长性的关系1、盈余质量与企业成长性的关系2、实证研究第四部分：盈余质量与企业风险水平的关系1、盈余质量与企业风险水平的关系2、实证研究第五部分：中小板上市公司盈余质量对投资效率的影响1、中小板上市公司投资效率的定义2、中小板上市公司盈余质量对投资效率的影响3、实证分析第六部分：结论和建议1、研究结论2、投资建议四、预期成果经过本文的研究，预期可以得出以下成果：1、建立中小板上市公司盈余质量评估体系，并得出一个相对准确的中小板上市公司盈余质量排名。
股权制衡度对盈余管理影响的实证研究
股权制衡度对盈余管理影响的实证研究
改革开放以来，我国经济飞速发展，证券市场和资本市场日渐成熟，但是飞速发展往往伴随着一系列的不完善，引发一系列的问题。
近几年，我国上市公司屡次被曝出各种丑闻，社会各界越来越重视盈余信息披露的透明性和有效性，盈余管理问题开始引起更多的注意。
盈余信息的重要性不言而喻，它不仅是管理层受托履行情况的反映，也是广大投资者投资决策时的重要依据。
高质量的盈余信息除了可以客观的展示上市公司的状况、满足信息使用者的需求，还是市场有效发展的标志之一。
公司治理机制的不完善是盈余信息被操作的重要原因之一，而股权结构是公司治理机制的构建者，股权制衡度又是股权结构的组成部分。
股权分置改革基本完成后，我国股权结构发生了质的改变，制衡型股权结构慢慢走进群众的视线中，但是“一股独大”依然占据主导地位。
盈余管理问题是我国会计实务界和理论界研究的热点问题，至今为止，国内学者对盈余管理做过很多研究，包括“是否存在盈余管理行为”、“盈余管理发生的动机”、“盈余管理发生的客观条件”等等。
近年来，各种关于影响盈余管理的因素方面的研究也有很多，像是治理结构、机构投资者持股、R&D投资等等，但是因为起步较晚，所以很多研究都不是很深入。
国内外学者对盈余管理的研究硕果累累，站在前人的足迹上，本文从股权制衡度的角度来探讨我国上市公司股权结构对盈余管理的影响情况。
本文对以往国内外研究进行了总结及分析，采用了修正的Jones模型进行实证分析，最终发现：股权制衡的存在一定程度上会抑制盈余管理的水平，随着股权制衡度的增加，抑制效果增强；但是该抑制效果不是绝对存在的，控股股东之间可能存在共谋，共同“掏空”公司利益。
股权质押与上市公司非效率投资探析
《股权质押与上市公司非效率投资探析》摘要：要：本文主要分析股权质押与上市公司非效率投资之间的关系，并考察了公司治理对股权质押与上市公司非效率投资之间的影响，结论如下：股权质押比例越大，非效率投资越严重;公司治理水平越高，企业的非效率投资越能得到抑制，公司治理对股权质押和非效率投资存在负向调节作用，本文的实证研究结果表明，上市公司成长性越大，越加剧非效率投资，而公司上市年限越长，越能有效抑制非效率投资陈璇摘要：本文主要分析股权质押与上市公司非效率投资之间的关系，并考察了公司治理对股权质押与上市公司非效率投资之间的影响。
结论如下：股权质押比例越大，非效率投资越严重;公司治理水平越高，企业的非效率投资越能得到抑制，公司治理对股权质押和非效率投资存在负向调节作用。
关键词：股权质押;非效率投资;公司治理0 引言近年来，股权质押在资本市场上炙手可热，越来越多地成为控股股东融资的第一选择。
股权质押是指股东将其所持有的股权进行出质，以此为质押物在银行或其他金融机构获取融资贷款的行为。
作为一种新兴的担保融资方式，由于流动性较好，且资本市场有公开的报价，可操作性较高，因此股权质押越来越多成为上市公司股东筹集资金的方式之一（王亚茹，2018）。
随着股随着股权分置改革的不断推进和债权人对股权作为质押品的不断认同，自2013年以来深沪两市股权质押规模越来越大并在随后一直保持上升的发展状态。
股权质押作为一种公司面临困境时可选择的较优的融资手段，收到资本市场的热烈追捧。
然而，尽管股权质押有许多积极和有价值的地方，我们不能忽视其中隐藏的风险。
一方面股权质押会引发代理问题，加剧两权分立，控股股东可能在股权质押后掏空公司并加剧融资约束（郑国坚，2014）。
另一方面股权质押的流动性强，股价是随时变化的，当股价下行至触及平仓线时，质权人有权对质押股权进行平仓套现，这样的局面会对大股东的利益造成损害（王雄元，2018）。
当前学者关于控股股东股权质押的行为多集中在对公司绩效、价值等方面，很少涉及到企业投资行为本身（朱之伟，2019），而有效率的投资行为属于企业长远发展的要素，当前研究对此的研究明显不够深入。
股权集中度与盈余管理对上市房地产公司投资效率的影响研究
股权集中度与盈余管理对上市房地产公司投资效率的影响研究近年来,我国的房地产投资进入了新的发展阶段。
房地产企业的投资活动决定了企业的价值,而投资效率的高低则会直接影响到房地产企业能否实现价值最大化。
上市房地产公司的综合实力雄厚,其投资效率的高低会对整个行业的发展前景产生巨大影响,所以对我国上市房地产公司投资效率的影响因素研究十分重要。
已有研究表明,我国上市公司的投资效率受到多种因素的影响,其中就包括股权集中度与盈余管理,因此,本文将结合理论与实际情况,对股权集中度与盈余管理对我国上市房地产公司投资效率的影响进行实证研究。
首先本文梳理了研究背景,明确了本文的研究意义。
接着本文对国内外有关股权集中度与盈余管理对企业投资效率影响的相关文献进行回顾,并做出了简要评述。
然后对本文的相关概念进行了界定,并详细介绍了本文涉及的委托代理理论、信息不对称理论以及行为公司财务理论,在理论基础上,结合我国房地产上市公司的实际情况,提出了本文的研究假设。
接下来对本文的变量测度方法进行了选择并构建了本文的实证研究模型,同时利用修正Jones模型和Richardson模型对2011-2016年连续在沪深A股上市的102家中国上市房地产企业的盈余管理和投资效率做了定量测度。
最后,本文结合所提出的研究假设,利用Stata14.0对本文的研究假设进行了实证分析研究。
本文得出的主要结论如下:(1)股权集中度单独对我国上市房地产公司投资效率影响主要集中在投资过度方面,其单独对上市房地产公司的投资不足没有显著影响。
(2)盈余信息作为企业最重要的会计信息之一,企业的盈余管理行为会直接影响会计盈余信息的有效性,进而导致企业出现投资过度或是因融资约束而产生的投资不足。
(3)股权集中度与盈余管理存在交互作用,二者交互作用会降低房地产上市公司投资效率。
最后根据研究结论,对目前我国房地产上市公司提出了适当分散股权、提高会计盈余信息质量、完善对控股股东的信息披露制度和设计组织制约形式等建议。
我国上市公司股权结构对公司盈余管理的影响研究的开题报告
我国上市公司股权结构对公司盈余管理的影响研究的开题报告1. 研究背景我国上市公司的股权结构已经发生了较大变化，由于股东对公司的控制能力与影响程度不同，股权结构对公司的盈余管理产生了差异性影响。
同时，盈余管理已经成为评估上市公司业绩和治理状况的重要指标之一。
因此，探究我国上市公司股权结构对盈余管理的影响，在改善上市公司治理结构、提高公司盈利能力等方面具有重要意义。
2. 研究目的本研究旨在探究我国上市公司股权结构对其盈余管理的影响，了解股权结构与盈余管理的关系，揭示不同股东类型对公司盈余管理的影响差异，并提出相应的治理建议，为改进上市公司治理机制、提高公司盈利能力提供参考依据。
3. 研究内容本研究将从以下两个方面进行研究，探究股权结构对公司盈余管理的影响：（1）不同股东类型对公司盈余管理的影响差异。
通过对我国上市公司不同股东类型（包括国有股东、国内非国有股东和外资股东）持股比例与公司盈余管理之间的相关性分析，以及股东数量、股权集中度等方面的比较，探究不同股东类型对公司盈余管理的影响差异。
（2）公司治理结构对盈余管理的影响。
通过构建公司治理指标体系（包括董事会结构、监事会结构、高管激励制度、股权激励制度等），对公司治理结构与盈余管理之间的关系进行分析，探究公司治理结构对盈余管理的影响。
4. 研究方法本研究将采用文献综述法和实证分析法相结合的研究方法：（1）文献综述法：对前人对股权结构和盈余管理的研究进行梳理和分析，明确本研究的研究思路和框架。
（2）实证分析法：通过收集我国上市公司股权结构和盈余管理相关数据，采用描述性统计分析、回归分析等统计方法，对不同股东类型和公司治理结构对盈余管理的影响进行实证分析。
5. 研究意义本研究从股权结构对公司盈余管理的角度出发，对于改进我国上市公司治理结构、提高公司盈利能力具有重要意义：（1）研究不同股东类型的持股比例对公司盈余管理的影响差异，有助于加强股权保护，优化公司治理结构。
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理， 而管理层为了追求 公司成长性 的最大化 ， 当管理层的私人成本大 于或者 明显小于私人利益时 ， 会作 出错误的投 资决 策 ， 从而导致 非效率投资 。 Ｂ ｕ ｓ ｈ ｍａ ｎ （ ２ ０ ０ １ ） 运用及时性指标研究 了盈余 质量 与公司现金敏感度 的关系 ， 并 提出了盈余质量管理会从三种途径影响 企业 的投资 ， 生产效率 和价值创造 ； Ｌ ａ ｍ ｂ ｅ ￣， Ｌ ｅ ｕ ｚ 和Ｖ ｅ ｒ ｒ ｅ ｃ ｃ ｈ ｉ ａ （ ２ ０ ０ ５ ） 认 为盈余 质量 管理 下的会计信息对资本成本的直接影响会降低 公司对其他公 司现金流的合理评估 ， 从而改变 了公 司预期的未来 现金流； Ｍｃ ｎ ｉ ｃ ｈ ｏ ｌ ｓ （ ２ ０ ０ ５ ） 通过对２ ０ 年问大量上市公 司的 固定资产投
足， 相反 ， 当管理层的私人 利益 大于项 目的投资成本时 ， 管理层往往会投资净现值为负投资回报率较低 的项 目， 从而 导致 上市公 司投
资过 量。 上市公司存在大量的金字塔 式的股权结构 ， 上市公司存 在控制性 大股东 ， 其他股东对 于第一大股东的制衡能力较低 ， 公司的 股权 制衡度 较低 ， 而 由于现金流权与控制权 的分离 ， 大股东有着较强的动机进行 “ 掏空” 公 司优 良资产 ， 当控制性大股东 与管理层 达
资数据分析上市公司过度投资的原 因和经济后果 ； Ｂ ｉ ｄ ｄ ｌ ｅ 和Ｈ ｉ ｌ ａ ｒ ｙ （ ２ ０ ０ ６ ） 和Ｂ ｉ ｄ ｄ ｌ ｅ ｅ ｔ ａ １ ． （ ２ ０ ０ ９ ） 通过对３ ４ 个 国家上市公 司为研究样 本 ，
发现会计信息质量会降低上市公司投资不足或者投资过量等非效率投资 ； Ｓ ａ ｖ ｏ ｙ （ ２ ０ ０ ６ ） 运用 联立方程的形式具体对上市公司盈余质 量管 理与公 司投 资的 内生性进 行检 验 ，发 现上市公 司 的盈 余操作 与企 业投 资正相 关 ，而股 利的变 化 与盈 余质 量管 理负相 关 ； Ｍｃ Ｎ ｉ ｃ ｈ ｏ ｌ ｓ （ ２ ０ ０ ８ ） 通 过研究 发现当上市公司 的会计信 息质量较高 时 ， 管理层 容易对未来公 司的投资 回报率形成较 为准确的推测 ， 从 而降低 了上市公司非效率投资的程度。 国内的学者也对上述问题 进行 了研究 ， 蔡吉甫（ ２ ０ ０ ８ ） 通过对上市公 司大股东的非经营 占用上 市公司资金 ， 盈余管理程度 ， 融资后资金的使用效率三者之 间关 系的研 究 ， 发现上市公 司股权再 融资过程中的盈余 管理行为更多 的 体现 了大股东 的意愿 ； 张圣利 （ ２ ０ １ ０ ） 以我国金融类上市公司数据为样本 ， 发现上市公司的盈余质量管理 降低 了会计信息 的质量 ， 增 加 了信息的不对称性 ， 从 而加大 了上市公司非效率投资的程 度 ； 任春艳（ ２ ０ １ ２ ） 从投 资效率水平 的角度检验 了上市公 司盈余 质量管理
财佘 通讯・ 综合 ２ ０ １ ３盈余质量关系研究
孙 隆
（ 西南大学经济管 理学 院 重庆 ４ ０ ０ ７ １ ５ ） 摘要 ： 本 文以 ２ ０ １ １ 年至 ２ ０ １ ２年 深交所主板 Ａ股 部分上 市公 司为研 究对 象， 分析 了上 市公 司非效率投 资的影 响因素。研 究发现 ， 盈余管理的程度越 大， 则上市公司非效率投 资越 严重 ， 上 市公 司股权 制衡度越 高 ， 则公 司非效率投 资的程度越低 ， 并对提 高上 市公 司投 资效率及保护投资者利益提 出了相 关建议 。 关键词 ： 非效率投 资 盈余质量管理 股权制衡度 投 资决策
一
、
引 言
资本投资 的原理是 ， 在资本 回报率较 高的项 目上加大投资 ， 在投 资回收期长 ， 回报率少 的项 目上减少投资 ， 从而使项 目的资本边 际产 出相等 。 根据Ｍｏ ｄ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ ｎ ｉ 和Ｍ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ ￣ 的ＭＭ定理 ， 在完美市场条件下 ， 公 司应该 只投资与净现值（ Ｎ Ｐ Ｖ） 为正的项 目， 而与其他 因素 无关 ， 然而资本市场中资本 投资的影 响因素越来越多 ， 上市公司大股东凭借 自身的控制地位通过所谓的“ 合理的关联交 易” ， “ 合理 的
成“ 竞争性合谋” 后， 为 了掩盖上市公司的具体 财务状况 ， 会选择进行盈余 质量管理 ， 大大损害了会计信息 的质量 ， 从 而不仅对外部 投 资者的投 资造成了错误的引导 ， 同时在 内部投资方面也会 出现投 资不 足与投资过量等一系列非效率投资 的情况 。 因此 ， 本文采取盈
投资问题的研究十分 有限 ， 本文对此进行研究。
二、 研 究 设 计
（一 ） 研究假设
资本市场存在着大量投资不足和投资过量的非效率投资 ， 上市公司的管理层和大股东 ， 大股 东与小股东之间
存 在着 双层 委托代理 的关 系 ，管理层为 了企业成长的最大化以及个 人的私人利益有时会牺牲净现值为正的项 目，从而导致投 资不
的经济后果 ， 认为上述行为损害 了市场配置的有效性 ， 误导 了投资者 的决策 ， 对上市公司的 良性发展产生了较坏 的影响 。 由于我国上
市公司在发展的进程中经常出现投资不足 ， 投资过度等非效 率投 资 ， 同时 由于上市公司对盈余质量进行管理 ， 导致 了会计信息失 真 ， 误导大量投资者的投资 ， 对资本市场 的可持续发展造成 了严 峻的挑 战 ， 然而 ， 国内的大多数学者仅研 究上市公 司的非效率投资 ， 或者 单独研究上市公司的盈余 质量管理 ， 对两者之间的关系 ， 以及结合现如今条件 下上 市公 司的具体股权结构形式影响下出现的非效率