基于经济周期的中国A股行业轮动的研究
经济周期对股票市场的波动
经济周期对股票市场的波动经济周期是指一个国家或地区经济活动处于繁荣、衰退、复苏和萧条等不同阶段的周期性变化。
在经济周期中，股票市场的波动经常受到影响。
本文将从不同经济周期对股票市场的影响、投资者的应对策略以及经济周期与股票市场波动之间可能存在的关联性等方面展开论述。
首先，经济周期对股票市场的波动影响巨大。
在繁荣期，经济蓬勃发展，市场需求增加，企业盈利增长，这通常会推动股票市场的上升。
投资者会持有更多股票，从而推高股价。
然而，衰退期的经济衰退会导致企业盈利下降，投资者信心降低，股票市场表现通常较为低迷。
复苏期的经济活动逐渐恢复，人们对于经济前景的乐观情绪增强，这可能会引发股票市场的回暖。
而在萧条期，经济持续低迷，投资者对未来的担忧也会导致股票市场的下跌。
其次，不同经济周期下的投资者应采取不同的策略。
在繁荣期，投资者可以考虑配置更多股票资产，以追求更高的回报。
然而，在衰退期，投资者应寻找避险资产或者降低股票配置比例，以减少风险。
在复苏期，投资者可以适度增加股票配置，以抓住市场反弹的机会。
在萧条期，保持谨慎观望态度或适度配置保守型资产可能更为合适。
此外，经济周期与股票市场波动之间可能存在一定的关联性。
经济周期中的不同阶段往往对应着不同的宏观经济指标，如GDP、零售销售、工业产出等。
这些宏观经济指标的变化可能对市场情绪和投资者行为产生影响，从而间接影响股票市场。
例如，繁荣期时经济指标表现好时，投资者情绪乐观，更愿意购买股票；而衰退期时，经济指标下滑，投资者情绪低迷，更易卖出股票。
因此，了解和关注宏观经济数据对于判断股票市场的走势具有重要意义。
然而，经济周期对股票市场的影响并非是绝对的，其他因素如政策变化、公司盈利等也会对股票市场产生重要影响。
例如，政府的财政政策和货币政策能够直接影响经济活动和市场表现。
另外，不同行业的股票也会受到不同程度的经济周期波动影响，某些行业如基础建设类的股票可能更受繁荣周期的推动，而某些消费类行业可能更受复苏周期的影响。
我国股市行业轮动现象及相应策略的探讨——从经济周期和货币周期角度出发
全 球 股 市 都 有 行业 轮 动 现 象 ， 行业 轮 动 在 国外 一直 被 作 价 的下 跌 以及 市 场 资 金 的 紧 缩 ， 这个 时 候 表 现 最 好 的 是 防 守
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本 文 拟 选 择 经 济 周 期 、 币周期 作为 行 业 轮 动 分析 的 背 货
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法， 进行 行 业轮 动 规律 与行 业 配 置 方法 的探 析。 ａｌＳ ０ ａ Ｓ Ｉ ｔｖ １ １ ． （９６ 研 究 Ｔ１７年 到 １９ 年 美 国经 济周 期 以及各 行 业 的 １９ ） ９ｏ ９５
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A股市场行业轮动规律浅析
A股市场轮动规律浅析风格转换，板块轮动是市场投资者关心的核心问题之一。
当风格转向大盘周期股，市场迎来系统性上涨机会，当风格转向小盘成长股，概念和主题大行其道。
根据我们观察所得：经济景气预期是风格转换的源动力。
当经济刚刚复苏、投资者对经济前景莫衷一是时，对经济和资金特别敏感的煤炭和有色率先上涨、场内资金开始活跃、换手率上升，风格开始转向周期和大盘。
随着经济复苏渐成共识，煤炭有色等周期品的业绩出现上调，煤炭和有色等资源品会迎来上涨的第二波，场外资金受财富效应吸引流入场内。
随着经济慢慢过热，银行、钢铁和石化等行业的基本面得到改善，资金开始追逐这些前期滞涨的大盘股，大盘加速上扬，情绪亢奋到极点。
成本上升挫伤利润，国家的紧缩政策悄然而至，一旦经济预期改变，在汹涌而至的场外资金的掩护下敏感性资金开始撤退，周期敏感型行业（煤炭有色）率先下跌，市场进入反向循环，风格重回成长和小盘，直到产业资本增持、政策放松，经济预期重新改善，新的轮回开始。
讨论风格转换，需要将行业进行重新分类。
我们将各类行业进行梳理归纳，分成周期、成长和防御三类股票。
市场风格在周期股和成长股间的转换构成风格转换的主旨。
从市值比重看，周期类占56%、成长类占24%，周期和成长的转三类股票的业绩增速和波动差别很大。
一般而言，周期股业绩增速变动最大，景气时可超过100%，差时负增长；成长股的业绩增速较高并且稳定；防御股业绩增速也很平稳，但增速太低，远不及市场平均水平。
选择有色、煤炭、石化、钢铁、纯碱、电力、汽车、房地产、证券、银行、保险、高速公路、医药、食品饮料和港口等15 个行业，观察这些行业在风格转换前后两周的表现，若一周连续五天跑赢市场则计为1。
依此类推，若该行业在05 年来四次风格转换前后两周均连续跑赢市场，则计为8 次。
总结代表性行业跑赢市场的概率，可以揭示风格转换期间行业轮动特征。
1.行情转换初期：05年以来，上规模的行情和风格转换大约有8次，从上表可以而看出一轮行情开始，有色，煤炭，证券大概率跑赢大盘，风格转换初期前后，8次中有5次跑赢大盘。
经济周期与A股市场波动的关系研究
经济周期与A股市场波动的关系研究随着中国经济的快速发展，A股市场成为了一个备受关注的投资市场。
但是，A股市场的波动性也备受关注，很多人认为A股市场的波动与经济周期有关。
本文将探讨经济周期与A股市场波动的关系，并分析不同经济周期下A股市场的表现。
什么是经济周期？经济周期可以理解为一种经济状况的周期性变化。
它通常分为四个阶段：复苏期、繁荣期、衰退期和萧条期。
复苏期和繁荣期被称为经济扩张期，衰退期和萧条期被称为经济收缩期。
经济周期与A股市场的关系一般认为，经济扩张期对A股市场有利，而经济收缩期对A股市场不利。
这是因为在经济扩张期，企业和个人收入增加，消费增加，使得企业业绩好转，A股市场成为投资的主要选择。
但是，在经济收缩期，企业和个人收入减少，消费下降，使得企业业绩不佳，A股市场不利于投资。
然而，这种观点并不完全正确。
实际上，经济周期对A股市场的影响是非常复杂的。
在经济扩张期，由于投资者对未来经济增长前景的看好，A股市场热度高涨。
但是，在顺周期行业高热度下，部分行业出现过度投资，形成产能过剩的局面，不利于行业的长期发展，也不利于投资回报。
而在经济收缩期，尽管宏观经济呈现下行趋势，但是一些行业会逆势而为，如家用电器、纺织服装、医疗保健、消费品等。
在这种情况下，A股市场也可以为投资者带来回报。
不同经济周期下A股市场的表现经济扩张期在经济扩张期中，A股市场通常表现为两极分化。
一方面，顺周期行业的板块火热。
如工业、建筑、石油等板块，它们的股票通常表现突出。
另一方面，逆周期行业的板块也逐渐受到关注。
因为随着经济的扩张，政府会提高对逆周期行业的支持力度。
经济收缩期在经济收缩期中，逆周期行业的板块会更受投资者的关注。
如医药、消费、文化传媒、环保等板块，这些板块的企业通常表现突出。
然而，在经济收缩期中，股市整体的表现通常呈现出悲观和压抑的走势。
结论经济周期对A股市场的影响是复杂而深远的。
在投资A股市场时，应该选择具有长远发展前景的行业和企业。
当前经济周期下A股风格轮动策略浅析
当前经济周期下A股风格轮动策略浅析当前经济周期下A股风格轮动策略浅析随着我国经济的不断发展，A股市场成为投资者追逐高收益的一个重要渠道。
而在经济周期中，不同的行业和公司会因为市场需求的变化而表现出不同的特征，这也给投资者提供了风格轮动的机会。
本文将对当前经济周期下A股风格轮动策略进行浅析，以帮助投资者更好地把握市场机会。
一、经济周期与A股市场经济周期是指经济活动周期性波动的规律，包括繁荣期、衰退期、萧条期和复苏期。
不同的经济周期对A股市场的行业和公司会产生不同的影响。
在繁荣期，消费和制造业等行业通常表现强劲，而在衰退期，则是金融和公用事业等防御性行业较为稳定。
因此，了解当前经济周期对A股市场的影响，有助于选择合适的投资风格。
二、风格轮动策略的基本原理风格轮动策略是指根据不同经济周期下行业和公司的表现特点，灵活调整投资组合的策略。
其基本原理是在不同的经济周期下，不同行业和公司的股票表现会有显著的差异，投资者可以根据经济周期的变化，调整自己的投资风格，实现相对收益的提升。
三、当前经济周期下A股风格轮动策略浅析1.确定当前经济周期确定当前经济周期是风格轮动策略的首要任务。
投资者可以通过观察宏观经济指标的变化，如GDP增速、CPI指数等，来判断经济处于何种周期。
同时，还可以考察一些行业指标，如制造业和消费业的增长率，来进一步确认经济周期。
2.不同经济周期下不同行业的表现特点根据历史数据和统计分析，不同经济周期下不同行业的表现特点可以总结如下：（1）繁荣期：消费、制造业等行业通常表现较为强劲。
此时，投资者可以增加这些行业的仓位。
（2）衰退期：金融、公用事业等防御性行业相对稳定。
此时，投资者可以减少消费和制造业等行业的仓位。
（3）萧条期和复苏期：这两个阶段投资机会较少，投资者宜保持观望态度。
3.投资风格的变化根据不同经济周期下行业的表现特点，投资者可以灵活调整投资风格，包括价值投资、成长投资和指数投资等。
在繁荣期，成长股和指数股常常表现出色，而在衰退期，则是价值股更具吸引力。
我国经济周期与股市波动相关性研究2600字
我国经济周期与股市波动相关性研究2600字（河南大学经济学院，河南开封475000）经济周期是宏观经济发展的正常现象，不同的经济周期阶段对宏观调控的要求不一样。
在一个整体框架下研究分析影响经济周期的内生因素和外生因素有利于做出正确的宏观决策，来保证国民经济的长期稳定发展。
论文回顾了经济周期的发展历程，概述了国内外学者对经济周期的验证及其影响因素分析的结果，研究了经济周期的传导机制，并重点探讨了经济周期与股市波动的关系。
最后，结合当前宏观经济环境不确定性因素日趋复杂重要的背景，在对不确定性相关研究综述的基础上，构建了我国经济周期与股市波动传导机制的概念模型。
经济周期；股市波动；相关性一、经济周期的定义经济周期是国民经济的周期性波动，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志，分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。
其中，繁荣与萧条是两个主要阶段，衰退与复苏是两个过渡阶段。
由于国民经??运行的驱动因素不同，每轮经济周期的内涵不同，持续的时间通常会在2―10年不等。
而且在不同时期，推动经济增长的出发点不尽相同，因而经济周期对股市的影响也会千差万别。
经济活动中存在各种不确定性，不确定性的存在往往会引起经济扩张与紧缩之间的更迭往复，并以国民总产出、总收入等宏观经济指标的波动变换外显出来，呈现出一种周期性特征。
经济学将这种现象称为经济周期（Business Cycle）。
经济运行过程中产生的波动现象可能会影响到宏观决策，进而影响国民经济长期的稳定发展。
二、股市周期波动分析股市周期是指股票市场长期升势与长期跌势更替出现、不断循环反复过程。
一个股市周期大概经历四个阶段：牛市阶段-高位盘整阶段-熊市阶段-低位牛市阶段。
股市周期波动从总量和增长率角度可以分为两个类型：在总量角度上称为古典型周期波动，它仅仅反映股市牛市熊市交替变化，是一个简单的涨跌大趋势比较。
另一个类型是根据增长率定义的，是增长型股市周期，反映股市收益率的扩大和缩小。
A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献
A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献关于《A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
本篇论文目录导航：【题目】中国A股市场各行业轮动规律探析【第一章】中国各行业间的周期性变化研究绪论【第二章】股市行业轮动规律浅析【第三章】2000年以来各行业间的轮动研究设计【第四章】股市大类行业板块间的轮动规律实证研究【结论/参考文献】A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献第5 章结论5.1 结论本文基于申万一级行业分类指数日收盘价数据，选取1999 年12 月30 日至2013年1 月16 日时段内样本，结合聚类分析与小波分析方法，对我国 A 股市场行业轮动规律进行了探索性研究，得到以下几点结论：（1）23 个一级行业指数日收盘价数据的统计特征表现出了极大的不同，研究区间内序列均值从1010 点到3264 点不等。
其中食品饮料、采掘行业指数日收盘价序列平均值、标准差居于各行业之首；信息设备、电子两个行业指数日收盘价序列均值、标准差、最大值均为行业间最小值，位于全部行业末端。
此外，23 个序列偏度值与峰度值均否定了序列的正态性特征。
在偏度值方面，序列均呈现出正偏态，而各个序列峰度值则分别位于标准两侧，不尽相同。
（2）采用以皮尔逊相关系数为相似性度量的聚类分析，很好的将23 个行业划分为 3 类：以纺织服装、信息服务为代表的“稳定型行业”;以采掘、医药生物为代表的“波动型行业”;以公用事业、黑色金属为代表的“异常凸起型行业”.直观的比较 3 类行业指数日收盘价近12 年来的变化趋势图，发现三个行业在2008 年金融危机前后，均发生了不同类型的变化。
可以初步认为，我国股市在经历了2008 年金融危机后，绝大多数行业指数运行规律发生了变化。
（3）基于全部样本聚类分析结果，在行业轮动规律研究实证部分，本文截取了2008 年10 月10 之后（含当天）的数据进行深入到行业轮动规律研究。
a股轮动规律
A股轮动规律1. 介绍在A股市场中，股票的轮动现象是一种普遍存在的现象。
轮动规律指的是不同板块、不同行业之间的轮番上涨或下跌。
投资者可以通过研究和把握这种规律，寻找到投资机会，获取较高的收益。
2. 轮动原因A股市场中，轮动规律的形成主要受以下几个方面因素影响：2.1 宏观经济因素宏观经济因素是影响A股市场整体走势和板块轮动的重要因素之一。
当经济增长放缓或出现不确定性时，一些防御性行业如医药、食品饮料等相对稳定的行业可能会受到青睐。
而在经济复苏期间，一些周期性行业如建筑、钢铁等可能会迎来较好的发展机会。
2.2 政策调控因素政策调控也是引起A股市场轮动规律变化的重要原因之一。
政府出台相关政策，比如对某个行业进行支持或限制，都会对该行业的股票走势产生影响。
投资者需要关注政策的变化，以及对不同行业的影响，从而及时调整投资组合。
2.3 市场情绪因素市场情绪也是导致A股市场轮动现象的重要原因之一。
当市场情绪好时，投资者更愿意投资风险较高的成长性行业和个股；而当市场情绪不佳时，投资者更倾向于选择防御性行业和蓝筹股。
因此，市场情绪的波动会引起不同板块之间轮动规律的变化。
3. 轮动周期在A股市场中，轮动规律存在一定的周期性。
根据历史数据和统计分析，大致可以将轮动周期分为短期、中期和长期三个阶段。
3.1 短期轮动短期轮动一般以几天到几周为周期。
这种轮动主要受到市场情绪和技术面因素的影响。
例如，在某个时间段内，由于某个板块或个股发布了利好消息或财报等利好因素，引发了市场热情，从而导致该板块或个股价格上涨。
而当市场情绪转向或技术面出现调整时，资金可能会流向其他板块或个股，从而引发轮动。
3.2 中期轮动中期轮动一般以几个月到半年为周期。
这种轮动主要受到宏观经济因素和政策调控因素的影响。
例如，在某个时间段内，由于经济出现较好的增长数据或政府对某个行业进行支持等因素，导致该行业的股票价格上涨。
而当相关因素发生变化时，资金可能会流向其他行业，引发中期轮动。
中国股市经济周期分析
中国股市经济周期分析作为世界第二大经济体，中国股市的表现一直备受关注。
然而，股市的波动非常复杂，很难预测。
本文将探讨中国股市的经济周期分析以及如何理解和应对这些波动。
经济周期的四个阶段经济周期是经济活动波动的重要反映。
通常将经济周期分为四个阶段：繁荣期、衰退期、萎缩期和复苏期。
繁荣期是经济活动处于最高点的时期，生产力高，收入增加，股市繁荣。
衰退期则是经济活动开始减缓，生产力和收入都下降，股市开始走低。
萎缩期是经济活动最低点，经济衰退严重，失业率高，股市跌入谷底。
复苏期是经济活动开始回升，生产力和收入增加，股市逐渐向上。
中国股市的经济周期分析中国股市的经济周期分析与其他国家并无区别，但是由于中国的市场和政策因素的影响，股市的波动仍然较为复杂。
在中国，股市和经济活动之间的关系非常密切。
股市的表现是经济活动的反映，而股市的表现又会影响经济活动。
由于中国是一个发展中的国家，股市的波动对社会和经济的影响更加深远。
例如，中国股市的牛市和熊市对投资者、社会和政治稳定都有很大的影响。
牛市中，投资者会增加投资并获得丰厚的回报，这有助于改善社会状况。
但当股市迅速下跌时，投资者会面临损失并可能导致社会不稳定。
另外，政策也可以影响中国股市的经济周期。
例如，政府的货币政策、财政政策和产业政策都可能影响股市的表现。
政策的改变可能会导致股市的波动。
如何理解和应对中国股市的波动？股市的波动经常会导致人们的不安和恐慌。
但是，了解经济周期并采取适当的投资策略是理解和应对波动的关键。
首先，股市波动是正常的。
投资者应该没有波动担忧，而是要制定正确的投资策略，以避免因股市波动而受到大的影响。
其次，投资者应该根据不同经济周期的不同特征，制定适当的投资策略。
例如，在繁荣期，投资者可以采取成长投资策略；在衰退期，投资者可以采取价值投资策略；在萎缩期，投资者可以选择先行业周期的股票；在复苏期，投资者可以采取配置策略，分配不同类型的股票。
最后，投资者还要关注股市波动的原因，了解其可能的影响和持续时间。
经济周期与股市波动的相关性分析
经济周期与股市波动的相关性分析经济周期和股市波动都是经济领域的重要概念，二者之间相互影响，相互作用。
经济周期是指经济活动在某一时期内的波动状况，包括经济增长、全球贸易、通货膨胀、经济衰退等。
股市波动则是指股票市场的价格波动，包括股票指数、股票价格等。
经济周期和股市波动之间的相关性是非常密切的。
经济周期的不同阶段对股市的影响也是不同的。
下面将从经济周期和股市波动的关系、经济周期和股市波动之间的相关性及其对投资的启示等方面进行详细阐述。
一、经济周期和股市波动的关系经济周期和股市波动之间的关系始终存在着互相影响和相互作用的双向性。
正常情况下，经济周期处于上行期，经济增长、就业机会增加，收入水平与消费水平都会得到提高，股票市场的交易量和股票价格都会上涨。
而经济周期处于下行期，失业率上升，消费减少，股票市场的交易量和股票价格均会下跌。
同时，经济处于衰退期，股市的下跌影响到股票市场的投资者，他们将纷纷卖出手中的股票，从而导致股票价格下跌。
此外，全球经济发展和政治环境因素对股市波动的影响也非常明显。
全球经济危机可能导致股票市场下跌，而美国政治环境的不稳定性也可能对股票市场带来不利影响。
二、经济周期和股市波动之间的相关性经济周期和股市波动之间的相关性可以从宏观层面和微观层面进行分析。
在宏观层面上，经济周期和股市波动之间的相关性是相对稳定的。
由于股票市场是经济的一部分，股票市场和经济系统之间具有相互影响和相互作用的关系。
经济周期的变化通常伴随着股市波动的变化。
经济周期处于上升期，股市波动处于上升趋势;经济周期处于下降期，股市波动处于下行趋势。
在微观层面上，股票市场和经济系统之间的关系会因股票市场的特定因素而发生变化。
股票市场处于不同的周期，如熊市、牛市、震荡市等，不同市场环境下，股票市场的波动性和对经济周期的反应也不一样。
例如，在牛市中，投资者对股票市场的乐观心态会增加，股票市场的交易量和股票价格都会上涨，从而提高了股票市场对经济周期的弹性。
经济周期与股票市场波动的关系分析
经济周期与股票市场波动的关系分析随着国家经济的不断发展，股票市场作为金融市场的重要组成部分，对于国家经济的发展具有举足轻重的地位。
然而，市场波动是股票市场的一大特点，在经济周期中市场的波动也随之产生。
对于投资者来说，了解经济周期与股票市场波动的关系，对于投资决策和风险控制具有重要的参考价值。
经济周期是指一定时期内，经济活动的波动变化模式。
根据经济周期理论的划分，一般被分为四个阶段：扩张期、高峰期、收缩期和低谷期。
在扩张期，经济活动处于快速增长阶段，政府经济政策相对宽松，企业的盈利能力较强。
高峰期是经济增长的顶峰期，经济活动达到最高点，这时典型的特征是通胀率和利率上升，政府会采取相应措施进行调控，并会出现经济下行的信号。
收缩期是经济增长迅速下降的阶段，企业利润下降，失业率上升。
低谷期是经济活动最低点，其中许多企业面临倒闭的风险。
在低谷期，政府会采取一系列的政策鼓励经济复苏。
股票市场波动则是在经济周期中出现的，随着市场的变化，股价和股市指数会出现变动，投资者会在不同的市场环境下进行投资决策。
在股票市场中，市场情绪和投资者的情绪起着至关重要的作用，当市场情绪良好时，股票市场上的股票价格会上涨，而当市场情绪不佳时，股票价格就会下跌。
此外，经济周期中的政府经济政策和国际大事也会对股票市场的波动产生直接的影响，例如，政府发行的货币政策、利率政策等，以及国际大事如战争、自然灾害等事件都会对股票市场产生影响，使股票市场出现波动。
经济周期对于股票市场的影响主要体现在以下几个方面：1. 公司利润随着经济周期的变化，公司的盈利水平会发生变化。
在经济周期的扩张期中，公司的营业收入和利润都具有较强的增长趋势。
因此，投资者更可能在该时期内持有股票来赚取资本利润。
但是，在经济周期的收缩期和低谷期，公司的利润往往会因为经济下行而受到压抑。
此时，股票的投资风险会增加，投资者需要更谨慎地进行投资决策。
2. 市场情绪经济周期变化会引起市场情绪的变化，当经济好转时，市场情绪往往趋向乐观，而在经济下行时，市场情绪会变得悲观。
中国股市周期与经济周期的动态关联研究
期 内只 能给 出一 个 具 体 的数 值 ，无 法 动 态地 显 示
相关 性 在样本 期 间 内 的变 化 ，从 而掩 盖 了两类 周
市 收益 的负面影 响 比在 经 济好 转 对 股 市 收益 的正 面影响更 大 ） ｈｎ 。Ｃａｇ—Ｊ ｉ 等 （ｏ８ ｉ Ｋｍ ｎ ２０ ）运 用 实
（ 中图分 类号】 ３ ．１ （ ０９ 文献标识码］Ａ
引 言
股票市 场是整个 国民经济 的重要 组成部分。
股 票市 场 波动 与 宏 观 经 济 的波 动 关 系 密 切 。从 根 本 上讲 ，经济 周期 决定 股市 周期 ，从 衰退 、萧条 、
实际上反映的是经济波动与金融因素之间的关系， 体现了重要金融 变量对实体经济周期 的影 响。而 股票市场作为金融市场 的重要组成 部分 ，其周期
・ －・ — —
１ ０ ・— ５ — － —
第 ｌ期（ Ｏ 总第 ２６ １ 期）
２１ ０ １年 １ ０月
工 业技 术经 济
ｏ ｎ ｕ ｔ ａ ｅ ｈ ｏｏ ｉａ ｃ ｎ ｍ ｅ ｆＩｄ ｓｒ ｌ ｃ ｎ ｌｇｃ ｌＥ ｏ ｏ ｉｓ ｉ Ｔ
№ ．０（ ｅｅ ｌ ｏ２６ １ Ｇ ｎｒ ，Ｎ ．１） ａ
反映真实经济周期指标与金融经济周期指标的重要 高 点是判断股市周期运行顶底 的一个重要 参考依据 。 低 ［ 关键词） 股市周期 真 实经济周期 金融经济周期 动态相 关
Ｄ ：０．９ ９ ｉｉ ｎ １０ —９ ０ ．０ １ １ ．２ ＯＩ１ ３ ６ ／． ｓ ．０ ４ １ ｘ ２ １ ．０ ０ ５ ｓ
期 之 间动态相 关 的事 实 。 因此本 文 拟 运 用 动态 相
关 （ ｙａ ｉ Ｃ ｎ ｉｏａ Ｃ ｒ ｌｉ ，Ｄ Ｃ Ｄ ｎｍ ｃ ｏｄ ｎｌｏ ｒ ａ ｏ ： ｉ ｔ ｅ ｔ ｎ Ｃ ）方 法 将
经济周期及股票市场波动的关联性研究
经济周期及股票市场波动的关联性研究股票市场是经济活动的重要组成部分，其波动情况一直备受投资者的关注。
股票市场的波动常常和经济周期有关，而这种关联性的研究一直是经济学研究的热点。
下面我们将对经济周期及股票市场波动的关联性进行深入研究。
一、经济周期的概念经济周期是指一定时间内，宏观经济总体表现出明显的、循环性的波动规律。
它分为繁荣期、衰退期、萧条期和复苏期。
繁荣期是指经济总量快速增长期，企业利润增加，就业率上升，企业投资活动非常活跃。
衰退期是指经济总量增长开始放慢，企业利润下降，就业率下降，企业投资活动减缓。
萧条期是指经济总量持续下降，企业利润降至最低点，就业率和企业投资活动都非常低迷。
复苏期是指经济总量开始重新增长，企业利润开始上升，就业率增加，企业投资活动得到恢复。
二、股票市场波动的原因股票市场的波动是由多种因素引起的，其中包括经济基本面和市场情绪等方面。
在经济基本面方面，股票市场的表现往往受到宏观经济的影响，并随着经济周期的变化而出现相应的波动。
在市场情绪方面，股票市场的波动也很大程度上受到投资者的情绪和预期的影响。
三、经济周期对股票市场的影响经济周期对股票市场的影响主要表现在以下几个方面：1、繁荣期的影响繁荣期是经济总量快速增长的时期，企业利润增加，就业率上升，企业投资活动非常活跃。
在这个时期，股票市场表现往往非常优秀，并显示出较为稳定的上升趋势。
2、衰退期的影响衰退期是经济总量增长开始放缓的时期，企业利润下降，就业率下降，企业投资活动减缓。
在这个时期，股票市场表现通常会出现下跌趋势，并且波动性相对较大。
3、萧条期的影响萧条期是指经济总体持续下降的时期，企业利润降至最低点，就业率和企业投资活动都非常低迷。
在这个时期，股票市场表现非常差，并表现出相对较大的下跌趋势和波动性。
4、复苏期的影响复苏期是指经济总量开始重新增长的时期，企业利润开始上升，就业率增加，企业投资活动得到恢复。
在这个时期，股票市场表现往往也会有所提升，并显示出相对较大的上涨趋势。
中国股票市场波动与经济周期关系研究
中国股票市场波动与经济周期关系研究股票市场是一个复杂而又充满变数的市场，其涨跌起伏与众多因素有关。
而经济周期是直接影响股票市场的重要因素之一。
在这篇文章中，我们将通过综合分析历史数据和现实情况，来探讨中国股票市场波动与经济周期的关系。
一、宏观经济周期宏观经济周期是指一组经济数据的波动，包括GDP、通货膨胀、利率、就业情况等多个方面。
在经济周期的不同阶段，企业的经营状况、政府政策以及投资者的情绪都会发生变化，从而影响股票市场的走势。
通常，宏观经济周期可分为繁荣、衰退、萎缩和复苏四个阶段。
繁荣期通常伴随着经济增长，企业盈利不断上升，市场情绪乐观，股票市场也会表现出较好的走势。
衰退期则是经济增长放缓，企业盈利与市场情绪不佳。
萎缩期则代表着经济放缓和企业盈利大幅下降，股票市场总体表现较差。
而复苏期则是从萎缩中逐渐恢复，市场情绪迟钝，股票市场表现轻微。
二、中国股票市场波动在探讨中国股票市场波动与经济周期的关系前，我们需要了解中国股票市场的发展历程。
中国股票市场于1990年代开始起步，如今已经成为全球最大的股票市场之一。
然而，在过去的几十年间，中国股票市场经历了多次风起云涌的波动。
其中最著名的是2007年的“炒作热潮”，随后在2008年引爆了一波暴跌，彻底打消了人们对股票市场的兴趣。
直到2014年，中国股市再次掀起了一波疯狂的涨势，但同样在2015年暴跌。
这些股市的风起云涌是与达到股市周期高峰密切相关的。
如何判断股市周期高峰？有一条经典的判断标准：市盈率超过十年平均线。
从历史上看，每次市盈率超过十年平均线时，都标志着股市周期高峰。
值得注意的是，在周期高峰期间，投资者普遍抱有乐观情绪，更容易跟风炒作，导致股市波动加大。
三、中国股票市场波动与经济周期的关系一般认为，经济周期与股票市场密切相关，经济景气上行期间股票市场往往表现较好，而经济衰退期则表现较差。
这种认识在中国股票市场的历史上也得到了印证。
从目前和历史的股票市场看，涨跌幅度与经济周期眼有着一定的相关性。
经济周期与股市波动
经济周期与股市波动在当今的全球经济中，经济周期是一个广为人知且广泛关注的话题。
经济周期是指经济发展中的波动，包括经济增长、繁荣、衰退和萎缩等阶段。
与此同时，股市波动也是另一个重要的话题，因为在经济周期的不同阶段，股市表现会有很大的差异。
本文将讨论经济周期与股市波动之间的关系，并探讨在不同阶段如何更好地管理投资组合。
经济周期的四个阶段经济周期可以被分为四个阶段：繁荣、衰退、复苏和萎缩。
在繁荣阶段，经济势头强劲，国内生产总值增长，失业率低，股市表现出色。
这个阶段通常持续数年。
接下来是衰退期，这时经济增长放缓，失业率上升，股市下跌。
衰退期通常是经济周期中最短的阶段。
然后是复苏期，经济开始恢复，失业率下降，股市反弹。
最后是萎缩期，这是一个严重的经济衰退阶段，国内生产总值下降，失业率上升，股市极其不稳定。
股市与经济周期的关系股市波动与经济周期密切相关。
在经济周期的不同阶段，股市表现也不同。
在繁荣期，公司利润增长，投资者信心强，资本流入股市，股市迅速上涨。
在衰退期，公司利润下降，投资者信心受到打击，大量投资者纷纷脱离股市，股市价格下跌。
在复苏期，公司开始出现盈利，投资者加入到股市中，股市反弹上涨。
最后，在萎缩期，股市可能跌幅惊人，许多股票的价格会迅速下跌，因为公司的生意变得更加困难。
因此，对于投资者来说，经济周期是了解股市波动的一个重要因素。
如何管理投资组合在经济周期的不同阶段，投资者应该采取不同的投资策略。
在经济繁荣期，通常会看到高增长的股票，因此，可以投资于成长型股票，这些公司有望在未来继续成长。
在衰退期，股市通常会下跌，因此投资者需要找到一些稳定的公司，这些公司在经济衰退时也能维持其收益并赚钱。
在复苏期，一些公司开始重新出现了盈利，所以最好购买那些在经济复苏时表现良好的公司。
在萎缩期，有些公司会破产，大量的股票价格会大幅下跌，因此，投资者应该保留资金，在股市降价时购买他们认为优质的股票。
总之，经济周期与股市波动联系密切，投资者可以通过了解当前的经济周期，来决定他们的投资战略并管理他们的投资组合。
经济周期与中国股票市场研究
经济周期与中国股票市场研究一、前言经济周期和股票市场之间的关系一直是投资者们非常关心的话题。
本文将介绍经济周期的概念和影响因素，并探讨中国股票市场受经济周期影响的情况。
二、经济周期的概念经济周期是指一个国家或地区经济因素（如 GDP、雇佣、生产和消费等）按照一定的规律从高峰转入衰退的过程，并且不断重复的过程。
经济周期有四个主要阶段：扩张期、高峰期、衰退期和复苏期。
扩张期是指经济活动得到迅速发展和增长的时期，此时的失业率低，经济呈现出快速增长的趋势。
高峰期是经济周期的最高点，此时经济活动逐渐趋于缓和，失业率处于最低点。
衰退期是指经济活动逐渐减缓并陷入困境，失业率上升并继续攀升。
复苏期是指经济活动逐渐走出衰退期并向扩张期转变。
三、经济周期的影响因素经济周期的影响因素有很多，其中包括：政府政策、物价上涨、利率变化和技术变革等。
政府政策对经济周期有着巨大的影响。
当政府采取扩张性的政策（如减税和增加政府支出等）时，扩张期的经济活动将进一步加强，而衰退期的经济危机则会减轻。
相反的，如果政府采取紧缩性的政策（如增税和削减政府支出等），衰退期的经济危机将会更为严重。
物价上涨是另一个影响经济周期的因素。
在扩张期，因为需求过旺，物价上涨是不可避免的。
在高峰期，价格稳定并很难上涨。
而在衰退期，因为消费需求减少，物价也会随之下降。
利率变化也是影响经济周期的重要因素。
在扩张期，中央银行通常会提高利率来防止经济过热。
然而，当经济陷入衰退期时，中央银行会降低利率以鼓励人们借贷并刺激经济活动。
技术变革是一个相对新的因素，但也对经济周期产生了深远的影响。
随着新技术的不断涌现，很多旧有的行业和企业都已无法适应新的市场环境，不得不退出市场。
而新兴产业和企业则得到了发展和壮大，驱动着经济的发展和变革。
四、经济周期对中国股票市场的影响中国股票市场同样会受到经济周期的影响。
在扩张期，投资者普遍更加乐观和自信，因此大多数行业的股票价格都有望上涨。
经济周期视角下我国股市行业配置研究
2019.05
ournal of Finance and Economics
经济周期视角下我国股市行业配置研究
■周 亮
本文将经济周期划分为复苏、过热、滞胀及衰退四个阶段，采用 HP 滤波处理后的领先指数和滞后指数，
并实证分析了巨潮行业指数在不同阶段的表现情况。结果发现，最ห้องสมุดไป่ตู้健的行业轮动配置策略是：复苏期持
制”（18B485）。
周亮（1986-），湖南邵阳人，湖南财政经济学院，博士研究生，中级编辑，研究方向为金融工程。
（湖南长沙 410205）
一、问题的提出 行业配置或行业轮动，是指根据商业周期所处 的阶段在不同行业进行交替选择，从而获得超额收 益的一种投资策略。每个行业都会受宏观经济因 素、经济政策以及特定新闻的影响（Lamponi，2014）， 故而投资者对行业属性的分析是提高风险收益比 的有效方式（Baiocchi & Britt，2012）。因此，行业轮 动策略获得了金融理论研究者和金融投资实践者 的广泛关注（Held，2009）。Chisholm et al（. 2013）对 美国资本市场历史收益率的检验更是进一步证实 了行业配置对于收益的重要影响，他的研究表明公 司收益率的 61%是由公司自身的特质决定、22%是 由行业属性决定，剩下的 12%由规模因素决定、5% 由市场决定。美林证券于 2004 年推出投资时钟模 型 ，在 对 证 券 市 场 的 行 业 轮 动 行 为 进 行 总 结 的 同 时，对不同宏观经济状况的大类资产配置策略也进 行了详细说明。之后也有很多学者通过宏观经济 因素对经济周期进行了区分，从而设计出相应的行
二、经济周期及行业指数说明 （一）投资时钟与经济周期的划分 美林投资时钟按照经济增长和通胀预期，将经 济周期划分为复苏、过热、滞胀及衰退四个阶段， 在 不 同 的 经 济 阶 段 应 采 用 不 同 的 投 资 策 略 ，从 而 使 投 资 收 益 最 大 化 。 对 于 大 类 资 产 而 言 ，在 复 苏 期，因经济增长走势较好，通胀下降又带来了降息 的 需 要 ，因 此 应 持 有 股 票 类 资 产 ；在 过 热 期 ，经 济 增 速 和 通 胀 同 时 走 高 ，此 时 大 宗 商 品 由 于 经 济 增 长带来的需求端扩展以及通胀带来的供应价格的 提 升 ，价 格 增 幅 往 往 最 大 ，故 而 应 持 有 商 品 类 资 产。在滞胀期，经济增长下降和通胀持续走高，股 票、商品和债券都免不了下跌，因此持有现金最为 保值。在衰退期，经济增速和通胀同时走低，中央 银 行 为 了 拉 动 经 济 走 出 低 迷 ，不 得 不 采 取 连 续 降 息 的 举 措 ，此 时 债 券 类 资 产 则 会 有 尚 佳 的 表 现 。 而 对 于 股 票 资 产 的 轮 动 ，美 林 时 钟 也 进 行 了 相 关 说 明 ，从 复 苏 、过 热 、滞 胀 到 衰 退 ，应 依 次 持 有 通
经济周期对股市的影响研究
经济周期对股市的影响研究近年来，随着经济全球化的深入，经济周期对股市的影响愈发重要。
经济周期分为繁荣期、衰退期、萎缩期和复苏期。
在不同的经济周期中，股市表现也会有所不同。
那么，经济周期对股市的影响具体是怎样的呢？繁荣期在繁荣期，经济总量增长迅速，企业利润普遍上升，生产和消费者信心也很高。
股市也处于上涨趋势中。
由于企业利润上升，投资者会更乐意入股，进而促进了股市的繁荣。
此时，散户投资者和机构投资者都会大量买入股票。
但是，在繁荣期的最后阶段，经济增长开始放缓，企业利润也不再增长，此时股市表现可能会开始下行。
衰退期在衰退期，经济活动减少，企业利润也降低。
股市受到影响，股价也会下降。
散户投资者和机构投资者往往会抛售股票。
此时，统计数据和财务报表显示企业的利润在下降，但有一部分企业将依旧保持良好的盈利能力。
这部分企业往往会吸引慕名而来的机构投资者大举入股，而股价也因此获得提振。
萎缩期在萎缩期，经济活动急剧下降，市场的通货紧缩情况十分严重。
此时，企业利润逐渐归零，甚至出现亏损。
此时的股市表现通常会比衰退期还要糟糕。
大量投资者在此阶段抛售股票，股市下跌的幅度会越来越大。
复苏期在复苏期，经济活跃度逐渐上升，企业也开始出现盈利。
此时的股市表现比衰退期和萎缩期要好，但由于此前的下跌影响，股市表现可能还没有完全恢复到繁荣期的水平。
总结经济周期对股市的影响非常明显。
股票市场具有灵敏的反应速度，能够反映出经济周期的变化，同时也能够影响经济周期的走向。
因此，对经济周期的预测和对股市的把握都是非常重要的。
对于普通投资者来说，选择好的投资策略是关键。
如果能够结合经济周期的变化，灵活地进行投资，就有可能获得更高的收益。
中国A股市场的行业轮动现象分析--基于动量和反转交易策略的检验
中国A股市场的行业轮动现象分析--基于动量和反转交易策略的检验武文超【摘要】行业轮动现象是股票市场上常见的一种现象。
通过动量和反转交易的思想，利用沪深300行业指数对我国A股市场的行业轮动现象进行了实证检验。
对交易测试的结果反映出我国A股市场的行业动量现象在日和月的时间区间上相当明显，而在周的时间区间表现为阶段性的行业轮动和动量现象。
研究结果一定程度上证实了我国A股市场行业轮动现象的短期性和特殊性，此外，对于投资者的投资实践也有一定的借鉴意义。
【期刊名称】《金融理论与实践》【年(卷),期】2014(000)009【总页数】4页(P111-114)【关键词】股票市场;行业轮动;反转交易;动量交易【作者】武文超【作者单位】河南省社会科学院金融与财贸研究所，河南郑州 450002【正文语种】中文【中图分类】F830.91一、行业轮动现象在股票市场上，一个行业指的是一组经营相同或类似业务的公司股票的集合。
由于宏观经济和产业等经济因素的影响，同一行业内公司的经营前景和盈利的变动相关度很高。
因此，同一行业或者板块内股价会经常出现齐涨齐跌的现象。
行业轮动是板块现象的一种，指的是股票市场上不同行业的股票表现出交替上涨或下跌的现象，即呈现出所谓“轮动”的情况。
行业轮动出现的原因是多种多样的，既可能来自于技术面因素，也可能来自于基本面因素。
例如某公司发布并购的消息，在市场上引起了大量的买单出现。
这可能会被市场认为是该行业的股票在未来上涨前景的信号，从而导致大量资金流入，进而推动整个板块的上涨。
基本面的因素同样会导致行业轮动，例如财政和货币政策的调整、新技术的出现、经济环境的变化等。
近年来，我国A股市场有种很流行的说法叫做“炒概念”，例如高科技概念、“三农”概念、新能源概念等，也是对行业现象的一种描述。
国内外的机构和学者对于行业轮动现象有很多的研究。
美林公司在2004年的一份报告中利用投资时钟的概念，通过经济周期的角度分析了行业轮动的原因，介绍了一些判定经济周期和行业轮动的指示性指标。
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（三）过热 经济增长率和通货膨胀均处在上升阶段，因为经济增长率提 前于通货膨胀上升，这通常说明着经济已经到达潜在增长率水平 上。因为通货膨胀对经济还没有很大的影响，所以央行对利率的
有色 采掘 家电 农林
07.1-08.3 1.466 1.476 1.511 1.585
（四）滞涨 经济增长率虽仍维持在较高水平，但已经开始降低。而通货 膨胀却仍处于上升过程，较高通货膨胀的危害开始出现。此时， 由于通货膨胀处在较高水平而且经济增长率也还可以，中国人民
2012年第7期下旬刊 （总第487期）
时代金融 Times Finance
NO.7，2012 （CumulativetyNO.487）
基于经济周期的中国 A 股行业轮动的研究
侯效兰
（西南民族大学，四川 成都 610041）
【摘要】文章以中国 A 股市场为研究对象，试图发现中国经济周期与 A 股行业轮动之间的关联，考察经济周期不同阶段中 A 股行 业轮动规律，并在此基础上给出适宜的资产配置策略。
[4] 中原证券 . 不同货币周期下的行业轮动与行业配置 [J]. 中 原证券研究报告 ,2010.
作者简介：侯效兰（1986-），女，汉族，山东临朐县人， 西南民族大学经济学院 2010 级金融学硕士研究生，研究方向：金 融市场。
（责任编辑：刘影）
（上接第250页）
由表 2 可以看出，在 5 次加息周期中，美元指数表现明显， 与利率呈现出很大的负相关性（利率提高，美指走强），一般来说， 黄金作为一种零利率的商品存在于市场中，黄金是与美元直接挂 钩的，美元的利率上调必然导致美元在国际市场中得到买盘的支 持，更多的人因为能得到利息而买入美元，那么在美元上调利率 的趋势中，就意味着黄金应该随着美国利率的上调而遭到抛售。 在美元的加息周期中，黄金的价格应该是整体保持弱势的，金价 下跌。但通过上表，金价与利率之间的负相关性并不明显，仅表 现出 2 次下跌趋势，与利率出现了偏离。
有色 纺织服装
机械 采掘
09.11-10.04 0.291 0.3405 0.3625 0.3689
银行开始加息以应对较高的通货膨胀水平，防止通货膨胀持续上 升。在这个时期，因为需求降低，而利率和成本仍在上升。无一 行业出现绝对收益，持有现金是最好选择。以下行业比较而言收 益还可以：公用事业、交通运输、医药生物、食品饮料相对不错。
（责任编辑：刘晶晶）
262 Times Finance
03.1-03.5
黑金
0.258
公用事业
0.287
交运设备
0.342
金融服务
0.408
（二）复苏
信息服务 餐饮旅游
房地产 黑金
04.11-05.2 0.049 0.051 0.061 0.017
家电 化工 交运 房地产
06.5-06.12 0.700 0.796 0.861 1.118
交运设备 食品饮料
食品饮料 采掘 交运 黑金
04.5-4.11 -0.146 -0.049 -0.038 -0.016
食品饮料 信息服务 医药生物 公用事业
五﹑结论 我们从经济周期角度来分析 A 股市场的行业轮动，通过经济 增长和通货膨胀来划分经济周期，先通过经济周期与行业轮动的 理论传导分析，后通过实证检验中国 A 股市场，得出了在不同经 济周期阶段，各行业的收益率也有差异，所以我们可以根据基于 经济周期的 A 股行业轮动来获取超额收益。
08.4-08.9 -0.322 -0.313 -0.288 -0.286
建筑建材 医药生物 交通运输 食品饮料
10.05-11.07 0.1089 0.1890 0.2168 0.3272
[2] Martin J Pring. 积极资产配置 [M]. 北京 : 中国青年出版社 ,2008(1).
[3] 美 林 证 券 .The Investment Clock—Special Report# 1： Making Money from Macro.2004.
四、结论 通过以上分析，我们发现，从美联储利率和金价的历年数据 来看，两者之间存在着负相关关系，特别是当实际利率呈现下降 趋势且为负值时，金价上涨趋势特别明显。实际利率表示的是持 有黄金的机会成本，因此在实际利率为负时，人们更倾向于持有 黄金。 但在 1980-1986 年的降息周期中，降息与金价出现了一次明 显的偏离。当实际利率为正时，从 1980-2003 年期间，黄金的主 要趋势是下跌的。但是到了 2005 年至今，当实际利率为正时，黄 金的价格却是上涨的，金价和利率之间再次出现了偏离。 黄金价格的短期表现出现了与理论背道而驰的表现，主要是 因为市场操作心理预期所致，利率变化对黄金价格的影响早已被 市场消化。因此，利率结果一公布，黄金价格就反向而行了。当 然，影响黄金价格的因素还有很多，想准确判断黄金价格的走势， 还要从多角度来考虑问题，进行综合的分析。但我们考虑预期会 是导致偏离的一个重要原因，这也是下一步的研究方向。
本文中用工业增加值增长率表示经济增长，用 CPI 来表示通 货膨胀。时间从 2003 年 1 月至 2011 年 7 月，根据经济增长与通胀 组合的变化，我们把经济周期划分为四个阶段：经济增长下降，通 胀下降为衰退阶段 ; 经济增长上升，通胀下降为复苏阶段，经济增 长上升，通胀上升为过热阶段；经济增长下降通胀上升为滞涨阶段。
三、行业轮动的理论逻辑 （一）利率和成本 利率与成本降低，先会刺激可选消费，后沿产业链延伸 , 如 汽车——钢铁、工业金属、化工——采矿、电力、煤炭、石油； 房地产——建材、钢铁、有色、家电、机械。同时利率降低，货 币增多，直接推动大宗商品的价格上升。 （二）财政政策方面 政府进行扩张性财政政策，是经济复苏的推动力，一是要增 加基础设施建设的投资，会使建筑、建材、钢铁和有色的需求增加， 而影响煤炭、电力、石油、铁矿的需求。二是要鼓励新技术的运用， 目的是鼓励经济长期持续发展。 （三）出口方面 世界经济也影响着中国经济，一方面是国外旺盛的消费需求 推动必需品的需求，包括纺织服装、家具等，另一方面是推动机 电产品出口，且沿着产业链向下，即机电产品——机械、电子、 家电——半导体、钢铁、有色——煤炭、电力、矿石。 四、中国不同经济周期下的行业表现 我们根据经济增长与通货膨胀把 2003 年 1 月到 2011 年 7 月 分为四个阶段，找出每个阶段表现最好的四个行业。 （一）衰退 经济增长率和通货膨胀均降低，因为经济增长率往往提前通 胀到来，所以通货膨胀降低一般说明经济增长率下降已到末期， 此时，扩张性的货币政策和财政政策也应该开始。跟利率和货币 供应相关的行业往往复苏，与财政政策有关行业也受益，收益率 较高的行业是：家电、电子元器件、有色、房地产、交运设备。
我们同样关注一下后危机时代的情况。2004 年 6 月 30 日至 2006 年 6 月 30 日，整整两年时间，美联储主席格林斯潘和继任的 伯南克为了抵御通货膨胀，先后 17 次加息，使联邦基准利率从开 始的 1% 上调至 5.25%。美元利率提高了 4.25 个基本点，升息态 度异常强劲，这也带来美国经济的强势，吸引了更多的海外投资者， 美元指数从 80.50 升至 92.50。那么黄金的走势如何？黄金价格 自美国启动第一次加息时的价格是 391 美元，而连续加息 17 次以 后的价格却是 598 美元，美元和黄金的价格走势相同，其他仅有 少数几次为反向走势。黄金在这段时间中同比增长了 52%，黄金 并没有和美国的加息进程保持一致出现下跌，而是在绝大部分时 间中独立上扬，并出现了一种同向的走势，美元的加息周期丝毫 未能影响黄金的走势。
参考文献
[1] Stovall Sam.Standard & Poor's guide to sector investing[Z]. McGraw-Hill，1996.
控制较平稳 , 财政政策也是平稳的。在这时期，由于需求缓慢回 升且通胀缓慢上升，各个行业收益率都较高，中游行业开始有所 表现。此阶段以下行业表现最好：农业家电、采掘、有色、机械。
家电 有色
08.10-09.2 0.095 0.095 0.116 0.164
经济增长率开始上升，通货膨胀却仍降低，但快到达底部， 这时候利率达到阶段最低，扩张性财政政策却还在进行。需求稍
电子元器件 交运 黑金 采掘
03.6-04.4 0.028 0.062 0.074 0.162
商业贸易 金融服务 食品饮料
有色
微恢复，且成本到达底部，跟利率和成本敏感的行业成长较快。 收益率较高的行业是：房地产、交运设备、采掘、有色。
0游 交运设备
房地产 采掘
09.3-10 0.400 0.400 0.443 0.634
Times Finance 261
【关键词】经济周期 行业轮动 投资时钟
一、文献综述 学者研究经济周期与资产配置模型始于 19 世纪 90 年代。 Sam.stova（1996）研究 1970 年到 1995 年间美国的经济周期与股 市各行业的表现，他将 25 年分为 4 个扩张期，3 个收缩期。其中 扩张期分为早中晚 3 个阶段，收缩期分为早晚 2 个阶段，认为当 经济从扩张转向收缩阶段 , 一般伴随股价的下跌与货币资金的减 少 , 当经济走向谷底时 , 央行会降低利率以刺激经济 , 这时公用 事业与金融行业表现最好。 美林证券公司在 2004 年发布的《投资时钟》报告中，统计了 美国 1973—2004 年的历史数据，根据经济增长和通胀的不同变化， 将经济周期分为萧条，复苏，过热和滞涨，其研究显示，在衰退 阶段债券收益率最高，在复苏阶段股票收益率最高，在经济过热 阶段大宗商品收益率最高，在滞涨阶段，现金收益率最高。 在国内，对经济周期与股市波动的关系，大部分是从货币政 策与股市相互关系来分析，中国金融产品种类少，且投资门槛高， 研究中国的投资时钟，应重在基于经济周期的角度分析 A 股行业 轮动。 二、经济周期的关键指标与中国经济周期划分 （一）经济周期的关键指标 宏观波动是一种周期性的由萧条到复苏再到高潮的循环变动。 按统计指标变动轨迹与经济变动轨迹之间的关系划分为同步指标、 先行指标、滞后指标。 先行指标主要用于判断短期经济总体的景气状况，我国一般 采用新开工项目数、基建贷款、海关出口额、狭义货币Ｍ１、工 业贷款等作为先行指标。一致同步指标是指与国民经济周期的转 变同时发生的指标，我国常采用工业总产值、社会商品零售额、 海关进口额、货币流通量、广义货币Ｍ２等作为一致同步指标。 滞后指标是指在指标的时间上相对落后于国民经济周期波动，我 国主要有全民固定资产投资、零售物价总指数、消费品价格指数等。 （二）中国经济周期划分