行为投资策略课件(PPT 36张)

巴菲特强调投资而一贯反对投机，对证券分析师更是
不屑一顾 。他完全不会接受投资风险，只有在确认风险很
小的前提下才会出手。他在给股东的年度报告中明确说： “我不会拿你们所拥有和所需要的资金，冒险去追求你们
所没有和不需要的金钱。”
案例思考：
巴菲特的投资案例处处体现着价值投资与集中投资的 理念，以内在价值为基础，理智地进行选择和行动，才能 获得长期稳定的回报。
免地可能犯启发式认知偏差，特别是代表性偏差。
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
基本分析与技术分析二者联系
股票价格除了取决于公司的内在价值，还会受到 市场上投资者情绪的影响，也就是说取决于市场上千千 万万的买者和卖者的心理和判断。
基本分析考虑的是公司的内在价值，技术分析考虑 的是投资者的心理和情绪。
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
技术分析的局限性：代表性偏差
技术分析实质是一种代表性启发法，即人们试图用过
去熟悉的模式来对不确定的未来做出判断，不考虑这种模式
产生的客观信息基础，或这种模式重复的可能性。这种代表 性启发策略的运用可以使价格预测这个复杂的问题变得比较
简单，但其预测结果可能是正确的也可能是错误的，不可避
9
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
基本分析的意义：提供长期投资分析工具 基本分析的局限性：框架依赖偏差
人们试图透过复杂的表现形式认清上市公司的本质， 并对其做作出准确的估算，但往往会不自主地受到表面现象 的干扰，特别是当上市公司为了掩盖自身经营中存在的问题
时，往往会进行一些“框定诱导” 来误导投资者对公司的
大师沃伦.巴菲特(Warren Buffet)属 下的公司。观察该公司所持有的股票，
几乎每一种股票都是家喻户晓的全球
著名企业，其中可口可乐为全球最大 的饮料公司，比亚迪有限公司是全球
电池最大生产商，强生公司则是全球
最大的化工产品生产商……
8
山东财经大学金融学院
案例：伯克希尔· 哈撒韦公司的投资策略
山东财经大学金融学院
§1
二、技术分析
投资策略的类型
一、基本分析与价值投资
三、积极投资和消极投资策略
四、行为投资策略
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
一、基本分析与价值投资
基本分析与价值投资就是利用丰富的统计资料，运用多种多 样的经济指标，采用各种分析工具与方法，研究宏观经济环 境、中观行业兴衰、区域分析以及微观企业的经营现状与前 景等，对企业价值做出客观的评价，并预测其未来的变化， 作为投资者投资决策的依据。
行为金融学
章行为投资策略
山东财经大学金融学院
超额收益的三个来源
开发 信息 传统的投资经理 通过获取市场 所没有的私人 信息获利。 开发 行为
更好的模型 数量型投资经理 比市场更好的 处理信息。
行为型投资经理
找出导致市场 有偏的行为因 素。
山东财经大学金融学院
第六章 行为投资策略
§1 投资策略的类型 §2 行为投资策略 §3 案例分析
价值投资的代表者：
• • •
凯恩斯（崇尚长期投资、价值投资和组合投资三个投资理念 ） 格雷汉姆 犹太人 《证券分析》《聪明的投资者》 证券投资 之父。 巴菲特
山东财经大学金融学院
乔治.达格尼诺图
山东财经大学金融学院
案例：伯克希尔· 哈撒韦公司的投资策略
伯克希尔· 哈撒韦公司
（Berkshire Hathaway Inc.）是投资
山东财经大学金融学院
§1
四、行为投资策略
投资策略的类型
根据行为金融学理论，投资者的行为偏差是证券市 场异象（错误定价）的成因，投资者要想战胜市场、获 取超常收益，就必须建立在别人犯错而自己不犯错的基 础上来采取相关的投资策略。 巴菲特：“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时 候贪婪。” 行为投资策略：就是利用投资者所犯系统的认知偏差所 造成市场的非有效性来制定的投资策略。
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
1、宏观经济形势分析 GDP增长、经济周期、利率、汇率、通货膨胀率、失业率、 投资、存货水平、宏观经济政策等。 2、行业分析 行业生命周期：朝阳产业？成熟产业？夕阳产业？ ３、企业分析 在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东情况、股本 结构、经营历史与前景
山东财经大学金融学院
§2 行为投资策略
应用行为金融学分析和指导投资实践：
通过学习了解行为金融的研究成果，避免自己犯类似的认知和情绪等 行为偏差错误，即进行良好的投资者自我控制。
获取超常收益是建立在别人犯错而自己不犯错的基础上。利用其他投 资者的认知偏差来制定相应的投资策略获利。
近年来，基于行为金融理论的投资策略在发达国家获得了理 论界和投资界的大力推荐，而且这些基于行为金融理论的投 资基金业绩不俗，运行良好。 在国内则主要停留在理论探讨层面，实务界的反应并不是很 强烈。
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
国外做过一个有趣的试验，对未来市场的判断准确程度，专 业的投资博士的准确率不见得能够超越非洲丛林里的大猩猩。 另外一次试验，一美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸，拣 出20只股票作为投资组合，结果这个乱来的投资组合竟然和 股市整体表现相若，更不逊色于专家们建议的投资组合，甚 至比某些专家的建议更表现出色。
判断。
山东百度文库经大学金融学院
§1
二、技术分析
投资策略的类型
技术分析：通过图表或技术指标的记录，研究市场过去 和现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。K线 图就是其最主要的工具之一。 技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变 化，认为价格形态会重复。 技术分析通过利用图形、表格、数学工具等处理成交量、 价格等市场数据来预测价格走势。
山东财经大学金融学院
§1
投资策略的类型
三、积极投资和消极投资策略
积极投资策略：主动采取相关投资策略来获取超额收益。基 本分析和技术分析都是积极投资策略。 消极投资策略：20世纪70年代以来，有效市场理论逐步流行， 认为人不可能准确预测市场未来的运动轨迹，因而在长期中 不能获得超过其风险承担水平之上的额收益，因而积极的投 资策略是无效的，且会导致过高的交易成本，因此应选择与 市场组合一致的资产组合，避免频繁交易，典型代表就是投 资于指数基金。