2010年伯克希尔股东大会实录

合集下载

巴菲特旗下伯克希尔历年持股

瑞士再保险公司
其他
总和
其中
金融类占比
消费类占比
资源类占比
传媒类占比
制造业占比
持股数
占公司股份成本（百万比重（%）美元）
200,000,000
8.6
1,299
304,392,068
7.2
6,702
91,941,010
3.1
643
84,896,273
5.7
7,008
130,272,500
8.9
4,330
14.28%
37.31% 细分行业占比
15.68%
2.29% 金融（信用评级）
2.10% 消费（医药）
2.06% 资源（石油）
1.82% 传媒（报纸）
1.18% 金融（保险）
1.26% 消费（零售）
0.81% 消费（建材）
10.18%
29.38% 40.38%
8.81% 1.82%
与去年相比的市值/成本仓位变动
9.45 不变 6.13 不变 1.37 增持 7.23 增持
减持
2.43% 消费（零售） 2.43% 制造 (钢铁）
0.90 1.55
不变增持
2.28% 消费（零售）
1.19
不变
1.37% 传媒（报纸）
61.27
不变
1.08% 金融（保险）
0.69
买入
9.92%
28.92% 48.39%
8.96% 1.37% 2.43%
卖出的或持股小于1%的股票伯林顿铁路，安海斯-布希，穆迪，白山保险，USG Corp
本资料由实力资产特别整理
行业细分
金融类：银行信用卡行业保险行业信用评级行业消费类：消费（碳酸饮料）消费（日用消费）消费（啤酒）零售消费（医药）消费（建材）

历年伯克希尔哈撒韦股东大会文字版

历年伯克希尔哈撒韦股东大会文字版伯克希尔哈撒韦股东大会文字版是一场备受瞩目的盛会。

作为伯克希尔哈撒韦公司的股东，我非常期待每年一度的股东大会，并通过文字版了解会议的内容和讨论。

以下是我对历年大会文字版的总结和回顾。

2015年股东大会文字版：探讨股市波动与长期投资2015年的伯克希尔哈撒韦股东大会文字版着重讨论了股市的波动性以及长期投资的重要性。

巴菲特在开场发言中强调了他对股市波动的态度：“股市的波动并不重要，重要的是你所持有的企业的价值。

”他鼓励股东们要有耐心，并将目光投向长期。

在股东提问环节，有关投资策略和市场趋势的问题层出不穷，而巴菲特坚定地回答道：“我们只关心我们所投资的企业的内在价值，而不是市场的短期变动。

”2016年股东大会文字版：关注企业治理与创新2016年的伯克希尔哈撒韦股东大会文字版聚焦于企业治理和创新。

巴菲特在会上表示，伯克希尔哈撒韦一直致力于建立良好的企业治理结构，确保公司的长期稳定发展。

此外，他还强调了创新在企业成功中的重要性，并提到伯克希尔哈撒韦在寻找新的投资机会时会关注创新技术和新兴行业。

2017年股东大会文字版：回顾投资经验与分享智慧2017年的伯克希尔哈撒韦股东大会文字版回顾了巴菲特多年来的投资经验，并分享了他对投资智慧的理解。

他提到了价值投资的重要性，强调了对企业的深入研究和了解，并鼓励股东们要有耐心和长远的投资眼光。

此外，巴菲特还分享了他的投资策略和遇到的挑战，为股东们提供了宝贵的投资指导。

2018年股东大会文字版：聚焦环境、社会和公司治理2018年的伯克希尔哈撒韦股东大会文字版特别关注了环境、社会和公司治理三个方面。

巴菲特在会上谈到了伯克希尔哈撒韦公司在可持续发展方面的努力，包括减少碳排放、提高能源效率等。

他还强调了公司的社会责任和良好的公司治理对企业长期发展的重要性。

2019年股东大会文字版：展望未来发展与全球经济2019年的伯克希尔哈撒韦股东大会文字版展望了未来的发展和全球经济的走势。

伯克希尔·哈撒韦 2010年度股东年会纪实(下)(2010年5月)

该怎么做７
说在７０年代初，我们可能算考试不及格．企
业留下的每１美元中现在有大约１０美元的市３
巴菲特
你得用枪打死我！我的子公司都值。在５的时间段中．只要股市大跌，我们年
是经理人自己雇人．我从不对雇用谁作出决策．看起来就很难看。若股市上涨，我们看起来就
１０
巴菲特：种做法有好处．我们不能命令这
大家协作．命令只会导致他们很不情愿地照办。
问题２（自奥地利的维也纳）：７来我如果想
特别报道ｌ
特供乐
申请伯克希尔旗下子公司经理人的岗位，现在这个问题的股东手册中）不够深思熟虑我还应该怎样做准备如果我想成为你的接班人
Ｂｒｒｉ也ｇｇ慧唱反调从来不是大多数人喜欢的，大家都不（ｕｅＫｎ）要久远，在它们创立前就已经
Ｏ世纪３０年代。冰雪皇喜欢这样做。所有的机构都会进攻发出威胁的存在了．可以追溯到２
人，我不反对卖空和大声说出自己是看空的。
后和特许经营人的协议遵循的是老派规则．老
多空双方都有不好的行为．都散布谣言只不派规则对特许经营人的控制比较松。你可以不
过多方的问题可能更加严重。

巴菲特2010年第四季度完全持股名单

高盛(Goldman Sachs)(GS) 高盛不在名单上，因为伯克希尔持有的并非高盛普通股，而是优先股和认股权证。巴菲特说他依然持有这些优先股和认股权证。不过有消息称，高盛打算偿还巴菲特的贷款，但由于针对接受TARP银行的偿债和派息规定，高盛一直未能如愿。
英格索兰(Ingersoll-Rand)(IR) 大幅减持至63.66万股，上一季度为563.6万股，一年多之前为778万股。
埃克森美孚(Exxon Mobil)(XOM) 42.18万股，与上一季度相同，不过最初买进时持股数曾高达127.6万股。
Fiserv(FISV) 减持至391万多股，上一季度刚建仓时为440万股。
Gannett(GCI) 174万股，与上一季度相同。此前有连续减持的动作。
强生(Johnson & Johnson)(JNJ) 增持至4262万股，上一季度为4130万股。这已是巴菲特连续增持强生，不过仍低于2008年最高峰时期的6200万股。
卡夫食品(Kraft Foods)(KFT) 1.0521亿股，与上一季度相同。此前有减持动作，在巴菲特批评卡夫收购吉百利交易前为1.38亿股。
雀巢(Nestle)美国存托凭证(ADR) 340万股，与上一季度相同。
耐克(Nike)(NKE)减持至364.2929万股，上一季度为764.1万股。
宝洁(Procter & Gamble)(PG) 增持至超过7670万股，上一季度为7007.1万股，前两季度为7831.7万股，再往前两个季度分别为8750万股和9630万股。
Lowes Companies(LOW) 650万股，与上一季度相同。
M&T Bank(MTB) 536.3万股，与上一季度相同。此前曾有减持动作。

巴菲特股东大会全文实录

巴菲特股东大会全文实录巴菲特股东大会全文实录股神沃伦·巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司美国东部时间5月2日召开年度股东大会，巴菲特及芒格与股东5小时的问答，是无数价值投资者的一大盛宴。

今年的股东大会上，股神”巴菲特与来自43个不同国家的投资者进行对话。

以下为全文实录：[股东会消息]伯克西尔·哈撒韦公司2009年股东大会已经正式开幕。

按照惯例，公司首先播放了一部自制影片，对当前经济和伯克西尔公司现状进行了一番幽默的表述，还对伯克西尔董事长沃伦·巴菲特进行了调侃。

巴菲特在片中扮演了一名床垫销售员，并在伯克西尔公司的总部所在地奥马哈的内布拉斯加家俱市场促销床垫。

在影片中，巴菲特说，由于伯克西尔公司失去了3A评级，董事会建议他做做其它的工作，因此他从公司董事长的位置上卸职转而干起了床垫促销的工作。

[采访]本周六，巴菲特在伯克希尔股东大会召开之前向媒体表示：“就目前情况来看，无论是房地产市场、零售业，或者是任何的相关行业，都没有出现真正的反弹信号。

作为投资者，即便市场可能已经趋于平稳，但是你永远都无法断定，市场的下一步走势将是怎样的。

”[股东会消息]在本周六举行的伯克希尔股东大会上，巴菲特表示：“我个人认为，我们公司所持有的与股票市场相关的衍生品合约是具有很大潜力的，这些资产将为公司带来收益。

”但是巴菲特同时补充说，在整个2008年中，市场出现的破产案件远远多于正常水平，而伯克希尔所持有的信用违约互换合约，则很可能造成公司的亏损。

巴菲特说：“我认为，在实现任何的投资收益之前，这些合约将带来亏损，甚至在实现盈利之后，这些合约也将带来亏损。

”巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司2009年股东大会上对评级机构和伯克希尔公司对穆迪公司的投资进行了辩护。

他表示，评级机构未能发现房产价格下跌并不是独家现象。

巴菲特在股东大会上表示，在刚刚过去的2008年中，他所挑选的四位投资总监候选人的业绩均未能超过同期的标准普尔500指数。

2010年巴菲特致伯克希尔股东的一封信

2010年巴菲特致伯克希尔股东的一封信相关词条：伯克希尔, 巴菲特, 股东2009年，伯克希尔•哈撒韦的净资产收益达到了218亿美元，从而使我们A股和B股的账面价值上涨了19.8%伯克希尔•哈撒韦公司的股东们：2009年，伯克希尔•哈撒韦的净资产收益达到了218亿美元，从而使我们A股和B股的账面价值上涨了19.8%。

在过去45年间（即现任管理层接管公司以来），公司的每股账面价值从19美元升至8.4487万美元，平均每年增长率达20.3%。

公司最近收购了伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF），这使我们的股东数量由原来的50万名股东，至少增加了6.5万名。

对于我和我的长期合作伙伴--查理·芒格（Charlie Munger）而言，所有的股东都了解公司的业务、目标、局限性和文化具有重要意义。

因此，我们在每次的年报中都会重申指导我们的经济原则。

今年这些原则刊登在第89至94页，我强烈要求你们所有人，尤其是新股东，阅读这些原则。

伯克希尔数十年来都在坚持这些原则，而且在我不在之后的长时间内也会继续坚持。

在这封信里，我们还会回顾一些业务的基本情况，希望给新来的BNSF股东提供一个新生辅导课以及给老股东们上一堂复习课。

我们如何衡量自己我们评估管理层业绩的标准刊登在首页。

查理和我一开始就认为，衡量我们完成和未完成的工作要有一个理性和坚定的标准。

这令我们避免受到着眼业绩并以此为目标的诱惑。

将标准普尔500指数作为我们的标准是一个容易的选择，因为我们的股东持有某一指数基金，几乎不费什么代价就能赶上它的业绩。

那么，他们有什么理由为我们仅仅创造同样绩效而掏钱？对于我们而言，难度更大的决定是如何衡量伯克希尔与标普500指数。

用股价变化来衡量有许多好的方面。

实际上，在一段较长时间内，股价确实是最好的考验方法。

不过，每一年的市场价格可能会极其不稳定，即使涵盖时间长达十年的评估，也会被在衡量期首尾时间上愚蠢的极高或极低的价格而毁掉。

巴菲特致股东的信[1]

2011巴菲特致股东的信致伯克希尔哈撒韦公司的全体股东：2010年,A股和B股的每股账面价值都增长了13%.也就是说,自从现任管理层接手公司之后,在过去46年中,每股账面价值从19美元增长到95,453美元,年复合增长率为% .2010年的亮点是公司收购了北伯林顿铁路公司,该项收购比我预期的要好.现在表明,拥有这条铁路将提高伯克希尔哈撒韦公司的“正常”盈利水平,税前盈利将近提高了40%,税后盈利提高超过30%.伯克希尔哈撒韦公司花费220亿美元现金来收购该条铁路.通过该次收购,我们的股份提高了6%.由于我们很快就补充了现金,该项交易的经济效益证明非常好.当然,伯克希尔哈撒韦公司的副总裁,查理芒格,或者我本人,都无法准确定义“一个正常年份”的内涵.但是,为了估算公司当前的盈利能力,为了保险起见,我们假定“一个正常年份”不存在巨大灾难,其一般的商业环境比2010年的商业环境要好,但却不如2005年或2006年的商业环境.采用这些假设以及我在“投资”章节中所做的一些其他假设,本人估计公司目前所拥有资产的正常税前盈利能力为170亿美元,税后盈利能力为120亿美元,不包括资本损益.查理和我每天都在考虑如何增强公司的盈利能力.查理和我都对BNSF的前景持乐观的态度,因为与其主要的竞争对手,运输相比,铁路也存在巨大的成本和环境优势.2010年,在大家都不看好美国经济的情况下,我们的伯克希尔哈撒韦公司公司显示了对资本投资的热情,花费了60亿美元进行不动产和设备投资,其中90%,即54亿美元,是投资在美国境内.当然,公司的业务在将来将会扩张,但是,绝大多数投资还将位于美国境内.在2011年,我们的资本支出将创造新的记录,80亿美元.与2010年相比,所增加的20亿美元将全部投资于美国境内.资本总是在追逐机会,在美国存在大量的机会.如今的评论员经常提及“great uncertainty”.但是,回忆起来,例如,与1941年12月6日,1987年10月18日和2001年9月10日相比,无论今天如何平静,未来总是存在不确定性.不要让现实来告诉你.在我的整个一生中,政客和学者总在为美国所面临的恐惧问题而痛苦呻吟.然而,与我出生之时相比,美国民众的生活水平提高了6倍,这让我们感到很惊讶.世界末日的语言家们忽略了一个最重要的因素,这也是一个确定的因素：人类的潜能是取之不尽用之不竭的,用来释放这种潜能的美国制度永葆活力和高效.业绩查理和我认为那些受托为他人理财者应该在其工作伊始就确定业绩目标.如果缺乏业绩标准,管理层将会固步自封,不思进取.就以伯克希尔哈撒韦公司来讲,在很久之前,我们就告诉你们我们的工作是增加每股内在价值,其增加速度超过标准普尔500指数的增加速度.在有些年份,我们实现了业绩目标,而在有些年份,我们则落后于业绩目标.但是,如果随着时间的流失,我们无法实现业绩目标,对于投资者来讲,我们是碌碌无为,投资者本人通过投资指数基金,也可以达到相同的结果,甚至结果更好.为了让你们能够了解我们的长期业绩,我们在迎面页公布了年度数据,每5年为一期,总共为42期.每一期都是一个有趣的故事.比较来看,我们最好的年份结束于20世纪80年代.然而,接下来的17年是市场的黄金时期.伯克希尔哈撒韦公司在此期间的绝对收益是名列前茅的,尽管我们的优势相对缩小.1999年之后市场低迷,因此,从那个时候起,伯克希尔哈撒韦公司所实现相对于标准普尔500指数的满意收益率只带来有限的绝对收益.展望未来,我们希望伯克希尔哈撒韦公司所实现的收益率能够比标准普尔500指数平均高几个点,尽管这远非一件确定的事情.如果我们达到了这个目标,我们几乎可以肯定伯克希尔哈撒韦公司能够在股票市场糟糕的年份获得较好的相对结果,而在股票市场坚挺的年份免遭较少的损失.内在价值——今天和明天尽管我们无法准确计算伯克希尔哈撒韦公司的内在价值,但是,对于其三个关键点,我们可以衡量其中的两个.查理和我在对伯克希尔哈撒韦公司的价值进行估量的时候,特别依赖这些衡量.内在价值的第一个成分是我们的投资：包括股票、债券和现金等价物.期末,这些投资的市场价值为1,580亿美元.保险浮存金：在保险业务中,我们所临时持有的不属于我们的货币,保险浮存金为我们的投资提供了660亿美元的资金.只要我们所承销的保险达到了盈亏平衡点,这种“浮动”就是自由的,也就是说,我们收取的保费等于我们所发生的损失和成本.当然,保险承销结果在盈利和亏损之间变化多端.然而,纵观伯克希尔哈撒韦公司的整个历史,我们一直是盈利不菲.在将来,我本人也希望我们能够平均能够实现盈亏平衡或者实现盈利.如果达到了这一点,我们的所有投资,由保险浮存金和保留收益融资的投资就可以视为伯克希尔哈撒韦公司股东们的一项价值要素.伯克希尔哈撒韦公司内在价值的第二个组成部分是来自于投资和保险承销之外的其他来源的收益.这些收益来自于保险公司之外的其他68家公司.在伯克希尔哈撒韦公司成立的早些年间,我们集中于进行投资.然而,在过去20年间,我们逐渐强调开发来自于非保险业务的收益.我们将继续如此.伯克希尔哈撒韦公司非保险业务每股税前盈利40年以来的复合年收益增长率为%,伯克希尔哈撒韦公司的股票价格同期年增长率为%.随着时间的流失,你就会发现公司的股票价格变动与伯克希尔哈撒韦公司的投资和收益变动大致一致.市场价格和内在价值的路径经常不同,有的时候是时期延长,但最终它们将交汇.查理和我希望我们非保险业务的每股盈利能够继续带来令人满意的增长.但是,由于数字变得更加庞大,这项工作就越来越困难.我们不仅希望当前业务业绩良好,还希望更多主要收购项目的业绩良好.我们整装待发,猎象枪弹药已经上膛,扣动扳机的手指发痒痒.我们所具备的一些重要优势部分抵消了我们的庞大规模.首先,我们有一群业务娴熟的经理,他们对自身的业务运营以及伯克希尔哈撒韦公司忠诚无比.我们的许多首席执行官都是独立的富裕阶层,他们因为喜欢才享受工作.他们是自愿的,而非唯利是图.由于无人能够向他们提供一份令他们更乐意从事的工作,所以他们不会因为受到诱惑而离开公司.伯克希尔哈撒韦公司的首席执行官们具备多种形式.有些是工商管理硕士,其他的则是大学肄业.有些首席执行官进行预算,循规蹈矩；其他首席执行官则是摸着石头过河.我们的团队犹如一支棒球班,其所有明星球员的击球风格大相径庭,我们很少要求他们做出改变.我们的第二个有点关系到我们业务收入的分配.在满足业务需要之后,有大量的剩余现金.绝大多数公司将剩余现金投资局限于自身的业务领域.针对少数机会的竞争变得更加激烈.卖方占据有力地位,如同在由众多男孩子参加的聚会上那名唯一的女孩子.这种不平衡的情况将对女孩子有利,却对男孩子有些恐怖.在伯克希尔哈撒韦公司,我们处置资本的时候不会受到制度上的约束.查理和我只是受制于个人的能力,无法理解将来可能发生的潜在收购.如果我们清除了这项障碍,我们就能够将一项机会与其他众多机会进行对比.我们在资本配置上的灵活性能够很好地解释我们迄今为止所取得的大多数成就的原因.伯克希尔哈撒韦公司的最后一项优势是弥漫在公司内部的难以复制的文化.在业务上,文化发挥着重要的作用.文化是自我推进的.温斯顿丘吉尔曾经说道,“你建立自己的房屋,房屋成就了你.”这种智慧适用于业务.只要查理和我视你们的资金为我们自己的资金,伯克希尔哈撒韦公司的经理人将可能会同样对待.我们的薪酬方案、年度股东大会甚而我们的年度报告的设计都关注于增强伯克希尔哈撒韦公司的文化,使得这种文化击退带有不同倾向的经理人.这种文化氛围逐年增强,即使在查理和我离职之后很久一段时间内,这种文化将完好无缺地保留下来.GEICO在过去的60年间,GEICO发生了很多变故,但是,它的核心目标,大幅节省美国人的汽车保险购买成本,却始终未变.通过关注于该目标,公司发展成为美国第三大汽车保险商,市场占有率为%.当GEICO的首席执行官,托尼莱斯利,上任的时候,GEICO 的市场占有率为%.GEICO的市场占有率曾经在10年中徘徊在该水平.在托尼的领导下,GEICO成长为一家不同的公司,因为托尼发现了一条持续增长的路径,同时遵守承销秩序,保持低成本.让我来量化一下托尼的成绩.当我们在1996年购买我们已经不再持有的GEICO另外50%的股票的时候,成本为23亿美元,对应的隐含价值为46亿美元,GEICO当时有形资产价值为19亿美元.隐含价值比有形资产价值高27亿美元,这27亿美元就是我们估算的GEICO的商誉在当时的价值.这种商誉代表当时与GEICO发生业务联系的保险客户的经济价值.在1995年,这些客户向GEICO支付了28亿美元的保险费,而这其中有97%可以作为公司的收入.按照行业标准,这是一个非常高的价格.但是,GEICO不是普通的保险公司.由于公司成本比较低,保险客户一直是盈利的,并且忠诚度非常高.在托尼领导下,GEICO已经发展成为美国境内最大的个人保险机构,主要向GEICO汽车保险客户销售家庭保单.在该项业务中,我们象征着众多与我们不存在关联关系的保险公司.他们承担风险,我们只简单地与客户签单.在2010年,我们出售了769,898份新订单,比2009年增加了34%.该项业务对我们最明显的帮助是能够带来佣金收入.同等重要的是,它进一步增强了我们的保险客户与我们的关系,有助于我们留住客户.我欠托尼和Davy很多.现在,让我们来检查一下伯克希尔哈撒韦公司的四个主要部门.每个部门的资产负债表即收入特征各有不同,将它们搅合在一块则无法进行分析.因此,我们将其分为四项业务进行单独陈述.首先来看保险业务,这是伯克希尔哈撒韦公司的核心业务和发动机.数年以来,是保险业务推动着伯克希尔哈撒韦公司的扩张.保险业财产及意外险保险公司预先接受保险费,在事后支付索赔.在极端情况下,例如对于劳工赔偿问题所引发的索赔,索赔支付可能拖延数十年.这种“先收钱,后付款”的模式使我们持有大量的现金,我们称其为“浮存金”,这些“浮存金”最终将流向别处.同时,我们用这种“浮存金”进行投资,从而使得伯克希尔哈撒韦公司获利.尽管个人保单和索赔来去不停,但相对于保险费用,我们持有的浮存金的金额却特别稳定.因此,随着公司业务的增长,浮存金也在增长.如果我们的保险费超过费用与最终亏损的总和,则记为保险利润,保险利润将加计入到保险浮存金产生的投资收益之中.如果产生了保险利润,我们就很享受使用这种自由资金,并且,如果情况良好的话,还因为持有这种自由资金而带来回报.哎,每个保险公司都希望实现这种结果,结果导致了激烈的竞争.在绝大多数年份,竞争是如此激烈,以至于财产及意外险行业整体遭遇严重的保险亏损.保险亏损的实质,是财产及意外险行业持有保险浮存金而招致的成本.例如,State Farm到目前为止是美国最大的保险公司,尽管其经营管理良好,但在过去10年之中,有7年都承受保险损失.在此期间,总保险损失超过200亿美元.在伯克希尔哈撒韦公司,我们连续八年获得保险利润,在此期间的盈利总计达到170亿美元.我相信保险业务在将来的绝大多数年份继续盈利.如果我们达到了这个目标,我们不仅可以免费使用保险浮存金,还将获得利润.如果当事方将660亿美元存入我们公司,并因为我们持有它的资金而向我们支付费用,然后允许我们为了自己获利使用该笔资金进行投资,我们则将如愿所偿地的获利.我要再次强调一下,免费的保险浮存金不是财产险及意外险行业整体的一个结果.在大多数年份,行业的保险费不足以支付理赔金和其他费用支出.因此,几十年来,保险业有形资本的总收益远远低于其他行业的平均收益,业绩乏善可陈,以后肯定也将如此.伯克希尔哈撒韦公司拥有雄厚的经济实力,是因为我们卓越的经理人在经营着非同寻常的业务.GEICO的故事到此结束.除了GEICO外,我们还拥有另外两家大型保险公司和数家小公司.每个公司都因为自己独特的地方而熠熠生辉.实际上,保险业务的健康运营需要遵循四条准则：1、明白任何一项风险承担都可能造成保险损失；2. 保守地估计任何风险承担实际造成损失的可能性以及一旦发生损失情况下的可能成本；3. 一般来讲,在扣除未来损失和运营费用之后,保险费的确定要确保能够实现保险利润；4.如果不能获得合理的保险费就放弃这项业务.许多保险公司通过了前三条准则的考验,却在第四条碰了壁.华尔街的急功近利、机构和经纪人带来的压力,或者是雄心勃勃的首席执行官不肯让业务规模缩水,导致许多保险公司以低价承揽业务.“别人在做,我们也必须要做”,这种想法让许多企业身陷困境,但是保险行业尤其如此.在这些大型的保险公司中,我认为伯克希尔哈撒韦公司是全球最好的保险公司.制造业、服务业和零售业该组企业销售的产品范围很广,从棒棒糖到直升飞机.有些企业的经济效益特别好.用非杠杆净有形资产的收益率来衡量,其税后收益率最低为25%,有的甚至超过100%.其他企业的收益率介于12-20%之间.不幸的是,少数企业的收益率特别低,这是我在资本配置的工作中所犯下的严重错误的结果.发生这些错误的原因是因为我错误判断了我正在收购的企业的竞争力,或者该企业所在行业的未来经济效益.我试图本着十年二十年的长期持有来进行收购,但有时候也难免老眼昏花.管制及资本密集型商业领域北伯林顿铁路公司和中美能源是我们旗下两家最大的企业,这两家企业都有区别于我们其他企业的共性.这两家企业的一个主要特征是对使用寿命长、受管制资产投资巨大,资产投资是通过长期巨额负债进行融资,且伯克希尔哈撒韦公司不提供担保.这两个企业不要我们的信用.这两家企业都拥有盈利能力,即使面临不利的经营条件,足以满足盈利对利息的倍数比率的要求.例如,在2010年经济衰退的情况下,BNSF的车载运输远未达到高点,而企业的盈利对利息的倍数比率为6:1.这两家企业都是高度管制性的,两家企业都存在无止境的工厂和设备巨额投资需求,两家企业都需要提供高效的,客户满意的服务来获得业界的及其管理者的尊重.作为回报,两家公司都需要确保可以获准其将来的资本投资获取合理的收益.先前我就强调过铁路对于国家未来的重要性.如果按照吨盈利来衡量的话,美国境内42%的城际货物运输是通过铁路运输的,其中,大约28%的货物是BNSF来运输的,该数据高于其他任何一家铁路公司.简单计算一下,你就会发现,美国境内超过11%的城际货物通过BNSF完成的.鉴于美国人口的西进趋势,我们在BNSF的股份还要进一步扩大.重任在肩,我们是美国经济循环系统中主要的基本组成部分,有义务去不断改善我们23,000英里的铁路线,包括辅助性桥梁、隧道、引擎和卡车.为了履行这份职责,我们不应该只是被动作出反应,还要预见社会的需要.为了完成我们的社会责任,除了折旧之外,我们还要额外进行消费支出,2011年该笔金额为20亿美元.我们不断增加的巨大投资会获得相应的回报,对此我有信心.明智的调控和明智的投资是同一枚硬币的正反面.至于中美能源,我们也享有类似的“社会契约”.为了满足客户的未来需要,我们需要不断增加产量.如果能够同时兼顾可靠性和高效性,我们会获得公正的投资回报.融资和金融产品这是我们规模最小的部门,包括两家租赁公司,分别是经营拖车租赁业务的XTRA公司和经营家具租赁的寇特家具,以及全美最大的预制房屋建造商和融资公司克莱顿.去年两家租赁公司的业绩都有所改善,尽管基础较差.XTRA公司的设备利用率从2009年的63%提高至2010年的75%,税前利润也随之从1,700万美元增加到3,500万美元；寇特家具的业务也逐步复苏,同时严控运营费用,从而使其扭亏为盈,实现1800万美元税前利润.如果全美各地的住房买家都像我们的客户那样行事,美国就不会面临信贷危机了.我们的成功法则是：收取合理的首付,且将每月还款额度与月度收入固定挂钩.该政策使克莱顿不致破产,也帮助客户保住了住宅.考虑到现今美国的房价和利率都很低,购买住房对大多数美国人来说都是明智的选择.我自己就把购买住宅看成我第三成功的投资,仅仅花了万美元,我和家人就获得了52年的美好回忆,而且今后还将继续受益.尽管如此,如果购房者的眼光高于其经济承受能力,而银行助长了他的幻想,那住房就可能成为灾难.我们国家的社会目标不应该是让家庭享受梦幻住宅,而是住进能够承担的住房.投资我们在报表中反映的收益只是投资组合公司支付给我们的红利.然而,2010年,我们在这些被投资公司的未分配盈利超过20亿美元.这些留存收益特别重要.根据我们多年的投资经验,这些未分配盈利已经相当于或超过市场收益.我们预计,本公司持有股份未来的市场收益将和被投资企业的留存收益持平.我们此前预计了伯克希尔哈撒韦公司正常盈利能力,根据未来的投资收益做出了三次调整.总体看来,我们的正常投资收益将和2010年的收入持平,尽管前述的股票回购将减少我们在2011年和2012年的持股份额.四年以前,我曾经说过,等到我和查理、卢辛普森都退休后,公司需要聘请年轻的投资经理.首席执行官的职位,我们目前有多位杰出的候选人,但是在投资领域,我们还没有合适的人选.找到多位绩效卓越的投资经理人是件轻而易举的事.但是过去出色的表现尽管重要,却不能以此判断未来的业绩.至关重要的是如何取得业绩,经理人如何理解和感知风险.在风险评价标准方面,我们希望找到能力超群的候选人,他能够预计到经济形势前所未有的影响.最后,我们需要全身心为伯克希尔哈撒韦公司效力的候选人,而不仅仅把这当做一份工作.我和查理发现托德库姆斯的时候,我们就明了他符合我们的各项要求.托德和卢辛普森的待遇相同,薪金加上和业绩相关的额外奖金.我们安排他负责收入延期和抵免业务,防止波动剧烈的投资受到不当支付的影响.对冲基金见证了普通合伙人的可怕行径,他们在上涨时获得利润,在下跌时让有限合伙人丧失此前的收益.有些普通合伙人会立即开设另一个对冲基金,套取预期利润,而不顾及过去的损失.把资金托付给这种经理人的投资者实际上成了替罪羊,而不是合伙人.只要我担任首席执行官,我就会继续管理伯克希尔哈撒韦公司的大部分资产,包括债券和股票.托德将初步管理30亿美元的基金,每年会重新安排管理范围.他主要负责股票,但是不限于投资形式.其他基金顾问可能会分为“长期投资”、“宏观投资”和“国际股票投资”,而我们在伯克希尔哈撒韦只有一种模式,即“精明投资”.随着时间推移,如果能找到合适的人选,我们将增设1-2名投资经理的职务.每位投资经理的绩效薪酬,80%来自于他管理的投资组合,20%来自于其他经理人的投资组合.我们希望为每位成功人士建立一套薪酬体系,促进他们之间相互合作而不是竞争.等到我和查理退休后,我们的投资经理将负责首席执行官和董事会委托的全部投资组合.出色的投资者具有良好的商业眼光,我们预计他们将在企业并购方面提供咨询和经验智慧.当然,董事会将对重大并购案作出决策.当我们宣告托德将加盟我们的时候,有些评论员指出,托德是无名小卒,对于我们没有找到声名显赫的经理人表示困惑.我想知道,究竟有多少人在1979年听说过卢辛普森,在1985年认识阿吉特杰恩,在1959年听说过查理.我们的目标是找到一位资历尚浅的经理人,而不是久经沙场的老将.金融衍生品两年前,在2008年年度报告中,我向你们披露伯克希尔持有251个金融衍生品合约.截止到目前为止,我们持有203个金融衍生品合约,数字变化是由于我们增加了一些新的投资,一些旧合约已经到期或被解除.我们继续持有的这些金融衍生品均由我本人负责,它们主要包括两种类型.这两种都属于和保险相似的投资活动,即我们为他人承担极力避免的风险而收取费用.实际上,这些交易中我们采用的决策机制也与保险业务相似.此外,我们在缔结这些合同时预先收费,因此不会面临对手风险.这点相当重要.正如我们之前告诉你们的,几乎我们所持有的全部衍生品合约免担保的,这种情况减低了我们收取的保险费.但是,在金融危机期间,我们因此而倍感轻松,使得我们能够在那些日子进行一些有利的收购.前述一些额外衍生品保险费证明是合理的.报告与误报：哪些数字在财报中算数我和查理发现了有利于评估伯克希尔、衡量其进展情况的数字,已经在前面提供给大家.下面我们重点谈谈被忽略的一个数字：净利润,其媒体作用远大于所有其它数字.这个数字对大多数公司来说很重要,但对伯克希尔来说往往毫无意义.不管业务如何运营,我和查理总能在任何特定时期合法地创造想得到的净利润.。

巴菲特险些折戟通用再保险

巴菲特险些折戟通用再保险2010年02月03日14:42刘骏中国保险报1月18日,瑞士再保险宣布与伯克希尔哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway) 达成一项美国个人寿险转分保交易，瑞士再保险将美国封闭式个人寿险再保险业务风险转移给伯克希尔哈撒韦公司，以便重新配置资金并获得更可观的回报。

此举再度引发业界对伯克希尔老板巴菲特的关注。

其实，“股神”和保险界有着不解之缘，当年他投资通用再保险，险些折戟。

20世纪90年代，美国保险业的大环境很不理想。

过于公开透明的费率导致了行业的竞争激烈。

一些经营多年的公司也被排挤出局，美国共130家再保险公司锐减为28家。

巴菲特认为这个时候是进军再保险领域的最佳时刻。

他的目光依然是瞄准再保险行业内最著名的企业——通用再保险公司，这是他的经验——找最有实力和最具品牌效应的企业下手。

通用再保险公司的前身是挪威全球保险公司。

随着在美国的业务不断扩大，最后在美国重新筹建，1945年与科隆保险公司合并，几乎垄断了整个美国的再保险市场。

加上之后对国家再保险公司的收购，更是巩固了其在业界的霸主地位。

通用再保险公司的业务是针对全世界的，它通过一个庞大的、遍及世界的子公司来为客户提供保险精算、索赔、投保、财务管理和投资管理等服务，逐渐成为世界上最有影响的再保险公司之一。

然而，这个时候的通用再保险公司却面临一场劫难。

首先，美国国内的分支机构科隆人寿再保险公司参与了美国的一项雇员收入再保险项目，项目实施中又出现重大失误。

也就是1美元的保费收入却要支出1.25美元的索赔补偿金，导致公司支付过亿美元的未来补偿金，造成公司间接损失10亿美元。

一场持久的诉讼长达数年。

另外，在海外市场上，悉尼发生了前所未有的冰雹灾害、欧洲地区出现暴风雨、土耳其发生地震……这一切都使通用再保险的经营状况深陷泥潭。

在这个特殊时刻，巴菲特坚持收购通用，其风险之大不可预测。

巴菲特自己也充分考虑到其中的不利因素。

事实证明，他所考虑的还远远不够周全。

DIN EN 10283

Korrosionsbeständiger Stahlguss Englische Übersetzung von DIN EN 10283:2010-06 Aciers moulés résistant à la corrosion Traduction anglaise de DIN EN 10283:2010-06
This European Standard was approved by CEN on 3 January 2010. CEN members are bound to comply with the CEN/CENELEC Internal Regulations which stipulate the conditions for giving this European Standard the status of a national standard without any alteration. Up-to-date lists and bibliographical references concerning such national standards may be obtained on application to the CEN Management Centre or to any CEN member. This European Standard exists in three official versions (English, French, German). A version in any other language made by translation under the responsibility of a CEN member into its own language and notified to the CEN Management Centre has the same status as the official versions. CEN members are the national standards bodies of Austria, Belgium, Bulgaria, Croatia, Cyprus, Czech Republic, Denmark, Estonia, Finland, France, Germany, Greece, Hungary, Iceland, Ireland, Italy, Latvia, Lithuania, Luxembourg, Malta, Netherlands, Norway, Poland, Portugal, Romania, Slovakia, Slovenia, Spain, Sweden, Switzerland and United Kingdom.

巴菲特股东大会文字实录及巴菲特31年股东信精华

巴菲特股东大会文字实录及巴菲特31年股东信精华巴菲特股东大会文字实录美国中部时间5月5日上午9点30分(北京时间5月5日21:30)，股神巴菲特执掌的伯克希尔─哈撒韦公司2012年股东大会在奥马哈举行。

21:19:43 美国中部时间5月5日上午9点30分(北京时间5月5日21:30)，股神巴菲特执掌的伯克希尔─哈撒韦公司2012年股东大会在奥马哈举行。

21:31:12 U2的音乐响起，将播放一个小时影片!22:02:46 近4万名股东参加了今年在奥马哈举行的2012年大会，巴菲特将主持全天的问答环节。

22:22:20 到底多少人参加盛会呢? CenturyLink中心给出的答案是约1.83万人，他们是股东中的精英。

虽然有约4万人来到内布拉斯加这个小城，但不是所有人都能进场。

所有座位都坐满了人，有些个别座位上还有两人。

不过不能入场股东情绪也还不错，只要是股东，购物吃喝都有优惠甚至可享受专场。

22:24:12 本次股东大会会场的安保工作非常严密，在会议正式开始前的预热活动中，巴菲特的保镖不离其左右。

中间还发生了一段小插曲，巴菲特的保镖拦住了一位冲向巴菲特并想把一本书递给他的女士。

巴菲特的保镖还对路透社的一名记者进行了手摸式搜身检查。

22:32:35 巴菲特和黄金搭档芒格终于登上主席台!22:35:21 全场掌声雷动!22:37:35 主席台上为巴菲特和其老搭档查理-芒格准备了乳脂软糖和花生糖。

22:41:26 问答环节开始，由三位记者提问，其中一位来自《财富》，其中一位来自CNBC。

22:41:47 来自《财富》的Carol Loomis代表股东向巴菲特提问：下一任伯克希尔哈撒韦的CEO是否会配有一位独立的首席风险官?22:42:16 巴菲特回答说他就是伯克希尔哈撒韦的首席风险官，由他负责确保公司不会陷入大的麻烦之中。

22:46:03 记者问到了继承人问题，巴菲特回答说“董事会已经准备了一个继承人计划。

伯克希尔哈撒韦股东大会问答200...

伯克希尔哈撒韦股东大会问答200...伯克希尔哈撒韦股东大会问答/2005年伯克希尔哈撒韦股东大会问答/2005年我们关心的不是市场，是收购好生意。

我们喜欢价格便宜，不知道怎么预测市场走势。

查理和我从来不琢磨市场的涨跌问题，我们只知道买到手的东西值不值。

——巴菲特1、伯克希尔收购成功的关键我们经常批评其他公司的收购行为。

我们自己不也做收购吗？在收购上，我们和其他公司的做法不一样。

我们收购公司之后保留原来的管理层。

这些管理层热爱自己的生意，在我们收购之后，他们仍像以前一样打理自己的生意。

吉列，还有很多石油公司，它们做很多收购，但是收购来之后，都是自己经营。

我们从来不自以为是，亲自插手打理生意。

我们收购的公司的管理者都是不缺钱的人，我们指望着他们给我们赚更多的钱呢。

拿这个副总裁、那个副总裁压着他们，从总部下达一道又一道指令，把人事权都集中起来，只能扼杀他们的积极性。

我的接班人来自伯克希尔内部，了解我们的机制、融入了我们的文化，将来伯克希尔这辆列车能以每小时 90 英里的速度继续前进。

芒格：我们的收购做得好，是因为我们放权。

只有慎重选择收购对象，才敢于放权。

我们的做法和 GE 不同。

GE 做收购也很成功，只是我们的做法不一样。

巴菲特：我们是一个综合型的企业集团，希望我们越做越大。

我们的成功秘诀很简单：我们把高手收归麾下，给他们充分的自由。

我们的接班人将继承我们的文化。

我们最担心的是将来出现过多的人为干预，篡改伯克希尔的文化。

这要由董事会和大股东负责监督。

2、我们挑选的经理人都是已经事业有成的只看高尔夫球选手在练球场上打球，很难挑出来哪位是最优秀的选手。

同样的道理，一群刚走出校门的 MBA 毕业生，很难看出来他们将来谁能成为最优秀的经理人。

我们挑选经理人，不从没有建功立业的新人中挑选。

我们只从已经创造了 10 年到 50 年优秀业绩的经理人中选择。

把他们请过来，我们唯一需要做的就是不插手。

我们把高手收入麾下，给他们充分的自由。

巴菲特与芒格在2008年股东大会上的经典语录

另外，巴菲特说，如果有100万美元计划投资到10只股票上，那么，在韩国的股票市场上将比在美国更容易找到具备潜力的股票。
火星货币兑换美元
巴菲特称，他很高兴投资那些能赚外汇的公司，但是他并不认为这些外汇能够迅速让美元贬值。他表示，他感觉未来10年，美元将进一步贬值。他并没有提及具体数字。他说如果他从火星来，带着火星的货币，他可能不会把这些火星货币都兑换成美元。他表示，对于可口可乐这样能在美国范围之外赚钱的公司他很高兴投资。
巴菲特强调对中国经济基本面的了解比关注股市起伏重要得多，他很看好中国经济，认为在合适的时候还会买进中国股票。
“我了解中石油和中海油，”巴菲特说，“我对中国的股票一直有兴趣，遇到好的价格，我会重新买入。”
芒格说：“将金融市场转变为一个赌场，这种观念从来就没有影响过我们。”巴菲特称：“金融学校里的学生学习选择权定价技术是非常荒谬的，他们应当知道如果评估公司和股市。学校中的金融老师希望将他们知道的都教给学生，但是这对投资来说根本不起做用。”
芒格则对提问者说：“问问你自己：与几十年前相比，中国是更好了还是更差了？答案很明显，中国正朝着正确的方向前进。我认为，对于你不喜欢的人，在某些问题上死死揪住不放的做法是最糟糕的。”
能源问题——粮食转换成燃料使人类走向灭亡
如果有一天石油用尽了会发生什么？第三次世界大战吗？巴菲特认为不会用战争方式解决。随着时间的流逝，生产会被逐渐降低。与此同时，世界将会到达一个生产高峰期，然后会逐渐走下坡路。在本世纪内，我们的石油生产仍然保持良好，而是一个多少的问题。石油对于全球来说并不是一个开关。关于能够获得多少石油，更多的在于政治方面的考虑。从短期来看，还不需要担心世界没有石油。
巴菲特表示，“我们正在寻找更好的方法，让我们在用煤的同时又不污染环境。美国中部已在进行风力发电，但同时仍依赖煤发电，未来对煤的依赖还会持续一些时间”。他说：“我们要求世界领袖人物和公司作出贡献，但美国在过去的能源使用方面并没有起到领袖的作用”。

史上最全最真实巴菲特及伯克希尔的历史业绩数据

史上最全最真实巴菲特及伯克希尔的历史业绩数
据
上海北斗投资管理有限公司研究部制作
注1：
很遗憾，目前网络上所流传的仅仅是1965年以来伯克希尔公司的业绩记录（基本上是从伯克希尔年报或从每年《巴菲特致股东的信》中所得），而没有一份关于巴菲特完整的投资业绩记录。

巴菲特在1956年－1969年从事合伙事业，1969年解散其合伙企业，并将其绝大部资金投入在伯克希尔公司。

在1969年（包括1969年）之前，伯克希尔公司只是其投资组合的一部分而已，并不代表其整个投资组合业绩记录。

所以，巴菲特真实投资业绩应该由两部分组成：
①一部分：1957年－1969年间，以合伙企业（巴菲特合伙企业）的投资业绩记录为准；
②另外一部分：1969年－2010年间，以投资公司（伯克希尔公司）的投资业绩记录为准。

最终结论：巴菲特54年的投资生涯，累计获利62021.72倍，年复合收益率22.67% 。

注2：
巴菲特从1956年到1998年这42年间，累计获利24545.11倍，年复合收益率27.2% 。

而从1999年开始，其投资业绩下滑非常明显，1999年到2010年这12年间，累计获利2.53倍，年复合收益率8.03% 。

注3：
巴菲特合伙企业阶段（1956年到1969年）13年间，累计获利28.88倍，年复合收益率29.5% 。

注4：
与彼得林奇重合的13年间（1977年到1989年），彼得林奇累计获利26.39倍，年复合收益约29%；巴菲特累计获利28.35倍，年复合收益率约29.4% 。

两位大师的投资业绩几乎相当。

伯克希尔股东手册(最新翻译)

伯克希尔哈撒韦公司的股东手册作者：沃伦·巴菲特译者：李茂平翻译时间：2013/4/27~2013/6/12资料来源：伯克希尔哈撒韦公司2012年年报97页资料网址：/reports.htmlIn June1996,Berkshire’s Chairman,Warren E.Buffett,issued a booklet entitled “An Owner’s Manual*”to Berkshire’s Class A and Class B shareholders. The purpose of the manual was to explain Berkshire’s broad economic principles of operation.An updated version is reproduced on this and the following pages.一九九六年六月，伯克希尔哈撒韦公司的董事长，沃伦-巴菲特，发表了名为“股东手册”的小册子给伯克希尔哈撒韦A类和B类股的股东。

本手册的目的是为了说明伯克希尔重要的经营原则。

以下是最新版本：OWNER-RELATED BUSINESS PRINCIPLES“股东一家亲”企业原则At the time of the Blue Chip merger in1983,I set down13owner-related business principles that I thought would help new shareholders understand our managerial approach.As is appropriate for“principles,”all13remain alive and well today,and they are stated here in italics.1983年并购蓝齿公司时，我写下了13条“股东一家亲”企业原则。

经典陪读：伯克希尔股东大会问答④文字版补发

经典陪读：伯克希尔股东大会问答④文字版补发前言：经过书房热心读者自发整理，经典陪读系列如愿改成文字版。

文中的下划线部分代表老唐当时所勾画的重点，其他部分为老唐当时的点评及部分朋友的精彩留言。

唐朝：股东问如何去预测市盈率的提升？巴菲特：这个问题由查理来回答。

芒格：如果我们的预测，正确率比其他的人高一点，那是因为我们总是尽量减少预测。

巴菲特：是的，我们尽量不做任何困难的事情，我认为这样子你也能获得不错的回报。

投资和奥运会跳水比赛不一样，在跳水比赛当中，他们有一定难度系数加分，如果你做一些非常困难的动作，而且能做好，得分会比你只做一些简单的动作高。

但在投资领域并不是如此，你只要做得好，哪怕是最简单的动作也能赚到钱。

如果你从泳池边上跳下去，然后干净利落的爬上来，就能得到同样的回报率，你就没有理由去尝试那些空中转体三周半的动作。

我们寻找那些一英尺高的栏杆，而不是去挑战七英尺或八英尺栏杆并试图创造一些奥运会记录。

跳过一英尺的栏杆也能赚到钱，这让人很舒服--伯克希尔1998年股东大会问答。

海东望：说的让查理回答，结果自己说了那么多YeeWee：原来七尺围栏出自这里。

lost_temple：佛家只说家常话。

二位大神把投资比喻得太有意思了，读完令人捧腹大笑，又发人深省2021年10月8日原文：可口可乐的市盈率--就像世界上几乎所有其他领先公司一样，给我们的印象是相当高的。

这并不意味着它们会下降。

但这确实意味着，与市盈率很低时相比，我们购买更多此类优秀公司股票的热情有所下降。

理想情况下，我们希望随着时间的推移收购更多此类公司。

我们了解他们的业务。

我的猜测是，至少在未来10年的某个时候，我们很有可能会购买更多的可口可乐、吉列（Gilltte）、美国运通（American Express）或其他一些我们拥有的优秀公司的股票。

一般来说，我们不喜欢高市盈率。

但是，我再次强调，这并不意味着它们会下降。

这只是表明就我们过去的投资而言，我们被宠坏了。

经典陪读：伯克希尔股东大会问答⑥文字版补发

经典陪读：伯克希尔股东大会问答⑥文字版补发前言：经过书房热心读者自发整理，经典陪读系列如愿改成文字版。

文中的下划线部分代表老唐当时所勾画的重点，其他部分为老唐当时的点评及部分朋友的精彩留言。

本系列已推送文章，请点击#经典陪读原文：巴菲特：我们通常是这样决定卖出的--如果我们需要钱买别的东西，我们会卖出--但在过去10年或15年里，这并不是问题。

四十年前，我的卖出都是因为我找到了我更喜欢的东西。

我讨厌卖掉我所拥有的股票，但我也不想借钱，所以我会不情愿地卖掉我认为非常便宜的东西，去买更便宜的东西。

那时候我的想法比钱多。

现在我有更多的钱，而不是想法，这是一个不同的等式。

所以现在我们的卖出--需要我们重新评估生意的经济特征。

换句话说，如果你持有我们卖出的某只股票，那很可能是因为--在我们收购这家公司时，我们对公司的长期竞争优势有一种看法，而现在我们可能已经改变了这种看法。

这并不意味着我们认为该公司将进入一个灾难性的时期或类似的情况。

我们认为麦当劳前景光明，我们认为迪斯尼有一个美好的未来。

但我们可能认为，他们的竞争优势并不像我们最初做出决定时想象的那么强大。

这可能意味着我们当初的决定是错误的，当然这也可能是当前的我们错了--他们现在的优势和以前一样。

但是，出于某种原因，我们认为，这些优势可能已经在某种程度上被削弱了。

一个典型的例子就是报纸行业。

我的意思是，在1970年，我和查理在看报纸生意。

我们觉得这是一个坚不可摧的专营权。

我们仍然认为这是一笔相当大的生意，但我们不认为2002年的特许经营权与1970年是一样的。

我们也不认为2002年电视台网络的特许经营权与1965年是一样的。

而这些信念是逐渐改变的。

谁知道它们是否精确或正确呢？但总的来说，这就是我们现在做出卖出股票的主要原因。

唐朝：巴神谈卖出，我主意比钱多的时候卖出，主要是因为看上了更有性价比的东西。

等钱比主意多的时代，卖出主要是因为对企业的看法发生了变化。

2009年巴菲特股东大会实录全文

2009年巴菲特股东大会实录全文(2009-05-08 )编者按：和讯网特别翻译了伯克希尔公司年度股东大会现场实录，以飨广大读者。

下面为正文：和讯消息据奥马哈世界先驱报报道,2009年5月2日,伯克希尔公司举行了年度股东大会。

以下是大会现场实录全文。

8:41 伯克希尔·哈撒韦公司的年会开场影片拉开了帷幕。

影片一开篇是一段动画,在动画里,沃伦巴菲特、查理芒格和其他总裁们承认2008年是非常艰难的一年,他们承诺要在2009年更加努力工作。

在这场全球经济衰退中,伯克希尔公司也没能幸免。

8:45 奥马哈奎斯特中心与会者爆满,整个会场容纳了1万8千多人。

今年有将近3万5千名股东来到奥马哈,许多人涌入会展中心旁边的展览大厅。

这次年会使用多媒体高科技手段将会议现场情况传播到大厅和各个房间,每个人都能看到并且听到会议的情况。

8:52 深夜秀名嘴们以及其他一些喜剧演员出现在年会开场电影的一个片段当中,剧中人物就经济萧条和政府为振兴经济所做的努力开着玩笑。

影片中,名嘴之一大卫莱特曼宣布现在正是购买股票的大好时机,这句话曾是巴菲特在经济危机的时候给股民的建议,现在被莱特曼拿来开玩笑。

莱特曼建议人们不要购买那些经常买的东西,要去买一些通用汽车的股票。

9:03 另一个片段展示的是巴菲特在伯克希尔旗下的内布拉斯加家具中心里在一个床垫上打盹以检查“产品质量”的情景。

考虑到伯克希尔公司股票2008年间的大幅下跌,一位经理走上前来告诉巴菲特能睡觉的日子。

巴菲特赞同这个观点并试图向一位顾客推销床垫,他说董事会建议他找点别的事做。

巴菲特告诉这个顾客这与伯克希尔公司的资信评估下降有关。

巴菲特说服顾客买了一个名为“紧张的尼尔”的床垫,这是自道琼斯工业指数下跌以来的一笔大买卖。

这款床垫的特点是有能装钞票和其他贵重物品的口袋。

那位女顾客去买床垫,巴菲特将床垫中用以展示的现金悉数掏了出来,里面还掏出一个内布拉斯加玉米壳州的足球、杂志还有其他物品。

2011年_伯克希尔股东大会现场问答实录

2011年伯克希尔股东会现场问答实录美国中部时间4月30日上午9点30分(北京时间4月30日22:30)，股神巴菲特执掌的伯克希尔─哈撒韦公司2011年股东大会在奥马哈举行。

[关于索科尔]伯克希尔哈撒韦公司掌门人巴菲特在接受福克斯商业频道采访时表示，他不会对本周末举行的伯克希尔哈撒韦年会上的提问范围设限。

同时，在被问及是否会限制股东对有关前高管大卫-索科尔(David Sokol)涉嫌内幕交易进行提问时，巴菲特称不会对这类问题设限。

[关于内幕交易案]巴菲特此前对CNBC表示，将会在股东大会上就大卫-索科尔内幕交易丑闻发表公开评论，股东大会后接受CNBC针对内幕交易案的采访。

[大会现场]巴菲特开始上台讲话了！[大会现场]巴菲特介绍了董事会的情况，一个有趣的事实是，伯克希尔哈撒韦12位董事中已有6位年龄达到79岁。

[大会现场]巴菲特称，除了与住宅类房地产有关的行业，其他各行业情况都正在改善。

[关于保险业]巴菲特表示，但对灾难险行业来说，今年第一季度是史上第二差的，日本、澳大利亚和新西兰发生的灾难可能使各再保险公司支出500亿美元。

其中伯克希尔占3%-5%，其保险业务九年内第一次亏损。

[关于伯克希尔业绩]伯克希尔在亚太地区股市的投资亏损了约17亿美元。

其中，仅日本市场的投资就损失了10亿美元。

[关于伯克希尔业绩]伯克希尔的保险业务第一季度利润同比下降了10亿美元，主要是因为灾难造成的保险费支出增加，不过全年情况取决于飓风季的情况，第三季度通常是灾难最为频发的季度。

[关于伯克希尔业绩]此外，铁路、公用事业和能源类业务的利润同比将近翻番，得益于北伯林顿铁路公司(BNSF)的贡献。

随着经济形势逐步复苏，制造业、服务和零售业务的业绩也不断改善。

[关于伯克希尔业绩]最近的龙卷风预计将给伯克希尔旗下的GEICO保险公司带来2.5万辆汽车赔付。

不过GEICO公司第一季度增长强劲，尤其是三月份，一季度保费收入同比增长约50%。

独一无二的伯克希尔股东大会

独一无二的伯克希尔股东大会独一无二的伯克希尔股东大会最近几年，参加沃伦·巴菲特的公司伯克希尔·哈撒韦股东大会的人数直线上升，2006年是2.4万人，2007年是2.7万人，今年则达到3.1万人的奇观。

而在1981年参加的人数仅15人，1986年400人，1996年6000人。

不少人为了能来参加大会而买进一股伯克希尔的股票，还有相当一部分则长达数年甚至数十年持有伯克希尔股票。

这么多人如潮水般涌入公司所在地美国中西部小城奥马哈仅仅是为了参加一个股东大会更是不可思议，究竟是什么魔力驱动他们越过万水千山，不辞劳苦、不远万里，年复一年来到这里，聆听两个七、八十岁的老人已经重复了无数遍而且听起来似乎很简单的投资道理？对奥马哈人来说，每年中周末三天的盛会真像一个充满欢庆热闹气氛的节日。

进出奥马哈的机票涨价，奥马哈的每个酒店人满为患，股东大会的门票被爆炒。

当地的饭馆、商店、出租车司机兴奋地迎来了他们一年中最好的时光，对他们来说，股东大会前后那三天是不折不扣的黄金周末。

不计其数的商品货物在这里集中展示，向股东大甩卖。

股东们蜂拥到伯克希尔旗下的Bosheims珠宝店和家具店采购，直到深夜依然不散，客流量多则近三万，少也有一万三四千人次。

其他商品，从糖果到纪念邮票，从书籍到汽车保险，也掀起销售热潮。

巴菲特最钟爱的Gorat牛排店，摩肩接踵、预约都难。

一个只有40多万人的小城奥马哈，现在要接待三万多人，确实勉为其难，所以不少人只好驱车近百公里，另觅住处。

每次巴菲特和芒格都会用五、六个小时，回答了很多问题，相当一部分内容是他们对几十年来价值投资哲学的再次确认。

不但在场的与会者用心倾听，全球的投资界、财经媒体也在用心倾听。

他们擅长用简单的语言解释复杂的话题，诚实幽默，思路清晰，会场中笑声与掌声迭起，“和谐”在这里得到的充分体现，这是一场智者精神的盛宴。

根本不是某些公司股东大会针锋相对，骂声与吵闹声此起彼伏的那种情形。