第五章 投资组合

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金融经济学第五章 投资组合理论

金融经济学第五章  投资组合理论

24.6% 0.4070*24.6%=10.01%
C
0.3605
22.8%
0.3605*22.8%=8.22%
证券组合的期望回报率= r=p22.00%
20
(二)期望效用分析与均值-方差分析的关系
• 一般来说,资产回报的均值和方差并不能完全包含个 体做选择时所需要的全部信息
• 但在一定条件下,个体的期望效用函数能够仅仅表示 为资产回报的均值和方差的函数,从而投资者可以只 把均值和方差作为选择的目标
这等价于,投资者估计三种股票的期末价格分别 为46.48元[因为(46.48-40)/40=16.2%]、 43.61元[因为(43.61-35)/35=24.6%]和76.14 元[因为(76.14-62)/62=22.8%]。
证券组合期望回报率有几种计算方式,每种方式
得到相同的结果。
17
(1)证券和证券组合的值
掌握均值-方差前沿组合的相关性质.
•通过证券市场投资配置资源的两部分工作:
(1)证券与市场的分析,对投资者可能选择的所有 投资工具的风险及预期收益的特性进行评估。 (2)对资产进行最优的资产组合的构建,涉及在可 行的资产组合中决定最佳风险-收益机会,从可行的 资产组合中选择最好的资产组合。
3
一、现代投资组合理论的起源
• 投资者事先知道资产收益率的概率分布,并且收益率满足 正态分布的条件。
• 经济主体的效用函数是二次的,即u(w)=w-(1/2)αw2, α>0
• 经济主体以期望收益率来衡量未来实际收益率的总体水平, 以收益的方差(或标准差)来衡量收益率的不确定性(风 险),因而经济主体在决策中只关心资产的期望收益率和 方差。
最后,通过求解二次规划,可以算出有效投资组合的集合,计算结果 指明各种资产在投资者的投资中所占份额,以便实现投资组合的有效性— —即对给定的风险使期望回报率最大化,或对于给定的期望回报使风险最 小化。

投资学 第五讲 投资组合理论

投资学 第五讲 投资组合理论

风险的市场价格

市场资产组合的期望收益为E(rM),风险 为σ2M,市场资产组合的风险溢价为 E(rM)-rf,则承担单位市场风险的报酬为
E(r M ) - rf
2 σM

这一报酬风险比率就是风险的市场价格
投资者的选择

假定某代表市场平均情况的投资者投资 于市场资产组合的比例为100%,现在 打算通过借入无风险贷款的方式增加比 例为δ的市场资产组合或者某一特定股 票,投资者将如何选择?
E r
2

E(r M ) - rf 2σ M
2
投资者的选择——某一股票A

如果投资者选择股票A ,其资产组合为1的市 场组合,δ的股票以及-δ的无风险资产,组 合的收益和风险分别为

rM+δ(rA-rf) σ2=σ2M+δ2σ2A+2 δcov(rA,rM) ≈ σ2M+2δ cov(rA,rM)
组合预期收益
AB 1
0.25 0.215 D (1/3,2/3) C
A(1,0)
F
G
AB 0
x
AB 1
E
0.18 0.02
B(0,1) 0.045 0.06 0.08 组合标准差
2.三种证券组合的可行域(不允许 卖空)


一般地,当资产数量增加时,要保证资产之 间两两完全正(负)相关是不可能的; 一般假设两种资产之间是不完全相关(一般 形态)
ij
组合中证券数量
四、有效组合与有效边界

有效组合(efficient set),就是按照既定收益 下风险最小或既定风险下收益最大的原则建立 起来的证券组合。 有效边界(efficient frontier),就是在坐标轴上 将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成 的轨迹。

李学峰老师投资组合5

李学峰老师投资组合5

根据β 套期保值的最优比率,可以得到:
张先生需要卖出30份沪深300股票指数期货合约。
四、非对称套期保值策略
该策略可以防范风险并可能盈利,如保护性卖权。 如图。
五、套期保值策略的选择
实际操作中套保策略的选择如图所示。
(三)操作风险
操作风险是指由于内部流程的不完善或失败、人
力和系统以及外部事件导致损失的风险。
(四)三种风险在不同金融机构中的地位
如下图所示:
二、利率风险、汇率风险与股价风险
(一)利率风险
包括价格风险和再投资风险。价格风险:因利率 变动而引起债券、股票等资产价格变化的风险; 再投资风险:投资期间得到的利息、红利等收益 因利率变动而引起的再投资收益发生变化的风险。
三、最优套期保值的应用
久期套期保值和β 套期保值是最优套期保值的 两种特殊情形。 久期套期保值应用于管理债券的价格风险; β 套期保值应用于管理股票的价格风险。 案例:久期套期保值 某QDII基金经理持有价值为1,000万美元的债券 组合,其修正久期为8年。为了规避因为利率上升引 起的债券价格下跌的风险,公司策略分析师建议该 基金经理使用国债期货进行对冲。 根据策略师的测算,所选国债期货的修正久期 为9年,1份国债期货约定交割面值为10万美元的国 债,当前国债期货的价格为920美元,其对应的面值 为1,000美元。
6个月后卖出100万美元。 在用期货进行套期保值时,流动性被大大提高 了,但是:
标的资产在交易数量、质量、交割时间、交割 地点等方面可能与期货合约不完全匹配,并且还存 在一定的基差风险。 课堂作业: 请以案例说明利用期货进行套期保值时标的资 产在交易数量、质量、交割时间、交割地点等方面 可能与期货合约不完全匹配的情况,并揭示其存在 的基差风险。 案例:最优套期保值比率的计算 某航空公司预计未来三个月内将购买5,000吨航 空燃料。由于期货交易所并没有推出关于航空燃料 的期货合约,因此,该公司只能通过选择取暖用油 的期货合约进行套期保值。

投资组合理论与实践

投资组合理论与实践

投资组合理论与实践第一章:引言投资组合理论作为现代金融学的核心理论之一,是研究投资者如何在风险和收益之间选择最优投资方案的理论模型。

该理论模型的最初提出者是马科维茨(Harry Markowitz)先生,他在20世纪50年代发表的著名论文《投资组合选择》(Portfolio Selection)中,提出了著名的资产配置模型。

自此以后,有越来越多的学者和专家加入到了这一领域的研究中,推动了投资组合理论的发展和实践。

本文将围绕投资组合理论和实践展开,主要分为以下几个部分:第二章:投资组合理论的发展本章将介绍投资组合理论的历史发展过程,包括马科维茨资产配置模型的提出,资产配置的效率前沿理论,以及投资组合理论的实证研究成果等。

第三章:投资组合选择模型本章将详细介绍投资组合选择模型的构建和运用,包括资产配置的概念、资产收益率的分布、风险和收益的关系等。

此外,还将介绍有效前沿、风险控制和权重优化等。

第四章:投资组合的实践本章将探讨投资组合理论的实践应用,包括基于投资组合理论的证券投资基金、机构投资者和个人投资者的投资组合实践等。

第五章:投资组合管理和监管本章将介绍投资组合管理和监管的相关内容,包括基金管理、风险控制、监管机构等,旨在提高投资者的投资意识和投资素质,保护投资者的合法权益。

第六章:结论本章将归纳总结前面章节的内容,指出投资组合理论和实践的重要性,并展望未来的研究和发展方向。

第二章:投资组合理论的发展自20世纪50年代马科维茨发表著名的《投资组合选择》论文以来,投资组合理论开始引发学术界广泛的关注和研究。

经过几十年的研究和发展,投资组合理论已经逐渐形成了一个完整的理论体系,包括了马科维茨资产配置模型、资产配置的效率前沿理论、资产收益率分布模型、有效前沿模型等。

其中,马科维茨资产配置模型是投资组合理论的基石之一,其核心思想是将个别的投资品种组合成一个整体,以达到投资风险和收益的最优平衡。

该模型将投资组合中的各种投资品种之间的关系表示为协方差矩阵,以此来计算投资组合的风险和收益,进而进行投资组合的优化。

投资组合管理第5章

投资组合管理第5章

INDEXES OF ECONOMIC INDICATORS
COINCIDENT INDICATORS
Coincident
Indicators - indicators that tend to change directly with the economy Examples: Industrial production Manufacturing and trade sales

SECTOR ROTATION
3. 行业生命周期
Stage Start-up (创业阶段) Consolidation (成长阶段) Maturity (成熟阶段) Relative Decline (衰退阶段) Sales Growth Rapid & Increasing 快速不断地增长 Stable 稳步增长 Slowing 缓慢增长 Minimal or Negative 低或者负增长
Peaks – natural resource extraction firms Contraction – defensive industries such as pharmaceuticals and food Trough – capital goods industries Expansion – cyclical industries such as consumer durables
INTRINSIC VALUE AND MARKET PRICE

Intrinsic Value (V0)
Self assigned Value Variety of models are used for estimation


Market Price (P)

李学峰老师投资组合5

李学峰老师投资组合5

6个月后卖出100万美元。 在用期货进行套期保值时,流动性被大大提高 了,但是:
标的资产在交易数量、质量、交割时间、交割 地点等方面可能与期货合约不完全匹配,并且还存 在一定的基差风险。 课堂作业: 请以案例说明利用期货进行套期保值时标的资 产在交易数量、质量、交割时间、交割地点等方面 可能与期货合约不完全匹配的情况,并揭示其存在 的基差风险。 案例:最优套期保值比率的计算 某航空公司预计未来三个月内将购买5,000吨航 空燃料。由于期货交易所并没有推出关于航空燃料 的期货合约,因此,该公司只能通过选择取暖用油 的期货合约进行套期保值。
二、风险识别
风险识别在于确定在投资中可能存在哪些风险以
及会产生哪些后果;
由于风险因子(如:利率、汇率、股票价格、 商品价格等)是动态变化的,因此,风险识别是一 个连续的动态的过程;为了识别在投资中承受哪些 风险,可以借助资产负债表。 案例:风险识别 下表是某理财客户在2010年6月30日的资产负债表。
(三)操作风险
操作风险是指由于内部流程的不完善或失败、人
力和系统以及外部事件导致损失的风险。
(四)三种风险在不同金融机构中的地位
如下图所示:
二、利率风险、汇率风险与股价风险
(一)利率风险
包括价格风险和再投资风险。价格风险:因利率 变动而引起债券、股票等资产价格变化的风险; 再投资风险:投资期间得到的利息、红利等收益 因利率变动而引起的再投资收益发生变化的风险。
三、最优套期保值的应用
久期套期保值和β 套期保值是最优套期保值的 两种特殊情形。 久期套期保值应用于管理债券的价格风险; β 套期保值应用于管理股票的价格风险。 案例:久期套期保值 某QDII基金经理持有价值为1,000万美元的债券 组合,其修正久期为8年。为了规避因为利率上升引 起的债券价格下跌的风险,公司策略分析师建议该 基金经理使用国债期货进行对冲。 根据策略师的测算,所选国债期货的修正久期 为9年,1份国债期货约定交割面值为10万美元的国 债,当前国债期货的价格为920美元,其对应的面值 为1,000美元。

第五章投资多方案间的比较和选择

第五章投资多方案间的比较和选择

t 0
n
(CI A COA )t (1 i0 )t t 0
n
(CI B COB )t (1 i0 )t t 0
NPVA NPVB
增量分析法,计算两方案的差额净现值,进行的 互斥方案比选,与分别计算两方案的净现值根 据净现值最大准则进行互斥方案比选结论是一 致的;
当有多个互斥方案时,直接用净现值最大准则 选择最优方案比两两分析的增量分析更为简便。
增量内部收益率
• 差额净现金流净现值为零时的折现率 。
n
t
(CI CO)t (1 IRR) 0
t 0
判断原则
IRR i0
用增量内部收益率评价互斥方案的基本步骤
1.计算各备选方案的IRRj,分别与基准收益率Ic,比较, IRRj小于Ic的方案,即予淘汰。
2.将IRR大于Ic的方案,按初始投资额由小到大依次 排列。依次用初始大的方案的现金流量减去初始投资 小的方案的现金流量,形成增量投资方案。
得 =13.76%<15% 说明B方案较A方案的追加投资不合算,应选取A方案。
4.最小费用法
假设各方案收益相同,对费用进行比较,费用最小者最 优。它包括费用现值法和费用年值法,在这里我们只介绍 费用现值法。 费用现值法是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用 部分,即只计算各备选方案的费用现值,并进行对比,以 费用现值最低的方案为最佳方案。其表达式为:
n
n
PC COt (1 ic )t COt (P / F , ic , t)
t0
t0
例35—4 甲、乙两项目的有关费用支出如表35—4所示,已知ic = 10%, 试用费用现值法选择最佳方案。
甲、乙两方案的净现金流量表 单位:万元
费用项 目

第五章投资组合分析技术

第五章投资组合分析技术
4
(一 ) 基本原理
根据有关产品或经营业务的销售增长 率(Annual Real Rate of Market Growth)和相对市场占有率(Relative Market Share)两个指标,把企业生产 经营的全部产品或业务的组合作为一个 整体,常用来分析企业相关经营业务之 间的现金流量的平衡问题。
16
(六)BCG矩阵的重要贡献 • 第一,是最早的组合分析方法之一; • 第二,BCG矩阵将企业不同的经营业务
综合在一个矩阵中,具有简单明了的效 果;
• 第三,指出了每个经营单位在竞争中的 地位,使企业了解到它们的作用和任务, 从而有选择和集中地运用企业有限资金;
• 第四,可以帮助企业推断竞争对手对相 关业务的总体安排。
20
评价战略经营领域的常用指标
• 行业吸引力
市场容量、份额增长率、行业平均收益率、历史盈利 率、竞争结构、市场的差别化程度、技术要求(有无 技术障碍,如专利的限制)、对通货膨胀的承受力、 社会政治环境等因素有关。
• 投资报酬率法 • 投资回收期法
(二)动态分析法
• 净现值法 • 内部收益率法
3
二、波士顿矩阵法(BCG法)
波士顿咨询公司是由 B.Henderson在1963年创办的 一家咨询公司,主要从事国 际化战略和一般管理咨询, 公司的使命是 “help leading corporations create and sustain competitive advantage”。左边那张人们 熟悉的图形堪称是公司的 “标志”。
营业绩较差。






•长•率 Nhomakorabea•

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投资组合优化的数学模型与算法

投资组合优化的数学模型与算法

投资组合优化的数学模型与算法第一章:概述投资组合优化是指在投资市场中,选择一系列资产组合,在满足规定约束条件的前提下,最大化投资回报或最小化风险的过程。

这个问题可以被看作一个数学优化问题,需要通过数学建模和算法求解来获得最优解。

本文将介绍投资组合优化的数学模型和算法,涵盖了传统的均值方差模型和更先进的风险预测模型。

第二章:均值方差模型均值方差模型是投资组合优化中最经典的模型。

该模型假设所有资产的收益率服从正态分布,且各资产之间的收益率无相关性。

在这个模型中,资产权重的计算公式如下:minimize: w'Σwsubject to: w'μ=r , w≥0, ∑wi=1其中,w是资产权重的向量,μ是资产收益率的向量,Σ是资产收益率协方差矩阵,r是投资者的预期回报率。

针对这个问题,可以使用基于拉格朗日乘数法的二次规划算法进行求解。

另外,可以使用更加高效的理论,如广义矩阵不等式和半定规划等方法,来求解该问题。

这些方法可以显著提高算法的效率。

第三章:风险预测模型均值方差模型并不考虑资产收益率的非正态性和相关性。

在现实世界中,资产的收益率可能呈现出长尾分布或偏态分布,且资产之间的收益率可能存在相关性。

因此,一些研究者提出了基于如GARCH模型或Copula函数等风险预测模型的投资组合优化方法。

这些模型的公式比较复杂,不再列出。

在实际应用中,通常需要使用极大似然法或贝叶斯方法等来对参数进行估计。

然后,可以使用理论或数值方法来求解最优投资组合。

第四章:多目标优化模型投资组合优化往往需要同时考虑回报和风险这两个目标。

除此之外,不同的投资者还可能有其他的目标,如资金流动性、大宗交易风险等等。

这就涉及到了多目标优化问题。

常见的多目标优化方法包括权重法、约束法和优先级法等等。

这些方法往往需要根据不同的目标制定不同的优化目标函数和约束条件。

一些最优化算法,如NSGA-Ⅱ和Pareto-SC等,可以有效地求解这类问题。

(整理)第5章投资组合

(整理)第5章投资组合

第5章投资组合引导案例巴菲特和国内专家的投资组合比较根据巴菲特2009年给股东的信,巴菲特投资组合中的十大重仓股票是:股票名称持股数量(万股)市值(百万美元)可口可乐富国银行美国运通宝洁公司卡夫食品公司韩国浦项制铁集团沃尔玛比亚迪股份有限公司法国赛偌非-安万特集团强生集团20000.0033423.5615161.078312.8413027.25394.753903.7122500.002510.893771.1311400902161435040354120922087198619791926中国投资市场目前最有影响力的基金经理是王亚伟,其管理的基金——华夏蓝筹,2010年中报披露的十大重仓股票是:股票名称持股数量(万股)市值(万元)兴业银行民生银行招商银行大商股份建设银行铁龙物流五粮液海正药业工商银行东阿阿胶2646.486890.942076.81635.535703.971956.27928.37866.555303.34487.3660948.5541690.1627019.3426889.3526808.6526429.2122494.3721793.7121531.5716940.66案例思考仔细对比上述两个投资组合,找出其中的最大差异,并以本章有关理论为基础,解释这种差异,对两个投资组合的优劣进行评价。

投资组合(portfolio)是指将资金配置在一种以上的证券上,获取在风险可控下最大化回报的投资方式。

本章将从理论上分析,投资组合降低风险、提高收益的机制,如何构建最优化的投资组合等问题。

5.1 两种证券组合的收益和风险两种证券构成的投资组合,是最简单的投资组合形式,是分析三种以上证券组合的基础。

假设有两种证券A S 、B S ,投资者将资金按照A X 、B X 的比例构建证券组合,则该证券组合的收益率可以表示为:P A A B B R X R X R =+上式中A X +B X =1,且A X 、B X 可以是正数也可以是负数,负数表示卖空该股票,实际上就是借钱买另外一只股票。

第五章投资组合

第五章投资组合

)
2
2 A
P
(1 W
) A
W
1 P A
E(RP )
Rf
E(RA) Rf
A
P
35
E(RP)
E(RA)
一种无风险证券与一种风险证券组合的有效集
0﹤W﹤1 贷出
W﹤0,借入 CAL
A
E(RA)- Rf
Rf
36
说明
1、无风险证券和风险证券构成的组合的可行集 也是有效集,是一条直线,称为资本配置线 (CAL);
1
1.1
1.2
标准差
30
多种证券组合的可行集的一般形状
E(R)
A 最小方差 组合
B
S
C
D
31
三、有效集 efficient set
• 又称有效边界,是可行集的子集, 集合中所有组合满足两个条件:收 益率一定,风险最低;风险一定, 收益率最高。
1、风险证券组合的有效集 证券组合可行集的左上边界(分
• 某投资人风险厌恶系数A=3,资产组合X 的期望收益率是12%,标准差是18%; 资产组合Y的标准差是24%,且年终有概 率相等的现金流是84000元和144000 元。Y的价格为多少时,X、Y是无差异 的?
41
投资者的最优选择
• 最优证券组合:投资者的无差异曲线和有
效集的切点组合。
• 是投资者效用最大时的投资组合。由于不
• 其中WA +WB=1,可以为负数,表示卖 空该股票
• 两种证券组合的预期收益率为:
E(RP ) WAE(RA ) WB E(RB )
3
例5-1
• 投资者投资于预期收益率分别为 29.22%和17.01%的平安银行和宝钢股 份两种股票。问:①如将自有资金10 000元等比例投资于两种股票上,则投 资者的预期收益率是多少?②如先卖空 宝钢股份股票16 000元,然后将所得资 金与自有资金10 000元一起购买平安银 行,则投资者的预期收益率又是多少?

第五章投资决策模型设计

第五章投资决策模型设计

第五章投资决策模型设计在企业运营过程中,投资决策对于企业的发展至关重要。

投资决策涉及到资金的配置和运用,对企业的财务状况和发展战略有着直接的影响。

为了提高投资决策的科学性和准确性,许多企业运用投资决策模型来辅助决策过程。

本章将介绍投资决策模型的设计过程,并探讨其在实际决策中的应用。

一、投资决策模型设计的重要性投资决策模型是一种用于评估和选择投资项目的工具。

通过建立合理的模型,可以对投资项目进行全面的分析和比较,从而帮助企业高效地配置资金,降低投资风险。

1.提高决策的科学性和准确性:投资决策模型是基于一定的理论和方法建立的,能够客观、全面地评估投资项目的风险和收益,并为决策者提供决策依据。

2.提高决策的效率和效益:投资决策模型能够对多个投资项目进行比较和评估,帮助企业选择最具潜力的项目,提高资金的使用效率和产生效益。

3.降低决策风险:投资决策模型可以对投资项目的风险进行量化和评估,帮助决策者更好地把握风险,从而降低投资风险。

二、投资决策模型的设计步骤1.确定决策目标:在设计投资决策模型之前,首先要明确决策目标,即决策者希望实现的结果。

决策目标可以是盈利最大化、风险最小化、回报最大化等。

2.确定决策变量:决策变量是影响决策结果的因素,可以是市场需求、产品质量、投资金额等。

通过分析和研究这些变量的变化对决策结果的影响,可以帮助选择最佳的决策方案。

3.建立数学模型:根据决策目标和决策变量,选择合适的数学工具和方法,建立数学模型。

常用的投资决策模型包括财务评价模型、风险评估模型、投资组合模型等。

4.收集数据和参数:为了建立可靠的模型,需要收集相关的数据和参数。

数据可以通过市场调研、财务报表等渠道获取,参数可以通过历史数据、专家意见等确定。

5.模型验证和修正:建立模型后,需要进行验证和修正。

可以通过对实际投资案例进行模拟和比较,评估模型的预测准确性和适用性,如有需要,进行修正和调整。

三、投资决策模型的应用1.投资项目筛选:企业在面临多个投资项目时,可以使用投资决策模型进行比较和筛选,选择盈利潜力最大的投资项目。

《投资组合管理》课程笔记 (3)

《投资组合管理》课程笔记 (3)

《投资组合管理》课程笔记第一章:投资组合管理概述一、引言1. 投资组合管理的定义:投资组合管理是一种系统性的管理方法,它涉及将投资者的资金分配到不同的资产类别中,以达到投资目标的过程。

这个过程包括资产的选择、配置、监控和调整,旨在最大化投资回报的同时控制风险。

2. 投资组合管理的目的:- 实现资本增值:通过投资组合管理,投资者希望资产价值能够随着时间的推移而增长。

- 风险控制:通过多样化投资,减少特定资产或市场的不利变动对整体投资组合的影响。

- 税务规划:合理配置资产以降低税务负担。

- 现金流管理:确保投资者在需要时能够获得足够的现金流。

二、投资组合管理的基本原理1. 风险与收益匹配原则:- 投资者应根据自身的风险承受能力选择合适的投资组合。

- 高风险通常伴随着高收益,但投资者必须确保潜在的回报与其承担的风险相匹配。

2. 分散投资原则:- 通过投资不同行业、地区和资产类别的资产,降低单一投资的风险。

- 分散投资可以减少特定资产或市场的不利变动对整体投资组合的影响。

3. 资产配置原则:- 资产配置是指在不同资产类别(如股票、债券、现金等)之间分配投资比例。

- 资产配置是投资组合表现的关键因素,对投资回报和风险水平有显著影响。

4. 长期投资原则:- 投资者应专注于长期投资目标,避免频繁交易导致的成本和税收影响。

- 长期投资有助于平滑市场波动,实现投资目标的稳定增长。

三、投资组合管理的过程1. 确定投资目标:- 评估投资者的财务状况、投资期限、风险偏好和投资目标。

- 设定具体的投资目标和预期回报率。

2. 制定投资策略:- 根据投资目标,制定包括资产配置、投资风格、市场时机等在内的投资策略。

- 选择主动管理或被动管理的方法。

3. 实施资产配置:- 确定各类资产的权重,如股票、债券、现金、房地产等。

- 考虑不同资产类别的风险和回报特性,以及它们之间的相关性。

4. 构建投资组合:- 在每个资产类别中挑选具体的投资品种。

第五章 国际金融市场一体化与国际投资

第五章 国际金融市场一体化与国际投资
1.马考威茨首次对风险和收益这两个投 资管理中的基础性概念进行了准确的定 义,从此,同时考虑风险和收益就作为 描述合理投资目标缺一不可的两个要件( 参数)。
2.投资组合理论关于分散投资的合理性 的阐述为基金管理业的存在提供了重要 的理论依据。
3.马考威茨提出的“有效投资组合”的 概念,使基金经理从过去一直关注于对 单个证券的分析转向了对构建有效投资 组合的重视。
存单市场和国库券市场
国际资本市场
对中长期金融工具进行跨境交易的市场 包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和
国际股票市场
3
国际金融市场一体化
是指国内外金融市场之间日益紧密联系 和协调,相互影响,相互促进,逐步走 向统一金融市场的状态和趋势
包括三层含义
金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 各国市场间的金融交易量增长 各国市场的利率决定机制相互影响,表现为
投资共同基金
分为全球基金、国际基金、区域基金、国家 基金、新兴市场基金等
32
金融市场一体化与国际组合投 资
金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒, 使得国际组合投资成为可能
但金融市场一体化提高了各国金融市场 之间的联系,使得各国证券资产的相关 性逐渐加大
随着金融市场一体化程度的加深,国际 投资的风险分散化收益大大减少,给国 际组合投资带来新的挑战
国际组合投资的动机
获取更高的收益
各国金融市场的收益水平不同 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 分割的金融市场上可能持续存在收益差异
获取风险分散化收益
不同国家证券市场之间的相关性较小 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风
险,还可以降低国内市场的系统性风险
29

简述投资组合

简述投资组合

简述投资组合投资组合是指投资者在不同资产类别中分散投资以达到风险管理和收益最大化的目的。

一个成功的投资组合应该是多样化的,包含不同种类的资产,如股票、债券、房地产、大宗商品等,以降低整体投资风险。

在构建投资组合时,投资者需要考虑自己的风险偏好、投资目标、投资时间和市场环境等因素。

投资者需要确定自己的风险偏好。

不同的投资者对风险的承受能力是不同的,有些人更愿意承担高风险以追求高收益,而有些人则更偏好稳健的投资。

根据自己的风险偏好,投资者可以选择不同比例的股票、债券和现金等资产来构建投资组合。

投资者需要考虑投资目标和时间。

投资目标可能是短期的,如买房、旅行等,也可能是长期的,如养老、子女教育等。

不同的投资目标需要不同的投资策略和时间规划。

对于长期目标,投资者可以更多地配置股票等风险资产,以追求更高的长期收益;而对于短期目标,投资者可能更偏好稳健的债券等资产。

市场环境也是构建投资组合时需要考虑的因素之一。

不同的市场环境下,不同的资产表现也会有所不同。

在牛市中,股票等风险资产通常表现较好,而在熊市中,债券等稳健资产可能更受青睐。

因此,投资者需要根据市场环境及时调整投资组合,以应对不同的市场波动。

在构建投资组合时,投资者还需要关注资产之间的相关性。

相关性较低的资产可以有效降低整体投资组合的风险,因为它们在不同市场条件下表现可能有所不同。

因此,投资者可以通过混合配置不同种类、不同地区、不同行业的资产来降低整体投资组合的风险。

总的来说,构建一个成功的投资组合需要投资者综合考虑自身的风险偏好、投资目标、投资时间和市场环境等因素,并通过多样化配置不同种类、不同地区、不同行业的资产来实现风险管理和收益最大化的目标。

在投资过程中,投资者需要密切关注市场动态,及时调整投资组合,以适应不断变化的市场环境。

只有通过科学合理的投资组合构建和灵活的资产配置,投资者才能实现长期稳健的投资收益。

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15
2、n种证券组合的收益和风险
收益率
n
RP Wi Ri W1R1 W2R2
i 1
预期收益率
Wn Rn
n
E(RP ) Wi E(Ri ) W1E(R1) W2E(R2 ) WnE(Rn )
i 1
方差
nn
nn
2 P
WiWjCov(Ri , Rj )
WiWj ij i j
i1 j1
铁龙物流
• 沃尔玛
五粮液
• 比亚迪股份有限公司
海正药业
• 法国赛偌非-安万特集团
工商银行
• 强生集团
东阿阿胶
2
5.1 投资组合的收益和风险
一、两种证券组合的收益和预期收益率
1、两种证券SA、SB,投资者将资金按照 WA、WB的比例构建证券组合,则该证 券组合的收益率RP可以表示为: RP = WARA+WB RB
A B
11
相关系数的性质
1、相关系数越大,越接近1,两只证券收益率 变动的正相关性越强
2、相关系数等于1时,称两种证券收益率变动 完全正相关。
3、相关系数越小,越接近-1,两只证券收益率 变动的负相关性越强。
4、相关系数等于-1时,称两种证券收益率变动 完全负相关。
5、相关系数等于0,称两种证券收益率变动完 全不相关。
• 其中WA +WB=1,可以为负数,表示卖 空该股票
• 两种证券组合的预期收益率为:
E(RP ) WAE(RA ) WB E(RB )
3
例5-1
• 投资者投资于预期收益率分别为 29.22%和17.01%的平安银行和宝钢股 份两种股票。问:①如将自有资金10 000元等比例投资于两种股票上,则投 资者的预期收益率是多少?②如先卖空 宝钢股份股票16 000元,然后将所得资 金与自有资金10 000元一起购买平安银 行,则投资者的预期收益率又是多少?
10
相关系数
• 是投资实践中更常使用的一个指标。是协方 差经标准化之后衡量两种证券收益率变动相 关性及相关程度的指标,其计算公式如下:
AB Cov(RA, RB ) / A B
• 证券组合风险可以记为
2 P
WA2
2 A
WB2
2 B
2WAWB AB A B
p
WA2
2 A
WB2
2 B
2WAWB AB
2 P
WA2
2 A
WB2
2 B
2WAWB AB A B
p
WA2
2 A
WB2
2 B
2WAWB AB
A B
14
二、多种证券组合的收益和风险
1、三种证券组合的收益和风险
收益率
3
RP Wi Ri W1R1 W2 R2 W3 R3
预期收益率 i1
方差
33
2 P
WiWj ij i j
i1 和表5-5的有关数据,求出1、宝 钢股份和平安银行收益率变动的相关系数;2、 浦发银行和平安银行收益率的相关系数。
• 将年度收益率数据粘贴到excel中,插入统计
函数CORREL,即收益率变动的相关系数大
约为1、0.85;2、0.96。
13
例5-6
• 股票A和股票B的标准差分别为10%和20%, 在其相关系数分别为-1、-0.5、0、0.5和1时, 试分析将资金等比例投放在股票A和B所构建 的投资组合上的风险变化。
i1 j1
16
三、投资组合对风险的分散
• 随着组合中证券数量的
增加,风险减小
P
1、最初增加的股票对风
险的降低有显著效果;
2、组合内股票增至10-15
总风险
非系统风险
平均系统风险
只时,风险降低效果不
太明显;
3、股票数量超过15只时,
组合风险几乎不再降低,
股票数目
即组合风险与市场平均 0 1 2 系统风险非常接近
4
2、两种证券组合的风险
• 其中Cov(RA,RB )是证券SA、SB收益率 之间的协方差(covariance), • 计算公式为
5
协方差性质
• 衡量两只证券收益率变动的相关性
1、协方差为正数,证券SA、SB收益率变动正相
关。
2、协方差为负数,证券SA、SB收益率变动负相
关。
3、协方差为零,证券SA、SB收益率变动不相关。
者之间的相关系数如下。
证券SA
• 预期收益率 10%
证券SB
20%
• 收益率的标准差 10%
20%
• 相关系数 -0.5
• 问:①在证券SA上投资比例为-50%、-25%、0、
25%、50%、75%、100%、125%和150%时,所
构造的投资组合的预期收益率和标准差是多少?②在
-10
60
5
0.2
6
-5
7
例5-3
• 宝钢股份和平安银行从2001年到2012年的 12个年度收益率见表5-4,计算两种证券收益 率变化的协方差。
• 将年度收益率数据黏贴到excel中,插入统计
函数COVAR即可求得宝钢股份和深发展收益
率变动的协方差为40.1%。 • 浦发银行2001年到2012年的年度收益率见表
10 15
17
5.2 可行集、有效集和最优投资组合
一、可行集 feasible set • 又称机会集合,指由某些给定证券所
构建的全部证券组合的集合。 • 投资组合的可行集,可以用所有组
合的期望收益率和标准差构成的集 合来表示。用以标准差为横坐标、期
望收益率为纵坐标的点表示。
18
例5-7
• 现由证券SA、SB构造投资组合,其收益和风险以及两
第5章 投资组合 Portfolio
• 投资组合的收益与风险 • 可行集、有效集和最优证券组合
1
巴菲特和国内专家投资组合比较
• 巴菲特2009十大重仓股票 华夏蓝筹2010十大重仓股票
• 可口可乐
兴业银行
• 富国银行
民生银行
• 美国运通
招商银行
• 宝洁公司
大商股份
• 卡夫食品公司
建设银行
• 韩国浦项制铁集团
• 计算协方差可用历史样本估算法和概率估算法: 1、历史样本估计
2、概率估计
6
例5-2
• 预测证券SA、SB在未来5种经济状态下的收益
率及各种状态发生的可能性,求这两种证券 收益率变动的协方差。
经济状态 概率 SA 收益率% SB 收益率%
1
0.2
7
-11
2
0.2
18
20
3
0.2
23
-30
4
0.2
5-5,计算它与平安银行的协方差(62.85%)
8
例5-4
• 如果资金均为等比例投资,计算以下两个投 资组合的风险:1、宝钢股份和平安银行;2、 平安银行和浦发银行。
9
两种计算协方差方法的比较
• 利用概率估算法推导两种证券收益 率变动的协方差比较困难,因为较 难同时确定两种证券未来收益率的 分布情况。但非常幸运的是,利用 历史样本计算的两种证券收益率的 协方差,是一个较为可靠的数据。
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