4-资本成本与资本结构
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
上一页 下一页 返回
1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
资本成本指的是公司所使用的各种资本（包括债务和股权）的成本，而资本结构则是指公司筹集资本的方式和比例。
本文将详细讨论资本成本和资本结构的概念以及它们的相关性。
首先，资本成本是指公司筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务资本成本和权益资本成本两个方面。
债务资本成本是指公司通过借贷活动筹集资金所需要支付的利息，这些利息支付是公司经营活动的一部分。
权益资本成本是指公司通过发行股票或其他权益工具筹集资金所需要支付的回报，一般以股息支付或股价上涨形式存在。
公司的总资本成本是债务资本成本和权益资本成本的加权平均。
资本结构是指公司各种资本形式（债务和股权）的比例和结构。
公司可以通过借贷或发行股票来筹集资金，从而形成不同的资本结构。
资本结构的决定应考虑到资本市场条件、公司的风险承受能力以及债务和权益资本的成本等因素。
合理的资本结构能够最大限度地降低资本成本，提高公司的价值。
资本成本和资本结构之间存在着紧密的关联。
首先，公司的资本结构决定了公司的权益资本成本。
权益资本成本与公司的股权市场表现相关，如股息支付和股价上涨等。
当公司的股票表现良好时，权益资本成本相对较低。
其次，公司的资本结构也会对债务资本成本产生影响。
公司的债权人会考虑到公司的资本结构来决定是否借给公司资金，以及借款的金额和利率。
一般来说，当公司的借款规模过大或者债务水平过高时，债务资本成本会相对较高。
在实际的财务决策中，公司需要平衡资本成本和资本结构之间的关系。
一方面，公司需要通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
另一方面，公司也需要考虑到自身的情况，包括盈利能力、风险承受能力以及债务和股权市场的条件。
对于大多数公司来说，最优的资本结构应该是一个能够最大限度地降低总资本成本的结构。
总之，资本成本和资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
公司通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
![[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件](https://img.taocdn.com/s3/m/8c7be87c492fb4daa58da0116c175f0e7cd119d1.png)
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
财务管理 第4章 资本成本和资本结构(1-2节)
DOL分析：
DOL
Q (P V ) Q (P V ) F
P V P V F Q
Kj：第j种资本来源的资本成本率 Wj：第j种资本来源占总资本的比重
例：某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行 债券2000万元，票面利率为10%，筹资费率 为2%；发行优先股800万元，股息率为12%， 筹资费率为3%；发行普通股2200万元，筹资 费率为5%，预计股利率为12%，以后每年按 4%递增，所得税税率为25%。 [要求]计算债券、优先股、普通股资本成本。 计算综合资本成本。
债券资本成本=10% ×(1-25%)/(1-2%)=7.65%
优先股资本成本=12%/(1-3%)=12.37% 普通股资本成本= [12%/(1-5%)]+4%=16.63% 综合资本成本 = 2000/5000 ×7.65% ＋800/5000 ×12.37% +2200/5000 ×16.63% =12.36%
?
•当存在固定成本时，才会存在经营杠杆的放大作用。
•在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售 额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。 •在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系 数越小，营业杠杆利益和风险也就越小；反之，销售额 越小，经营杠杆系数越大，营业杠杆利益和风险也就越 大。
长期 借款
0.15
5 7 10 11
长期 债券
20-40
>40 ≤30 30-60 >60
第四章 资本成本和资本结构
计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。
解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元） 普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元） 根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1） 100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以 上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的资金边际成本。 边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5% 边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10% 边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11%
(三)综合资金成本的计算
（一）含义 ——是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权 数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到 的总资本成本率。
（二）公式
K w K jW j
j 1
Kw: 综合资本成本； Kj：第j种个别资本成本； Wj：第j种个别资本在全部资本中的比重。
n
加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
200*10% 优先股资金成本率＝ *100% 8.33% 250 (1 4%)
4、普通股资本成本
股利增长模型
D0 (1 g ) D1 Ks g g P0 (1 f ) P0 (1 f )
【提示】在每年股利固定的情况下：
每年固定股利 普通股成本＝ 普通股金额 (1 普通股筹资率 )
【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权 资本的股利分配是从税后利 润分配的，不能抵税。
资本结构和资本成本
解析： 优先股的市场价格:
Pp
Dp rp
1.9375 24.22(元) 8%
如果优先股发行费用为发行额的4% 优先股的资本成本:
rp
1.9375
24.22 1 0.04
8.33%
（四）普通股资本成本
从理论上说，普通股成本可以被看作是为保持公司普通股市价不变， 公司必须为股权投资者创造的最低收益率。
15%
17.10%
一、加权平均资本成本
（一）加权平均资本成本
◆ 含义： 加权平均（综合）资本成本是以各种不同资本来源的资本成本为基数， 以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。
◆ 计算公式：
n
WACC wjrj j 1
权数的确定方法： ★ 账面价值法 ★ 市场价值法
（二）账面价值与市场价值
注意
1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算
银行要求借款人从贷款总额中留存一部分以无 息回存的方式作为担保
【例5-3】假设某公司向银行借款100万元，期限10年，年利率为 6%， 利息于每年年末支付，第10年末一次还本，所得税税率为35%，假设不 考虑筹资费。
借款的资本成本：
rd
100 6% (1 35%) 100
解析： 普通股的资本成本：
rs
0.2125 1.15 11.625 (1 6%)
15 %
17.24%
2. 资本资产定价模式
▲ 基本步骤：① 根据CAPM计算普通股必要收益率 ② 调整筹资费用，确定普通股成本
【例5-6】现仍以BBC公司为例，假设目前短期国债利率为5.7%；历史数 据分析表明，在过去的5年里,市场风险溢价在6%~8%之间变动，根据风险分 析,在此以8%作为计算依据；根据过去5年BBC股票收益率与市场收益率的回 归分析，BBC股票的β系数为1.13。
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构
首先，我们来详细了解一下资本成本。
资本成本是企业为了筹集资金
所需要支付的成本，主要包括债务成本和股权成本两部分。
债务成本是企业通过借款或发行债券来筹集资金所需要支付的利息和
相关费用。
企业可以通过银行贷款、发行公司债券和租赁等方式来获得债
务资金。
这些债务成本通常是固定的，并且需要按时支付利息和偿还本金。
股权成本是企业通过发行股票来筹集资金所需要支付的成本。
股权成
本是指企业向股东支付的股息和股本供给的期望回报。
相对于债务成本而言，股权成本是不确定的，因为股东对企业的期望回报是与企业的业绩和
市场情况有关的。
债务资本是指企业从借款、发行债券或租赁等途径筹集的资金。
这种
类型的资本属于公司的负债，需要支付利息和偿还本金。
股权资本是指企业通过发行股票筹集的资金。
这种类型的资本属于所
有者权益，不需要支付利息和偿还本金。
股权资本的回报取决于企业的业
绩和股东的期望。
企业的资本结构决定了企业的财务风险和财务灵活性。
如果企业的债
务比例较高，那么企业的财务风险也较高，因为需要支付更多的利息和偿
还债务。
然而，债务对于企业来说也具有一定的好处，因为可以利用债务
来获得税收优惠和杠杆效应。
相反，如果企业的股权比例较高，那么企业
的财务灵活性较高，因为不需要支付利息和偿还本金。
但是，股权的发行
给企业带来的是更高的回报要求。
资本成本与资本结构的关系
资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是财务管理中两个重要的概念。
资本成本是企业为了筹集资金所必须支付的成本，它反映了企业筹资的难易程度以及企业的融资成本。
而资本结构指的是企业筹集资金时所采用的不同融资方式的组合。
资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
首先，资本结构的选择会对资本成本产生影响。
资本结构包括债务和权益两种形式，企业可以通过债务融资或者权益融资来筹集资金。
不同的融资方式对应着不同的成本，债务融资的成本包括利息支付，权益融资的成本包括股东权益的回报。
一般来说，债务融资的成本相对较低，因为债务融资所需支付的利息可以通过税收抵免，而权益融资的成本相对较高，因为股东权益的回报没有税收抵免的优势。
因此，在资本结构的选择上，企业需要考虑到不同融资方式的成本，以及企业自身的税收状况，从而选择最适合的资本结构，以降低资本成本。
其次，资本成本的高低会对企业的资本结构产生影响。
资本成本的高低直接影响着企业筹资的难易程度，资本成本越高，企业筹资的难度就越大。
当企业面临高成本的筹资环境时，会倾向于选择债务融资来降低成本。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于债务，即债务比例相对较高。
相反，当企业面临低成本的筹资环境时，会倾向于选择权益融资来提高股东权益的回报。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于权益，即权益比例相对较高。
因此，资本成本的高低会对企业的资本结构产生重要的影响。
综上所述，资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
企业在决策过程中需要综合考虑这两个因素，选择最适合的资本结构，以降低资本成本，提高企业的竞争力和盈利能力。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
一项投资的资本成本取决于该项投资的风险。 资本成本主要取决于资金的运用，而不是资金的来源。
资本成本=资金时间价值+投资风险报酬
一个常见的错误是忘记这个重要的要点，而掉入陷阱之中，以 为投资的资本成本重要取决于如何从哪里筹集资金。
2、资本成本的分类
资本成本有多种表现形式，这些形式包括： （1）个别资本成本——由不同筹资方式形成 （2）综合资本成本——总资本成本的加权平均数 （3）边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本
三、个别资本成本的计本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本
因此，作为总裁，为了作出正确的决策，你必须考察资本市 场所提供的报酬率，并利用这个信息来估计项目的资本成本。
最为重要的概念之一就是加权平均资本成本（weighted average cost of capital, WACC）。它是整个企业的资本成本，可 以理解为整个企业的必要报酬率。在讨论WACC时，我们要认 识到这样的一个事实：通常一家公司会通过各种不同的形式来 筹集资本，而且这些不同形式的资本的成本可能各不相同。
资本成本是站在企业立场上提出的，企业管理层在进行投资 决策与融资决策时均需要以资本成本作为评价项目优劣的标准。 资本成本产生的根源在投资者而非企业管理者自身，它取决 于投资者的主观要求，是“投资者为达到获得决策收益目的而发 生的价值牺牲”。 投资者真正丧失的是一种选择权。从投资决策确定的那一刻 起，投资者就丧失了选择其他投资途径的权利。选择权的丧失意 味着投资者失去了可能在其他项目中获得的收益，即产生机会成 本。
二、资本成本概述
1、资本成本及其构成 （1）什么是资本成本
资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。由于资 金包括长期资金和短期资金，而长期资金又称为资本。所以：
资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资金和 自有资金）而付出的代价。
（2）资本成本的构成 资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部
第四章 资本成本和资本结构
“……除非一个企业产生的利润大于其资 本成本，否则这个企业是亏损经营 的……到挣足它的资金成本以前，企 业没有创建价值，是在摧毁价值。”
——（美）彼得·德鲁克
假设你刚刚当上一家大公司的总裁，你所面临的第一个决 策是要不要推行一项修缮公司仓储配送系统的计划。这项计 划将花费公司5000万元，预计接下来的6年中，每年可以节 约1200万。 这是个常见的资本预算问题。为了解决这个问题，你要确 定相关的现金流量，将它们贴现，然后，如果净现值（NPV） 是正的，就接受这个项目；如果NPV是负的，就放弃它。到 目前为止，还是很好的； 可是，你应该用什么来作为贴现率呢？
D —资本使用成本 P —筹资金额 F —资本筹集成本，筹资费用率
资本成本率＝ 年资金占用费 ＝
年资金占用费
筹资总额－筹资费用 筹资总额 （1－筹资费用率）
贴现模式
资本成本可以理解为公司未来资本清偿额的现值等于 筹资净额的贴现率,也就是净现值为零时的贴现率。
NPV
CF1 (1 K )
前两项称为债务资本成本，后三项称为权益资本成本。
（一）债务资本成本
1、长期借款资本成本
长期借款资本成本包括借款时发生的筹资费用和以后要支付
的借款利息两部分。由于长期借款利息一般计入财务费用，可以
抵税，因此计算时，实际借款成本应从利息中扣除所得税，其计
算公式为：
KL
It (1 T ) L(1 FL )
第一节 资本成本
一、资本成本：一些预备知识 二、资本成本概述
1.资本成本及其构成 2.资本成本的分类 三、个别资本成本 （一）债务资本成本 （二）权益资本成本 （三）留存收益资本成本 四、加权平均资本成本 五、边际资本成本
一、资本成本：一些预备知识
值得注意的一个重要事实是，投资者从证券上所取得的报酬， 就是该证券发行公司的成本。 1．必要报酬率和资本成本
当我们说一项投资的必要报酬率是，10%时，我们一般指的 是，只有当报酬率超过10%时，这项投资的NPV才会是正的。
解释必要报酬率的另一个方法是，公司必须从这项投资中赚 取10%，才能补偿该项目所需资金的投资者。因此，我们就可 以说，10%是这项投资的资本成本。
资本成本=最低报酬率=机会成本
假设我们正在评价一个无风险项目。无风险投资的资本成本 就是无风险报酬率。
分。
相比之下，资本使用成本是企业经常发生的，而资本筹集成本 通常在筹集资金时一次性发生。因此在计算成本时，资本筹集成 本可作为筹资金额的一项扣除。
（3）资本成本的测算原理 实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹集到的资
本数额的比值作为其衡量指标。用一般公式表示为：
K
D
P(1 F )
其中： K —资本成本率（通常就称作资本成本）
CF2 (1 K )2
CFn (1 K
)
n
P0
(1
f
)
0
（4）资本成本的作用
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 2.综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
（5）资本成本的影响因素
1.总体经济环境 2.资本市场条件 3.企业经营状况和融资状况 4.企业对筹资规模和时限的需求
2．筹资政策和资本成本 一家公司所选择采用的负债和权益的特定组合----公司的资本
结构----是一个管理变量。 在本节中，我们将把公司的筹资政策看做是给定的。特别是，
我们将假定企业保持一个固定的债务权益率。这个比率反映了企 业的目标资本结构。
一家公司的总体资本成本将反映该公司总体资产的必要报酬率。 假设对一家公司同时利用债券和权益资本，这个总体资本成本将 是补偿它的债权人所需的报酬和补偿它的股东所需的报酬的组合。 换句话说，一家公司的资本成本将同时反映它的债务资本成本和 权益资本成本。