第五章证券投资对象分析(证券投资学-上海财经大学,霍
证券投资学课程教案
《证券投资学》课程教案主讲人：韩凤永张启智石英剑初海英金桩梁荣内蒙古财经学院金融学院2007年8月《证券投资学》课程教案前言中国的证券业已成为典型的朝阳产业，证券市场在国民经济中的积极作用日益凸现。
随着上市公司数量和投资者队伍迅速地扩张，中国的证券业将成为最引人注目的行业。
正如“中国资本市场：创新与可持续发展”作为论坛主题的2001年第五届中国资本市场论坛上与会专家学者一致达成的共识：大力发展资本市场并努力构建新世纪现代金融体系的宏微观经济基础已具备，在今后相当长的时间内，中国资本市场将是全球最具有生命力的市场之一。
《证券投资学》作为研究证券市场的一门金融学科，在财经学院部分系的专业已开设多年，金融学系作为证券投资学的主讲系，具备较强的师资力量和丰富的教学经验。
为了能够让学生系统地掌握证券投资学的理论和投资技巧，深刻理解证券市场运作原理，金融学系投资教研室特编写《证券投资学》教学大纲。
依据本学科所研究的方向和对象，结合各专业教学情况，《证券投资学》教学大纲共列为工具篇、市场运作篇、基本分析篇、技术分析篇共十五章。
在写作大纲时，编者参考了国内已出版的相关教材著作和股市实例。
参考的主要教材是：吴晓求主编的《证券投资学》（中国人民大学出版社会，2001）、陈之大主编的《证券投资学》（西南财大出版社会，2001）、陈共、周升业、吴晓求主编的《证券投资分析》（中国证券从业人员培训系列教材，2002）、李向科主篇《证券投资技术分析》（中国人大出版社，2002）、陈进忠主编《证券投资技术分析》（西南财大出版社，2003）。
本学科授课学时，金融专业本科须72个学时，其他专业本科应54个学时。
内蒙古财经学院金融学院投资教研室二○○七年八月《证券投资学》课程说明一、课程内容概述中国的证券业已成为典型的朝阳产业，证券市场在国民经济中的积极作用日益凸现。
随着上市公司数量和投资者队伍迅速地扩张，中国的证券业将成为最引人瞩目的行业。
证券投资学讲义第二版(上海财经大学,霍文文)
华电国际案例
发行量：7.65亿股 发行价格区间：2.3——2.52元/股 市盈率区间：13.5——14.8倍 发行价格：2.52元/股 募集资金：19.278亿元
（五）股票发行程序
1、首次公募发行程序 准备——申请——推介——发售 2、增发股票的程序 （1）向社会公募 （2）向原股东配售 制定计划、董事会决议、股东大会通过——公 告——提出申请文件——公布增发公告，确定 登记日——增发过程的操作——办理股份变更 登记
（1）记名股票与无记名股票 （2）面额股票与份额股票 （3）实体股票与记账股票
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3、我国股票按投资主体分类
（1）国家股票 （2）法人股票 （3）社会公众股票 （4）外资股票: 境内上市外资股（B股） 境外上市外资股（N股、H股）
1
二、债券
（一）债券的定义与特点 1、债券的定义 依法定程序发行，约定在一定期限内还本 付息的有价证券 2、债券的性质 有价证券——资本证券——债权凭证 3、债券的特点 期限性、安全性、收益性、流动性
破产清算的分配顺序 清算费用—所欠职工工资及劳动保险 费—所欠税款—公司债务—优先股— 普通股 ④优先认股权 维护股东持股比例 对每股净利稀释的弥补
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（2）优先股
①与普通股的比较 优先:优先领取固定股息 优先按票面清偿 不足:不能参与经营决策 不能享受公司利润增长的收益
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②优先股的作用 对优先股东:安全、收益稳定 对公司:不分散对公司的控股权 筹集低成本长期稳定资金 不构成破产依据 对普通股东:财务杠杆作用
3、 股票发行定价方式
（1）协商定价 （2）一般询价方式 （3）累计投标询价方式 （4）上网竞价方式
4、股票发行定价方法
（1）市盈率法
5第五章证券投资对象分析汇总
2、全价交易和净价交易 （1）全价交易 债券价格是含息价格。由于应计利息 随时间推移不断变化使债券价格发生 变动，无法反映市场利率变动对债券 价格产生的影响。 （2）净价交易 债券价格不含应计利息。债券价格准 确反映市场利率变动及其对债券价格 的影响，有利于投资者的投资判断。
3、全价交易债券利息支付日之间交割债券 的定价 （1）应计天数的计算 实际天数/实际天数 实际天数/365 实际天数/365（闰年366） 实际天数/360
2、折价发行（市场利率上升） 当市场利率为９％时，其发行价为：
1000 8% 1000 8% 1000 8% 1000 p 935.82元 2 10 10 (1 9%) (1 9%) (1 9%) (1 9%)
3、溢价发行（市场利率下降） 若上例中，债券发行时，市场利率为7％， 则发行价为：
（三）债券的发行价格
1、平价发行（市场利率等于票面利率） 例：某债券，面值1000，期限10年，票 面利率8%，当市场利率8%时，其发行 价格为
1000 8% 1000 8% 1000 8% 1000 p 1000 元 2 10 10 (1 8%) (1 8%) (1 8%) (1 8%)
高安全性
投资级 未达标准
投机级
四、利率的期限结构
（一）利率期限结构的意义 利率期限结构是指不同期限债 券利率之间的关系。 收益率曲线是用以描述某一特 定时点上同类债券的期限与到期收益 率之间关系的曲线。
（二）收益率曲线的类型 1、正收益率曲线 2、反收益率曲线 3、平收益曲线 4、拱型收益率曲线
例：一种美国国债，前一个付息日为2月1日， 下一个付息日是8月1日，交割日是6月17日。 则6月17日到8月1日之间的实际天数为45天。 6月17日到6月30日 13天 7月 31天 8月1日 1天 共45天 美国公司债的计算规则是30/360，则从 6月17日到8月1日的天数为44天。
现代价值模型证券投资分析复旦大学邵宇秦课件
06
总结与展望
现代价值模型的优势与局限性
优势
强调了企业内在价值的重要性：现代价值模型以企业内在价值为基础，通过分析企业的基本面、财务状 况、市场前景等因素来确定企业的价值，从而更准确地评估企业的投资价值。
提供了更为全面的信息：现代价值模型不仅关注企业的财务数据，还重视非财务数据、市场数据等全面 的信息，从而为投资者提供更为全面的企业情况。
量化分析
定义 研究对象 方法
04
现代价值模型在证券投资中的应用
内在价值与市场价值的关系
内在价值反映公司未来现金流的折现值，而市场价值则反映公司在市场上的价格。
内在价值与市场价值的关系是，如果市场价值高于内在价值，则股票被高估，反之 则被低估。
基于现代价值模型的证券投资分析可以帮助投资者更好地理解内在价值与市场价值 的关系，从而做出更明智的投资决策。
内在价值的计算方法
05
案例分析：XX股票的价值评估与投资策略
公司概况与行业分析
XX股票的内在价值计算
股票的内在价值计算方法 基于公司财务数据的内在价值估算
内在价值与市场价格的对比分析
基于现代价值模型的投资建议
结合现代价值模型的投资策略
基于公司基本面与行业趋势的 投资决策建议
风险控制与投资组合配置建议
现代价值模型证券投 资分析
• 证券投资分析概述 • 现代价值模型理论基础 • 证券投资分析方法 • 现代价值模型在证券投资中的应用 • 案例分析：XX股票的价值评估与投资策
略 • 总结与展望
01
证券投资分析概述
证券投资定义与特点
证券投资收益与风险
证券投资收益 证券投资风险
证券投资分析的作用与步骤
03
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
•（二）模型驱动因素（P175）
•为寻找可比企业，必须明确驱动市盈率模型的因素。
•影响市盈率的主要因素是股利支付率、股利增长率和股权
投资成本，这三个因素类似的企业，才会有类似的市盈率。
其中股利增长率可以看成企业成长性的代理变量，是影响市
盈率最为重要的因素。
•14
学习改变命运,知 识创造未来
l 少数股权价格与控股股权价格会出现差异， 如在控制权转让中，股价飙升，就反映了控 制权溢价。
l 本章的股票价格分析指少数股权价格分析。
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
二、股票定价分析的基本思想
（一）股票绝对定价模型 即现金流贴现。
分母中的投资回报率可按资本资产定价模型
l 相对定价模型的优点：第一，与现金流贴现比较少 了一些假设和主观性；第二，容易被客户理解；第 三，有些公司（如高科技）可能无法用现金流贴现 。
l 相对定价模型的缺点：第一，相对定价用会计盈余 指标，它会受政策和制度的影响；第二， 相对定价 建立在一年的基础上，未考虑将来变化。
l 绝对定价模型与相对定价模型在实践中的协调：在 运用相对定价模型时，考虑公司未来现金流情况。
l 市盈率模型的缺点：首先，如果公司盈利为负，市盈率模 型失效。如面临极大经营压力而存在资产清算风险的企业 。其次，除了企业特征以外，市盈率水平受到整大盘走势 的影响。通常，强周期行业的企业的市盈率波动性较大。 由于系统性风险往往不容易预测，故运用市盈率模型进行 估价时受到一定的局限。最后，公司净利润容易被企业操 纵，所以运用市盈率模型进行估价时，要充分验证企业盈 利的真实性和可持续性。
识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
所
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
标准•普尔公司和穆迪公司的债券信用级别
标准普尔公司的信用级别 穆迪公司的信用级别
AAA 最高级别 投 Aaa 最高质量
投
AA 高级别
例：某股票股权登记日的收盘价为18元，10 股配3股，即每股配股数0.3，配股价为每 股6元，则次日股价为
（18+0.3*6）/（1+0.3）=15.23元
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
五、国际主要价格指数
1、道—琼斯股价指数 2、标准普尔股价指数 3、纽约股票交易所指数 5、NASDAQ市场及其指数 6、金融时报证券交易所指数（FTSE100
•优点：简单明白 •缺点：在实际中无法真正应用
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（二）零增长模型： 假设：未来股利不变，其支付过程为永续年 金，即
k＞0
=
永续年金：没有终值，只有现值
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
例：每年分配股利2元，最低报酬率16%， 则
即该股票每年带给你2元的收益，在市场 利率为16%的条件下，它相当于12.5元资本
5、市场利率 6、通货膨胀
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（三）政治因素
1、战争
3、政策因素
2、政治事件 4、国际政治形势
（四）心理因素
（五）稳定市场的政策与制度安排
（六）人为操纵因素
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
三、股价平均数和股价指数 （一）股价平均数
•股价平均数
•简单算术 •股价平均数
上海财经大学金融学课程
金融学（货银方向）共28人周一下午:高级微观经济学A( 范翠红)5702周二晚上:人力资源管理(王惠忠)6406周三上午:社会主义经济理论(张银杰)梯6周三晚上:计量经济学(邹平)6305周四上午:货币银行理论(柳永明)5703周四下午:公司金融(李曜)6404周四晚上:投资学（证券投资理论）(王明涛)6406金融学（国金方向）共36人周一晚上:数理统计(王小明)6403周二上午:金融博弈(韩其恒)6406周二晚上:高级微观经济学A (杜宁华)5703周三上午:社会主义经济理论(张银杰)梯6周四上午:货币银行理论(柳永明)5703周四下午:保险与风险管理(粟芳)6409周五上午:中级国际金融(丁剑平)6405金融学（证券方向）共43人周二上午:商业银行经营与风险管理(陆世敏)6407 周二晚上:高级微观经济学A (杜宁华)5703周三上午:社会主义经济理论(张银杰)梯6周三晚上:时间序列分析(刘莉亚)6308周四上午:金融经济学(曹志广)5704周五上午:证券投资理论(金德环)6309周五下午:公司财务(郭丽虹)6307财政学（中外）计算机应用（中外）统计学（中外）国际贸易（中外）市场营销（中外）财务管理（中外）会计学（中外）政治经济学（中外）微观经济学（中外）宏观经济学（中外）线性代数（中外）概率论（中外）贷币银行学（中外）国际金融（中外）保险学原理商业银行经营管理证券投资学Finacial Econometricsfinancial statement analysisinternational settlementfinancial engineering一）北京大学经济学院金融学专业课程设置课程设置：必修课：金融经济学、实证金融分析选修课：金融市场微观结构、固定收益债券、金融衍生品与风险管理、证券投资学、公司金融理论、公司重组及并购、金融中介与资本市场、国际金融、商业银行管理、行为金融学、货币经济学、金融时间序列分析、动态资产定价理论、汇率经济学、金融发展理论。
证券基础教学大纲
《证券市场基础知识》教学大纲一、课程性质和任务《证券市场基础知识》课程是投资专业和金融专业的专业基础课程之一。
其任务是讲授证券投资的基本概念和理论，让学生掌握具有实用性的证券知识，拥有一定的证券投资技能，熟悉证券投资流程，培养学生正确的观察、分析金融证券问题能力，提高学生在社会科学方面的素养，为学生从事实际证券投资分析、投资运作与管理工作打下坚实的业务基础。
二、课程教学目标1、使学生了解证券投资的基础理论，形成对证券投资一般概念、范畴、功能、行为主体与客体、行为空间与渠道、模式与规则等的基本认识，从而建立对证券投资学基本知识框架及主要规律的理论把握。
2、使学生掌握从事证券投资的主要方式与方法，包括运用较为广泛的各种技术方法、策略与技巧，为在证券投资中进行科学决策与操作提供知识准备，并学会面向实践进行分析与操作。
3、通过本课程的学习，结合本课程在讲授与学习上更重视理论与实践的结合，强调实证、案例分析的特征，进一步培养和提高学生提出问题、分析问题和解决问题的能力。
三、教学内容及具体教学目标和要求第一章证券市场概述教学目标和要求掌握证券与有价证券定义、分类和特征;掌握证券市场的定义、特征、结构和基本功能;了解商品证券、货币证券、资本证券、货币市场及资本市场的含义和构成。
掌握证券市场参与者的构成，包括证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织及证券监管机构;掌握证券发行主体及其发行目的;掌握机构投资者的主要类型及投资管理;掌握证券市场中介的含义和种类、证券市场自律性组织的构成;熟悉投资者的风险特征与投资适当性;熟悉证券交易所、证券业协会、证券登记结算机构、证券监管机构的主要职责;了解个人投资者的含义。
熟悉证券市场产生的背景、历史、现状和未来发展趋势;了解美国次贷危机爆发后全球证券市场出现的新趋势;掌握新中国证券市场历史发展阶段和对外开放的内容;熟悉新《证券法》《公司法》实施后中国资本市场发生的变化;熟悉面对全球金融危机所采取的措施;熟悉《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(“国九条”)的主要内容;了解资本主义发展初期和中国解放前的证券市场;了解我国证券业在加入WTO后对外开放的内容。
中级财务会计第5章 证券投资(朱明zhubob
2、减值准备的冲回：（前一分录反作）
五、收回投资
借记“银行存款”，贷方注销“成本”， “应计利息”，如有“利息调整”，“减值 准备”也应在发生的相反方向注销，差额记 为“投资收益”。
三种证券投资的计价
证券名称
交易性金 融资产 可供出售 金融资产 持有至到 期投资
取得时 公允价值 公允价值 公允价值
融资产投资
基金
有期计划
持有至到期 非流动资产 债券 投资
计划持有到 期
第二节 交易性金融资产
一、交易性金融资产的确认与计量
1、交易性金融资产按公允价值计量。
2、账户设置：交易性金融资产-----成本(反 映取得时的公允价值)
------公允价值变动(反
映取得后的价值变动)
二、购入时：
1、借：交易性金融资产-----成本
2、债券资产 借：资产减值损失
贷：可供出售金融资产-----
XX债券（公允价值变动）
五、可供出售金融资产的出售
借记“银行存款”（价款-税费），贷方注 销成本，差额记为“投资收益”，但前已入 账的“资本公积”，“公允价值变动”均应 从相反方向转出（例5---12）
第四节 持有至到期投资
一、确认与计量 1、规定性：到期日固定，回收金额固定或
一、按投资品种分：
投资方式 股票投资 债券投资 基金投资
投资人身份 投资人权益
股东
有权参与被投资企业的经营管理决策
债权人 到期收回本息
委托人 享受基金投资收益
二、按管理意图分类：
投资种类 资产性质
交易性金融 流动资产 资产投资
可能投资方 投资意图 式
股票、债券、 获取短期差
基金
价收益
胡金焱《证券投资学》笔记和课后习题详解【第②册】
政府债券是政府为筹措资金，按照信用的原则，向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。
①政府债券的分类依政府债券的发行主体不同，政府债券可分为中央政府债券和地方政府债券。
a．中央政府债券，是指中央政府为筹措财政资金而发行的债券。
发行中央政府债券是为了弥补国家预算赤字、建设公共基础设施、支付战争经费开支、归还旧债本息等。
b．地方政府债券，是指中央政府以下各级地方政府为了特定的目的而发行并偿还的债券。
②政府债券的特点a．安全性高；b．流动性强；c．减免税待遇；d．抵押代用率高；e．调节市场货币量。
（2）金融债券①金融债券的含义金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
②金融债券的特点a．安全性好；b．期限较长；c．利率水平较高；d．流动性强。
（3）公司债券①公司债券的含义公司债券是公司为筹措资金向社会发行的，承诺在一定时期按规定的利率支付利息并到期还本的债务凭证。
②公司债券的种类a．信用公司债券，是指完全凭公司的信誉，不提供任何抵押品或任何担保人而发行的公司债券。
b．抵押公司债券，是指以土地、房屋等不动产作抵押而发行的一种公司债券。
c．保证公司债券，是指债务的偿还由第三者担保人在背面“背书”或担保全部本息，或仅担保利息。
d．证券抵押信托公司债券，是指以股票、债券或其他证券为担保的公司债券。
e．设备信托公司债券，是指公司为筹资购买设备并以该设备作为抵押品而发行的公司债券。
f．参与公司债券，是指公债券持有人除获得固定债息外，还可以参与公司的红利分配。
g．通知公司债券，是指发行公司可以在债券到期之前随时通知偿还债券的一部分或全部的公司债券。
h．可转换债券，是指在规定期间内，债券持有者可依照一定价格向发行公司请求调换为一定数量普通股股票的公司债券。
此外，公司债券还包括可赎回公司债券、偿还基金公司债券、分期公司债券、附认股权证公司债券等。
③公司债券的特点a．收益率较高；b．风险相对较大；c．分配优先性；d．通知偿还性；e．可兑换性。
上海财经大学证券投资学讲义
上海财经大学证券投资学讲义
l 息票剥离法计算利率期限结构
• 假设市场上存在5只国债，且这5只国债的剩余
期限、每年付息次数、票面利率和价格如下表所
示。
剩余期限 票面利率 每年付息 价格（元
（年） （%） 次数
）
1
0
0
96.50
2
5
1
100.02
3
6
1
101.05
4
6.5
1
102.00
5
7
1
103.60
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义
二、久期的基本类型
（一）麦考林久期 前面已经介绍。
（二）修正久期
l 修正久期（Modified duration）是由麦考利久期 衍生而来的，是实际应用中经常使用的久期形式。
l 修正久期是债券价格对收益率变动的敏感程度性指 标。收益率变动一个百分点，债券价格变动多少个 百分点。
二、即期利率与远期利率
（一）即期利率 l 即期利率含义和计算方法与零息债券的到期
收益率相同 l 若直接找到某剩余期限的零息债券，直接
计算 l 若没有，对附息债券采用息票剥离法来计
算
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义
（二）远期利率 远期利率——当前时刻双方约定好的未来某个 日期开始的一段时间借款利率
l 按照市场分割理论可以解释任何形状的利率期 限结构。
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义
第二节 久期 一、久期的概念和性质
（一）概念
l 久期（Duration），简单的说，就是债券现金流的 加权平均年限。
证券投资对象分析
第1节 债券分析
（三）信誉评级的依据和债券信用级别
1、信用评级的依据 以标准普尔公司为典型代表，其信用级别划 分的主要依据是： （1）违约的可能性 （2）债券条款的性质 （3）根据破产法及其他涉及债权人权利的法 律进行破产、改组或进行其他安排时，如 何保护债权人的利益以及届时债权人所处 的相对地位
第1节 债券分析
三、债券的信用评级
（一）债券信用评级的意义 债券的信用评级是指按一定的指标体系对 准备发行债券的还本付息的可靠程度作 出公正客观的评定。
第1节 债券分析
债券信用评级的意义：
1、对债券发行人来说，信用级别对债券的 成功发行具有特别重要的意义。 2、债券的信用级别对投资者来说是投资决 策的重要参考指标。 3、债券的信用评级对证券管理机构也有一 定参考价值。
第1节 债券分析
（三）公司债券 1、公司的还本能力 （1）应分析公司发行债券筹集资金所投入 的项目可行性程度如何，能否产生预期的 经济效益，能否带来公司盈利的逐渐增长， 如果是肯定的，则对公司的还本能力应有 信心 （2）了解公司是否设立偿债基金并委托某 一可信的金融中介机构代为保管
第1节 债券分析
（3）了解本次发行的公司债券再公司所 有债务中的地位 （4）了解公司的资产状况，如公司经营 出现问题，需要分析公司的资产价值和 债务数量，以及资产对某一笔债务以及 全部债务的比率
第1节 债券分析
2、公司的付息能力 公司债券支付利息的资金来自经常收入， 公司的盈利能力和现金流量是分析公司 付息能力的主要依据。 由于利息是在税前支付的，因此可以计算 税前盈利对固定的利息支付的比例，即 利息保付率。
第1节 债券分析
3、穆迪投资服务公司的资信等级标准 Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、 Ca级、C级九个等级。 穆迪公司还在Aa级到B级后面再细分1、2、3级，从 而形成很多次一级的级别。 两家公司对债券信用状况的评定标准和等级划分， 没有多大差异。前面4个级别的债券由于质量较 高，被称为“投资级债券”，从第5级开始的债 券由于质量渐次降低，投机因素大，被称为“投 机级债券”。
证券投资分析_上海师范大学中国大学mooc课后章节答案期末考试题库2023年
证券投资分析_上海师范大学中国大学mooc课后章节答案期末考试题库2023年1.证券按其性质不同，可以分为（）。
答案:凭证证券和有价证券2.债券代表其投资者的权利，该权利称为（）。
答案:债权3.安全性最高的有价证券是（）。
答案:国债4.股票体现的是（）。
答案:所有权关系5.发行程序比较复杂，登记核准的时间较长，发行费用较高的发行方式是______。
答案:公募发行6.股份公司溢价发行股票所收到的溢价收益应计入公司的______。
答案:资本公积金7.一般情况下，股价循环______商业循环而发生。
答案:先于8.下列何种类型的债券具有较高的内在价值（）。
答案:流通性好9.可转换证券的转换价值（）其理论价值时，投资者才会行使其转换权。
答案:高于10.下列关于学术分析流派的说法中，不正确的是（）。
答案:学术分析流派以“战胜市场”为投资目标11.作为信息发布主体，（）所公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源。
答案:上市公司12.在（）中，任何人都不可能通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。
答案:强式有效市场13.资产证券化起源于（）答案:美国14.以下不属于央行货币政策工具“三大法宝”的是（）。
答案:直接信用控制15.宏观经济运行对证券市场的影响通常不通过以下（）途径。
答案:通货膨胀和国际收支等16.以下各种增加政府财政收入的方法中，对于宏观经济影响最小的是_____。
答案:发行政府债券17.以下属于行业幼稚（初创）阶段的特点的是_____。
答案:企业研发成本很高，销量很小18.证券价格是技术分析的基本要素之一,其中______是技术分析最重要的价格指标。
答案:收盘价19.与基本分析相比，技术分析的优点是______。
答案:同市场接近，考虑问题比较直观20.有效市场假说的“有效”主要是指（）答案:定价效率21.若市场达到了弱式有效，则股票的价格将（）答案:随机波动22.有效组合满足______。
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2、折价发行（市场利率上升） 当市场利率为９％时，其发行价为：
p
1000 8% (1 9%)
1000 8% (1 9%)2
1000 8% (1 9%)10
1000 (1 9%)10
Байду номын сангаас
935 .82元
3、溢价发行（市场利率下降） 若上例中，债券发行时，市场利率为7％， 则发行价为：
p
1000 8% (1 7%)
（五）影响债券价格的主要因素
1、市场利率 2、债券供求关系 3、社会经济发展状况 4、财政收支状况 5、货币政策 6、国际间利差和汇率的影响
（六）债券价格变动的特征
1、债券价格和债券预期收益率呈反方向变 动，但价格与收益率变动并非线性关 系。通常称这种非线性关系为凸性。
2、在收益率变化相同的条件下，不同债券 价格的变动是不同的
5、赤字率=
×100%
当年财政支出
（二）地方政府债券
特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。 信用和流通性不及中央政府债券。
基本种类： 1、一般责任债券 用于无盈利的公共项目 2、收益担保债券 用于特定的公用事业项目
地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
V 1 r
2 n
2
2
3、零息债券定价模型
P
V
1 r n
（三）债券发行价格的确定
1、平价发行（面值发行）（市场利率不变） 例：债券面值为１０００元，息票利率８％，
期限为１０年，市场利率为８％。其发行 价为：
p
10 1000 8% t1 (1 8%)t
1000 (1 8%)10
1000 元
1000 8% (1 7%)2
1000 8% (1 7%)10
1000 (1 7%)10
1070 .23元
（四）债券交易价格的确定
与债券发行价格的区别在于n为 债券剩余年限
1、债券的报价方式
为交易方便，交易商报出的价格是面值的 百分数。
以面值出售的债券报价为100
以折价出售的债券报价小于100
第五章证券投资对 象分析(证券投资学-
上海财经大学,霍
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
国债发行额 2、国债负债率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、还债比率=
×100%
财政支出
未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
6月1日到10月16日为138天，6月1日到12 月1日共183天。票面价值为1000元的国债应 计利息为：
1000×（10%/2）×（138/183）=37.705元
如果该债券为公司债,两次付息间隔天数为 180天,交割日到下次付息日为45天,则从前一 个付息日到交割日为(180-45)=135天
以溢价出售的债券报价大于100
例：百分比报价为98，转化为小数形式为 0.98，面值为1000元的债券，实际价格为 980元。
2、全价交易和净价交易 （1）全价交易
债券价格是含息价格。由于应计利息 随时间推移不断变化使债券价格发生 变动，无法反映市场利率变动对债券 价格产生的影响。 （2）净价交易 债券价格不含应计利息。债券价格准 确反映市场利率变动及其对债券价格 的影响，有利于投资者的投资判断。
3、全价交易债券利息支付日之间交割债券 的定价 （1）应计天数的计算
实际天数/实际天数 实际天数/365 实际天数/365（闰年366） 实际天数/360
例：一种美国国债，前一个付息日为2月1日， 下一个付息日是8月1日，交割日是6月17日。 则6月17日到8月1日之间的实际天数为45天。
6月17日到6月30日 13天
7月
31天
8月1日
1天 共45天
美国公司债的计算规则是30/360，则从
6月17日到8月1日的天数为44天。
（2）债券价格的确定
p
I (1 r)w
I (1 w)1w
IF (1 r)nw1
n
I
F
P t1 (1 r)tw1 (1 r)nw1
其中，w = 交割日到下一个付息日之间的天数/ 两次付息日的间隔天数 I为各期利息收入
（二）债券的定价模型
1、一次还本付息债券的定价模型
p
V (1 in) (1 r)n
2、附息债券的定价模型（按年付息）
n
p
CV
t1 (1 r)t (1 r)n
其中：P-债券价格 V-债券面值 r-到期收益率 n-债券期限 C-年付利息
附息债券的价格模型（半年付息）
P
2n t 1
1C 2 1 r t
F为债券面值或转让价格
4、净价交易债券应计利息的计算 债券的应计利息从上一利息支付日（含） 开始到起息日（不含）内累加计算。 以交割日计算应计利息 I = C ×前一个利息支付日到交割日的天 数/两次付息间隔天数 其中，I 为应计利息 C 为每次支付利息额（通常半年支 付一次）
例：国债应计天数按照实际天数计算：
（1）债券的期限越长，价格变动越大 例如票面利率为9%的5年期、10年期、
20年期的债券，收益率减少100个基点， 价格上升的百分比分别为4.02%、6.65%、 9.38%。
（2）债券的票面利率越低，价格变动越大 例如，票面利率分别为0%、7%、9%、
12%的10年期债券，收益率增加100个基 点，价格下降的百分比分别9.06%、 6.40%、6.10%、5.77%。
（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
2、公司债的付息能力：现金流量、利息保付率 利息保付率：综合费用法 累积折扣法
3、公司盈利能力和信用状况：财务报表分析 信用分析
二、债券价格分析
（一）债券价格决定因素 1、现金流量 2、合理到期收益率 3、债券期限
票面价值为1000元的公司债应计利息为：
1000×（10%/2）×（135/180）=37.50元
我国国债净价报价，以实际天数/365计算应 付利息天数
应计利息额=票面年利息/365×已计息天数 净价+应计利息=全价
例：某投资者在2005年10月13日以107.70元 的价格买入696国债,票面利率11.83%。则: 应计利息=11.83/365×121=3.9217元 全价=107.70+3.9217=111.622元