我国股指期货交易中的熔断制度

３ 有利 于消 除 陈 旧 价格 导 致 的期 货 市 场 流 动性 下 降 ．
在 出现 股 指 期 货 异 常 波 动 的 单边 行 情 中 ， 由于 大 量 的 买 盘 （ 卖 盘 ） 的堵 塞 会 延 迟 行情 的正 常 显 示 ，从 而 产生 滞 后 价 格 。 或 这 时 看 到 的 价 格 实 际 上 是 上 一 个 时 点 的 价格 ，按 此 价 格 申报 ， 达 成交 易 的几 率 很 小 ；不 成 交 指 令 不 断地 大 量 进 入 交 易 系统 将 造 成 更 严 重 的 交 易堵 塞 ，使 数 据 的显 示 更 加 滞 后 。 有 了 １ ０分 钟 的熔 断 期 ，可 以 消除 交 易 系 统 的 指 令堵 塞现 象 ，消 除 陈 旧 性
易 风险 而设 立的 一 种交 易制 度 。其 后 ，熔 断 制 度 被 引 入 股 指 期
种 警 示 ，也 为 期 货 交 易 的各 级 风 险 管 理 提 出 了一 种 警 示 。这
时 ，熔 断 制 度 对 股 指期 货 的交 易 者 、代 理 会 员 、结 算 会 员和 交
货 市场 ，它 的设 立 为 股 指期 货 交 易 提供 了一 个 减 震 器 的作 用 。
法 ，并 在 恢 复 交 易 之 后 将体 现 自己操 作 意 愿 的 交 易 指令 下达 到
交 易 所 内供 计 算 主机 撮 合成 交 。
故 形象 地 称 之 为熔 断 制 度 。 在 国 际 期 货 交 易 中 ，熔 断 制 度 有 两 种 表 现 形 式 ， 分 别 是
“ 而断 ” 与 “ 而 不 断 ” 熔 熔 。前 者 是 指 当 价 格 触 及熔 断点 后 ，在 随 后 的 一 段 时 间 内停 止交 易 ；后 者 是指 当 价 格 触 及 熔 断 点 后 ，
舣 。
【 键 词 】 指期 货 ；股 指 期 货 交 易 ；熔 断 制度 ． 关 股 【 中圈 分类 号 １８ ２ 【 献 标 ‘ 码 】 Ｆ３ ， ５ 文 民 Ａ 【 章绩 号 ］６ ４ ０ ８ （０ ７ １— ０ ８ ０ 文 １７ － ６ ８２ ０ ）２ ０ ５ － ２
熔 断 制 度 ，是 １ ８ ９ ７年 世 界 股 灾 发 生 以后 为 了控 制 股 票 交
４ 为 逐 步 化解 交 易 风 险提 供 制 度 上 的保 障 ． 当异 常 波 动 的极 端 行 情 出现 时 ，没 有熔 断机 制 的市 场 会 出
１ 对 股 指 期 货 市 场 的 交 易 风 险 提 供 预警 作 用 ，有 效 防 止 ． 风 险 的 突发 性 和 风 险发 生 的 严 雨性 从 我 国 股 指 期 货 熔 断 机 制 的 设 计 来 看 ， 在 市 场 波 动 达 到 １ ％的 涨跌 停 板 之 前 ， 引 入 丫 一 ６ ０ 个 ％的 熔 断 点 ，即 股 指 期 货
熔断制度
（ ） 断 制度 的概 念 一 熔 所 渭熔 断 制 度 ，就 是 在期 货 交 易 中 ， 当价 格 波 幅 触 及 所 规
定 的点 数 时 ，交 易 随 之 停 止 一 段 时 问 ， 或 交 易 可 以继 续 进 行 ，
但 价 幅 不能 超 过 规 定 点 数之 外 的 一种 交 易 制 度 由于 这 种 情 况 与保 险 丝 在 过 量 电流 通 过 时会 熔 断 而 使 得 电 器 受 到 保 护 相 似 ，
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我国股指期货交易 中的熔断制 度
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放
（ 辽宁省工程技 术大学，辽宁 阜新 １３０Ｉ ２ ０（ ）
【 摘 要 】 国股 指期 货 仿 真 交 易正在 进 行 中 ，相 关 的制 度 与规 定 在 此 过 程 中不 断 地 得 到修 改 与 完善 。 其 中 ， 国际 我
的指 数 点 升跌 幅达 到 ６ 时 ， 即存 此 后 的 １ 分钟 交 易 里 指 数 报 ％ ０
现 价 格 短 时 间 之 内 剧 烈波 动 ，通 常 情 况 下 数 月甚 至 一 年 的波 幅
在 顷刻 之 问 完 成 这 会 使 走 错 方 向 的 交 易 者 遭 受 到 更 大 的 损 失 ，２倍 甚 至 数 倍 于交 易 保 证 金 的账 户 被 迅 速 打 穿 ，这 将 增 加 结 算 难 度 和 带来 数 不 清 的纠 纷 。在 这 种 情 况 下 ，采 取 停 市 的 办
易 所 都 有 一 种 强 烈 的 提 示 ，使他 们 都 意 识 到 后 面 的交 易将 是 一
种 什 么状 态 ，并 采 取 相 应 的 防 范措 施 ，从 而 使 交 易 风 险 不会 在 无 任 何 征 兆 的情 况 下 突 然 发 生 。 ２． 为 控 制交 易风 险 赢得 思 考 时 间 和操 作 时 问 由于 在 市 场 波 动 达 到 ６ ％的熔 断 点 时 ，会 有 ｌ ０分 钟 的熔 断 点 内 交 易 ，这 足 以 让 交 易 者 有 充 裕 的 时 问 考 虑 风 险 管 理 的 办
期 货 市 场 中的 熔 断机 制 也 被 运 用到 我 国股 指 期 货 交 易 中 。 目前 我 国股 指 期 货 交 易运 用 的 熔 断 制度 ，体 现 了股 票 现
货 市 场 和期 货 市 场投 资主 体 的行 为 、意 识 形 态 的特 点 。 文章 分 析 了我 国股 指 期 货 交 易 中熔 断 削度 设 计 的 特 点 ， 阐 述 了熔 断点 、熔 断 启动 时 间和 熔 断 生效 时间 安排 的合 理 性 ， 并针 对 我 国股 指期 货 熔 断 削度 的 不足 提 出相 关的修 改
价 格 ，保 证 交 易 的 畅 通 。
在 随后 的一 段 时 间 内 仍 可 继 续 交 易 ，但 报 价 限制 在 熔 断 点 之
内 、
（ ） 断 制 度 的作 用 二 熔 熔 断 机 制对 于 股指 期 货 ，Ｊ 至 整 个 期 货 市 场 的 风 险 控 制 都 ’
是 非 常 有 效 的 。熔 断 制 度 对 于 股 指 期 货 的 作 用 主 要 表 现 在 如 下 几个 方 面 。