学习段永平之十二，估值思维
“小霸王”段永平的投资思想
“小霸王”段永平的投资思想1.知道自己能力圈有多大或者说知道自己能力圈的边界在哪里要远远重要过能力圈有多大。
这也是人们能看到很多很“聪明”的人投资表现长期不好的原因。
当然，这些“聪明”人会把别人的成功或自己的不成功归结于运气或“accidents”，而且他们总是能够很“聪明”地找到办法让自己认为确实如此。
功夫熊猫1 里说“there are no accidents”其实是蛮有道理的。
2.别人同不同意你的观点不会让你的观点变得更正确或更不正确。
观点的正确取决于事实，最后的事实。
3.投资和别人怎么看是没有任何关系的，只要你能看的稍微长远一点就行了。
4.接飞刀容易中招的原因是：人们在接飞刀的时候往往想的是这个股票过去到过什么价，而不是想的这个公司值多少钱。
个人认为在买股票的任何时候，总是应该假设自己刚刚从外星来到地球，然后平常心地看这个股票该不该在这个价钱买，包括接飞刀的时候。
5.说了好多遍了哦：right kind of business, right people, right price. 只要有了这三点，长期而言投资结果必然不错。
至于怎么看这三点就没人可以简单教了，大概必须自己学的。
尤其是前两点重要。
我们可以看到大部分人在说股票的时候，说了好多和这三点无关的东西。
6.在真的理解的生意里一个人会选多少回报的？很多人错在选了自己不了解的别人说回报高的，结果是85% 的人亏钱。
如果问这85% 的“投资者”选8% 每年收益还是选择10% 还是20% 的，那就有点像某记者问人“你幸福吗？”在真的自己理解的生意里，没道理选回报低的，但前提是真正理解！每个人都能理解的生意其实就是把钱存银行了。
投资是只有很少人能理解的，所以大多数人还是别碰为好。
7.其实小额投资者有机会应该去找些看得懂的中小型公司，比较有机会回报高些。
跟着大盘股很难有大收获的。
8.如果苹果开始为了生意而不是用户体验时，就该考虑离开了。
9.毛估估的意思是当你认为至少值20 块的时候我可以用12 块买（当然13、14 其实也可以）。
段永平投资问答录读书摘录读书感想读书笔记
段永平投资问答录-商业逻辑篇买股票就是买公司，对投资而言很重要的一点，就是你能把上市公司看成非上市公司，然后理性的去想应该怎么做。
伟大企业其中的一项特质就是利润之上的追求，乔布斯和他的苹果给予了这项特质最完美的诠释。
没有强大的文化就不会有伟大的公司，乔布斯就是想建立强大的企业文化并且确实做到了，只有强大的企业文化才能不断吸引到好的人才并留住他们，不能理解这点的人们大概就只能炒一辈子股票了。
所谓好公司我觉得应该是有原则的公司不是单纯利润导向的公司，是那些知道要做对的事情，或者说知道什么样的事情不该做，然后去追求高效率，把事情做对的公司，事情做对的过程是个学习的过程，谁都会犯错，好公司也不例外。
把”事情做对”往往需要一个过程，所谓”长期投资”，从某种角度上说，就是要能够相信坚持”做对的事情”的有能力的公司最后会”把事情做对”。
利润之上的追求指的是把消费者需求放在公司短期利益前面。
好的商业模式，较好的企业文化，一般是好公司的特征。
正直和诚信这是所有伟大企业的共性。
其实真正好的能持续经营的企业，大多不是着眼于利润的，利润不过是水到渠成的结果而已，就是所谓让利润追着自己跑的那种。
如果没有取之有道的约束，利润导向很容易不择手段，国内现在这个问题实际上非常严重。
从五年十年的角度看CEO很重要，从十到五十年的角度看董事会很重要，好的公司之所以是好的公司，必然会有些好的产品，但所谓好的产品的寿命是非常有限的，所谓好的生意模式可以让好的产品的寿命大幅度提高。
如果一个生意要依靠一位超级明星才能产生好成效，那这个生意本身不会被认为是好生意。
如果你觉得很难判断公司的领导层是否“对”，但相对容易判断他们是否“不对”，不对的就不碰，错误的概率就大幅度降低了。
没有理想主义做不大，不理解现实走不远。
我们也许永远都无法找到一个既完美又便宜的公司或者说股票，我们总是对自己的目标持有两种相反的观点，但这并不应该妨碍我们该出手时就出手。
段永平最完整投资思路梳理
段永平最完整投资思路梳理第一篇投资框架“生意模式最重要，成长率没有任何意义”1 小雅：什么是投资？段永平：在我来讲，投资就是拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”。
换句话说，就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去，比较无风险利息和企业利润回报，寻找较好且自己认为足够安全的。
要提醒的是，成长率对我来说没有任何意义。
假设某家公司去年每股赚一块，今年赚两块钱，成长率百分之百，有人说明年可能还会再涨。
后年呢？后年不知道。
2 小雅：在你看来，什么是投资中重要的事？段永平：大概是这几点：1、买股票就是买公司。
同样价钱下买的公司，是不是上市并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。
2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值，买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。
至于应该是40% 还是50%（安全边际）还是其他数字，完全由投资人自己的机会成本情况来决定。
3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。
4、不懂不做，能力圈是一个人判断公司内在价值必要而不充分的条件。
5、“护城河” 是用来判断公司内在价值重要而不唯一的手段。
6、企业文化是“护城河” 的重要部分。
很难想象一个没有很强企业文化的企业，可以有很宽的“护城河”。
3 小雅：什么是好公司？段永平：如果你一直关注的话，好公司出现时，你就有可能会意识到了。
小雅：买入什么样的公司能让你夜夜安枕？段永平：right business，right people，right price。
business 是商业模式，people 是企业文化。
强大的生意模式加上强大的企业文化，加上过得去的价格，持有这样的公司可以睡得好。
4 小雅：在重要性上，你对这三个要素做个排序？段永平：price 没有那么重要，business 和 people 最重要。
商业模式和企业文化，这两样东西中任意一样不喜欢，我就不会再继续看下去。
最重要的还是要看商业模式，不然很容易只见树木，不见森林，全部盯着眼前这一个月、一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。
中国最神秘投资人段永平：13条核心理念，句句发人深省值得收藏
中国最神秘投资人段永平：13条核心理念，句句发人深省值得收藏前几天，拼多多创始人黄峥卸任离场，让许多人又想起了黄峥背后那个男人，中国最神秘的富豪，被称为“商业教父”的段永平。
很多人可能知道段永平缔造了两个品牌——小霸王和步步高，但可能很少人知道，这两年合起来出货量在国内超过苹果的两个手机品牌OPPO和Vivo，还有大家都熟悉的小天才电话手表，都跟段永平有着莫大的关系。
黄峥曾说：“ 老段对我的影响非常大,陈明永是大徒弟,沈炜是二徒弟,金志江是三徒弟,我算是下一代的四徒弟”。
”除了大家都熟知的黄峥，其余三人，陈永明是OPPO掌门人，沈炜是Vivo品牌掌门人，金志江是现任步步高CEO。
这三个人，都是段永平的嫡系弟子。
因为直接或间接打造了这么多知名品牌，段永平也被坊间称为“商业教父”；而除此之外，段永平在股票投资上的成就也是让许多人顶礼膜拜。
举个例子，001年底，段永平开始以1美元左右的价格大量吸纳网易股票，到2003年卖出时，，网易股飙升到70美元许多人，段永平仅此次投资，就净赚1亿美金。
因此，许多创业者，金融投资人士，职场人士，都喜欢向段永平取经。
这篇文章，我们就把段永平对企业管理和股票投资方面最核心的一些理念总结出来，共同学习。
关于企业管理1、敢为天下后，后中争先段永平有一次接受采访的时候，说他们企业推崇的原则是“敢为天下后”。
当一个产品推出来，有市场的时候，他们才去做，因为这证明这个产品是有市场的。
然后再集中资源把产品做到最好，这样的策略，让他们好多次都是后来者居上的姿态。
为什么不去寻找和开发一片空白的市场，段永平说，因为所有的事情里面，最难的是产品教育，慢慢培养一个市场出来，这是最难的，而被证明已知是有市场的，有需求的，再进去，则比较稳妥。
由此也可以看出缔造了这么多品牌的段永平经商策略其实是非常保守的。
说到这里让我想起腾讯。
腾讯的QQ，微信产品，以及游戏，都不是他们自己最先首创的，但是腾讯却几乎每次都能后来者居上，成为这个行业的领头羊。
雪球《段永平投资问答录》读书笔记
雪球《段永平投资问答录》读书笔记投资界和企业界都听说过段永平的名字。
他毕业于浙江大学，是当初小霸王品牌的创始人，是步步高、VIVO、OPPO的联合创始人，第一位跟巴菲特吃饭的企业家，是网易丁磊、拼多多黄峥的贵人和老师，既是一位非常成功的企业家，也是一位非常了不起的投资人。
中国企业界、投资界有许多了不起的人物，但在我个人的认知中，我觉得段永平是企业界和投资界中教父一样的人物，牛逼又低调，伟大又平凡的神人！这本书是《雪球》整理归纳段永平回答网友提问以及各种访谈内容形成的一本体现段永平投资和企业经营管理的思想和理念的书，非常的务实和入世，微信读书中的评分在90分以上，非常值得推荐给大家的一本书。
这本书已经读过差不多一个月，回头重新梳理一下读书笔记，记录一下个人非常认同和赞同的观点。
段永平决策股票/企业投资的三个要素是：商业模式+企业文化+价格，其中商业模式和人（企业文化）是最核心的要素，价格是相对不重要的因素。
对于他的这个观点我个人的无比赞同的，商业模式+人（企业文化）是一个企业长期盈利的核心的内容，而价格是短期内相对重要的因素。
一、伟大的企业段永平对伟大的企业的定义是要有“利润之上的追求”。
有“利润之上”的追求则更容易看到事物的本质，就会更容易坚持做对的事情或者说更不容易做错的事情，就不大会受到短期的诱惑而偏离大方向。
对于大多数企业来说，利润之上的追求是奢侈的，不切实际的。
但对于顶级公司来说，利润之上的追求是必不可少的。
利润之上的追求有一定的虚幻性，对于企业来说，就可以作为方向上看得见却不容易触及的战略目标，作为激励有持久性。
而利润，太实，容易在触及后让企业进入懈怠的“贤者时间”；利润之上的追求可以增加品牌的美誉度，从而增加用户的锁定能力，和企业的经营寿命；利润之上的追求可以增加员工的认同感，提升团队的人员质量和工作质量。
有些商业模式很好的企业，很可能是因为没有利润之上的追求，没能成为顶级企业。
利润之上的追求指的是把消费者需求放在公司短期利益前面。
段永平箴言：论学习与投资的方法
段永平箴言：论学习与投资的方法文/徒步滚雪球【凭良心说话，做靠谱的投资理财博主】新年伊始，为了让2020年更好过，需要定下学习计划和目标了。
那么，投资一道该如何学习、如何提升自己？我在段永平博文中，找到了答案。
我有朋友觉得段永平很厉害，都能“封神”了：投资做得不错、实业也还不错、为人和善、带徒弟都是一个个高峰。
他早年创办步步高集团，然后10多年前去美国做了甩手掌柜。
步步高旗下的oppo和vivo目前叱咤风云，目前是国内赤手可热的公司。
其人本身在10多年前，投资网易上获得过100多倍的回报，更早2012、2013年重仓茅台、苹果等优质公司，目前已获得十倍左右收益。
其徒弟黄峥（段总自己不太喜欢这样称呼）凭借拼多多正冲击中国首富的位置。
见贤思齐，徒步君重新梳理网易+雪球博文中提到关于学习的内容，力求保持原意，徒步君结合自己的理解编撰梳理而成，希望对大家学习都有帮助。
人生目标与成功☆☆☆问：毕业后走到了一个感觉很困惑的地带，想听听学长的指点。
段永平：我觉得你也许应该再看看Tim cook2015年给毕业生的那个讲话，努力去找到你自己的北斗星？我还想起老巴说过的，明知是坑就别再往下挖了。
千万别拿时间不当成本，我见过太多聪明人忙碌一辈子也忙不明白的，原因大概就是没有自己的北斗星。
凡事决策时都是从眼前利益着想，30年后的差异是巨大的。
（2016-05-31）段永平：北斗星指的是价值观，就是要有stop doing list。
（2016-06-31）☆☆☆问：什么样算成功者?段永平：这和成功的定义是什么很重要。
我觉得能做自己喜欢做的事情就应该是一种成功，至于别人怎么看其实没那么重要。
学习差的怎么努力都不如学习好的一个很重要的原因是因为他们需要努力，或者说他们不喜欢他们干的事情。
学习好的人往往是那些喜欢学习的人。
大学主要（应该）教人学习的方法，上过大学的人“不成材”的也不少啊。
我们很多人也许可能太纠结在是否“成功”了？（2017-11-07）论学习和榜样☆☆☆论榜样段永平：我不知道“榜样”的定义是什么，好像心里也没有个榜样。
段永平：我相信我看到和理解的东西，当你对眼下迷惘时，试试往更远的时间看
段永平：我相信我看到和理解的东西，当你对眼下迷惘时，试试往更远的时间看作者：永远好奇的石头来源：石头的投资（ID：zzheyls）导读今天的推文转发自书院芒格股东会共读群一位群友，他从段永平在2022年发表的语录中摘录出自己有所触动的片段，并加以简短的点评。
长文厘清思想，短语亦有其力量，就像《穷查理宝典》开篇所引那句话：“对于智者而言，一字道天机。
”过去的一年里，又是哪些话为你道出了“天机”？01你可以拿着现金等贬值，也可以买别的“涨得更快”的票？我了解的公司有限，觉得从未来10年的角度看，目前拿着茅台或买入茅台大概率应该比拿着现金好。
点评：投资就是比较，永远把现金放在更高的收益标的上，如果你有1万块钱，有以下三种情况：①在床底挖一个洞埋起来，20年之后还是1万块钱。
②存在银行买国债，假设平均利息是6%，1*1.06^20。
③投资沪深300，过去10年大概是8%，1*1.08^20。
所以只要你能找到年回报大于8%都是可以投资的，但是国债是没有风险的，而投资可能会血本无归。
02做固定收益是一定会输给通胀的，所以长期而言是错的。
但是，如果你实在是找不到愿意投的公司，那投固定收益也是一个选择，肯定比拿着现金放在保险柜里好。
点评：巴菲特对投资的三种分类，第一种是货币类资产，是最危险的；第二是期待别人以更高的价格买走，比如黄金、古玩字画等；第三种是生产性资产。
03对一个公司而言，去找到（开发）能够长期满足用户需求的产品就是做正确的事情。
如何找到是如何把事情做对的范畴。
点评：第一被需要，第二不可取代，第三有定价权。
04只要产品文化不变，茅台谁管都会不错的。
点评：傻瓜都能经营的公司是好公司。
05在我的理解里，苹果的商业模式非常强大，未来的复利回报大概率是会高过长期美国国债的。
我总是习惯把美国长期国债作为第一机会成本（就是最低的意思，我如果看不到公司的长期盈利是能超过长期国债的，我就会直接过滤掉），苹果作为第二机会成本。
转载 段永平投资语录
转载段永平投资语录原文:博主按:投资就像山岳一样古老，没有什么新鲜事。
投资研究到最后都归结到了做人做事的基本原则，即常识。
先做对的事，再把事做对;不懂不做;不占便宜;买股票就是买公司的股权;在错误中不断学习。
以后要不断提高自己的思维境界，透过现象看本质，把握常识，不浮躁，健康的长久的活着。
投资理念1、买股票就是买公司。
所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给出了个退出的方便而已。
2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。
3、买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。
至于应该是40%还是50%(安全边际)还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。
4、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。
当然，拿计算器算一下也没什么错。
5、不懂不做(能力圈)是一个人判断公司内在价值的必要前提(不是充分的)。
6、"护城河"是用来判断公司内在价值的一个重要手段(不是唯一的)。
7、企业文化是"护城河"的重要部分。
很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的"护城河"。
8、"理性"地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。
9、买股票就是买公司，买公司就是买公司未来现金流的折现。
估值就是估未来现金流的折现。
估值是定性的，因为变量太多且不可知。
知道什么变量最重要及其变化的可能趋势是非常难的。
所谓能力圈、护城河等等其实讲的都是怎么估值的问题。
10、顺便说下，投资很有趣的地方就是，你能看懂的东西就已经能够让你足够忙和得到足够回报了。
另外，要想搞懂自己不擅长的东西往往没有那么容易，同样的机会成本(时间)在自己明白的圈子里往往有大得多的回报。
投资的基本原则就是不懂不投～11、发现自己懂的东西越来越少往往是进步。
实际上是懂的东西越多，接触到的不懂的东西越多。
12、巴菲特之所以是"巴菲特"，最重要的就是他能坚持做正确的事，也就是原则性错误的事不做。
段永平最新的一些深度思考
段永平最新的一些深度思考作者：段永平来源：笔记侠（ID：Notesman）导语段永平不仅是著名的企业家，以创办“小霸王”“步步高”为人熟知，与OPPO、vivo等知名企业有着千丝万缕的关系。
他还是拼多多的天使投资人，曾带着黄峥与巴菲特共进午餐。
同时，段永平也被认为是中国最早、最著名的价值投资者之一，是一个幽默直率的人，一直活跃在互联网上，在雪球上以“大道无形我有型”为网名，经常与网友交流对于企业、投资、商业模式的看法。
我们整理了段永平在2022年的有价值的思考，再结合他过往精彩的观点，形成本文。
希望能为您带来收获和启发。
01如何理解本分、平常心？001.平常人往往很难有平常心。
002.和打高尔夫一样。
投资，以及人生都没有完美的。
很好的球手和一般的球手，大多数时候看不出有多大的区别。
唯一区别是，是否长期保有平常心。
不管多好的球手，当失去平常心时，一样会打得很烂。
003.平常心，就是回到事物本源的心态。
也就是要努力认清什么是对的事情，认清事物的本质。
004.本分，我个人的理解就是“做对的事情+把事情做对”。
明知错的事情还去做就是不本分。
本分是个检视自己的非常好的工具。
005.个人认为只有在“不赚人便宜”的心态下，才有可能做到“双赢”。
所以“不赚人便宜”就成了“本分”的内容之一。
006.本分，我的理解就是，不本分的事不做。
所谓本分，其实主要指的是价值观和能力范围。
赚多少钱不是我决定的，是市场给的。
谋事在人，成事在天。
如果你赚的是本分钱，你会睡得好。
身体好会活得长，最后还是会赚到很多钱的。
最重要的是，不本分赚钱的人其实不快乐。
007.什么是对的事情？我的理解是对的事情一般来讲是指原则性的东西，而且往往是用什么是不对的事情来表述的。
比如，骗人是不对的，等等。
所以说，做对的事情，在实际中往往就变成不对的事情不要做。
比如，不做自己不懂的东西等。
008.普通人坚持做对的事情，结果是可以很不普通的！02在你无法超越别人的时候你只能先超越自己001.人们关注我们，往往是因为我们做了的那些事情。
段永平估值方法
段永平估值方法
1段永平估值方法
段永平估值法源于美国经济学家温斯顿·段永平，其估值理论建构基于现金流分析，从而得到一只股票的潜在价值（Intrinsic Value）。
通过把一只股票的未来现金流量折现到现在，计算出未来现金流量的总和，把它当作这只的股票的潜在价值。
2定义
段永平估值法，也称为现金流量模型，是建立在现金流量分析理念之上的一种估值模型，它由现金流量折现现成现金流量价值。
段永平估值法是一种由现金流量分析理念派生出来的以段永平估值模型（DDM）为最多合理估值定价指标。
3基本原理
段永平估值法本质上是一种现金流量分析法，以总体收益的期望价值（ECV）为一个期望价值，来定义一种投资的估值。
它的基本原理是通过把一只股票的未来现金流量折现到现在，呈现出一只股票的潜在价值。
4折现步骤
段永平估值法的折现步骤由以下几步组成：首先确定未来现金流量预期；然后，确定现金流量折现率。
最后，计算未来现金流量的总和（Discounted Cash Flow，DCF），即为最终的估值结果。
5应用
段永平估值法可以被用于估算一只股票的潜在价值，从而判断股票的定价是高估还是低估。
但是，也要记住，估值是一个动态的过程，需要不断反思和更新，否则可能会得出错误结论。
段永平估值法是一个理论投资模型，可以辅助投资者对股票市场进行合理判断，而不仅仅是通过技术指标来熟肉操作股票。
投资的本质：段永平讲述投资的底层逻辑
读完这本书后，我深深地被段永平的投资哲学所打动。他用自己的亲身经历告 诉我们，投资并不是一个遥不可及的领域，只要我们掌握了正确的理念和方法， 就能够在这个充满机会和挑战的世界中找到属于自己的财富之路。
这本书也让我意识到，成功的投资需要耐心和坚持。在投资的过程中，我们难 免会遇到市场的波动和各种不确定性因素，但只要我们坚守自己的投资理念， 不被市场的短期波动所左右，就一定能够在长期的投资中获得丰厚的回报。
在结语部分，作者强调了建立正确投资理念和长期投资策略的重要性。通过不 断学习和实践，投资者可以逐步提高自己的投资水平，实现财富的长期增长。 作者也提醒读者要保持谦逊和谨慎，不要被市场的短期波动述投资的底层逻辑》这本书的目录结构清 晰明了，深入浅出地解析了投资的底层逻辑。通过阅读这本书，读者可以建立 起正确的投资理念，掌握有效的投资方法和技巧，为财富增长打下坚实的基础。
精彩摘录
《投资的本质：段永平讲述投资的底层逻辑》是一本深入浅出、直指投资本质 的书籍，作者段永平是一位成功的价值投资者，他用平实的语言，讲述了自己 多年投资生涯的心得体会。在这篇文章中，我们将分享这本书中的精彩摘录， 带大家领略投资的底层逻辑和智慧。
投资最重要的是看未来。未来好，现在才好；现在好，未来未必好。
虽然价值投资注重寻找被低估的股票，但风险控制同样重要。作者认为，成功的投资者应该具备 风险意识，并采取相应的措施来控制风险。例如，通过分散投资来降低风险、设定止损点来控制 亏损等。
《投资的本质：段永平讲述投资的底层逻辑》这本书的内容摘要主要介绍了投资的底层逻辑和思 维方式。通过学习本书，读者可以深入了解投资的本质，掌握价值投资的核心思想和方法，从而 更好地进行投资决策。
在引言部分，作者首先对投资进行了定义，并强调了投资在个人和机构财富积 累中的重要性。作者还阐述了本书的目标：揭示投资的底层逻辑，帮助读者建 立正确的投资理念，掌握有效的投资方法。
段永平对价值投资的精彩总结 (1)
段永平对价值投资的精彩总结1、“价值投资”的原则没什么好学的。
说来说去就一句话：买股票就是买公司，买公司就是买其未来（净）现金流（折现）。
2、最重要的还是要看商业模式，不然就很容易只见树木不见森林，全部盯着眼前这一个月、一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。
3、没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式——所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司，比如航空公司、太阳能组件公司。
所谓差异化指的就是客户需要但别人未能满足的东西。
没有差异化的“敢为天下后”是无法生存的。
4、负债率高并不一定就是商业模式不好。
银行的负债率就很高啊，但有的银行就不错。
房地产行业这个说法太泛了，就像说电子消费品这个行业生意模式好不好一样，没办法得出结论的。
电子消费品行业竞争非常激烈，但苹果就做出了一个非常好的商业模式，而其他的企业就非常不容易。
5、投资很难找到充要条件的，不然就有公式可用了。
好的商业模式，好的企业文化是我喜欢的投资目标，如果再有好的价钱就完美了。
市场有时候可以非常疯狂（很贵或很便宜），有机会（很便宜）时，对商业模式不是那么好的公司的投资在一定时期内是有可能有不错的回报的。
但是，长期而言（10年、20年或以上）坚持只投好的商业模式、好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。
6、所谓企业文化讲的就是什么是对的事情（或者说哪些是不对的事情），以及如何把对的事情做对。
苹果的企业文化堪称好的企业文化的经典，多看看苹果的发布会或许能有所悟。
简言之，投资人每次做投资决定时如果想的是10年、20年的事情，最后的结果很难不好，不然就难说了。
要找到自己能想清楚10年、20年的公司是非常不容易的，一生有那么10个、8个机会就非常非常好了。
7、其实是否回购或分红都不是回报率的关键，但真正能赚到钱的好公司最后都一定会通过某个或某几个途径将利润给到股东的。
除非公司能像老巴那样用其多余的钱持续得到高于社会平均回报的投资……总有一天老巴的公司也会有用不完的钱的。
段永平投资读书摘录读书感想读书笔记
段永平投资做企业也是一样，要有平常心，不能贪大求快，大干快上。
我们做的都是国际大公司，食之无味不想做的东西，好比是他的鸡肋。
如果我们非得去做国际大公司眼中鸡腿类的产品，抢这些大佬的饭碗，那么人家一定会跟你拼命决一死战。
也就是说我们尽可能不要跟那些实力比我们强很多的人做直接竞争对手。
鸡肋也是相对的，并不是我们看见敌人就要逃跑，只要有竞争对手我们就不做，而是我们要评估我们是否有我们的优势，哪怕是在某个局部有优势，即毛泽东讲的“集中优势兵力歼灭敌人”。
企业文化是坚持宣传，不断实践和规范管理的结果，企业文化要进行广泛宣传，反复灌输，才能逐步被员工所接受。
如果把企业比作一个木桶，那企业文化就是木桶的底板，其他如战略，结构，系统，网络，职员，技能就是木头的板，不管板有多长，如果企业文化没做好，那这个木桶是不能装水的。
买一只股票往往需要很多理由，不买的理由往往一两个就够了。
不好的公司文化时间长了一定会伤害到企业自己，而且不好的企业文化一旦建立了就很难去掉。
当年去松下时，当时中村社长是这么说的“我总在想，如果松下老人站在我背后，他会怎么想这件事情。
”当一个社长都这么想的时候，整个公司的文化肯定都是这样的，那他们的产品时间长了以后就不会好到哪里去。
希望你不要寄希望于有人可以一句话让你明白，我花20年理解的东西，如果你能花10年搞懂，就至少比我厉害多了。
凡是员工见到领导就战战兢兢的公司时间长了都会出问题的，因为这种公司员工大多都会慢慢变得没有担当，凡事希望交给上级去决定，效率慢慢会降低，除非这种公司的产品非常聚焦，大老板确实可以照顾到所有方面，不然早晚会出问题。
任何对日本人的轻视都可能是愚蠢和危险的。
不要小看日本人啊。
把“大”和“强”等同有点像把“肥”和“健康”化等号一样。
伟大的公司出错误往往就是千载难逢的投资机会。
从来没见过企业多元化成功的例子，GE是个例外，现在看来时间长了都不行。
早上吃好晚上早睡，这就是企业文化了，你们从这点看到企业的差别，说明你已经是高手了。
段永平的100条思考
段永平的100条思考01、关于企业001.做企业如跳水运动员，动作越少越好。
002.一个企业家应该将80%的精力放在20%的事情上，这20%的事情能给你带来80%效益。
我当CEO时并没有一个时间分配表，但大致知道什么是重要的。
简而言之，不要让重要的事情变成紧急的事情。
003.有时有人问我对某一个项目有没有兴趣，我问都不问就说没有兴趣。
我知道我自己和我的企业就这么点能力和规模，不可能再分散资源，我根本就不追求有天上掉馅饼的事。
004.松下幸之助讲过，企业不盈利就是罪恶，但是企业的目的不是为了盈利。
005.不赚钱的生意，多少营业额都是没用的。
就像不赚钱的净资产有时就是累赘，比如在渺无人烟的地方建个酒店，花了1个亿，每年亏500万，重置成本还是1个亿，现在5000万想卖，这谁要？所以我编了个“有效净资产”的名词。
也就是说，不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。
006.好的商业模式很简单，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且竞争对手哪怕在很长时间里也很难抢。
你可以想想谁的生意是很难抢的？然后再想想为什么？007.需要用很多人（相对营业额和利润而言），是不好的模式的一个特征。
008.低价是条最容易的路，也是一条最难的路。
除非迫不得已，用价格武器总是错的。
很少人明白，低价是不会扩大市场份额的，但被迫降价有机会保住市场份额而已。
009.追求“性价比”的公司大多是在为自己的低价找借口。
长寿公司大概是不太强调“性价比”这个概念的。
老百姓心里有杆秤：好货不便宜啊。
010.如果大凡你能做好一件东西，你为啥还要做很多做不好的东西呢？就像怎样改变茅台在中国人心中的地位啊？多推一些便宜的非53度酒，包括茅台啤酒和红酒，甚至茅台米酒啥的，以及茅台矿泉水、茅台酒店、茅台手机、茅台空调，加快推出的速度，5年出厂的规矩也不要了，假酒也不管了……10年后，茅台的地位应该就彻底不一样了。
011.“时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。
段永平谈商业逻辑
段永平谈商业逻辑段永平，一位著名的企业家，投资家。
曾经创立了“小霸王”和“步步高”两个闻名全国的品牌。
2001年抄底网易，获利百倍，2010年投资苹果，2013年投资茅台，持有至今，都是其经典投资案例。
他对商业逻辑的深刻理解，对我们理解什么样的公司是伟大的企业必定有所帮助。
一、买股票就是买公司如果有这么一句话，可能就是“买股票就是买公司”。
我曾对老巴讲，这是我从他那里学到的最重要的一句话，然后他说，这正是他从格雷厄姆那儿学到的最重要的一句话。
（2010-05-23）对投资而言，很重要的一点是你能把上市公司看成非上市公司，然后理性地去想应该怎么做。
（2012-11-11）没觉得投资和自己经营企业有什么大区别。
不同的地方是投资时是你认同的人在经营。
（2019-04-06）二、利润之上的追求1.有“利润之上”的追求则更容易看到事物的本质，就会更容易坚持做对的事情或者说更不容易做错的事情，就不大会受到短期的诱惑而偏离大方向。
2.如果你是一个有“利润之上”追求的manager，你就会找到很多ideas，但如果不是，别人怎么说你都会用功利的角度看的。
补充一点：有“利润之上”追求并不是好企业的充分条件，但有“利润之上”追求的企业成为好企业的概率要比一般企业大很多，时间越长差别越大。
（2013-03-03）其实真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的，利润不过是水到渠成的结果而已，就是所谓让利润追着自己跑的那种。
（2011-01-28）三、差异化简单讲，没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。
苹果之所以赚到大钱，是因为苹果是卖iphone的，其他同理哈。
简单讲一下差异化：就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。
（2018-11-05）差异化指的就是用户需求满意度上的差异，绝对不仅仅指的是外观。
产品的差异化不是指的所谓的“与众不同”，而是指“与众不同”的东西正好是用户需要而其他人没能够满足的东西。
当一个产品找到的“差异化”正好是很多很多用户需要的东西时，那这个产品大概就很成功了。
学习段永平之十二，估值思维
学习段永平之十二，估值思维1.说一点我特别喜欢苹果的地方：苹果是非常难见到的能够长期focus在“做对的事情”的企业。
多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容易掉进短期表现当中。
即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当中也是可能会犯错的，因为“把事情做对”往往需要一个过程。
所谓“长期投资”从某种角度上说，就是要能够相信坚持“做对的事情”的有能力的公司最后会“把事情做对”。
能以扣掉现金后五六倍的pe的价钱拥有这样的公司，我也感到骄傲！2.PE是历史数据意思是你不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。
举个例子，GM（通用汽车）的PE一直很低（以前老是在5倍左右），但债务很高，结果破产了。
3. 不要被PE误导，因为PE是个历史数据，未必能说明未来。
我说的PE一般指的是相对于未来长期实际利润的PE，不是一般财报上的那个PE。
你愿意给多少PE取决于你自己的能力或者说你自己的资金的机会成本，其实和市场无关。
4. 很多人对估值的理解会停留在估价格上，而价值投资最本质的东西是去评估公司未来现金流（的折现）。
我倒是觉得A股在相当上的时间里平均pe会比美股高，主要的原因是国内的资金是不能自由流通的，投资渠道又不是很充分，只要银行利息足够低的话，pe很难在低位上持久。
这个也是从未来现金流折现的角度来看的。
5.只有能看懂公司和生意才能做到长期持有，卖股票和成本无关，所以任何人想问为何我能持有网易到100多倍的请参考这一条。
6. 机会成本（又称择一成本、替代性成本）是指做一个选择后所丧失的不做该选择而可能获得的最大利益。
简单地讲，可以理解为把一定资源投入某一用途后所放弃的再其他用途中所能获得的利益。
任何决策，必须作出一定的选择，被舍弃掉的选项中的最高价值在即是这次决策的机会成本。
7. 多数人被“套住”的时候都会守在那里，直到“解套”，而不是比较“解套”和其他标的哪一个机会更大。
其实每天的收盘价就是我们的机会成本，没有卖就等于买了，否则可以买其他。
投资大家段永平的投资经验语录
投资大家段永平的投资经验语录我一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上,价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现。
老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。
归根到底，买股票就是买公司。
无论你看懂的是长久还是变化，只要是真懂，便宜时就是好机会。
我有时也这么说：投资很简单，不懂不做。
但要能搞懂企业就算看一吨的书也不一定行,投资简单但不容易！我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过是量化了。
对投资，我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年，有这种想法后就容易判断很多。
不懂不做。
我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。
美国的一些大银行隔个10年8年就来一次大动荡，还没明白是怎么回事。
索罗斯的东西不好学，至少像我这样的一般人很难学会。
老巴的东西好学，懂的马上就懂了，不懂的看看最上面那一句话。
巴菲特有很多保险和金融的投资，我基本没有，因为我还不懂，总觉得不踏实。
我投了一些和internet相关的公司，巴菲特没投过，因为他不懂。
他认为可口可乐是人们必喝的，我认为游戏是人们必玩的。
航空公司还是不碰为好。
航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到钱，长期来讲没投资价值。
这是巴菲特教我的，省了我好多钱。
便宜就买了。
如果连老巴都不信，你还能信谁？对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表，但了解以前会看（至少是应该看）。
我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。
我只是做我认为我能懂的东西（以为自己懂也不一定就真懂了），有些可能也许正好是大家说的所谓科技股吧。
我分不清什么是科技股。
任何人要买的话必须自己明白自己在干什么，不然你睡不好觉的。
其实当我说一只股票有投资价值时，最希望有人来挑战而不是跟进。
我希望看到不同的观点。
我投资不限于某个市场，主要取决于我是否有机会能搞懂。
段永平谈学习
段永平谈学习价值投资与视频、书 ,1、段永平老师说:价值投资的大部分问题，这个讲话里都回答了。
我自己没事就听(看)。
文章:,视频:,2、记得以前翻过一本书叫《穷爸爸和富爸爸》，初学投资的人如果觉得巴菲特的东西一时不好懂，可以看看这本书。
摘自《我对投资的基本理解20100325》,《富爸爸，穷爸爸》,3、段永平老师说:最近在看一本有关巴菲特的书，叫“back to school”，是04年的一次和学生交流的记录，全是问答的形式，没事的可以看看。
有很多这里博友提的问题那上面都有，巴菲特说得要清楚得多。
摘自《关于估值的一点想法20100425》,《back to school》精华中文视频4、段永平老师说:《巴菲特选股十招》在新浪读书上的，看了一下，写的还不错，作者花功夫了，在此推荐一下，有机会去买本看看。
我觉得这两本书(《基业长青》built to last《从优秀到卓越》good to great)写得非常好，至少没见过写得更好的。
这两本书唯一的缺陷(在我眼里)，就是用了股价去衡量公司的好坏。
我觉得还有更好的办法去衡量一个好公司。
我非常赞成你的态度，好书一本就够，有空多看看也无妨。
(问:看这些书后，一定要看的一本书，兼听则明,)这种道理还要“兼听则明”的话，那可能就是没看懂了。
其实芒格的东西挺有趣的，和老巴的语言风格有点不一样，但东西没啥本质差别。
有空看看很好玩。
《解读大师成功心得:巴菲特选股十招20100429》,5、段永平老师说:我非常赞成你的态度，好书一本就够，有空多看看也无妨。
其实芒格的东西挺有趣的，和老巴的语言风格有点不一样，但东西没啥本质差别。
有空看看很好玩。
摘自《Omaha 20100504》,6、(问:您说的是韦尔奇的《Winning》吗,),段永平老师说:自传和winning。
摘自《OPPO手机官方声明20100510》,7、(问:不觉得股东第一就肯定错了。
如果是股东第一重要或者最重要的，那肯定是正确的。
段永平：我的价值投资思想（四）
段永平：我的价值投资思想（四）来源：赣江汇(ID:ganjianghui)编者注段永平，男，汉族，江西泰和人，1961年3月生于南昌，1982年浙江大学无线电系毕业后分配到北京电子管厂。
后攻读中国人民大学经济系计量经济学专业，取得硕士学位。
段永平曾以创立“小霸王”和“步步高”两个知名品牌而闻名全国。
现任步步高集团董事长。
2019年10月，段永平位居2019年胡润百富榜第351位。
2020年2月26日，以110亿元人民币财富名列《2020世茂深港国际中心·胡润全球富豪榜》第1805位。
十五、如何理解宏观经济与微观相互结合的投资机会段永平：我好像印象中没见过经济学家最后成为投资大家的，似乎经济学家都不太会投资。
不知道是不是他们都太过于关注宏观了？网友：价值投资者是否要重视宏观经济呢？段永平：了解总是要的，但不是每天看消息的那种。
长期而言，对宏观经济还是要理解的好。
网友：看宏观经济是怎么个方法呢？怎么过滤宏观资讯的？段永平：除非你懂，不然这些东西只能让你糊涂。
不过，作为投资人，我认为对宏观经济还是要了解的好，至少要懂一般的经济现象。
网友：请问一下段大哥您研究宏观经济吗？还是把全部的精力放在研究微观经济上？段永平：对宏观经济完全没概念也是很难了解微观经济的。
所谓对宏观经济的了解应该是对经济现象的理解而不是花很多工夫去根据宏观经济的短期数据来不断调整自己的“投资”。
我本身本来就学过些宏观经济，主要是马克思以及其他西方经济学的东西，所以对宏观经济知道一点。
网友：想请教您对全球宏观策略的看法，您觉得这种方法有效么？段永平：虽然我研究生学的是计量经济（也叫数量经济，不过我不算好学生），但不认为那对投资能有什么大帮助，不然投资做得好的就都是那些经济学家了。
网友：段总，要想把国家大趋势和股市前景区分开来，对我来说好难啊，做长期投资不得不老是想到这些问题。
在这种性格中，能成为价值投资者吗？段永平：能看懂国家大趋势也是很了不起的事情哈，能帮你赚很多钱的。
段永平投资箴言2012年（下）?...
段永平投资箴言2012年（下） ...段永平投资箴言/2012年（下）决定人成败的往往是缺点，就像投资里决定成败的往往是错误一样。
对“能力”一样的人来说，错误犯的最少的往往最后赢。
——大道2012-0769、最大的差异也许是我从来不研究巴菲特。
我喜欢巴菲特的东西是因为骨子里也有那些东西。
但我和他们不一样的地方（如果有的话）大概是因为我是业余投资的，所以也没有形而上的东西。
不知道为什么，我总觉得巴菲特的东西特别简单，不是很明白大家要研究的是到底是什么。
70、牛市熊市的说法是眼睛看着别人（或叫市场）的表现。
用这种办法投资有时候会对，因为“熊市”时往往股价都便宜，买到便宜股票的概率高。
在自己了解并喜欢的公司便宜的时候满仓往往都是对的，和熊市牛市无关，虽然看起来好像有点相关度。
right business、right people、right price和牛市熊市没有必然关系，但“熊市”时right price出现的概率确实会比“牛市”高很多，但当right price出现时买的人并不需要知道现在是“牛”还是“熊”。
71、投资要理性。
投资里利益之上的追求大概主要是指将所得回馈给社会吧。
投资的信仰指的是：相信长期而言股市是称重机，对没有信仰的人而言，股市永远是投票器。
72、所谓价值投资者的买卖都是和价值有关，比如卖的时候和成本是无关的。
会卖是师傅的骨子里实际上考虑的是市场价和成本之间的关系，想这么做的人自然是非常关注市场对这个股票的态度而不是专注在企业的生意上。
总而言之，真正理解的公司，买和卖的决定其实是差不多难度的。
73、如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流（折现）至少会是多少，那这个人买的是什么呢（假如是家非上市公司会更容易明白）。
这里不考虑其他因素并购，比如技术并购等。
＂至少＂很重要，表示这是个思维方式。
用公式的都是蒙人的，没有例外。
74、我其实根本就不懂groupon（美国一个团购网）的生意模式，只是粗略看了一下，看不出这种公司能长期获利的理由，所以我不会买，并不是在做股价预测。
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学习段永平之十二，估值思维
1.说一点我特别喜欢苹果的地方：苹果是非常难见到的能够长期focus在“做对的事情”的企业。
多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容
易掉进短期表现当中。
即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当
中也是可能会犯错的，因为“把事情做对”往往需要一个过程。
所谓“长期投资”从某种角度上说，就是要能够相信坚持“做对的事情”
的有能力的公司最后会“把事情做对”。
能以扣掉现金后五六倍的pe的价钱拥有这样的公司，我也感到骄傲！
2.PE是历史数据意思是你不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。
举个例子，GM（通用汽车）的PE一直很低（以前老是在5倍左右），但债务很高，结果破产了。
3. 不要被PE误导，因为PE是个历史数据，未必能说明未来。
我说的PE一般指的是相对于未来长期实际利润的PE，不是一般财报上的那个PE。
你愿意给多少PE取决于你自己的能力或者说你自己的资金的机会成本，其实和市场无关。
4. 很多人对估值的理解会停留在估价格上，而价值投资最本质的东西是去评估公司未来现金流（的折现）。
我倒是觉得A股在相当上的时间里平均pe会比美股高，主要的原因是国内的资金是不能自由流通的，投资渠道又不是很充分，只要银行利息足够低的话，pe很难在低位上持久。
这个也是从未来现金流折现的角度来看的。
5.只有能看懂公司和生意才能做到长期持有，卖股票和成本无关，所以任何人想问为何我能持有网易到100多倍的请参考这一条。
6. 机会成本（又称择一成本、替代性成本）是指做一个选择后所丧失的不做该选择而可能获得的最大利益。
简单地讲，可以理解为把一定资源投入某一用途后所放弃的再其他用途中所能获得的利益。
任何决策，必须作出一定的选择，被舍弃掉的选项中的最高价值在即是
这次决策的机会成本。
7. 多数人被“套住”的时候都会守在那里，直到“解套”，而不是比较“解套”和其他标的哪一个机会更大。
其实每天的收盘价就是我们的机会成本，没有卖就等于买了，否则可以买其他。
所以说卖和买入成本无关。
8. 投资很有趣的地方就是，你能看懂的东西就已经能够让你足够忙和得到足够多的回报了。
另外，要想搞懂自己不擅长的东西往往没有那么容易，同样的机会成本（时间）在自己明白的圈子里往往有大得多的回报。
9. 我一般觉得差不多，又正好需要用钱时就有可能卖掉股票。
如果不需要钱时往往不会急着卖。
如果觉得贵得离谱时，我还是倾向于卖掉的。
一般来讲，“市场形势”很好时，大概就是卖股票的时候了。
不过，如果真是特别好的公司，稍微贵一点未必应该卖，不然往往买不回来，机会成本大。
10. 我们将实质价值定义为一家企业在其生涯中所能产生现金流量的折现值，任何人在计算实质价值都必须特别注意未来现金流量的修正与利率的变动都会影响到最后计算出来的结果，虽然模糊难辨，但实质价值却是最重要的，也是唯一能够作为评估投资标的与企业的合理方法。
11.估值就是估未来现金流的折现。
估值是定性的，因为变量太多而且不可知。
知道什么变量最重要及其变化的可能趋势是非常难的。
所谓能力圈、护城河等等其实讲的都是怎么估值的问题。
12.其实供求决定价格在每个时点都是对的，但用这个结论去投资却经常是错的。
价格围绕价值上下波动，所以价格是由价值决定的。
所谓的资产的价值取决于其能够产生的未来（净）现金流。
这一点就是所谓价值投资里的“you must believe"的唯一的一点，关键时刻往往很管用。
不是骨子里信这点的人其实都还不是真的“价值”投资者。
13.事实上，网易涨到20-30倍时我们还追加了一些。
能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。
我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过是量化了。
14.假设我有1万元闲钱，也就是一时半会用不着的钱，我可能有以下选择：
1.床底下挖个洞埋起来---20年后还是1万元。
2. 存在银行或买国债。
假设平均利息是6%---20年后大概是32000元。
3. 投资在标普500，近100年的平均年回报大约是9%---20年后是56000元。
所以如果能找到任何年回报大于等于9%的投资我就可以考虑投。
拿利息绝对无风险，而投资可能血本无归。
所以风险是决定是否投资的第一考量。
在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪？不同的人由于懂的东西不一样而投资在不同的投资标的上是很正常的，没有孰优孰劣之分，但短期甚至长期回报有可能会不一样。
如果对企业和投资都不了解的人，当标普500低的时候买指数也是个很好的投资方法。
当然，无论如何，我觉得人生最重要的投资是投资在教育上。
父母的教育，小时候的经历和苦难，小学，中学，大学，研究生学到的东西对我经营企业和现在的投资都起到了很大的作用。
15.管理层造钟的企业能长期坚持公司的核心理念，使企业文化传承下去，相比“报时”的企业，长期来说更容易有竞争优势。
16.对诺基亚没兴趣，因为看不懂未来现金流（或者叫看不懂未来现金流的下限）。
不够便宜的意思是大致能看懂未来现金流的意思，两者有本质区别。
（当年诺基亚大跌，段永平没有买入，回头看他的言论是多么有智慧，看问题多么深刻。
）
17.芒格：如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。
但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿呆着就行了。
（讲到烟蒂投资和价值好公司投资的区别）
18.芒格：长期而言，一个公司股票的盈利很难比这个公司的盈利多。
如果公司每年赚6%吃下0年，你最后的年化回报也就是6%左右，即使你买的时候股票又很大的折扣。
但反过来如果公司每年资产收益率达18%并且持续二三十年，即使你买的时候看起来很贵，他还是会给你带来惊喜。
（体现了未来现金流折现的优势）
19.公司的内在价值就是其未来自由现金流的折现，所谓现在公司的净值应该是被包括在未来现金流里面的。
未来现金流折现只是一个概念或思考方式。
一般来讲，任何人只要试图用未来现金流的计算公式去计算公司的内在价值时，就说明其实他还不太懂他在干什么。
20.多数情况下，所谓好的价值投资者都会选择不动，除非有需要动的时候。
我个人认为价值投资的“术”就是如何研究企业未来现金流（折现）的问题。
老巴的“护城河”“好的管理团队”等都属于“术”的范畴。
其实这个“术”是很难从书本上学到的，学校里一般也没人可以教，大概只能自己慢慢悟了。
21.巴菲特：不必等到企业降至谷底才去购买它的股票。
所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值并且企业要由诚实而有能力的人经营。
但是，你若能以低于一家企业目前所值的钱买进它的股份，你对它的管理层有信心，同时你又买进了一批类似于该企业的股份，那你赚钱指日可待了。
22.我觉得看财报最重要的就是剔除不想投的公司，和你的思路是一样的。
但是财报反应的是过去，未来需要分析公司的商业模式企业文化以及对行业的了解才能判断出来。
23.right business right people right price time=good result。
好的生意模式好的企业文化好的管理层团队好的价格好的时机=好的结果
24.虽然评估股权投资的数学计算式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误，在伯克希尔我们试图以两种方法来解决这个问题。
首先我们试着坚守在我们自认为了解的产业之上，这表示他们本身通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而产业环境也一直在变，我们是在是没有足够的聪明
才智去预测其未来的现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰，就投资而言，人们应该注意的，不是它到底知道多少，而是应该注意自己到底有多少是不知道的，投资人不需要花太多时间去做对的事情，只要他能够尽量避免去犯重大的错误。
25.要学会估值是要花很长时间的，绝不是很多人以为的不知道哪里有一个神秘的公司，每当要估值就用公式算一下就可以了，这个很长的时间大概不是用小时或天来计算的，大概用很多年作为单位比较合适。
对某个企业的估值经常也要花很长的时间的。
我对估值的定义基本上就是对企业的了解，只有的当我觉得很了解很了解一个企业的时候，我才能对企业有一个大概的估值，这往往需要很长的时间。
当然，过去对企业的了解的积累也是非常有用的，这就是有时候好的投资的决策看起来并没有花很多时间来决定，实际上却是很多年了解的积累的结果。
总而言之，估值是需要“功夫”的。