广场协议对德国的影响
同样签订广场协议,货币大幅升值100%以上,为什么只有日本败了,这个国家却安然无恙
同样签订“广场协议”，货币大幅升值100%以上，为什么只有日本败了，这个国家却安然无恙！今天，想讲一段历史，一段货币战争的历史。
很多人都听说过它，却只知其一，未知其二，只见树木，未见森林。
他可谓人类史上最臭名昭著的一次货币战争，以美国的大获全胜而结束。
没错，它就是“广场协议”。
很多人不明白，日本为何竟如此愚蠢，自己把自己放在火上烤，还烤熟了。
很多人也不知道，签订广场协议的并不仅仅只有日本，还有另外一个国家，而它不仅却惊险涉水，挺了过去，甚至还越走越稳了。
1广场协议事情还得从七八十年代说起。
那些年，美国财政赤字日益扩大，贸易逆差更是前所未有的高，到1984年甚至达到了惊人的1600亿美元，占到了美国当年GDP的3.6%。
迫不得已之下，美国不得不提高国内基准利率，吸引国际投资，发展经济。
但这样一来，又造成大量国际热钱流入，美元不断升值，导致出口下降，更加扩大了贸易逆差，得不偿失。
1978年底，又爆发第二次石油危机，能源价格大幅上升，物价齐涨，令美国国内通货膨胀严重。
当时的美联储不得不三次提高利率，收紧货币政策，市场利率一度达到了惊人的20%。
如此高利率，推升美元从1979年到1984年5年间升值近60%，出口困难，贸易逆差更加严重，令美国国内一片恐慌，而与此相反，日本经济却一路狂飙，每年增速高达10%，甚至超越美国成为全球最大债权国，令全球惊呼，日本的时代来了。
卧榻之下岂容他人鼾睡！作为全球霸主，美国怎么可能允许别人比自己强，哪怕是自己的小弟，哪怕只是一点点可能，也必欲除之而后快。
所以，当时的美国工商学界，纷纷游说，强烈要求政府干预汇率市场，最终，美国对日本挥起了大刀。
这可谓是一场美国版的“鸿门宴”。
1985年9月，在美国的精心策划下，拉上日本、德国、法国、英国四国财长，联合在美国纽约广场饭店开会。
会上，美国大获全胜，最终签订了一份协议，史称“广场协议”。
协议要求五国必须联合干预汇率市场，令美元贬值，从而遏制美国的巨额贸易逆差。
什么是广场协议
什么是广场协议广场协议是指在国际金融领域中由各国政府和中央银行签署的一项协议，旨在促进各国之间的货币政策协调和合作。
广场协议最早由美国、日本、德国、法国和英国在1985年9月22日在纽约的广场酒店签署，因此得名。
这一协议的签署是为了解决当时的汇率问题，特别是美元贬值和日元升值对全球经济的冲击。
广场协议的核心内容包括对汇率的管理和调整，以及货币政策的协调。
在协议签署后，各国承诺采取行动来稳定美元的汇率，同时也承诺采取措施来促进自身国内经济的增长和稳定。
此外，协议还规定了各国政府和中央银行之间的合作机制，包括定期的会议和信息共享，以便及时应对国际金融市场的波动和变化。
广场协议的签署对于当时的国际金融市场产生了积极的影响。
首先，协议的签署使得美元汇率得到了稳定，减轻了市场对美元贬值的担忧，有利于国际贸易和投资的发展。
其次，协议的签署也促进了各国之间的经济合作和交流，有利于全球经济的增长和发展。
最后，协议的签署也为后续的国际金融合作奠定了基础，为国际金融体系的稳定和发展做出了重要贡献。
然而，广场协议也存在一些问题和挑战。
首先，协议的执行存在一定的困难，各国在实际行动中并不总是能够完全遵守协议内容，导致协议的效果并不如人们期望的那样显著。
其次，随着全球经济的变化和发展，协议的内容和机制也需要不断地调整和完善，以适应新的形势和挑战。
最后，一些新兴经济体和发展中国家也希望参与到国际金融合作中来，他们对广场协议的内容和机制也提出了一些新的看法和建议。
总的来说，广场协议作为国际金融合作的重要里程碑，对于促进全球经济的稳定和发展发挥了积极的作用。
然而，随着国际金融市场的变化和发展，协议的内容和机制也需要不断地调整和完善，以适应新的形势和挑战。
希望各国政府和中央银行能够加强合作，共同应对国际金融市场的挑战，为全球经济的稳定和发展做出更大的贡献。
广场协议
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协议内容及后续影响
面对日元持续升值的压力，经济增长并没有出现停 滞，反而经历了将近7年的高速增长和繁荣 日本国内产业在潜移默化中发生了三点变化： 一是由于贸易条件改善，非制造业的单位工资和 投资收益随同制造业一起出现了提高，刺激了金 融、房地产、物流服务业等第三产业较快发展， 经济由出口主导型逐步转向内需主导型。 二是制造业内部越来越强调质量、技术、创新等 非价格竞争力因素的作用，企业的努力方向转向 高精加工和高附加值。
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图：日本进出口数据
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协议内容及后续影响
日元升值与经济泡沫的生成及破裂 “广场协议”后日元的持续升值，使得日本经济 沉浸在繁荣和欢笑之中，来自日元“值钱”的信 心膨胀和宏观经济政策失误，很快在房地产市场 和股票市场形成价格泡沫，并把整个日本经济拖 入越来越大的泡沫之中。直到90年代初国内外经 济环境发生变化，经济泡沫才不攻自破，日本经 济进入了停滞的十年。
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协议内容及后续影响
1987年秋，世界经济出现了较快增长。为了对付可能出现的 通货膨胀，美国、西德等相继提高利率，日本银行也准备升 息。恰在此时，1987年10月 19日，被称作“黑色星期一” 的“纽约股灾”爆发。在西方国家的联合干预下，“黑色星 期一”仅表现为一种市场恐慌，并且此后不久，人们原先对 世界经济的悲观预期为乐观情绪所代替，各国经济均出现了 强劲增长。 但日本经济的灾难却由此开始，日本政府也担 心，提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升 值，引起经济衰退。日本银行决定继续实行扩张性货币政 策，维持贴现率在2.5%的超低水平上不变，一直到1989 年5 月，日本银行才提高利率，这时距离“黑色星期一”已经19 个月，距离日本实施超低利率政策已经27个月。 极度扩张 的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资 金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产 市场。1985-1989年，日经平均股价上升了2.7倍；19861990年，东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍 以上。
广场协议
一广场协议的背景以及内容1979年就任美国联邦储备委员会主席的保罗为了治理严重的通货膨胀，三次提高官方利率，导致的结果是通货膨胀得到了缓解，但是由于过高的市场利率，吸引了大量的外资进入美国，使美元币值飙升，美国的贸易逆差扩大。
其中经常贸易赤字达到1000亿美元。
20世纪80年代初，美国又出现了严重的财政赤字。
美国为了改变双赤字的情况，广场协议应运而生。
1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长（简称G5）在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。
因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。
广场协议签订后，上述五国开始纷纷在外汇市场大量抛售美元，继而形成国际上美元的抛售狂潮，导致美元大幅度贬值。
二广场协议对日本和德国的影响1对日本的影响二战后，美国曾是世界上最发达的国家，美元成为“超级货币”；20世纪80年代，日本在经济增长率、劳动生产率等方面均已远远超过美国，成为第二大经济体。
1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元左右，在不到三个月的时间里，美元兑日元下跌到1美元兑200日元左右。
此后，在美国当局以及金融专家的口头干预下，美元兑日元下降到了1美元兑120日元，贬值将近50%。
日元的大幅度升值，一方面给日本出口企业带来了毁灭性的打击，另一方面也导致大量的外资以及国际热钱涌入日本市场，并投到了股市以及房市这些非生产型的产业上，造成经济泡沫。
加之当时日本连续实行货币宽松政策，使得市场中的资金越来越多，从而形成了1990年的泡沫经济。
1989年5月到1990年8月，日本当局实行了紧缩的财政政策，由于过于急剧，货币的流动性突然大幅收紧，导致经济难以承受，资产泡沫破裂，银行坏账剧增，也使日本经济陷入了长达10年的经济衰退。
2对德国的影响1985年到1987年，美元兑马克达到了1美元兑101.27%，美元贬值50%以上。
广场协议的影响和借鉴
广场协议的影响和借鉴
广场协议是1985年9月22日在纽约股票交易所的一个会面中，由一些中央银行、政府、大型银行和基金经理达成的一项协议。
该协议旨在协调其汇率操作以平衡美元汇率。
广场协议标志着新自由主义的历史转折点，确保了美元的经济地位。
广场协议影响深远，以下是其影响和借鉴：
1.稳定全球金融市场：广场协议确保了美元的稳定，从而稳定了全球金融市场，为国际贸易和全球经济发展创造了良好的环境。
2.国际合作的重要性：广场协议是跨国合作的典范，各国共同协调实现了目标。
这也表明了跨国协作能够有效解决国际经济问题。
3.控制通货膨胀：广场协议减小美元与其他货币汇率的变动，限制了通货膨胀的可能性。
4.调控汇率的必要性：在广场协议之前，各个国家的汇率自由浮动，这导致了大量的波动和变化。
广场协议证明了调整和协调汇率是必要的。
5.建立国际货币秩序：广场协议的成功证明建立国际货币秩序是必要的。
例如，1997年至1998年的亚洲金融危机彰显了建立国际货币秩序的必要性。
6.财政政策和货币政策的统一性：广场协议说明了财政政策和货币政策必须相互
配合，并协同应对各种国际经济问题。
总的来说，广场协议的影响是深远的。
它是国际货币秩序的一个重要里程碑，为今后的国际经济合作提供了重要的借鉴。
Plaza Accord广场协议始末
什么是广场协议所谓“广场协议”，指的是在1985年9月，由美、德、法、英、日五国财政部长及中央银行行长在纽约广场饭店（Plaza Hotel）举行会议，所达成关于五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字的协议。
“广场协议”签订后的10年间，日元币值平均每年上升5%以上，日本经济迅速泡沫化，并在五年后崩溃，日本因此进入“失去的十年”。
1985年9月22日，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。
美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。
“广场协议”的表面经济背景是解决美国因美元定值过高而导致的巨额贸易逆差问题，但从日本投资者拥有庞大数量的美元资产来看，“广场协议”是为了打击美国的最大债权国——日本。
广场协议签署的背景二战结束以后，美国为了巩固自己的全球霸主地位，为冷战战略服务，积极扶持作为战败国日本的经济发展。
同时，为了尽快从废墟中爬起来，日本政府推行了“产业优先、发展优先、富国富民”的方针。
从1953年到1979年，日本工业平均年增长率为10.9%，日本国民生产总值占资本主义世界的比重，从1950年的1.5%，猛增到1980年的13.3%，在资本主义世界的地位从第七位跃升到第二位，仅次于美国。
与此同时，美国经济却面临着经济萧条，贸易赤字和财政赤字的双重压力。
面对双赤字，里根政府采取维持高利率的宏观经济政策，但是高利率进一步加剧了美元的强势，使美国的出口制造业在国际市场上始终处于劣势。
美国自1982年经常项目连续出现赤字，到1984年对外贸易赤字达到1224亿美元，其中对日本的贸易逆差约占50%多。
在此之前的1980-1988年之间，日本在美国的直接投资增长了10倍，拥有2850亿美元的直接资产和证券资产，控制了超过3290亿美元的美国银行业资产等等，日本积累起的巨额经济财富让日本成了世界级的银行家，而同时美国也失去了世界房贷者的地位，当时的sony领袖更是甚至对世界发出了“日本可以说不”的豪言壮语，为此，美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，以挽救日益萧条的美国经济。
广场协议之后日本和德国汇率升值的比较分析--日元升值并不是导致日本经济长期低迷的原因
广场协议之后日本和德国汇率升值的比较分析--日元升值并不是导致日本经济长期低迷的原因师自国【摘要】很多研究者认为日元升值导致日本经济陷入长期低迷，如果人民币汇率大幅升值将会严重影响中国经济的发展。
但是，通过对日本和德国20世纪80年代的宏观经济数据的对比分析发现，日元升值并不是导致日本经济长期低迷的原因，其中还有更深层的原因。
【期刊名称】《金融理论与实践》【年(卷),期】2014(000)007【总页数】6页(P97-102)【关键词】日元升值;人民币升值;广场协议;经济低迷【作者】师自国【作者单位】中国人民银行纪委派驻监察局，北京 100800【正文语种】中文【中图分类】F821.6很多研究者认为日元升值导致日本经济陷入长期低迷，如果人民币汇率大幅升值将会严重影响中国经济的发展。
但是，本文通过对日本和德国20世纪80年代的宏观经济数据的对比分析发现，日元升值并不是导致日本经济长期低迷的原因。
一、日本和德国的汇率大幅度升值及宏观经济表现1985年到1988年，日元和德国马克经历了大幅升值。
在著名的广场协议（Plaza Accord）之后，日元汇率从1美元兑254元升值到1美元兑134元，累计升值90%，德国马克从1美元兑3.17马克升值到1美元兑1.89马克，累计升值68%（见图1）。
在此期间，两国的出口增长率下降，GDP增长率也随之下降。
两国都试图通过对外汇市场的干预降低汇率波动，并且增加货币供应以刺激经济增长。
1985年4月开始，日本的出口增长率逐渐下降，并且从2.85%下降到-19.46%。
这一情况的确对日本经济造成了巨大的冲击，GDP增长率从1985年第四季度的7.16%迅速下降1986年第三季度的1.86%。
与此同时，德国也经历相似的情况，出口增长率从1985年6月的6.59%下降到1986年8月的负4.54%，GDP增长率从1985年第二季度的4.54%下降到1987年第一季度的2.14%（见图2和图3）。
重温“广场协议”的现实意义
媒体MEDIA重温“广场协议"的现实意义栏目主持/石山若有所思：近两年，随着国际间尤其是中美贸易摩擦的持续，“广场协议”再一次出现在人们的视野里。
当年为何会出现"广场协议”？主要当事国对事态的处理对现在有何借鉴意义？三十余年后我们重新梳理那段历史，会发现不同寻常的启示。
《广场协议》的来龙去脉上世纪八十年代初美元持续走强，美国贸易逆差不断扩大、经济陷入衰退是《广场协议》诞生的历史大背景。
"广场协议”,是指1985年9月22日，美国、法国、联邦德国、日本和英国的财政部长和中央银行行长在美国纽约的广场饭店举行的一次关于如何解决西方主要国家间贸易和债务矛盾问题的高层会议后所达成的会议决定。
全称是《法国、西德、英国、日本及美国财政部长和中央银行总裁的声明》。
在协议中，各国财长和中央银行行长一致同意:各国应对外汇市场作出干预,调整外汇汇率，利用汇率调节贸易失衡问题。
据经合组织统计，从1980年到1985年，美元对日元、马克、法郎、英镑的总体升幅达到约50%。
美元走强给美国出口带来巨大压力，同时日本作为新崛起的经济大国，其出□导向型经济也进一步令美国逆差状况恶化。
为此，美国当时的里根政府开始对主要贸易伙伴施压，以解决美元被高估和美国贸易逆差不断扩大问题，最终促成美国在1985年和主要贸易伙伴签署《广场协议》。
在协议中，虽然法国、联邦德国、英国均有所让步，但日本做出的妥协最大，《广场协议》产生的最直接影响是日元对美元大幅升值，虽然从1985年到1987年日元对美元升值超过50%暂未造成金融市场和经济动荡，且日本经济直到1990年前都保持较高速增长，但同时，由于担心日元过度升值有损经济竞争力，日本政府通过放松信贷维持经济扩张势头。
从1985年至1987年，日本央行将基准利率从5%降至2.5%,日本股市、楼市泡沫因此越吹越大。
到1989年，日本当局意识到经济过热转向加息,但步骤很激进。
广场协议
1） 当前，人民币也面临着升值压力。但与日本不同，中国
在经济实力、产业竞争力、本币国际地位等方面都与当年的日 本差距甚远。中国除了国际收支顺差和外汇储备增加为人民币 升值论者喧嚷之外，在其它方面都不具备升值的内在基础。即 使按照美国的统计标准，目前美国对华贸易逆差也只占美国逆 差总额的20%，而1984年美国对日本贸易逆差占比高达50%。 因此，美国一些利益集团要求人民币升值，甚至想通过国际协 议达到目的，都是不切实际的。人民币不具备升值基础，是维 持人民币汇率稳定的基石。
1 事件背景 1）二战结束后 ，美国经济面临着经济萧条，贸易赤字和财政赤字
的双重压力。
2）1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的 产品充斥全球，日本资本疯狂扩张。日本已成为世界第二大经济体， 日元已成为世界第三大储备货币。
美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈 要求政府干预外汇市场，促使日元升Байду номын сангаас，以挽救日益萧 条的美国制造业。
1） “广场协议”后日元的持续升值 ，日本人对 经济前景充满乐观情绪，上市公司的股票受到追捧。 从1986年1月开始，股市进入大牛市，当时日经指 数为13000点，到1989年底飙升到最高点39000点， 四年间上涨了三倍。
2）股市价格上涨迫使银行把贷款转向房地产， 并催生出一个更大的资产泡沫。银行在有钱贷 不出去的困境下，房地产行业的迅速发展正好 满足了其投资需求，他们狂热地向房地产企业 提供以土地作担保的融资，并推动地价飞涨。 1985—1990年，东京的商业用地价格上涨了3.4 倍，住宅用地上涨了2.5倍，全日本的商业用地 价格上涨约1倍，住宅用地价格上涨约60%。
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链接
1990年1月12日，“日经指数看跌期权”在美 国交易所挂牌上市。日经指数顿挫，日本股票市 场崩盘。 股票市场的崩盘率先波及到日本的银行业和 保险业，最终波及到制造业。从1990年日经指 数爆破开始日本经济陷入了长达十几年的衰退。 日本股市暴跌70%房地产市场连续14年下跌。 就财富损失而言日本1990年金融战败的后果几 乎和第二次世界大战中战败的后果相当。
《广场协议》揭秘
《广场协议》揭秘“美元霸权”的本质并不深奥,说穿了，就是利用美元，来悄悄掠夺剥削全世界。
咱们打个比方，美国就好比一个大老板,每到月底发工资时,这个大老板立刻就会印出一堆绿票子发给手下的工人。
呵呵，美国得到了无数工人的辛勤劳动成果，可他付出的是什么？不过是一张张连擦屁股都嫌硬的印钞纸。
所以,当美元霸权建立后，美国国内的那些高能耗，高污染的制造业便开始大幅迁出，取而代之的,则是日本、韩国先后成为了美国的血汗工厂！不得不说，美国的算计当真是一本万利！能把“剥削"的手段运用到如此极致，如此隐蔽，不愧是当之无愧的资本主义巅峰国家。
当然，如果美国能买卖公平，尽心尽力维护住地球的安全稳定,大家也就捏鼻子认了，毕竟身为领袖，有些特权亦可以理解.但是美国的无耻程度，显然超乎了大家的想象。
按理来说，美元霸权已经够霸道了，但是很显然，美国并没有就此满足，而是搞出了另一样东西——“美债”。
何谓“美债”，“美国白条”是也！我再给大家打个比方，大家就明白美国倒底有多无耻了。
还是那个老板和工人的例子，到了月底发工资时,美国这个大老板说了：“哎呀，我最近手头有些紧，就不给你们发现钱了,来来来,一人一张白条,大家收好！”工人收到白条,自然不会愿意：“那个……老板，没有现钱，我们吃什么，喝什么啊,你要掏不出现钱，这工不做也罢！"美国大老板：“你们放心，我早想到这点了,你们可以拿着白条去我开的百货公司消费，那里吃的穿的应有尽有！”怎么样，大家看明白没,“美债"这东西是无法在别处兑换的，换句话说，你赚美国多少钱,最后还得再吐回去！呵呵，美国够黑吧？不过，如果大家以为美国的无耻只有这种程度，那就大错特错了。
如果白条打得实在太多，美国就会想办法赖掉，而“广场协议”就是最好的证据。
说到“广场协议”，恐怕有些美分立刻就会跳出来，开始大声替“主子”洗地。
而他们的证据，无非就是日本人乃是出于自愿，而且当“广场协议"签订后不久，日本的经济并未受到影响，反而因为日元升值，进而购入了大量的海外资产……对于这些证据,我承认美分们没有说谎，但这些证据骗骗普通人还行,如果碰上真正的行家，只能成为一堆笑话。
广场协议 前因后果
When： 1985年9月22日 Who: 美国、日本、联邦德国、法国以及英国的 财政部长和中央银行行长（简G5） Where: 在纽约广场饭店举行会议 What: 达成五国政府联合干预外汇市场,诱导美元 对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额 贸易赤字问题的协议。
《广场协议》前后（1985.1-1987.12）各主要货 币对美元的汇率变化：
美元/ X 美元/日元 美元/马克 美元/瑞郎 美元/英镑 1985.1 255 3.16 2.68 0.885 1987.12 121 1.57 1.27 0.530 贬值 52.5% 50.3% 52.6% 40.1%
“广场协议”拉 开了日元升值的 序幕 ，在美国政 府强硬态度的暗 示下，美元对日 元的汇率大跌。
1.签订背景 2.协议内容 3.协议效果（日德对比） 4.对中国的启示
美元不得不贬值
日元不得不升值
80年代起双赤字的出现。
第二次石油危机，通货膨 胀率超过两位数。
紧缩的货币政策。
高利率吸引了大量的海外 资金流入美国，导致美元飙 升。 经常项目赤字达到创历史 纪录的1000亿美元。
日本政府抵制升值以促进 出口。根据购买力平价测 算，日元兑美元合理汇价 应是108：1，但1985年 的汇率水平仅为250：1。 广场协议前日本连年顺差， 到协议签订时日本已是世 界最大债权国，对外净资 产近1300亿美元。
处于严重低估状态
日本汇率升值明显高于 周边地区 美国。日元兑美元大幅 升值，日本出口大受打 击。 持续扩张性货币政策 债台高筑，财政支出捉 襟见肘。 日本技术创新和产业升 级出现断档。
出口最大市场
广场协议为什么对同时期的日本影响远大于德国
广场协议为什么对同时期的日本影响远大于德国首先，广场协议签订于1985年，到了90年代的时候，对于资产价格的影响已经可以忽略不计了。
所以认为美国在这个时候通过政治手段操控资产价格，进而实现财富转移是不符合历史的。
很多人以广场协议为基础，认为这是美国针对日本和其他国家的阴谋，并且是导致日本在90年代经济衰退的主要原因。
但实际上，从时间上看并不符合历史。
其次，德国和日本的经济在90年代的时候表现都不好。
先看德国。
90年代初两德合并。
由于在兑换东德马克的时候，官方制定的汇率过高，导致德国货币超发，通货膨胀严重。
为了抑制通胀，德国央行不停拉高利率。
从而对投资形成抑制，经济发展动力不足。
同时，为了建设原东德地区，德国政府开征团结税，专门用于筹集东德地区的建设资金，征税也导致德国经济发展受阻。
在整个90年代，德国经济表现不佳。
再看日本，90年代初的时候，日本泡沫经济到达最高点。
但很快泡沫经济破灭，资本市场和房地产市场一落千丈。
银行坏账极为严重。
日本经济陷入低迷。
日本人因此将90年代称为失去的十年。
在这种情况下说两个国家的经济如日中天，显然不符合历史。
再次，美国确实有部分企业在日本泡沫经济破灭的时候通过资本市场操作，获取了巨额利润。
不过，这是企业行为，不是政府行为。
而且，有获利也有亏损，也有部分美国企业投资失败。
当然美国企业能够如此操作的主要原因在于日本在泡沫经济时期的资产价格存在严重的偏离，同一时期德国实行高利率抑制通货膨胀政策，高利率必然会压低资产价格。
因此在德国金融市场上不存在这种操作空间。
所以归根结底是日本当时的泡沫经济的问题，不能把责任归结到美国人的政治打压。
最后，美国经济在90年代的时候表现非常出色。
克林顿当政之后，推行信息高速公路建设，信息技术行业迅速发展。
开辟了一个全新的经济时代。
在这一时期，美国经济的增长率要比日本和德国高得多，在已经体量巨大的情况下，美国当时的年增长率可以超过4%。
所以，在这个时期美国对其他经济发达国家的优势进一步拉大。
日本、德国应对本币升值的货币政策比较及启示：基于广场协议的分析
全球视点2010年6月19日，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，人民币汇率开始呈升值态势。
截至2011年6月17日，人民币对美元汇率中间价报6.4716，一年来累计升值5.5%。
但国际上要求人民币汇率进一步升值的声音依然存在，同时，由于当前中国目前正面临诸如经济快速增长、贸易顺差扩大、资产价格上涨、金融改革深化等很多问题与20世纪80年代的日本有诸多相似之处，特别是在美国通过汇率法案后，不少人开始担忧，不断增加的此轮人民币升值压力会不会对中国产生像对日本当年一样的影响，甚至使中国经济也进入“迷失的十年”。
在这种背景下，笔者认为有必要回顾历史，对日本、德国1在“广场协议”前后应对汇率升值采取的货币政策进行对比分析，以期更清醒地看待当前面临的问题，为我国货币政策抉择提供借鉴。
“广场协议”签署的背景及目的20世纪80年代初期，美国经济面临十分严峻的形势。
首先是第二次石油危机爆发后，能源价格大幅上升，消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀，通货膨胀率一度超过两位数。
与此同时，美国双赤字逐年扩大：一是对外贸易赤字逐年扩大，到1984年高达1600亿美元，占当年GNP 的3.6%，其中，对日本的贸易逆差约占日本、德国应对本币升值的货币政策比较及启示：基于广场协议的分析刘 涛40%多。
二是政府预算赤字逐年扩大，1981-1985年赤字共计8122亿美元，远远超过从1789年建立联邦债务统计制度到1980年间财政赤字的总和2。
对此，一方面为了治理通货膨胀，另一方面为了吸引外部资金投向美国来解决国际收支失衡问题，美国采取了连续多次调高基准利率的货币政策。
但是外来资本的大量流入使得美元不断升值（从1979年底到1984年底，美元汇率上涨近60％），进而造成美国出口竞争力下降，贸易逆差进一步扩大。
在这种背景下，美国寄希望通过美元贬值来增强产品的出口竞争力，以改善国际收支不平衡状况。
广场协议的分析
广场协议的分析一，广场协议的简单介绍广场协议(英文名Plaza Accord)是20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长，美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状，与日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长（简称G5）在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。
因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议。
二，广场协议签订背景及其后续影响从1980开始，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长，“广场协议”为解决美国因美元定值过高而导致的巨额贸易逆差问题，主要为了打击美国的最大债权国——日本。
广场协议”是在美国财政和贸易账户双赤字的背景下签订的，在该协议中，西方五国一致认为美元被严重高估，同意以联合干预外汇市场的方式促使美元贬值。
协议签署后，美元兑日元汇率迅速下降，由240日元/1美元跌至1986年的160日元/1美元，最终维持在130～140日元/1美元的水平上。
日本经济因日元升值而受挫，1986年，日本银行不得不连续四次降低贴现率，到1987年2月已经降至2.5％。
在扩张性货币政策刺激下，日本经济开始强劲复苏，但物价水平却相当稳定，甚至有所降低。
这显然是日元升值的后果。
但此后出现了严重的后果。
1987年秋，日本经济已经出现了过热迹象，贸易盈余快速下降，资产价格急剧攀升。
日本财政和货币政策开始收缩，但不幸的是，10月19日美国“黑色星期一”的股灾使得日本货币紧缩计划落空。
日本商业银行贷款，特别是对房地产行业贷款继续大幅增加，货币供应量提高了12％，直到1989年3月，日本银行才开始提高贴现率，但“泡沫经济”已经形成。
泡沫不可避免地要破灭。
从1989年3月到1990年8月，日本银行连续五次提高贴现率，过于急剧的货币紧缩加快了资产市场崩溃：股票和房地产市场先后在1990年和1991年价格崩盘。
广场协议的影响
广场协议的影响广场协议是指1925年7月20日在法国首都巴黎签署的一项国际协定，旨在维护欧洲的和平与安全。
该协议由法国、比利时、德国、意大利和英国签署，被视为第一次世界大战后的一次重要外交成就。
广场协议的签署对当时的国际政治格局产生了深远影响，也为后来的国际关系发展奠定了基础。
首先，广场协议的签署标志着战后国际秩序的重构。
第一次世界大战结束后，欧洲大陆陷入了一片混乱和动荡之中，各国之间的矛盾与纷争不断。
广场协议的签署为战后国际秩序的重构提供了契机，各方通过协商达成共识，共同维护和平与安全，为欧洲的稳定与发展奠定了基础。
其次，广场协议的签署对德国的外交政策产生了重大影响。
作为一战的战败国，德国在战后国际秩序中处于相对弱势地位。
广场协议的签署使得德国得以重新融入国际社会，为其外交政策的调整和发展提供了重要机遇。
此后，德国逐渐走上了通过外交手段解决国际矛盾、维护国际和平与安全的道路。
此外，广场协议的签署也为国际合作与交流提供了新的契机。
在当时的背景下，各国之间的矛盾与分歧相当严重，国际合作与交流受到了极大的阻碍。
广场协议的签署为各国之间的合作与交流打开了一扇新的窗口，促进了国际社会的互动与交流，为国际关系的发展注入了新的活力。
最后，广场协议的签署也为国际法律体系的建立与完善提供了重要参考。
广场协议作为一项国际协定，为国际社会的法律体系建设提供了宝贵经验，为后来的国际法律体系的建立与完善提供了重要参考，对国际法律体系的发展产生了深远影响。
综上所述，广场协议的签署对当时的国际政治格局产生了深远影响，为战后国际秩序的重构、德国外交政策的调整、国际合作与交流的促进以及国际法律体系的建立与完善提供了重要契机，对国际关系的发展产生了深远影响。
广场协议的签署不仅是当时的一次重要外交成就，也为后来的国际关系发展奠定了基础，具有重要的历史意义和现实价值。
广场协议对日本和德国的影响
广场协议对日本和德国的影响如果说上世纪八九十年代的日本和德国如日中天，那么美国便是这个天。
而美国更是上演了天狗食日的帽子戏法。
美国作为二战后最大的经济体，1944年7月，通过布雷顿森林体系确定了美元在世界经济贸易中的绝对地位。
这一年的美国，是美国有史以来的巅峰期。
二战结束后，美国作为最大的受益方成为了世界霸主，而曾经不可一世的日本、德国因战败而回到了山穷水尽、百业凋敝的窘境。
政治军事上都受到了美国的强烈打压和控制，而这两个国家却依托国内曾经的工业基础和国民的团结一致，努力奋斗迅速的发展经济并且在三四十年的时间里，更是在1990年以后，日本与德国分别回到了世界第二大、第三大经济体，成为了超过苏联、英国、法国，仅次于美国的主要经济体。
尤其是日本，在1994年的经济统计中，美国为7.1万亿美元，依旧是世界第一经济大国，日本的经济为4.8万亿美元，占到了美国的一半以上，德国也达到了2.1万亿元，占到了美国的四分之一以上。
而其他欧美国家也几乎都在稳定的上涨，美国的霸主地位开始动摇。
毫无疑问，美国不会坐以待毙。
于是，美国在1985年便签订了一个“广场协议”，其目的就是用来允许美国美元贬值，这一举措可以有效地促进美国在国家贸易中的竞争力。
促进美国企业在国家市场中的布局和出口外贸。
这对于欧洲国家和日本等亚洲新兴国家的影响都是巨大的。
国际竞争在不断加剧，美国利用金融领域的地位对全球进行了“割韭菜”。
为何同样的政策，以德国为代表的欧洲影响较小，但是以日本为代表的东亚新兴国家影响较大呢?这是因为，此时的欧洲作为一个经济整体，构成了当时世界上一个最主要经济体系，内部市场十分巨大，德国的主要市场就是欧洲，而以日本为代表的东亚国家（亚洲四小龙）基本全靠出口，对美国依赖性较强。
因而在美国的一系列政策下，日本受到的影响较大。
其二，德国的工业基础比日本更雄厚，实体经济占据的经济比例更高，而日本在发展到一定程度后，开始大力发展金融业，也正是因此，而日本的经济中泡沫成分更多，在上世纪末的亚洲经济危机中，日本爆发了泡沫经济破灭的金融危机，随后日本的经济进入了二十多年的经济慢行道，再也没有实力去威胁美国，取而代之的是飞速发展的中国。
广场协议对德国的影响
广场协议对德国的影响广场协议对德国的影响1985 年的“广场协议”以及随后日本经济的覆辙，至今令人谈虎色变，并成为“升值恐惧论”之经典依据，广场协议对德国的影响。
然而，我们应该记得，广场协议货币升值的黑名单上，除了日元，还有德国马克；我们更应该知道，在此之后，两国经济境况有着天壤之别。
德国在汇率升值过程中避免了金融动荡与危机而日本的房地产和股票市场产生了巨大的饱沫,导致了严重的金融危机。
作为广场协议的众矢之的，同期的德国马克也经历了大致相当的升值幅度。
但是与日本不同，联邦德国政府持有完全不同思路的经济政策取向，成为在应对本币汇率升值方面一个成功的榜样。
一、德国经济在广场协议后的表现按年平均汇率比较, 1995年与1985年相比,德国马克对美元汇率上升接近100% ,马克汇率从1985年的1马克兑0.3577美元升值到1995年的1马克兑0. 7120美元。
在德国马克大幅升值以后，联邦德国经济同样受到了冲击。
到1987 年，联邦德国经济增长率降至1.40%，与1984 年的3.12% 形成了鲜明对比。
但是随后又强劲反弹，1988 年经济增长率已经攀升至3.71%，1990 年更是超过了5% 的水平。
在1993 年，德国经济经历了短暂的衰退之后，又恢复到了平稳增长的路径上。
与日元相同的是，作为广场协议的众矢之的，同期的德国马克也经历了大致相当的升值幅度。
但是与日本不同，联邦德国政府持有完全不同思路的经济政策取向。
在货币政策方面，由于民众对二战时期的通胀刻骨铭心，因此造就了世界上最具有独立性和稳健性声誉的德国央行。
历任德国央行的政策制定者，均以稳定物价水平为首要目标。
广场协议之后，由于马克大幅升值，联邦德国经济增长率连续两年出现下滑，但依然维持了3% 以上的存款利率，这几乎是日本同期水平的两倍。
1982 年坚持新自由主义的科尔当选联邦德国总理，并一直当政到1998年，成为德国战后历史上任职时间最长的总理。
广场协议及其影响
广场协议及其影响一、背景20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。
美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。
美国在1985年以前一段时间内的基本经济情况。
1977年，美国卡特政府的财政部长布鲁梅萨(Michael Blumeuthal)以日本和前联邦德国的贸易顺差为理由，对外汇市场进行口头干预，希望通过美元贬值的措施来刺激美国的出口，减少美国的贸易逆差。
他的讲话导致了投资者疯狂抛售美元，美元兑主要工业国家的货币急剧贬值。
1977年初，美元兑日元的汇率为1美元兑290日元，1978年秋季最低跌到170日元，跌幅达到41.38%。
美国政府震惊了，在1978年秋季，卡特总统发起了一个“拯救美元一揽子计划”，用以支撑美元价格。
1979年—1980年，世界第二次石油危机爆发。
第二次石油危机导致美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位数。
例如，在1980年初把钱存到银行里去，到年末的实际收益率是负的12.4%。
1979年夏天，保罗·沃尔克(Paul A.Volcker)就任美国联邦储备委员会主席。
为治理严重的通货膨胀，他连续三次提高官方利率，实施紧缩的货币政策。
这一政策的结果是美国出现高达两位数的官方利率和20%的市场利率，短期实际利率(扣除通货膨胀后的实际收益率)从1954年—1978年间平均接近零的水平，上升到1980年—1984年间的3%—5%。
高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元飙升，从1979年底到1984年底，美元汇率上涨了近60%，美元对主要工业国家的汇率超过了布雷顿森体系瓦解前所达到的水平。
美元大幅度升值导致美国的贸易逆差快速扩大，到1984年，美国的经常项目赤字达到创历史纪录的1000亿美元。
二、广场协议1985年9月，美国财政部长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特·斯托登伯(Gerhard Stoltenberg)、法国财长皮埃尔·贝格伯(Pierre Beregovoy)、英国财长尼格尔·劳森(Nigel Lawson?雪等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店(Plaza Hotel)举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。
广场协议后的德国与日本
2010.10.28
国泰君安策略团队
利率、升值与泡沫
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图 4：广场协议后的德国、日本股市，日本股市的真正泡沫期其实是在 1988 年-1990 年
2500 2000 1500 1000
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德国DAX指数
日经225指数
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广场协议对德国的影响
1985 年的“广场协议”以及随后日本经济的覆辙，至今令人谈虎色变，并成为“升值恐惧论”之经典依据。
然而，我们应该记得，广场协议货币升值的黑名单上，除了日元，还有德国马克；我们更应该知道，在此之后，两国经济境况有着天壤之别。
德国在汇率升值过程中避免了金融动荡与危机而日本的房地产和股票市场产生了巨大的饱沫,导致了严重的金融危机。
作为广场协议的众矢之的，同期的德国马克也经历了大致相当的升值幅度。
但是与日本不同，联邦德国政府持有完全不同思路的经济政策取向，成为在应对本币汇率升值方面一个成功的榜样。
一、德国经济在广场协议后的表现
按年平均汇率比较, 1995年与1985年相比,德国马克对美元汇率上升接近100% ,马克汇率从1985年的1马克兑0.3577美元升值到1995年的1马克兑0. 7120美元。
在德国马克大幅升值以后，联邦德国经济同样受到了冲击。
到1987 年，联邦德国经济增长率降至1.40%，与1984 年的3.12% 形成了鲜明对比。
但是随后又强劲反弹，1988 年经济增长率已经攀升至3.71%，1990 年更是超过了5% 的水平。
在1993 年，德国经济经历了短暂的衰退之后，又恢复到了平稳增长的路径上。
与日元相同的是，作为广场协议的众矢之的，同期的德国马克也经历了大致相当的升值幅度。
但是与日本不同，联邦德国政府持有完全不同思路的经济政策取向。
在货币政策方面，由于民众对二战时期的通胀刻骨铭心，因此造就了世界上最具有独立性和稳健性声誉的德国央行。
历任德国央行的政策制定者，均以稳定物价水平为首要目标。
广场协议之后，由于马克大幅升值，联邦德国经济增长率连续两年出现下滑，但依然维持了3% 以上的存款利率，这几乎是日本同期水平的两倍。
1982 年坚持新自由主义的科尔当选联邦德国总理，并一直当政到1998年，成为德国战后历史上任职时间最长的总理。
科尔的新自由主义思想在财政政策方面有很多体现，例如：从1982 年至1987 年，联邦德国财政赤字占GDP 比重，由3.3% 单调递减到了0.4% 的水平，这其中甚至包括了马克汇率大幅升值之后联邦德国经济承受冲击的年份。
此外，在税收政策方面，科尔政府对企业和个人大幅减税；在财政支出方面也通过减少补贴等手段削减开支。
通过这些方式，科尔政府减少了对经济不必要的干预。
不过，科尔政府同样注重对经济结构的调整，
例如：用财政补贴资助一些利润率低、投资周期长、风险大的生产行业；同时，也积极支持企业的研发，并向劳动者提供各种培训及其他形式的帮助，从而提高劳动者的素质。
二、德日在汇率升值中的政策比较：
第一, 德国马克汇率升值的时间过程拉得比较长, 不象目元升值那样急速。
从1985年”广场协议, ,签订, 一直到年,德国马克花了年时间升值。
因为拉长了汇率升值的时间过程, 给了企业比较充裕的时间进行适应调整, 中央银行不必过分担心出口需求下降导致经济下滑而放松货币政策, 这就从货币源头上避免了资产价格膨胀。
相比之下,日元在两年时间里即升值。
在日元大幅度升值的情况下, 一些难以为继的产品或者停止生产, 或者转移到工资水平较低的东亚国家。
为了抵消所谓“日元升值萧条” , 日本采取了宽松的货币政策。
在市场缺乏有利投资机会的情况下, 大量过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场, 造成资产价格暴涨。
第二, 在汇率升值过程中, 德国准确把握时机, 以国内经济状况乃蔽础合理运用利率政策目本迫于国际协调的压力, 没有能够作到这一点。
“广场协议”以后, 德国日本都执行了协调干预和缩小与美国利率差的金融政策。
应说,1986 年12月以前德国日本的利率下调, 既有利于防止由于本币汇率上升导致的经济下滑, 也有利于美国所期望的美元贬值, 政策的国际协调没有冲突和矛盾。
但是,1986 年12月以后, 德国日本经济开始好转, 如果继续保持2.5%的超低利率, 将导致通货膨胀的危险。
1988年7月德国开始上调法定利率, 摆脱了维持个6月的低利率。
而日本迫于美元崩溃的压力, 未能根据国内经济增长的情况提高利率, 其低利率水平维持了46个月。
济开始好转, 如果继续保持的超低汇率升值过程中, 德国在货币政策调整上的时机的把握, 以及根据国内经济状况进行调整的决心, 表现都比日本优秀。
这也是德国能够避免货币膨胀和金融危机, 而日本不能的重要原因。
第三, 目本在资产泡沫发展的初期忽视对资产价格的调控, 在金触“危难”期又采取强力收绪的货币政策。
从日本的教训来看, 日元大幅升值诱使大量境外资金流入。
境外投机资金的大量流入推动了资产价格的上涨。
但中央银行对资产价格的上涨并没有引起足够的重视, 反而固守市场经济的教条, 认为股票、房地产等资产价格应该由市场决定, 没有采取措施对资产价格进行干预。
资产价格的持续、大幅上涨, 使日本政府逐渐感受到了压力, 从1989年开始采取大幅提高利率、对不动产融资进行总量控制和“窗口指导”商业银行减少新增贷款等强力紧缩措施抑制资产泡沫。
货币政策突然地强烈收缩, 刺破了抱沫。
泡沫刺破之后, 日本经历了超过15年的经济停滞。
德日经验教训的借鉴
第一, 采取渐进性升值方式, 拉长升值时间过程, 进免快速大幅度升值。
考察德日汇率升值中的经验教训, 可以看到渐进性的升值方式是优选。
如果汇率大幅升值, 容易引起出口的急速下降, 压迫货币政策放松。
相反, 拉长汇率升值的时间过程, 给予企业充分的时间进行适应调整, 避免出口的急剧下降, 汇率升值对货币政策的压迫减小。
汇率渐进升值对经济增长的平滑作用, 能够为货币政策抑制资产泡沫赢得操作空间。
第二, 本币升值过程中, 要重视对资产价格的调拴。
吸取日本教训, 不能等
到资产泡沫已十分严重的时候再治理泡沫,那会刺破泡沫演变成危机。
但如果能够在资产泡沫还不十分严重的时候, 就采取措施提前调整资产价格, 不使其膨胀得太大, 这对于防止资产价格风险应该是正确的选择。
第三, 在泡沫形成的初期, 要果断运用利率政策引导预期, 遏止饱沫的形成。
日本在本币升值过程中, 没有象德国那样抓住有利时机, 在资产价格上涨初期果断提高利率, 而是将的超低利率保持了两年多时间, 利率政策在资产价格的膨胀过程中丝毫没有发挥抑制作用,教训十分深刻。
因此, 在泡沫形成的初期, 要果断提高利率, 表明中央银行不希望资产价格过快上涨的态度, 增加投机房地产、股票市场的成本, 引导、改变市场预期, 从而抑制或延缓泡沫的产生。