《资本投资决策》PPT课件
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财务管理学-投资决策原理PPT专业课件全文
.
31
3 折现现金流量的方法
净现值 内含报酬率 获利指数
折现现金流量指标主 要有净现值、内含报酬率、 获利指数、贴现的投资回 收期等。对于这类指标的 使用，体现了贴现现金流 量的思想，即把未来现金 流量贴现，使用现金流量 的现值计算各种指标，并 据以进行决策
.
32
C NCF1 NCF2
NCFn
012
表7-2 投资项目的现金流量
2项目 投资现金流量的0 分析 1
2
3
甲方案：
固营定业现资现金产金投流流资量量的计算 -10000 3200 3200 3200
现金流计量算合计投资项目每年-1营000业0 现金320净0 流3量200 3200
乙方案：
固定资产投资
-12000
营运资金垫支
-3000
营业现金流量
目标识别
项目的决策 投资项目的评价 可行性分析
投
投资项目的决策
方案选择
资 过
实施与监控
筹集资金、方案实施 过程控制、后续分析
方案实施与控制
程
事后审计与评价Leabharlann 方案评价.7
2 投资现金流量的分析
投资现金流量的构成 现金流量的计算 投资决策中使用现金流量的原因
.
8
2 投资现金流量的分析
投资现金流量的构成——长期现金流
重难点！！！
.
21
2 投资现金流量的分析 现金流量的计算
关键指标：计算NCF 时，无论套用3条公 式中的任一条，都 必须计算折旧！
• 常涉及的全部现金流量数据
初始现金流量固定资产原值 垫支的营运资本
全部 现金
营业现金流量年营业收入
资本预算决策
返回
二、资本预算决策的分类
1.维持经营性更新决策。 2. 成本降低更新决策。 3.产品或市场扩张决策。 4.安全或环保项目决策：“强制性投资”
或“无收入项目” 5.其他资本决策。 返回
4/10/2020
三、资本预算决策的程序
• 1.资本预算投资方案提出： • 2.资本预算投资项目评价：技术、财
力、经济；可行性。 • 3.资本预算投资决策。 • 4.资本预算投资实施。
4/10/2020
项目计算期的构成
项目计算期（n）=建设期（s）+经营期（p）
建设起点0
投产日
终结点
建设期
4/10/2020
经营期 项目计算期
项目周期（计算期） =建设期+经营期 （n）=（s）+（p）
建设期s=1 经营期p=4
固/产 无/产 流/产
0
1
付/本
税
2
付/本
税
3
营/入 营/入
付/本
税
• 1、应当剔除沉没成本： • 2、不能忽视机会成本 • 3、要考虑项目的连带影响 • 4、要考虑对净营运资本的影响 • 5、项目现金流量不包含利息支出
4/10/2020
• 沉没成本是指已经发生的现金支出。这 一现金支出不会因目前有关接受或拒绝 某个投资项目的决策而得到恢复，属于 投资项目的无关成本。对企业当前的投 资决策不产生任何影响。企业在进行投 资决策时要考虑的是当前的投资是否有 利可图，而不是过去已花掉了多少钱。
4/10/2020
• 1、新建投资项目的净现金流量预测 例1：某投资项目的初始固定资产投资额为200 万元，流动资产投资额为50万元。项目建设期 为零。该固定资产可使用10年，采用直线法计 提折旧，期满有净残值20万元。初始时投入的 流动资金在项目终结时可全部收回。预计项目 投入运营后每年可产生120万元的销售收入， 并发生80万元的付现成本。该企业的所得税税 率为25％，不享受减免税优惠。 试计算该项目每年的净现金流量为多少？ 另外：如果项目建设期为1年呢？
二、资本预算决策的分类
1.维持经营性更新决策。 2. 成本降低更新决策。 3.产品或市场扩张决策。 4.安全或环保项目决策：“强制性投资”
或“无收入项目” 5.其他资本决策。 返回
4/10/2020
三、资本预算决策的程序
• 1.资本预算投资方案提出： • 2.资本预算投资项目评价：技术、财
力、经济；可行性。 • 3.资本预算投资决策。 • 4.资本预算投资实施。
4/10/2020
项目计算期的构成
项目计算期（n）=建设期（s）+经营期（p）
建设起点0
投产日
终结点
建设期
4/10/2020
经营期 项目计算期
项目周期（计算期） =建设期+经营期 （n）=（s）+（p）
建设期s=1 经营期p=4
固/产 无/产 流/产
0
1
付/本
税
2
付/本
税
3
营/入 营/入
付/本
税
• 1、应当剔除沉没成本： • 2、不能忽视机会成本 • 3、要考虑项目的连带影响 • 4、要考虑对净营运资本的影响 • 5、项目现金流量不包含利息支出
4/10/2020
• 沉没成本是指已经发生的现金支出。这 一现金支出不会因目前有关接受或拒绝 某个投资项目的决策而得到恢复，属于 投资项目的无关成本。对企业当前的投 资决策不产生任何影响。企业在进行投 资决策时要考虑的是当前的投资是否有 利可图，而不是过去已花掉了多少钱。
4/10/2020
• 1、新建投资项目的净现金流量预测 例1：某投资项目的初始固定资产投资额为200 万元，流动资产投资额为50万元。项目建设期 为零。该固定资产可使用10年，采用直线法计 提折旧，期满有净残值20万元。初始时投入的 流动资金在项目终结时可全部收回。预计项目 投入运营后每年可产生120万元的销售收入， 并发生80万元的付现成本。该企业的所得税税 率为25％，不享受减免税优惠。 试计算该项目每年的净现金流量为多少？ 另外：如果项目建设期为1年呢？
《资本性投资决策》幻灯片PPT
6-8
计算现金流量应注意的问题
〔1〕考虑增量现金流 〔2〕不要无视时机本钱 〔3〕要考虑工程对公司其他部门的影响 〔4〕注意工程附带或连带的现金流量效果 〔5〕考虑对净营运资金的影响 〔6〕考虑相关的间接费用 〔7〕忽略利息支付和融资现金流
6-9
资本性支出
资本性支出 会计核算中，在整个使用年限中分期摊 销，记入当期损益表，并从会计利润中扣 除 在工程投资中，应被视为资本支出而不 是当期费用的，可以带来未来收益的支出. 例: 运输和安装
6-10
折旧费用
折旧 是在一段时期内对某一资本性资产 的成本进行系统分配的过程.是对固定资 产由于磨损和损耗而转移到产品中去的 那一部分价值的补偿。
折旧本身是一种非现金费用. 计算会计利润时要将折旧费作为减项扣除，但实
际上当期并没有发生这笔现金的流出，因此，应 在计算现金流量时加回。 折旧费不是实际的现金支出，它却会影响需缴纳 的所得税额
6-15
4,500
6-1
本章大纲
6.1 增量现金流量 6.2 包尔得文公司的案例 6.3 通货膨胀与资本预算 6.4 经营性现金流量的不同算法 6.5 不同生命周期的投资：约当年均本钱法
6-2
现实中还有很多问题可能会
出现…
不同使用周期的投资
市中心运动俱乐部要对两种网球投掷器进展选择。假设两 种设备营运能力一样，但是设备A比设备B廉价但使用寿命 较短。而且两种设备的年维修本钱〔现金流出量〕不同：
6-6
经营现金流量〔OCF〕
PP.186-189
现金流量的构成
1、初始现金流量
包括：固定资产的原始投资；垫支的流
动资产；在更新决策中，原有固定资产
的变价收入顺；推法其他费用。
公司理财资本预算方法(PPT 36张)
多重内部收益率
• 假定我们有一个露天采矿项目需要的投资
额是 $60 。第一年的现金流量将是 $155 ，
第二年，矿物被消耗殆尽，但我们必须花
费$100来平整地形。
• 为找出项目的 IRR ，我们可以计算不同贴
现率时的NPV:
NPV曲线
3
贴现率 0% 10% 20% 30% 40%
净现值 -5.00 -1.74 -0.28 0.06 -0.31
造成NPV曲线相交的两个原因
• 1. 投资规模差异. 小规模项目在 t = 0 投资时，可节约一些资金. 机会成本越高, 这些资金的价值就越大, 因此，在报酬率 较高的情况下，小项目较为有利. • 2. 时间差异. 投资回收期较短的项目， 可以有更多的资金用于再投资. 如果报酬 率 k 较高, 回收越早的现金流量越有利, NPVS > NPVL.
为什么要进行资本预算
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存 亡。 • 因为：
– 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至 改变企业的战略方向，具有深远的影响； – 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； – 投资决策一旦确定，很难中途退出。 – 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
资本预算与企业战略规划
• 在西方大型公司中，融资决策通常由CFO （财务总监）属下的财务长负责具体运作。 • 资本预算则从属于公司的战略部或规划部。 具体由公司的财务规划副总经理负责。 • 按照现代财务理论，惟有企业的资本投资 才是企业未来经营活动现金流量的决定性 因素，进而是企业价值的决定性因素。
• 正常现金流量项目:
项目成本 (负现金流量) 紧跟着一系列的现金流入 正、负号只改变一次.
经典财务管理案例分析PPT课件(31页)
项目期限预计3年。
将占用公司现有全部 闲置的精密设备。
项目分析
NPV:A>B PI:A>B IRR:A<B
（四）内部收益率法IRR
计算原理
内部收益率法IRR，是指投资方案在建设和生产经营年限 内，各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 。
反映项目本身的投资报酬率。
择优原则
对于独立方案
利用年金现值计算出IRR
例11：依据例5-3资料，计算甲方案的IRR。
70,000 (P / R， r，5 )=200,000 （P/R，r，5）=2.857
查表得：（P/R，22%，5）=2.864 （P/R，24%，5）=2.754
利用插值法：r= 22% +0.13%
=22.13%
出现这个结果原因是：
年 序 净现金流量
0
-200000
1
36000
2
64000
3
68000
4
70000
5
80000
甲方案
题目见例题[5-7]
折现系数10%
净现金量现值
-200000
0.909
63630
0.826
57820
0.751
52570
0.683
47810
0.621
43470
乙方案
折现系数10%
净现金量现值
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
出现这样的区别主要在于净现金 流B项目在开始的年份比较大，以 后递减；而A项目是一开始比较大， 以后递增。
净现值法是假设每年的现 金流入以资本成本为标准 再投资；内部报酬率法是 假设现金流入以其计算所 得的内部报酬率为标准再 投资。
将占用公司现有全部 闲置的精密设备。
项目分析
NPV:A>B PI:A>B IRR:A<B
（四）内部收益率法IRR
计算原理
内部收益率法IRR，是指投资方案在建设和生产经营年限 内，各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 。
反映项目本身的投资报酬率。
择优原则
对于独立方案
利用年金现值计算出IRR
例11：依据例5-3资料，计算甲方案的IRR。
70,000 (P / R， r，5 )=200,000 （P/R，r，5）=2.857
查表得：（P/R，22%，5）=2.864 （P/R，24%，5）=2.754
利用插值法：r= 22% +0.13%
=22.13%
出现这个结果原因是：
年 序 净现金流量
0
-200000
1
36000
2
64000
3
68000
4
70000
5
80000
甲方案
题目见例题[5-7]
折现系数10%
净现金量现值
-200000
0.909
63630
0.826
57820
0.751
52570
0.683
47810
0.621
43470
乙方案
折现系数10%
净现金量现值
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
出现这样的区别主要在于净现金 流B项目在开始的年份比较大，以 后递减；而A项目是一开始比较大， 以后递增。
净现值法是假设每年的现 金流入以资本成本为标准 再投资；内部报酬率法是 假设现金流入以其计算所 得的内部报酬率为标准再 投资。
公司投资决策
• 聘请了一家咨询公司对这类产品的潜在市场做初步研究。报告表明： 第1年销售45 000盏灯，第2年40 000盏，第3年30 000盏，第4年20 000 盏，第5年10 000盏，自此项目结束。第1年每盏灯可卖40美元，此后 每年售价上浮不超过3％（等同于同期通胀率）。为此SM公司支付了 3万美元的咨询费。
• 4年后销售额1 360 000美元（13.60X 10万）的期望现金流量是一 种名义现金流量。名义现金流量反映了未来收到的真实美元。
• 我们将 4年后1 360 000美元按通货膨胀率贴现 – 1360000／1.064＝1080000 – 1080000美元给出版社的出价提供了参考
12
忽略利息支付和融资现金流
832
822
692
552 466
19
净现值法（NPV）
• 净现值法按项目的必要报酬率（资本成本）对所有 现金流量进行贴现。净现值是项目价值和其成本之 间的差额。当净现值大于或等于零时，项目可行； 而当净现值为负时，则拒绝项目。
NPV
n t 1
CFt (1 k )t
ICO
CFt 第 t 年的税后现金流
– 应用：假设温斯顿贸易公司在费城有一个空仓库可用于存 放一种新式电子弹球机。仓库和土地的成本是否应该包括 在把这种新式电子弹球机推向市场的成本里面？
7
关联效应
• 决定净增现金流量的另一个困难之处在于所建 议项目对公司其他部分的关联效应。最重要的 关联效应是侵蚀（erosion）。侵蚀是指来自 于顾客和公司其他产品销售的现金流量转移到 一个新项目上。
• 采购部门指出，原材料在项目第1年将为每盏10美元 ，并极有可能以每年3％的预期通货膨胀率的比率增 长。
• 在项目的第1年，SM公司每盏灯的直接人工为6美元 。这些费用在项目的寿命期内预计每年按3％的通货 膨胀率增长。
• 4年后销售额1 360 000美元（13.60X 10万）的期望现金流量是一 种名义现金流量。名义现金流量反映了未来收到的真实美元。
• 我们将 4年后1 360 000美元按通货膨胀率贴现 – 1360000／1.064＝1080000 – 1080000美元给出版社的出价提供了参考
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忽略利息支付和融资现金流
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822
692
552 466
19
净现值法（NPV）
• 净现值法按项目的必要报酬率（资本成本）对所有 现金流量进行贴现。净现值是项目价值和其成本之 间的差额。当净现值大于或等于零时，项目可行； 而当净现值为负时，则拒绝项目。
NPV
n t 1
CFt (1 k )t
ICO
CFt 第 t 年的税后现金流
– 应用：假设温斯顿贸易公司在费城有一个空仓库可用于存 放一种新式电子弹球机。仓库和土地的成本是否应该包括 在把这种新式电子弹球机推向市场的成本里面？
7
关联效应
• 决定净增现金流量的另一个困难之处在于所建 议项目对公司其他部分的关联效应。最重要的 关联效应是侵蚀（erosion）。侵蚀是指来自 于顾客和公司其他产品销售的现金流量转移到 一个新项目上。
• 采购部门指出，原材料在项目第1年将为每盏10美元 ，并极有可能以每年3％的预期通货膨胀率的比率增 长。
• 在项目的第1年，SM公司每盏灯的直接人工为6美元 。这些费用在项目的寿命期内预计每年按3％的通货 膨胀率增长。
资本预算决策
高速路从2003年开始盈利，2004年净利润达到6 000万元，2005年上升至7 500万 元，2006年为8 700万元，2007年高达9 850万元。 从所得收益及预期前景看，2000年的预算能够全部实现。 孙先生此后每个大项目都必定在做完资本预算后方予实施，经过几年的不懈努力， 集团公司的总资产增长到100多亿元。投资领域涉及电信、公路、金融等行业。
3 200
2 900
2 600
投资项目全部现金流量计算表
t
0
1
2
3
4
5
甲方案 固定资产投资 营业现金流量
-10000
现金流量合计 -10000
3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200
乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收
3
决策准则评估
4
实施与控制
11
了解学习内容
模块二 资本预算管理岗位工作任务
预测现金流量
一、预测现金流量流程
计算项目周期
预测初始现 金流量
第1步
第2步
预测营业现金 流量
第3步
预测终结现金 流量
第4步
12
模块二 资本预算管理岗位工作任务
资料一 华兴公司购入一设备扩充生产能力。 甲方案：投资200000万元，寿命5年，设备无残值。采用直线法计提折旧，5年中， 每年销售收入120000元，每年付现成本40000元。 乙方案：投资240000万元，第一年垫支营运资金48000元，寿命5年，5年后有残 值40000元。采用直线法计提折旧，5年中，每年销售收入160000元，第一年付现 成本60000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理维护费8000元。假设甲乙二 种方案的建设期均为0年，所得税率为25%，计算两种方案的现金流量。
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2 900
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投资项目全部现金流量计算表
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甲方案 固定资产投资 营业现金流量
-10000
现金流量合计 -10000
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乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收
3
决策准则评估
4
实施与控制
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了解学习内容
模块二 资本预算管理岗位工作任务
预测现金流量
一、预测现金流量流程
计算项目周期
预测初始现 金流量
第1步
第2步
预测营业现金 流量
第3步
预测终结现金 流量
第4步
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模块二 资本预算管理岗位工作任务
资料一 华兴公司购入一设备扩充生产能力。 甲方案：投资200000万元，寿命5年，设备无残值。采用直线法计提折旧，5年中， 每年销售收入120000元，每年付现成本40000元。 乙方案：投资240000万元，第一年垫支营运资金48000元，寿命5年，5年后有残 值40000元。采用直线法计提折旧，5年中，每年销售收入160000元，第一年付现 成本60000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理维护费8000元。假设甲乙二 种方案的建设期均为0年，所得税率为25%，计算两种方案的现金流量。
资本预算决策分析PPT课件
➢ NPV（A）=645（元） ➢ NPV（B）=1658（元）
▪ 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。 如果两个项目为独立性项目，则都可取； 如果互为替代性项目，则应选择B。
精品课件
32
又如：
▪ 某公司正在考虑进行一项资本投资，其 现金流预测第0至4年分别为（100000）、 60000、80000、40000和30000。该公 司的资金成本为15%，要求计算该项目 的净现值并评估其是否应当被采用。
36
缺点：
（1）假设成本和收入在整个项目期间内都是可 以预测的
（2）在不同投资项目进行比较时，需要各项目 在期限上是相同的；
t1 (1精K品)课t件
27
•净现值法的基本步骤：
1、按照投资项目的资本成本，计算投资项目在 各期的现金流现值。
2、将各期现金流现值相加，得出投资项目的现 值，从现值中减去初始投资额，即为该项目的 净现值。
3、若净现值为正，该投资项目就是可行的，否
则，投资项目是不可行的。若两个项目互相排
斥，且净现值均为正，净现值较大的投资项目
完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况
精品课件
1
资本预算决策也称资本投资决策或资 本支出决策，是公司利用金融市场提供的 不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是 固定资产投资进行分析、筛选和计划的过 程。
独立项目是公司可以独立采纳或否决 的项目，即该项目的采纳不会排除其他项 目，该项目和其他项目之间不具备替代性 或竞争性。或者说，只对这一投资方案进 行估价。
精品课件
11
例如
▪ 某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，如果产品 的价格定为每件20元，则年销售量可达到16万件。根据工程部 的报告，该项目需要增添一座新厂房，造价96万元；还需花64 万元购买项目所需设备（含运输和安装费）。此外，公司将增 加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净 增加48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。
▪ 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。 如果两个项目为独立性项目，则都可取； 如果互为替代性项目，则应选择B。
精品课件
32
又如：
▪ 某公司正在考虑进行一项资本投资，其 现金流预测第0至4年分别为（100000）、 60000、80000、40000和30000。该公 司的资金成本为15%，要求计算该项目 的净现值并评估其是否应当被采用。
36
缺点：
（1）假设成本和收入在整个项目期间内都是可 以预测的
（2）在不同投资项目进行比较时，需要各项目 在期限上是相同的；
t1 (1精K品)课t件
27
•净现值法的基本步骤：
1、按照投资项目的资本成本，计算投资项目在 各期的现金流现值。
2、将各期现金流现值相加，得出投资项目的现 值，从现值中减去初始投资额，即为该项目的 净现值。
3、若净现值为正，该投资项目就是可行的，否
则，投资项目是不可行的。若两个项目互相排
斥，且净现值均为正，净现值较大的投资项目
完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况
精品课件
1
资本预算决策也称资本投资决策或资 本支出决策，是公司利用金融市场提供的 不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是 固定资产投资进行分析、筛选和计划的过 程。
独立项目是公司可以独立采纳或否决 的项目，即该项目的采纳不会排除其他项 目，该项目和其他项目之间不具备替代性 或竞争性。或者说，只对这一投资方案进 行估价。
精品课件
11
例如
▪ 某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，如果产品 的价格定为每件20元，则年销售量可达到16万件。根据工程部 的报告，该项目需要增添一座新厂房，造价96万元；还需花64 万元购买项目所需设备（含运输和安装费）。此外，公司将增 加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净 增加48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。
公司金融第5章 资本预算决策
可见，在投资决策中，应首先估算项目的现金流量。为保证 项目现金流量估算的准确性，必须遵循以下原则：
第二节 项目现金流量的估算
（一）只计算增量现金流量 在项目评估中，现金流量应当是因项目而产生的现金流量
“增量”。增量现金流量是指采用该项目而直接导致的公司 未来现金流量的变动。 确定增量现金流量采用的是区分原则，即只关注项目所产生 的增量现金流量。根据区分原则，一旦确定了接受某个项目 的增量现金流量，就可以把该项目看成是一个“微型公司”， 它拥有自己的未来收益和成本、自己的资产，当然还拥有自 己的现金流量。接下来要做的就是把它的现金流量与取得成 本进行比较。 在计算增量现金流量时应注意的问题： 1.忽略沉没成本 沉没成本是指已经发生的成本，或者是已经发生、必须偿还 的债务。这种成本不会因为今天是否决定接受一个项目而改 变。如项目评估费用等。在项目评估中应忽略这种成本。
第二节 项目现金流量的估算
二、项目现金流量的构成 在第2章中讲过，来自资产的现金流量包括三个部
分：经营现金流量、净资本性支出和净营运资本变 动。因此，要评估一个项目或是一个微型公司，我 们需要得到这三部分的每一个的估计值。 有了这三部分现金流量的估计值，就可计算出该项 目或者是微型公司的现金流量： 项目现金流量=项目经营现金流量-项目净资本性 支出-项目净营运资本变动 （一）项目经营现金流量 根据第2章对经营现金流量的定义，项目经营现金 流量的计算等式为：
资决策存在相互影响的投资项目。例如，兴建一条 新的流水线需要新建一座厂房。对于关联项目应将 其联系起来，作为一个大项目一并进行考察。 （三）互斥项目 互斥项目就是对于两个备选项目只能选择其中一个 项目的投资项目。例如：项目A是在你拥有的一块 地皮上建一座公寓，而项目B是你在拥有的一块地 皮上建一座电影院。项目A和项目B就是互斥相目。
第二节 项目现金流量的估算
（一）只计算增量现金流量 在项目评估中，现金流量应当是因项目而产生的现金流量
“增量”。增量现金流量是指采用该项目而直接导致的公司 未来现金流量的变动。 确定增量现金流量采用的是区分原则，即只关注项目所产生 的增量现金流量。根据区分原则，一旦确定了接受某个项目 的增量现金流量，就可以把该项目看成是一个“微型公司”， 它拥有自己的未来收益和成本、自己的资产，当然还拥有自 己的现金流量。接下来要做的就是把它的现金流量与取得成 本进行比较。 在计算增量现金流量时应注意的问题： 1.忽略沉没成本 沉没成本是指已经发生的成本，或者是已经发生、必须偿还 的债务。这种成本不会因为今天是否决定接受一个项目而改 变。如项目评估费用等。在项目评估中应忽略这种成本。
第二节 项目现金流量的估算
二、项目现金流量的构成 在第2章中讲过，来自资产的现金流量包括三个部
分：经营现金流量、净资本性支出和净营运资本变 动。因此，要评估一个项目或是一个微型公司，我 们需要得到这三部分的每一个的估计值。 有了这三部分现金流量的估计值，就可计算出该项 目或者是微型公司的现金流量： 项目现金流量=项目经营现金流量-项目净资本性 支出-项目净营运资本变动 （一）项目经营现金流量 根据第2章对经营现金流量的定义，项目经营现金 流量的计算等式为：
资决策存在相互影响的投资项目。例如，兴建一条 新的流水线需要新建一座厂房。对于关联项目应将 其联系起来，作为一个大项目一并进行考察。 （三）互斥项目 互斥项目就是对于两个备选项目只能选择其中一个 项目的投资项目。例如：项目A是在你拥有的一块 地皮上建一座公寓，而项目B是你在拥有的一块地 皮上建一座电影院。项目A和项目B就是互斥相目。
项目投资决策与资本预算概述(PPT 44张)
注意：在实际分析时，在现金流量和贴现率之间应保 持一致的必要性，即“名义”现金流量应以“名义” 利率来贴现；“实际”现金流量应以“实际”利率来 贴现。因此，如果采用实际现金净流量，则必须对贴 现率也进行同步调整。
（2）税收因素 考虑所得税的情况下，在评价投资项目时所 使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只 有税后现金流量才与投资者的利益相关。
Hale Waihona Puke （3）利息费用 在投资项目评估中，公司通常在项目中只根 据权益融资的假设计算项目的现金流量；对债 权融资的任何调整都反映在贴现率中，而不涉 及到现金流量。其目的在于避免双重计算利息 费用。
（二）贴现率的估计
1、什么是贴现率？ 贴现率（K）体现项目风险。 贴现率是选择投资项目的重要标准：投
例：董事会下设投资决策委员会
××集团公司机构图
监事会 专 业 委 员 会 董 事 局 董 事 局 秘 书 战略与投资委员会 经营战略管理部 总裁办公室 人力资源部 财务部 法务部 审计部 总 裁
事 业 部
预算管理委员会
人力资源委员会 审计监查委员会 安全委员会
厨具 电机 压缩机
家庭 电器
股 东 大 会
二、如何构建资本预算管理体系？
1、资本预算管理体系的构成
投资前期规划
投资实施管理
投资事后再评估
2、投资前期规划（事前决策）
主要解决投还是不投的问题。具体可分
为机会研究、初步可行性研究、可行性 研究、评估决策四个阶段。 3、投资实施管理（事中控制） 主要解决如何进行投资过程控制和管理 的问题。具体可分为项目实施准备阶段 的管理、项目实施执行时期的管理两部 分。 4、投资事后再评估（事后评价） 主要解决投资项目建成后的评价问题。
投资决策ppt课件 (3)
用于员工培训，在建设期初发生，其他不计。 该项目建设期为1年，投产后每年可实现营业收 入12万元，每年付现成本8万元。所得税率为 30%，计算该项目的现金净流量。
21 2021精选ppt
4.现金流量计算中应注意的问题
（一）只考虑增量现金流
指接受或拒绝某个投资项目后， 企业总现金流量因此发生的变动，即 差异现金流。
现金流量准则
（四）考虑净营运资本的需求
•新项目实施后，增加原材料和存货； 增加保留资金；发生赊销增加应收账 款。 •当项目终止时，有关存货将出售；应 收账款变为现金；投入的营运资本可 以收回。
29 2021精选ppt
现金流量准则
（五）不考虑筹资成本和融资现金流
•投资项目的判断主要看： –项目投入资金额 –项目增加的现金流量 –增加的现金流量是否大于投入现金额
因之一就是决策者们总是念念不忘已经
洒掉的牛奶。
2021精选ppt
26
现金流量准则
（三）必须考虑机会成本
•在计算投资现金流量时，不仅要考虑 直接的现金流入流出，还要考虑没有 直接现金交易的“机会成本”。 •机会成本就是放弃另一方案所丧失的 潜在收益。
27 2021精选ppt
现金流量准则
比如，某企业进行某项投资需要占用1500 平方米的库房，而该企业恰好有同样面积的库 房闲置。
如果因为觉得已经为这一项目付出了50万元的投资，不忍半 途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。
因为马上放弃这一项目，损失额是50万元，而如果坚持完成 这一项目，则除原来损失的50万元外，还要加上新的投资损失5 万元（45万元－50万元＝－5万元）。
相反，如果投资完成后的收益现值为70万元，则应坚持完成 这一项目，而不应考虑总投资额为100万元，收益现值只有70万 元而放弃这一项目。
21 2021精选ppt
4.现金流量计算中应注意的问题
（一）只考虑增量现金流
指接受或拒绝某个投资项目后， 企业总现金流量因此发生的变动，即 差异现金流。
现金流量准则
（四）考虑净营运资本的需求
•新项目实施后，增加原材料和存货； 增加保留资金；发生赊销增加应收账 款。 •当项目终止时，有关存货将出售；应 收账款变为现金；投入的营运资本可 以收回。
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现金流量准则
（五）不考虑筹资成本和融资现金流
•投资项目的判断主要看： –项目投入资金额 –项目增加的现金流量 –增加的现金流量是否大于投入现金额
因之一就是决策者们总是念念不忘已经
洒掉的牛奶。
2021精选ppt
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现金流量准则
（三）必须考虑机会成本
•在计算投资现金流量时，不仅要考虑 直接的现金流入流出，还要考虑没有 直接现金交易的“机会成本”。 •机会成本就是放弃另一方案所丧失的 潜在收益。
27 2021精选ppt
现金流量准则
比如，某企业进行某项投资需要占用1500 平方米的库房，而该企业恰好有同样面积的库 房闲置。
如果因为觉得已经为这一项目付出了50万元的投资，不忍半 途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。
因为马上放弃这一项目，损失额是50万元，而如果坚持完成 这一项目，则除原来损失的50万元外，还要加上新的投资损失5 万元（45万元－50万元＝－5万元）。
相反，如果投资完成后的收益现值为70万元，则应坚持完成 这一项目，而不应考虑总投资额为100万元，收益现值只有70万 元而放弃这一项目。
《投资决策基础》课件
目的 财富增值
资金保值
投资的目的与意义
• 实现特定目标（如养老、教育等）
投资的目的与意义
01
意义
02
促进经济发展
03
提高生活水平
04
实现个人或企业财务自由
投资的风险与收益
市场风险
市场波动对投资价值的影响。
信用风险
债务人违约导致投资损失。
投资的风险与收益
• 流动性风险：难以将投资变现的风险。
投资的风险与收益
THANKS
感谢您的观看
01
02
03
预期收益
投资者期望从投资中获得 的回报。
超额收益
实际收益超过预期收益的 部分。
必要收益率
投资者愿意接受的最小收 益率。
02
投资分析
投资环境分析
01
02
03
04
政治稳定性
评估国家政治稳定性及其对 投资的影响。
经济状况
分析经济增长、通货膨胀、 就业率等经济指标。
社会文化
考虑社会文化因素对投资的 影响，如人口结构、消费习惯
详细描述
短期投资策略通常关注市场趋势和短 期热点，投资者通过快速的买卖操作 来获取短期的资本利得。这种策略适 合对市场敏感和有较强风险承受能力 的投资者。
价值投资策略
总结词
价值投资策略是一种关注企业内在价值的投资方式，投资者通过分析公司的基本面来挖掘被低估的优质资产。
详细描述
价值投资策略的核心是分析公司的基本面，包括财务状况、行业前景、管理层能力等方面。投资者通过寻找被低 估的优质资产，以低于其内在价值的价格买入，等待价值实现后卖出获利。这种策略适合对市场和公司基本面有 深入了解的投资者。
资金保值
投资的目的与意义
• 实现特定目标（如养老、教育等）
投资的目的与意义
01
意义
02
促进经济发展
03
提高生活水平
04
实现个人或企业财务自由
投资的风险与收益
市场风险
市场波动对投资价值的影响。
信用风险
债务人违约导致投资损失。
投资的风险与收益
• 流动性风险：难以将投资变现的风险。
投资的风险与收益
THANKS
感谢您的观看
01
02
03
预期收益
投资者期望从投资中获得 的回报。
超额收益
实际收益超过预期收益的 部分。
必要收益率
投资者愿意接受的最小收 益率。
02
投资分析
投资环境分析
01
02
03
04
政治稳定性
评估国家政治稳定性及其对 投资的影响。
经济状况
分析经济增长、通货膨胀、 就业率等经济指标。
社会文化
考虑社会文化因素对投资的 影响，如人口结构、消费习惯
详细描述
短期投资策略通常关注市场趋势和短 期热点，投资者通过快速的买卖操作 来获取短期的资本利得。这种策略适 合对市场敏感和有较强风险承受能力 的投资者。
价值投资策略
总结词
价值投资策略是一种关注企业内在价值的投资方式，投资者通过分析公司的基本面来挖掘被低估的优质资产。
详细描述
价值投资策略的核心是分析公司的基本面，包括财务状况、行业前景、管理层能力等方面。投资者通过寻找被低 估的优质资产，以低于其内在价值的价格买入，等待价值实现后卖出获利。这种策略适合对市场和公司基本面有 深入了解的投资者。
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鲍德温公司
第0年 第1年 第2年
收益
(8) 销售收入 212,200 129,900
(9) 经营成本
88,000
145,200 133,100 87,840
第3年 第4年 第5年 100,000 163,200 249,720
50,000
5年中每年的产量分别为：5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000 第1年的生产成本（每单位）为$10, 以后每年增长10%。 第2年的生产成本=8,000×[$10×（1.10）1]=$88,000
鲍德温公司
第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
收益
(8) 销售收入 212,200 129,900
100,000 163,200 249,720
(9) 经营成本
88,000
145,200 133,100 87,840
50,000
(10) 折旧 32,000 19,200
11,520
11,520
第八章
资本投资决策
主要概念和方法
• 掌握如何确定各种资本投资的相关现金流 • 能够从税收目的计算折旧费用 • 将通货膨胀纳入资本预算 • 理解计算经营现金流的各种方法 • 应用等额年成本方法
本章内容
• 8.1 增量现金流 • 8.2鲍德温公司：一个例子 • 8.3 通货膨胀和资本预算 • 8.4 现金流的其它定义 • 8.5经济寿命周期不等的投资：等额年成本方法
年
ACRS %
20,000
折旧是通过加速成本回收系统进行计算 折旧基础是$100,000
1 20.00% 2 32.00% 3 19.20%
第4年的折旧费用=$100,000×（0.1152） =$11,520.
4 11.52% 5 11.52% 6 5.76%
总计 100.00%
鲍德温公司
第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
– 挤出效应和协同效应 – 如果新产品会使得老顾客减少对当前产品的需
求，我们则要考虑这种影响 – 然而，如果协同效应能够增加现有产品的需求，
我们也要考虑这种影响。 • 不考虑分摊成本
估计现金流
• 经营现金流 • 经营现金流=息税前利润-税收+折旧 • 净资本支出
– 不要忘记残值（当然是税后的） • 净营运资金变化
（7）投资的总现金流量 [（1）＋（4）＋（6）]
-260.00
-6.32
-8.65
3.75
192.98
鲍德温公司
投资：
（1）保龄球生产设备 （2）累计折旧
（3）折旧后设备的调整基础 （年末）
（4）机会成本（仓库）
（5）净营运资本（年末）
第0年 -$100.00
-$150。0 10.00
第1年
$20.00 80.00 10.00
10,000, 6,000
鲍德温公司
• 第1年的价格为$20，以后逐年增长2% • 第1年生产成本为每单位$10，以后逐年增长10% • 年通货膨胀率为5% • 营运资本：初始$10,000
鲍德温公司
第0年
第1年
投资：
（1）保龄球生产设备 （2）累计折旧
（3）折旧后设备的调整基础 （年末）
（4）机会成本（仓库）
利息费用
• 后面的章节会讲解公司债务对公司价值的影响 • 现在，假定公司债务水平独立于项目决策
8.2 鲍德温公司
• 试销成本（已经发生）：$250,000 • 工厂当前的市场价值（自己拥有）：$150,000 • 保龄球设备成本：$100,000 （折旧按照5年的
MACRS） • 净营运资本的增加：$10,000 • 5年中的产量分别为：5,000, 8,000, 12,000
8.1 增量现金流
• 现金流重要—而非会计盈余 • 沉没成本不重要 • 增量现金流重要 • 副作用 • 税收重要：税后增量现金流 • 通货膨胀重要
现金流—而非会计盈余
• 考虑折旧费用 • 在评估项目时，一项工作就是将会计盈余转换为
现金流
增量现金流
• 沉没成本不相关 • 机会成本重要 • 副效应
（5）净营运资本（年末）
-$100,000 $20.00 80.00
-$150,000
10.00
10.00
（6）净营运资本变化
-10.00
第2年
$52.00 48.00
16.32 -6.32
第3年
$71.20 28.80
24.97 -8.65
第4年
$82.72 17.28
21.22 3.75
第5年
$21.76* 94.24 5.76 150.00 0 21.22
67,580
30,540
30,000
[(8)-(9)-(10)]
(12) 税收 （34%）
29,010
22,980
10,380
10,200
14,690
(13)净收益 28,510
56,310
44,600
20,160
19,800
•
鲍德温公司
第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
(1) 销售收入 212,200
收益
(8) 销售收入 212,200
129,900
100,000 163,200 249,720
(9) 经营成本 87,840
50,000 88,000 145,200
133,100
(10) 折旧 32,000 19,200
11,520
11,520
20,000
(11) 税前收益
43,200
85,320
129,900
100,000 163,200 9,720
(2) 经营成本 87,840
（6）净营运资本变化
-10.00
第2年
$52.00 48.00
16.32 -6.32
第3年
$71.20 28.80
24.97 -8.65
（7）投资的总现金流量 [（1）＋（4）＋（6）]
-260.00
-6.32
-8.65
项目期末，仓库没有抵押，一次我们可以出售。
第4年
$82.72 17.28
21.22 3.75 3.75
第5年
$21.76* 94.24 5.76 150.00 0 21.22 192.98
鲍德温公司
收益:
(8) 销售收入 212,200
第0年 129,900
第1年
第2年 第3年 100,000
第4年 第5年 163,200 249,720
5年中每年的产量分别为：5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000 第1年价格为$20，以后逐年增长2% 第3年销售收入=12,000×[$20×(1.02)2]=12,000×$20.81=$249,720