“蚂蚁金服”业务模式分析报告
2020年蚂蚁金服分析报告
2020年蚂蚁金服分析报告2020年2月目录一、蚂蚁金服：聚焦三大板块，国际化拓展边界 (6)二、支付：内固场景布局，外拓跨境业务 (7)1、境内支付：完善场景生态，深度绑定客户 (7)2、跨境业务：全球本土化（Glocal）战略的最佳实践者 (8)3、经营绩效：行业增长格局稳定，公司收入模式清晰 (9)三、数字金融：外部协同，报表策略升级 (11)1、对外投资拓展边界，交叉销售拓宽产品线 (12)（1）对外投资已成为蚂蚁金服在金融业务方面非线性扩张的主要抓手 (12)（2）在保证基础金融牌照和业务能力基础上，公司拓展交叉销售，强化客户粘性132、业务逻辑：从经营资产负债表转型为经营利润表 (14)3、展望：利润表经营模式下，盈利稳健性持续提升 (16)四、科技服务：始于金融，不止于金融 (17)1、技术研发：聚焦“BASIC” (17)（1）区块链：从数字金融到数字经济 (17)（2）分布式服务：全方位开放与输出 (19)2、技术投资：外延方式补短板，服务于业务主线 (20)3、技术输出：打造核心盈利模式 (21)（1）跨技术：定位解决方案，讲求多技术融合 (21)（2）跨行业：金融级的技术，多行业的运用 (21)五、海外布局：由点及面，构建全球网络 (24)1、全球布局：支付为先，跟随阿里出海 (24)2、纵深发展：多元持牌，复制金融生态 (25)3、由点到面：借跨境支付，构建全球网络 (25)六、未来：分享全球数字金融的非线性增长 (26)1、从估值看业务发展：三轮融资后，公司估值已在万亿量级 (26)2、架构展望：金融控股公司监管框架下，存在调整可能 (27)3、业务展望：有望分享全球数字金融的非线性增长 (27)4、经营展望：盈利可持续性有望进一步增强 (28)5、未来展望：公司价值来自于增长潜力 (29)（1）现有业务的行业规模和市场份额提升 (29)（2）定价能力提升的可能 (30)七、风险因素 (31)八、附表 (31)表1、蚂蚁金服场景类对外投资事件一览 (31)表2、蚂蚁金服金融行业重要投资事件一览 (33)表3、蚂蚁金服技术类企业投资事件一览 (34)表4、蚂蚁金服海外国家及地区合作及投资一览 (35)场景与支付、数字金融、科技服务三大业务板块的联动，使蚂蚁金服完美演绎了“能力输出”模式下的引流、变现与赋能逻辑，国际化拓展边界。
金融独角兽蚂蚁金服分析报告
金融独角兽蚂蚁金服分析报告正文目录1. 全球最大科技金融独角兽之一 (5)1.1 从支付工具到金融服务平台 (5)1.2 员工控股蚂蚁金服，阿里计划将持有33%股权 (6)2. 五大业务板块支撑普惠金融 (7)2.1 支付平台：不断拓展支付场景，成为最大业务 (7)2.2 财富管理：蚂蚁财富重新升级，打造理财开放平台 (9)2.2.1余额宝成为最大货币基金产品 (10)2.2.2收购数米基金，大力发展基金销售 (11)2.3 微贷业务：企业与个人业务并重 (13)2.3.1经营性融资：网商银行 (13)2.3.2消费性融资：蚂蚁借呗和蚂蚁花呗 (15)2.4 保险服务：借助互联网发展多元化业务 (17)2.4.1众安保险 (17)2.4.2国泰产险 (18)2.5 芝麻信用：精准刻画信用状况 (19)3. TechFin：利用金融技术，创新金融服务 (20)4. 出海远航，成功布局海外 (22)4.1 商户网络遍布全球 (23)4.2 本地钱包业务蓬勃发展 (25)4.2.1顺应一带一路的布局选择 (26)4.2.2与本土公司合作，直接输出技术经验 (27)5. 蚂蚁金服盈利能力与市值 (28)6.风险提示 (29)图目录图1 阿里金融生态圈 (5)图2 蚂蚁金服公司历程 (6)图3 蚂蚁金服B轮后前10股东构成 (6)图4 普惠金融时间表 (7)图5 中国第三方支付市场交易规模 (9)图6 中国第三方支付综合支付市场交易份额 (9)图7 余额宝规模（亿元） (11)图8 余额宝及微信理财通7日年化收益率 (11)图9 蚂蚁财富“财富号” (12)图10 蚂蚁基金产品 (12)图11 数米基金16、17年经营情况及资产情况（万元） (13)图12 网商银行贷款业务 (14)图13 重庆市蚂蚁小微小额贷款历年项目发行总数及总额 (17)图14 重庆市蚂蚁商诚小额贷款历年项目发行总数及总额 (17)图15 众安在线主营项目构成（单位：万元） (18)图16 国泰产险的主要产品 (19)图17 蚂蚁金服技术栈 (20)图18 刷脸认证应用流程 (21)图19 蚂蚁金融云服务 (22)图20 国内居民出境人次与消费统计 (24)图21 2017中国大陆旅客到达规模变化 (24)图22 支付宝全球商户网络 (25)图23 支付宝钱包覆盖的国家及其占比（按覆盖人口） (26)图24 蚂蚁金服利润估算（百万元） (28)表目录表 1 蚂蚁金服支付场景布局 (8)表 2 网商银行贷款产品 (15)表 3 蚂蚁借呗花呗、微粒贷、京东白条贷款余额（亿元） (16)表 4 消费类贷款项目特点对比 (16)表 5 共享单车芝麻信用减免押金情况表 (20)表 6 支付宝2017年境外扩张日历 (25)表7 9大海外钱包布局情况 (26)表8 主要海外钱包国家2016年GDP增速 (27)表9 蚂蚁金服历史融资及对应市值 (29)表10科技公司股票市值情况 (29)1. 全球最大科技金融独角兽之一1.1 从支付工具到金融服务平台支付宝：一款植根于淘宝网购需求的支付工具。
“蚂蚁金服”业务模式分析
“蚂蚁金服”业务模式分析蚂蚁金服是中国最大的数字支付和金融科技公司，旗下拥有支付宝等知名产品。
蚂蚁金服的业务模式非常独特，综合了传统金融和科技创新的优势，形成了一个生态系统，涵盖了支付、贷款、理财、保险、信用评估等多个领域。
首先，蚂蚁金服的主要业务是支付。
支付宝作为中国最大的第三方支付平台，提供了快速、安全、便捷的支付服务，覆盖了线上和线下的各种支付场景。
用户可以通过手机扫码、刷卡、转账等方式完成支付。
支付宝凭借其便捷的支付方式和广泛的商户网络，成为中国人日常生活中不可或缺的支付工具。
其次，蚂蚁金服也涉足贷款业务。
通过支付宝的使用数据和大数据分析技术，蚂蚁金服可以给予个人和小微企业提供贷款服务。
传统金融机构通常依靠信用信息和抵押物来决定是否提供贷款，而蚂蚁金服通过分析用户在支付宝平台上的行为数据，例如消费习惯、社交关系等，评估客户的信用状况，从而提供更为精准的贷款服务，降低了小微企业的融资难度。
除了支付和贷款，蚂蚁金服还提供理财服务。
支付宝的余额宝就是蚂蚁金服推出的一款货币市场基金，用户可以将闲置的资金放入余额宝中，实现快速增值。
蚂蚁金服根据用户的投资偏好和风险承受能力，为用户提供多样化的理财产品选择。
通过互联网金融的模式，用户可以享受到高收益和灵活的投资方式。
此外，蚂蚁金服还涉足保险行业。
通过支付宝平台，用户可以方便地购买多种保险产品，例如旅行保险、健康保险等。
蚂蚁金服通过自身的技术和数据优势，为保险公司提供客户获取、风险评估、理赔等服务，提高了保险行业的效率和用户体验。
最后，蚂蚁金服还提供信用评估服务。
通过对支付宝的借款、信用卡还款、消费行为等数据进行分析，蚂蚁金服可以评估用户的信用状况，并根据评估结果为用户提供个性化的金融服务。
蚂蚁金服目前已建立完善的信用体系，包括芝麻信用分、网商银行等，为用户提供方便快捷的信用服务。
总体来说，蚂蚁金服的业务模式通过整合金融和科技创新，构建了一个庞大的金融科技生态系统。
蚂蚁金服深度研究报告
蚂蚁金服深度研究报告蚂蚁金服深度研究报告1、成长印迹：从蚂蚁到大象1.1 发展历程：支付起家、颠覆金融、技术输出三步走支付起家（2004-2011）：以解决信任痛点切入，流量为王，独占鳌头。
蚂蚁集团前身是服务于淘宝网的支付结算部门，2003年淘宝网上线后，为解决线上交易支付的信任问题，担保交易应运而生。
随着交易量逐渐扩大，支付业务从淘宝拆分并独立运行，2004年底支付宝正式成立。
为扩大用户范围，在C端，支付宝先后推出全额赔付、快捷支付，给当时普遍使用网上银行、U盾转账的用户带来前所未有的支付体验；在B端，支付宝以免费甚至补贴的形式吸引商户，迅速占领市场，2007-2009年间，支付宝全年交易额从476亿元翻五倍，达到2871亿元，占整个电子支付市场49.8%的份额。
2010年，央行发布《非金融机构支付服务管理办法》，实行牌照制度，要求境内主体方可申请，支付宝被从已在海外上市的阿里巴巴体系下分拆出来，2011年顺利获得国内首批第三方支付牌照。
这一阶段，蚂蚁将支付宝单一产品做到极致，商业模式处于扩流量、冲规模的早期阶段。
颠覆金融（2012-2016）：以普惠金融切入，牌照为王，流量变现。
凭借庞大的阿里电商生态与早期流量积累，蚂蚁开始将业务延伸至信贷、理财、保险等传统金融领域。
理财：2012年5月支付宝获得基金销售支付牌照，2013年6月支付宝与天弘基金合作推出“余额宝”，同年10月支付宝以11.8亿元认购了天弘基金51％的股份；信贷：2014年6月蚂蚁金服正式成立，2014年9月浙江网商银行获批，主营小微信贷、供应链金融等业务；2015年蚂蚁花呗和蚂蚁借呗等爆款产品先后上线，芝麻信用正式投入使用，拓宽了互联网信贷领域的布局；保险：2016年蚂蚁金服向国泰产险增资，持股51%，2017年成立信美人寿相互保险社，保险业务开始在蚂蚁金服的版图中落地开花。
这一阶段，蚂蚁金服渗透到传统金融领域，获取银行、保险、保险经纪、公募、基金销售、私募、保理、小贷等共8类牌照，旗下有超过20家金融机构。
阿里生态链——蚂蚁金服经营分析报告
阿里生态链————蚂蚁金服经营分析报告2019年4月正文目录一、蚂蚁金服——中国第一独角兽 (5)1.1、从支付平台到互联网金融巨头 (5)1.2、业绩亮眼，利润井喷 (7)二、多元化业务打造互联网金融生态帝国 (8)2.1、支付：海量客户，盈利核心 (9)2.2、投资理财：万亿市场 .................................................................................................................................. ..10 2.2.1、余额宝：普惠金融最典型代表................................................................................................................. ..10 2.2.2、基金销售：抢占新蓝海........................................................................................................................... (11)2.2.3、投融资平台：低成本高效率 .................................................................................................................... .12 2.3、微贷：小客户大价值 .................................................................................................................................. .13 2.3.1 企业微贷：服务小微企业，创造更大价值 . (13)2.3.2 消费金融：盈利快速增长，市场前景广阔 (14)2.4 保险：多样化业务全方位覆盖日常生活 (16)2.5 信用：芝麻信用开启全新信用生活 (16)2.6、技术输出：以科技助力合作伙伴，在生态体系中分享创造价值 (17)三、从蚂蚁金服得到的两点启示 (20)3.1 快速发展的关键：全产业链布局打造金融生态.......................................................................................... . (20)3.2 蚂蚁金服体现了创新对于 Fintech 的价值 (21)四、金融监管是 Fintech 做大做强的必经之路.......................................................................................... .. (24)4.1 参考美国金融监管改革历程，监管收缩并非坏事 ............................................................................... .. (24)4.2 中国金融监管改革历程 ....................................................................................................................... .. (28)图表目录图 1：蚂蚁金服大事线 (6)图 2：蚂蚁金服营业收入（亿元） (7)图 3：2014-2017 年蚂蚁金服税前利润（亿元） (8)图 4：2014Q1-2018Q1 蚂蚁金服税前利润（亿元） (8)图 5：蚂蚁金服业务版图 (8)图 6：蚂蚁金服发展战略 (9)Page 2图 7：2014-2017 中国第三方移动支付市场交易规模 (10)图 8：2017Q4 中国第三方移动支付市场交易份额 (10)图 9：用户规模（亿） (11)图 10：2014-2017 余额宝净值（亿） (11)图 11：2014-2017 余额宝净利润（亿） (11)图 12：营业收入（亿）...................................................................................................................................... .12 图 13：招财宝业务模式.. (12)图 14：蚂蚁达客业务模式 .................................................................................................................................. .13 图 15：网商银行主要业务 . (14)图 16：网商银行营业收入和税后净利润（亿元） (14)图 17：网商银行净资产（亿元） (15)图 18：花呗个人消费贷款 ABS 发行规模 .......................................................................................................... .15图 19：借呗个人消费贷款 ABS 发行规模 .......................................................................................................... .15 图 20：花呗营业收入和净利润........................................................................................................................... .15图 21：借呗营业收入和净利润........................................................................................................................... .15图 22：中国互联网消费金融放贷规模（亿元） ................................................................................................. .16图 23：蚂蚁金服保险业务发展历程.................................................................................................................... .16图 24：芝麻信用业务体系 .................................................................................................................................. . 17 图 25：蚂蚁金服主要收入构成........................................................................................................................... .18 图 26：蚂蚁金融云特点和业务........................................................................................................................ . (20)图 27：蚂蚁金服的良性循环............................................................................................................................... .21图 28：部分互联网金融平台及业务.. (21)图 29：金融科技的三个浪潮............................................................................................................................... .23 图 30：美国金融监管改革历程........................................................................................................................... .24图 31：美国道琼斯工业平均指数 ....................................................................................................................... .25 图 32：美国国民生产总值（十亿美元） ............................................................................................................ .25图 33：美国 GDP（十亿美元） ......................................................................................................................... .26 图 34：美国银行子公司总资产（百万美元） .. (26)图 35：美国银行倒闭数量（家） ....................................................................................................................... .27 图 36：美国道琼斯工业指数. (28)图 37：中国 GDP：金融业（亿元） .................................................................................................................. .29图 38：上证综合指数 (29)图 39：影子银行规模（亿元） (30)图 40：中国金融监管改革历程 (31)表 1：2017 中国前十独角兽 (5)表 2：蚂蚁金服融资估值史 (6)表 3：蚂蚁金服股权结构 (6)表 4：支付宝收费费率 (10)表 5：蚂蚁金服区块链大事件 (18)表 6：AI 人工智能的应用 (19)表 7：loT 物联网 (19)表 8：蚂蚁金服的技术驱动 (22)表 9：BASIC 核心技术 (23)表 10：估值对比表 (32)一、蚂蚁金服——中国第一独角兽蚂蚁金服是一家定位于普惠金融服务的科技企业，起步于 2004 年成立的支付宝，于 2014 年 10 月正式成立。
“蚂蚁金服”业务模式分析[精品文档]
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“蚂蚁金服”业务模式分析一、背景分析（一）公司简介蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。
2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。
2014年10月，蚂蚁金服正式成立。
(二)蚂蚁金服与阿里集团关系简介蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。
2011年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。
作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。
截至2016年4月28日，蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。
战略投资方以“国”字头企业为主，实际控制人为马云及其阿里集团高管团队。
蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。
（三）蚂蚁金服股权结构二、蚂蚁金服主要业务版块分析 （一）主要业务版块及上线时间（二）各版块业务分析1、支付宝（1）支付宝业务模式（2）支付宝盈利点利息收益：资金收付存在时间差，产生资金沉淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。
蚂蚁金服支付宝（2004） 余额宝（2013/6） 招财宝（2014.8）蚂蚁聚宝（2015/8）芝麻信用（2015/1） 蚂蚁花呗（2014/12）蚂蚁达客（2015/11）网商银行（2015/6） 蚂蚁金融云（2015/10）购买商品付款到支付宝 确认收货 支付宝付款给商家 交易成功 货不对板支付宝退款给买家交易结束支付宝利息收益佣金收益广告收益其他收益佣金收益：支付宝向商家收取的收单费用。
广告收益：支付宝为商家提供广告位收取的费用。
其他收益：增值服务收益，如代买机票、生活缴费等。
2、余额宝（活期理财） （1）余额宝业务模式 （2）余额宝盈利点投资收益：其中投资银行存款（1月期、1月——3月期、3月期以上定期存款）约占90%，保险理财约占2%，投资债券约占7%，其他投资约占1%。
蚂蚁金服经营分析报告
蚂蚁金服经营分析报告2020年7月1、引言近期，蚂蚁金服宣布将在科创板和港股上市，引起市场广泛关注。
作为一个金融科技巨擘，从诞生到崛起，蚂蚁金服只用了15 年的时间。
在这15 年的时间里，蚂蚁金服经历了哪些关键性的历史时刻，布局了哪些相关业务，又实现了哪些技术沉淀？为了回答这些问题，我们梳理了从2004 年支付宝诞生至今，蚂蚁金服的发展轨迹，从业务布局背景、机遇以及遇到的挑战，解构蚂蚁金服的业务版图，从中探寻这个金融科技巨擘的发展脉络。
以上梳理，形成了《解构蚂蚁金服》系列报告，本篇为这一系列的第二篇--《开疆拓土》，回顾了从2013 年到2017 年，蚂蚁金服私有化之后，以芝麻信用为抓手，布局消费信贷和小微信贷的发展历程。
以及2017 年以后，从金融科技向科技金融的战略转变之下，蚂蚁金服的技术积累版图和开放格局。
2、2015-2017：深入布局金融生态，三板斧下加速全球化2.1、笃信信用即财富，成立芝麻信用在众安保险的成立仪式上，马云曾指出中国不缺一个金融机构，但是中国缺乏一个让信用等于财富的完善的信用体系。
与美国等发达国家相比，当时我国征信体系尚处于发展初期，央行主导的征信中心是国内最大的信用数据库，其他企业征信机构是对央行征信中心的补充和完善。
美国的征信体系经过数百年的发展，已经形成以市场为导向的征信体系，其征信评分模型FICO 几乎可以实现全覆盖。
而当时我国提供个人征信服务的只有央行征信中心和下属的上海资信公司。
2013 年底我国的央行征信系统收录的8.37 亿自然人中有征信记录的仅有3.17 亿人，另外5.2 亿人在央行征信系统中只有基本信息，央行的征信覆盖率仅有35%左右。
图1：央行征信系统覆盖率较低收录自然人信息有贷款记录的人数覆盖率(右轴）10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 00.50.40.30.20.10万人201020112013.112015资料来源：中国人民银行、《征信》、市场研究部当时央行征信系统的数据除了一些基本信息和黑名单信息，其他征信数据主要来源于银行等传统金融机构。
蚂蚁金服业务深度分析报告
蚂蚁金服业务深度分析报告目录1、蚂蚁金服：聚焦三大板块，国际化拓展边界 (3)2、支付：内固场景布局，外拓跨境业务 (4)3、数字金融：外部协同，报表策略升级 (8)4、科技服务：始于金融，不止于金融 (12)5、海外布局：由点及面，构建全球网络 (21)6、未来：分享全球数字金融的非线性增长 (23)本篇报告深度聚焦公司业务层面，详细分解展业逻辑，致力于寻找公司的增长曲线和价值空间。
1、蚂蚁金服：聚焦三大板块，国际化拓展边界金融业务的本质，是客户、场景、技术和资金的融合。
蚂蚁金服经历了自己做金融，到输出技术+客户+场景赋能金融机构做金融业务的过程。
当前，蚂蚁金服通过三大业务板块（支付&数字金融&科技服务），完美演绎了“能力输出”商业模式下的引流——变现——赋能逻辑。
此外，公司借助国际化布局，将“能力输出”模式向海外复制。
•场景+支付，“入口”逻辑：强化获客与粘客，实现业务引流与数据沉淀；•数字金融，“变现”逻辑：将体内客户与场景赋能予合作金融机构，使其扩大业务范围并提升效率，同时借此实现高质量收入变现（协同类收入）；•科技服务，“赋能”逻辑：将金融级的技术对外输出，通过数字经济解决不同行业的痛点；•国际化，“拓展”逻辑：将支付&数字金融、科技服务的模式，在海外国家拓展与发展，并探索构建全球网络。
本篇报告，我们将围绕三大业务板块+国际化的视角依次展开。
需要强调的是，三大业务板块之间、各业务与国际化之间均存在重叠，这也正是蚂蚁金服业务板块协同与商业逻辑迭代的基础。
2、支付：内固场景布局，外拓跨境业务数字支付作为蚂蚁金服的业务起点，亦是公司各类流量的入口。
在经历了完善线上支付（阿里体内零售支付）、强化线下支付布局（体外支付）后，蚂蚁金服目前仍然将支付作为“基石”业务。
◆境内支付：完善场景生态，深度绑定客户蚂蚁金服对支付场景的持续布局，主要通过对外合作与投资实现。
2014年成立以来，场景类投资已逐步延伸至网上购物、零售店、游戏、日常缴费、餐饮、汇款、公益、信贷、金融服务、充值、校园服务、交通和医疗服务等。
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蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。2011
年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。作为补偿， 支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。截至2016年4月28日，
蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。战略投资方以“国”字头企业为主，实际控 制人为马云及其阿里集团高管团队。
其他收益：增值服务收益，如代买机票、生活缴费等。
2、余额宝（活期理财）
（1）余额宝业务模式
“蚂蚁金服”业务模式分析
、背景分析
（一）公司简介
蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。2013年3
月，支付宝的母公司一一浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣 布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂 蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。
1、支付宝
(1)支付宝业务模式
购买商品
付款到支付宝
确认收货
支付宝付款给商家
交易成功
货不对板
支付宝退款给买家
交易结束
(2)支付宝盈利点
利息收益
佣金收益
支付宝
其他收益
广告收益
利息收益：资金收付存在时间差，产生资金沉淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。
佣金收益：支付宝向商家收取的收单费用。
广告收益：支付宝为商家提供广告位收取的费用。
蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。
（三）蚂蚁金服股权结构
:■、蚂蚁金服主要业务版块分析
(一)主要业务版块及上线时间
支付宝
(2004
蚂蚁花呗
(2014/12
余额宝
(2013/6
蚂蚁金服
招财宝
(2014.8
蚂蚁聚宝
(芝麻Βιβλιοθήκη 用(网商银行(
蚂蚁达客
(2015/11
蚂蚁金融云
(
(二)各版块业务分析