负债融资与权益资本融资比较

负债融资与权益资本融资比较
姓名：高代建班级：金一学号：1010911110 （一）摘要、本文主要对权益资本融资和负债融资进行比较和分析。

分析在不同的情况下这两种融资方式的利弊。

由于内部融资有限，权益融资和负债融资是各企业的主要融资手段。

而权益融资与负债融资都存在成本，减小成本是企业价值最大化是企业所追求的目标。

早期的资本结构理论对负债资本和权益资本的成本与企业价值做出了分析，分为净利理论、营业净利理论、传统折中理论。

MM 理论更是进一步完善资本结构理论。

权益融资是通过出让所有者权益获得资金,无须还本付息,被视为企业的永久性资本。

负债融资是通过负债筹集资金,必须定期还本付息。

由于内部融资有限,权益融资和负债融资成为各地地方政府各企业融资的主要方式。

融资方式按照融资中产权关系的不同，可分为内部融资、权益融资与负债融资。

内部融资无须通过一定方式筹集，可直接由企业内部自动生成或转移，主要包括提取公积金和未分配利润。

权益融资通过让出所有者权益获得资金，无须还本付息，被视为企业永久性资本，负债融资是通过伏在筹集资金，必须还本付息。

关键词：负债融资、权益融资、资本结构、资本成本
（二）权益融资：权益融资是通过扩大企业的所有权益，如吸引新的投资者，发行新股,追加投资等来实现.而不是出让所有权益或出卖股票，，权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权.
权益资本的主要渠道有自有资本、朋友和亲人或风险投资公司。

为了改善经营或进行扩张，特许人可以利用多种权益融资方式获得所需的资本。

1、权益融资的优势
（1 ）权益融资所筹集的资本具有永久性。

（2）权益融资没有固定的股利负担。

（3）权益资本是企业最基本的资金来源。

（4）权益融资容易吸收资金。

2、权益融资的特点
（1）成本较高。

（2）转移企业的控制权。

3、权益融资的作用
（1 ）权益融资筹措的资金具有永久性特点，无到期日，不需归还。

项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是维持项目
法人长期稳定发展的基本前提。

（2）没有固定的按期还本付息压力，股利的支付与否和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目法人的财
务负担相对较小，融资风险较小。

（3）它是负债融资的基础。

权益融资是项目法人最基本的资金来源。

它体现着项目法人的实力，是其他融资方式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。

（三）负债融资：负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。

但是这种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些潜在的风险。

一般认为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。

本文从财务的角度出发，对负债融资的正负效应进行分析，以期对企业最佳资本结构的确定有所启示。

1、负债融资的优点
（1）利息抵税效用负债相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。

世界上大多数国家都规定负债免征所得税。

中国《企业所得税暂行条例》中也明确规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。

”负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为：利息抵税效用=负债额X负债利率＞所得税税率。

所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。

（2）财务杠杆作用债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权。

当企业经营
状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是负债的财务杠杆效用。

需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。

财务杠杆效用也可以用公式来表示：财务杠杆效用=负债
额X（债务资本利润率-负债利率）X （l 一所得税税率）。

在负债利
率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。

所以，财务杠杆也可能给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率与负债利率的对比关系。

2、负债融资对资本结构的影响
现代资本结构研究的起点是美国Modiglianit 和Miller 两位学者提出的MM 理论。

最初的MM 理论认为，在某些严格的假设下，资本结构与企业价值无关。

但在实践中有的假设是不能成立的，比如，没有企业和个人所得税，市场是完美的，不存在套利因素，因此，早期MM 理论推导的结论并不完全符合现实情况，只能作为资本结构研究的起点。

此后，在MM 理论的基础上不断放宽条件，几经发展，提出了税负利益—破产成本的权衡理论。

该理论认为：负债可以为企业带来税额庇护利益；当负债比率未超过破产成本变得重要时的负债水平时，破产成本不明
显，当负债比率达到破产成本变得重要时的负债水平时，负债税
额庇护利益开始被破产成本所抵消，当负债比率达到最佳资本结构时，边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等，企业价
值最大，达到最佳资本结构。

（三）权益融资与债务融资相同点
企业融资的资本成本：
资本成本是企业在筹集和使用一定量资本是必须支付的代
价。

筹资成本是筹集资本时发生的费用，诸如银行借款的手续费、发行股票债券的发行费等就是典型的筹资成本。

而用资成本则是
在整个使用过程中发生的费用，其典型形式有资本的股息和红利、债券的债息、银行借款的利息等。

用资成本的特征是定期多次发生于每一会计期间。

从理论上讲，资本成本应该是筹资成本加上用资成本。

因为筹资成本数额小，因而一般所考虑的资本成本主要是用资成本。

用相对数形式来表达资本成本时，有如下公式：
资本成本（率）=实际用资成本/ （实际筹资额-实际筹资成本）上述公式的各项，一般按年确定指标口径，而且在计算包括权益资本和债务资本的具体每一种形式的资本成本时，上述公式中的实际用资成本是指企业因之而必须实际发生的现金流出量。

也正是这一点，造成了债务融资与权益融资具体成本计算公式的区别。

这一区别的关键在于它们是否属于税前抵扣项目，所有基于债务融资而发生的成本，按照各国例行税法，均属于税前抵扣项目，因而具有所得税抵减效应，具体而言，企业在权益融资上所实际支付的资本成本就是其所支付的股息、红利的账面金额；而在债务资本上所支付的资本成本则是其所支付的利息、债息等的账面金额再扣除其按所得税比例计算的部分。

通俗地说，就是
企业所支付的债息、利息等基于债务资本所产生的资本成本，其中相当于所得税率比例的部分是国家以其所得税支付的。

这就是税前抵减项目的所得税抵减效应，依据上述分析，可以分别得到：（1）权益融资的资本成本的计算公式
优先股资本成本=优先股年股利/（优先股实际融资额-实际融资费用）
普通股资本成本=普通股年股利/（普通股实际融资额-实际融资费用）
如果一个公司的股利是按照一个既定比率每年增长，则还有如下公式：
普通股资本成本=普通股年股利/（普通股实际融资额-实际融资费用/既定增长率）
/ 2）债务融资的资本成本的计算公式
债务资本成本的计算，则需要考虑所得税抵减效应。

通常在债务成本资本诸如利息、债息等内容的名义数额上乘以所得税抵减效应系数所得税税率”即可。

银行借款资本成本=借款利息* （1-所得税税率）/（银行借款实际融资额-融资费用）
公司债券成本=债券利息率* （1-所得税率）/（债务实际融资额-融资费用）。