雪球《段永平投资问答录》读书笔记

雪球《段永平投资问答录》读书笔记

投资界和企业界都听说过段永平的名字。他毕业于浙江大学，是当初小霸王品牌的创始人，是步步高、VIVO、OPPO的联合创始人，第一位跟巴菲特吃饭的企业家，是网易丁磊、拼多多黄峥的贵人和老师，既是一位非常成功的企业家，也是一位非常了不起的投资人。中国企业界、投资界有许多了不起的人物，但在我个人的认知中，我觉得段永平是企业界和投资界中教父一样的人物，牛逼又低调，伟大又平凡的神人！这本书是《雪球》整理归纳段永平回答网友提问以及各种访谈内容形成的一本体现段永平投资和企业经营管理的思想和理念的书，非常的务实和入世，微信读书中的评分在90分以上，非常值得推荐给大家的一本书。这本书已经读过差不多一个月，回头重新梳理一下读书笔记，记录一下个人非常认同和赞同的观点。

段永平决策股票/企业投资的三个要素是：商业模式+企业文化+价格，其中商业模式和人（企业文化）是最核心的要素，价格是相对不重要的因素。对于他的这个观点我个人的无比赞同的，商业模式+人（企业文化）是一个企业长期盈利的核心的内容，而价格是短期内相对重要的因素。

一、伟大的企业

段永平对伟大的企业的定义是要有“利润之上的追求”。有“利润之上”的追求则更容易看到事物的本质，就会更容易坚持做对的事情或者说更不容易做错的事情，就不大会受到短期的诱惑而偏离大方向。对于大多数企业来说，利润之上的追求是奢侈的，不切实际的。但对于顶级公司来说，利润之上的追求是必不可少的。利润之上的追求有一定的虚幻性，对于企业来说，就可以作为方向上看得见却不容易触及的战略目标，作为激励有持久性。而利润，太实，容易在触及后让企业进入懈怠的“贤者时间”；利润之上的追求可以增加品牌的美誉度，从而增加用户的锁定能力，和企业的经营寿命；利润之上的追求可以增加员工的认同感，提升团队的人员质量和工作质量。有些商业模式很好的企业，很可能是因为没有利润之上的追求，没能成为顶级企业。利润之上的追求指的是把消费者需求放在公司短期利益前面。多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题，而有利润之上追求的公司碰到问题时可能会先问一句，这是对的事情吗？这是应该赚的钱吗……？其实差别很小，但20年后差别很大。

正直和诚信--integrity。这是所有great企业的共性，也是出问题的企业的最大“漏斗”。

真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的，利润不过是水到渠成的结果而已，就是所谓让利润追着自己跑的那种。

从5年10年的角度看，CEO至关重要。从10-50年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE就是一个好例子。好的公司之所以是好的公司，必然会有些好的产品。但所谓好的产品的寿命是非常有限的。所谓好的生意模式可以让好的产品的寿命大幅度提高。

我个人也觉得伟大的企业凤毛麟角，利润之上追求的人和企业总是少数的，这类公司总是少数几个众所周知的明星企业，例如苹果、谷歌等。伟大企业其次就是“好”的企业，好的企业一般有好的商业模式、正直诚信的企业文化。

二、商业模式

商业模式其实就是赚钱的方式，对于“商业模式”这个词我至今没有看到很准确的定义和描述，我个人认为“商业模式”本质就是企业的投入和产出。企业的资金花在那些地方，企业的产出是那些产品/服务，更具体的分析就是看企业的成本组成部分，收入构成。段永平眼中的有好商业模式就是指企业赚钱的方式，是能产生净现金流的模式，好的商业模式长期能够产生很多净现金流。段永平在评估股票投资时，首先看企业的商业模式是否好，然后继续评估企业文化和价格。好的商业模式不应该长期获利平平，但短期有可能。段永平认为“好的商

业模式”的定义就包含未来获利能力强，不然就不是“好的商业模式”。未来指的是企业的整个生命周期。

（一）差异化是好商业模式的前提

段永平认为差异化是好商业模式的前提。简单讲一下差异化：就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有了很好的生意模式。产品差异化程度越低，行业内的企业越难赚到钱。我个人也觉得无论那个行业中，差异化程度越低，行业竞争越激烈，因为在差异化程度低的市场/行业中大家竞争取胜的秘诀只有效率（价格/成本），因此缺乏差异化的市场不是好的商业模式。没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式--所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司。产品完全没有差异化的公司（排除垄断行业），将来早晚都会出问题的。差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求。能够长期维持的差异化就是护城河

（二）护城河是商业模式重要组成部分

一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”来保护它的高投资回报。所谓护城河可以简单理解为“定价权”，拥有定价权的企业往往都有自己的护城河。段永平认为成本优势不可能构成“护城河”，

很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的，至少段永平没见过。“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。护城河就是竞争优势，好的商业模式一般都有很强大的护城河。护城河不是一成不变的，看懂护城河对投资很重要。企业文化对建立和维护护城河有不可或缺的作用。

（三）好的企业文化做支撑

商业模式简单讲就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的，举个极端的例子就是海关（虽然这不是通常意义的商业模式）。企业文化就是企业里这帮人的使命，愿景和核心价值观的东西。所谓好的企业文化大概指的就是“利润之上的追求”，但“利润至上”绝不可能成为好的企业文化。好的企业文化未必能形成好的生意模式。个人觉得好的生意模式是一定要有好的企业文化做支撑的，所以是“必要条件”。但好的企业文化不是拥有好的“生意模式”的充分条件。很难想象一个没能力和没企业文化的公司能够建立一个好的生意模式。

商业模式这一点我想其实是一个很复杂的系统，要了解企业的上、下游，企业成本构成，收入利润来源和构成，要能够充分的认识市场、行业和企业，才有可能获得一个近似的认知。因此在投资过程中分析