2.2.1《人民币利率衍生产品基础知识》
人民币利率衍生产品-24页文档资料
三、人民币利率衍生产品交易策略
Liquidity prividing & mean reversion 利率互换市场出现超调 的机会很多。因为市场预期经常一致，所以经常出现单边市。 在市场出现极度超买或者超卖是，跟市场大部分机构对赌往 往会赚钱。 这种策略对于风险敞口、止损敞口大的机构很好用。通过向 市场提供流动性，其实是赚取的是流动性溢价的钱。本身对 方向没有太多的判断。理由在于市场在短期内要打破既有的 价格波动区间的可能性很小，mean reversion终究起作用。 操作时交易节奏要把握好，对timing、敞口控制好。
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一、人民币利率互换市场发展情况
交易品种
流动性最好的是REPO (FR007) 价格波动的特点： 1、反应快，对于国内外基本面、消息面反应非常灵敏 2、趋势明确，几乎都是大趋势，大波段，盘整时间很少 3、总是超调，要么跌太多，要么涨太多。但是均值回归的速度又非常
快。趋势交易还是逆市交易都将经历天堂与地狱。
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三、人民币利率衍生产品交易策略 Risk taker 利率互换市场趋势性非常强，趋势性交易是王道。
每年几乎至少有一波超过100个基点的单边趋势性行情。只 要抓住2/3的空间，当年利润有保。 在选择减仓点时，建议右侧交易。基本面分析和消息面、技 术面分析相结合，做好timing与仓位控制。 在选择平仓位时，更需要有耐心与定力。这种交易策略不容 易赚到钱，经常是因为过早平仓。
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三、人民币利率衍生产品交易策略 Momentum trading 关注市场买卖力量对比，跟随市场波动
赚钱，不太关注价位，更重趋势。 交易策略灵活，可以随时调整方向为仓位。但是一般来说利 率互换市场流动性不太支撑太平凡的小波段操作。在仓位与 方向之间必须要作出取舍。这种操作适合轻仓位操作，对于 止损点要严格控制。一旦节奏没有掌握好，需及时止损。
全国银行间同业拆借中心关于发布《全国银行间同业拆借中心标准利率衍生产品交易规则》的通知
全国银行间同业拆借中心关于发布《全国银行间同业拆借中心标准利率衍生产品交易规则》的通知文章属性•【制定机关】中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心•【公布日期】2014.10.31•【文号】中汇交发[2014]260号•【施行日期】2014.10.31•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】银行业监督管理正文全国银行间同业拆借中心关于发布《全国银行间同业拆借中心标准利率衍生产品交易规则》的通知（中汇交发〔2014〕260号）银行间利率衍生产品市场成员：为推进利率衍生产品市场发展，根据中国人民银行关于推出标准利率衍生产品的批复（银市场[2014]41号），全国银行间同业拆借中心制订了《全国银行间同业拆借中心标准利率衍生产品交易规则》，现予公布，并自发布之日起实施。
特此通知。
附件：全国银行间同业拆借中心标准利率衍生产品交易规则全国银行间同业拆借中心2014年10月31日附件：全国银行间同业拆借中心标准利率衍生产品交易规则第一章总则1.1 为推进利率衍生产品市场发展，根据《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》（银发[2008]18号）及中国人民银行（以下简称人民银行）关于推出标准利率衍生产品的批复（银市场[2014]41号）等规定，就标准利率衍生产品交易制定本规则。
1.2 本规则所称标准利率衍生产品是指由全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心）指定的，到期日、期限等产品要素标准化的利率互换、远期利率协议等合约。
1.3 标准利率衍生产品交易的参与机构应为符合监管机构要求的银行间市场成员。
参与机构应签署中国银行间市场交易商协会发布的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》（NAFMII主协议），中央对手方清算的交易适用银行间市场清算所股份有限公司的集中清算协议。
1.4 参与机构交易标准利率衍生产品的应通过交易中心X-Swap系统（以下简称交易系统）进行。
第二章定义2.1 合约要素标准利率衍生产品合约的组成要素，包括合约代码、合约月份、交割日、最后交易日、新合约上市日、报价方式、单位报价量、单位变动点、交割方式、每日结算利率、挂牌基准利率、到期结算利率、到期结算金额等。
金融衍生品知识点总结
金融衍生品知识点总结一、金融衍生品概述金融衍生品是指其价值来源于或者其价格取决于另一种或多种金融资产、商品或指标的金融工具，可以分为远期合约（forward）、期货合约（futures）、期权（options）、互换合约（swaps）等几类。
在现代金融市场中，金融衍生品是一种非常重要的投资工具和风险管理工具。
二、远期合约1、概念：远期合约是指以协商价格通过远期交收的一种合约。
它是一种交易双方承诺在将来某一特定日期按约定的价格购买或出售一定数量的某种资产的合约。
2、特点：远期合约的价格是在合约签订时确定的，合约的双方承诺在将来交收，无需支付保证金，可以根据需求进行定制。
3、应用：远期合约可以用于锁定未来的价格，有效规避价格风险。
同时也可以用于投机，获得未来价格波动带来的收益。
三、期货合约1、概念：期货合约是指双方约定在未来某一特定日期按照约定的价格交割某种标的物的一种合约。
2、特点：期货合约是标准化的合约，交易双方需要支付保证金，价格波动反映在保证金账户上，可以进行持仓交易。
3、应用：期货合约可以用于规避价格风险，也可以用于投机交易。
四、期权1、概念：期权是指买方在支付一定价格的权利金后，获得在未来某一特定日期（到期日）以约定的价格购买（认购期权）或出售（认沽期权）一定数量某种标的资产的权利。
2、特点：期权有买方和卖方两个角色，买方有权利但没有义务行使期权，卖方有义务但没有权利行使期权。
期权的价格包括权利金和保证金两部分。
3、应用：期权可以用于锁定未来的购买或出售价格，也可以用于投机。
五、互换合约1、概念：互换合约是一种交换现金或资产流的金融合约，交易双方在未来的时间段内按照一定的规则进行互相支付。
2、特点：互换合约可以用于规避外汇和利率波动风险，也可以根据不同的交易需要设计多种类型的互换合约。
3、应用：互换合约可以用于规避外汇风险，也可以用于对冲利率风险。
六、金融衍生品的风险管理1、价格风险：金融衍生品可以用于规避价格风险，锁定未来的价格，有效降低交易风险。
2023年新《外汇基础知识》考试复习题库及答案
2023年新《外汇基础知识》考试复习题库及答案一、单选题1.我行英镑兑美元即期牌价为1.3014/30，两周掉期点为3.8/5.8，客户叙做远期，欲用美元购买英镑，在没有任何优惠的前提下，我行正确报价为()。
A、1.30178B、1.30358C、1.30198D、1.30338参考答案：B2.国际外汇市场上，有些货币汇率走势存在一些规律，以下说法正确的是()。
A、油价上涨时，美元指数通常也随之上涨B、瑞士法郎通常被认为是避险货币C、避险情绪走高时，日元通常走强D、美联储宣布降息，美元通常走弱参考答案：B3.下列关于农业银行贵金属对客衍生业务交易品种的说法，不正确的是()A、美元黄金远期的交易时间是北京时间9：00-17：30B、美元黄金远期业务通过场外协议实现，挂钩品种为伦敦金银市场协会XAUC、人民币黄金远期有两个交易日期，分别是近端到期日和远端到期日D、人民币黄金掉期支持实物交割参考答案：C4.买入看跌期权的最大损失是()。
A、零B、期权费C、标的资产的市场价格D、无穷大参考答案：B5.如果一个投资者将100万元投资于一个两年期的项目，每年计息一次，第一年获得收益率为3%，第二年获得收益率为4%，那么等值年利率为()A、3%B、3.5%C、4%D、4.5%参考答案：B6.某进口客户三个月后有美元购付汇需求，想提前锁定汇率，同时，降低购汇成本，以下哪种方案最为合适？()A、单买美元看涨人民币看跌期权B、单卖美元看跌人民币看涨期权C、锁定一个点的购汇区间期权组合D、办理加速远期购汇期权组合，降低远期购汇成本参考答案：D7.由于市场深度、广度不够或市场价格剧烈波动致使衍生产品持有者无法在一定价位上对特定头寸予以轧平或对冲而产生的风险属于()A、市场风险B、信用风险C、流动性风险D、操作风险参考答案：C8.目前我行的结汇牌价为7.1，客户的优惠点差为100BP，则我行对客报价为()。
A、7.2000B、7.1100C、7.1010D、7.1001参考答案：B9.某阴极铜贸易商签订供货合同，约定在三个月后按固定价格买入阴极铜，此时该贸易商的现货头寸为()。
人民币对外汇衍生产品业务报表及填报说明
附件人民币对外汇衍生产品业务报表及填报说明表1 银行对客户远期结售汇统计表表2 银行对客户掉期业务统计表表3 银行对客户期权业务统计表表4 银行人民币对外汇期权交易风险状况情景分析表5 银行人民币对外汇期权交易风险值填报说明1、统计时间表1-5均为月报表。
表4-5统计时点为每月最后一个交易日不迟于银行间外汇市场收市时间。
2、统计范围（1）表1-3统计范围为银行对客户衍生产品业务，不含银行间外汇市场交易；表4-5为银行对客户和银行间外汇市场期权交易汇总。
（2）表1-3及表4中“买入期权”和“卖出期权”均按照客户或交易对手的交易方向进行统计。
（3）表1-5均为人民币对所有外币交易，其中非美元货币交易的折算，由银行按照审慎、合理的原则自行确定。
例如，对于签约额等流量数据应按照交易发生时或发生日的市场汇率先逐笔折算后再汇总填报。
（4）除表3和表4中关于期权市值损益的统计项目以人民币填报外，表1-5其他项目均以美元填报。
3、指标说明（1）本期签约额：指报告期内累计新发生的衍生品合约总面值，不含平仓、展期等操作。
（2）本期末累计未到期额：指报告期末已经签订但尚未到期的衍生品合约总面值。
（3）差额交割：衍生品按照结算方式的划分方式，指衍生品合约到期履约时，交易双方按照约定的远期汇率（或期权执行价）与参考价对合约本金进行人民币轧差结算。
（4）平仓：指报告期内客户买入或卖出与其所持有衍生品合约的类型、数量和到期日相同但交易方向相反的衍生品，了结已有合约的行为。
（5）市值损益：指客户在报告期末已经签订但尚未到期的期权合约的盯市损益情况，盯市损益指报告期末期权重置市值与签订期权合约时初始市值之差，以人民币计算和统计。
重置市值由银行基于审慎、合理原则，自行选择市场价格、内部模型等方法计量。
其中，市值盈利是指客户所有处在盈利中的未到期期权合约的市值盈利总和；市值亏损是指客户所有处在亏损中的未到期期权合约的市值亏损总和，以正值填报；市值净损益是指市值盈利和市值亏损之差。
第五章 利率衍生品
第五章 利率衍生品
答案解析
1-5 C B C D D
Thank you !
第五章 利率衍生品
第四节 利率期权
四、几种常见的利率期权 4.1 利率上限 4.2 利率下限 4.3 利率上下限
第五章 利率衍生品
关键词
利率远期 利率期货 利率互换 利率期权 利率上限 利率下限 利率上下限
第五章 利率衍生品
练习题
1. 下列选项不属于场内交易市场交易的利率衍生品的的是 （ ）。
第一节 利率远期
二、远期利率协议的定价 V（t）= [Q(T*-T)e f* (T*-T)Q 这实际上就是将远期利率协议在到期时的现金流贴现到t时
刻的现值，其中假设在t时刻观测到的T*-T期间的远期利率 f*在T时刻实现了（因此在将T*时刻的现金流贴现到T时刻时 用f*作为贴现率。
第五章 利率衍生品
V 221.61 200.85 20.76
第五章 利率衍生品
第三节 利率互换
三、利率互换的主要用途 利率互换的第一个用途是对冲公司债券的未来发行。 利率互换的第二个用途是产生合成的浮动利率债券。 利率互换的第三个用途是对冲抵押相关的利率风险。
第五章 利率衍生品
第四节 利率期权
A. 短期利率期货 B. 中长期债券期货 C. 远期利率协议 D. 利率期权
第五章 利率衍生品
练习题
2. 目前我国市场上，交易比较频繁的主要互换合约是基于 （ ）的合约。
A. 1天回购利率 B. 7天回购定盘利率 C. 1年期定存利率 D. 3个月Shibor利率
人民币利率衍生产品
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流动性风险
不同品种流动性不一。
repo最好，shibor次之，depo最差。如果持有方向性头寸，不要 把主力头寸放在流动性差的垃圾品种上，而应该放在流动性好的 品种上。便于加仓、止盈、止损。
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弹。在较高位臵经过了3个多月的盘整，价格无法突破向上后，又出现了一轮 急速下跌。从现在价格走势来看，虽然经济基本面仍没有改善，但是市场价格 走势反映出来的下跌动能似乎已经衰减。
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三、人民币利率衍生产品交易策略
Risk
taker 利率互换市场趋势性非常强，趋势性交易是王道。 每年几乎至少有一波超过100个基点的单边趋势性行情。只 要抓住2/3的空间，当年利润有保。
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三、人民币利率衍生产品交易策略
Raletive
value trading
债券与利率互换之间的basis交易 买入债券，利用利率互换锁定资金成本。这是市场真正的real money的兴 趣。实际上在市场趋势很强的过程中，往往就是这些兴趣在支撑市场流动 性。 利率互换的变动一般会早于债市，幅度会大于债市。如果在趋势早期、中 期就建立这种头寸，总的组合损益往往出现不利变动。
一、要严格控制交易敞口，设定止损位。一般来说DV01不 要超过50万人民币，止损位不要超过5000万人民币。 二、耐得住寂寞，波动小、方向不明确的时候，清仓或者轻 仓。等待一些领先指标出现明确信号后，再逐步重仓。市场 的转向总是缓慢的，建仓机会总是有的。
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三、人民币利率衍生产品交易策略
Raletive
在选择减仓点时，建议右侧交易。基本面分析和消息面、技 术面分析相结合，做好timing与仓位控制。 在选择平仓位时，更需要有耐心与定力。这种交易策略不容 易赚到钱，经常是因为过早平仓。
应用文-SHIBOR：背景、机制及对人民币衍生产品的机遇
ＳＨＩＢＯＲ：背景、机制及对人民币衍生产品的机遇'一、SHIBOR推出的背景与运行情况（一）我国货币市场基准利率的缺失：SHIBOR应运而生目前，我国货币市场存在多种利率，包括债券回购利率、同业拆借利率、央行票据发行利率、短期国债利率、短期融资券利率、商业票据利率等，但是缺乏真正市场化的基准利率。
近年来央行一直在努力构建我国货币市场的基准利率体系。
1996年开始推出银行间同业拆借利率即CHIBOR。
2004年10月，银行同业拆借中心发布债券7天回购利率作为货币市场基准利率的参考指标。
2006年3月，同业拆借中心又对外发布了期限为隔夜和7天的银行间回购定盘利率，进一步丰富了回购基准利率。
与此同时，在近年连续滚动发行的基础上，1年期央行票据的发行利率也已成为货币市场上较长期限利率的定价基准。
这样，目前我国货币市场存在两个主要的利率指标：7天回购利率和1年期央票发行利率。
但是，上述指标均存有明显缺陷，都不能成为真正意义上的基准利率。
就7天回购利率而言：第一，它与国际上通行的以同业拆借利率为基准利率的惯例不一致。
第二，回购利率为实盘交易数据，盘中波动较大，可能被操纵。
第三，期限太短，基本都集中在一个月特别是7天以内(三个月到一年的回购也有，但成交很清淡)。
目前市场上三个月到一年的利率主要参考央票的发行利率。
但就央票而言：第一，它是中国特色的公开市场操作工具，是为了对冲外汇占款而产生的，受政策的影响较大，无法保证未来的稳定性和连续性。
第二，央票不是每天发行，所以不是每天都有发行利率。
下表1是对目前货币市场上主要利率的一个比较。
（二）SHIBOR与CHIBOR的区别SHIBOR(Shanghai Interbank Offered Rate)，即“上海银行间同业拆借利率”，正式名称为中国货币市场基准利率，已经于2007年1月1日正式运行并公开发布。
1．信用定价的问题。
CHIBOR最大的一个问题在于拆借依赖于交易者的信用，而我国一直缺乏健全的信用体系，难以为不同机构的信用风险定价。
期货从业资格证考试基础知识第八章利率期货及衍生品知识点汇总
第八章利率期货及衍生品常见的利率类衍生品主要有利率远期、利率期货、利率期权、利率互换四大类。
第一节利率期货及其价格影响因素知识点一、利率期货及其分类（一）什么是利率期货以短期利率（货币资金）、存单、债券、利率互换等利率类金融工具或资产为期货合约交易标的的期货品种称为利率期货。
在国际市场，基于短期利率的代表性利率期货品种有3个月银行间欧元拆借利率期货、3个月英镑利率期货；基于短期存单的代表性利率期货品种有3个月欧洲美元期货；基于债券的利率期货品种主要为各国国债期货，其代表性品种有美国国债期货、德国国债期货、英国国债期货。
2013年9月6日，中国金融期货交易所推出国债期货交易。
1．欧洲美元欧洲美元，是指美国境外金融机构的美元存款和贷款，是离岸美元。
这种离岸美元称为欧洲美元。
欧洲美元与美国境内美元是同一货币，但欧洲美元不受美国政府监管，无须提供存款准备，不受资本流动限制。
2．欧洲银行间欧元拆借利率欧洲银行间欧元拆借利率，是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆借利率，自1999年1月开始使用。
Euribor有隔夜、1周、2周、3周、1—12个月等各种不同期限的利率，最长的期限为1年。
最常见的Eurihor期限是隔夜、1周、1个月、3个月、6个月、9个月和12个月。
Euribor 是欧洲市场欧元短期利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上午11时，以365日为1年计息。
3．国债各国国债一般分为短期国债、中期国债、长期国债三类。
短期国债是指偿还期限不超过1年的国债，中期国债是指偿还期限在1-10年的国债，长期国债是指偿还期限在10年以上的国债。
短期国债采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。
中期国债和长期国债通常是附有息票的附息国债。
附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年（或每年、每季度）付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。
（二）利率期货的分类根据利率期货合约标的期限不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。
互换和利率衍生产品概述(PPT30张)
A方
7.35% LIBOR
Bigbank
7.25% LIBOR
B方
LIBOR+0.5%
浮动利率 货款式 10000 万美元贷 款5年到期 净成本 7.35% +LIBOR+0.5% -LIBOR 7.85%
净利润 7.35% -7.25 +LIBOR -LIBOR 0.1% 10000万美元债 券5年到期
（1）A从银行获得5年期，价值10000万美元
的贷款，浮动利率为：LIBOR+0.5% （2）B发行10000万美元5年期债券，固定利 率为7%。 （3）通过Bigbank进行下面的利率互换
1）A方同意支给Bigbank 7.35%年息， Bigbank 同意按6个月的LIBOR支付利息给A， 2）B方同意对10000万美元的名义本金按6个月 的LIBOR支付利息给Bigbank； Bigbank 同意按 7.25%利息给B，
4、几个货币互换的概念
（1）全部成本：筹措资金的实际利率，该利
率使未来支付的利息和本金的现值等于发行人 收到净额的那个折现率 （2）对冲权：使各方有权用相应的拒付来抵 消任何利息和本金的拒付。
货币互换不是一笔贷款，所以不作为负债出现在资
产负债表上。
（二）典型的利率互换交易 A、B双方都需要10000万美元5年期资金，A 愿意以固定利率借款而B愿意意以浮动利率借 款。A的资信等级为BBB，B的资信等级为AAA。 A在经营中可很容易从银行获得浮动利率资金， 但很难在资本市场上以有吸引力的价格发行固 定利率债券。 B在这两个市场上都可以以最好的利率借到资 金。 双方固定利率或浮动利率市场5年期债券成本 如下
2、利率(Interest Rate Swap)互换的种类 （1）息票互换(Conpon Swap) ：指一方按固定利
推动人民币利率衍生产品健康发展的研究
发展 但 具 有“ 高收益 与 高风 险” 特征 ． 必须合 理使 用 、 有 效 管控 ， 必 须加 强人 民 币利 率衍 生 产品
队伍建设 、 基 础研 究和 风 险管理 关键 词 ： 人 民 币利 率 ； 衍 生产 品 ； 功能 ； 发展 中图分 类号 ： Ｆ ８ ２ ２ 文献标 识码 ： Ａ ｄ ｏ ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ６ ５ — ２ ２ ７ ２ ． ２ ０ １ ４ ． Ｏ １ ． ０ １ ２
产 品 的 功 能
人 民 币 利 率 衍 生 产 品是 一 种 以人 民 币为 名 义 本金 、 以 一种 或 多 种 基 础 资 产 的人 民 币 利 率 为 价 值 判 断 基 准 的金 融 衍生 产 品合 约 ． 包
括人 民币利率远期 、 掉期 （ 互换 ） 、 期 权 和 期 货 等 基 本 类 型 以 及 由此 衍 生 的 具 有 一 种 或 多 种 基 本 类 型 特 征 的混合 金融 工具
随着《 中共 中央关 于全 面 深 化
１ ． １ 利 率衍 生产 品本 身 是舶 来 品 ． 在 全球 企业 中广 泛使 用
方 的息 差仅 为 ０ ． ６ ２ ５ ％． 不 同市 场对
改革 若干 重大 问题 的决定 》 的实施 ．
于 信 用 补 偿 所 存 在 的差 异 使 交 易
双 方 通 过 互 换 交 易 降 低 彼 此 的融
易的 ６ １ ％ ，是 最 活跃 的交 易工 具
利 率 衍 生 产 品 在 各 种 货 币 之 间 有 不 同表 现 ． 欧元 利 率 的场 外 交 易 合 约 的成交 额 增至 １ １ ０ ０ ０亿 美元 ： 美
同业拆借 利率 （ Ｌ ｉ ｂ ｏ ｒ ） 为基 准 的 浮
利率产品基础知识
短期流动性指数和R007关系 -150.00 9.00 短期流动性指数 R007周均值 09-1-24 10-2-5 11-4-22 8.00 7.00 6.00
(%)
5.5
-100.00
5
(%)
27000000 22000000 17000000 12000000 7000000 2000000 2011-7-8 2011-7-15 2011-7-22 2011-7-29
• 预测未来年度的法定存款利率调整次数的最大意义在于明确全年资金成本线提高到的目标位 置，这个对于预测次年度的7天回购利率均值是有一定的帮助的
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公开市场发行模式的变迁
•
政策型利率解读—公开市场操 作模式变迁
•
2002年7月3日—2004年2月17日：该期间公开市场的主要操作品种是3M票据，该期限品种对于资金面 因素更为敏感，因此公开市场利率对于中央银行政策意图的体现较弱。此外，由于当时的发行模式是 中央银行先公布发行规模，然后由各家一级交易商自主设定投标数量和投标利率，这导致了中央银行 对于发行利率变化的控制力度不强 2004年2月17日—2006年9月份：该期间公开市场操作的重点集中在1年期中央银行票据发行上。1年 期品种在一定程度上摆脱了短期资金面扰动的影响，更强的传递出了中央银行的货币政策意图。但是 由于当时的发行模式依然是先确定发行量、再自主投标（虽然各家一级交易商在投标前须向中央银行 提前预报投标数量和投标利率，但是所预报的内容在实际投标过程中并没有强制执行的义务），因此 中央银行对于发行利率的控制力度虽有所增强，但是总体依然有限 2006年9月份至今：该期间中央银行票据发行制度的一个最重大变化就是一级交易商需要提前上报投 标量以及投标利率，然后中央银行根据交易商上报内容汇总数据，确定发行规模，并且交易商前期的 预报内容在后期的实际操作中具有强制执行性。从此开始，中央银行对于票据的发行利率具有了较强 的控制力度，这种发行模式在一定程度上也消除了价格招标与数量招标之间的功能区别，因此在后期， 中央银行票据发行的数量招标模式很少被使用
1 商业银行利率风险管理与利率衍生工具概述
1 商业银行利率风险管理与利率衍生工具概述1.1 商业银行利率风险及其管理特点通俗的讲，利率风险就是由于利率波动带来的风险。
具体而言，商业银行面临的利率风险包括以下四个方面。
[8] 1.1.1 重新定价风险1998年金融危机后，我国采取了宽松的货币政策，连续七年降息，商业银行资产负债利率敏感性缺口为负。
2005年起货币政策适度从紧。
存款利率期限结构日益平坦，存款人倾向于短期存款；对加息的预期和贷款利率期限结构日益平坦，贷款人倾向于中长期贷款。
商业银行面临的重新定价风险上升。
2008年金融危机时期，中国人民银行多次下调金融机构人民币存贷款利率。
2010年，央行分别于1月、2月和5月提高存款准备金率0.5个百分点。
对于此后货币政策的调整带来的利率波动风险，商业银行应该有所预期与准备。
图1 1990年-2009年金融机构人民币存款基准利率的调整情况 数据来源：中国人民银行网站（/）年-2009年金融机构人民币存款基准利率调整情况（单位：年利率%）2468101214161990.04.151990.08.211991.04.211993.05.151993.07.111996.05.011996.08.231997.10.231998.03.251998.07.011998.12.071999.06.102002.02.212004.10.292006.08.192007.03.182007.05.192007.07.212007.08.222007.09.152007.12.212008.10.092008.10.302008.11.272008.12.232009.12.31调整时间利率图2 1991年-2009年金融机构人民币贷款基准利率的调整情况数据来源：中国人民银行网站（/）1.1.2 收益率曲线风险2008年央行采取一系列降息手段，国债收益率曲线变得较为合理，呈上升型。
自2009年以来，银行间固定利率国债收益率曲线有变陡的趋势，这使得持有大量长期债券的商业银行可能遭受资产市值受损的风险。
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金融市场业务网上知识竞赛考题---人民币利率衍生产品---基础知识
一、利率衍生产品的市场发展
知识点：
1）2005年6月，人民银行在银行间债券市场正式推出债券远期交易，标志着我国首个场外人民币利率衍生产品的正式诞生。
工商银行和兴业银行达成了首笔债券远期交易。
2）2006年1月，人民银行启动人民币利率互换交易试点，国开行和光大银行完成首笔50亿元人民币利率互换交易，拉开了我国场外利率衍生产品最重要的子市场---人民币利率互换市场的序幕。
3) 2007年11月，人民银行正式推出远期利率协议业务，进一步完善了我国人民币利率衍生产品市场的产品结构。
截至2010年6月17日，境内人民币利率衍生产品市场经人民银行批准的业务包括三类，分别为：债券远期、利率互换和远期利率协议。
4) 从2006年人民银行启动人民币利率互换交易试点以来，在政策制定者、市场监管者及市场参与者的共同努力下，人民币利率互换市场得到迅速发展。
以2009年为例，银行间市场人民币利率互换全年累计交易量达到4611亿元，同比增长14.71%；按照参考利率来分，以SHIBOR为参考利率的互换交易占比为28.17%，以存贷款利率为参考利率的互换交易占比为1.53%，以7天回购利率为参考利率的互换交易占比最高。
5）人民币利率互换的参考利率目前主要包括7天回购利率、SHIBOR利率、1年定期存款利率和1年贷款利率。
其中1年存贷款利率的市场化程度最低，挂钩于存贷款利率的互换产品交易量占比始终处于较低水平。
二、利率衍生产品的定义和定价原理
知识点：
1）利率互换计息期天数的计算
2）利率互换浮动端利息的计算
3）利率互换固定端利息的计算
【我行某分行与客户达成一笔5年期以3个月SHIBOR利率
1亿元，该笔交易于2010年7月8日起息，首次利率确定日为2010年7月7日，每季度交割，（假定2010年7月8日、2010年7月7日、2010年10月9日均为营业日，2010年10月8日为非营业日,2010年7月7日的3个月SHIBOR定盘利率为2.6%）。
客户支付固定利率3.6%，浮动端计息基准为A/360，固定端计息基准为A/365。
支付日根据经调整的下一营业日准则进行调整（营业日调整规则参见《NAFMII主协议》（2009版）定义文件）。
】
在首期支付日，客户和分行进行固定端利息和浮动端利息的互换，客户支付固定利息，分行支付浮动利息。
下面针对上述三个知识点，以首个计息期为例，详细介绍如何进行浮动端和固定端利息的计算。
首先确定首期支付日：该利率互换交易每季度交割，起息日为2010年7月8日，首期支付日本为2010年10月8日，由于10月8日为非营业日，根据经调整的下一营业日准则进行调整，首期支付日调整为2010年10月9日；
然后计算首期计息期的天数：天数 =（首期支付日2010年10月9日–首期起息日2010年7月8日）= 93；(注：计息期包括起息日，不包括支付日)
首期支付日浮动端利息 = 名义本金 * （首期计息期的天数）/ 360 * 首次利率确定日的参考利率；
首期支付日固定端利息 = 名义本金 * （首期计息期的天数）/ 365 * 固定利率；
4）利率互换的定价原理
假设市场上某个期限的利率互换的价格为R，则该价格满足下列方程式：
0 = 各期固定利息 * 对应期限的折现率–各期浮动端利息 * 对应期限的折现率
（注：上述方程式为原理性的描述，详细介绍请参考相应的教科书或专著）
定价原理的应用一：根据互换的市场价格，判断市场预期的央行1年内加息次数；
定价原理的应用二：根据互换的市场价格，判断市场预期的远期利率；
【假设1年定期存款利率为2.25%，以1年定期存款利率为浮动端基准利率的2年期利率互换价格在2.62%，（1年定期存款利率互换每年度一次利息交割，浮动端计息基准为A/360，固定端计息基准为A/365；假设人民银行每次加息幅度均为27BP）】
根据上述定价原理方程式，并将折现率近似为1，同时假设1年的实际天数为365天，（该近似的合理性请自行证明）可以得到：
0 = 名义本金 * 2.62% * 365/ 365 * 2 –名义本金 * 2.25% * 365 / 360 –名义本金 * （2.25% + n * 0.27% ）* 365 / 360
求解方程式得到 n = 2.47
即市场预期未来一年内人民银行加息约2.5次，每次幅度为27BP。
【以3个月SHIBOR为浮动端参考利率的6个月期利率互换价格在2.30%，当前的3个SHIBOR利率为2.22%。
（假定利率互换每季度一次利息交割，浮动端计息基准为A/360，固定端计息基准为A/365）】
根据定价原理方程式，并将折现率近似为1，同时假设3个月的实际天数为92天，（该近似的合理性请自行证明）可以得到：
0 = 名义本金 * 2.30% * 92/ 365 * 2 –名义本金 * 2.22% * 92 / 360 –名义本金 * （三个月后的3个月SHIBOR利率）* 92 / 360
求解方程式得到：三个月后的3个月SHIBOR利率 = 2.317%
即市场预期三个月后的远期利率为2.317%。
5) 利率互换交易的简单估值方法
2010年1月4日，某行交易员以2.9%的价格达成一笔名义本金2亿元的2年期利率互换交易，方向为支付固定利率；2010年1月5日，市场受央行上调1年央票利率影响，价格大幅上涨，该行交易员以3.1%的价格达成一笔名义本金2亿元的2年期利率互换交易，方向为收取固定利率。
2010年1月6日，对该交易员达成的这两笔交易进行市值评估】
在2010年1月6日，对该交易员的两笔交易进行评估，根据上面给出的定价原理
第一笔交易的市值 = 各期浮动端利息 * 对应期限的折现率 - 各期固定利息( 2.9% ) * 对应期限的折现率；
第二笔交易的市值 = 各期固定利息( 3.1% ) * 对应期限的折现率 - 各期浮动端利息* 对应期限的折现率；
由于两笔交易的起息日和到期日相差只有一天，近似认为两笔交易对应的浮动端利息完全相同；并将折现率近似为1，（该近似的合理性请自行证明）得到
两笔交易的市值 = 各期固定利息( 3.1% ) -各期固定利息( 2.9% ) = 80 万
即两笔交易的市值约为80万元人民币。
1.5年期的付固定利率的互换交易，名义本金为10亿元人民币。
一周后市场上1.5年期的利率互换价格上涨了10个BP，客户的利率互换交易合约的市值】
根据近似处理方法，客户该笔交易的市值约为 = 各期固定利息( R + 0.1% ) -各期固定利息( R ) = 150万。
（其中R为客户与我行达成1.5年期互换交易的价格）（注：近似方法请参考上一案例，推导和证明不在本材料中提供）
三、客户风险管理中的应用
2009年通过我行金融市场部发行了挂钩3个月SHIBOR利率的5年期浮息债，面值10亿元人民币，发行价格为3个月SHIBOR加80BP。
1年后，客户担心未来人民银行施行从紧的货币政策，财务成本面临上涨压力，希望我行提供利率风险管理方案。
】
利率风险管理方案：客户与我行达成一笔名义本金为10亿元的4年期人民币利率互换交易，参考利率为3个月SHIBOR，客户支付固定利率，收取浮动利率；
5年期贷款，贷款利率按照人民银行公布的法定利率执行。
客户通过与我行叙作一笔以1年贷款利率为参考利率的5年期利率互换】
该利率风险管理方案不能完全规避客户的利率风险，客户仍然面临5年期贷款利率和1年期贷款利率的期差风险。
10亿的5年期固息金融债（按照平价购买，票面利率3.04%），持有到期；二是，购买10亿元的5年期挂钩3个月SHIBOR的浮息金融债（按照平价购买，发行利率为浮动利率+10BP），持有到期，同时在银行间市场叙做一笔5年期以3个月SHIBOR为参考利率的收取固定利率互换交易，名义本金10亿元人民币。
两种投资方案的比较（假定两种投资方案的信用风险完全相同，相关费用的收支可以忽略）】
第一种方案的投资收益为3.04%；
第二种方案的投资收益为 R + 10BP；（其中R为利率互换交易的成交价格）
采用第一种方案的条件为：互换的成交价格R 小于 (3.04% - 10BP)。