指数期权在动态对冲策略中的风险收益特征研究(叶涛,CFA)
期货市场中的动态对冲策略及实操技巧
期货市场中的动态对冲策略及实操技巧在期货交易中，动态对冲策略是一种常见的风险管理工具。
它可以帮助交易者减少不确定性，并最大限度地保护其投资组合免受市场波动的影响。
本文将就期货市场中的动态对冲策略及实操技巧进行讨论。
一、动态对冲策略的基本原理动态对冲策略是一种为了避免市场波动对投资组合造成的风险而采取的保护措施。
其基本原理是通过建立相反的头寸（即做多和做空）来抵消市场风险，从而减少整体损失。
具体而言，当投资者看跌市场时，可以通过期货合约建立做空头寸来对冲其现货头寸；反之，当投资者看涨市场时，可以通过期货合约建立做多头寸来对冲其现货头寸。
二、动态对冲策略的实操技巧1. 趋势跟踪策略趋势跟踪策略是一种常见的动态对冲策略。
其基本思想是根据市场趋势的变化来调整头寸。
具体而言，当市场处于上升趋势时，投资者可以逐步增加做多头寸；当市场处于下降趋势时，投资者可以逐步增加做空头寸。
通过及时调整头寸，在一定程度上可以降低市场风险。
2. 波动率对冲策略波动率对冲策略是另一种常见的动态对冲策略。
其基本思想是根据市场波动率的变化来调整头寸。
具体而言，当市场波动率较高时，投资者可以增加对冲头寸以抵消市场风险；当市场波动率较低时，投资者可以减少对冲头寸以提高收益。
通过灵活地调整头寸，可以在不同市场环境下实现风险管理。
3. 基本面分析策略基本面分析策略是一种通过分析市场基本面信息来调整头寸的动态对冲策略。
投资者可以根据市场供需关系、经济数据、政策变化等因素来判断市场方向，并相应调整做多或做空头寸。
通过结合基本面信息，可以更准确地预测市场趋势，减少风险。
三、实操技巧的注意事项1. 了解市场特点在实施动态对冲策略前，首先需要对所交易的期货市场进行充分了解。
了解市场的特点、交易规则、流动性等因素将有助于更好地制定对冲策略。
2. 灵活调整头寸在实际操作中，投资者应该根据市场状况灵活调整头寸。
及时分析市场趋势、波动率以及基本面信息，根据情况增加或减少对冲头寸。
_现券+IRS_动态对冲策略研究
"现券+IRS"动态对冲策略研究2015-06-10闫昌荣华泰固收研究“现券+IRS”动态对冲策略浅析在债券投资过程中，当市场出现不利情况或面临不确定性时，我们可能需要对持有的现券敞口进行对冲（如果现券持仓无法或者决策者不愿调整）。
从这个角度上来说，对冲的最终目的不在于组合收益的绝对量大小，而是要尽可能的减小风险，保证收益的稳定性。
本文以IRS作为对冲工具，来阐述“现券+IRS”动态对冲策略及其在实际操作中的优势。
一、对冲逻辑我们通常用DVBP作为利率产品（包括债券、利率互换等）风险敞口的度量指标，其反映了资产收益率变动1BP所导致的资产价格的变化（以一定的资产规模为基础来计算）。
在现券敞口既定的情况下，通过调整卖出IRS（收浮付固）敞口大小，使得“现券+IRS”组合的DVBP=0，来实现利率风险的对冲。
之所以卖出IRS（收浮付固）能够对冲持有现券的利率风险敞口，是因为IRS的DVBP敞口主要来自于固定端。
这就是IRS对冲现券利率风险背后的逻辑。
实际上，IRS可以看成是一个固息债和浮息债的组合。
买入IRS（收固付浮）的现金流等同于买入一个固息债，并同时卖出等面额的浮息债；反之亦然。
因此，IRS的DVBP=固定端DVBP-浮动端DVBP，固定端DVBP的计算方式完全类似于现券，但浮动端DVBP的计算较为复杂。
按照浮息债定价公式：其中，R是基准利率，S是贴现利差，r为固定利差（IRS中为零），M为本金，f为每年付息次数（IRS中为4），N为付息总次数，为距离第i次付息的时间。
按照上式，IRS浮动端久期将同时受到基准利率R和贴现利差S变动的影响（固息债久期只受贴现利率R+S的影响），因此，浮动端的久期其实有两种：一是利率久期，另一是利差久期。
前者反映基准利率R变动对价格P的影响程度，后者反映贴现利差S变动对价格P的影响程度。
对应浮动端的DVBP也有两种：一是利率DVBP，另一是利差DVBP。
沪深300股指期货套期保值比率的实证分析与绩效评价
GAN SHANG22一、 研究综述学者杨招军和贺鹏在研究沪深300股指期货的套期保值绩效时，考虑了投资者风险厌恶系数对模型选取的影响。
学者周士俊发现，使用高频的已实现波动率并把隔夜收益的影响考虑在内构建的Copula-Realized-GARCH 模型可以用更少的期货合约达到与二元GARCH 模型和Copula-GARCH 族模型相同的套保效果。
学者程鑫在计算沪深300股指期货套期保值比率时，构建了OLS、VAR、VECM 和DCC-GARCH 四种模型，Ederington 法计算的风险最小化模型是DCC-GARCH 模型，隔月合约的套期保值效果要优于其余几种。
学者周慧在研究沪深300股指期货套期保值策略时，考虑了多种跳跃信息对指数已实现波动率的影响，使用多元VecHAR 模型进行研究，结果显示VecHAR-RVRCOV-CJICJ 模型更优越。
文章总结了较为常见的模型并沿用较成熟的理论结合实证分析对不同模型估计的套期保值比率进行研究，讨论如何确定最优的套期保值比率，即一单位现货资产需要匹配多少单位期货合约才能达到最佳的效果。
二、 套期保值模型分析(一) 普通最小二乘法模型（OLS）最小二乘法是单一方程线性回归模型中最基本的估计方法，由于其优良的线性无偏特性，被广泛应用于诸多学科领域。
与其他方法相比，普通最小二乘法求得的线性无偏估计量是最佳的。
沪深300指数期货于2010年4月16日正式上市，为证券市场提供了更为丰富的投资策略，投资者可利用股指期货与股票现货之间的走势基本一致这一特点，通过在期货市场建立相反的头寸来管理现货市场的价格风险，该操作最关键的是确定合理的套保比率。
文章从实证分析的角度出发，选取了OLS、VAR、ECM 和GARCH 四个模型对套期保值比率进行计算，并使用绩效评价指标对模型效果进行评估。
选取了2020年2月7日至2023年2月7日间的沪深300指数收盘价作为现货价格，同时间段内的沪深300股指期货当月连续（IF00）作为对应的期货价格。
大数据时代金融衍生工具财务管理风险分析的文献综述
运用衍生工具进行 财务风险管理的企业不断增加 ， 国内应该 加强对金融衍生工具进 行风 险管理 的处 理开展研 究。其研
究 内容包括具有不同特征 的企业倾 向于使用 何种类 型 的衍
生工具来管理风险 ， 如何选 择不 同的工具来管 理不 同特征 的
无章的原 始数据通过大数据的软件 处理后 ， 进行技 术量化引
太多急需解决 的问题需要通过更深入 的研究来 揭开 ： 如何探
索金融衍生工具与公 司财务 风险管理 的关 系？在 投资金 融
衍生 品进行风险管 理的过程 中存在什 么危害性 问题？能 否 建立一个有效 的财务管 理 风险预警 体 系和 制度 予 以保 障？
这 些 问题 的研 究 非 常 缺 乏 。 三、 大 数 据 发展 及 其应 用 的 现 状
（ Ｖ ｏ ｌ ｕ ｍ ｅ ） 、 快速的数据流转和动态的数据体 系（ Ｖ ｅ ｌ ｏ ｃ究 目标 ， 研 究 者 主要 采 用 以 下
险的状况 。显然 ， 这一研究对于指导企业如何运用衍生工具 样 的数据类型（ Ｖ ａ ｒ ｉ ｅ ｔ ｙ ） 、 巨大的数据价值 （ Ｖ ａ ｌ ｕ ｅ ） 。 进行风险管控 是极 具 现实 意义 的， 但 在我们 收集 到 的文献
认为 ， 大数据是符合 ４ Ｖ特 征 的 数 据 集 ， 即 海 量 的 数 据 规 模
衍生工具 的种类可 以分 为远期合 约、 期 货合约 、 期权合 约及
互 换 合 约 四大 基 本 类 型 。 Ｂ ｏ ｄ ｎ ａ ｒ ， Ｈａ ｙ ｔ ， Ｍ ａ ｒ ｓ ｔ ｏ ｎ （ １ ９ ９ ５ ， １ ９ ９ ８ ）
入 到 预 警 模 型 当中 ， 这 是 大数 据 技 术 给 企 业在 进 行 金 融 衍 生
股指期权的风险控制
股指期权的风险控制股指期权作为一种金融衍生品，具有较高的杠杆效应和投资风险。
在投资股指期权时，投资者需要充分了解其风险特征，并采取有效的风险控制措施，以确保自身的资产安全。
本文将重点介绍股指期权的风险控制策略。
一、股指期权的风险特征股指期权的风险主要来自于标的指数的价格波动、期权的波动率、买卖价差、杠杆效应以及到期日风险等。
具体来说，标的指数的价格波动可能导致期权价值随之波动，从而给投资者带来损失。
期权波动率是指期权价格变动的标准差，是衡量期权风险的重要指标之一。
买卖价差和杠杆效应会使投资者的成本和收益放大，从而加大投资风险。
到期日风险是指期权合约到期导致投资者无法获得收益的风险。
二、风险控制策略1.合理配置投资组合投资者在投资股指期权时，应合理配置投资组合，以分散风险。
可以将资金分配到不同的股指期权组合中，以降低单一资产的风险。
同时，投资者还应关注市场动态，根据市场变化及时调整投资组合，以应对市场风险。
2.严格控制杠杆比例股指期权的杠杆效应会增加投资风险，因此投资者应严格控制杠杆比例，避免过度借贷或使用高杠杆产品。
在选择交易平台时，应选择具有较低杠杆比例的平台，以降低投资风险。
3.合理选择合约月份和到期日投资者在选择股指期权合约月份和到期日时，应考虑标的指数的走势和自身投资计划。
应选择与标的指数走势相符的合约月份，以降低到期日风险。
同时，投资者还应合理规划自己的投资期限，避免因到期日临近而带来的压力和恐慌情绪。
4.运用对冲策略投资者可以通过对冲策略来降低股指期权投资的风险。
例如，可以通过买入标的指数期货或卖出标的指数期货来对冲股指期权的下跌风险。
此外，投资者还可以利用其他金融工具进行组合投资，如债券、货币等，以降低投资风险。
5.定期评估风险投资者应定期评估股指期权投资的风险，并根据市场变化及时调整风险控制策略。
可以通过分析标的指数的价格波动、期权波动率等指标来评估投资风险，并根据评估结果采取相应的风险管理措施。
沪深300_股指期权与现货市场价格关联性研究
的影响不大" iN@CAP@Z@WBSW运用时变方差计算方 可达一个工作日$ 有些学者通过计算衍生品的'"
法" 得出期权产品上线前后相对应的标的产品价 定量分析了期权对现货市场价格的引导机制"
格波动率没有显著变化$
,BCBDJW@_ 认为不同样本区间导致的结构性差异
国内学者对期权与现货市场关联性的研究主 使得期权产品的'" 份额较低$ 有学者在引入沽空
市" 作为继上证70#(*期权# 中证700 股指期货 随着我国期权市场产品的不断推出以及各类
上市之后的又一期权产品" 该期权产品的发布" 金融监管政策的完善" 金融期权与现货市场的关
标志着我国期权市场发展的进一步完善以及对衍 联性越来越受到民众关注" 期权作为金融市场中
生品的研发更加深入" 也标志着我国股指期权的 重要的对冲工具" 沪深300#(*期权的市场规模
风险对冲的工具" 价格发现机制是其引导标的资 设条件方差不仅取决于残差项的滞后期" 还依
产价格变化# 揭示市场未来价格走势进而减少组 赖于自身的滞后期" 该模型通过引入方差滞后
合资产波动性的重要影响因素之一$ 具体来说" 期的方式来减少模型中的滞后阶数$ 由于金融
期权与现货市场的关联性的衡量是收益率的波动 市场的价格信息常常受历史价格表现的影响"
期货及衍生品
中国证券期货!!!!! !
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银行客户经理考试：对公业务的风险管理题库考点(题库版)
银行客户经理考试：对公业务的风险管理题库考点（题库版）1、单选下列不属于农业银行风险识别、计量工具的是（）。
A．客户评级B．风险分类C．信贷审查D．经济资本计量正确答案：C2、单选在现代商业银行风险管理实践（江南博哥）中，风险规避主要通过（）来实现。
A．减少业务量B．风险定价C．经济资本配置D．设定风险容忍度正确答案：C3、多选风险控制是商业银行风险管理委员会对经过识别和计量的风险，采取（）和补偿等策略进行有效管理和控制风险的过程。
A．分散B．对冲C．转移D．消除正确答案：A, B, C4、多选农业银行行业信贷政策管理内容包括（）。
A．加快建立行业信贷政策体系，做好行业信贷政策的制定与更新，扩大政策覆盖面B．按客户价值与风险程度，重构客户分类体系，全面推行客户名单制C．制定行业贷款限额管理政策，改进限额配置与管控技术，强化贷款行业限额约束D．对有信贷风险的客户进行深入分析正确答案：A, B, C5、单选对商业银行而言，风险管理的一个重要内容就是对所承担的风险进行（）。
A．有效降低B．合法转移C．合理定价D．合规分散正确答案：C6、多选农业银行对公业务风险管理要求具体包括（）A.深入贯彻资本约束理念，提高风险管理水平B.深入做好贷后管理，加强动态监控和过程管理C.加强重点领域风险控制，有效降低经营风险D.加强新兴业务风险管理，保障业务健康发展正确答案：A, B, C, D7、单选商业银行之所以承担操作风险是因为其（），对其进行有效管理通常需要较大规模的投入，应当控制好合理的成本收益率。
A．可避免B．不可避免C．可控制D．不可控制正确答案：B8、单选农业银行对公业务风险管理要求中关于深入贯彻资本约束理念，提高风险管理水平，下列说法错误的是（）。
A．推进风险、资本与收益的平衡管理B．改进核心客户的贷后管理C．加强法人客户评级管理D．强化风险缓释手段正确答案：B9、单选法律风险是一种特殊类型的操作风险，它包括但不限于因监管措施和解决民商事争议而支付的罚款、罚金或者惩罚性赔偿所导致的（）。
2024版《期权基本知识》PPT课件
01期权定义02期权分类期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
根据标的物不同可分为股票期权、股指期权、商品期权等；根据行权方式不同可分为欧式期权和美式期权；根据权利性质不同可分为看涨期权和看跌期权。
期权定义及分类行权价格与到期日行权价格又称执行价格，是期权合约规定的、买方行使权利时购买或出售标的资产的价格。
到期日期权合约规定的、期权买方可行使权利的最后日期。
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日及之前任意时间行权。
权利金构成及影响因素权利金构成期权的权利金由内在价值和时间价值两部分组成。
内在价值是指期权的行权价格与标的资产市场价格之间的差额，时间价值是指期权价格中超出内在价值的部分。
影响因素影响期权权利金的因素包括标的资产价格、行权价格、剩余到期时间、波动率、无风险利率等。
买卖双方权利义务关系买方权利与义务买方有权在合约规定的时间内以约定的行权价格购买或出售标的资产，并支付相应的权利金。
买方在行权前无需承担任何义务。
卖方权利与义务卖方在收取权利金后，有义务在合约规定的时间内以约定的行权价格向买方出售或购买标的资产。
卖方在行权前需承担潜在的无限风险。
01全球期权市场规模根据国际清算银行（BIS）数据，全球期权市场规模持续增长，交易量巨大。
02主要期权交易所包括芝加哥期权交易所（CBOE）、欧洲期货交易所（Eurex）等，提供丰富的期权合约交易。
03期权品种创新随着市场需求变化，新型期权品种不断涌现，如二元期权、障碍期权等。
全球期权市场现状03中国期权市场起步较晚，但发展迅速。
2015年，上证50ETF 期权合约上市交易，标志着中国期权市场正式开启。
起步阶段随后几年，中国期权市场不断推出新品种，包括豆粕、白糖等商品期权以及沪深300、中证500等股指期权。
品种丰富为规范市场秩序，中国证监会等监管部门不断完善相关法规，保障期权市场健康发展。
期权论坛波动率指数
期权论坛波动率指数引言期权是金融市场中的一种衍生品，被广泛应用于风险管理和投资组合调整等方面。
在期权市场中，波动率是一个非常重要的指标，它反映了市场对未来价格波动的预期。
波动率指数是一种衡量市场情绪和风险水平的工具，可以帮助交易者进行决策和风险管理。
本文将介绍期权论坛波动率指数的定义、计算方法以及其在期权交易中的应用。
一、期权论坛波动率指数的定义期权论坛波动率指数是基于期权市场价格计算出来的一种指标，它反映了投资者对未来价格波动的预期。
该指数通常采用隐含波动率作为计算依据，隐含波动率是根据期权价格反推计算出来的波动率，代表了市场对未来价格波动的预期。
二、期权论坛波动率指数的计算方法期权论坛波动率指数的计算方法与其他波动率指数相似，主要分为两步骤：一是确定参与计算的期权合约；二是计算隐含波动率。
1. 确定参与计算的期权合约期权论坛波动率指数的计算通常选择一系列到期日相近的期权合约作为样本。
这些期权合约通常代表了市场对不同到期日的价格波动的预期。
根据市场活跃度和流动性等因素，确定一组代表性的期权合约用于计算。
2. 计算隐含波动率隐含波动率是通过解方程组反推计算出来的。
期权论坛波动率指数通常使用Black-Scholes模型或类似的模型来计算隐含波动率。
这些模型基于期权价格、标的资产价格、利率、期限等因素，通过求解方程组来估计波动率。
三、期权论坛波动率指数的应用期权论坛波动率指数在期权交易中有广泛的应用。
以下是几个常见的应用场景：1. 交易决策期权论坛波动率指数可以帮助交易者制定交易策略。
当波动率指数较高时，说明市场对未来价格波动的预期较大，交易者可以选择采取更激进的交易策略。
相反，当波动率指数较低时，交易者可以选择更保守的策略。
2. 风险管理隐含波动率是衍生品定价中的重要参数，期权论坛波动率指数可以帮助交易者评估风险水平。
交易者可以根据波动率指数的变化来调整仓位、对冲风险或制定止损策略，从而实现风险管理的目标。
cfa一级知识点
cfa一级知识点CFA一级知识点：投资组合理论投资组合理论是金融领域的重要理论之一，它是指通过在不同资产之间进行合理配置，以达到预期收益率和风险的平衡。
投资组合理论旨在帮助投资者最大化收益并降低风险。
1. 投资组合理论的基本原理投资组合理论基于以下两个基本原理：多样化和有效前沿。
- 多样化原理：投资者应将资金分散投资于不同的资产类别，以降低整体投资组合的风险。
多样化可以通过投资于不同行业、不同地区、不同资产类型等方式来实现。
- 有效前沿原理：投资者应选择在风险和收益之间取得最佳平衡的投资组合，即有效前沿。
有效前沿上的每个点代表着在给定风险水平下能够取得的最大收益。
2. 投资组合的风险和收益投资组合的风险和收益取决于其中各个资产的风险和收益。
投资者需要了解不同资产类别的特点，包括股票、债券、期货等。
不同资产类别具有不同的收益率和风险水平，投资者可以通过组合这些资产来平衡收益和风险。
3. 马科维茨均值-方差模型马科维茨均值-方差模型是投资组合理论的核心模型之一。
该模型通过计算资产的预期收益率、协方差矩阵和风险厌恶系数，确定最佳的投资组合。
4. 投资组合的权衡在构建投资组合时，投资者需要权衡多个因素，包括预期收益、风险、流动性、成本等。
投资者应根据自身的投资目标和风险承受能力来确定合适的权衡。
5. 有效市场假说有效市场假说是投资组合理论的重要假设之一。
该假说认为市场是高效的，即所有信息都已经被充分反映在资产价格中，投资者无法通过分析信息获取超额收益。
6. 投资组合的动态调整投资组合不是一成不变的，投资者需要根据市场情况和个人需求进行动态调整。
投资者可以通过定期重新平衡投资组合或根据市场趋势进行调整。
7. 风险管理与投资组合理论投资组合理论中强调了风险管理的重要性。
投资者可以通过多种方式来管理投资组合的风险，包括风险分散、期权策略、对冲等。
8. 投资组合理论的应用投资组合理论可以应用于各种投资场景，包括个人投资、机构投资、资产配置等。
cfa三级练习题书
CFA三级练习题书一、伦理与职业标准A. 在未获得客户同意的情况下，向第三方透露客户信息B. 在投资分析报告中明确披露潜在的利益冲突C. 接受客户赠送的礼物，价值不超过500元人民币A. 定期审查员工交易记录B. 对员工进行合规培训C. 允许员工私下交流投资策略二、定量方法1. 假设某股票的预期收益率为20%，标准差为15%，无风险收益率为5%，市场组合的预期收益率为12%，标准差为10%，根据资本资产定价模型（CAPM），该股票的预期收益率应为多少？A. 夏普比率B. 信息比率C. 索提诺比率三、经济学A. 国内生产总值（GDP）增长B. 通货膨胀率上升C. 利率上升A. 国内经济增长放缓B. 国际投资者对本国资产需求增加C. 国内利率下降四、财务报表分析A. 净资产收益率B. 总资产周转率C. 流动比率A. 销售商品、提供劳务收到的现金B. 支付给职工以及为职工支付的现金C. 取得投资收益收到的现金五、企业财务A. 利率上升B. 利率下降C. 公司盈利能力提高A. 公司认为股票被低估B. 公司需要筹集资金C. 公司盈利能力下降六、股票投资A. 价值投资B. 成长投资C. 质量投资A. 行业前景B. 公司盈利能力C. 市场情绪七、固定收益投资A. 国债B. 企业债C. 可转换债券A. 久期B. 利率C. 信用评级八、衍生品投资A. 期权B. 期货C. 掉期A. 股票价格上涨至110元B. 股票价格下跌至80元C. 股票价格维持在100元九、另类投资A. 股票B. 债券C. 私募股权A. 地段B. 房型C. 装修风格十、投资组合管理A. 买入并持有策略B. 动态资产配置策略C. 风险平价策略A. 实现最高收益B. 分散风险C. 降低交易成本十一、市场伦理A. 主动披露潜在的利益冲突B. 避免参与可能导致利益冲突的交易C. 在未告知客户的情况下，从交易中获利A. 在投资分析中故意隐瞒重要信息B. 遵守公司规定的职业道德准则C. 积极参与社区公益活动十二、股权投资分析A. 每股收益B. 股息率C. 应收账款周转率A. 行业整体盈利能力提高B. 公司净资产减少C. 市场利率上升十三、固定收益证券分析A. 短期国债B. 长期企业债C. 浮动利率债券A. 信用评级B. 久期C. 利息保障倍数十四、衍生品市场A. 期货合约B. 期权合约C. 掉期合约A. 预期标的资产价格将上涨B. 预期标的资产价格将下跌C. 预期标的资产价格将保持不变十五、投资组合风险管理A. 期权B. 保险C. 对冲基金A. 确定风险承受能力B. 选择风险对冲工具C. 监控投资组合表现十六、经济学与投资策略A. 失业率B. 通货膨胀率C. 国内生产总值（GDP）增长率A. 成长型投资B. 价值型投资C. 投机性投资十七、财务报表分析与估值A. 行业周期性B. 公司盈利波动性C. 财务报表数据的不准确性A. 流动比率B. 速动比率C. 负债比率十八、企业融资与资本结构A. 融资成本B. 财务杠杆C. 股东权益A. 发行股票B. 发行债券C. 银行贷款答案一、伦理与职业标准1. A2. C二、定量方法1. 17.5%2. B三、经济学1. C2. B四、财务报表分析1. A2. C五、企业财务1. A2. A六、股票投资1. B2. A七、固定收益投资1. C2. A八、衍生品投资1. B2. A九、另类投资1. C2. A十、投资组合管理1. C2. B十一、市场伦理1. C2. A十二、股权投资分析1. C2. A十三、固定收益证券分析1. B2. A十四、衍生品市场1. A2. B十五、投资组合风险管理1. A2. A十六、经济学与投资策略1. C2. B十七、财务报表分析与估值1. B2. C十八、企业融资与资本结构1. A2. A。
对冲基金的常识有哪些
对冲基金的常识有哪些采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)也称避险基金或套期保值基金。
是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。
它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。
下面由店铺为你详细介绍对冲基金的相关知识。
对冲基金的常识有哪些?并非所有对冲基金都采取对冲手段顾名思义，对冲基金给人印象是运用对冲工具对冲风险的基金。
但是，实际上并非所有对冲基金一定都采取对冲手段。
对冲基金相对于传统的公募基金而言，主要是在基金结构方面的区别。
一般来说，对冲基金具有以下特点：第一，受更少的监管。
国内的公募基金要求每季度披露季报，公布基金仓位和重仓股等核心信息，基金投资范围也受到严格的控制。
至今我国还没有一只投资商品期货的公募基金，去年底成立的嘉实绝对收益策略是国内目前唯一一只可投资沪深300股指期货的市场中性策略的公募基金。
而私募基金可以不公开任何与投资相关的信息，投资范围也广泛的多。
第二，更长的封闭期。
国内的对冲基金通常在成立后的半年内处于封闭期，不能申购赎回，或者只许申购不准赎回。
此后，走信托通道的产品每月开放申购和赎回，而走公募基金专户或是公募基金子公司的产品每季度才开放一次申购和赎回。
降低流动性是为了减少申购与赎回对基金运作的不良影响，有利于保护投资者的收益，有助于基金经理的投资运作。
第三，收取业绩提成。
公募基金的收费主要是前端认购费和固定管理费，而私募基金除了这两部分外通常还收取20%的超额业绩提成。
有些业绩出色且有溢价能力的对冲基金甚至收取30%的业绩报酬。
第四，偏向于绝对收益的投资方式。
我们都知道，公募基金的比较基准往往是沪深300等大盘指数，基金经理的考核通常是同类基金排名。
这就是所谓相对收益型的业绩导向。
而对冲基金的业绩基准通常是定期存款利率。
由于基金管理人为了获得更高的业绩报酬，所以更在乎基金的绝对收益水平，而不是相对大盘指数的相对收益或是业绩排名。
期权期货套期保值及风险管理分析
3 套期保值风险控制建议
根据上述案例，我们可以总结出一些完善套期保值风险 控制的建议：第一，切忌扭曲套期保值目的。CAO 对油品价格
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走势做出持续上涨的判断，留下了巨大的风险敞口，试图减 少套期保值的成本，且获得超额的回报。企业绝不可抱有侥 幸心理，偏离套期保值的初衷，由上述案例可以看出，危机的 来临总是难以预料，一旦发生，套期保值的风险敞口就会暴 露无遗，引致巨大亏损，甚至是倒闭。第二，遵循套期保值原 则。企业需要选取与需对冲标的的品种相同或相似的期货或 期权，确保两者之间价格变动有足够的相关性，采用与现货 市场相反的期货头寸，尽量匹配需对冲标的与期货或期权合 约的月份和时间期限。第三，动态量化及监控套期保值风险。 在套期保值策略实施后，企业一定要定期监控头寸变化，且 在风险猛增的危机时刻，要加大监控频率。MG 因没有及时 平仓，巨大的头寸使其期货合约价格越卖越跌。当现货市场 出现变动时，期货市场头寸也需要及时跟进。对于基差风 险，企业需要结合价格走势进行估值预测，并据此进行相应 的操作。第四，完善并严格执行风险管理制度。CAO 在做套 期保值时没有跟进风险管理，只关注高收益，没有关注高收 益下埋藏的高风险，最终无法承受巨幅亏损。企业需要明确 自身风险偏好和风险承受能力，据此制定经营战略，设立风 险预警线，并严格执行、定期报告。第五，对金融衍生品复杂 性的重视及金融专业人才培养。CAO 与 MG 都在本行业有 着极其丰富的经验，对金融衍生品交易有着充分的自信，轻 视了金融衍生品的复杂性。金融衍生品的套期保值需要企 业具备一定的专业知识和风险管理能力，以及有足够的金融 防范意识。
期权交易策略利用Vega对冲波动率风险
期权交易策略利用Vega对冲波动率风险期权交易是金融市场中一种重要的衍生品交易方式，它允许投资者在未来某个特定时间以约定价格购买或出售一定数量的资产。
然而，期权交易也会面临波动率风险。
波动率是指资产价格的波动程度，对期权交易尤为重要。
Vega是期权的一个风险指标，用于衡量波动率变动对期权价格的影响。
在期权交易中，利用Vega对冲波动率风险是一种常见的策略。
一、了解波动率和Vega在进行期权交易前，投资者首先需要了解波动率和Vega的概念。
波动率是资产价格变动的标准差，反映了市场对资产价格未来波动的预期。
高波动率代表市场对价格的不确定性较高，低波动率则表示市场对价格的不确定性较低。
Vega是期权价格对波动率变动的敏感度。
当波动率上升时，期权价格往往上升；当波动率下降时，期权价格往往下降。
Vega越高，表明期权价格对波动率的敏感度越大。
二、利用Vega对冲波动率风险的策略1. Vega为正的期权策略当投资者持有的期权具有正的Vega时，意味着该期权价格对波动率的敏感度为正。
此时，应该采取对冲策略以减轻波动率上升对期权价格的负面影响。
一种常见的对冲策略是持有相应数量的期权合约的反向头寸。
比如，如果持有Vega为正的认购期权，可以同时卖出相应数量的认沽期权，从而抵消波动率上升对期权价格的影响。
2. Vega为负的期权策略当投资者持有的期权具有负的Vega时，意味着该期权价格对波动率的敏感度为负。
此时，应该采取对冲策略以减轻波动率下降对期权价格的负面影响。
一种常见的对冲策略是持有相应数量的股票或期货合约的头寸。
通过持有相应的正向头寸，当波动率下降时，合约价格的上涨可以抵消期权价格下降的影响。
3. Vega对冲的实施在实施Vega对冲策略时，投资者需要根据期权的Vega值和风险承受能力确定对冲比例。
当波动率变化时，投资者需要及时调整对冲头寸，以保持对冲效果。
为了实施Vega对冲，投资者还需要及时获取波动率数据。
证券市场投资者行为分析考核试卷
2.在证券市场中，投资者面临的风险可以分为两类，分别是“______”和“______”。
3.证券市场的有效性理论主要包括弱有效、半强有效和“______”。
4.投资者在决策过程中，如果过分关注近期信息而忽视长期趋势，这种现象被称为“______”。
B.概念炒作
C.长期持有
D.日常消费
2.投资者在证券市场上的投资行为主要受到以下哪个因素的影响？
A.心理因素
B.市场环境
C.个人收入
D.以上皆是
3.以下哪个心理效应会导致投资者在股市中追涨杀跌？
A.羊群效应
B.过度自信
C.后视镜效应
D.风险厌恶
4.以下哪个指标可以衡量投资者的风险承受能力？
A.年龄
B.收入
C.情绪分析
D.行为金融分析
19.以下哪些因素可能导致投资者在投资决策时出现决策疲劳？
A.信息过载
B.选择过多
C.时间压力
D.睡眠不足
20.以下哪些是量化投资策略中常用的风险管理工具？
A.蒙特卡洛模拟
B.风险价值（VaR）
C.优化模型
D.对冲策略
（以下为答题纸，请将答案填写在括号内）：
1. ( )
2. ( )
A.后视镜效应
B.自我选择偏差
C.知觉控制错觉
D.风险追逐
13.以下哪些因素会影响投资者对债券的需求？
A.利率水平
B.信用评级
C.通货膨胀预期
D.经济增长预期
14.以下哪些工具可以用来进行市场情绪分析？
A.股票成交量
B.投资者情绪指数
《dynamic hedging》读书笔记
《dynamic hedging》读书笔记
《Dynamic Hedging》是一本关于动态对冲的金融书籍，作者是Nassim Nicholas Taleb。
以下是读书笔记：
1. 主要内容：本书主要介绍了动态对冲的概念、方法和应用。
作
者通过大量的实例和数据分析，阐述了动态对冲在金融市场中的重要
性和有效性。
2. 核心观点：作者认为，动态对冲是一种能够在不确定的市场环
境中降低风险、保护资产的有效方法。
通过不断调整对冲策略，投资
者可以在保持收益的同时降低风险。
3. 主要方法：书中介绍了多种动态对冲的方法，如期权对冲、期
货对冲、波动率对冲等。
作者还详细介绍了如何选择合适的对冲工具、如何确定对冲比例以及如何监控和调整对冲策略。
4. 实际应用：作者通过实际案例分析，展示了动态对冲在股票、
债券、期货等市场中的应用。
这些案例不仅有助于读者更好地理解动
态对冲的概念和方法，还提供了一些实用的投资策略。
5. 结论：动态对冲是一种重要的风险管理工具，对于投资者来说具有重要的意义。
通过合理运用动态对冲策略，投资者可以在市场波动中保护资产、降低风险，实现更稳健的投资回报。
《Dynamic Hedging》是一本深入浅出、内容丰富的金融书籍，适合投资者、金融从业者以及对金融风险管理感兴趣的读者阅读。
动态德尔塔对冲名词解释-概述说明以及解释
动态德尔塔对冲名词解释-概述说明以及解释1.引言1.1 概述动态德尔塔对冲是一种金融衍生品交易策略，通过调整期权的买卖和标的资产的头寸，以实现对冲风险和获取更优收益的目的。
动态德尔塔对冲的核心思想是利用期权的德尔塔值（delta）来对冲标的资产价格的变动，以保护投资者的利益。
在传统的德尔塔对冲策略中，投资者只进行一次性的调整，而动态德尔塔对冲则是不断地根据市场价格的变化来调整期权和标的资产的头寸，从而更有效地对冲价格波动的风险。
通过动态德尔塔对冲，投资者可以更灵活地应对市场波动，提高投资组合的效率和收益。
本文将探讨动态德尔塔对冲的概念、原理及应用，以帮助读者更深入地了解这一重要的金融交易策略。
1.2文章结构1.2 文章结构本文将分为三个主要部分来详细介绍动态德尔塔对冲的概念、原理、应用以及其重要性、优势和未来发展前景。
具体结构如下：第一部分是引言部分，首先会对动态德尔塔对冲进行概述，介绍其基本概念和定义，然后描述文章的整体结构和每个部分的内容安排，最后说明本文的研究目的和意义。
第二部分是正文部分，主要包括动态德尔塔对冲的概念、原理和应用。
在概念部分，将详细解释什么是动态德尔塔对冲以及其特点和作用；在原理部分，将解析动态德尔塔对冲的基本原理和实现方式；在应用部分，将探讨动态德尔塔对冲在金融领域和其他领域中的具体应用案例和效果。
第三部分是结论部分，总结动态德尔塔对冲的重要性和价值，分析其优势和未来发展趋势。
同时，对动态德尔塔对冲可能面临的挑战和问题提出展望，为未来研究和实践提供一些建议和思路。
1.3 目的：本文的目的在于深入探讨动态德尔塔对冲这一金融工具的概念、原理和应用。
通过对动态德尔塔对冲的细致分析，我们旨在帮助读者更好地理解这一复杂的金融手段，并为投资者提供有效的风险管理策略。
同时，我们也将评估动态德尔塔对冲在实际市场中的优势和局限性，为读者提供更全面的信息，以便他们能够在实际投资中更好地利用动态德尔塔对冲。
2023年银行从业资格-风险管理考试备考题库附带答案9
2023年银行从业资格-风险管理考试备考题库附带答案第1卷一.全考点押密题库(共60题)1.(单项选择题)(每题 0.50 分)下列关于商业银行压力测试的描述，错误的是（）。
A. 通过合理的流程和方法，综合反映各个条线、领域专家意见B. 压力测试应采用定量和定性相结合的方式开展C. 尽量以定性方法来确定压力测试情景的相关参数D. 压力测试不仅包括设计情景、分析结果，还包括提出改进措施正确答案：C,2.(单项选择题)(每题 0.50 分) 下列关于商业银行单笔贷款的信用风险预期损失的表述，错误的是（）。
A. 预期损失是商业银行对该笔贷款可估计或可预见到的损失B. 预期损失并不一定会真实发生C. 预期损失就是该笔贷款未来发生的信用损失D. 预期损失主要根据同类贷款的历史数据测算推定正确答案：C,3.(单项选择题)(每题 1.00 分)（）方面的内容可以不在提交董事会和高级管理层的风险报告中反映。
A. 原始损失数据B. 诱因与控制措施C. 关键风险指标D. 资本情况正确答案：A,4.(单项选择题)(每题 0.50 分) 风险识别的环节包括（）。
A. 感知风险和规避风险B. 感知风险和消除风险C. 感知风险和分析风险D. 分析风险和规避风险正确答案：C,5.(单项选择题)(每题 0.50 分) 下列风险属于按风险诱发原因分类的是（）。
A. 政治风险和社会风险B. 系统性风险和非系统性风险C. 信用风险和市场风险D. 纯粹风险和投机风险正确答案：C,6.(多项选择题)(每题 2.00 分) 商业银行开发新产品/业务所面临的主要风险类型有（）。
A. 信用风险B. 声誉风险C. 操作风险D. 法律风险E. 市场风险正确答案：A,B,C,E,7.(单项选择题)(每题 0.50 分) 下列关于风险的说法中，不正确的是（）。
A. 风险是未来结果出现收益或损失的不确定性B. 没有风险就没有收益C. 风险和损失是一种状态D. 风险不等同于损失本身正确答案：C,8.(判断题)(每题 1.00 分) 商业银行信息安全主要管理应采取高新技术。
协议中的利率与汇率风险管理策略
协议中的利率与汇率风险管理策略随着全球化的发展，跨国交易中的利率和汇率风险管理变得愈发重要。
在跨国协议中，合同各方必须面对来自不同国家或地区的利率波动和汇率风险。
为了降低这些风险，制定有效的利率与汇率风险管理策略尤为关键。
在利率与汇率风险管理中，合同双方可以采取以下策略：一、合同中的定价机制合同的定价机制是最基本的利率和汇率风险管理策略之一。
合同双方可以在合同中明确规定以固定利率或浮动利率计算金额。
固定利率可以保证双方在合同期内获得稳定的利息收益，降低利率波动风险。
而浮动利率则可以使利率与市场实际情况相匹配，提供更大的灵活性和市场竞争力。
除了利率的管理，汇率风险也需要合同双方关注。
合同中可以规定以固定汇率或浮动汇率计算金额，以减少因汇率波动带来的风险。
固定汇率可以提供汇率稳定性，适用于双方较长期合作。
而浮动汇率则能够使双方根据市场动态调整汇率，降低汇率风险。
二、利用金融工具进行风险对冲除了合同中的定价机制外，合同双方还可以利用金融工具进行风险对冲。
例如，可以利用利率互换（interest rate swap）来实现利率风险的对冲。
利率互换是指两个交易方通过互相交换固定和浮动利率支付，以减少利率变动带来的风险。
通过利率互换，合同双方可以根据各自的需求调整利率支付方式，避免利率波动对合同利息的影响。
对于汇率风险的管理，合同双方可以利用外汇远期合约（forward contract）进行风险对冲。
外汇远期合约是指合同双方约定在未来某一特定日期按事先确定的汇率进行交割的合约。
通过签订外汇远期合约，双方可以锁定未来的汇率，避免汇率波动对合同金额的影响。
三、多元化风险管理策略在利率与汇率风险管理中，合同双方可以考虑采用多元化的策略。
通过将风险分散到不同的市场和产品中，来降低整体风险。
例如，合同双方可以考虑将部分资金投资于不同国家或地区的债券市场，以分散利率风险。
此外，也可以将资金配置于不同币种的资产中，以降低汇率风险。
广发证券-期权研究系列之四：期权的动态对冲策略,Trade Vega-120605
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衍生产品专题
目录
一、前言 ........................................................ 3 二、动态对冲原理 ................................................ 3
波动率演化类比：波动率 V.S 利率
BS公式中引入了波动率作为期权定价的参数， 类似于到期收益率作为债券价值定价的参数一样， 期权的报价也可 以以隐含波动率来度量。相对于债券的利率期限结构，通常，不同期限的债券具有不同的到期收益率（假设信用 等级相同）。不同期限以及不同行权价的期权也有不同的隐含波动率，构成隐含波动率曲面。只是，隐含波动率 曲面中波动率取决于期限与行权价二维参数，较之利率期限结构更复杂。
二、动态对冲原理
（一）BS定价过程揭示了动态对冲的思想
BS 期权定价模型的诞生为日后金融工程技术的发展以及各类金融工具的产生起 着里程碑式的作用。其建立的基础为无套利定价模型，即在一定的条件下，期权收益 可以通过标的资产和无风险债券进行复制。 在股价服从几何布朗运动以及其他若干假设下，根据 Ito 定理，任何期权以及标 的资产的收益都受相同的随机因素 dz (t ) 的影响，通过一定的股票与期权构造投资组 合，可以消除该不确定性。相应的投资组合为： －1 个单位期权＋
（一）BS 定价过程揭示了动态对冲的思想 ...................................... 3 （二）Delta 不是动态对冲的全部 ............................................. 3 （三）动态对冲举例——恒指场内期权对冲交易................................. 4
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式(1)
Si ,t Si ,t ( i I t i I
I t ,i I Z ,i I ), Z ,i I ～N (0, t ) It
式(2)
其中： i I , i I , ,i I 分别为单个股票资产 Si ,t 以股价指数 I t 为参照的超额收益率、 系统性风险暴露度以及非系统性风险，且 i 均有 Cov(Z ,i I , Z I ) 0 。 由式(1)和式(2)就能得到：
仅限于衍生工 具的标的资产
数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心
股价指数衍生工具是较为常用的股票资产系统性风险的对冲工具， 主要包括线性的 指数期货与非线性的指数期权。股票资产系统性风险的常用对冲方式包括 Beta对冲与 Delta对冲，两者之间又存在特征上的差异： （1）Beta对冲中的Beta值表示在所构建的对冲组合中衍生工具与股票资产持有市 值的比例，而Delta对冲中的Delta值表示在所构建的对冲组合中股票资产与衍生工具持 有份数的比例，持有市值的比例与持有份数的比例可以唯一的对应与换算，因此这并不 是两者之间的本质差异。 （2）Beta对冲的目标是对冲组合收益率波动的最小化，而Delta对冲的目标是对冲 组合市值波动的最小化。若对冲组合的市值波动达到最小，那么必然会使得对冲组合的 收益率波动也达到最小，但反之却并不一定能够成立，因此从这个角度看Delta对冲的 目标相比Beta对冲的目标更加严格。 （3）从两者的适用条件来看，Beta对冲对股票资产的选择并无限制，但却仅限于 使用线性衍生工具；而Delta对冲对衍生工具的选择并无限制，但股票资产却仅限于衍 生工具的标的资产。
表1：股票资产的Beta对冲与Delta对冲的特征对比
类型
比较
数值意义
Beta对冲 衍生工具与股票资 产持有市值的比例 对冲组合收益率 波动的最小化 线性衍生工具 Gamma≡0 无限制
Delta对冲 股票资产与衍生工 具持有份数的比例 对冲组合市值 波动的最小化 无限制
对冲目标
适用的衍生工具
适用的股票资产
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衍生产品专题
目录索引
一、 股票资产的 Beta 对冲与 Delta 对冲 ................................................................... 3 二、 完全对冲所需合约数量的确定方式...................................................................... 4 (一) (二) (一) (二) 股票资产的瞬时价格波动 .................................................................................... 4 完全对冲所需的合约数量 .................................................................................... 6 完全对冲组合的风险收益比较 ............................................................................. 8 风险收益曲线的形态特征 .................................................................................... 8
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识别风险，发现价值
2012-09-26 第 3 页
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衍生产品专题
表2：Beta对冲与Delta对冲适用条件的组合方式
股票资产
衍生工具
线性
衍生工具的 标的资产
非衍生工具 的标的资产 Beta对冲 Beta对冲与Delta对 冲结合使用
Beta对冲与Delta对 冲完全等效 Delta对冲
S Si ,t ( i t i Zi ), Zi～N (0, t ) i ,t i i I i I I , i i I 2 I 2 , i I 2
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识别风险，发现价值
2012-09-26 第 2 页
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衍生产品专题
一、 股票资产的Beta对冲与Delta对冲
金融资产的风险是指资产未来收益率的不确定性， 对冲策略的本质并非是提高资产 未来收益率的期望水平，而是将资产未来收益率的分布予以收窄，降低或者最小化未来 不确定性的一种手段。 股票资产的风险包括非系统性风险与系统性风险： 非系统性风险只能通过分散投资 来化解，分散的效率取决于资产组合内个股收益率的平均相关系数；系统性风险可以使 用衍生工具予以对冲，对冲的效率取决于股票资产、标的资产以及衍生工具之间收益率 时变的联动性。
风险收益曲线的形态特征
1、对冲组合风险收益曲线的左端（起点）对应于完全对冲组合，那么做多看跌期权所对应的风险收益曲线 的左端位置最高，做空看涨期权所对应的风险收益曲线的左端位置最低，做空指数期货所对应的风险收益曲线的 左端位置居中。对冲组合风险收益曲线的右端（终点）对应于完全不对冲组合，那么三种实现方式所对应的风险 收益曲线的右端完全重合。 2、在衍生工具的定价参数可比的条件下，做多看跌期权所对应的风险收益曲线总是处于最高的位置，是最 优的选择；做空看涨期权所对应的风险收益曲线总是处于最低的位置，是最差的选择；做空指数期货所对应的风 险收益曲线总是处于居中的位置，是中性的选择；三种对冲组合风险收益曲线的垂直距离（对冲组合期望收益率 的差异）随着风险水平（对冲组合收益率波动）的增大而逐渐缩小直至为零。
三、 对冲组合的风险收益曲线 .................................................................................... 8
四、 附录 ................................................................................................................... 12
Delta 对冲
股票资产系统性风险的常用对方式包括 Beta 对冲与 Delta 对冲： 1、如果使用线性衍生工具和与其对应的标的股票资产构建对冲组合，那么在这种情况下 Beta 对冲与 Delta 对冲是完全等效的，比如使用指数期货对其标的股价指数组合进行风险对冲就属于两者完全等效的情况。 2、如果使用非线性衍生工具和非合约标的股票资产来构建对冲组合，那么在这种情况下就需要将 Beta 对冲 与 Delta 对冲结合使用，比如使用指数期权对一般的股票组合进行风险对冲就属于两者结合使用的情况。
二、 完全对冲所需合约数量的确定方式
(一) 股票资产的瞬时价格波动
在有效市场假说与资本资产定价模型等经典理论中， 股票资产的价格波动可以分解 为跟随市场整体的波动以及由个体因素驱动的波动， 这两种波动在统计意义上呈现出正 交特征， 即收益率的可加性 （市场平均回报与超额收益的叠加） 以及波动率的可加性 （系 统性风险与非系统性风险的叠加）。 基于这样的一些经典理论，我们对股价指数、单个股票资产以及股票组合的瞬时市
Table_Top 证券研究报告 _衍生产品专题 证券研究报告 _XX 报告 2012年 年6 09 26 2011 月月 14 日日
指数期权在动态对冲策略中的风险收益特征研究
——期权研究系列之六
叶涛 资深分析师
执业编号：S0260512030002
Table_Summary 股票资产的 Beta 对冲与
完全对冲组合的风险收益比较
在衍生工具的定价参数可比的条件下，做多看跌期权所对应的完全对冲组合的期望收益率最高，且期望收益 率与有效杠杆倍数的绝对值负相关；做空看涨期权所对应的完全对冲组合的期望收益率最低，且期望收益率与有 效杠杆倍数的绝对值正相关；做空指数期货所对应的完全对冲组合的期望收益率总是居中。
完全对冲所需的合约数量
股票资产系统性风险的对冲可以通过三种方式来实现，即做空指数期货、做空看涨期权与做多看跌期权，三 种方式在实现股票资产的系统性风险完全对冲时所需的合约数量与合约头寸持有方向均可统一的表述为 “股票资 产的系统性风险市值”与“衍生工具的等效市值”之比再取相反数，其中：股票资产的系统性风险市值为股票资 产的系统性风险暴露度与股票资产市值的乘积，体现了 Beta 对冲的特征；衍生工具的等效市值为衍生工具的有 效杠杆倍数与每份合约市值的乘积，体现了 Delta 对冲的特征，是更具有一般意义的完全对冲所需合约数量与合 约头寸持有方向的表述形式， Beta 对冲与 Delta 对冲的结合使用在股票资产系统性风险的管理中具有广泛的适用 性。
图表索引
图 1：对冲组合的风险收益曲线（市场整体上涨、股票组合产生正的超额收益） ..... 10 图 2：对冲组合的风险收益曲线（市场整体下跌、股票组合产生正的超额收益） ..... 10 图 3：对冲组合的风险收益曲线（市场整体上涨、股票组合产生负的超额收益） ..... 11 图 4：对冲组合的风险收益曲线（市场整体下跌、股票组合产生负的超额收益） ..... 11 表 1：股票资产的 Beta 对冲与 Delta 对冲的特征对比 .................................................. 3 表 2：Beta 对冲与 Delta 对冲适用条件的组合方式 ...................................................... 4